Hacia un Futuro de Índice Merval

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1 Noviembre-Diciembre News Año: 10 - Número: Hacia un Futuro de Índice Merval ROFEX lanzará su primer producto en colaboración con Merval luego de la nueva ley de mercados. Características y perspectivas.

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3 [ [Editorial C omenzar un nuevo año, es renovar esperanzas, tra- Por su parte, el área de Research de ROFEX, elaboró su 03 bajar sobre nuevos proyectos y fijarse objetivos que nos ya tradicional informe de productos financieros y agrope- permitan seguir creciendo y afianzarnos como mercado. Por eso, desde principios de este 2015, estamos trabajando en el lanzamiento de un nuevo producto, hasta ahora no disponible en el ámbito local y de gran difusión en otras plazas financieras del mundo: los futuros y opciones sobre un índice bursátil. En este caso, sobre el índice Merval, el más representativo del mercado, que nace como resultado de las conversaciones y el trabajo llevado a cabo con el Merval, con quienes renovamos nuestro convenio de Interconexión, impulsado por la Ley de Mercado de Capitales. En el presente número de nuestra revista, abordamos y analizamos cómo será este producto y cuáles son las ventajas y beneficios que ofrece su operatoria. Desde cuarios, con un balance del año transcurrido, en donde se destaca se operaron cercade millones de dólares en futuro de dólar, lo que marca un avance de casi 30 por ciento respecto del volumen del año anterior. Además, un breve repaso por los eventos más destacados de 2014 y una interesante entrevista al flamante presidente de nuestra Cámara Compensadora, Argentina Clearing S.A., Marcelo Rossi, quien nos cuenta acerca de su formación en la plaza financiera y nos adelanta los proyectos que tiene en mente para la institución. Los invito a interiorizarse de las noticias más destacadas del sector y nos reencontramos en la próxima edición de ROFEXNews, que será la número 50. ROFEX, estamos convencidos de que la sinergia de mercados, promoverá una plaza financiera pujante, que ofrezca diversidad y liquidez a sus participantes. Luis Herrera Presidente

4 Sumario & Staff... DESAFIOS Y CRECIMIENTO pag. 06 pag Dirección: Nanette Giovaneli - // Producción Periodística: Macarena Marino, María V. Giachello // Diseño gráfico: Christian Panzitta // Colaboraron en este número: Javier Tavani, Francisco Acevedo, Macarena Marino, Ivan Dalonso, Ismael Caram, Marcelo Comisso, Sebastian Brudersohn. // Consejo Editorial: Diego Fernández - Ismael Caram - Ivan Dalonso - Nicolás Baroffi - Melina Cisterna // Propietario: Mercado a Término de Rosario S.A. - Paraguay 777, Piso 15, Rosario, Santa Fe, Argentina. N de registro ante Derecho de Autor: Copyright 2010 ROFEX Mercado a Término de Rosario SA Todos los derechos reservados. // Preimpresión e Impresión: Borsellino Impresos SRL, Av. Ovidio Lagos 3562 Rosario, Sta. Fe, Argentina, Tel.: (54341)

5 NUEVO PRESIDENTE pag ESTRATEGIA... NUEVO SERVICIO pag. 17 pag. 20 pag JORNADA DE ECONOMIA... PRACTICAS LABORALES pag. 26 pag. 30 pag

