Palabras clave: Factoring, Crédito Comercial, PyMEs, Factura de Crédito, Cheques de Pago Diferido.

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1 Documento de Trabajo Nº22 Acceso a Financiamiento a través de Factoring Fernando Baer, Mauro Ferraro y María Laura Oliveri * Octubre 2007 Resumen El factoring es un instrumento de financiamiento que las empresas pueden utilizar para atender necesidades de capital de corto plazo, de gestión de cobranza y cobertura de riesgo crediticio, entre otros servicios. Las dificultades de acceso al crédito, por la presencia de asimetrías de información en los mercados financieros, impulsan la búsqueda de fuentes de financiamiento alternativas, entre ellas el factoring, en particular en el caso de las PyMEs. Adicionalmente, la provisión de otros servicios anexados al propio financiamiento realza su potencialidad. Por otro lado, dentro de los diferentes tipos de factoring, el factoring internacional constituye un catalizador para el mejoramiento en la operabilidad y acceso a los mercados internacionales. Si bien el volumen de factoring en el mundo ha aumentado en los últimos años, en Argentina todavía no se encuentra ampliamente difundido, encontrándose entre los niveles más bajos de la región. Dadas las características estructurales de la economía, entre otros, la sanción de una ley específica de factoring y una mayor educación financiera, sobretodo hacia las PyMEs, podrían impulsar una mayor difusión en el uso de este servicio. Códigos JEL: G10, G29, G35. Palabras clave: Factoring, Crédito Comercial, PyMEs, Factura de Crédito, Cheques de Pago Diferido. * Agradecemos los comentarios de Alberto R. Musalem y Silvina Vatnick (CEF), Gina Montiel (ANFAC), Gustavo Escande y Victor Giraudo (Banco Supervielle), y especialmente de Alberto Wyderka, Diego Bernasconi y Guillermo Hellwing (Galicia Factoring), así como también de los participantes de la mesa redonda llevada a cabo en el CEF en junio de 2007 (Eyal Levy Platinum Funding Group-, José Emperador -Fiorito Factoring- y Ricardo Beutín (AUTOSAL S.A). La utilización o la publicación, parcial o total, para su difusión o con fines comerciales, de documentos, fotografías, logotipos y elementos gráficos, está estrictamente prohibida sin autorización previa de la Fundación Centro para la Estabilidad Financiera (CEF). Ésta deberá pedirse al CEF o, en el caso de materiales de otras entidades (cuyos datos figuran en nuestros trabajos), así como en el caso de publicaciones de otras editoriales, a la entidad, la persona o la editorial de que se trate. Está prohibido modificar el material cuyos derechos se reserva el CEF, con la obligación de citar la fuente. En caso de utilizar material del CEF se solicitará una muestra o ejemplar de prueba a fin de darle aprobación. Ante el incumplimiento el CEF se reserva el derecho correspondiente. 1

2 Índice Motivación...3 I Factoring como Herramienta de Financiamiento...3 Definición...3 Tipos de Factoring...4 Naturaleza Jurídica...6 Ventajas del Uso del Crédito Comercial...6 Ventajas del Uso de Factoring...7 Desventajas Asociadas al Factoring...9 II Factoring como Instrumento de Financiamiento de los Exportadores...9 El Factoring Internacional...9 III Caracterización del Factoring: Operaciones Globales y Casos Particulares Operaciones Globales Ejemplos de Casos Particulares de Factoring Análisis 1: Operaciones en Chile Análisis 2: Operaciones en Brasil Análisis 3: Operaciones en México (NAFIN) IV Factoring en Argentina: Estado Actual y Posibilidades de Desarrollo Evolución del Factoring en Argentina El Rol del Factoring en el Sistema Financiero Argentino Posibilidades de Desarrollo del Factoring: El Financiamiento de las PyMEs Posibilidades del Factoring en el Sector Exportador V Marco Institucional y Regulatorio Vigente Regulación de la actividad VI Estructura Impositiva Impuesto al Valor Agregado Impuesto a las Ganancias Impuesto al Cheque Ingresos Brutos e Impuesto a los Sellos VII Conclusiones Referencias Anexo: Breve Historia del Origen del Factoring

3 Motivación Habitualmente, en países con mercados de capitales poco profundos y con fallas de mercado, el acceso al crédito de una elevada porción de los agentes económicos es restringido, reflejado en un alto costo de financiamiento y/o racionamiento de las cantidades. Ello se debe, principalmente, a la falta de garantías para respaldar estas operaciones, lo cual convierte en atractiva la búsqueda de fuentes de financiamiento accesibles. El factoring es una de ellas, permitiendo la titularización de las cuentas por cobrar, el adelanto de fondos, y así el financiamiento de las necesidades de capital de corto plazo, la gestión de cobranza y, en algunos tipos de factoring, la cobertura del riesgo de crédito. Estos elementos realzan su utilidad, especialmente en el caso de las pequeñas y medianas empresas (PyMEs). El factoring ha experimentado, en los últimos años, un gran crecimiento en el mundo y se ha convertido en una importante fuente de fondos. En el año 2006, el volumen global de operaciones de factoring fue de 1.5 billones de dólares (representando un 3.25% del producto mundial) 2. El objetivo del presente trabajo es avanzar en la comprensión y difusión de esta herramienta de financiamiento alternativo, resaltando los tipos de factoring existentes, sus ventajas y naturaleza jurídica, y la posibilidad de crecimiento a través de la identificación de factores que podrían dinamizar su utilización. Con tal propósito, la sección I desarrolla el concepto de factoring y las ventajas inherentes a su uso, dedicando luego la sección II al factoring y la exportación. La sección III provee una caracterización global de la utilización del factoring para luego abordar en la sección IV el estudio del caso argentino y la factibilidad de su desarrollo a futuro. En las secciones V y VI se aborda la estructura regulatoria e impositiva asociada a este instrumento, respectivamente. En la sección VII se presentan las conclusiones y recomendaciones de política. I Factoring como Herramienta de Financiamiento Definición En esencia, el factoring es un proceso financiero por el cual una institución especializada, denominada factor (empresa de factoring) 3, compra créditos a cobrar a su cliente, denominada empresa factoreada o cedente". Este servicio incluye la gestión de cobranza de los mismos. Los créditos cedidos son el producto del flujo de negocios de la empresa. El factoring cumple varias funciones a la vez, permitiendo inyectar liquidez a la empresa factoreada, optimizando la gestión de cobro, anexando un socio financiero (mediante la cesión global de las facturas) al negocio que lleva adelante la empresa factoreada, y flexibilizando las fuentes de financiamiento de la misma. Estas son algunas de las características que diferencian el factoring del simple descuento de documentos 4 5. El factor puede adquirir todos o una proporción de los créditos que su cliente posee frente a terceros, adelantando los fondos y cobrando una comisión. Como apuntan Bakker, Klapper y Undell (2004), la comisión que cobra el factor por sus servicios puede percibirse en base a distintas modalidades. El factor 2 De los países asociados a Factors Chain Internacional (FCI). Esta fuente estadística es la utilizada en el presente documento. 3 El artículo 132 del Código de Comercio considera factor a la persona a quien un comerciante encarga la administración de sus negocios o la de un establecimiento en particular 4 Por ejemplo, básicamente el factoring opera como lo hace una tarjeta de crédito. 5 Incluso puede haber factoring sin financiamiento. 3

