HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR A con Perspectiva Positiva y la calificación de CP de HR2 para Unifin

Transcripción

1 HR Ratings ratificó la calificación de LP de con Perspectiva Positiva y la calificación de CP de para Unifin México, D.F., (17 de diciembre de 2013) HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de con Perspectiva Positiva y la calificación de corto plazo de para Unifin Financiera, S.A.P.I. de C.V. SOFOM E.N.R. (Unifin y/o la Empresa y/o la Arrendadora). La calificación de significa que el emisor o emisión ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio. Por otro lado, la calificación de ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mejor calificación crediticia. La ratificación de la calificación y de la Perspectiva se debe a que la Empresa ha mantenido una sana posición financiera a pesar del fuerte crecimiento mostrado en sus operaciones. Lo anterior reflejado en la sostenida generación de ingresos y de flujo libre de efectivo, los bajos niveles de morosidad, el adecuado control de gastos, entre otros factores. Asimismo, la Empresa ha desarrollado una adecuada estrategia de fondeo que le ha permitido robustecer su posición de liquidez y le da una mayor flexibilidad para optimizar el costo de financiamiento. No obstante, la concentración de los clientes principales aún se mantiene elevada y el crecimiento de la cartera de la Empresa presionó la posición de solvencia. Los factores que influyeron en la calificación fueron: Mejora en la posición de liquidez de la Empresa, cerrando con una brecha ponderada al capital de 46.4% al 3T13 (vs. 4.8% al 3T12): Esta situación fue derivada de la estructura de fondeo de la Empresa que se concentra en el largo plazo, lo cual se fortaleció durante el último año. Importante crecimiento de la cartera de crédito de la Empresa del 67.1%, la cual pasó de P$3,441.0m a P$5,194.0m entre el 3T12 y el 3T13: Lo anterior impulsado por la mayor colocación del producto de factoraje y la mayor cobertura territorial que mantiene Unifin. Niveles de rentabilidad de la Empresa se mantuvieron por encima del promedio de la industria, cerrando con un ROA Promedio y ROE Promedio de 3.5% y 37.7% al 3T13 (vs. 4.1% y 38.5% al 3T12): Lo anterior derivado del margen financiero ajustado que mantiene la Empresa a pesar de la generación extraordinaria de estimaciones, así como al adecuado control de sus gastos. Calidad de la cartera se mantuvo en niveles de fortaleza a pesar del ligero deterioro: El deterioro se debe, en su mayoría, al incumplimiento de algunos clientes relacionados con el sector vivienda. Con ello, al 3T13 el índice de morosidad cerró en 0.9% (vs. 0.5% al 3T12). Niveles de solvencia se vieron presionados tras incremento en los activos de la Empresa: Al 3T13, el índice de capitalización, la razón de apalancamiento y la razón de cartera vigente a deuda neta se ubicaron en 13.8%, 6.8x y 1.5x, respectivamente (vs. 17.5%, 5.1x y 1.7x al 3T12). Concentración en los principales acreditados se mantuvo elevada a pesar de la ligera disminución: Lo anterior representa un factor de riesgo para la Empresa ante algún incumplimiento de dichos clientes. Al 3T13, los diez principales concentraron el 19.3% y 2.0x del Capital Contable (vs. 25.7% y 2.0x al 3T12). Adecuado control de gastos por parte de la Empresa, situación reflejada en sus indicadores de eficiencia: Al 3T13, los índices de eficiencia y eficiencia operativa cerraron en 42.0% y 5.5% (vs. 47.9% y 8.2% al 3T12), mostrando una mejoría tras el aprovechamiento de las economías de escala que ha generado la Empresa. Perfil de la Empresa Unifin nació en febrero de 1993, bajo el nombre de Arrendadora AXIS, S.A. de C.V. Unifin está conformado por: Unifin Financiera que integra operaciones de Leasing, Unifin Credit, que efectúa las operaciones de Factoraje Financiero y Hoja 1 de 16

