Cartera modelo: Selección de valores Españoles. Revisión Noviembre: subimos peso en construcción. ACS y Grifols entran y salen Ferrovial y BME

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1 Merchant Banking Equity Research INVESTMENT RESEARCH Cartera modelo: Selección de valores Españoles noviembre 2007 Revisión Noviembre: subimos peso en construcción. ACS y Grifols entran y salen Ferrovial y BME Carteras modelo Fortis: Rentabilidad Desde Ultimos Año 31/10 3 meses 2007 Fortis Selección Ibex Rentabilidad por precio 8.90% 6.71% 10.03% Rentabilidad dividendo 0.25% 0.37% 2.36% Rentabilidad total 9.15% 7.08% 12.39% Ibex % 7.35% 12.33% Diferencial 0.14% -0.27% 0.06% Fortis España MSC Rentabilidad por precio 6.97% 5.99% 43.01% Rentabilidad dividendo 0.11% 0.11% 1.69% Rentabilidad total 7.08% 6.10% 44.69% MSCI España SC 8.27% -2.07% 8.92% Diferencial -1.19% 8.17% 35.78% 31/10/07 Ibex 35 15,890.5 MSCI Spain SC Fuente: JCF, Fortis Equity Research Aumentamos el peso del sector construcción a neutral desde infraponderar a costa de reducir a neutral la apuesta en consumo. Fortis España SMC cedió un 1.19% frente al MSCI España SC mientras que Fortis Selección Ibex aventajaba en un 0.14% al Ibex 35. Cartera Fortis Selección Ibex (9.15% desde el 1/10) Subimos a neutral nuestra apuesta en construcción en nuesta cartera referenciada al Ibex (9.159% en octubre) aunque sustituyendo Ferrovial (6%) por ACS (8%). Dejamos neutral el peso en bancos, con BBVA (25%) y Banesto (8%) como nuestras principales apuestas. Mantenemos la sobreponderación en Telefónica (22%) al tiempo que reducimos en Inditex (al 6% desde el 8%). Mantenemos la neutralidad en Utilities con Iberdrola (13%) y Fenosa (5%) como favoritos. Por último, mantenemos Abertis en el 5%. Cartera Fortis España Mid & Small Caps (7.08% desde el 1/10) Rotamos nuestras ideas de inversión en nuestra cartera de compañías de pequeña y mediana capitalización (7.08% en septiembre vs 8.27% del MSCI Spain Small Cap): tras su buen comportamiento reemplazamos Bolsas y Mercados por Grifols. Almirall, Ebro Puleva, Indra y Vidrala completan nuestras apuestas para la cartera. Carteras modelo Fortis: Composición Fortis Selección Ibex Fortis España MSC Sector Peso en Ponderación Valor Peso Peso Valor Peso Peso Ibex 35 actual anterior actual anterior Bancos 34.3% Neutral BBVA 25.0% 25.0% Almirall 20.0% 20.0% Banesto 8.0% 8.0% Ebro Puleva 20.0% 20.0% Telecoms 19.8% Sobreponderar Telefónica 22.0% 22.0% Indra Sistemas 20.0% 20.0% Utilities 16.4% Neutral Iberdrola 13.0% 13.0% Vidrala 20.0% 20.0% Unión Fenosa 5.0% 5.0% Grifols S.A. 20.0% 0.0% Energía 6.1% Sobreponderar Repsol 8.0% 8.0% Bolsas y Mercados 0.0% 20.0% Construcción 7.5% Neutral ACS 8.0% 0.0% Ferrovial 0.0% 6.0% Consumo no cíclico 5.8% Neutral Inditex 6.0% 8.0% Miscellaneous (*) 10.3% Underrweight Abertis 5.0% 5.0% (*) Infraponderar Media y Misc, Sobreponderar Autopistas Altas ACS Bajas Ferrovial Altas Grifols S.A. Bajas Bolsas y Mercados