4 puede aplicar su comisión sobre el porcentaje adelantado al cliente en el momento en que el factor compra las facturas. En este caso, el factor descuenta su comisión sobre ese capital. Por otro lado, la comisión puede cobrarse sobre el total del monto, o bien cargar con derechos especiales cobrando comisiones fijas, más allá de la tasa de interés implícita en el descuento de los documentos. Además, el factor se encarga de la administración del proceso de cobranza del compromiso de pago, el cual incluye la administración, la recolección del dinero y la actualización de la historia de solvencia de la empresa deudora. Son tres las partes involucradas en las operaciones de factoring: 1) la empresa factoreada es un proveedor de bienes o servicios, por los cuales ha emitido una factura o ha recibido un instrumento de crédito a cambio, cuyo plazo de cobro no es inmediato; 2) el deudor es la empresa que ha recibido los bienes o servicios del cliente y está obligada a pagar su deuda al vencimiento de la misma; y 3) el factor es la empresa que adelanta los fondos a la empresa factoreada y es quien recibirá del deudor las sumas netas de los créditos cedidos al vencimiento del mismo. No obstante, son dos las partes jurídicamente involucradas en el contrato de factoring: el cedente y el cedido. El factoring permite a la empresa factoreada acceder a liquidez casi inmediata sin necesidad de recurrir al endeudamiento para financiar los créditos otorgados. Así, podría aliviar su brecha financiera, definida a partir de la inhabilidad de la firma en obtener financiamiento cuando la consistencia de su negocio lleva al otorgamiento de créditos comerciales a sus clientes (Storey (1994), Soufani, Blinks y Bruse (1999)). El factoring habilita el uso de activos no realizados que conllevan un tipo de riesgo distinto al de una operación habitual de financiamiento con garantías prendarias o hipotecarias. Esta característica se ve reflejada en el costo de fondeo. Puede decirse que es un financiamiento del tipo sales-based, a diferencia del financiamiento tradicional bancario mediante la modalidad de asset-based (Soufani (2002)). El factor presta atención a una mayor cantidad de variables en comparación a un banco a la hora de proveer financiamiento; por ejemplo, qué tipo de bienes y servicios produce o presta la firma; los clientes a quienes les vende los mismos; quienes son sus proveedores; entre otros. Tipos de Factoring Existen distintas clasificaciones de factoring de acuerdo a ciertas características que conllevan los contratos de factoring. En primer lugar puede distinguirse entre: i) el factoring doméstico, donde el cedente y el cedido residen en un mismo país, y ii) el factoring internacional, donde el deudor se ubica en un país distinto al de la empresa factoreada. Este último promueve el comercio entre países, a través de un mejoramiento en la operabilidad de los cobros y la mayor flexibilidad financiera. Además de la clasificación de factoring de acuerdo a la localización, existen otras clasificaciones basadas en riesgos de crédito o por proceso de cobranzas. En relación al riesgo de crédito, puede distinguirse entre el factoring con recurso y sin recurso. En el primero, el factor adelanta un porcentaje del monto de las cuentas a cobrar por la empresa factoreada, pero no asume el riesgo de insolvencia del deudor cedido; la empresa factoreada continúa asumiendo el riesgo por mora o incobrabilidad de sus créditos comerciales otorgados 6. En el factoring sin recurso, el factor asume el riesgo de insolvencia. La 6 Sin embargo, el factor no es ajeno a todo el riesgo de incumplimiento de repago de los fondos adelantados. El factor puede incurrir en una pérdida si el deudor no cumple con la obligación y la empresa factoreada no puede honrar sus deudas por este motivo. 4

5 operación toma la forma de un contrato jurídico de cesión crediticia 7. Presumiblemente, el factor considera que los deudores de la empresa factoreada son firmas de primera línea y/o de una buena reputación crediticia para las cuales la probabilidad de no honrar los pagos es muy baja. En relación al proceso de administración de cobranzas, puede distinguirse el factoring global, el factoring individual y el factoring con delegación. El primero de ellos es un tipo de contrato en donde la empresa factoreada delega al factor la responsabilidad de la gestión de cobro de la totalidad de las cuentas a cobrar en un período de tiempo dado. Es decir, se produce la cesión global de todos los créditos (presentes y futuros) con un deudor de la empresa, por la provisión de sus bienes o servicios en un período de tiempo establecido contractualmente. En el factoring individual, el cedente selecciona los cedidos entre su nómina de deudores y cede al factor la gestión de cobranza. Luego el factor puede otorgar financiamiento sobre algunos de ellos. En el factoring con delegación, un caso excepcional de factoring, la empresa factoreada conserva la administración del cobro de los créditos otorgados. No obstante, la empresa deudora puede efectuar el pago tanto al factor como a la empresa factoreada. Este tipo de factoring lo utilizan las empresas con ventajas desarrolladas en la gestión del cobro o con una amplia base de deudores de poca facturación. Así, la empresa obtiene el financiamiento aunque el control y la gestión del crédito siguen siendo de su incumbencia. Dentro de otros tipos de calificaciones puede citarse uno excepcional: el factoring al vencimiento, en el cual el factor se desliga de la función como financista pero gesta un seguro de cobranza. Se trata de una versión donde el factor realiza todas las operaciones de evaluación de los deudores y se comprometerá a pagar si no lo hacen, pero no financiará a la empresa de factoring por adelantado. Adicionalmente, puede distinguirse entre el factoring con notificación al deudor de la firma factoreada y sin notificación. En el caso notificado la empresa factoreada debe advertir al deudor sobre el traspaso de la titularidad de los derechos de pago al factor y en consecuencia de la obligación de pago, dado que éste es el único con legitimidad de efectuar el cobro. En el caso de que el factoring se efectúe sin notificación, la firma factoreada no advierte a sus deudores sobre la transferencia de los créditos, dado que los pagos de las facturas deben seguir haciéndolos a la empresa factoreada, y ésta, una vez cobrado los fondos, debe remitírselos al factor de acuerdo al plazo estipulado en el contrato. También puede distinguirse entre el factoring corriente y el inverso. En el factoring corriente el proceso de elección de las cuentas por cobrar a ser transferidas se realiza de común acuerdo entre el factor y la empresa factoreada. En él se evalúan las condiciones, haciendo el proceso intensivo en análisis de riesgo y demanda de información 8. Generalmente en países en desarrollo, donde no hay información crediticia histórica disponible y existen marcos legales débiles, en vez del factoring ordinario suele utilizarse el factoring inverso (reverse factoring). Este es un contrato particular desarrollado como una plataforma para hacer negocios. La característica principal es que el proceso comienza por el deudor, generalmente grandes empresas bien calificadas en el mercado, siendo el factor el que acuerda financiar a los proveedores (PyMEs) a una tasa diferencial. Así, los emisores de las cuentas por cobrar son elegidos previamente bajo altos estándares de calidad empresarial y de riesgo crediticio. Este mecanismo alivia el riesgo de crédito al factor. En este caso, el factor sólo necesita recolectar información crediticia y calcular el riesgo crediticio de unos pocos y selectos compradores 9. 7 No obstante, como el factor generalmente no adelanta el valor total de las facturas guardando un aforo, este saldo lo utiliza como reserva ante cualquier dificultad ya sea en el monto o en el tiempo en que ingresan los fondos de las facturas al factor. 8 Los factores sólo comprarán portafolios completos para diversificar el riesgo de un vendedor en particular, lo cual requiere que el factor recolecte información crediticia y calcule el riesgo de crédito de muchos compradores de la empresa factoreada. 9 Como caso especial se encuentra el Confirming, donde la empresa compradora cede sus pagos al factor, quien adquiere la obligación de pago. 5

