Tipos comunes de inversiones

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1 Tipos comunes de inversiones 1. Introducción Cuando usted invierte, usted compra algo que espera crecerá en valor y proporcionará una ganancia, bien sea a corto plazo o a lo largo de un período extendido. Puede usted elegir entre un vasto universo de alternativas de inversión, desde obras de arte hasta bienes inmobiliarios. Cuando se trata de inversiones financieras, la mayoría de las personas se concentran en tres categorías principales: acciones, bonos, y equivalentes de efectivo. Usted puede invertir en estas clases de activos directamente o a través de fondos de inversión y fondos negociados en la bolsa (exchange traded funds ETF). Muchas inversiones financieras incluyendo acciones, bonos, y fondos de inversión y ETF que invierten en estos activos - son legalmente consideradas como títulos de valores bajo las leyes federales de títulos de valores. Los títulos de valores tienden a estar ampliamente disponibles, se compran y venden fácilmente y están sujetos a reglamentación federal, estatal y del sector privado. No obstante, la inversión en títulos de valores conlleva ciertos riesgos. Esto se debe a que el valor de su inversión fluctúa a medida que cambia el precio de mercado del título de valor en respuesta a la demanda de los inversionistas. Como consecuencia, usted puede ganar dinero, pero también puede perder una parte o la totalidad de su inversión original. Algunos equivalentes de efectivo, los cuales usted puede cambiar por efectivo con poca o ninguna pérdida de valor, podrían ser títulos de valores, tales como letras del Tesoro de los Estados Unidos y fondos de inversión del mercado de dinero o podrían ser productos bancarios garantizados, tales como certificados de depósito (CD). Los títulos de valores equivalentes de efectivo lo exponen a un menor riesgo de perder dinero que las acciones o los bonos, en parte porque tienden a ser inversiones a muy corto plazo cuyo valor tiende a permanecer estable. Emitiendo acciones y bonos Cuando las compañías quieren obtener dinero, llamado capital, para expandir sus negocios o proporcionar servicios adicionales, pueden emitir, u ofrecer, acciones, bonos o tanto acciones como bonos para su venta al público. Una oferta de acciones invita a los inversionistas a comprar una posición de participación en la compañía mientras que una oferta de bonos los invita a hacer un préstamo a cambio de la promesa de reintegro total más una cierta tasa de interés por el uso del dinero. De forma similar, los gobiernos federales, estatales y municipales pueden emitir bonos si quieren obtener dinero para costear nuevos proyectos o complementar su recaudación tributaria para cubrir los gastos de operaciones diarias. Cuando una compañía vende acciones por primera vez, se llama una oferta pública inicial (initial public offering - IPO). Una compañía puede asimismo hacer una oferta secundaria o subsiguiente para vender acciones adicionales de su capital al público. En el caso de bonos, cada vez que se venden bonos al público para obtener dinero se llaman nuevas emisiones. Una vez que se llevan a cabo estas ofertas al público, la obtención de capital está completa y las acciones y los bonos se negocian en sus respectivos mercados secundarios. La organización emisora no recibe ningún dinero adicional por las transacciones secundarias. Página 1

2 Las ofertas públicas en los Estados Unidos deben cumplir con las leyes federales de títulos de valores y las reglas de la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (Securities and Exchange Commission SEC). Además, frecuentemente existen leyes estatales adicionales que son aplicables a las ofertas públicas, así como reglas impuestas por el mercado en el cual la oferta se negocia en última instancia. Página 2

3 2. Acciones Cuando invierte en acciones, usted compra acciones de titularidad en una compañía también conocidas como acciones ordinarias. Su ganancia sobre la inversión, o lo que usted recibe de vuelta en relación a lo que colocó, depende del éxito o fracaso de esa compañía. Si a la compañía le va bien y gana dinero de los productos o servicios que vende, usted espera beneficiarse de dicho éxito. Existen dos formas principales de ganar dinero con acciones: 1. Dividendos. Cuando las compañías en manos del público son rentables, pueden optar por distribuir algunas de esas ganancias entre los accionistas mediante el pago de un dividendo. Usted puede bien sea tomar los dividendos en efectivo o reinvertirlos para comprar más acciones de la compañía. Muchos inversionistas jubilados se concentran en acciones que generan un ingreso regular a cuenta de dividendos para así reemplazar los ingresos que ya no perciben de sus empleos/trabajos. Las acciones que pagan un dividendo superior al promedio a veces se denominan acciones de renta ( income stocks ). 2. Ganancias de capital. Las acciones se compran y se venden constantemente a lo largo de cada día de negociación en bolsa, y sus precios cambian todo el tiempo. Cuando el precio de una acción sube por encima de lo que usted pagó para comprarla, usted puede vender sus acciones y obtener una ganancia. Estas ganancias se conocen como ganancias de capital. En contraste, si usted vende sus acciones por un precio inferior al que pagó para comprarlas, usted a incurrido en una pérdida de capital. Tanto los dividendos como las ganancias de capital dependen de la suerte de la compañía - dividendos como resultado de las ganancias de la compañía y ganancias de capital basadas sobre la demanda de acciones por los inversionistas. La demanda normalmente refleja las perspectivas para el futuro rendimiento de la compañía. Una demanda fuerte resultado de que muchos inversionistas quieran comprar una acción específica - tiende a producir un incremento en el precio de la acción. Por otra parte, si la compañía no es rentable o si los inversionistas están vendiendo en lugar de comprar sus acciones, puede ser que sus acciones valgan menos de lo que usted pagó por ellas. El rendimiento de una acción individual también se ve afectado por lo que ocurre en el mercado de valores en general, que a su vez se ve afectado por la economía global. Por ejemplo, si las tasas de interés suben y usted piensa que puede ganar más dinero con bonos que con acciones, podría vender las acciones y utilizar ese dinero para comprar bonos. Si muchos inversionistas piensan de la misma forma, lo más probable es que el mercado de valores en general caiga en valor, lo que a su vez podría afectar el valor de las inversiones que usted posee. Otros factores, tales como la incertidumbre política nacional o internacional, los problemas de energía o climáticos, o que aumenten de forma vertiginosa las ganancias corporativas, también influyen en el rendimiento del mercado. Sin embargo y éste es un elemento importante a la hora de invertir- llegado un cierto momento los precios de las acciones serán lo suficientemente bajos como para atraer nuevamente a los inversionistas. Si usted y otros comienzan a comprar, los precios de las acciones tienden a subir, ofreciendo el potencial de obtener una ganancia. Esa expectativa podría darle nueva vida al mercado de valores a medida que más personas invierten. Página 3