2 Crédito, Unifin Autos, Administración de Flotillas y Unifin Seguros y Fianzas. Unifin tiene como actividad principal el arrendamiento puro a particulares y a empresas, conformando su cartera con automóviles y otros bienes muebles nuevos. Adicionalmente ofrece otros servicios alrededor de los arrendamientos de autos que permiten generar una solución integral. Estos servicios consisten en controlar la cobranza de seguros para sus autos, gestoría para la obtención de placas y pago de tenencia, servicio de talleres, servicio de administración de flotillas y venta de automóviles. Eventos Relevantes Crecimiento Organizacional Entre el 3T12 y el 3T13, la Empresa ha mostrado un importante crecimiento en su estructura organizacional, situación reflejada en el crecimiento del personal del 19.8%, pasando de 248 a 297 empleados. Lo anterior derivado del fuerte crecimiento presentado año contra año en la cartera de crédito de Unifin, de 51.9%. Como parte de dicho crecimiento, la Empresa abrió dos oficinas de representación durante el último año: Cancún y Puebla. Con ello, Unifin robusteció de manera importante su presencia en dichas regiones y, en consecuencia, se esperaría un importante incremento en la colocación de cartera. Asimismo, la Empresa esta próxima a abrir una nueva oficina en la región del Bajío y, posteriormente, en más regiones de la República Mexicana. Asimismo, consideramos que para los próximos periodos dicho incremento se debería de mantener dados los planes de expansión que la Arrendadora mantiene. Robustecimiento del Proceso de Cobranza En el transcurso del último año, y con la finalidad de optimizar el desempeño de su cartera de crédito, la Empresa identificó algunas posibles mejoras en su proceso de cobranza. Por ello, Unifin implementó un plan de cobranza que implica diversas acciones de acuerdo a los días de atraso que muestre la cartera. La Empresa contaba anteriormente con esta diferenciación, en donde a la cartera que mostraba entre 0 y 60 días de atraso se administraba en dos intervalos: 0-30 y No obstante, actualmente la Empresa dividió dicho plazo en tres intervalos: 0 a 15 días de atraso, 16 a 40 y 41 a 60, donde cada uno es atendido por un equipo de cobranza diferente. Con ello, la Empresa obtiene una mayor sensibilidad para identificar posibles incumplimientos y cuenta con más herramientas para optimizar la cobranza de la cartera emproblemada. Generación Extraordinaria de Estimaciones Preventivas En el transcurso del 3T13, Unifin generó P$60.0m de estimaciones preventivas adicionales para hacer frente a los incumplimientos mostrados en sus cuentas por cobrar de factoraje por parte empresas relacionadas con el sector de la vivienda. Con ello, la Empresa muestra una cobertura del 0.5x sobre el saldo insoluto de dichas cuentas por cobrar, ya que estas ascienden a P$120.0m. Derivado de lo anterior, las estimaciones preventivas mostradas en el Balance de Unifin pasaron de P$56.5m a P$116.5m entre el 2T13 y el 3T13 y, con ello, el índice de cobertura (Estimaciones Preventivas / Cartera Vencida) pasó de 1.2x a 2.3x en el mismo periodo. Con relación a lo anterior, HR Ratings considera que, a pesar del impacto negativo sobre la generación de utilidades, la creación de estas reservas busca proteger las pérdidas crediticias esperadas y muestra el cumplimiento de las políticas de la Empresa para mantener sus niveles de cobertura. Asimismo, es relevante mencionar que, la Empresa se encuentra en proceso judicial de cobrar dichos créditos, situación que pudiera impactar positivamente su Estado de Resultados en los próximos periodos. Evolución de la Cartera de Crédito En cuanto a la cartera de crédito total (Cartera en Arrendamiento + Bienes en Admón. + Residuales) de Unifin, se puede observar que, entre el 3T12 y el 3T13, ésta mostró un importante crecimiento del 67.1%, pasando de P$3,441.0m a P$5,750.0m (vs. 62.1% entre el 3T11 y el 3T12). Con ello, la Empresa ha mostrado un rápido crecimiento en el volumen Hoja 2 de 16

