PwC. Deals & Corporate Finance. Oportunidades financieras en tiempos de crisis Octubre 2009

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1 Deals & Corporate Finance PwC Carlo Mario Dioses Gerente del área de consultoría en Finanzas Corporativas

2 1. Manejo de Capital de trabajo: Cuánto ayuda? 2. Fusiones y adquisiciones: Se puede conseguir un socio estratégico? 3. Estructuración Financiera: Sigue siendo un buen momento para emitir bonos?

3 Análisis previo: Cómo estoy? Diagnóstico Un análisis profundo de la situación financiera de la empresa determinará las alternativas óptimas para hacer frente a la crisis. Del manejo de tesorería al planeamiento financiero Salud financiera Primeros síntomas Agudeza de los síntomas Ganancias y pérdidas Balance General Crisis Opciones existentes Liquidez Tiempo Slide 3

4 Análisis previo: Cómo estoy? Reestructuración La agudeza y timing de los síntomas mencionados anteriormente influirá en las alternativas de solución. Administración crisis Sobrevivencia? Venta / Fusión Slide 4

5 Análisis previo: Cómo estoy? Agregar Valor Las decisiones de inversión, fusión, inicio de nuevo negocio, lanzamiento de nuevos productos, cambios en la política comercial, entre otros, determinan el valor final para el accionista. Mitigar el Riesgo Agregar Valor Crecimiento Sostenible Mitigar el Riesgo El manejo del riesgo operativo debe ser realizado de manera eficiente. El costo y el acceso al financiamiento son establecidos por los accionistas y acreedores en función a: Rentabilidad esperada de la inversión Riesgo de la empresa. Crecimiento Sostenible El valor de una empresa está determinado por la capacidad de generación futura de proyectos y/o negocios que sean capaces de obtener retornos superiores al costo de capital. De ahí la importancia de realizar evaluaciones correctas de estas opciones. Slide 5

6 Manejo de Capital de Trabajo: Cuánto ayuda? El impacto es más grande de lo que se piensa Cambios marginales en la política comercial pueden tener un impacto significativo en el valor de la empresa. 10 d Rotación de CxC 10 d Rotación de CxP 10 d Rotación de Inventarios 5.6% Valor de la empresa 3.8% Valor de la empresa 3.2% Valor de la empresa Empresa del sector maquinaria pesada para minería Slide 6

7 Manejo de Capital de Trabajo: Cuánto ayuda? Sensibilidad de la política comercial en diversos sectores Otros ejemplos: Sensibilidad del valor de la empresa ante cambios en la politica comercial AGROINDUSTRIA GRIFOS COMERCIO Rotacion CxP Rotacion CxP Rotacion CxP Valor de empresa Valor de empresa (Dias) (Dias) (Dias) Valor de empresa Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var % ,956,146 43,632, % ,439,535 13,663, % ,829,127 6,972, % ,956,146 44,309, % ,439,535 13,887, % ,829,127 7,116, % ,956,146 44,986, % ,439,535 14,110, % ,829,127 7,259, % ,956,146 45,662, % ,439,535 14,334, % ,829,127 7,403, % Rotacion CxC Rotacion CxC Rotacion CxC Valor de empresa Valor de empresa (Dias) (Dias) (Dias) Valor de empresa Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var % ,956,146 43,069, % ,439,535 13,439, % ,829,127 6,961, % ,956,146 43,181, % ,439,535 13,439, % ,829,127 7,094, % ,956,146 43,294, % ,439,535 13,440, % ,829,127 7,227, % ,956,146 43,407, % ,439,535 13,440, % ,829,127 7,359, % Rotacion Inventarios Rotacion Inventarios Rotacion Inventarios Valor de empresa Valor de empresa (Dias) (Dias) (Dias) Valor de empresa Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var % ,956,146 43,240, % ,439,535 13,471, % ,829,127 6,949, % ,956,146 43,524, % ,439,535 13,502, % ,829,127 7,070, % ,956,146 43,809, % ,439,535 13,533, % ,829,127 7,190, % ,956,146 44,093, % ,439,535 13,565, % ,829,127 7,311, % Slide 7