6 Informe DDA - DDF Por Javier Tavani - Analista Gerencia de Desarrollo - ROFEX 2014: un año de desafíos y crecimiento En cuanto a la operatoria de derivados financieros, ROFEX cerró un año que constituyó un récord histórico en el volumen operado en el Mercado. 06 E l cierre del 2014 encontró al mercado en un estado de virtual paz cambiaria, lo que conforma un escenario verdaderamente poco representativo de lo que fue el transcurso de los meses del año. Este cierre tiene también poco que ver con el que veíamos un año antes, a fines de 2013, apenas algunos días antes de la fuerte devaluación del tipo de cambio de enero de Así se arrancó: con un movimiento del dólar oficial mayorista (el BCRA3500) de 16 por ciento en dos días, que lo llevó de niveles de 6,90 a 8 pesos por dólar. Punta a punta, enero mostró una pérdida de valor del peso de 23 por ciento. Esta medida de la anterior gestión del BCRA llegó acompañada por el destacado incremento de las tasas de interés de mercado para realzar el atractivo de las colocaciones en pesos y combatir la creciente presión sobre el mercado de cambios. Algunos días más tarde, se complementó con la limitación a las posiciones dolarizadas de las entidades financieras. De esta manera se buscó corregir el fuerte atraso del tipo de cambio real, por el efecto de la inflación y el uso del tipo de cambio nominal como una de las pocas anclas nominales de la economía. Claro que el efecto sobre los precios se hizo sentir con aumentos muy destacados en los meses de verano e importantes luego, que estabilizaron las variaciones interanuales por encima del 35 por ciento. Esta situación generó que, con un precio del dólar virtualmente planchado durante los posteriores 11 meses del año (se movió 7 por ciento en todo ese lapso), se llegara hasta estos días en un nivel cercano a los 8,55 pesos por dólar. En el medio, los vaivenes en el conflicto judicial por la deuda en cesación de pagos en Nueva York, el creciente deterioro de la balanza comercial y del nivel de reservas y el aumento del déficit fiscal y su monetización fueron delineando un año con alta volatilidad en las cotizaciones de los activos y períodos de fuerte presión sobre el mercado cambiario, con un pico en la brecha entre el dólar oficial y el informal de 90 por ciento a fines de septiembre, cuando el blue rozó los 16 pesos. Desde octubre, la descompresión llegó por varias vías. Por un lado, la activación de distintos tramos del swap firmado con China le dio aire al stock de reservas, lo mismo que la renovación del acuerdo con el Banco de Francia para hacer frente en esta oportunidad a los pagos del arreglo con el Club de Paris. Además, la estrategia de financiación del déficit vía monetización encontró un aliado del lado del Tesoro: el endeudamiento. La estrategia oficial incorporó la emisión de títulos, primero atados a tasa Badlar y luego dos emisiones de dollarlinked, en la primera vez que se