3 de sus operaciones, alcanzando una tasa anual compuesta de crecimiento del 60.3% entre el 1T10 y el 3T13. Este crecimiento ha sido impulsado, en gran parte, por las operaciones de arrendamiento y factoraje que se mantienen como las principales líneas de negocio de Unifin. Asimismo, la mayor cobertura territorial le permitió a la Empresa acelerar la colocación de sus productos, impulsando aún más el crecimiento de Unifin. Con relación a esto, HR Ratings considera que, a pesar de que la cartera de crédito ha mostrado un crecimiento agresivo durante los últimos periodos, Unifin ha logrado mantener su calidad en niveles de fortaleza dentro de la industria, situación que ha impulsado el fortalecimiento de su posición financiera. Por su parte, el índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total) del portafolio de Unifin mostró un comportamiento a la baja durante el primer semestre y, una vez que algunos acreditados del sector vivienda cayeron en incumplimiento, este índice mostró un ligero deterioro. No obstante, se mantuvo en niveles de fortaleza respecto a la industria ya que se ubicó en 0.9% al cierre del 3T13 (vs. 0.5% al 3T12). Es relevante mencionar que, dado que la Empresa no realizó castigos durante el último año, el índice de morosidad ajustado ((Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m)) se mantuvo en los mismos niveles que el índice de morosidad. Con relación a lo anterior, HR Ratings considera que, a pesar del deterioro generalizado en el sector construcción durante los últimos periodos, el impactó del incumplimiento de los acreditados que participan en dicho sector sobre la calidad de la cartera de Unifin fue menor. Adicionalmente, es relevante mencionar que, la Empresa se encuentra en proceso judicial de cobrar dichos créditos, situación que pudiera impactar positivamente su Estado de Resultados en los próximos periodos Distribución de Cartera por Sector Económico El modelo de negocios de Unifin se ha enfocado en atender a los sectores servicios y comercio, principalmente, los cuales concentraron el 53.3% y 22.7% al cierre del 3T13 (vs. 50.3% y 23.8% al 3T12). Asimismo, el sector industrial muestra una participación relevante del 12.6% de la cartera total (vs. 16.3% al 3T12). Como se puede observar, la distribución de la cartera por sector económico se mantuvo similar a la mostrada el año anterior. Con relación a esto, HR Ratings considera que, el sector servicios muestra una elevada concentración dentro del portafolio de Unifin. No obstante, en este sector se encuentran empresas de gran variedad de giros. Distribución de Cartera por Zona Geográfica En cuanto a la distribución de la cartera de crédito por estados de la República Mexicana, se puede observar que, al 3T13, esta se mantuvo prácticamente igual respecto al mismo trimestre del año anterior. Lo anterior derivado del modelo de negocios de la Empresa, el cual se enfoca en personas físicas ubicadas en el Distrito Federal y el Estado de México, los cuales concentraron el 59.5% y 12.0%, respectivamente (vs. 63.2% y 10.1% al 3T12). El 28.5% restante se encuentra en los 30 estados restantes. Con relación a lo anterior, HR Ratings considera que, a pesar de la elevada concentración en el Distrito Federal, la Empresa participa en un sector donde la mayoría del mercado se ubica en dicha región. Adicionalmente, la cartera colocada por Unifin en dicha región ha mostrado un sano comportamiento, situación que mitiga, hasta cierto punto, el riesgo por concentración regional. Finalmente, es relevante mencionar que, la Empresa se encuentra en proceso de expandir su presencia territorial por lo que, HR Ratings esperaría que, la participación del Distrito Federal en la cartera de Unifin muestre una ligera dilución en los próximos periodos. Distribución de Ingresos por Producto Como se puede apreciar, la mayoría de los ingresos de Unifin proviene de los contratos de arrendamiento. Esto derivado de la alta rentabilidad mostrada en dicho producto dada la cadena de valor que mantiene Unifin, así como el riesgo inherente al tipo de producto. Con ello, al 3T13, el 89.7% de los ingresos provino de este producto, porcentaje superior al 80.8% mostrado al mismo trimestre del año anterior. Por su parte, la participación en los ingresos del factoraje se mantuvo en niveles similares, cerrando en 9.8% al 3T13 (vs. 11.7% al 3T12). Es relevante mencionar que, a pesar de que este tipo de créditos representa el 45.2% de la cartera de Unifin, la rentabilidad de las operaciones de factoraje se Hoja 3 de 16

