COLECCIÓN ECONÓMICO FINANCIERA

Transcripción

1 COLECCIÓN ECONÓMICO FINANCIERA

2 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA AUTORIDADES Directorio Diego Luis Castellanos E. Presidente Rafael J. Crazut Bernardo Ferrán Manuel Lago Rodríguez Armando León Domingo F. Maza Zavala Jorge Giordani (Representante del Ejecutivo Nacional) Administración Diego Luis Castellanos E. Presidente Gastón Parra Luzardo Primer Vicepresidente Vicepresidencias de Áreas José Aníbal Zambrano Marín Administración Héctor Griffin Consultoría Jurídica Darío Bastardo Contraloría Interna Pablo Carvallo Contraloría Interna Angelo Lucenti Estudios Germán Utreras Operaciones Internacionales Carlos Tinoco García Operaciones Nacionales

3 SERIES ESTADÍSTICAS DE VENEZUELA ( ) Tomo II Sector Financiero IGNACIO ANTIVERO Coordinador y compilador BANCO CENTRAL DE VENEZUELA CARACAS, 2001

4 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA Coordinación y Producción Vicepresidencia de Estudios Gerencia de Estadísticas Económicas Departamento de Servicios Estadísticos Vicepresidencia de Operaciones Nacionales Gerencia de Operaciones Monetarias Departamento de Operaciones en Mercado Abierto Departamento de Reservas Bancarias y de Crédito Gerencia de Tesorería Departamento de Valores Unidad de Análisis del Mercado Financiero Producción Editorial Gerencia de Comunicaciones Institucionales Departamento de Publicaciones Comité de Publicaciones Manuel Lago Rodríguez (Presidente) Mary Batista Lorenzo Rafael J. Crazut Carlos Hernández Delfino Armando León Rojas Angelo Lucenti Domingo F. Maza Zavala Luisa F. Coronil Divo (Secretaria Técnica) Banco Central de Venezuela, 2001 Hecho el depósito de Ley De esta colección Depósito Legal: lf ISBN: De este volumen Depósito Legal: lf B ISBN:

5 CONTENIDO PRESENTACIÓN 7 SECTOR FIANCIERO, SERIE GLOSARIO DE TÉRMINOS 12 ÍNDICE GENERAL 23 CAPÍTULO I MONEDA Y BANCA 27 CAPÍTULO II OPERACIONES MONETARIAS 67 CAPÍTULO III TASAS DE INTERÉS 99 CAPÍTULO IV MERCADO FINANCIERO Y DE CAPITALES 173 5

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7 PRESENTACIÓN El Banco Central de Venezuela se complace en presentar la publicación Series Estadísticas de Venezuela y La data estadística que en esta oportunidad el Instituto Emisor pone al alcance de los usuarios se describe sucintamente a continuación: Tomo I. Tomo I.A. Cuentas Nacionales y Balanza de Pagos Cuentas Nacionales ( ); consta de ocho capítulos: Capítulo I Capítulo II Capítulo III Capítulo IV Capítulo V Capítulo VI Capítulo VII Capítulo VIII Producto y Gasto Interno Bruto y Relación entre la Oferta y la Demanda de Bienes y Servicios. Producción y Producto Interno Bruto. Demanda Agregada Interna. Oferta y Utilización de Mercancías y Oferta y Utilización de Bienes y Servicios. Cuentas Consolidadas de la Nación, Interrelaciones Macroeconómicas Básicas y Agregados Macroeconómicos. Ingreso Nacional Disponible y su Destino por Sectores Institucionales y Producto Interno Bruto y sus Componentes. Resultado Financiero Neto, Intermediación Financiera, Flujo de Fondos, Sector Financiero: Fuentes y Usos de Fondos y Emisión y Tenencia de Valores. Transacciones Externas Corrientes y de Capital e Indices de Precios y de Volumen de las Exportaciones e Importaciones de Bienes y Servicios. Tomo I.B. Balanza de Pagos ( ); contiene tres capítulos: Capítulo I Capítulo II Capítulo III Balanza de Pagos. Reservas Internacionales Brutas, Ingresos y Egresos de Divisas del Banco Central de Venezuela y Mercado Cambiario. Comercio Exterior. Tomo II. Sector Financiero ( ); abarca cuatro capítulos: Capítulo I Capítulo II Capítulo III Capítulo IV Moneda y Banca. Operaciones Monetarias. Tasas de Interés. Mercado Financiero y de Capitales. 7

8 Tomo III. Precios y Mercado Laboral ( ); contiene dos capítulos: Capítulo I Capítulo II Índices de Precios al Productor y al Mayorista, Índice de Precios al Consumidor y Comparaciones Internacionales. Mercado Laboral, Contratación Colectiva y Salario. En cada uno de los tomos se incluyen comentarios metodológicos con objeto de que sirvan de guía al usuario para una adecuada interpretación de las series estadísticas contenidas en esta publicación. Los datos estadísticos que se incluyen en estos tres tomos permiten vincularlos con la mayoría de los cuadros contenidos en los primeros cinco tomos de Series Estadísticas de Venezuela de los Últimos Cincuenta Años, publicados por el Banco Central con ocasión del quincuagésimo aniversario de su creación. Es por ello que, en el transcurso del presente año, el Instituto pondrá a disposición del usuario, en dispositivos magnéticos, los datos contenidos en dicha publicación, actualizados hasta el año No obstante, debido a cambios metodológicos incorporados a partir de 1990, algunos cuadros sufrieron modificaciones tan significativas en su presentación que resulta imposible actualizarlos. Para concluir estas notas de presentación, queremos dejar constancia de la encomiable labor de revisión exhaustiva y acertada del material entregado a la Gerencia de Estadísticas Económicas, en cuyo proceso participaron con elevada mística de colaboración los Departamentos de Cuentas Macroeconómicas, Estadísticas del Sector Externo, Servicios Estadísticos, Reservas Bancarias y de Crédito, Contabilidad, Cuentas Corrientes, Operaciones Monetarias en Mercado Abierto, Estadísticas de Precios y la Unidad de Análisis de Mercado Financiero, lo que garantiza la calidad de la información que estamos presentando. Ignacio Antivero Coordinador y Compilador del Proyecto Series Estadísticas de Venezuela