8 Fusiones y adquisiciones: Por qué y para qué? Por qué comprar? Para ganar mercado Estrategia dominante del más fuerte Por motivos estratégicos Se presentó una buena oportunidad para evaluar Tengo liquidez como inversionista Quiero diversificar mi riesgo incursionando en diferentes sectores Slide 8

9 Fusiones y adquisiciones: Por qué y para qué? Qué más gano al comprar? Aprovechamiento de sinergias Liderazgo de mercado Estructuras más competitivas / crecimiento / expansión Poder de negociación ante proveedores Presencia en mercados diferentes Testeo y conocimiento de un mercado potencial Beneficios impositivos Reorganización del negocio Integración horizontal o vertical Nunca olvidar que gran parte del éxito de una compra o una fusión está vinculado con la rapidez y eficiencia con que se realice la conjunción de política y/o culturas empresariales Slide 9

10 Fusiones y adquisiciones: Por qué y para qué? Por qué vender? Reformulando la pregunta: Por qué abrir mi capital y compartir mi mesa con un tercero desconocido? No necesariamente vendo todo mi patrimonio; puedo tener un socio estratégico Puedo aprender de mi socio (transferencia de know-how) Obtengo fondos (liquidez) para desarrollar proyectos de inversión que hagan crecer el negocio La pregunta que nos hicimos fue: Queremos tener el 100% de 1 o el 50% de 100? Roque Benavides (director gerente de Compañía de Minas Buenaventura) Slide 10

11 Fusiones y adquisiciones: Por qué y para qué? Por qué tener un socio estratégico? Otras razones adicionales Sucesión familiar y/o generacional Necesidad de comenzar a profesionalizar el negocio (Directorio independiente; tener los mejores gerentes del mercado; comenzar a tener un buen gobierno corporativo ). Alta probabilidad de pérdida de valor Se presentó la oportunidad Slide 11

12 Fusiones y adquisiciones: Se puede conseguir un socio estratégico? En mercado si ofrece oportunidades, incluso en tiempos de crisis Industria de fondos de inversión en el Perú Los buenos fundamentos macroeconómicos pese a la crisis, la mejora en el riesgo país y las expectativas de liderazgo en el crecimiento económico en Latinoamérica para el 2010 hacen que el Perú siga siendo una plaza atractiva para colocar fondos, tanto de inversionistas locales como extranjeros. 20 Fondos de Inversión en el Perú Patrimonio: USD 820 millones aprox. Sectores Renta Fija Local / Internacional Capital de Riesgo Leasing Operativo Inmobiliario Factoring Slide 12

13 Fusiones y adquisiciones: Se puede conseguir un socio estratégico? Los diferentes Fondos de Inversión Tipo de Fondo Administradora Fondo Tipo de oferta Compass Group SAFI Mixta Especializada Pública Renta Fija Larrain Vial SAFI Coril SAFI Coril SAFI Colocación Privada Renta fija a corto plazo Renta fija a corto plazo Privada Pública Pública AC Capitales SAFI S.A. Balanceado Privada Leasing Operativo Sigma SAFI Leasing Operativo Pública Inmobiliario AC Capitales SAFI S.A. Multirenta Inmobiliario Pública Popular SAFI Fondo MYPE Privada Coril SAFI Factoring (Instrumentos financieros 5) Pública Factoring Coril SAFI Factoring (Instrumentos financieros 7) Pública Capital de Trabajo Compas Group SAFI Compas Group SAFI AC Capitales SAFI S.A. PYMES PYMES II Infraestructura, SPP y RN Pública Privada Privada NCF SAFI Mineras Junior Privada Value Investment SAFI Fondo Stella Privada Capital de Riesgo SEAF SAFI Enfoca SAFI Fondo Transandino Desarrollar I Privada Privada Capital Investment SAFI Financiamento Empresarial Privada Pennynvest SAFI Peru Property and Rental fund Privada SUMMA SAFI Fondo Mezzanine Privada Slide 13