4 Este patrón cíclico específicamente, el patrón de fortaleza y debilidad en el mercado de valores y en la mayoría de las acciones que se negocian en el mercado de valores - recurre continuamente, aunque la periodificación no es predecible. A veces, el mercado se mueve desde la fortaleza a la debilidad y nuevamente a la fortaleza en tan solo unos cuantos meses. Otras veces, este movimiento, que se conoce como un ciclo de mercado completo, toma años. A la vez que el mercado de valores está experimentado alzas y bajas, el mercado de bonos también está fluctuando. Es por ello que la asignación de activos, o el incluir diferentes tipos de inversiones en su cartera, constituye una estrategia tan importante. En muchos casos, el mercado de bonos está en alza cuando el mercado de acciones está en baja y viceversa. Su meta como inversionista es de tener inversiones en diversas categorías de inversiones en el mismo momento, de manera que una parte de su dinero estará en la categoría que está en alza en cualquier momento específico. Acciones ordinarias y preferentes Usted puede comprar dos tipos de acciones. Todas las compañías que negocian sus acciones entre el público emiten acciones ordinarias. Algunas compañías emiten también acciones preferidas, lo cual lo expone a usted a un riesgo de perder dinero algo menor, pero que también le ofrece menos potencial de obtener una ganancia total. Su ganancia total incluye cualquier ingreso que usted reciba de una inversión más cualquier cambio en su valor. Si posee acciones ordinarias usted está en posición de participar en el éxito de la compañía o de notar la falta del mismo. El precio de las acciones sube y baja todo el tiempo a veces por tan solo unos centavos y otras veces por varios dólares reflejando la demanda de los inversionistas y el estado de los mercados. No existen límites de precios, de modo que es posible que las acciones se dupliquen o tripliquen o suban más todavía a lo largo del tiempo aunque también podrían perder valor. La compañía emisora podría pagar dividendos, pero no está obligada a hacerlo. Si lo hace, el monto del dividendo no está garantizado, y podría ser recortado o eliminado en su totalidad aunque es posible que las compañías sean renuentes a tomar alguno de estos pasos si piensan que transmitirá un mensaje negativo acerca de la salud financiera de la compañía. Por otra parte, a los tenedores de acciones preferidas generalmente se les garantiza un pago por concepto de dividendos y sus dividendos siempre son pagados antes que los dividendos sobre las acciones ordinarias. Así pues, si usted está invirtiendo primordialmente para obtener ingresos en este caso, dividendos - las acciones preferidas podrían ser atractivas. Pero, a diferencia de los dividendos de acciones ordinarias, los cuales podrían aumentar si suben las ganancias de la compañía, los dividendos sobre acciones preferidas son fijos. Además, el precio de las acciones preferidas no se mueve tanto como los precios de las acciones ordinarias. Esto significa que mientras que las acciones preferidas no pierdan mucho en valor incluso durante una caída en el mercado de valores, tampoco aumentan mucho, inclusive si el precio de las acciones ordinarias aumenta considerablemente. Así pues, si está usted buscando ganancias de capital, la posesión de acciones preferidas podría limitar sus ganancias potenciales. Otra diferencia entre las acciones ordinarias y las acciones preferidas tiene que ver con lo que ocurre si la compañía fracasa. En ese caso, existe un listado de prioridades para las obligaciones de una compañía, y las obligaciones para con los accionistas preferidos deben satisfacerse antes de aquellas para con los accionistas ordinarios. Por otra parte, los accionistas preferidos están más abajo en las lista de inversionistas a ser reembolsados que los tenedores de bonos. diciembre 2007(actualizado octubre 2008) Página 4

5 Clases de acciones Además de escoger entre acciones ordinarias o preferidas, ciertas compañías podrían ofrecer una selección de clases de acciones negociadas entre el público, típicamente designadas por letras del alfabeto a menudo A y B. Por ejemplo, una compañía podría ofrecer una clase separada de acciones para una de sus divisiones que quizás era anteriormente en sí una compañía independiente bien conocida que ha sido adquirida. En otros casos, una compañía podría emitir distintas clases de acciones que se negocian a precios diferentes y que tienen políticas distintas en cuanto a dividendos. Cuando una compañía tiene clases duales de acciones, no obstante, es más común que una de esas clases sea negociada entre el público y que la otra no sea negociada. Las acciones no negociadas generalmente están reservadas para los fundadores de la compañía o para los actuales gerentes. Frecuentemente existen restricciones en cuanto a la venta de estas acciones y tienden a poseer lo que se conoce como derechos de votación extraordinarios. Esto hace posible que personas con información privilegiada que sean dueños de menos de la mitad del total de las acciones de una compañía tengan control del resultado de asuntos que son sometidos al voto de los accionistas, tales como una decisión de vender la compañía. Comprendiendo las diversas formas en que se describen las acciones Además de las distinciones que una compañía pudiera establecer en cuanto a sus acciones tales como ordinarias o preferidas - los expertos de la industria a menudo generalmente agrupan las acciones en categorías, a veces llamadas subclases. Las subclases comunes, explicadas con mayor detalle más adelante, se enfocan en el tamaño, el tipo, el rendimiento durante los ciclos de mercado, y el potencial de crecimiento a corto y largo plazo de la compañía. Cada subclase tiene sus propias características y está sujeta a presiones externas específicas que afectan el rendimiento de las acciones dentro de esa subclase en cualquier momento específico. Ya que cada acción individual encaja en una o más subclases, su comportamiento está sujeto a una variedad de factores. Página 5

6 1. Capitalización del mercado Frecuentemente escuchará referirse a las compañías como de alta, mediana y baja capitalización. Estas designaciones se refieren a la capitalización de mercado, asimismo conocida como cap del mercado y a veces acortada a simplemente capitalización. La capitalización del mercado es una medida del tamaño de una compañía. Más específicamente, es el valor en dólares de la compañía, calculado multiplicando el número de acciones en circulación por el precio actual de mercado. No existen puntos fijos de definición entre compañías de alta, mediana o baja capitalización, pero usted puede observar una compañía de baja capitalización valorada en menos de $1 billón, compañías de mediana capitalización valoradas entre $1 billón y $5 billones y compañías de alta capitalización valoradas en más de $5 billones o las cifras podrían alcanzar el doble de estos montos. También podría escuchar datos acerca de compañías de micro capitalización, que son aún más pequeñas que otras compañías de baja capitalización. Las compañías más grandes tienden a ser menos vulnerables a los altibajos de la economía que las pequeñas pero incluso la compañía más respetable puede fallar. Típicamente, las compañías más grandes tienen mayores reservas financieras y pueden, por consiguiente, absorber pérdidas con más facilidad y recuperarse más rápidamente de un año malo. Al mismo tiempo, las compañías más pequeñas podrían tener un mayor potencial de crecimiento rápido en tiempos de prosperidad económica que las compañías más grandes. Aún así, esta generalización no constituye una garantía de que cualquier compañía específica de alta capitalización resistirá bien un receso económico, o de que cualquier compañía de baja capitalización prosperará o no. 2. Industria y sector Las compañías se subdividen según industria o sector. Un sector es una sección grande de la economía, tales como compañías industriales, empresas de servicios públicos o compañías financieras. Las industrias, que son más numerosas, constituyen parte de un sector específico. Por ejemplo, los bancos son una industria dentro del sector financiero. Con frecuencia, hay eventos en la economía o en el ambiente comercial que pueden afectar a una industria en su totalidad. Por ejemplo, es posible que los altos precios del gas pudieran reducir las ganancias de las compañías de transporte y de entregas. Una nueva regla cambiando el proceso de revisión para medicamentos con receta médica podría afectar los beneficios de todas las compañías farmacéuticas. A veces, toda una industria podría encontrarse en medio de un período estimulante de innovación y expansión, y adquiere popularidad entre los inversionistas. Otras veces esa misma industria podría encontrarse estancada y ser poco atractiva para los inversionistas. Al igual que el mercado de valores global, los sectores y las industrias tienden a atravesar ciclos, ofreciendo un fuerte rendimiento durante algunos períodos y un rendimiento frustrante en otros. Parte de crear y mantener una fuerte cartera de acciones es precisar en cuales sectores e industrias debe usted invertir en cualquier momento específico. Habiendo tomado esa decisión, debería siempre evaluar a las compañías individuales dentro de un sector o industria que usted haya identificado para concentrarse en aquellas que parecen ser las mejores para hacer inversiones. Página 6