9 Sector Financiero Sector Financiero Serie

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11 COMENTARIOS METODOLÓGICOS SOBRE SECTOR FINANCIERO I. Introducción 1. Las primeras cifras sobre agregados monetarios se comienzan a publicar en el Boletín No. 1 del Banco Central de Venezuela el 30 de junio de 1941 y en la Memoria Anual para el mismo año. El concepto utilizado es el de Circulación Monetaria (Circulante en manos del público) -moneda metálica, billetes y depósitos a la vista del público en bancos-. En 1944 se inicia su publicación en el boletín interno (actualmente Boletín Mensual). En la Memoria de 1961 se inicia la publicación de los conceptos monetarios de los bancos, obteniéndose de los balances consolidados de dichos institutos las cifras correspondientes. En la Memoria de 1965 se amplía el concepto del Agregado Monetario al incorporarse los activos líquidos emitidos por la banca -depósitos de ahorro y depósitos a plazo- los cuales vienen a formar el cuasidinero; este último, sumado a la Circulación Monetaria, conforma la Liquidez Monetaria, concepto que se sigue utilizando hasta el momento. Cabe aclarar que con el tiempo se han agregado algunos instrumentos financieros que han venido surgiendo, y que por su similitud con los depósitos de ahorro y a plazo están clasificados dentro del cuasidinero (aportaciones de ahorro, certificados de ahorro y bonos quirografarios). En cuanto a las instituciones bancarias consideradas en el cálculo de la Liquidez Monetaria, las estimaciones iniciales se sustentaban en informaciones del Banco Central y de los bancos comerciales, a las cuales se les sumaban las monedas acuñadas por la Tesorería Nacional. En 1965 se agregan los bancos oficiales (Banco Obrero y Banco Agrícola y Pecuario) y los bancos hipotecarios, y en la misma década se incorpora el Sistema Nacional de Ahorro y Préstamo (1966), interpretándose éste como el consolidado de los balances del Banco Nacional de Ahorro y Préstamo y de las entidades de ahorro y préstamo; en 1968 se agrega el Banco de los Trabajadores de Venezuela, y en 1970, el Banco de Desarrollo Agropecuario. Es oportuno señalar que en 1974 se desincorporan de los cálculos de la liquidez al Banco Obrero y al Banco Agrícola y Pecuario, habiéndose transformado el primero en Instituto Nacional de la Vivienda y el segundo, en Instituto de Crédito Agrícola y Pecuario, organismos que no están facultados para crear dinero. 2. A partir del segundo semestre del año 1996, la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras, en el marco de la reforma del sistema financiero, implantó un manual único de contabilidad para las instituciones financieras bajo su fiscalización. Este manual responde a la necesidad de contar con un elemento de control que al mismo tiempo sirve para el análisis de la información y la toma de decisiones por parte de los administradores y propietarios de las instituciones, del público depositante y de otras partes interesadas. Respondiendo a la implantación del manual citado, las estadísticas monetarias y financieras sufrieron profundas modificaciones en sus modelos de presentación. Se diseñó un Resumen del Balance de Comprobación Sectorizado, concertado con los modelos del Fondo Monetario Internacional, que sustituyó al resumen del balance y a los conceptos monetarios que se venían publicando. 3. La reforma del sistema financiero implicó la aprobación de nuevas leyes que rigen el desempeño de las instituciones financieras. Especial mención merece la Ley del Sistema Nacional de Ahorro y Préstamo (Gaceta Oficial Extraordinaria N de fecha 25/11/1993), debido a que le confiere carácter de Compañías Anónimas a las Entidades de Ahorro y Préstamo las cuales nacieron bajo un principio mutualista a comienzos de la década de los sesenta. De acuerdo con esto, las Entidades de Ahorro y Préstamo están facultadas para captar recursos a la vista, a plazo y de ahorro, sustituyendo la figura de las aportaciones de ahorro por los depósitos de ahorro con similares características a los del resto de las instituciones financieras. 11

12 4. A partir de diciembre de 1998, la presentación del Resumen del Balance de Comprobación del Banco Central de Venezuela, se sustituye por otro comparable con el modelo de Resumen del Balance de Comprobación del resto de las instituciones financieras. II. GLOSARIO DE TÉRMINOS 1. Liquidez Monetaria (M2) Agregado monetario que comprende los activos financieros que se utilizan como medios directos o indirectos de pago. La Liquidez Monetaria está formada por el circulante M1 (billetes, moneda metálica y depósitos a la vista) y por el cuasidinero, que lo integran los depósitos de ahorro, depósitos a plazo, aportaciones de ahorro, certificados de ahorro y bonos quirografarios. Los instrumentos financieros componentes de la liquidez, representan pasivos del sistema bancario. 2. Liquidez Ampliada (M3) Agregado monetario que resulta de añadir a la Liquidez Monetaria (M2) las cédulas hipotecarias en poder del público. 3. Base Monetaria Base Monetaria o dinero primario, es la suma de los pasivos monetarios del Banco Central con el público (efectivo o depósito) más los pasivos monetarios del Banco Central con el sistema bancario. 4. Público Personas naturales, personas jurídicas no bancarias de carácter privado, y entidades oficiales no bancarias de los distintos niveles, excluido el Gobierno Central. 5. Encaje Mantenido o Reservas Bancarias Efectivo que mantienen los bancos en sus bóvedas, más sus depósitos en el Banco Central de Venezuela. 6. Saldo en Cuenta Única de Depósitos Efectivo que mantienen los bancos y demás instituciones financieras en su cuenta única de depósitos en el Banco Central de Venezuela. 7. Encaje Legal Monto obligatorio que deben mantener los bancos como encaje y constituye un porcentaje de los depósitos recibidos y de otras obligaciones adquiridas. También forman parte de este concepto aquellos montos que deben mantener los bancos en el Instituto Emisor, de acuerdo a la aplicación de disposiciones que sobre esta materia prevén la Ley del Banco Central de Venezuela y la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras. 8. Encaje Excedente Diferencia entre el encaje total que mantiene un banco y el encaje legal requerido. Este diferencial es el que pueden utilizar los bancos para efectuar sus colocaciones e inversiones. 9. Disponibilidad en Cuenta Única Saldo neto en dinero efectivo que los bancos y demás instituciones financieras mantienen en el Banco Central de Venezuela, como fondo para cubrir las transacciones contingentes que realizan a través del Instituto Emisor, una vez deducida de la cuenta única de depósitos el monto del encaje legal. 10. Encaje Requerido Ordinario Es la proporción que deben mantener las instituciones financieras depositada en la cuenta única del Banco Central de Venezuela por el monto de todos sus depósitos, captaciones, obligaciones u operaciones pasivas sujetas a encaje. 12