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8 08 lanzan este tipo de emisiones a nivel del soberano. Estos últimos bonos lograron combinar dos efectos: absorción de pesos y ser una vía para descomprimir la dolarización de carteras. Sobre el fin de año, por si faltaba algún condimento, se presenta un nuevo desafío: en las últimas semanas, el desplome del precio del petróleo transformó en parte el panorama económico global. En el último mes la cotización del WTI perdió 25 por ciento, y la baja acumulada desde junio es superior al 45 por ciento. La caída ha sido tan brutal en las últimas semanas del año que numerosos proyectos de inversión en todo el mundo han quedado, a los actuales precios, por debajo de su breakeven. La caída afectó con fuerza a la cotización de la acción de YPF, que se encuentra en pleno desarrollo de explotaciones no convencionales de combustibles. Si bien los importadores netos de combustibles se ven beneficiados por las caídas, el efecto sobre los países exportadores cuya estructura de ingresos está fuertemente basada en ellos se viene haciendo sentir con fuerza. Las causas de la actual coyuntura pueden buscarse en diversos factores, entre ellos el espectacular desarrollo de la industria del shaleoil y shale gas en Estados Unidos, lo que redujo al mínimo su posición demandante en el mercado mundial, la reticencia de las naciones más fuertes de la OPEP a reducir su cuota de producción para afrontar una demanda mundial más débil entre otras cosas, por el ralentizamiento del crecimiento chino-, estrategias geopolíticas de la disputa entre Estados Unidos y Rusia y otras más. En medio de todos estos factores, el importante fortalecimiento del dólar como moneda a nivel global, de la mano de la incipiente recuperación de la economía norteamericana, el fin de sus planes de expansióncuantitativa y la suba de tasas prevista para Aquí se encuentra buena parte de la explicación para el reciente derrumbe de las cotizaciones de los commodities en general. En el caso de la soja, principal producto de exportación local, se combinó con la cosecha récord del hemisferio norte para configurar una especie de tormenta perfecta para el cultivo. Sus precios cayeron 25 por ciento desde mayo. En este contexto de apreciación del dólar y una suerte de flight to quality, las monedas de los países emergentes comenzaron fuertes rallysdepreciatorios. Los más fuertes, los del real Brasil es, por lejos, el principal socio comercial del país- y el rublo, pero en general todos los emergentes y particularmente los países de la región muestran movimientos destacables de sus monedas. Es acá donde vuelve a entrar en juego el desafío para un tipo de cambio que, por la estabilidad de los últimos meses y la alta inflación, ya en agosto había perdido todo el terreno ganado en términos de competitividad con la devaluación de enero. El curso que tome el conflicto con los holdouts será un driver de vital importancia luego de la caída de la cláusula RUFO, en enero. Productos financierosderivados En cuanto a la operatoria de derivados financieros, se cerró un 2014 que constituyó un récord histórico en el volumen operado en ROFEX. Por otra parte, en cuanto a los productos disponibles en el mercado, se incorporó a la oferta los futuros sobre títulos públicos, con buen volumen de negocios para el RO15 y el AA17. Otro hito lo constituyó el acuerdo de interconexión entre ROFEX y MERVAL, en el marco de la nueva Ley del Mercado de Capitales. A partir de este acuerdo, los agentes de uno de los mercados pueden operar los productos disponibles en el otro. Mirando hacia adelante, se está trabajando para el lanzamiento próximo de un nuevo producto, no disponible hasta ahora en el ámbito local y de amplia difusión en otros mercados del mundo: los futuros y opciones sobre un índice bursátil. En este caso, sobre el índice Merval, el más representativo del mercado. Pasando a la operatoria del principal producto derivado financiero, los futuros de dólar, debe destacarse que en 2014 se operaron cerca de millones de dólares, lo que marca un avance de casi 30 por ciento respecto del volumen de En cuanto a las tasas implícitas de los futuros de dólar, éstas mostraron una volatilidad a lo largo del año que reflejó los vaivenes y las tensiones del mercado spot. En enero, la estructura ETTI - Futuros de Dólar ROFEX temporal de tasas se mostraba en altos niveles y fuertemente invertida, dadas las presiones depreciatorias y la expectativa de corrección del tipo de cambio. La situación viró profundamente en febrero, luego del deslizamiento del tipo de cambio, llegando incluso a mostrar tasas implícitas negativas para la primera posición durante ese mes. Mes a mes, acompañando el atraso del tipo de cambio real, las implícitas crecieron hasta el pico de junioseptiembre, en torno al 28 por ciento anual para el promedio de todas las posiciones. Desde octubre, la descompresión del mercado de cambio las devolvió hasta cerca de un promedio de 20/24 por ciento, con muy bajos niveles para las posiciones cortas. 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 8,50 8,00 7,50 7,00 6,50 6,00 5,50 5, ETTI - Futuros de Dólar ROFEX ETTI - Futuros de Dólar ROFEX Prom Ene-14 Prom Feb-14 Prom Jul-14 Prom Nov-14 Tipo de cambio nominal y depreciación mensual Depreciación Mensual Dólar - BCRA jun jun jul jul ago-13 9-sep sep oct-13 8-nov nov dic-13 7-ene ene feb-14 8-mar mar abr-14 7-may jun-14 6-jul jul ago-14 4-sep sep oct-14 3-nov % 21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3%

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10 Por Sebastián Brudersohn - Analista Gerencia de Desarrollo - ROFEX Un año complicado para el mercado agrícola 010 El 2014 comenzó con inventarios de granos americanos más que ajustados y una demanda global muy robusta, factores que sirvieron de sostén para las cotizaciones de los principales cultivos en los mercados internacionales durante los primeros meses del año.