4 mantiene baja dada la tasa cobrada en el mercado por dicho producto. No obstante, ofrecen una mayor revolvencia con lo cual, la posición de liquidez de la Empresa se ve beneficiada. Concentración en Principales Acreditados En el transcurso de los últimos 12 meses, la Empresa logró diluir ligeramente la concentración que sus diez principales clientes mantenían respecto a su cartera de crédito. Entre el 3T12 y el 3T13, dicha concentración pasó de 25.7% a 19.3%. No obstante, dichos clientes mantuvieron la misma representación del 2.0x sobre el Capital Contable de Unifin. Con relación a lo anterior, HR Ratings considera que, a pesar de la dilución mostrada respecto a la cartera, Unifin aún muestra una alta dependencia a sus principales acreditados, situación que pudiera impactar su posición financiera en caso de que alguno de ellos muestre incumplimientos en sus pagos. Buckets de Morosidad Uno de las principales fortalezas de la Empresa es la sana calidad que muestran en su cartera. Lo anterior derivado del robusto proceso de originación, seguimiento y cobranza de la Empresa. En consecuencia de lo anterior, se puede observar que, el 63.3% de la cartera de crédito de la Empresa no muestra atrasos y el 32.8% muestra un atraso menor a 30 días. Con ello, el 96.1% de la cartera de crédito de Unifin muestra menos de 30 días de atraso, manteniendo una posición de fortaleza respecto a la industria. Por otro lado, la cartera con atrasos entre 31 y 60 días representa el 1.5% de la cartera total, entre 61 y 90 el 1.3%; y más de 90 días el 1.1%. Herramientas de Fondeo Para financiar sus operaciones, Unifin cuenta con una amplia variedad de herramientas de fondeo, siendo la emisión de certificados bursátiles (CEBURS) en el mercado mexicano la principal herramienta. Al cierre del 3T13, la Empresa cuenta con 14 líneas de crédito otorgadas por instituciones tanto nacionales como internacionales, así como con tres programas de CEBURS: corto plazo, largo plazo y fiduciarios. En total, la Empresa muestra un monto autorizado por P$12,036.6m, de los cuales ha dispuesto P$7,365.7m, es decir, mantiene el 38.8% disponible (vs. 50.5% al 3T12). Con relación a lo anterior, HR Ratings considera que, Unifin muestra una amplia flexibilidad en sus fuentes de financiamiento, situación que no solo le permitirían continuar con el crecimiento esperado, sino que también ofrece vastas opciones para optimizar su estructura de fondeo. Brechas de Liquidez Respecto al perfil de vencimientos de Unifin, se puede comentar que, durante el último año, Unifin logró mejorar considerablemente su posición de liquidez. Lo anterior derivado de la nueva estructura de fondeo que desarrolló la Empresa para calzar el vencimiento de sus obligaciones con los flujos entrantes de su cartera de crédito. Si bien en el largo plazo la Empresa muestra erogaciones superiores a los ingresos, se esperaría que, a través de la revolvencia mostrada en sus operaciones, así como el mismo crecimiento esperado en la colocación de nuevos contratos impulsen la generación de ingresos y, con ello, los flujos entrantes superen a los salientes. En adición a lo anterior, la brecha de liquidez acumulada se mantiene positiva en todo momento, situación que fortalece aún más la posición de liquidez de Unifin. Entre el 3T12 y el 3T13, la brecha de liquidez ponderada al Capital Contable de la Empresa pasó de 4.8% a 46.4%. Hoja 4 de 16