6 Naturaleza Jurídica El factoring tiene una naturaleza jurídica compleja dado que se trata de una figura contractual amplia. En efecto, hace referencia a un contrato que puede ser visto como: 1) de financiamiento de las ventas a crédito o 2) de descuento de dichas ventas. Resulta entonces un contrato mercantil pero con características mixtas, y ello reside en que pueden intervenir figuras jurídicas tanto de prestación de servicios como de descuento del capital. Debe destacarse que en el contrato de factoring el sujeto que esencialmente es objeto de calificación y evaluación crediticia es la firma cedida, aunque la empresa factoreada también conlleva análisis del factor en este sentido. Específicamente, se evalúan los riesgos de insolvencia del cedido en el caso de que la operatoria de factoring sea sin recurso. Por otro lado, la operación admite toda clase de documentos representativos de deuda u obligación de pago como objeto del contrato. En el factoring sin recurso, la empresa factoreada cede los créditos al factor para que este último se haga cargo de su cobro, incluyendo la prestación de servicios de cobranza y la cobertura de insolvencia. En este sentido, como cobertura de incumplimiento del pago de tales documentos, el contrato conlleva la garantía adelantada otorgada por el factor. La transferencia de documentos es siempre definitiva y el factor no puede exigir al cliente el pago de los documentos ante incumplimiento por parte de las empresas clientes de la firma factoreada. En resumen, se trata de un contrato comercial y financiero, consensual bilateral y no formal, oneroso, conmutativo, de tracto sucesivo, dado que se lleva a cabo en el tiempo, e innominado (Borda (2006)). Así, el contrato de factoring es atípico y con fuerte sesgo a la cesión de derechos. Ventajas del Uso del Crédito Comercial El crédito comercial puede ser visto como la antesala a la utilización del factoring. Usualmente las empresas venden sus bienes y servicios a crédito como una estrategia de negocio, dado que les permite captar más clientes para colocar sus productos. Ello reduce el valor presente de los bienes y servicios ofrecidos (al pagar en forma diferida las mercaderías recibidas siempre y cuando no incluya cargas adicionales o bien éstas sean menores a los costos financieros de mercado). Además, puede generarse una renta al comprador al prescindirse de un tercer jugador como intermediario financiero, realzando la atracción de los bienes y servicios que ofrece el vendedor. Demirguc-Kunt y Maksimovic (2001) señalan que el hecho que las propias firmas actúen también como intermediarios financieros reside en aprovechar los medios no formales con los que cuentan para asegurarse el repago de los créditos. Las firmas tienen una mayor cantidad relativa de información respecto a otros intermediarios financieros acerca de la situación económica de sus clientes. No obstante, si bien la firma no está ajena a los problemas informativos presentes en los mercados financieros, tiene una menor propensión a sufrir selección adversa 10. Sin embargo, los autores encuentran que esta ventaja comparativa puede debilitarse en países con sistemas legales fuertes, reduciendo el uso de los créditos comerciales debido a la existencia de mecanismos más eficientes de financiamiento. Por su parte, Mian y Smith (1992), si bien señalan a priori que ciertos factores incentivan 10 Es decir, seleccionar erróneamente a los clientes debido a que las buenas empresas se alejarían del mercado en estas circunstancias. 6

7 el uso de los créditos comerciales 11, solamente resultan ser estadísticamente significativos la concentración del mercado, el tamaño y la calidad crediticia de la firma 12. Así, las pequeñas firmas y más riesgosas son las que generalmente utilizan este tipo de instrumentos. En este sentido, Petersen y Rajan (1997) encuentran que la obtención de financiamiento es la principal variable que explica el uso del crédito comercial por parte de las pequeñas empresas. Una razón adicional que encuentra el vendedor en extender una línea de crédito comercial, es el hecho de otorgar un plazo de tiempo necesario para que el comprador compruebe la calidad del producto que está vendiendo. A esto se suma que aquellas empresas con demandas más volátiles tienden generalmente a extender aún más el plazo de pago de sus órdenes de compra, de manera de suavizar su flujo de caja (Long, Malitz y Ravid (1993)). Por último, otras de las ventajas reside en que a través del crédito comercial, la firma prestamista puede actuar como puente financiero, porque ella podría poseer una mayor calidad crediticia que sus clientes, tomando prestado del sistema bancario y represtando, a través de créditos comerciales, parte de los fondos a sus clientes (Demirguc-Kunt y Maksimovic (2001)). Ventajas del Uso de Factoring Klapper (2006) señala que el uso de factoring puede resultar muy útil en países con débil estructura contractual, ineficientes sistemas de quiebra y en contextos de débil estructura de registro de información crediticia. En este sentido, Bakker, Klapper y Udell (2004) advierten estas características en los países en desarrollo. Mian y Smith (1992) apuntan que la utilización de esta herramienta, además de verse muy atractivo para pequeñas y medianas empresas, puede serlo para aquellas con clientela geográficamente dispersa y amplio número de clientes, que utilicen agentes de ventas, que no vendan directamente a clientes y que tengan una menor calidad crediticia. El uso del factoring provee un tipo de financiamiento más rápido que los obtenidos por otras fuentes. Captar inversores en los mercados de capitales para financiar un proyecto a través de la compra de acciones o deuda, o incluso colocando cheques de pago diferido, puede llevar un tiempo considerable donde se puede agudizar la necesidad de financiamiento de la firma. Por otro lado, un banco suele tomar un tiempo en evaluar la capacidad crediticia del potencial deudor, lo cual también puede agravar la situación financiera de la empresa. Una ventaja adicional es que el riesgo de crédito pasa muchas veces a ser asumido por la institución que hace factoring. Es por ello que el factor requiere del cumplimiento de ciertas características que deben poseer los créditos en cartera de la empresa para que sean objeto de factoring. En especial, el factor analiza ciertos aspectos de su cliente de manera de tener una visión más clara de las características de su negocio tales como la situación financiera, el tipo de negocio, la antigüedad, el tamaño de la firma, la política de ventas, la política de riesgos, la experiencia y conocimiento adquirido sobre el negocio, la técnica de producción y el sector donde se desempeñan. Incluso, estas características se focalizan generalmente en los compradores de las empresas factoreadas, quienes en definitiva son objeto de control por parte del factor 13. En cambio, cuando un 11 Entre los que se encuentran los incentivos de costos que cuenta la firma al evaluar el otorgamiento del crédito, el poder de mercado de la firma, incentivos fiscales, el patrón de ventas de las firmas, tipos de canales de distribución y sus clases de clientes, el aprovechamiento de economías de escala en la evaluación de riesgos y el alivio de los problemas informativos. 12 Por otro lado, los autores también señalan que cuando una firma lleva a cabo una política de créditos comerciales debe considerar el riesgo crediticio del deudor, los términos en los que otorga el crédito, que los créditos otorgados deben ser financiados hasta la madurez de los mismos, que debe existir un mecanismo que asegure la gestión del cobro y el hecho de tener que afrontar un posible incumplimiento del pago de los documentos. 13 Es decir, el financiamiento no está basado en la calidad crediticia de las empresas sino más bien en el valor de las cuentas por pagar de sus clientes, es decir en el activo subyacente merecedor del crédito. Generalmente el factor analiza el tipo de negocio y la situación 7