2 2 Cartera modelo: Selección de valores Españoles 2 noviembre 2007 Fortis Fortis Selección Ibex: Evolución bursátil desde 01/10/2007 Fortis España MSC: Evolución bursátil desde 01/10/2007 Evol. Peso Contribución al diferencial Evol. Peso Contribución al diferencial Telefonica 16.10% 22.00% 0.30% Bolsas y Mercados Espanoles 10.56% 20.00% 0.46% Union Electrica Fenosa 10.65% 5.00% 0.05% Vidrala SA 10.07% 20.00% 0.36% Repsol 8.78% 8.00% -0.01% Laboratorios Almirall 9.67% 20.00% 0.28% Inditex 8.65% 8.00% -0.02% Indra Sistemas 5.59% 20.00% -0.54% Iberdrola 7.86% 13.00% -0.04% Ebro Puleva -1.04% 20.00% -1.86% Banesto 8.49% 8.00% -0.04% Abertis 4.79% 5.00% -0.13% Grupo Ferrovial 1.18% 6.00% -0.37% BBVA 5.66% 25.00% -0.45% Impacto otras acciones del Ibex 0.57% Total cartera 8.90% % -0.12% Total cartera 6.97% % -1.30% Fortis Selección Ibex: Evolución en el último mes Fortis España MSC: Evolución en el último mes Fortis Selection Ibex Ibex 35 (ES) Fortis Spain SMC MSCI Spain Small Cap Local Fortis Selección Ibex: Evolución desde principio de año Fortis España MSC: Evolución desde principio de año Fortis Selection Ibex Ibex 35 (ES) Fortis Spain SMC MSCI Spain Small Cap Local

3 Fortis 2 noviembre 2007 Cartera modelo: Selección de valores Españoles 3 Fortis Selección Ibex Cartera actual β 1.06 Altas ACS Bajas Ferrovial Composición cartera Peso Comentario BBVA 25.0% Próximo investor s day (15-16 Nov). Esperamos impacto positivo de nuevos objetivos para próximos años, por una mayor visibilidad en la acción, afectada por las incertidumbres sobre la economía americana y Méjico. El precio actual es una excelente oportunidad por i) atractiva rentabilidad por dividendo (5% DY), ii) perfil retail que le permitirá esquivar las consecuencias de la crisis sub-prime, iii) cotiza a 9.5x PE08E, descuento del 22% vs media histórica (12x PE últimos tres años); iv) crecimiento (BPA+16% CAGR06-08E) superior al sector Europa (+10% CAGR06-08E). Banesto 8.0% Los resultados confirman el buen momento operativo así como su fuerte potencial. BTO es nuestra principal apuesta en en banca doméstica por i) tener el mayor exceso de capital de los bancos en España, ii) es el banco con un mayor potencial en PYMEs, el segmento con mayor crecimiento en España durante los próximos años; iii) atractiva valoración (10.5x PE08E) y rentabilidad por dividendo (4.7%) Telefónica 22.0% Hemos revisado estimaciones y P.O. ( EUR 24.54) tras perspectivas de rtdos de última conferencia para inversores (TACC EBIT %, BN +15.2%). Nuestras cifras son todavía inferiores a las de la cia, que ha venido cumpliendo estimaciones e incluso revisándolas al alza. TEF sigue barata frente a comparables. Debería cotizar con prima.multiplicadores actuales de 14.6 x beneficios 08 y 6.2x EV/EBITDA 08 no son muy exigentes. Iberdrola 13.0% El nuevo plan estratégico (inversiones de EUR24.2bn entre 2007/10, protagonizado por renovables y multiplicar x2 el Beneficio Neto entre 2006 y 2010) soporta el valor, en el que actualizaremos estimaciones y precio objetivo. Inminente salida a bolsa de Iberdrola Renovables Unión Fenosa 5.0% El mayor potencial fundamental de entre las eléctricas españolas vs nuestro precio objetivo de EUR 52 por acción (revisado al alza tras los resultados de los 9M07). Nuevo plan estratégico realista para los próximos 5 años con crecimientos de doble dígito. ACS, en nuestra opinión, incrementará su participación en UNF en un 5% a partir del 1/9. La opción corporativa más clara de las eléctricas españolas. Repsol 8.0% Comprar. EUR El triunfo de Cristina Kirchner en Argentina reduce la incertidumbre política en la venta de YPF (1H08) lo que llevará a una reducción del riesgo país así como a una anticipación de la mejora regulatoria. El aumento del 40% en el dividendo a cuenta podría señalar un aumento en la retribución al accionista, tras la venta de activos en Latinoamérica y ante la necesidad de Sacyr (tiene 20% de Repsol) de reducir su alto endeudamiento. ACS 8.0% Es la opción con más clara recuperación a corto plazo en el sector por: 1) Visibilidad en valoración: incluyendo las participaciones a precios de mercado tenemos un potencial del 41% (un 45% incorporando nuestro precios objetivos). Enfocándonos en la valoración implícita de sus actividades principales (construcción y servicios) están cotizando con un múltiplo de 4.4X EV/EBITDA. 