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12 012 ACSA L a situación viró casi por completo a partir de mayo, momento en el cual el Departamento Agrícola de Estados Unidos (USDA, por sus siglas en inglés), dio a conocer las primeras proyecciones para la nueva campaña que comenzara en septiembre con el ingreso de la nueva cosecha americana. En el reporte, el USDA proyectabauna producción récord y una fuerte recomposición de los inventarios de la soja tanto a nivel global como en los Estados Unidos para el ciclo comercial 2014/5, situación que se fue confirmando con el correr de las semanas y meses. Desde aquel informe de mayo los precios de los granos en los mercados internacionales se derrumbaron: en Chicago, las cotizaciones, que habían alcanzado los máximos del año con valores por encima de los 550 dólares por tonelada para la soja, 200 dólares para el maíz y 267 dólares para el trigo, cayeron entre un 45 y 40 por ciento en tan solo cuatro meses (la tonelada de soja llegó a valer 335 dólares, el maíz 125 dólares y el trigo 175 dólares, valores que no se veían desde 2010). De todos modos, los precios de septiembre parecieron forjar los pisos para las cotizaciones de los granos ya que, desde lo que podría caracterizarse como una baja exagerada, el mercado comenzó a reaccionar y las cotizaciones empezaron a recuperarse. Así, en las últimas semanas del año la soja se cotizó a 383 dólares por tonelada (+15% que en septiembre), el maíz a 160 dólares (+25% vs. septiembre)y el trigo a 230 dólares (+32% contra septiembre). En cuanto al mercado local, el mismo no fue ajeno a la vorágine de los precios en Chicago y también sufrió el rally bajista que se dio a partir de mayo y la posterior recuperación parcial. Por caso, en ROFEX la cotización de los futuros de soja fábrica para la primera posiciónpasó de 317 dólares por tonelada en mayo a US$ 267 en septiembre, y finalmente US$ 292 dólares en diciembre. Por su parte, la primera posición de maíz cotizaba US$ 155 el quinto mes del año, US$ 101 en septiembre y hoy en día está en torno a los US$ 125. Diferente fue el caso del trigo, en donde la tendencia bajista se mantuvo y los precios no lograron repuntar en ningún momento (US$ 251 en mayo, US$ 161 el noveno mes del año y ahora US$ 115). Cabe aclarar que, sumado al contexto internacional, la operatoria de granos en el mercado doméstico volvió a estar limitada por el alto grado de intervencionismo estatal y la incertidumbre macroeconómica. Las restricciones a las exportaciones (ROE verdes) con el trigo como principal afectado, continuaron afectando el sistema de comercialización de granos en el país. Esto se vio reflejado en la caída del volumen operado en los mercados a término de productos agrícolas: en el Mercado a Término de Buenos Aires (MATba) la operatoria se redujo 9,43% en el acumulado de lo que va del año. Por su parte, el volumen operado de los productos agrícolas en ROFEX en lo que va del año es de toneladas, 60% menos que en el mismo período de tiempo del año pasado. Los futuros representaron el 90% del total operado, y el restante 10% correspondió a opciones. El interés abierto el total de contratos pendientes de cancelación- hasta la fecha promedió toneladas diarias, 34 por ciento por debajo del mismo período del año pasado. En el análisis por tipo, los futuros promediaron toneladas, en tanto que las opciones promediaron las toneladas restantes. En el desagregado por subyacente, como sucedió durante todo el año, los futuros de soja calidad fábrica (SOF) lideraron el mercado al registrar un total de operaciones por toneladas hasta la fecha. No obstante, en la comparación interanual se produjo un retroceso del 28%. En cuanto al resto de los productos con entrega, en el mismo período de tiempo analizado, los contratos de futuros de soja calidad cámara (SOJ) totalizaron toneladas. En tanto los futuros sobre trigo (TRI) alcanzaron las toneladas y el maíz (MAI) totalizó toneladas. Por su parte, el Índice de Soja Rosafé, totalizó toneladas (79%futuros y el resto opciones), 85% menos que en el acumulado hasta la fecha en Entre los productos que se referencian en el Chicago Mercantile Exchange (CME), los futuros y opciones de soja (SOY) sumaron toneladas, en tanto los derivados de maíz (CRN) acumularon negocios por toneladas, 28% y 26% menos que en la comparación interanual, respectivamente. Frente a este escenario, esperamos que el 2015 sea un año más amigable tanto en el frente interno como en el externo- para que la operatoria de granos en los mercados a término retome su senda de crecimiento. Por nuestra parte, no escatimaremos en esfuerzos para que esto suceda. ETTI - Futuros de Dólar ROFEX ROFEX agro: interés abierto Toneladas Miles de toneladas Opciones Futuros ene- feb- mar abr- may jun- jul-12 ago- sep- oct- nov- dic-12 ene- feb- mar abr- may jun- jul-13 ago- sep- oct- nov- dic-13 ene- feb- mar abr- may jun- jul-14 ago- sep- oct- nov- ROFEX agro: Volumen por subyacente ago- oct- dic-10 feb- abr- jun- ago- oct- dic-11 feb- abr- jun- ago- oct- dic-12 feb- abr- jun- ago- oct- dic-13 feb- abr- jun- ago- oct- SOY IMR SOJ SOF ISR MAI ITR TRI