8 banco evalúa el otorgamiento de un crédito, la evaluación la hace directamente sobre la misma empresa que ha solicitado los fondos. Como se lo mencionó, el factor también otorga otros servicios conexos o complementarios a la propia financiación con recursos y la gestión de cobranza de los créditos cedidos. Entre los servicios complementarios que el factor brinda a la empresa factoreada se pueden destacar la investigación de mercado y selección de clientes, la obtención y procesamiento de información comercial y de riesgo de los clientes, el manejo de los registros contables del cliente y la asesoría en políticas de venta, entre otras. De esta forma, el contrato de factoring cubre las necesidades económicas y las finalidades jurídicas de la empresa. Posibilita que la firma se desligue de las actividades que emanan de la gestión del cobro de los documentos, aprovechando las economías de escala y alcance del factor, y del soporte del riesgo de crédito ante el posible incumplimiento de pago. El desdoblamiento de la política comercial de la empresa permite obtener ganancias de eficiencia en la gestión de los cobros y manejo de los riesgos inherentes, permitiéndole a la firma concentrar sus fuerzas en cuestiones productivas y estrategias de marketing, desentendiéndose de las acciones de cobranza, financiamiento de caja y de la extensión de la red administrativa. Con todo, la empresa puede continuar con su estrategia comercial, vendiendo a plazo, pero contando inmediatamente con gran proporción de los montos cedidos en crédito a sus clientes. Adicionalmente, reduce la estructura aguas abajo en la cadena de eslabonamientos 14. El factoring también ha actuado en muchos países como una fuente anticíclica de financiamiento. Esto es, en épocas de situaciones de stress económico y financiero, cuando los bancos contraen sus operaciones de financiamiento y restringen el acceso al crédito, el factoring ha mostrado ser una fuente ideal para el financiamiento externo de las firmas. Por otro lado, la liberación de recursos, no solamente le permite a la empresa mejorar su caja y su capital de trabajo, sino también ganar terreno en la negociación con proveedores a partir de la factibilidad de realizar compras al contado financiándolas con los fondos liberados. De esta manera, la empresa simplifica su estructura crediticia vendiendo a plazo, pudiendo adquirir insumos al contado a un mejor precio. Por último, el uso del factoring puede permitir a las empresas tener conocimiento y acceso a otro tipo de mercados difícilmente accesibles sin la información y la experiencia adecuadas 15. Los riesgos que implica comenzar a exportar para la firma son de información, de financiación y de tipo de cambio. Resulta difícil para la empresa contar con antecedentes confiables sobre el comprador y con la capacidad para interpretarlos dentro del contexto legislativo y fiscal del país en cuestión. Es por ello que la financiación de la venta se torna más riesgosa e incluso las medidas que resultarían apropiadas en ese caso podrían inviabilizar el negocio por presentar condiciones financieras diferentes a las imperantes en aquel mercado. Un riesgo adicional concierne a la incertidumbre del valor futuro de la moneda teniendo en cuenta los plazos de financiamiento (Emperador (2001)). La posibilidad de ampliar la operabilidad regional e internacional es clara, dada la mayor cobertura espacial con que cuenta el factor al operar en muchos casos con otras empresas de factoring del exterior que prestan servicios a empresas en su financiera del deudor cedido. En las operaciones de factoring internacional, el factor generalmente evalúa al deudor cedido y en cierta medida viabiliza la exportación de su cliente si opta por asumir los riesgos de insolvencia a los que queda expuesto. 14 Las cuentas de sus clientes (compradores) se sustituyen por una única cuenta, que es la del factor. 15 Mediante el factoring internacional pueden evitarse costos asociados a la instalación y operatividad de oficinas en el exterior, viajes de negocios, etc. 8

9 ámbito local. Con el factoring internacional la empresa puede cubrir el riesgo de insolvencia de las operaciones de comercio exterior. Desventajas Asociadas al Factoring La utilización del factoring involucra ciertas desventajas que deben ser incluidos en el proceso decisorio entre las fuentes de financiamiento convenientes. En algunos casos el uso del factoring puede crear una mala imagen de la firma factoreada si no existe buena y fluida comunicación con sus clientes. En efecto, con la intervención de un factor podría interpretarse que la firma se encuentra en una situación financiera débil, creándose una confusión entre una situación de insolvencia y otra de iliquidez. Por otro lado, puede ser posible que a alguna de las empresas clientes de la firma factoreada la utilización del factoring le resulte un inconveniente ya que la capacidad de negociación que tiene con el factor, para retrasar o fraccionar el pago, es menor que la que tendría con la firma factoreada con la que se originó el crédito. Por último, puede ser que se genere una relación muy estrecha entre el factor y la empresa factoreada, haciéndose muy dificultoso para esta última, llegado el caso en que lo necesite, finalizar las relaciones comerciales con el factor debido a que sus propios clientes se hayan amoldado a la operatoria. Estas desventajas no deben dejar de analizarse a la luz de aquellas que presentan otras fuentes de financiamiento alternativo. El balance entre los costos y los beneficios entre las alternativas disponibles definirá qué instrumento resulta ser el adecuado para la financiación de la firma. II Factoring como Instrumento de Financiamiento de los Exportadores El Factoring Internacional En el factoring internacional, el factor generalmente adelanta al exportador un porcentaje del valor libro de la deuda asignada y la diferencia se cancela cuando la deuda es cobrada. El exportador cuenta así con un servicio que le permite vender en cuenta corriente permitiendo la cobertura de riesgo de crédito y la administración de las cuentas a cobrar en el exterior. La utilización del factoring posibilita al exportador poder expandir su alcance geográfico y mejorar sus condiciones competitivas de entrada y permanencia en los mercados internacionales. En esencia, el factoring internacional introduce un intermediario entre el comprador y el vendedor cuando la comunicación entre los mismos puede verse dificultada por el lenguaje, la cultura, la legislación vigente o las diferentes prácticas comerciales. En países con monedas no convertibles o con tipo de cambio muy volátil, el factoring le proporciona al exportador el valor de la divisa prácticamente al momento de la venta del bien o servicio, lo cual reduce considerablemente el riesgo cambiario. Generalmente se basa en un sistema que involucra dos factores, mediante la utilización de canales de factores corresponsales. Estos canales permiten la cooperación entre el factor importador y exportador por medio del desarrollo de reglas comunes y procedimientos contables. Algunos canales de factoring tienen la membresía restringida a un factor por país (canales cerrados) pero otros permiten la participación de múltiples factores en un mismo país, como es el esquema propuesto por Factors Chain International (FCI). FCI es una red mundial de compañías de factoring líderes creada en 1968 con sede en Ámsterdam, cuyo objetivo común es facilitar el comercio internacional a través del factoring y sus servicios relacionados, donde los miembros de la organización se complementan entre sí como factores corresponsales. Actualmente la red cuenta con 218 factores en 62 países, involucrados activamente en más de la mitad del volumen mundial de transacciones con factoring. Los miembros no sólo ofrecen factoring 9