7 3. Defensivas y cíclicas Las acciones pueden asimismo subdividirse en acciones defensivas y cíclicas. La diferencia radica en la forma en que sus ganancias, y por ende los precios de sus acciones, tienden a responder a la relativa fortaleza o debilidad de la economía global. Las acciones defensivas se encuentran en industrias que ofrecen productos y servicios que la gente necesita, independientemente de cómo marche la economía en general. Por ejemplo, la mayoría de las personas, incluso en tiempos difíciles, continuará comprando sus medicamentos, utilizando electricidad y comprando comestibles. La continua demanda por estas necesidades puede mantener fuertes a ciertas industrias incluso durante un ciclo económico débil. En contraste, algunas industrias, tales como viajes y artículos de lujo, son muy sensibles a los altibajos económicos. Las acciones de compañías en estas industrias, conocidas como cíclicas, pueden sufrir ganancias disminuidas y tienden a perder valor de mercado en tiempos de dificultades económicas, cuando la gente trata de recortar en gastos innecesarios. Pero los precios de sus acciones pueden recuperarse marcadamente cuando la economía se fortalezca, la gente cuente con más ingresos discrecionales para gastar, y sus ganancias suban lo suficiente para crear un renovado interés entre los inversionistas. 4. Crecimiento y Valor Una estrategia común de inversión para seleccionar acciones es concentrarse bien sea en acciones de crecimiento o en acciones de valor, o buscar una mezcla de las dos puesto que sus rendimientos tienden a seguir un ciclo de fortaleza y debilidad. Las acciones de crecimiento, tal como su nombre implica, son emitidas por compañías en expansión, a veces bastante rápidamente pero en otros casos a lo largo de un período de tiempo más extenso. Típicamente, estas son compañías jóvenes en industrias relativamente nuevas que se están expandiendo rápidamente. No obstante, las acciones de crecimiento no son siempre compañías nuevas. También pueden ser empresas que han existido durante un cierto tiempo pero que se encuentran listas para una expansión, lo cual podría deberse a un sinnúmero de cosas, tales como adelantos tecnológicos, un cambio de estrategia, movimiento hacia mercados nuevos, adquisiciones, etc. Dado que las compañías en crecimiento frecuentemente son objeto intensivo de la atención de los medios y de los inversionistas, los precios de sus acciones podrían ser superiores a lo que sus actuales ganancias parecen avalar. Ello se debe a que los inversionistas están comprando las acciones en base a su potencial de futuras ganancias, no en base a un historial de resultados pasados. Si las acciones cumplen las expectativas, incluso los inversionistas que pagan elevados precios podrían obtener una ganancia. No obstante, puesto que las compañías podrían asumir grandes riesgos para expandirse, las acciones de crecimiento podrían ser muy volátiles o estar sujetas a oscilaciones rápidas de precio. Por ejemplo, es posible que los productos nuevos de una compañía no tengan éxito, que surjan dificultades impredecibles para comerciar en países nuevos, o que la compañía pueda encontrarse con la carga de una importante deuda durante un período de tasas de interés en alza. Como siempre sucede con las inversiones, cuanto mayor sea el potencial de un rendimiento espectacular, mayor será el riesgo de pérdida. Página 7

8 Cuando una acción de crecimiento proporciona un rendimiento positivo, generalmente es como resultado de una mejora en el precio el precio de la acción se mueve por encima del precio que el inversionista originalmente pagó por ella no a causa de dividendos. De hecho, una característica clave de la mayoría de las acciones de crecimiento es la ausencia de pagos por concepto de dividendos a los inversionistas. En vez, los gerentes de las compañías tienden a reinvertir las ganancias directamente en la compañía. Las acciones de valor, en contraste, son inversiones sólidas que se venden a lo que parecen ser precios bajos dada su historia y participación en el mercado. Si usted compra una acción de valor, es porque cree que vale más de su precio actual. Podría estar buscando valor en industrias más antiguas, más establecidas, que tienden a no ser objeto de la prensa tanto como las industrias más nuevas. Uno de los grandes riesgos de comprar acciones de valor, también conocidas como acciones infravaloradas, es la posibilidad de que los inversionistas estén evitando una compañía y sus acciones por buenos motivos y que el precio sea un reflejo más justo de su valor de lo que usted piensa. Por otra parte, si usted deliberadamente compra acciones que no están de moda y vende acciones que otros inversionistas están comprando en otras palabras, usted invierte en contra de la opinión prevaleciente - se le considera un inversionista contrario. Puede haber recompensas a este estilo de inversión, ya que por definición un inversionista contrario compra acciones a bajos precios y los vende a precios altos. No obstante, la inversión contraria requiere una experiencia considerable y una gran tolerancia de riesgo, ya que puede involucrar comprar las acciones de compañías que se encuentran en dificultades y vender acciones de compañías que los inversionistas están favoreciendo. Ser un contrario también requiere paciencia, ya que el giro que se espera puede llevar mucho tiempo en llegar. Volatilidad Si ha observado las líneas entrecortadas en cuadros que siguen los precios de las acciones, sabe que los precios fluctúan a lo largo del día, de la semana y del año a medida que la demanda sube y baja en los mercados. Observará fluctuaciones a corto plazo según el precio de la acción oscile dentro de cierta variación de precios, y las tendencias a largo plazo a través de meses y de años, durante cual período la variación de precios a corto plazo también se mueve hacia arriba o hacia abajo. El tamaño y la frecuencia de estas fluctuaciones a corto plazo se denominan la volatilidad de la acción. Si una acción muestra una variación de precio relativamente fuerte durante un período corto de tiempo, se considera altamente volátil y puede exponerlo a un mayor riesgo de pérdida, particularmente si por cualquier motivo usted vende cuando el precio es bajo. Aunque existen excepciones, las acciones de crecimiento tienden a ser más volátiles que las acciones de valor. En contraste, si la variación de precio es relativamente estrecha a lo largo de un período corto de tiempo, una acción se considera menos volátil y normalmente lo expone a menos riesgo de inversión. Pero un riesgo reducido también significa un potencial reducido para un rendimiento sustancial a corto plazo ya que no es probable que el precio de la acción aumente mucho durante ese período de tiempo. Las acciones pueden tornarse más o menos volátiles a lo largo del tiempo. Un ejemplo podría ser una acción más nueva que antiguamente había experimentado grandes oscilaciones de precio, pero que se torna menos volátil a medida que la compañía crece y establece un historial de rendimiento. Otro ejemplo podría ser una acción con un precio tradicionalmente estable que se torna extremadamente volátil después de informes noticiosos desfavorables o favorables que dan pie a una proliferación de compras y ventas. Página 8