2) Catalizadores a corto plazo: la presentación realizada de servicios industriales, los resultados trimestrales, las buenas perspectivas en las participadas y la OPV de Iberdrola Renovables. Inditex 6.0% El excelente dato de LfL en 1S07 (7%), y la confirmación que para final de año los costes operativos crecerán menos que las ventas soportan nuestra recomendación. Además la situación de dólar, con impacto muy positivo en margen bruto, y el mayor numero de aperturas en 2S07 nos hacen seguir optimistas. No vemos amenaza de ralentización del consumo privado a corto medio plazo en Europa (80% ventas) Abertis 5.0% Es una una opción defensiva tanto por la naturaleza de su negocio regulado como por la gestión conservadora de la compañía. Financieramente saneada y con interés comprador por parte deaccionistas de referencia (ACS y La Caixa) Fortis España MSC Cartera actual β 0.67 Altas Grifols Bajas Bolsas y Mercados Composición cartera Peso Comentario Almirall 20.0% La expansión en Europa se ha visto reforzado recientemente con la adquisición de una cartera de productos dermatológicos a Shire, que se unen a la compra de Hermal para crear una franquicia europea en el segmento. Por otra parte, esta ya todo preparado para el lanzamiento en 2010 de Aclidinium si finalmente se logra la aprobación por la EMEA, medicamento que supondría una revolución en ventas para la compañía. Ebro Puleva 20.0% La nueva regulación del azúcar reducirá la incertidumbre en el valor. La esperada reestructuración en arroz, junto con un panorama más tranquilo en las materias primas permitirá ver mejoras en 08 y 09. Esperamos un crecimiento del resultado ordinario del 15%. Pensamos que la corrección de los últimos meses (-16% 6M) es excesivo. Vemos un potencial del 20%. Indra 20.0% La compañía seguirá mostrando la recuperación de márgenes tras la compra de Azertia y Soluziona, al tiempo que es capaz de mantener el crecimiento orgánico a niveles cercanos a doble dígito. Esta solidez de fundamentales y el potencial de revalorización superior al 10% nos hacen seguir manteniendo en cartera a Indra Vidrala 20.0% El excelente momento de la demanda en Europa y el pricing power de la industria están permitiendo crecimientos de doble dígito en ventas y fuertes mejoras de rentabilidad. Tras los resultados del 9M07 (EBIT +27%) esperamos un cierre del año más fuerte por comparativa y por la consolidación de La Manufacture du Verre. PER08e 14x. La subida de los costes energéticos en 08 se compensará con mayores precios de venta. Grifols S.A. 20.0% Con el anuncio de un nuevo plan de inversiones entre 2008 y 2012 de EUR 400m la compañía garantiza el crecimiento futuro. Grifols espera poder aumentar el plasma fraccionado los próximos años a un ritmo mayor de lo esperado, cerca de los 300 mil litro al año. En 2013 la planta de Barcelona que pasará de fraccionar 2m a 4m de litros anuales, para alcanzar junto a la planta de Los Ángeles un total de capacidad de 6.3m.