13 11. Encaje Remunerado Es la proporción que sobre los depósitos, captaciones, obligaciones u operaciones pasivas sujetas a encaje ordinario, está remunerada a una tasa de interés equivalente a la tasa pasiva promedio ponderada pagada por los bancos comerciales y universales durante la semana inmediatamente anterior a la de la constitución de encaje. (Vigente desde agosto de 1997) 12. Encaje Requerido por Déficit de Colocaciones en el Sector Agrícola Es la diferencia entre el monto que de su cartera de créditos los bancos comerciales y universales deben destinar a sus colocaciones en el sector agrícola y el saldo realmente colocado. (Vigente hasta diciembre de 1997) 13. Encaje Mantenido por Déficit de Colocaciones en el Sector Agrícola Saldo que los bancos comerciales y universales deben mantener en el Banco Central de Venezuela por el déficit de las colocaciones en el sector agrícola. (Vigente hasta diciembre de 1997) 14. Expansión Secundaria Depósitos creados por el sistema bancario como contrapartida de sus operaciones crediticias. Como representación de la expansión secundaria se toma la variación neta de las colocaciones e inversiones, en moneda nacional, del sistema bancario con el público. 15. Depósitos a la Vista Son depósitos nominativos exigibles a un plazo menor o igual a 30 días continuos. Pueden recibir depósitos a la vista además del Banco Central, los bancos comerciales y universales, los bancos de inversión y los bancos hipotecarios Depósitos de Ahorro Son depósitos nominativos no transferibles por cheque y que se reciben sin un plazo determinado de vencimiento. Pueden mantener este tipo de depósitos las personas naturales y las personas jurídicas que persigan fines benéficos, culturales, científicos o gremiales. Este tipo de depósito lo reciben los bancos comerciales y universales, los bancos hipotecarios, el Banco Nacional de Ahorro y Préstamo, las entidades de ahorro y préstamo y los bancos de inversión (1). 17. Depósitos a Plazo Son depósitos a un término mayor de 30 días continuos; se documentan mediante certificados que pueden ser negociables o no y en los cuales se expresa la fecha de recepción del depósito, así como su vencimiento. Los depósitos negociables se transfieren bajo tres (3) modalidades: a) negociables nominativos, los cuales se tramitan mediante las firmas del cedente, del cesionario y un funcionario del banco que quedan asentadas en libro llevado al efecto por la institución bancaria; b) certificados a la orden, los cuales se transfieren por endoso, y c) los certificados al portador, los cuales sólo requieren para su traspaso la entrega del título. Reciben depósitos a plazo, los bancos comerciales y universales, bancos hipotecarios, el Banco Nacional de Ahorro y Préstamo, las entidades de ahorro y préstamo y los bancos de inversión Certificados de Ahorro Son depósitos documentados por plazos mayores de 30 días y pueden ser nominados a la orden y al portador. A diferencia de los depósitos a plazo, son de baja denominación. La transferencia del título antes de su vencimiento se efectúa en la misma forma señalada para los depósitos a plazo. Pueden emitir certificados de ahorro los bancos hipotecarios, los bancos de inversión, las arrendadoras financieras y las entidades de ahorro y préstamo. 19. Bonos Quirografarios Bancarios Títulos emitidos por instituciones bancarias. El monto mínimo es de 250 mil bolívares, su plazo es entre seis (6) meses y ocho (8) años. No tienen garantía especial, los emiten los bancos hipotecarios, los bancos de inversión, las arrendadoras financieras y las entidades de ahorro y préstamo. 1. Artículo 21 de la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras, Gaceta Oficial N Extraordinaria de fecha 2 de noviembre de Nota: Los bancos hipotecarios y los bancos de inversión no podrán recibir depósitos a la vista movilizables mediante cheques (Artículos 54 y 60 de la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras). 13