9 Divisiones de acciones Cuando el precio de una acción sube muchísimo, las compañías podrían decidir dividir las acciones para bajar su precio. Una razón para hacer esto es que un precio muy elevado por acción puede intimidar a los inversionistas quienes temen que hay poco lugar para un crecimiento, o lo que se conoce como apreciación de precios (price appreciation). Así es como funciona una división de acciones: Supongamos que una acción que se negocia a $150 por acción se divide 3 x 1. Si usted poseía 100 acciones valoradas en $ antes de la división, usted poseerá 300 acciones valoradas en $50 cada una después de la división, de modo que su inversión continuaría valiendo $ Más inversionistas podrían interesarse en las acciones al precio más bajo, de forma que siempre existe la posibilidad de que sus acciones recién divididas subirán nuevamente de precio debido a una mayor demanda. De hecho, las acciones podrían regresar al precio anterior a la división aunque, desde luego, no existe garantía de que así será. También puede usted poseer acciones que sufren una división inversa, aunque este tipo de división es menos común especialmente entre compañías experimentadas que negocian en uno de los principales mercados de valores de los Estados Unidos, incluyendo la Bolsa de Valores de Nueva York (New York Stock Exchange - NYSE) o la bolsa electrónica, NASDAQ. En este caso, una compañía con acciones de muy bajo precio reduce el número total de acciones para aumentar el precio por acción. Por ejemplo, en una división inversa usted podría recibir una acción nueva por cada cinco acciones viejas. Si el precio por acción era de $1, cada nueva acción valdría $5. Las compañías podrían hacer divisiones inversas para mantener su derecho a cotizar en una bolsa que exige un precio mínimo por acción, o para atraer a ciertos inversionistas institucionales que posiblemente no comprarían acciones cuyos precios estén por debajo de una cierta cantidad. En cualquiera de estos casos de hecho si se anuncian o efectivamente ocurren divisiones inversas usted querrá proceder con cautela. Las divisiones inversas tienden a ser efectuadas en acciones de bajo precio y alto riesgo. Página 9

10 Evaluando una acción Cuando usted compra una acción, está comprando una participación en una compañía, de modo que las preguntas que debe hacer a medida que selecciona las acciones que está considerando son las mismas preguntas que haría si estuviera comprando la compañía entera: Cuáles son los productos de la compañía? Están en demanda y son de alta calidad? Marcha bien la industria en general? Cuál ha sido el rendimiento de la compañía en el pasado? Están a cargo gerentes talentosos y experimentados? Los costos operacionales son bajos o demasiado altos? Está la compañía severamente endeudada? Cuáles son los obstáculos y los retos que enfrenta la compañía? Valen las acciones su precio actual? Puesto que cada compañía es de un tamaño diferente y ha emitido un número distinto de acciones, usted necesita una forma de comparar el valor de diferentes acciones. Una forma común y rápida de hacerlo es chequear las ganancias de la acción. Todas las compañías de oferta pública reportan sus ganancias a la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (Securities and Exchange Commission SEC) trimestralmente en una declaración no auditada conocida como 10-Q, y anualmente en una declaración auditada conocida como 10-K. Si usted chequea esos informes, el informe anual de la compañía, o su sitio Web, encontrará sus actuales ganancias por acción (earnings-per-share - EPS). Ese índice se calcula dividiendo el total de las ganancias de la compañía por el número de acciones. Entonces puede usted utilizar este número por acción para comparar los resultados de compañías de diferentes tamaños. El índice EPS constituye una indicación de la fortaleza actual de una compañía. Usted puede dividir el precio actual de una acción por su EPS para obtener el índice de precio/ganancia, o múltiplo P/E (price-to-earnings - PE), la medida más comúnmente cotizada del valor de una acción. En resumen, el P/E le indica cuánto están pagando los inversionistas por un dólar de las ganancias de una compañía. Por ejemplo, si la Compañía A tiene un P/E de 25, y la Compañía B tiene un P/E de 20, los inversionistas están pagando más por cada dólar ganado por la Compañía A que por cada dólar ganado por la Compañía B. No existe un P/E perfecto, aunque en cualquier momento específico existe un promedio de mercado. A largo plazo ese número ha sido alrededor de 15, aunque más alto en algunos períodos y más bajo en otros. Los inversionistas en valores tienden a buscar acciones con índices de P/E relativamente bajos por debajo del promedio actual - mientras que los inversionistas de crecimiento a menudo compran acciones con índices P/E más altos que el promedio. Página 10

11 Aún cuando el P/E puede ser un indicador revelador, no debe constituir su única medida para evaluar una acción. Por ejemplo, hay momentos en que usted consideraría una acción con un P/E que es más alto que el promedio para su industria si tiene usted motivos para ser optimista acerca de sus perspectivas futuras. Sin embargo, recuerde que cuando una acción tiene un P/E inusualmente alto, la compañía tendrá que generar ganancias sustancialmente mayores en el futuro para que la acción amerite el precio. Al otro extremo de la escala, un P/E bajo podría ser una señal de que es posible una apreciación significativa del precio o de que una compañía atraviesa graves dificultades financieras. Esa es una de las determinaciones que querrá usted hacer antes de comprar. Un índice P/E sólo puede ser tan útil como las cifras de ganancias en las cuales se basa. Aunque que existan estándares para reportar ganancias, y los informes financieros de una compañía se auditen, podría haber una falta de consistencia en los informes de ganancias. Probablemente usted ha leído historias en la prensa financiera acerca de compañías que redeclaran sus ganancias. Esto ocurre cuando un error contable u otra discrepancia sale a la luz, y una compañía debe reemitir informes para períodos pasados. Unos estados de ganancias inexactos o inconsistentes pueden hacer que el P/E sea una medida menos confiable del valor de una acción. Aunque el P/E es la medida más ampliamente citada del valor de una acción, no es la única. También verá a analistas de acciones discutiendo medidas tales como el rendimiento de los activos (return on assets ROA), rendimiento del capital (return on equity ROE), etc. Mientras que todas estas siglas al principio pudieran parecer confusas, podría descubrir, a medida que las conoce, que le pueden ayudar a contestar algunas de sus preguntas acerca de una compañía, tales como cuán eficiente es, cuánta deuda acarrea, etc. Una forma de aprender más acerca de acciones individuales es a través de la investigación profesional de acciones. La casa de corretaje donde tiene usted su cuenta podría ofrecer investigación hecha por sus propios analistas y tal vez por fuentes externas. Asimismo puede encontrar investigación independiente efectuada por analistas que no están afiliados a una casa de corretaje, así como informes de consenso que reúnen las opiniones de una variedad de analistas. Algunas de estas investigaciones son gratuitas, mientras que otras no lo son. En el pasado, ha habido conflictos de interés en casas de corretaje que ofrecen servicios de banca de inversión a empresas públicas, ya que los analistas a veces se pueden sentir presionados para revisar positivamente esas acciones. No obstante, se exige que las casas de corretaje establezcan separaciones estrictas entre sus departamentos de banca de inversión y de análisis de acciones para cumplir con los reglamentos diseñados para minimizar cualesquiera de tales potenciales conflictos de interés. Comprando y vendiendo acciones Para comprar y vender acciones, usted generalmente tiene que tener una cuenta en una casa de corretaje, también conocida como corredor- agente de bolsa, e impartirle órdenes a un corredor de bolsa en la casa de corretaje quien ejecutará esas instrucciones en su nombre, o por Internet, donde los sistemas tecnológicos de la casa de corretaje remiten su orden al mercado o sistema apropiado para su ejecución. El tipo de casa de corretaje que utilice determinará cómo usted transmite usted sus órdenes, a qué tipos de servicios tiene acceso, y qué honorarios paga para negociar sus acciones. En general, entre más servicios ofrezca la casa de corretaje, más pagará usted por cada transacción. Las casas de corretaje asimismo podrían cobrar honorarios por mantener su cuenta. Página 11