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14 Nuevo presidente en Argentina Clearing 014 Luego de la Asamblea de Accionistas realizada a de fines de 2014, se anunció el cambio de autoridades en Argentina Clearing. Marcelo Rossi, miembro del Directorio de ROFEX, es el flamante presidente de la Cámara Compensadora. Un convencido del valor del equipo humano en las empresas, en esta entrevista relata su formación y vinculación con el mundo financiero local.

15 Cómo se inició su relación con ROFEX y Argentina Clearing? Toda mi vida profesional y académica se desarrolló en Rosario. Puedo decir que soy rosarino por opción y convicción, por lo tanto siempre he tenido contacto con instituciones como Argentina Clearing, ROFEX y la Bolsa de Comercio de Rosario. En 2013 recibí el llamado de Luis Herrera, a quien conozco desde hace muchos años, y me comentó sobre la posibilidad de proponerme para integrar el Directorio del Mercado. Respecto a mi formación, soy Contador Público y Licenciado en Administración de Empresas recibido en la Universidad Nacional de Rosario; tengo un Master en Dirección de Empresas del Instituto de Altos Estudios Empresariales(IAE) de la Universidad Austral, y un Doctorado en Business Administration de la Universidad de Sarasota, Estados Unidos. Toda esa secuencia de formación estuvo vinculada siempre a las finanzas, y en los últimos 10 años específicamente en finanzas y estrategia. Mi tesis doctoral tuvo que ver con el estudio de los procesos de creación de valor en relación a las estrategias de las empresas. Trabajé con ocho variables; medidas en un estudio que realiza anualmentefortuneentre empresas americanas listadas (FortuneMostAdmired), en una serie de 20 años, y las correlacioné con los ratios financieros más relevantes. Me encontré con que los determinantes más potentes en un proceso de creación de valor son Calidad Directiva y Talento de la Gente. Vinculando este tema con el inicio de mi relación con ROFEX, una de las cosas que valoré de la llamada de Luisfue que ROFEX y Argentina Clearing siempre me parecieron empresas con grupos directivos muy buenos, caracterizados por gente de alto potencial y recorrido. Eso me generó curiosidad y atracción. Curiosidad porque generalmente en un grupo así suceden cosas, nadie está siempre en el mismo lugar, y eso es muy bueno. Como director que no venía de los mercados me interesó sumar una visión distinta. Qué significó para usted profesionalmente que lo hayan convocado para presidir Argentina Clearing? Dos cosas: un desafío y un logro en sí mismo. Uno necesita saber que llega a diferentes lugares, y en cierta manera que la gente de ROFEX y Argentina Clearing me propongan la presidencia de esta última, honestamente es un reconocimiento y espero estar a la altura de la confianza que han depositado en mí. Al venir de otro espacio, el desafío es lograr integrar mi visión externa para estar un paso adelante, tratando de que todo sea cada vez mejor y más interesante en tiempos de cambio y definiciones. Estoy convencido de que las empresas tienen que generar valor día a día, y no sería suficiente esperar al fin de un trimestre o del ejercicio para presentar un balance espectacular. Eso es necesario, pero en general (y hay estudios que lo prueban) lo que muestran los balances es un tercio del valor de una compañía. Los otros dos tercios no los puede explicar la contabilidad. No porque esté mal hecha, sino simplemente porque los criterios contables no tienen la capacidad de explicar cuánto vale el capital humano, cuánto vale la calidad directiva o de un equipo que funciona, cuánto vale la velocidad de reacción para tiempos como los que estamos viviendo. Mirando que los mercados en Argentina entraron en un período de alto cambio a partir de la nueva Ley de Mercado de Capitales, se observa a Argentina Clearing y a ROFEX liderando varias de las líneas que se encuentran en proceso de desarrollo. Eso no es casualidad. Alguien podría preguntarse si no sería mejor esperar, pero mi opinión es que que no.también soy un convencido de que cuando un escenario está indeterminado, se convierte en una página en blanco y el primero que la escriba se transformará en la norma del 015