14 20. Aportaciones de Ahorro Son instrumentos de ahorro emitidos por las entidades de ahorro y préstamo en los cuales el participante tiene la condición de socio; como tal, las entidades pagan dividendos por las aportaciones recibidas con base en una tasa fija. Las aportaciones pueden ser retiradas en cualquier momento y los asociados pueden ser tanto personas naturales como jurídicas. 21. Bonos de Ahorro Constituyen títulos de crédito endosables a la orden o al portador, en contra del instituto emisor, cuyo plazo de vencimiento no puede ser inferior a un año ni superior a veinte años. Pueden tener cupones o no para el pago de intereses; en este último caso, el capital se pagará junto con los intereses en la fecha de vencimiento. Los pueden emitir los bancos comerciales y universales y los bancos hipotecarios. 22. Título de Capitalización Principal instrumento de financiamiento de las sociedades de capitalización, cuya finalidad es la formación de ahorro por parte de los suscritores de títulos. La formación del capital se realiza principalmente mediante el pago de varias cuotas periódicas hasta alcanzar el monto de capital fijado. Mediante la realización de sorteos por parte de las capitalizadoras se puede lograr la amortización anticipada del título. También puede liquidarse anticipadamente el título mediante el pago del llamado valor de rescate. 23. Bonos Los bonos son títulos valores emitidos en masa, que poseen iguales características y otorgan los mismos derechos a sus poseedores. El propietario del título es un acreedor del ente emisor, el cual paga un interés por el uso del capital. Por lo general se les engloba dentro de los llamados valores de renta fija y reciben también el nombre de obligaciones. Los bonos son emitidos en nuestro país por las empresas mercantiles privadas, las instituciones bancarias y el sector público. 24. Cédulas Hipotecarias Bonos emitidos por los bancos hipotecarios, y desde 1996, por los bancos comerciales y universales, que tienen como garantía los créditos hipotecarios concedidos por el banco emisor de los títulos. Hay cédulas de garantía global, garantizadas por el monto global de los préstamos, y cédulas con garantía específica o especial, garantizadas con determinados préstamos. Las cédulas hipotecarias son amortizables por sorteo. Los primeros emisores de cédulas hipotecarias en el país fueron el Banco Obrero y el Banco Agrícola y Pecuario. 25. Bonos Hipotecarios Título que representa una deuda de la entidad emisora, el cual está garantizado con una hipoteca sobre determinados bienes. Este título es emitido por las entidades de ahorro y préstamo y pueden amortizarse por sorteos. Desde 1996, pueden emitirlos los bancos comerciales y universales. De acuerdo a la ley que los rige, las instituciones emisoras deben mantener un fondo de liquidez equivalente al 8% de los bonos emitidos en poder del público. 26. Bonos del Banco Central de Venezuela Títulos de crédito que puede emitir el Banco Central de Venezuela de conformidad con el artículo 53 de su ley. Estos títulos los emite el Instituto para ser utilizados a través de las operaciones de mercado abierto, como instrumento de política monetaria y sus características se señalan en el reglamento de cada emisión. En las resoluciones sobre la emisión de bonos autorizados durante 1989, se señala que estos pueden emitirse con las siguientes características: al portador o nominativos, negociables o no, con o sin pago de intereses, con prima, a valor par o con descuento. Si son nominativos deberán transferirse mediante cesión en el libro de registros de traspaso de Bonos del Banco Central de Venezuela. Los bonos que se han colocado desde noviembre de 1989 hasta diciembre de 1994, fueron colocados a descuento y sin pago de intereses. A partir del año 1995 y hasta principios de 1998, se colocaron Títulos de Estabilización Monetaria Capitalizables (TEMC), en cuyo reglamento de emisión se establece que los mismos serán al portador, negociables, con interés fijo anual y su colocación podrá efectuarse a la par, a descuento o con prima. 14

15 En el mes de mayo de 1998, se inicia la colocación de Títulos de Crédito Desmaterializados del BCV y en su reglamento se establece que las posiciones de los mismos serán nominativos, negociables, con interés fijo anual y su colocación podrá efectuarse a la par, a descuento o con prima. La facultad de emitir títulos de crédito por parte del Banco Central apareció por primera vez en la ley de 1960, emitiéndose los primeros títulos en el año Letras del Tesoro Títulos a corto plazo emitidos por el Gobierno Nacional con la finalidad de subsanar deficiencias transitorias de caja, para mantener el ritmo normal de pagos de la Tesorería Nacional; también son utilizados como instrumento de política monetaria para regular las disponibilidades de las instituciones bancarias. La colocación de las Letras del Tesoro la efectúa el BCV mediante el mecanismo de subasta a través de la mesa de operaciones de mercado abierto. 28. Bonos Financieros Los bonos financieros son títulos de crédito que tienen, además de la garantía general del banco de inversión que los emite, la garantía global de cierta parte de los activos de dicha sociedad. La garantía de cada emisión de bonos financieros debe estar constituida por dinero efectivo, préstamos o créditos y valores, y debe tener constantemente un valor igual o superior al valor nominal de los bonos financieros en circulación. 29. Sociedades Anónimas de Capital Autorizado (SACA) Son sociedades cuyo capital suscrito puede ser inferior al capital autorizado por sus estatutos sociales, y en las cuales la asamblea de accionistas autoriza a los administradores para que aumenten el capital suscrito hasta el límite del capital autorizado mediante la emisión de nuevas acciones, en la oportunidad y cuantía que ellos decidan, sin necesidad de nueva asamblea. En estas sociedades el monto del capital autorizado que no haya sido suscrito no podrá ser superior al capital pagado, el cual no será inferior, a su vez, a la suma que fije la Comisión Nacional de Valores en atención a las condiciones del mercado. 30. Sociedades Anónimas Inscritas de Capital Abierto (Saica) 2 Se consideran en esta categoría aquellas sociedades anónimas autorizadas por la Comisión Nacional de Valores y que cumplan los siguientes requisitos: 1. Tener un capital pagado no menor de un millón de bolívares (Bs ,oo), representado en acciones comunes nominativas que tengan el mismo valor nominal. El Ejecutivo Nacional podrá elevar el monto antes señalado cuando lo considere conveniente en atención al desarrollo del mercado Que no menos del cincuenta por ciento (50%) del capital suscrito, esté en poder de un grupo de accionistas cuya inversión máxima sea el equivalente a un determinado porcentaje de dicho capital, fijado en el Reglamento de la Ley de Mercado de Capitales Mercado Abierto Son operaciones de compra-venta de títulos de crédito emitidos en masa que realiza el Banco Central de Venezuela de conformidad con el Artículo 54 de su Ley, con el fin de cumplir con los lineamientos de la política monetaria. Estas operaciones se celebrarán en condiciones de mercado, en ningún caso se realizarán como medio de financiamiento directo y, salvo los que haya emitido el Banco Central de Venezuela, los títulos deberán ser ofrecidos por terceros distintos del emisor. 32. Mercado Monetario Conjunto de operaciones efectuadas con instrumentos financieros emitidos con vencimiento a corto plazo, tales como certificados de depósito, certificados de ahorro, bonos quirografarios, pagarés, efectos comerciales, aceptaciones bancarias, Letras del Tesoro, bonos del Banco Central de Venezuela. 2. Estas sociedades no fueron incorporadas a la Ley de Mercado de Capitales que entró en vigencia el 22 de octubre de El Reglamento N 2 de fecha de la Ley de Mercado de Capitales establece que el capital pagado no puede ser inferior a Bs ,oo y ninguno de los accionistas puede ser titular directa o indirectamente de más de un medio por ciento del capital suscrito. 15