12 Las casas de corretaje de servicio integral suministran estudios de mercado así como ejecuciones de negociaciones y podrían ofrecer la administración de carteras adaptada a las preferencias del cliente, asesoría en materia de inversiones, planificación financiera, privilegios bancarios y otros servicios. Las empresas de corretaje de descuento ofrecen menos servicios pero, tal como su nombre implica, generalmente cobran menos por ejecutar las órdenes que usted coloca. El truco es encontrar el equilibrio correcto para usted. Por una parte, usted no quiere que los honorarios mermen sus rendimientos, pero por otra parte podría beneficiarse de mayor asesoría. Querrá usted chequear qué efecto el monto que tiene para invertir o lo que se denomina sus investable assets - tendrá sobre el nivel de servicio que reciba y los precios que pague. Puede colocar órdenes de compra y venta por teléfono con su corredor o puede negociar acciones por Internet. Muchas casas de corretaje ofrecen acceso completo a la cuenta y negociación a través de sus sitios Web a precios inferiores de los que cobran por órdenes telefónicas. Si negocia usted por Internet, es importante ser cauteloso y no negociar demasiado, simplemente porque es tan fácil colocar la orden. Debe usted considerar sus decisiones cuidadosamente, tomando en cuenta los honorarios y los impuestos así como el impacto sobre el saldo de activos en su cartera, antes de colocar una orden. Hay formas de comprar acciones directamente a través de ciertas compañías sin utilizar un corredor. Por ejemplo, si usted utilizó un corredor para comprar una acción en una compañía que ofrece un plan de reinversión de dividendos (dividend reinvestment plan - DRIP), puede optar por comprar acciones adicionales a través de ese plan. Los DRIPs le permiten reinvertir sus dividendos automáticamente y extender cheques periódicamente para comprar más acciones. Algunas compañías también ofrecen planes de compra directa (direct purchase plans - DPP), que le permiten comprar acciones directamente del emisor en cualquier momento. Los DRIP y los DPP generalmente son administrados para la compañía por un tercero conocido como una compañía de servicios para los accionistas o un agente de traspaso de acciones que también puede gestionar la venta de sus acciones. Los honorarios de transacción para órdenes DRIP y DPP tienden a ser sustancialmente inferiores a los honorarios por servicios de corretaje. Página 12

13 Negociar vs. comprar y mantener Generalmente, la meta de la mayoría de los inversionistas es comprar bajo y vender alto. Esto puede conllevar a dos enfoques muy diferentes en lo que se refiere a invertir en capital. Un enfoque se describe como negociar. Negociar involucra seguir estrechamente las fluctuaciones de precio a corto plazo de diferentes acciones y entonces tratar de comprar bajo y vender alto. Los operadores de bolsa normalmente deciden previamente el porcentaje de aumento que buscan antes de que usted venda (o el porcentaje de disminución que buscan antes de que usted compre. comprar). Así como la negociación tiene un tremendo potencial para beneficios inmediatos, también involucra una cierta medida de riesgo ya que puede que una acción no se recupere de una caída durante el período que usted quisiera y de hecho puede caer aún más en precio. Además, la negociación frecuente puede resultar costosa, ya que cada vez que compra y vende, posiblemente pagará honorarios de corretaje por la transacción. Asimismo, si vende usted una acción que no ha mantenido durante un año o más, cualquier ganancia que obtenga se tributa a la misma tasa de sus ingresos regulares, no a su tasa tributaria más baja para ganancias de capital a largo plazo. Esté consciente de que negociar no debe confundirse con negociación diaria ( day trading ), que es la compra y venta rápida de acciones para capitalizar en pequeños cambios de precio. La negociación diaria puede ser extremadamente riesgosa, especialmente si intenta negociar diariamente utilizando dinero prestado. Los inversionistas individuales frecuentemente pierden dinero al tratar de utilizar este enfoque. Una estrategia de inversión muy distinta llamada comprar y mantener (buy-and-hold) involucra mantener una inversión durante un período de tiempo extenso, esperando que el precio suba con el tiempo. Aunque comprar y mantener disminuye el dinero que usted paga en honorarios sobre transacciones e impuestos sobre ganancias de capital a corto plazo, requiere paciencia y una cuidadosa toma de decisiones. Como inversionista que compra y mantiene, usted generalmente elige acciones fundamentándose en las perspectivas comerciales de una compañía a largo plazo. Los aumentos en el precio de las acciones a lo largo de unos años tienden a fundamentarse menos en la naturaleza volátil de las demandas cambiantes del mercado y más en lo que se conoce como los datos básicos de la compañía, tales como sus ganancias y ventas, la competencia y visión de su administración, la suerte de su industria, y su posición dentro de esa industria. Los inversionistas que compran y mantienen aún así deben tomar en cuenta las fluctuaciones de los precios, y deben prestarle atención al rendimiento continuo de las acciones. Naturalmente, el precio al que usted compra una acción afecta directamente las ganancias potenciales que obtendrá a la hora de vender. Así pues, tiene sentido comprar las acciones a un precio que considere razonable. Mientras mantenga las acciones, es también importante estar pendiente de indicios de que su inversión no está tomando el rumbo que usted planificó por ejemplo, si la compañía deja de alcanzar sus metas de ganancia de forma regular, o si los acontecimientos en la industria se vuelven sombríos. A veces, después de revisar los datos básicos de la compañía, usted decidirá que vale la pena aguantar una caída en el precio y esperar que una acción se recupere. Otras veces, podría usted decidir que obtendrá un mejor rendimiento si vende dichos valores en su cartera e invierte en otra parte. En cualquiera de los casos, es importante vigilar las acciones que mantiene, prestándole atención a noticias que pudieran afectar su valor. Página 13