16 mercado. Creo que vale la pena asumir el riesgo de eventualmente equivocarse a cambio de avanzar rápidamente en determinar un funcionamiento de mercados que será distinto a lo que conocíamos. Al fin y al cabo, como decía Drucker, el futuro no es lo que solía ser y nuestra obligación es darle forma. Esos procesos son muy interesantes, desafiantes, trabajosos y entretenidos. Cuáles serán sus objetivos para 2015? Se vincularán a la adecuación a la nueva ley? Hay un espíritu de trasponer lo que es la Ley en sí misma, para ver las oportunidades que hay detrás. Se debería mirar Cómo ve la interconexión que se dio con Merval? Más allá de representar un hito, creo que es una tangibilización del avance tecnológico que tienen ROFEX y Argentina Clearing. Cuando hablo de tecnología no me refiero solo a las pantallas, sino especialmente a los procesos. La capacidad de flexibilizarse, adaptarse y reaccionar frente a este tipo de cuestiones rápidamente, son tres habilidades corporativas clave en momentos de alto cambio. Qué espera del 2015? Espero mucho trabajo, profesionalismo, honestidad intelectual y si nos equivocamos, aprender de los errores. 016 Nombre: Marcelo Rossi. un modelo de negocios sobre tres ejes: productos, mercados y tecnología. Uno puede tener los mejores productos y estar en los mercados adecuados, pero si no se tiene la tecnología hay un problema. Creo que antes de la nueva Ley de Mercado de Capitales existía una segmentación por mercados y por productos, y la tecnología era casi una especie de habilidad complementaria. Hoy en día podemos jugar con todo dentro de un mismoespacio, entonces los mercados pueden trascender lo que se veía como ámbito, y pueden imaginarse nuevos productos e interacciones que antes no eran visibles. Esto abre un horizonte espectacular, se multiplican los productos y se potencian los mercados. Y si se toma a la tecnología como una habilidad corporativa central, se ocupará un espacio estratégicamente muy fuerte, en el cual productos, mercados y tecnología generan una innumerable cantidad de oportunidades. Estudios: Contador Público y Licenciado en Administración (UNR); Magister en Dirección de Empresas del IAE (Universidad Austral); Doctor en Business Administration (University of Sarasota, EEUU). Hobbies: El golf y navegación a vela. Un lugar en el mundo: Rosario.