14 Fusiones y adquisiciones: Se puede conseguir un socio estratégico? Inversionistas y Grupos Empresariales con Liquidez Quiénes han vendido? Andrés von Wedemeyer Grupo Wong Isaac Galsky Slide 14

15 Fusiones y adquisiciones: Se puede conseguir un socio estratégico? Se sigue comprando y/o vendiendo en este mercado Target comprador: Crecimiento en el sistema microfinanciero Monto: $ 96 MM Oportunidad: Fondeo más barato para Edyficar (del Bcp) Aportes de capital para acelerar su crecimiento Acceso a tecnología del Bcp Posibilidad de usar la infraestructura de oficinas y agentes corresponsales del Bcp para tareas como la cobranza Target comprador: Diversificación de mercados Monto: $ 65 MM Oportunidad: Canalizar exceso de liquidez en activos con potencial de crecimiento Target vendedor: Fortalecer posición financiera Monto: $ 555 MM Oportunidad: Plan de desinversiones a escala mundial para mejorar liquidez tras la crisis financiera Slide 15

16 Fusiones y adquisiciones: Se puede conseguir un socio estratégico? Se sigue comprando y/o vendiendo en este mercado Target comprador: Crecimiento mercados externos y diversificación de negocios Monto: n.d. Oportunidad: Mercado de alto crecimiento como el peruano Diversificación del riesgo entre varios sectores como el petroquímico, telecomunicaciones y ahora, alimentos Target comprador: Ingreso a nuevos mercados como parte de la estrategia de expansión mundial Monto: n.d. Oportunidad: Mercado de alto crecimiento como el peruano Diversificación de operaciones con el objetivo de Disminuir dependencia en regiones con expectativas de lento crecimiento luego de la crisis Expandir gama de servicios Slide 16

17 Tiempos y mayores etapas de los Deals Pre Deal Deal Post Deal Estrategia de ataque Transacción Planificación y Coordinación Integración de la Fusión Nuevo Deal Revaloración de la Dirección Estratégica Gestión General del Proyecto Gestión del Riesgo Gestión del Cambio Transformación Interrelación de Dimensiones clave Estratégico Financiero Operacional Slide 17

18 Estructuración Financiera: Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales? Durante el 2009, el crédito tradicional del sistema bancario para el sector corporativo ha tenido un costo financiero que ha fluctuado entre 10% y 9%. Por el contrario, los papeles comerciales y bonos corporativos siguen teniendo un costo financiero competitivo, entre otras cosas por la liquidez del mercado de capitales peruano. Slide 18

19 Estructuración Financiera: Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales? Varias empresas medianas ven en el mercado de capitales una alternativa Programa Avanza BVL: Cerca de 50 empresas con interés en ingresar al mercado de capitales Bembos (fast food), Inversiones Perú Pacífico (exportación de productos pesqueros congelados) AIB Agroindustrias (exportación de conservas). Josfel Iluminación (manufactura de sistemas de iluminación) Representaciones y Distribuciones IVER (comercialización de productos químicos) Filtros Lys (fabricación de filtros para motores) Slide 19

20 Estructuración Financiera: Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales? El mercado sigue activo US$ Millones COLOCACIONES DE OFERTA PUBLICA PRIMARIA Acum. Ago 2009 US$799.5 M Pese a la crisis, el balance hasta Agosto resulta positivo. El sector privado obtuvo financiamiento del mercado publico de valores por un monto de casi US$800 MM, habiéndose inscrito emisiones de títulos por OPP en el RPMV por US$ MM, volumen superior en 64.7% al de similar periodo del Fuente: Conasev. Reporte Mensual Ago Slide 20