10 internacional sino también prestan servicios de factoring doméstico. Las Reglas Generales para el Factoring Internacional introducidas en el año 2002 (GRIF) son desarrolladas y monitoreadas por el Comité Legal de FCI y se han convertido en un marco legal ampliamente reconocido para esta modalidad. Específicamente, el mecanismo de factores corresponsales opera mediante cadenas de la siguiente manera: cuando un factor en un país A debe factorear exportaciones del país A al B, la compañía de factoring (del país A), para evitar una costosa investigación del deudor situado en el extranjero, contacta un factor corresponsal en el país B para cubrirse del riesgo crediticio del importador y llevar a cabo la tarea de recolección del pago. De esta manera, el factor corresponsal avala la operación y responde ante insolvencia del importador. Luego, el importador remite los fondos al factor de su país. Este es justamente quien luego remite los fondos al factor exportador, menos sus cargos de comisiones. El sistema involucra tres acuerdos de partes, uno entre el exportador y el importador, otro entre el factor exportador y el exportador, y un tercero entre los factores entre sí. Además, en este sistema el factor importador y el importador tienen un contacto directo. Las obligaciones del factor importador son sólo con el factor exportador dentro de las cuales se incluye la determinación de la calificación crediticia del importador y el cobro de la deuda. El factor exportador es quien, a partir de la información que le brinda el exportador sobre su negocio y la transacción, se contactará con el factor importador para acordar la cobertura de crédito y finalmente la transferencia de fondos. El factor importador es quién asume el riesgo crediticio y es el responsable de la transferencia de fondos al factor exportador. Este sistema mejora la eficiencia y la rapidez de las operaciones. Como señalan Bakker, Klapper y Udell (2004), el factor importador tiene ventajas en conocer la capacidad crediticia del importador y puede comunicarse en forma efectiva con él ya que se manejan dentro del mismo ámbito legal y de negocios. Al mismo tiempo, su rol alivia el papel del factor exportador. El exportador se beneficia ya que puede expandir sus ventas en el exterior ofreciendo términos y condiciones ventajosas, reduciendo los costos por la administración de las cuentas, debido a que la comisión pagada al factor está basada en el volumen de ventas, atenuando los costos operativos en períodos donde el volumen de ventas es bajo. Por el lado del importador, las operaciones mediante factoring le permiten comprar en cuenta corriente, no necesitando cartas abiertas de crédito, además de poder expandir su poder de compra sin usar líneas de crédito. En contraposición, la principal desventaja del sistema de dos factores son los gastos involucrados. Dadas las características particulares del factoring internacional y de los problemas relacionados a la comunicación, el lenguaje, las distintas tradiciones comerciales, los riesgos cambiarios y políticos de los países, pueden presentarse importantes trabas a las transacciones internacionales. Consecuentemente, resulta sumamente necesario que en los acuerdos de factoring los derechos de las partes involucradas estén adecuadamente reconocidos y protegidos tanto en la jurisdicción del deudor como del acreedor. El Instituto Internacional para la Unificación del Derecho Privado (UNIDROIT) llevó a cabo en el año 1988 una Convención sobre factoring internacional en Ottawa, Canadá, reconociendo la función que tiene el factoring en el desarrollo del comercio internacional y la importancia de adoptar reglas uniformes que provean de un marco jurídico que facilite las operaciones de esta modalidad de factoring y promueva un equilibrio entre las distintas partes que participan en las operaciones. El objetivo de la convención fue ayudar a sobrepasar las dificultades presentes en el factoring internacional para profundizar su utilización. La convención puede ser adoptada o rechazada por cualquiera de las partes involucradas en la operación. En la actualidad hay 18 estados firmantes de la convención, entre los que se encuentran el Reino Unido, Estados Unidos, Alemania, Italia y Francia 16. Pero su alcance aún sigue siendo limitado. 16 A los que se suman: Bélgica, República Checa, Finlandia, Ghana, Guinea, Hungría, Letonia, Marruecos, Nigeria, Filipinas, Eslovaquia, Tanzania, Ucrania. 10