4 4 Cartera modelo: Selección de valores Españoles 2 noviembre 2007 Fortis Selección de compañías España Compañia Recomen- Cap. Precio Precio Potencial EV/ EV/ EV/ EV/ P/E P/E Rent. Div. dación Bursátil Objectivo Ultimo (%) EBITDA EBITDA EBIT EBIT 2007e 2008e 2007e (EUR m) (EUR) (EUR) 2007e 2008e 2007e 2008e (%) Abengoa Buy 2, Abertis Hold 12, Acciona Reduce 13, (15.49) Acerinox Reduce 5, (7.17) ACS Buy 15, Aguas Barna Hold 4, Almirall Buy 2, Altadis Hold 12, Amper Buy Antena 3 Reduce 2, Arcelor Mittal Buy 111, (10.28) Avanzit Sell 1, (32.06) Azkoyen S.A. Buy B. Riojanas Sell (22.22) Banco Pastor Buy 3, nmf nmf nmf nmf Banco Popular Buy 14, nmf nmf nmf nmf Banco Sabadell Hold 8, nmf nmf nmf nmf Banesto Buy 9, nmf nmf nmf nmf Bankinter Hold 3, (9.07) nmf nmf nmf nmf Barón de Ley Buy BBVA Buy 61, nmf nmf nmf nmf Bolsas y Mercados Buy 4, C.F. Alba Hold 3, (10.25) Campofrío Buy Cementos Portland Buy 2, Cintra Buy 6, nmf nmf 0.83 CVNE Reduce (9.15) Ebro Puleva Buy 2, Enagas Hold 4, Ence Reduce 1, (3.53) Endesa Hold 38, Europac Buy F. Paternina Sell (17.02) nmf nmf nmf 0.00 Fadesa Hold 2, FCC Buy 7, Ferrovial Buy 8, Gamesa Reduce 8, (24.29) Gas Natural Hold 19, Grifols Buy 3, Grupo SOS Reduce 1, (19.86) Iberdrola Hold 55, (3.24) Iberia Reduce 3, Inditex Buy 32, Indra Buy 3, Jazztel Reduce nmf nmf nmf nmf nmf nmf 0.00 Logista Hold 2, Mecalux Reduce (6.78) Metrovacesa Hold 5, Natra Under Review Natraceutical Reduce (3.68) NH Hoteles Hold 2, Pescanova Buy Prisa Buy 2, Prosegur Reduce 1, (2.60) Realia Buy 1, REE Buy 5, Renta Corporación Buy Repsol Buy 33, Reyal Urbis No Opinion 1, (100.00) Santander No Opinion 93, nmf nmf nmf nmf Sogecable Buy 3, Sol Meliá Buy 2, Solaria Buy 2, Tecnocom No Opinion Telecinco Buy 4,

5 Fortis 2 noviembre 2007 Cartera modelo: Selección de valores Españoles 5 Selección de compañías España (Continuación) Compañia Recomen- Cap. Precio Precio Potencial EV/ EV/ EV/ EV/ P/E P/E Rent. Div. dación Bursátil Objectivo Ultimo (%) EBITDA EBITDA EBIT EBIT 2007e 2008e 2007e (EUR m) (EUR) (EUR) 2007e 2008e 2007e 2008e (%) Telefónica Buy 108, Telepizza Hold Tubacex Buy 1, (7.46) Unión Fenosa Buy 13, Uralita SA Buy 1, Vallehermoso Reduce 9, Vidrala Buy Viscofan Reduce (3.61) Vocento Reduce 2, Zardoya Otis Hold (28.76) Zeltia Reduce 1, nmf nmf nmf nmf nmf nmf 0.00 Selección FB 803, IBEX 35 17, ,

6 Ventas Mercados Globales - Lista de Contactos Johan Beckers (Jefe Global de Ventas y Marketing) Productos de Renta Fija Ventas de Forex y Productos de Tesoreria Paul Wagner (Director de Ventas de Productos de Serge van Loenhout (Director para Europa de Ventas Forex Renta Fija) y Tesoreria) Institucionales Corporate Bélgica Marc Sollie Matthias Locker (Director) Países Bajos Bert Veenstra Bélgica Luxemburgo Paul Wagner Países Bajos Alfonso Vera Evertman Francia François Girod Luxemburgo Manfred Hawelka Reino Unido-Irlanda Steven Harnie Francia David Alfandari Italia Franco Mora Italia Francesco Scotto España Jean-Louis Degand España Louis Veldman Reino Unido Tim Kirkham Banca Privada y Minorista Noruega Bjorn Kaaber Bélgica Alain Cadron Países Bajos Bert Veenstra Instituciones Financieras Luxemburgo André Wagner Laurent Leveque (Director) Bélgica Alex Devroye Fiduciarias Institucionales y Bancos Ventas Renta Variable Países Bajos Ronald Riko Institucionales Luxemburgo Dominique Chaumaz Johan van Megesen (Director) Italia Francesco Scotto Bélgica Koen Devos Francia Philippe Barroso Mediana capitalización Luxemburgo André Wagner Bélgica Conrad Fieremans Países