21 Estructuración Financiera: Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales? Por qué ingresar al mercado de capitales? La emisión de bonos y/o papeles comerciales sigue siendo (al mediano plazo) un mecanismo de bajo costo para obtener financiamiento. Las AFS siguen con liquidez (el fondo de pensión que administran crece mes a mes). Permite ordenar a la empresa (profesionalización y buen gobierno corporativo). La competencia siempre sabrá lo que estoy haciendo. Pero no olvidar que Ingresar al mercado de capitales es un proceso (un año en promedio). Pero los beneficios compensan la inversión. Slide 21

22 Estructuración Financiera: Qué más ofrece el mercado? Además existen mecanismos alternativos Si es posible hacer una emisión AA que sea atractiva para las AFP. Proyectos nuevos ( Greenfield ) pueden ser financiados de manera efiente. Estructurar un financiamiento sobre la base de un Project Finance permite el acceso al financiamiento requiriendo y un menor aporte de capital por parte de los accionistas. Alternativas: Bonos Colateralizados, Titulización de activos (tangibles e intangibles), Fideicomisos, Créditos atados, entre otros. Slide 22

23 Estructuración Financiera: Qué más ofrece el mercado? Bonos Colateralizados Ato la estructura de mi emisión hacia un instrumento de menos riesgo. Con ello obtengo una mejor clasificación. Es ideal para proyectos Greenfield. Titulización de activos / Fideicomisos Se constituye un patrimonio, cuyo propósito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores. Mediante la Titulización de Activos, una empresa se obliga a transferir un grupo determinado de sus activos, para la constitución de un patrimonio autónomo distinto al de la empresa, que permitirá la emisión de valores mobiliarios, cuyos derechos incorporados se encontrarán respaldados por dicho patrimonio. Algunos emisores Slide 23

24 Estructuración Financiera: Qué más ofrece el mercado? Garantía de activos intangibles Mecanismo poco usado en el mercado peruano pero que se constituye como una poderosa herramienta para obtener financiamiento. El principal activo intangible no explotado es la Marca Comercial. Instituciones financieras alternativas Aprovechar los programas de desarrollo del IFC o la CAF. Ejemplo: Perales Huancaruna Slide 24

25 Estructuración Financiera: Qué más ofrece el mercado? Créditos atados Van atados al suministro de bienes de capital. Pueden financiar hasta un máximo del 85% del valor del contrato comercial (requieren de un anticipo de por lo menos el 15%). Gozan de una garantía de riesgo político y comercial de una agencia de seguro a la exportación (ECA), la cual busca fomentar las exportaciones de su país de origen (Eximbank de Estados Unidos, Hermes de Alemania, SACE de Italia, Coface de Francia, CESCE de España). Los desembolsos se realizan directamente al proveedor de los equipos, contra documentos de embarque o contra certificados de avance del proyecto. Crédito directo Tomador del crédito (Prestatario) Crédito (85%) ECA Garantía (95%) Bancos Comerciales japoneses (Prestamista) Proveedor Desembolso Crédito indirecto Tomador del crédito (Prestatario) Préstamo Gobierno o banco de primera línea del país del prestatario Crédito (85%) ECA Garantía (95%) Bancos Comerciales japoneses (Prestamista) Proveedor Desembolso Slide 25

26 Reflexión Final Es una buena idea emprender negocios y proyectos en tiempos de crisis? Definitivamente, pues las empresas pueden ganar tiempo para madurar el negocio o el proyecto y disfrutar completamente de los beneficios en épocas de bonanza Jack Welch (Ex CEO de GE) No perder de vista, entonces, que este año la economía peruana crecerá sólo 1%, pero el próximo lo hará entre 3% y 3.5%. Slide 26

27 pwc.com/pe All rights reserved. refers to the network of member firms of International Limited, each of which is a separate and independent legal entity. *connectedthinking is a trademark of LLP (US). PwC

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