11 Uno de los más recientes desarrollos en el esfuerzo por la unificación de leyes en relación al financiamiento a través de la cesión de créditos, es la Convención de las Naciones Unidas sobre la Cesión de Créditos en el Comercio Internacional adoptada en diciembre de 2001 por la Comisión de las Naciones Unidas para el Desarrollo Mercantil Internacional (CNUDMI) la cual cuenta con varios países miembros 17. No obstante, hasta el momento sólo tres países firmaron la convención (Estados Unidos, Luxemburgo y Madagascar) y hay un país adherido (Liberia). El objetivo de la convención es fomentar la práctica de la cesión de créditos internacionales (entre ellas el factoring) como forma de facilitar el comercio internacional de bienes y servicios. La divergencia entre las leyes nacionales y la multiplicidad de criterios en el trato de la cesión de créditos son los principales impedimentos. A diferencia de la convención de Ottawa, esta convención de las Naciones Unidas trata el problema de las prioridades entre los derechos del factor y las terceras partes en el caso de insolvencia del deudor. Otra diferencia es que la convención de Ottawa está actualmente en operación mientras que la de las Naciones Unidas es de creación muy reciente. III Caracterización del Factoring: Operaciones Globales y Casos Particulares Operaciones Globales 18 El factoring ha experimentado en los últimos años un crecimiento significativo. En el año 2006 alcanzó un volumen global de 1.5 billones de dólares (3.25% del PBI global) con un incremento del 18,3% respecto al año anterior y del 193% respecto de En 2006, el 71% de las operaciones se concentraron en Europa, principalmente en el Reino Unido, Italia, Francia, España y Alemania. A su vez, estos cinco países concentraron más del 75% de las operaciones totales de la región. Siguieron Asia y América, ambos con aproximadamente un 13% del volumen total operado. En el gráfico Nº 1 se presentan los montos involucrados en operaciones de factoring por país en el año Sólo el 9,1% del volumen global de factoring en 2006 fue internacional, aunque éste tuvo un crecimiento del 250% desde el año 2001 (la tasa de crecimiento anual promedio del período fue 41%). Europa realizó el 71% de las operaciones globales de factoring internacional en 2006, mientras que el 20,6% se llevó a cabo en Asia. Justamente, Alemania fue el país con mayor volumen de factoring internacional en dicho año, con el 18.6% del total mundial. El segundo lugar correspondió a Taiwán con un 11,5% del total en el mismo año. Haciendo el análisis por regiones, en el gráfico Nº 2 pueden verse los porcentajes de factoring doméstico e internacional para el año Alemania, Arabia Saudita, Argelia, Argentina, Australia, Austria, Barbados, Belarús, Bélgica, Benin, Botswana, Brasil, Bulgaria, Burkina Faso, Burundi, Camerún, Canadá, Colombia, Congo, Costa Rica, Croacia, Cuba, Chile, China, Chipre, Dinamarca, Ecuador, Egipto, Emiratos Árabes Unidos, España, Estados Unidos, Macedonia, Rusia, Fiji, Filipinas, Finlandia, Francia, Gabón, Ghana, Grecia, Guatemala, Guyana, Honduras, Hungría, India, Indonesia, Irán, Israel, Iraq, Italia, Libia, Japón, Jordania, Kenya, Lesotho, Líbano, Lituania, Madagascar, México, Mongolia, Marruecos, Nepal, Nigeria, Noruega, Países Bajos, Pakistán, Paraguay, Perú, Polonia, Qatar, Siria, Reino Unido, República Centroafricana, República Checa, Irlanda del Norte, Corea, Tanzanía, Rumania, Rwanda, Senegal, Serbia y Montenegro, Sierra Leona, Singapur, Somalia, Sri Lanka, Sudáfrica, Sudán, Suecia, Suiza, Tailandia, Trinidad y Tobago,Túnez, Turquía, Uganda, Uruguay, Venezuela, Yugoslavia, Zaire y Zimbabwe. 18 Los datos referidos a factoring en esta subsección corresponden a una base de datos homogénea recolectada de FCI. 11

12 Gráfico Nº 1: Volumen de Factoring Operado. Año 2006 Millones de Dólares [0.00,100.00] (100.00,500.00] (500.00, ] ( , ] ( , ] ( ,5.0e+05] Fuente: Factors Chain Internacional 12

13 Gráfico Nº 2: Factoring por Regiones. Año Norteamerica Europa Oceania Asia Latinoamerica Africa e+06 Millones de Dólares Doméstico Internacional Fuente: Factors Chain Internacional En muchos países en desarrollo el factoring internacional es una de las principales formas de factoring; en una cantidad significativa de casos es más fácil y seguro trabajar con factoring de exportación que con factoring doméstico. Los factores exportadores de estos países suelen adquirir el conocimiento y la experiencia de operar con factoring trabajando con factores extranjeros. De esta forma, pueden prepararse para tener una exitosa entrada en el factoring doméstico. En efecto, en el año 2006, Corea del Sur, Islandia y Egipto, por ejemplo, sólo registraron operaciones de factoring internacional. En Argentina, el factoring internacional representó un 10% del total factoreado en ese mismo año. En el gráfico Nº 3 se presenta la participación del factoring doméstico e internacional en países seleccionados para el año Respecto al factoring doméstico, la mayor proporción de las operaciones globales fueron aquellas de factoring sin recurso, aunque su participación ha caído en relación a En oposición, las operaciones relacionadas al descuento de facturas han ganado peso en el total mundial. El gráfico Nº 4 presenta esta información. Considerando el factoring doméstico y el internacional, el gráfico Nº 5 muestra la evolución del volumen de operaciones para distintas regiones del mundo en el período El uso del factoring creció a un ritmo notable en Europa siendo la región más desarrollada en el uso de este instrumento. En cambio, América Latina presenta una magnitud muy pequeña con relación al resto, con un discreto crecimiento a través de los años. En el gráfico Nº 6 se observa la evolución de la participación del factoring como porcentaje del PBI para una selección de países desarrollados. En el año 2006, el factoring en el Reino Unido llegó a alcanzar el 19 Europa: Austria, Bélgica, Bulgaria, Croacia, Chipre, Republica Checa, Dinamarca, Estonia, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Hungría, Islandia, Irlanda, Italia, Letonia, Lituania, Luxemburgo, Holanda, Noruega, Polonia, Portugal, Rumania, Rusia, Eslovaquia, Eslovenia, España, Suecia, Suiza, Turquía, Ucrania, Reino Unido. América: Argentina, Brasil, Canadá, Chile, Colombia, Costa Rica, Cuba, El Salvador, México, Panamá, Perú, Estados Unidos. África: Egipto, Marruecos, Sudáfrica, Túnez. Asia: China, Hong Kong, Indonesia, India, Israel, Japón, Libia, Malasia, Omán, Filipinas, Arabia Saudita, Singapur, Corea, Sri Lanka, Taiwán, Tailandia, Emiratos Árabes Unidos, Vietnam. Oceanía: Australia, Nueva Zelanda. 13

14 13,8% del PBI, registrando un crecimiento interanual de 2,7 puntos porcentuales, evidenciando una tendencia creciente a lo largo de todo el período analizado. Dentro de los países seleccionados, Francia, Alemania, España y Japón muestran también una tendencia creciente. En el caso de Italia, este indicador muestra un quiebre hacia el año 2002, a partir del cual el volumen operado de factoring respecto al tamaño de su economía comienza a caer. En los Estados Unidos, su participación fue en promedio de 0,91% del PBI. Gráfico Nº 3: Participación Factoring Doméstico e Internacional de Países Seleccionados. Año 2006 Corea Hong Kong Taiwan Canada Alemania Holanda Turquia China Singapur Argentina Estados Unidos Italia España Malasia Reino Unido Mexico Tailandia Peru Japon Sudafrica Brasil Australia % Doméstico Internacional Fuente: Factors Chain Internacional Gráfico Nº 4. Participación en el Volumen Global Operado según Tipo de Factoring Doméstico. Años 2001 y % 23% 2% 33% 42% 52% 21% 24% Descuento de Facturas Factoring sin Recurso Factoring con Recurso Otros Fuente: Factors Chain Internacional 14