14 Negociaciones avanzadas a corto plazo Hay varias formas en que algunos inversionistas competentes buscan mayores rendimientos tomando un mayor riesgo. Compras al margen. Cuando usted compra acciones al margen, toma prestado de su corredor parte del costo de la inversión, esperando incrementar sus rendimientos potenciales. Para utilizar este enfoque, usted abre lo que se conoce como una cuenta de margen, que típicamente requiere que deposite efectivo o inversiones calificadas con un valor de por lo menos $ Entonces, cuando usted invierte, toma prestado de su corredor hasta la mitad del costo de las acciones y usted paga el resto. De esta forma, usted puede comprar y vender más acciones de lo que podría hacer sin tomar un préstamo, lo cual constituye una forma de apalancar su inversión. Si el precio sube y usted vende las acciones, usted le paga el préstamo a su corredor, con intereses, y se queda con las ganancias. Pero si el precio cae, quizá tenga que esperar para vender las acciones al precio que usted quiere, y mientras tanto, usted estará pagando intereses sobre el monto que ha tomado en préstamo. Si el precio cae muy abajo, su corredor le exigirá que agregue dinero o valores a su cuenta de margen para subirla al nivel requerido. El nivel requerido se basa en la relación de su efectivo e inversiones calificadas que se encuentran en su cuenta al monto que tomó prestado de su corredor. Si no puede agregar suficiente dinero, su corredor puede vender las inversiones que están en esa cuenta para reintegrar lo que usted ha tomado en préstamo, lo que invariablemente significa que usted perderá dinero en la transacción. Venta al descubierto. La venta al descubierto es una forma de beneficiarse de una caída en el precio de las acciones de una compañía. Sin embargo, involucra más riesgo que simplemente comprar acciones, que a veces se denomina tener una posición larga o compradora (long position), o mantener las acciones durante largo tiempo. Para vender una acción al descubierto, usted toma acciones prestadas de su corredor y las vende a su precio actual de mercado. Si ese precio cae, como usted espera, usted compra una cantidad igual de acciones a un precio nuevo, más bajo, para devolverlas a su corredor. Si el precio ha caído lo suficiente como para compensar los honorarios de la transacción y los intereses que usted pagó sobre las acciones tomadas en préstamo, entonces usted podría embolsar una ganancia. Sin embargo, esta es una estrategia riesgosa, porque usted todavía tiene que comprar las acciones de nuevo y devolvérselas a su corredor. Si usted tiene que readquirir las acciones a un precio que es igual o superior al precio al cual usted vendió las acciones tomadas en préstamo, después de tomar en cuenta los costos de la transacción y los intereses, usted perderá dinero. Dado que la venta al descubierto es en esencia la venta de acciones que no son de propiedad suya, existen requisitos de margen estrictos asociados a esta estrategia, y usted debe abrir una cuenta de margen para llevar a cabo estas transacciones. El dinero de margen se utiliza como seguridad colateral para la venta al descubierto, ayudando a garantizar que las acciones tomadas en préstamo serán devueltas al prestamista más adelante. Página 14

15 3. Bonos Los bonos son inversiones en deudas. Representan un préstamo que usted le hace a una institución una compañía, el gobierno o una agencia gubernamental - a cambio de pagos de intereses durante un período específico más el reintegro de su capital al vencimiento del bono. Dado que el ingreso que usted percibe de un bono generalmente se fija en la oportunidad de la creación del bono, los bonos frecuentemente se consideran como inversiones de renta fija. Los bonos normalmente se describen en base a estas características clave: Paridad o valor nominal: el monto que usted está prestando y el cual espera recuperar, generalmente $1.000 por bono, pero a veces en múltiplos de $1.000 Vigencia: la duración de tiempo hasta que el bono venza Fecha de vencimiento: la fecha en que el capital ha de serle reintegrado Intereses: el porcentaje del monto del préstamo que el prestatario le pagará por el uso de su dinero durante la vigencia Ganando dinero con bonos Usted puede ganar dinero con bonos de dos formas: 1. Intereses. Los pagos por concepto de intereses que genera el bono normalmente le brindan una fuente fija de ingresos durante la vigencia del bono. En la mayoría de los casos, la tasa se fija en el momento de la emisión del bono. 2. Ganancias de capital. También podría usted obtener una ganancia vendiendo un bono antes de su vencimiento a un precio superior al que pagó por el. La tasa de interés forma parte de la relación contractual que usted tiene con el prestatario. Queda determinada por una serie de factores, incluyendo el plazo del bono, las tasas actuales del mercado, y la solvencia crediticia del emisor, que depende del riesgo asociado con la probabilidad de que el emisor reintegre su capital. En general, los bonos a más largo plazo pagan tasas más elevadas para compensarlo por comprometer su dinero por un período extenso, pero éste no es siempre el caso. También es típico que un emisor de clasificación baja tenga que ofrecer tasas más altas para atraer interés en la adquisición de sus bonos. Página 15

16 Tipos de bonos Existen varias categorías importantes de bonos que están disponibles en el mercado de bonos, los cuales usted puede mantener ya sea directamente o a través de fondos de inversión en bonos o de fondos negociados en la bolsa. Bonos corporativos/de empresas son emitidos por compañías para obtener capital para sus actividades comerciales. Una compañía puede tener un sinnúmero de razones para optar por emitir bonos en lugar de vender acciones. A muchas compañías les preocupa debilitar, o diluir, el valor de las acciones existentes al emitir nuevas acciones. Otras tal vez quieran obtener dinero y permanecer siendo de propiedad privada. Algunas otras podrían considerar que es menos costoso emitir bonos, dadas las condiciones prevalecientes en el mercado. Bonos municipales, también denominados munis, son emitidos por municipalidades gobiernos locales a nivel estatal, de condados o de ciudades - bien sea para suplementar los ingresos por impuestos o para costear proyectos públicos, tales como construir un hospital nuevo o mantener carreteras o puentes. Un muni se reintegra bien sea de ingresos por impuestos o de honorarios cobrados por el gobierno que emite el bono. Uno de los mayores atractivos de los munis es que los intereses que pagan usualmente están exentos de impuestos sobre la renta federales, y que tal vez estén también exentos de impuestos sobre la renta estatales o municipales en las jurisdicciones donde se emiten. Los inversionistas que se encuentran en el grupo de contribuyentes más alto, no obstante, deben tomar en cuenta que los intereses sobre algunos munis podrían estar sujetos al impuesto mínimo alternativo (alternative minimum tax AMT). Además, cualesquiera ganancias de capital son gravables a todo nivel del gobierno. Bonos de agencias son emitidos tanto por agencias gubernamentales como por empresas patrocinadas por el gobierno (government-sponsored enterprises GSE), que son entidades tales como la Autoridad del Valle del Río Tennessee (Tennessee Valley Authority - TVA), una empresa de servicio público de energía propiedad del gobierno federal, que operan como compañías pero que tienen carta constitutiva del gobierno con mandato para proporcionar algún servicio público. Las GSE más grandes en los Estados Unidos incluyen al Banco Federal de Préstamos para Viviendas (Federal Home Loan Bank FHLB), la Asociación Hipotecaria Nacional Federal (Federal National Mortgage Association, FNMA Fannie Mae) y la Corporación Hipotecaria Federal de Préstamos para Viviendas (Federal Home Loan Mortgage Corporation, FHLMC Freddie Mac). Valores del Tesoro, también conocidos como Treasuries, son ofertas de deudas del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos (Department of the Treasury). Están respaldados por la plena buena fe y crédito del gobierno de los Estados Unidos y se considera que tienen esencialmente un crédito perfecto. Los valores del Tesoro se ofrecen como letras del Tesoro a corto plazo, pagarés del Tesoro a mediano plazo y bonos del Tesoro a largo plazo. Aunque usted tiene que pagar el impuesto sobre la renta federal sobre los intereses de los valores del Tesoro, no paga usted impuestos estatales y locales sobre esos ingresos. Página 16