17 La estrategia: el eje de las consultas Por Salvador Di Stefano Director de Agroeducación Durante el año 2014 Agroeducación tuvo una activa participación en el mercado de capacitación local e internacional. En el exterior realizamos cuatro jornadas en Paraguay, disertamos en México para el Chicago Mercantil Exchange (CME) y viajamos con 86 productores a Estados Unidos, para visitar Chicago, el cinturón maicero y el FarmProgress que es la exposición ligada al agro más importante del mundo. En el plano local, realizamos 30 desayunos donde participaron más de personas. Los mismos se desarrollaron en seis provincias y 14 ciudades, con kilómetros recorridos. Las jornadas de Mercados Granarios contaron con más de 400 personas y fue el evento con mayor concurrencia en la región. El Postgrado en Agronegocios atrajo a 55 alumnos de seis provincias argentinas. En este contexto, nos queda por destacar nuestra vivencia y las preocupaciones del sector. De nuestra parte, el 2014 sirvió para consolidar en el mercado a Agroeducación, y nos dejó un gran aprendizaje de lo que vive el productor en lo cotidiano, su relación con el mundo y los problemas en el plano local. Si tuviéramos que poner un nombre a las consultas sería la estrategia. Hemos notado que falta mucho camino por recorrer en las empresas agropecuarias. Hacia mediados de Mayo la cotización de la soja era elevada, y si bien estaba cantada una baja, pocos querían desprenderse del poroto, y hasta hoy queda un alto remanente en manos del productor. Pocos se animaron a acopiar insumos, antes que la soja en grano. El alto financiamiento disponible no fue aprovechado en su plenitud por el universo de los productores. Información contable incompleta, muchas sociedades de hecho, pocas S.R.L., fueron la constante. Si bien un grupo de productores de punta aprovecharon las oportunidades crediticias, la gran mayoría todavía se muestra renuente a este tipo de operaciones. El hombre de campo no se acostumbra a cerrar las operaciones. En Estados Unidos termina la campaña y se vende la mercadería que se tiene, y se saca el resultado de los negocios. En Argentina, termina la campaña y nadie sabe cuándo se terminará de vender la producción cosechada. Daría la impresión que es necesario diseñar estrategias, ya sea para comprar los insumos, ver qué sembramos, cómo vendemos y cómo cerramos la campaña. El año 2015 estará signado por un trabajo más ligado a la estrategia integral del negocio. Hay que tomar medidas que tengan en cuenta la producción, lo financiero y lo impositivo. No podemos dejar nada al azar, la estrategia es lo único que nos permitirá ser más eficientes y maximizar rentabilidades. El campo argentino está cambiando, la nueva camada de profesionales jóvenes son el futuro de este gran sector, que seguramente en algunos años mostrará su gran potencial. Si el Estado acompañara no sería difícil superar record de producción, capitalización de empresas y más empleo. Se asoman vientos de cambio, el futuro es venturoso, por capacidad y prepotencia de trabajo. Nuestra empresa estará allí, viajando, trabajando al lado de productor, para poner nuestro grano de arena en la capacitación que necesite, como siempre a su lado, ni un paso adelante, ni atrás. 017

18 Lo que pasó en Lanzamiento de nuevos productos: - Contrato de Futuros de Bonos con Entrega: la coyuntura ha reforzado el interés por parte de los inversores tanto en títulos emitidos en moneda local como en moneda extranjera. En este contexto, ROFEX relanzó sus futuros de bono con delivery destinados a inversores de todo tipo y a operadores institucionales. Inicialmente fueron listados sobre el BODEN 2015 y el BONAR X, los cuales cotizan en pesos argentinos y se liquidan mediante la entrega o recepción del activo subyacente. - Contrato de Futuros sobre Base: ROFEX presentó los nuevos contratos de futuros de Base Sur de Soja Fábrica y de Base Trigo Artículo 12, optimizando la función de cobertura de los actuales contratos con entrega del Mercado. Minimizando el riesgo, en el caso de la Soja Fábrica, asociado al diferencial de precios entre los puertos al norte del upriver y los puertos del sur; y en el caso del Trigo, al diferencial de calidad entre el Trigo Cámara y el Trigo calidad panedera. Interconexión ROFEX-MERVAL: en el marco de la nueva Ley de Mercado de Capitales y de cara al objetivo promovido por la Comisión Nacional de Valores de que todos los agentes argentinos operen en igualdad de condiciones todos los productos disponibles, ROFEX y el Mercado de Valores de Buenos Aires (Merval), firmaron un convenio de interconexión de sus plataformas de negociación. Por tal motivo, desde mayo de 2014, los agentes registrados en cualquiera de los dos mercados pueden negociar en igualdad de condiciones los productos del otro mercado, sin necesidad de duplicar plataformas ni procesos de liquidación. El día 25 de junio, en un evento realizado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, agentes de ROFEX y MERVAL efectuaron las primeras operaciones en ambos mercados. Actualización del esquema de membresías: RO- FEX y Argentina Clearing actualizaron de manera conjunta el Reglamento de Membresías, estableciendo nuevas tipologías: Membresía Tipo I, que habilita para participar como Agente de Negociación o Agente de Liquidación y Compensación de Granos. La Membresía Tipo II, que habilita para participar como Agente de Liquidación y Compensación Propio, Integral o Participante Directo. Y la Membresía Tipo III, que habilita a participar como Agente de Corretaje de Valores Negociables. Durante el segundo trimestre de 2014, se instruyó a los agentes ROFEX para que analicen las nuevas membresías disponibles e indiquen formalmente al Mercado el nuevo tipo que seleccionarán. Actualmente todos los agentes han migrado sus membresías y se