15 Gráfico Nº 5: Volumen Total de Factoring por Regiones Millones de Dólares e+06 Norteamerica Europa Asia Latinoamerica Oceania Africa Fuente: Factors Chain Internacional Gráfico Nº 6: Evolución de la Participación del Factoring en el PBI. Países Desarrollados Seleccionados % Reino Unido Italia España Francia Alemania JaponEstados Unidos Fuente: Factors Chain Internacional y Banco Mundial Haciendo un análisis similar para las economías del sudeste asiático, en el gráfico Nº 7 puede observarse que Taiwán fue el que experimentó el mayor crecimiento del período, alcanzando una relación factoring/pbi de 14,9% en Hong Kong también mostró crecimiento a lo largo del período, alcanzando una relación de 6,8% del PBI en 2006, significativamente mayor que en 1998 (0.9%). En China, el crecimiento del factoring ha estado superando al del PBI, pero aún no ha tenido la incidencia que se observa en otros países de la región. 15

16 Gráfico Nº 7: Evolución de la Participación del Factoring en el PBI. Países del Sudeste Asiático Seleccionados % Taiwan Hong Kong Singapur Tailandia China Fuente: Factors Chain Internacional, Banco Mundial y Global Insight En los países de América Latina existe una muy alta potencialidad para el desarrollo del factoring. Actualmente hay 8 países miembros de FCI: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Cuba, México, Panamá y Perú. Por su parte, los mercados de Chile y Brasil son los más desarrollados, con un crecimiento significativo entre los años 1998 y En ese período, los volúmenes negociados crecieron un 74% en Brasil, mientras que en Chile tuvieron un crecimiento del 570% en el mismo período. En cambio, Argentina tuvo una caída de más del 60%, medido en dólares estadounidenses. El gráfico Nº 8 presenta dichas evoluciones. Gráfico Nº 8: Evolución del Volumen de Factoring. Países de América Latina Seleccionados Millones de Dólares 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 Brasil Chile Mexico Argentina Fuente: Factors Chain Internacional El gráfico Nº 9 muestra la relación factoring/pbi para los mismos países latinoamericanos que se presentan en el gráfico Nº 8. Como puede apreciarse, en 2006, Chile fue el país con mayor ratio, con 16

17 10,8% del PBI. En segundo lugar se encontró Brasil con 2,7% del PBI, seguido por México, con 1,3% y Argentina con 0,2%. Gráfico Nº 9: Evolución de la Participación del Factoring en el PBI. Países de América Latina Seleccionados % Chile Brasil Mexico Argentina Ejemplos de Casos Particulares de Factoring Fuente: Factors Chain Internacional y Banco Mundial A continuación se presentan experiencias exitosas de factoring en América Latina ordenados de acuerdo al grado de profundidad que esta modalidad de financiamiento representa en los respectivos mercados. Análisis 1: Operaciones en Chile La economía de Chile es una de las más profundas de la región en cuanto a fuentes de financiamiento externo a la firma. El factoring se trata de una industria orientada fundamentalmente a las PyMEs constituyendo una herramienta adicional de financiamiento, reconocida, aceptada y consolidada en el mercado. Existen unas 200 empresas de factoring en Chile, de las cuales 15 están ligadas a bancos. A su vez, cuenta con una asociación de empresas de factoring no ligadas a bancos: Asociación Nacional de Empresas de Factoring A.G (ANFAC) constituida en abril de Los socios fundadores fueron 4, pero en la actualidad son 17 los asociados 20. La ANFAC fue creada con el objetivo de divulgar y promover la práctica de factoring, enfatizando su importante rol para el desarrollo de la economía del país. Con este fin la asociación difunde habitualmente información sobre factoring, realiza estudios técnicos para sus asociados, asesora para operar con los mejores tipos de factoring según empresa, crea bases de datos para uso común, administrándose mejor el riesgo de crédito tanto de los asociados como de sus clientes, facilita la realización de operaciones con empresas estatales, y capacita a sus asociados en temática de factoring. También existe otra asociación de empresas de factoring (ACHEF), cuyo objetivo es similar al de la anterior, dando difusión al servicio de factoring, realizando estudios técnicos y orientando a las empresas asociadas en temas de negocios. 20 Las empresas son: Alfa Factoring S.A., Argenta S.A., Banfactor S.A., BT Capital Servicios Financieros S.A., Coval Factoring S.A., Crecer Factoring S.A., CT Factoring S.A., Euroamérica Servicios Financieros S.A., Factoring Incrementa S.A., Factoring Mercantil S.A., Factoring & Finanzas S.A., Factoriza Ltda., GSA Capitales S.A., Inversiones Costanera Ltda., Inversiones Monzini S.A., Mox Factoring S.A., Profactoring S.A. 17

18 Por último, también existe un tipo de factoring electrónico. La operatoria básicamente comienza cuando la empresa factoreada firma digitalmente un contrato manifestando su voluntad de ceder los créditos a una empresa de factoring. Se establece un contrato de factoring electrónico. El factor suscribe y el deudor queda notificado (electrónicamente) a girar el monto adeudado a la empresa de factoring. Análisis 2: Operaciones en Brasil El factoring en Brasil es visto como un descuento de documentos y una actividad especializada de la banca comercial. En 1982 se creó la Asociación Nacional de Empresas de Fomento Comercial (ANFAC) con la finalidad de congregar a las empresas de factoring y divulgar los objetivos y las ventajas del factoring a las pequeñas y medianas empresas. La ANFAC ejerce la función de autoregulador de las normas operacionales, jurídicas y éticas del mercado. El factoring en Brasil obedece a un conjunto de reglas de derecho vigentes en el país con un amplio amparo legal pero guarda cierta correspondencia con la orientación doctrinaria existente en los ordenamientos jurídicos de los países en donde también se utiliza el factoring. Representa un mecanismo importante, destinado a dar apoyo al segmento de pequeñas y medianas empresas. La actividad se basa en dos componentes: el primero es la prestación de servicios y el segundo la compra de derechos o créditos generados por ventas mercantiles realizadas por las empresas a sus clientes. Existen aproximadamente PyMEs factoreadas, localizadas mayoritariamente en el sureste del país y 750 factores afiliados a la ANFAC (según registros de 2006). Las empresas que utilizan el factoring son mayoritariamente aquellas con menos de 5 años en el mercado. En relación al sector económico de las empresas factoreadas, el sector transporte opera aproximadamente un 34% del total, el metalúrgico un 22%, el sector comercial un 17% y el de servicios 14%. Por otro lado, el documento comúnmente descontado es el Pagaré o Duplicata 21, seguido por el Cheque, aunque en menor medida (75% y 20%, respectivamente durante 2006). Análisis 3: Operaciones en México (NAFIN) El caso de la banca de desarrollo mexicana, Nacional Financiera (Nafin), representa un ejemplo de factoring inverso en un país en desarrollo, es decir aquí la negociación empieza por el deudor (de gran calidad crediticia). Nafin ofrece servicios de factoring inverso a través de una plataforma tecnológica en línea (a través de Internet), lo cual permite reducir costos en términos de tiempo, con mayor seguridad, además de permitir la reducción de costos. Todas sus transacciones son hechas electrónicamente, desde el recibo de las cuentas a cobrar, hasta los desembolsos a las PyMEs y los cobros a los grandes compradores. Su objetivo es proveer servicios financieros a pequeñas y medianas empresas. El programa es denominado Cadenas Productivas y trabaja creando cadenas entre grandes empresas y entidades compradoras con gran capacidad crediticia y bajo riesgo de crédito, y pequeños oferentes e intermediarios financieros. Los vendedores son, en general, pequeñas firmas riesgosas con escaso acceso al financiamiento en el sector bancario formal. Al transferir su riesgo crediticio a compradores con alta calidad crediticia pueden acceder a un mayor y más barato financiamiento. Los factores son, en general, bancos que utilizan el factoring como una forma de crear nuevas relaciones con clientes, además de permitirles crear un historial crediticio de la firma. Debido a que el factoring 21 Duplicata es un título de crédito vinculado a operaciones de compra-venta de bienes o prestación de servicios, con pago a plazo representativo del crédito originado entre las partes involucradas en la operatoria. 18