17 Valores respaldados por activos son préstamos, cuentas por cobrar u otros activos garantizados, o que forman parte de un paquete de ofertas de bonos preparados por bancos de inversión y compañías hipotecarias. Estos valores le permiten invertir en estos mercados de deuda comprando los bonos, y así colocando el dinero que usted presta a disponibilidad de prestatarios que quieren financiar sus compras. Por ejemplo, los valores respaldados por hipotecas, tales como los que ofrecen las compañías hipotecarias Fannie Mae y Freddie Mac, colocan el dinero cobrado por la venta de bonos a disponibilidad de prestamistas y en última instancia a disponibilidad de prestatarios que quieren adquirir una vivienda. Los bonos respaldados por activos se llaman valores titulizados de fondos de hipotecas porque los pagos de intereses y el reintegro de capital que hacen estos prestatarios son devueltos a los poseedores de bonos. Riesgo crediticio Dado que los bonos son préstamos, invertir en bonos conlleva un riesgo crediticio es decir, el riesgo de que el prestatario no le reintegrará su dinero de la manera prometida. Debido al riesgo crediticio, cuando quiera que usted preste dinero, debe evaluar si el prestatario tiene la capacidad financiera de hacer los pagos de intereses y de reembolsarle su capital de conformidad con su acuerdo. Por ejemplo, a nivel personal, una persona con $1 millón en su cuenta bancaria probablemente es un mejor riesgo crediticio que alguien con $100 en el banco. Los mismo es cierto de las compañías, y, en una forma ligeramente distinta, de los gobiernos municipales. Otras cosas que hay que tomar en cuenta son cuánta deuda ya tiene el prestatario, si el prestatario parece financieramente sólido, y cómo ha reintegrado sus deudas en el pasado. La situación es algo diferente en el caso de valores respaldados por hipotecas, ya que en ese caso el reintegro proviene de miles de prestatarios individuales que están reintegrando sus hipotecas y no de una sola compañía o entidad gubernamental. Probablemente se le haría difícil obtener la información suficiente como para medir usted mismo el riesgo crediticio de un emisor de bonos. Afortunadamente, existen varias compañías, designadas Organizaciones de Estadística de Calificación Crediticia Nacionalmente Reconocidas (Nationally Recognized Statistical Rating Organizations NRSRO) que hacen esto por usted. Éstas son A.M. Best Company, Inc., Dominion Bond Rating Service Ltd. (también conocida como DBRS Ltd.), Fitch, Inc., Japan Credit Rating Agency, Ltd., Moody s Investors Service, Rating and Investment Information, Inc., y Standard and Poor s Ratings Services. Los analistas de bonos de estas entidades califican el crédito de los emisores de bonos en una escala que va desde la más alta calidad, significando el riesgo crediticio más bajo, hasta la peor calidad, lo cual pudiera significar que la compañía está en mora y que ya no puede pagar sus obligaciones de deuda. Las compañías y los gobiernos municipales que reciben la calificación más alta emiten lo que se llama deuda de categoría de inversión. La deuda del gobierno de los Estados Unidos no se califica ya que se considera exenta de riesgo de incumplimiento. Los emisores de bonos con elevadas calificaciones de crédito pueden tomar dinero en préstamo de inversionistas a tasas más bajas. En contraste, para que los bonos de menor calidad sean atractivos para los inversionistas, tienen que ofrecer tasas de interés más altas. Los bonos más riesgosos ofrecen tasas de interés muy altas, pero involucran una mayor posibilidad de incumplimiento. Si el asumir el riesgo da resultados, los inversionistas podrían cobrar más dinero del que cobrarían con bonos más seguros, pero si no, podrían acabar perdiendo el capital así como los intereses. En este sentido, los bonos de alto riesgo también conocidas como bonos basura y a veces citados como bonos de alto rendimiento - son más especulativos, y los Diciembre 2007 (actualizado abril 2009) Página 17

18 inversionistas quienes los compran tienden a negociarlos como si fueran acciones en lugar de mantenerlos para cobrar los ingresos. Cupón y rentabilidad Los pagos de los intereses sobre los bonos también se denominan el cupón del bono ya que, en el pasado, los títulos de bonos en papel venían con cupones que usted recortaba y canjeaba por pagos de intereses. Hoy en día, usted ya no necesita presentar un cupón para cobrar sus pagos de intereses. Sencillamente llegan puntualmente, típicamente dos veces al año. El pago y la fecha se estipulan en el acuerdo del bono, generalmente a una tasa fija pero a veces no. Por ejemplo, un bono con cupones escalonados cambiará las tasas de interés en ciertas fechas yendo de 3% a 5%, por ejemplo. Un bono a tasa flotante ajustará la tasa de interés periódicamente, de acuerdo con una medida específica de tasas actuales, para mantener los pagos de cupones que usted percibe cónsonos con los pagos hechos por nuevos bonos. Su tasa de interés es a veces, pero no siempre, la misma que su rentabilidad. La rentabilidad es una medida de cuánto está pagando una inversión por cada dólar invertido, calculada dividiendo el interés anual por el precio. Un bono con una rentabilidad más alta es más lucrativo. Cuando usted está comprando bonos, descubrirá que los corredores y las tablas de comparación por Internet citan rentabilidad, y que la prensa financiera, en su cobertura de bonos, a menudo habla de rentabilidad en lugar de tasas de cupones. Existen varias formas para calcular la rentabilidad de un bono, de manera que es importante saber de qué rentabilidad se trata cuando usted lee acerca de bonos o los compara. El cálculo de rentabilidad más sencillo la rentabilidad de cupones - es exactamente igual a la tasa de interés de los bonos. Usted calcula la rentabilidad del cupón dividiendo el monto que el bono le paga a usted por año por el valor nominal del bono. Por ejemplo, si el valor nominal fuera de $1.000 y cada año usted recibiera dos pagos de cupón de $25 cada uno, usted dividiría $50 (el total para el año) por $1.000 para obtener una rentabilidad del cupón de 5%. Si usted compra el bono a valor nominal en el momento de su emisión y lo mantiene hasta su vencimiento, lo que le importará es la rentabilidad del cupón. Pero si compra usted un bono en el mercado secundario, el precio probablemente se habrá movido por encima o por debajo de su valor nominal. En este caso, usted querrá chequear un número llamado rentabilidad actual, el cual usted calcula dividiendo el interés por el precio actual de mercado. Digamos que usted estuviera pensando en comprar un bono que paga el 5%, o $50 al año, pero que se está vendiendo con descuento por $925. La rentabilidad actual del bono en este caso sería de 5,4% ($50 dividido por $925), que es ligeramente superior a la rentabilidad del cupón del bono. De igual manera, si el bono se estuviera vendiendo con prima, significando a un precio superior a su valor nominal, su rentabilidad actual sería ligeramente inferior a la rentabilidad de su cupón. La rentabilidad que los corredores y las tablas de bonos tienden a proporcionar es la rentabilidad al vencimiento del bono (yield-to-maturity YTM). YTM es un cálculo más complicado diseñado para ofrecerle una mejor idea de la capacidad de ganancia total del bono a lo largo de toda su vigencia. Incluye en los cálculos todos los pagos de cupón restantes, pero también incluye Página 18