Bajos Nils Ten Berg O/W Vlaanderen Gerrit Bauwens España (Ventas Nacionales) Manuel Torres Sur Stéphane Christiaens España (Ventas Internacionales) Luis Broto Bruselas/Público Filip Moens Reino Unido Nils Ten Berg VL Brabante/Limburg Herwig Jaspers Estados Unidos Francis Grevers Amberes/Kempen Jef Van Camp Países Bajos Bart Solleveld Luxemburgo Thomas Kraemer Alemania Reinhold Beisler Renta Fija/Nuevas Emisiones Austria Alfred Buder Katherine Dior (Directora) Resto de Europa Geert Blancke Sindicación Martine Klutz (Directora) Francia Muriel Flasse Originación Corporate Olivier Tasnier (Director) España Jose Bravo Galisteo Originación Financials Jacques Massin (Director) Portugal Rui Lopes Mesa Mid-Term Note (effectos a medio plazo) Italia Marco Toja Jacques Massin (Director) Polonia Efectos comerciales Marie-Jose Rodriguez (Director) Hungria Attila Toth Republic Checa Tomas Blazejovsky Dinamarca Flemming Warhoi-Rasmussen Suecia Mats Cardemo Productos Estructurados Grecia Marinos Danalatos Ludovic Plas (Director) Suiza Patrick Schaerer Turquia Bahar Bezmez Derivados de Tipos de Interes Reino Unido Tim Kirkham Bernard Van Gils (Director) Ventas de Forex y Productos de Tesoreria - Estados Unidos Derivados Forex Forex Richard Vullo Johann Barchéchath (Director) Mercados Monetarios Maurice Fiol Derivados de Tipos de Interes Emanuel Sanz Estructurados de Equity Fabian de Prey (Director) Automated Trade and Service Desk Marc Vidts Estructurados de Derivados de Crédito ATS Desk Frédéric Monneret (Director) Service Desk Países Bajos Wim Verwaal Servicios de Productos Estructurados Emmanuel Grimée (Director) Trading y Energia Philippe Arickx (Director) Trading y Energia, Bruselas Trading y Energia, Amsterdam C02 Banking

7 Análisis de Mercados Globales - Lista de Contactos Paul Gennart (Jefe Global de Análisis y Estrategia) Análisis Macroeconómico Análisis de Renta Variable Guy Verberne (Director) Marc Pauwels (Director) Países Bajos Benelux Joost Beaumont Michel Aupers (Director) Peter de Bruin Felix Oberdorfer (Coordinador Países Bajos) Nick Kounis Paul Andriessen (Mid & Small Caps) Aline Schuiling Maarten Bakker (Mid & Small Caps) Kenn Curt Daniël, Ph.D. (Biotecnología) España Kurt De Baenst (Bancos/Distribución) Estefanía Ponte (Directora) Justin De Meersman (Transporte Maritimo) Diego Fernández Mark Gevens (Sector Industrial) Tim Heirwegh (Mid & Small Caps) Bart Jooris, CFA (Telecomunicaciones/Mid & Small Caps) Estrategia Klaas Kruijer (Bancos) Françoise Bernard (Directora) Geraldine O'Keeffe (Biotecnología) Frédéric Atlan (Renta Fija) / Robert Stassen (Inmobiliarias) Arnaud Bornet (Forex & Mercados Monetarios Cuant) Teun Teeuwisse (Empleo Temporal/Medios) Lucian Briciu (Forex & Mercados Monetarios) David Vagman (Holding) Frank Claus (Renta Fija) René Verhoef (Mid & Small Caps) Alexandre Dieudonné (Forex & Mercados Monetarios) Robert Jan Vos (Alimentación/Distribución Alimentaria) Philippe Gijsels (Renta Variable) Sébastien Gilis (Renta Fija) Francia Helios Padilla Mayer, Ph.D. (Commodities) Philippe Ezeghian (Director) Bart Robenek (Forex & Mercados Monetarios) Thomas Alzuyeta (Ocio y Servicios) Joseph Tan, CFA (Mercados Asiáticos) Séverine Blé (Alimentación) Claire Deray (Transportes, Bienes de Consumo y al Por Menor) Análisis Técnico Marc Huberty (Sector Industrial) Françoise Bernard (Directora) Bertrand Laport (IT Hardware) Karel De Bie (Renta Fija/Forex/Commodities) Olivier Macquet (Sector Industrial y Servicios) Stephan Debruyne (Renta variable) España