5 Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y flujo generado por la Arrendadora para determinar la capacidad de pago de la misma. Para esto, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de Unifin y su capacidad de hacer frente a las obligaciones en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: En términos de la Cartera de Crédito Vigente Promedio 12 meses (Cuentas por Cobrar en Balance + Bienes en Administración + Residuales), durante los últimos meses se ha visto un crecimiento importante. Esto debido a que la Empresa ha logrado continuar con los planes de expansión agresivos, derivado del mercado objetivo que mantiene una demanda constante por los productos ofrecidos. Esto llevó a que la cartera mostrara un aumento de 67.1% del 3T12 al 3T13 (vs. 62.1% del 3T11 al 3T12). Lo anterior indica la adecuada capacidad que Unifin mantiene en términos de crecimiento potencial dado el flujo generado en sus operaciones y la capacidad de endeudamiento que aún maneja. En términos de calidad de la cartera, durante los últimos meses la Arrendadora tuvo un impacto debido al incumplimiento de un crédito otorgado en el sector vivienda. Con ello, el índice de morosidad (Cartera de Crédito Vencida / Cartera de Crédito) y el índice de morosidad ajustado (Cartera de Crédito Vencida + Castigos 12m / Cartera de Crédito Total + Castigos 12m) se incrementaron para cerrar en 0.9% al 3T13 (vs. 0.5% al 3T12). Sin embargo, dichos niveles se mantiene en un rango de fortaleza e indican los adecuados procesos de recuperación apoyados por el modelo de negocio de la Arrendadora. Bajo un escenario de estrés y considerando las condiciones adversas, la cartera de crédito vigente promedio 12 meses mostraría un menor crecimiento que lo observado en periodos anteriores. Asimismo, esta mostraría un importante deterioro en su calidad dada la situación de estrés. Por otro lado, la razón de cobertura (Estimaciones Preventivas en Balance / Cartera de Crédito Vencida) se mantiene en un rango de fortaleza dentro de la industria, cerrando en 2.3x al 3T13 (vs. 2.7x al 3T12). Lo anterior debido a que el aumento de cartera vencida no fue compensado con una mayor generación de estimaciones preventivas para mantener a la razón en los mismos niveles. Esto aún cuando la Empresa genero P$60.0m de estimaciones extraordinarias durante el 3T13. Sin embargo, dicho indicador aún se mantiene en niveles de fortaleza. En cuanto al MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses), durante los Hoja 5 de 16

6 últimos meses dicho indicador se presionó de manera importante debido a la fuerte generación extraordinaria de estimaciones realizada durante el 3T13. Con ello, el indicador cerró en niveles de 11.3% al 3T13 (vs. 16.1% al 3T12). Sin embargo, dicho indicador aún se mantiene en un rango adecuado para la operación de la Arrendadora. En cuanto a la razón de cobertura, consideramos que aún bajo un escenario de estrés, la Arrendadora mantendría dicha razón en los mismos niveles, situación que impactaría sobre su MIN Ajustado. Por su parte, debido al fuerte aumento en términos de estimaciones generadas, así como la disminución por parte de los ingresos financieros generados ante una disminución en el spread de tasas, el MIN Ajustado se vería fuertemente deteriorado bajo una situación de estrés. Por otra parte, el índice de eficiencia (Gastos de Administración Promedio 12 meses / Ingresos Totales de la Operación Promedio 12 meses + Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticio en el Estado de Resultados Promedio 12 meses) mostró una mejoría durante los últimos periodos, cerrando en 42.0% al 3T13 (vs, 47.9% al 3T12). Lo anterior debido a una adecuada generación de ingresos que ha diluido los gastos de administración en los cuales incurre la Arrendadora como parte de su operación. Asimismo, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses) también mostró una mejoría en sus niveles, cerrando en 5.5% al 3T13 (vs. 8.2% al 3T12). Lo anterior derivado de que los gastos de administración se mantuvieron en un rango similar aún con el crecimiento observado de los activos. En cuanto al manejo de gastos, consideramos que bajo un escenario adverso la Empresa se vería en la necesidad de incrementar de manera importante los gastos de administración. Esto como parte de una estrategia más agresiva de cobranza y recuperación, a través de la cual se trataría de contener el deterioro de la cartera. Con ello, los indicadores de eficiencia se verían deteriorados. En términos de rentabilidad, durante los últimos periodos, Unifin ha mostrado una ligera baja en los niveles de generación de ingresos netos. Esto debido a una generación extraordinaria de estimaciones que impacto sobre los resultados generales de la Arrendadora. Sin embargo, la generación de ingresos se mantiene como una de las principales fortalezas de la Empresa, mostrando la capacidad de operación y de crecimiento que Unifin mantiene periodo tras periodo. Con ello, el ROA Promedio (Resultado Neto Promedio 12 meses / Activos Totales Promedio 12 meses) y el ROE Promedio (Resultado Neto Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) cerraron en niveles de fortaleza de 3.5% y 37.7% respectivamente al 3T13 (vs. 4.0% y 38.5% al 3T12). Esto se mantiene como una de las principales fortalezas en el análisis realizado por HR Ratings. Considerando todo lo anterior, bajo un escenario de estrés la rentabilidad de Unifin se vería fuertemente impactada debido a la caída en términos de margen financiero generado, así como el aumento en términos de gastos de administración. Con ello, la capacidad de generación de utilidades netas se vería fuertemente deteriorada. Durante los últimos meses, el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Productivos Promedio 12 meses) ha venido disminuyendo conforme el crecimiento de la cartera se ha mantenido constante. Esto debido a que, aún con la fuerte generación de utilidades, el activo ha mantenido un ritmo de crecimiento superior al del Capital. Con esto, el indicador cerró en niveles de 13.8% al 3T13 (vs. 17.5% al 3T12). Lo anterior indica una mayor presión sobre la solvencia de la Empresa. Por otro lado, la razón de apalancamiento (Pasivos Totales Promedio 12 meses Certificados Bursátiles en Fideicomiso Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) también ha mostrado una presión debido al aumento que ha mantenido el pasivo como parte del fondeo de la cartera. Lo anterior llevó a que dicho indicador cerrara al 3T13 en niveles de 6.8x (vs. 5.1x al 3T12). Sin embargo, esto se mantiene en un rango adecuado para la operación de Unifin. En cuanto a la razón de Cartera de Crédito Vigente a Deuda Neta, dicho indicador se mantiene en un rango de fortaleza para sus operaciones, cerrando en 1.5x al 3T13 (vs. 1.7x al 3T12). Lo anterior aún con la disminución observada en los últimos trimestres, producto del mayor endeudamiento requerido para mantener el crecimiento de la cartera observado. Por otro lado, la menor generación de resultados netos, así como el aumento que se mantendría por parte del activo presionarían de manera importante las métricas de solvencia. Hoja 6 de 16