16 33. Mercado de Capitales Operaciones que se realizan con instrumentos de vencimiento a largo plazo. En un sentido más amplio, el mercado de capitales incluye también los créditos hipotecarios. Son títulos del mercado de capitales, entre otros: las acciones sujetas a negociación en la Bolsa de Valores, los bonos públicos, los bonos mercantiles y los bonos emitidos por las instituciones bancarias. 34. Mercado de Valores Conjunto de operaciones realizadas con títulos valores que pueden ser objeto de negociación. El mercado de valores abarca tanto operaciones del mercado monetario (Bonos del BCV, Letras del Tesoro) como títulos del mercado de capitales (acciones, bonos públicos). 35. Mercado Primario Es aquel en el cual se colocan y negocian por primera vez los títulos valores que se emiten. 36. Mercado Secundario Es aquel donde los instrumentos financieros que se han colocado en el mercado primario, son objeto de negociación. El mercado secundario le da liquidez a los valores existentes y las operaciones típicas de dicho mercado son las realizadas a través de la Bolsa de Valores. 37. Reporto Es un contrato mediante el cual una persona llamada reportador adquiere la propiedad de títulos valores y se obliga a transferir al reportado títulos de la misma especie en un plazo convenido. El reporto fue muy utilizado (y contribuyó al desarrollo del sistema) en las operaciones de emisión y colocación de cédulas por los bancos hipotecarios, al facultarlos la ley para adquirir sus propias cédulas. Desde el año 1984 ha venido utilizando esta modalidad el Banco Central en sus operaciones de financiamiento a la banca. III. METODOLOGÍA DE CÁLCULO PARA LA OBTENCIÓN DE LAS VARIABLES MONETARIAS La fuente de la cual obtiene el Banco Central de Venezuela las variables monetarias la constituyen los balances de comprobación de las instituciones financieras integrantes del Sistema Bancario. Dichos balances se consolidan por sectores homogéneos, y sus partidas contables son reagrupadas, de forma tal que permitan la disponibilidad de las estadísticas aptas para la formulación de los distintos análisis económicos y financieros elaborados por el Instituto. En tal sentido, se presentan en dos tipos de cuadros, a saber: Resumen del Balance y Conceptos Monetarios. Ambos constituyen el punto de partida para el cálculo de las siguientes variables monetarias: Liquidez Monetaria, Base Monetaria y Activos Líquidos. 1. Resumen del Balance Este modelo presenta la información de las cuentas del balance, separadas de acuerdo a su naturaleza: las de naturaleza deudora aparecen en el activo, y las acreedoras, en el pasivo. La agrupación de las cuentas activas y pasivas, aun cuando parezca obedecer a un criterio contable, sólo tiene un enfoque económico, buscándose fundamentalmente la agrupación de los ítems de conformidad con su efecto sobre las variables monetarias, que es el fin último de las estadísticas procesadas por la Gerencia de Estadísticas Económicas. Por el lado de los activos, la información se agrupa en cuatro grandes rubros: Disponibilidades en Oro y Moneda Extranjera, Colocaciones e Inversiones, Disponibilidades en Moneda Nacional y Otras Cuentas del Activo. Los pasivos se reagrupan en seis rubros principales: Depósitos en Moneda Nacional, Obligaciones en Moneda Nacional, Obligaciones en Moneda Extranjera, Cédulas Hipotecarias y Bonos en Circulación, Otros Pasivos, y Capital y Reservas. - Resumen del Balance del Banco Central de Venezuela En el caso del Instituto Emisor, la publicación de los datos presenta cambios particulares respecto a la presentación general de las otras instituciones. Esto obedece a las características propias del mismo. En el Activo, merece especial atención la discriminación de la cuenta Activos de Reserva, lo que permite observar detalladamente la composición en bolívares de las reservas internacionales brutas del país. En el rubro Colocaciones e 16

17 Inversiones, el nivel de detalle está dado por el tipo de inversión realizada según los diferentes instrumentos de política económica aplicados por el Banco Central. Por el lado de los pasivos, la apertura obedece a la importancia de las obligaciones del Instituto para con el público, el gobierno y otras instituciones, tanto nacionales como extranjeras. - Resumen del Balance de los Bancos Comerciales y Universales Siendo la Banca Comercial el subsistema financiero con el mayor volumen de captación de recursos y el que (aparte del Banco Central) tiene la capacidad de crear dinero y afectar, por ende, la oferta monetaria a través de su actividad crediticia, se hace necesario referirse brevemente a la clasificación de dos de los rubros más importantes del Resumen del Balance de estas instituciones. - Colocaciones e Inversiones Incluye la clasificación de la Cartera de Préstamos, diferenciando los préstamos vigentes de aquellos que estén demorados y en litigio, ya que estos préstamos, al momento de ser otorgados, afectaron el nivel de la oferta monetaria en poder del público. Por tal motivo, a fin de medir las magnitudes monetarias, se hace necesaria esta diferenciación. En este rubro se muestran también las inversiones efectuadas por los bancos comerciales, ya sean públicos o privados. - Depósitos en moneda nacional Este rubro está perfectamente discriminado por tipo de depósitos y tenedor, a fin de medir su impacto sobre la liquidez monetaria en poder del público. - Resumen del Balance General Consolidado y del Estado de Ganancias y Pérdidas de otras instituciones financieras bancarias Se presentan en esta publicación cuadros contentivos del Resumen del Balance Consolidado y del Estado de Ganancias y Pérdidas de las siguientes instituciones financieras bancarias: Bancos Hipotecarios, Sistema Nacional de Ahorro y Préstamo, Entidades de Ahorro y Préstamo y Bancos de Inversión. 2. Conceptos Monetarios del Banco Central de Venezuela Este modelo presenta la información acerca de las cuentas del balance de las instituciones financieras, de modo que permite, por una parte, visualizar las obligaciones monetarias contraídas por dichas instituciones con el público y, por la otra, las contrapartidas activas y pasivas de esas obligaciones sectorizadas según ente acreedordeudor. En el modelo de conceptos monetarios es importante destacar que, cuando se habla de sector gobierno, se refiere al Gobierno Central, sin tomar en consideración otro tipo de gobierno o agencias gubernamentales, entes estos que se incluyen en el sector privado a los efectos del modelo. En el sector exterior se registran las operaciones activas y pasivas con entes no nacionales, bien sea en moneda nacional o extranjera. El sector privado muestra las relaciones de cada institución con el público, diferentes a las obligaciones monetarias ya expresadas. En el sector bancario se pretende resumir las operaciones realizadas por las instituciones financieras entre sí, destacándose sobre todo las inversiones y los depósitos interbancarios. 3. Liquidez Monetaria La metodología a través de la cual se obtiene esta variable, resulta de llevar a la práctica la definición respectiva, es decir, separar de los diferentes instrumentos de captación de fondos emitidos por las instituciones financieras aquellas porciones que no están en poder del público, para así determinar lo que realmente pertenece a éste y sumarlo junto con el efectivo en poder del mismo. Con la finalidad de mejorar las estimaciones de esta variable, la metodología tradicional fue modificada en el año 1989, con la introducción de una serie de ajustes, los cuales fueron incorporados a la serie incluida en la presente publicación. Los ajustes son: a) En el Circulante (M1) - Se incluyen los cheques de viajeros emitidos en moneda nacional por la banca comercial. - Se ajustan los efectos de caja entre las instituciones del sistema, a fin de saldar las operaciones interbancarias sobre los cheques por cobrar que se encuentren en tránsito al cierre de cada período. b) En el Cuasidinero - Se amplía el concepto de liquidez monetaria al incluirse los bonos quirografarios emitidos y colocados fuera del sistema, aun cuando se encuentren al cobro después de su vencimiento. - Se excluyen las operaciones interbancarias por concepto de depósitos de ahorro y a plazo, y certificados de ahorro. 17