19 cualquier ganancia o pérdida que usted realizaría al ser reintegrado el total del valor nominal, comparado con lo que usted pagó para comprar el bono. El YTM incluye asimismo el efecto de los intereses compuestos, asumiendo que cada pago de cupón se reinvierte a la misma tasa de cupón del bono original. Por supuesto, las tasas de interés cambian constantemente y cuando usted recibe el pago de un cupón, lo más probable es que la tasa que obtendrá reinvirtiéndolo diferirá de la tasa del bono original. Aún así, el YTM constituye una medida más amplia del potencial real de ganancias de un bono a lo largo de toda su vigencia, especialmente si usted tiene la intención de reinvertir los pagos de sus cupones en lugar de utilizarlos como ingresos. Riesgos de la tasa de interés Incluso los pagarés y los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, los cuales se considera que tienen un riesgo crediticio nulo, no están exentos de riesgo. Como todos los bonos, están sujetos al riesgo de la tasa de interés, o sea, a las consecuencias de cambios en la tasa que los prestatarios están pagando. Este riesgo lo afecta a usted si está reinvirtiendo un bono que está venciendo y las tasas actuales son más bajas que la tasa que usted estaba percibiendo. Significa que su rentabilidad será menor. El riesgo de la tasa de interés también lo afecta si usted quiere vender un bono más antiguo antes de que venza. La razón es que los precios de los bonos y las tasas de interés se mueven en direcciones opuestas. Cuando las tasas de interés del mercado suben, los precios de los bonos existentes bajan porque están pagando la tasa más antigua, que es más baja, y por lo tanto están proporcionando una rentabilidad menor. Cuando las tasas de interés bajan, los precios de los bonos existentes suben porque están pagando una tasa más alta. Por ejemplo, si la rentabilidad del cupón de su bono es de 5% pero nuevos bonos del mismo tipo ofrecen una rentabilidad de cupón del 6%, ningún inversionista pagará el mismo precio por su bono que pagaría por el nuevo porque significaría un ingreso menor. Sólo estarán dispuestos a pagar un precio inferior, o precio de descuento, para que la rentabilidad se aproxime a la rentabilidad del bono más nuevo. Desde luego, los cambios en las tasas de interés también pueden obrar a su favor. Si usted posee un bono que paga el 5% de interés, pero nuevos bonos del mismo tipo están pagando tan solo el 4%, usted probablemente pueda vender el suyo en el mercado secundario por un precio más alto, o sea, con una prima. Además, los cambios en las tasas de interés significan que existe el riesgo de incurrir en un costo de oportunidad (opportunity cost) si compromete su dinero para un bono a la tasa actual. Si las tasas subieran después de que usted comprara un bono, su dinero quedaría inamovible a la tasa anterior. Para invertir a la nueva tasa, o bien tendría usted que vender su bono con descuento o obtener el dinero para la inversión de otra fuente. Asimismo, los cambios en las tasas de interés afectan su YTM actual porque usted estará reinvirtiendo sus pagos de cupón a la tasa actual, que es diferente de su tasa original. Página 19

20 Los bonos a más largo plazo son más susceptibles a los riesgos de las tasas de interés que los bonos a más corto plazo ya que inmovilizan su dinero por un período más largo y porque las tasas de interés pueden cambiar mucho más a lo largo de períodos más extensos. Es por ello que los títulos de valores de deuda con el menor riesgo de todos son las letras del Tesoro de los Estados Unidos porque sus plazos son tan cortos - 4, 13, o 26 semanas. Con un lapso de tiempo tan corto, las tasas típicamente cambian muy poco antes del vencimiento. Esta es una de las razones principales por las cuales se considera a las letras del Tesoro como inversiones en equivalentes de efectivo. Además de ser muy vulnerables al riesgo de las tasas de interés, los bonos a más largo plazo son también más susceptibles al riesgo de inflación, que es la erosión del poder adquisitivo de su dinero a causa de precios en ascenso a lo largo del tiempo. Debido a estos riesgos adicionales, los bonos a más largo plazo generalmente deben pagar tasas de interés más altas para atraer a los inversionistas. Una forma popular de manejar un aspecto del riesgo de la tasa de interés el riesgo de que su bono alcance su vencimiento cuando las tasas estén bajas y que usted tenga que comprar bonos nuevos cuya rentabilidad es más baja - es escalonar las fechas de vencimiento de sus bonos, de modo que no venzan todos al mismo tiempo. Utilizando esta técnica, conocida como escalonamiento (laddering), usted compra bonos que vencen a intervalos regulares, como por ejemplo con uno o dos años de diferencia, de manera que los vencimientos espaciados uniformemente se asemejen a los peldaños de una escalera. Si usted recibe reintegros de capital en momentos diferentes, en lugar de que le reintegren el principal de todos sus bonos de una sola vez, quizás usted pueda evitar tener que reinvertir todo su dinero a una tasa poco atractiva y perderse otras tasas más atractivas en otras ocasiones. Algunos bonos, conocidos como bonos con opción de recompra (put bonds), le ofrecen la opción de redimir/amortizar su bono, o de cambiarlo por su valor nominal, antes de la fecha de vencimiento programada. Aunque los bonos con opción de recompra lo dejan menos vulnerable al riesgo de las tasas de interés, ya que usted no arriesgará tener que vender su bono en el mercado secundario con descuento, también ofrecen tasas de cupón más bajas a cambio de este riesgo menor. Bonos cupón cero Los bonos generalmente hacen pagos de cupón dos veces al año, pero los bonos cupón cero, también conocidos como ceros, pagan el interés total del bono todo a la vez, al vencimiento, conjuntamente con el reintegro del capital. Si usted está invirtiendo para una meta futura cuando necesitará una suma de dinero en un momento específico, un bono cupón cero podría ser una inversión útil. Una forma en que los bonos cupón cero pueden ser prácticos es que le pagan intereses sobre el interés que usted ha devengado pero que aún no ha recibido, a la tasa del YTM. Esto elimina la posibilidad de que usted podría tener que reinvertir sus pagos de cupón a una tasa inferior a la que el bono mismo está pagando. Sin embargo, el precio de mercado de los bonos cupón cero puede ser extremadamente volátil en el mercado secundario, por lo que podrían ser una buena opción de inversión solamente si usted está relativamente seguro de que los mantendrá hasta su vencimiento. Página 20

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