7 Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de con Perspectiva Positiva y la calificación de corto plazo de para Unifin. La ratificación de la calificación y de la Perspectiva se debe a que la Empresa ha mantenido sana su posición financiera a pesar del fuerte crecimiento mostrado en sus operaciones. Lo anterior reflejado en la sostenida generación de ingresos y de flujo libre de efectivo, los bajos niveles de morosidad, el adecuado control de gastos, entre otros factores. Asimismo, la Empresa ha desarrollado una adecuada estrategia de fondeo que le ha permitido robustecer su posición de liquidez y le da una mayor flexibilidad para optimizar el costo de financiamiento. No obstante, la concentración de los principales acreditados de la Empresa se mantiene elevada, situación que expone su posición financiera ante algún incumplimiento de los mismos. Por otro lado, tras el fuerte crecimiento observado, los indicadores de solvencia se vieron presionados. Hoja 7 de 16

8 ANEXOS Escenario Base Hoja 8 de 16

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11 ANEXOS Escenario de Estrés Hoja 11 de 16

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14 HR Ratings Alta Dirección Dirección General Presidente y Director General Director General Adjunto Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Análisis Director General de Análisis Director General de Operaciones Felix Boni Fernando Montes de Oca felix.boni@hrratings.com fernando.montesdeoca@hrratings.com Finanzas Públicas/ABS Instituciones Financieras/ABS Ricardo Gallegos Pedro Latapí ricardo.gallegos@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa Deuda Corporativa/ABS Luis Quintero José Luis Cano luis.quintero@hrratings.com joseluis.cano@hrratings.com Infraestructura/ABS Paulina Ducoing paulina.ducoing@hrratings.com Regulación Director General de Riesgo Directora General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Salvador Salazar salvador.salazar@hrratings.com Jorge B. González jorge.gonzalez@hrratings.com Carlos Frías carlos.frias@hrratings.com Administración Ximena Lara ximena.lara@hrratings.com Hoja 14 de 16

15 Contactos Daniel González Analista, HR Ratings Pedro Latapí, CFA Director de Instituciones Financieras / ABS, HR Ratings pedro.latapi@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis, HR Ratings felix.boni@hrratings.com C+ (52-55) Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM - Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Perspectiva Positiva Fecha de última acción de calificación 21 de diciembre de 2012 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T09 3T13 Información financiera interna y anual dictaminada por PWC, proporcionada por la Arrendadora N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. Hoja 15 de 16

16 HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 16 de 16