18 - Se incluyen los depósitos a plazo y certificados de ahorro que se encuentran vencidos por cobrar para el momento del cálculo de la Liquidez. - Se excluyen los instrumentos financieros que forman parte de las carteras de inversión del Fondo de Compensación Cambiaria (Fococam) y del Fondo de Garantía de Depósitos y Protección Bancaria (Fogade). c) En la Liquidez Ampliada (M3) - Se incorporan las cédulas hipotecarias en poder del público; incluye las obligaciones vencidas por este concepto aún no canceladas por las instituciones emisoras de dicho instrumento. 4. Base Monetaria - Este modelo constituyó hasta diciembre de 1996, una reagrupación simple y pura de las cuentas del Balance del Banco Central de Venezuela. A partir de los ejercicios cerrados el 31 de diciembre de 1997, la base monetaria está claramente expuesta en los balances del Instituto Emisor. Adicionalmente, con la finalidad de que el usuario se forme una visión integral del comportamiento del mercado monetario, se presenta información sobre fondos de activos líquidos y de participaciones y fondos mutuales de inversión de capital variable. IV. ESTADOS FINANCIEROS DE OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS A continuación se presenta un resumen metodológico del procesamiento que realiza el Banco Central de Venezuela de los datos de Otras Instituciones Financieras No Bancarias: 1. Fuente de Información La fuente primaria de información está constituida por los estados financieros entregados por los institutos a su ente regulador, los cuales son complementados por las distintas encuestas diseñadas a fin de ampliar y detallar la información contable. 2. Periodicidad El sistema tiene una periodicidad anual, y los estados financieros están referidos a un ejercicio económico. 3. Procesamiento de la información a) Consolidación por tipo de Instituto En esta etapa se consolida cada tipo de instituto en forma independiente, para lo cual se uniformaron los estados financieros presentados, a excepción de los entregados por las compañías de seguros y reaseguros (que poseen una estructura peculiar lo suficientemente detallada y predeterminada por la Superintendencia de Seguros en el código de cuentas). De esta manera se definieron los rubros que conforman dichos estados y se establecieron los criterios para clasificar, ubicar e incorporar toda partida contable dentro de su rubro correspondiente. Detallando los procesos de cada consolidación encontramos las siguientes particularidades: - En el cuadro Bolsa de Valores, se incluye el estado financiero publicado por la Bolsa de Valores de Caracas 4. - La consolidación de los estados financieros de las empresas de seguros se realiza considerando el universo y excluyendo aquellas compañías intervenidas por la Superintendencia de Seguros. Al aplicar el proceso de ajuste a la suma de los estados individuales, se logra eliminar los valores generados por las operaciones ejecutadas entre compañías del mismo grupo. El resultado reflejará los valores representativos de éste, considerándolo como una unidad económica. - La consolidación de los estados financieros de las empresas de reaseguros sigue el mismo procedimiento diseñado para la obtención de los estados consolidados de las compañías de seguros. Los asientos de ajustes y eliminación se realizan para excluir los montos deudores y acreedores que se generan por las operaciones de retrocesión realizadas entre las compañías nacionales. - La consolidación de las empresas de seguros y reaseguros se realiza tomando como base los estados consolidados de las empresas de seguros y los de las empresas de reaseguros, con los cuales se elabora un balance general y una relación de ganancias y pérdidas para estas empresas, considerándolas como una unidad económica. Ello se realiza en dos etapas: 4. A partir de 1987, se consolidan las Bolsas de Valores de Caracas y de Maracaibo. 18