19 encuentran aptos para utilizarlos en su nueva función y categoría de participante, de acuerdo a lo exigido por la Comisión Nacional de Valores. Algorithmic Trading: en línea con su estrategia de actualización tecnológica, implementada a partir de la puesta en producción de Primary Trading Platform y de la Terminal de Negociación e-trader II, ROFEX puso a disposición de todos sus participantes una herramienta que ya se encontraba disponible para MarketsMakers: la capacidad de negociar por algoritmos. Esta funcionalidad está orientada a quienes realizan funciones de provisión de liquidez, arbitraje inter-temporal, inter-producto e inter-mercado, detección de oportunidades de compra-venta, construcción de carteras a precios promedios, especulación direccional, entre otras funciones. se encuentra disponible en el sitio web del mercado. Entre las principales novedades se destacan los gráficos de precio y volumen, las ofertas publicadas en tiempo real y la incorporación de nuevos datos relevantes para la toma de decisiones. Además, cuenta con un Mapa de Precios, una herramienta visual que ayuda a percibir de mejor manera la tendencia del mercado. Ranking FIA: con más de 51 millones de contratos operados y un Interés Abierto de 3 millones de contratos, ROFEX escaló tres posiciones llegando al puesto 28 del ranking publicado por la FuturesIndustryAssociation. Asimismo, el contrato de futuro de dólar del Mercado permaneció entre los 10 más negociados, al ubicarse en el 9 puesto del ranking de volumen de futuros de monedas. ROFEX accionista de la Bolsa de Valores y Productos de Asunción S.A.: el presidente de BVPASA, Rodrigo Callizo, entregó a ROFEX una acción de la entidad en virtud de la colaboración que tanto el Mercado, como Argentina Clearing y Primary brindaron en el desarrollo del primer mercado de futuros de Paraguay. El vínculo entre las empresas data del año 2006 cuando firmaron un convenio de asesoramiento y desarrollo de sistemas, con el objetivo de lanzar un futuro de moneda dólar/guaraní, inspirado en el contrato dólar/peso que se negocia actualmente en ROFEX. After Office: ROFEX realizó a lo largo del año sus tradicionales After Office para periodistas y operadores del Mercado. En Buenos Aires el marco del encuentro fue el Club Alemán, mientras que en Rosario fue el bar Downtown. 019 Nuevo visor de precios en tiempo real: basado en requerimientos de agentes, usuarios, medios de comunicación especializados e instituciones relacionadas al mercado de capitales que requieren esta información para su actividad diaria, ROFEX y Primary Ventures desarrollaron un nuevo visor de precios en tiempo real, que Cuenta Especial de Liquidación: Argentina Clearing presentó la Cuenta Especial de Liquidación (CEL) que puede ser utilizada por los Comitentes de los Agentes de Compensación y Liquidación (ALyC) para registrar operaciones para cartera propia. Los objetivos de su creación fueron varios: segregar las garantías del Comitente a nivel de Argentina Clearing, y habilitar la liquidación de las garantías entre el Comitente y la Cámara Compensadora directamente. De esta forma, existe riesgo crédito entre el Comitente y ACSA, aunque el ALyC continúe siendo solidariamente responsable con el Comitente por su operatoria.

20 Por Javier Marcus Gerente de Desarrollo - ROFEX Hacia un Futuro de Índice Merval 020 En este artículo vamos a conocer qué son los Futuros sobre Índices Accionarios, mostrando de igual manera las motivaciones para operarlos. Se describirán las condiciones necesarias para su desarrollo y los principales derivados de Índices Accionarios del mundo. Luego vamos a revisar el índice Merval en sí y finalizaremos con una propuesta de contrato, que luego deberá ser validada por todas las partes.

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