19 inverso se origina con compradores de gran calidad crediticia y por ende sólo incluye cuentas a pagar de alta calidad, el banco puede ampliar sus operaciones operando con una muy buena relación riesgoretorno. Adicionalmente, bajo la misma plataforma, Nafin ofrece factoring sobre contratos de pedidos, descontando su valor a un 50% y permitiendo que las empresas financien sus procesos productivos bajo condiciones de acceso y agilidad muy favorables en el mercado. La participación de bancos comerciales en el programa posibilita dar alcance nacional al esquema de financiamiento. También actúa como banco de segundo piso redescontando estas transacciones. Por otro lado, la totalidad del factoring que se realiza es del tipo sin recursos. Un determinante importante de su éxito es el apoyo de las leyes de seguridad electrónica como la Ley de Conservación de Documentos Electrónicos (2000) y la Ley de Firma Digital (2003). En enero de 2006 se lanzó el programa de Cadenas Productivas Internacionales, una estrategia que buscaba integrar una red de comercio foráneo que contribuyese al desarrollo de pequeños y medianos exportadores mexicanos. Ello pondría a disposición de PyMEs exportadoras una herramienta de financiamiento oportuno y eficiente, a un bajo costo, además de capacitación, asistencia técnica y de estrategias de desarrollo exportador. IV Factoring en Argentina: Estado Actual y Posibilidades de Desarrollo Evolución del Factoring en Argentina La operatoria de factoring en Argentina se inició en 1995 a través de compañías conformadas por algunos bancos, exclusivamente dedicadas a brindar servicios vinculados a esta herramienta financiera. Los bancos, las compañías financieras y las mesas de dinero ya descontaban facturas, pero casi no existían empresas dedicadas exclusivamente a esta operatoria. La primera empresa dedicada formalmente al factoring fue Heller-Sud creada por el Banco Bansud junto con Heller Financial que comenzó a operar en ese año, facturando u$s 140 millones con una cartera de 110 clientes. La estrategia de la institución era asistir a las PyMEs en la búsqueda de fuentes alternativas de financiamiento 22. En la actualidad, existen dos tipos de instituciones que hacen factoring o descuentan documentos. Dentro de los bancos, se encuentran, entre otros, el Banco Finansur, Banco Supervielle que desarrolló buenvalor.com (una división especializada en el descuento de cheques) y el Banco Industrial de Azul 23. También existen dos compañías ligadas a bancos dedicadas a la actividad de factoring; Galicia Factoring y Leasing S.A. del Banco Galicia y Nación Factoring S.A. del Banco Nación, ambas miembros de FCI. Galicia Factoring inició sus operaciones en el año En el año 2006, compró documentos por factoring doméstico por más de $ 360 millones, además de factorear internacionalmente u$s 42 millones. En el caso de Galicia Factoring, para que las PyMEs puedan realizar operaciones de factoring doméstico se requiere un mínimo de facturación anual de $ ($ mensuales) y de u$s 22 En el año 1999 el Banco Bansud vendió su participación accionaria a Heller International Group (controlada por el banco japonés Fujibank). En julio de 2001, Heller Financial Bank S.A. pasó a estar controlado por General Electric Capital Corporation, producto de la adquisición a escala mundial por parte de este grupo de Heller Financial Inc. En 2002, un nuevo grupo de accionistas adquirió la totalidad de las acciones y la firma pasó a denominarse Banco de Servicios y Transacciones S.A. (BST) que hoy en día continúa prestando servicios de factoring. 23 Este es un sobreviviente del proceso de concentración y fusiones, con una larga trayectoria en dar financiamiento a PyMEs a través de cooperativas que fueron fusionándose con el banco. 19

20 para el factoring internacional 24. Los plazos normalmente operados son de hasta 120 días para las operaciones domésticas de factoring y de 180 días para las operaciones internacionales. El financiamiento suele ser directamente del banco al que pertenecen como grupo, sin tener necesidad de instrumentar alguna estrategia financiera que les permita fondear sus operaciones (ej., fideicomisos financieros). Entre las compañías de servicios, encontramos a Fiorito Factoring y Negocios Financieros, Tutelar, Valdimor Consulting y el Grupo Puerto, entre otras. Fiorito Factoring del grupo Ricardo Pedro Fiorito y asociados nació en 1998, conformado por integrantes del ex Banco Quilmes. En 2006, las operaciones de factoring doméstico de Fiorito ascendieron a más de $ 464 millones y u$s 20 millones de factoring internacional. Por otro lado, existe una importante cantidad de operaciones de descuento de documentos de pago que operan en el mercado informal, principalmente de pequeñas empresas segregadas del mercado formal de crédito. En relación a la evolución del factoring, el máximo volumen registrado fue de u$s1.580 millones en el año 2000 ($ millones a precios de 2006). Como consecuencia de la crisis económica de los años , el volumen cayó a un valor mínimo de u$s 67 millones en 2002 ($ a precios de 2006), cuando los volúmenes comenzaron a recuperarse hasta alcanzar u$s 439 millones en el año 2006 ($ millones a precios de 2006). En relación al tamaño de la economía, el gráfico Nº 10 muestra que, luego de la abrupta caída tras la crisis, los volúmenes se recuperaron desde el año 2002, creciendo 558% entre 2002 y Gráfico Nº 10: Volumen de Factoring en Argentina y Participación en el PBI Millones de Dólares % volumen (eje izquierdo) volumen/pbi (%) (eje derecho) Fuente: Factors Chain International e INDEC El Rol del Factoring en el Sistema Financiero Argentino El Sistema Financiero ha mostrado una mejora sustancial en estos últimos cuatro años. Los agentes económicos recobraron una mayor confianza en el sector bancario, lo cual permitió que el stock de depósitos privados pasara de un mínimo de $ millones en enero de 2003 a $ millones al cierre del año 2006 (aproximadamente 19% del PBI). El crédito bancario al sector privado creció desde niveles muy bajos (stock mínimo de $ millones en septiembre de 2003), para ubicarse en 24 Generalmente el factoring doméstico ha sido con recurso y el internacional sin recurso. 20

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