Antonio López (Director/Utilities) Modelos Cuantitativos Diego Barrón (Bancos/Seguros) Peter Cauwels, Ph.D. (Director) Fernando Cordero (Mid & Small Caps/Tecnología/Medios) Philippe Brimmel Luis Padrón (Telecoms/Medios) Stéphane Couteaux Rafael Rico, CFA (Petróleo/Materias primas/mid & Alain Cram Small Caps) Dries Stragier Emilio Rotondo (Construcción/Inmobiliarias) Herman van der Sluis Francisco Ruiz (Mid & Small Caps/Distribución) Amjed Younis Manuel Zayas (Mid & Small Caps) EEUU Análisis Crediticio David Garrett (Biotecnología) Hélène Séré (Directora/Utilities & Energia) / Patrick Moriarty, Ph.D. (Biotecnología) Biju Perincheril (Energía) Bonos Corporativos Benoit Feliho (Bancos/Seguros) Sabrina Marchal (Titulizaciones) Análisis Banca Minorista y Banca Privada Christine Passieux (Bancos) Koen Van de Steene (Director/Healthcare) Karine Petitjean (Consumo no-cíclico) Laurent Bailly (Tecnología/Consumo cíclico) Bertrand Rocher (Automobiles) Christel Bosch (Energía/Compañías Industriales/Utilities) Olga Zubkova (Materiales de Construcción/Utilities & Rudy De Groodt (Financia) Energia) Bart Ingels (Materiales Básicos/Consumo no-cíclico) Geert Ruysschaert (Co-ordinador Top-Down/ Titulizaciones Telecoms/Medios) Sabrina Marchal (Directora/ABS, RMBS & CDO) Alain Servais (Redactor) Jim Cheng (ABS & RMBS) Kristof Wauters (Renta Fija/Forex) Santosh K.C. (ABS & RMBS) Análisis Económico, Renta Fija, Forex & Mercados Monetarios Bloomberg: FMRS Análisis de Renta Variable Bloomberg: FINV Rogamos envíen un a solicitando su clave de acceso a Bloomberg o al sitio web de Fortis

8 Fortis Bank S.A./N.V. Montagne du Parc 3 B-1000 Bruselas Bélgica Tel: Fortis Bank Nederland N.V. Rokin 55 (visiting address) P.O. Box AE Amsterdam Países Bajos Tel: Fortis Banque Luxembourg 50, avenue J.F. Kennedy L-2951 Luxemburgo Luxemburgo Tel: Fortis Bank, Succursale en France 30, quai de Dion Bouton F Puteaux Cedex Francia Tel: Fortis Bank Germany Christophstrasse Colonia Alemania Tel: Fortis Bank Hong Kong 27/F, Fortis Bank Tower Gloucester Road Hong Kong Tel: Fortis Bank Italy Via Cornaggia 10 I Milán Italia Tel: Fortis Bank Norway Haakon VII's gate Oslo Noruega Tel: Fortis Bank Polska S.A. P.O. Box Varsovia Polonia Tel: Fortis Bank Portugal Rua Alexandre Herculano 50-6 Andar Lisboa Portugal Tel: Fortis Bank Singapore 63 Market Street #21-01 Singapur Tel: Fortis Bank S.A., Sucursal en España Serrano Madrid España Tel: Fortis Bank Turkey Yildiz Posta Caddesi No: 54 Gayrettepe Estambul Turquía Tel: Fortis Bank UK Camomile Court 23 Camomile Street Londres EC3A 7PP Reino Unido Tel: Fortis Bank USA 520 Madison Avenue, 3 rd Floor New York, NY EE UU Tel: Fortis Securities LLC 520 Madison Avenue, 3 rd Floor New York, NY EE UU Tel: Cada analista de renta variable que ostenta la responsabilidad principal del contenido de este informe de análisis certifica con respeto de cada valor u emisor cubierto por dicho informe que: 1) todos los puntos de vista aquí recogidos reflejan fielmente sus opiniones personales sobre dichos valores u emisores y 2) que ninguna parte de su remuneración estaba, es o será directamente o indirectamente relacionada con la recomendación específica u opiniones que contiene este informe. Fortis Securities LLC es una filial de Fortis S.A./N.V. Fortis Securities LLC es miembro de NASD. Este documento ha sido elaborado por Fortis S.A./N.V. o por una filial en representación y en nombre de Fortis S.A./N.V. (Montagne du Parc 3, 1000 Brussels, Belgium) y sus filiales (conjuntamente "Fortis") con fines exclusivamente informativos para los clientes profesionales de Fortis. Dicho documento no constituye una oferta ni una solicitud para comprar o vender ningún tipo de activo financiero. La información y las opiniones contenidas en este documento han sido obtenidas de fuentes que consideramos fiables, pero Fortis no garantiza que sean exactas ni completas, no debiendo ser consideradas como tales. Todas las opiniones y estimaciones reflejan el criterio de Fortis a la fecha de este documento y están sujetas a variación sin previo aviso. Fortis y cualquiera de sus directivos o empleados pueden, en los términos previstos por la legislación vigente, mantener posiciones en las operaciones (incluida su actuación como contraparte en compras o ventas con clientes) o en las inversiones (incluidos los productos derivados) que, directa o indirectamente, sean objeto de dicho documento. Fortis puede prestar servicios de banco de inversión u otros servicios (en calidad de, entre otros, asesor, gestor o prestamista) a cualquiera de las compañías que se mencionan en este documento, así como ofrecerles negocio bancario o de cualquier otro tipo. Ni Fortis ni ninguno de sus directivos o empleados se hacen responsables de las pérdidas que, directa o indirectamente, pudieran resultar del uso de este documento o de su contenido. Este documento está protegido por la normativa vigente en materia de protección de datos y de derechos de autor, no pudiendo ser reproducido, distribuido ni publicado sin el expreso consentimiento previo de Fortis. Todos los derechos están reservados. Las inversiones a las que hace referencia este documento pueden conllevar riesgos significativos, y no necesariamente estar disponibles en todos los ámbitos jurisdiccionales. Asimismo, pueden ser ilíquidas y no ser apropiadas para todos los inversores. El valor de los activos mencionados en este documento así como los ingresos que éstos generen pueden variar o verse afectados por fluctuaciones en los tipos de cambio de las divisas. Rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. Los inversores deberán tomar sus propias decisiones de inversión con independencia del contenido de este documento. Sólo aquellos inversores con suficiente conocimiento y experiencia en temas financieros o mercantiles para poder evaluar las ventajas y los riesgos inherentes deben plantearse invertir en los emisores o mercados que se mencionan en este documento. La información contenida en este documento no está disponible a personas que, según las reglas del FSA, pudieran ser consideradas clientes privados. En cuanto a los valores o servicios de asesoramiento o intermediación de valores que pudieran ser objeto de dicho documento, éstos no se ofrecen en los Estados Unidos de América ni a individuos de nacionalidad estadounidense, salvo que exista una exención bajo las leyes de Estados Unidos. Este documento no tiene como fin ser distribuido entre o ser utilizado por individuos de nacionalidad estadounidense, salvo que exista alguna exención. Toda institución estadounidense que reciba dicho informe al amparo de alguna exención bajo leyes estadounidenses y que desee efectuar una operación en alguno de los valores que en él se mencionan deberá ponerse en contacto con nuestra filial en Estados Unidos, Fortis Securities LLC, para llevar a cabo dicha transacción. Todas las operaciones que se realicen serán registradas y confirmadas por Fortis Securities LLC.

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