19 Se unifican los estados consolidados de ambos grupos de compañías, los cuales permiten obtener las sumatorias que por el mismo concepto y con distintos códigos, son presentados tanto por las empresas de seguros, como por las de reaseguros. Con base en los estados unificados se ejecuta un proceso de ajuste y eliminación de aquellas partidas contables que resumen las operaciones de reaseguro y retrocesión, realizadas entre las empresas de seguros y reaseguros. - Los estados consolidados de las casas de cambio y los fondos mutuales de inversión representan la suma de los estados presentados por todas las empresas dedicadas a cada sector. - Para los fondos y cajas de ahorros, se aplicaron técnicas de muestreo que permitieron obtener los estados financieros representativos de la población, manteniendo el nivel de detalle exigido. Los estados financieros resultantes representan una sumatoria de los elementos componentes. V. SISTEMA ESTADÍSTICO SOBRE TASAS DE INTERÉS (SETI) Las resoluciones Nos y , de fecha 25/08/81, dictadas por el Banco Central de Venezuela y publicadas en la Gaceta Oficial Nº de fecha 26/08/81, establecen el sistema de libre flotación de las tasas de interés del mercado financiero venezolano, lo cual hizo necesaria la instrumentación de un sistema estadístico de información que permita conocer periódicamente las tasas de interés que se aplican en las operaciones activas y pasivas por parte de las instituciones financieras. En 1982, la Gerencia de Estadísticas Económicas realizó un estudio exhaustivo, en el cual se evaluaron métodos, técnicas y procedimientos, con objeto de diseñar un sistema que cumpliese con los requisitos antes mencionados. Del mismo se obtuvo un sistema estadístico sobre tasas de interés (implementado en el mes de marzo de 1984), cuyo objetivo principal es recabar de los institutos financieros que operan en el mercado venezolano, la información básica sobre las transacciones activas y pasivas que ellas realizan, con la finalidad de determinar, por tipo de operación, los promedios por tasa de interés, comisiones y plazo, así como obtener los agregados de los montos y número de transacciones efectuadas por los mencionados institutos. Alcance En vista del gran volumen de información de que disponen las instituciones financieras que funcionan en el país, se decidió realizar un estudio de muestreo por tipo de institución (bancos comerciales, bancos hipotecarios y bancos de inversión), a fin de obtener estimaciones sobre los instrumentos más importantes manejados por las mismas, y a su vez obtener la información oportunamente. La variable clave del estudio fue el promedio de los saldos mensuales de los depósitos monetarios, los cuales comprenden depósitos de ahorro y a plazo, bonos quirografarios y certificados de ahorro, pactados por las instituciones financieras que funcionan en el país. Para seleccionar la muestra de los bancos comerciales y bancos de inversión, se estableció una distribución de frecuencia con los montos de los depósitos captados en el país. El método utilizado fue el muestreo estratificado, quedando conformado de la siguiente manera: Bancos Comerciales: cuatro estratos, donde el último es autorrepresentado y tiene la más elevada ponderación dentro del subsistema. A título de ejemplo, en 1989, el cuarto estrato incluye el 69,3% de los depósitos totales. Bancos de Inversión: tres estratos, de los cuales el tercero es de inclusión forzosa por su significativo peso relativo dentro del subsistema; así por ejemplo, en 1989, dicho estrato representa el 33,1% de las captaciones totales. En ambos casos, para los estratos restantes, el tamaño de la muestra se determinó utilizando la afijación óptima. Para cada clase de institución financiera la muestra quedó conformada por: 19 Bancos Comerciales 18 Bancos de Inversión 13 Mesas de Dinero En el caso de los bancos hipotecarios, no se aplicaron técnicas de muestreo; por consiguiente, se solicita información a las 17 Instituciones que conforman este sector. Cobertura La cobertura geográfica comprende sólo el Área Metropolitana de Caracas, salvo en lo concerniente a los préstamos hipotecarios, para los que se amplió a nivel nacional (por regiones administrativas). 19

20 Variables en Estudio - Tipo de Operación (Activa y Pasiva) - Tasa de Interés Nominal - Plazo de Colocación o Captación - Monto de las Operaciones - Número de Transacciones Periodicidad de la Información La información sobre las transacciones realizadas por los institutos financieros, es solicitada con periodicidad semanal. Sistema de Procesamiento de la Información El procesamiento de la información se realiza en forma electrónica, obteniéndose así una serie de reportes consolidados por tipo de institución, operación e instrumentos, además de disponer de los préstamos hipotecarios colocados por los bancos hipotecarios y bancos de inversión discriminados por regiones administrativas. VI. SISTEMA DE INFORMACIÓN SOBRE TASAS DE INTERÉS (SITI) Módulo Seis Principales Bancos Comerciales y Universales Este módulo surge por la necesidad de dar cumplimiento a leyes y resoluciones emanadas del Ejecutivo Nacional: Ley Orgánica del Trabajo, Ley de Refinanciamiento Agrícola, Decreto-Ley para los Créditos destinados al sector Agrícola, Bonos de la Deuda Pública Nacional. Las tasas de interés correspondientes a los Seis Principales Bancos comenzaron a calcularse a partir de mayo de Para seleccionar la muestra de los Seis Principales Bancos Comerciales y Universales se estableció que aquellos bancos privados con mayor volumen de depósitos conformarían la muestra representativa por el peso sobre el total de los depósitos. Aspectos Metodológicos Indicador: Tasas de interés nominales anuales promedio ponderadas Operaciones activas: Préstamos y descuentos Operaciones pasivas: Depósitos de ahorro y Depósitos a plazo a 90 días Cobertura: Nacional (transacciones realizadas en la oficina principal, agencias y sucursales) Periodicidad: Semanal Oportunidad: Dos días hábiles después de la semana de referencia VII. LOS MULTIPLICADORES MONETARIOS 5 Por considerarlo de interés para el análisis de la liquidez y con el objetivo fundamental de señalar la influencia que sobre el movimiento de ésta haya podido ejercer el comportamiento de los Sectores Privado y Bancario, se incorpora un breve estudio de los multiplicadores monetarios. El estudio se hace sobre la base de los conceptos y fórmulas tradicionales en el análisis de la oferta monetaria, refiriéndolo tanto a las variaciones en la liquidez total como en el medio circulante. Tal enfoque ha sido utilizado en varios trabajos publicados por el CEMLA y la terminología aquí usada es una adaptación de la que se aplica en dichos trabajos. Para la explicación de los multiplicadores se han adoptado las siguientes simplificaciones: a) Los depósitos del público en el BCV (depósitos especiales ) están incluidos en el efectivo en poder de aquél. b) Los depósitos que el Gobierno Nacional (excluidos los Institutos Autónomos y las Empresas Estatales) mantiene en el Sistema Bancario no se toman en cuenta como tales, sino más bien se consideran implícitamente como formando parte de las cuentas netas del Sistema Bancario con el Gobierno Nacional. De esta última simplificación resulta un coeficiente (r) ligeramente mayor que el verdadero; no obstante la distorsión es de pequeña cuantía. Se tendrá en cuenta, además, que: 5. Modelo publicado en el Informe Económico del Banco Central de Venezuela de

21 a) La Base Monetaria está constituida por la suma de: billetes emitidos, depósitos del público y de la banca en el BCV, más la tenencia de moneda metálica por parte del público y de la banca (excluido de ésta el BCV). b) Se toma el saldo neto de los depósitos a la vista del público en la banca, es decir, habiendo deducido los cheques de unos bancos contra otros. c) Dentro de las reservas bancarias no están incluidos los depósitos interbancarios. d) Por Público se entiende las empresas no bancarias, los particulares y los Institutos Autónomos. La simbología utilizada es la siguiente: K 1 = K 2 = r = c = s = CP DV BCV) 1 r+c-rc s r+c-rc RB DT CP LM MC LM Multiplicador de liquidez Multiplicador de dinero Coeficiente de reservas de los bancos (coeficiente de encaje mantenido ) Coeficiente de preferencia del público por el efectivo Coeficiente de preferencia del público por el medio circulante Efectivo (monedas y billetes) en poder del público Depósitos en cuenta corriente que el público mantiene en el Sistema Bancario (excluido el MC=CP+DV Dinero o medio circulante CD Depósitos de ahorro y a plazo (cuasidinero) que el público mantiene en el Sistema Bancario (excluido el BCV) LM=MC+CD Liquidez Monetaria DT=DV+CD Total de depósitos mantenidos por el público en el Sistema Bancario (excluido el BCV) RB BM=CP+RB Reservas bancarias, o sea, el efectivo que los bancos mantienen en caja más los depósitos de éstos en el BCV. Base Monetaria o dinero primario Los bancos comerciales y universales poseen la capacidad de expandir la masa de dinero a través de su actividad crediticia. Ello es posible, ya que los bancos mantienen en reservas (efectivo y depósitos en el BCV) solo una fracción (r) de los depósitos que reciben del público, mientras que el resto de estos fondos es prestado o invertido, acción ésta que generalmente implica nueva creación de dinero bajo la forma de depósitos a la vista. De este dinero creado, el público normalmente transforma una parte en cuasidinero, o sea, en depósitos de ahorro y a plazo. Este mecanismo de creación de dinero y Liquidez puede ser analizado con la ayuda de los instrumentos llamados multiplicadores, los cuales van a expresar cuál es el papel que desempeñan los bancos, a través de su actividad crediticia, en la expansión del medio circulante y de la Liquidez Monetaria; o más concretamente, van a poner de manifiesto en qué grado la actividad bancaria multiplica el dinero primario (o Base Monetaria) para generar la masa de dinero o de Liquidez Monetaria en poder del Público. Esta relación multiplicativa puede expresarse, en el caso de la liquidez, mediante la fórmula: LM= K 1 BM= 1 r+c-rc BM 21

22 Si lo que interesa es relacionar, no la liquidez sino el medio circulante en la Base Monetaria, la fórmula a utilizar es: MC= K 2 BM= s BM 6 r+c-rc Los multiplicadores K 1 y K 2 (los cuales siempre serán mayores que la unidad) son determinados en gran parte por el comportamiento del público y de los bancos, conducta que se refleja en el valor de los coeficientes (r), (c) y (s). Así, un aumento en el encaje bancario (r) y/o en la preferencia del público por el efectivo (c) daría por resultado una disminución en los valores de K 1 y K 2 y, por ende, una merma de la liquidez y del medio circulante; por otra parte, un aumento en la preferencia del público por el medio circulante (s) incidiría positivamente sobre K2, y por lo tanto, sobre el circulante en poder del público. De lo anteriormente expuesto se infiere que considerando la Base Monetaria como dada, la liquidez existente o alternativamente el medio circulante, dependerán en gran medida de las actitudes del público y de los bancos acerca de qué grado de liquidez deben darle a sus activos, actitudes que estarán reflejadas en los diferentes coeficientes componentes del multiplicador. Considerando a los Sectores Privado y Bancario (excluido de este último el BCV) como un subsistema dentro del sistema monetario, la Base Monetaria y sus variaciones son determinadas, en lo fundamental, por factores exógenos a dicho subsistema. Estos factores se identifican, casi totalmente, con las cuentas no monetarias del BCV. 6. La resolución del sistema de ecuaciones que se expone a continuación conduce a la obtención de la Liquidez Monetaria (LM) en función de la Base Monetaria (BM), del coeficiente de reservas bancarias (r) y del coeficiente de preferencia del público por el efectivo (c). I) LM = DT+CP II) BM = RB+CP III) r = RB DT CP IV) c = LM Para la obtención de K 2, se parte del cálculo de K 1 y de la definición del coeficiente de preferencia del público por el circulante (s). 22

23 ÍNDICE GENERAL CAPÍTULO I MONEDA Y BANCA 27 I.1 CIRCULANTE, LIQUIDEZ MONETARIA Y LIQUIDEZ AMPLIADA 3I I.2 BASE MONETARIA. SALDOS AL FINAL DE CADA PERÍODO 35 I.3 DETERMINANTES DE LA LIQUIDEZ MONETARIA Y DEL CIRCULANTE 36 I.4 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. CONCEPTOS MONETARIOS 40 I.5 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. RESUMEN DEL BALANCE DE COMPROBACIÓN 42 I.6 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS 44 I.7 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. ESTADO DE RESULTADOS 45 I.8 BANCOS COMERCIALES. RESUMEN DEL BALANCE CONSOLIDADO BANCOS COMERCIALES. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS CONSOLIDADO 50 I.10 BANCOS HIPOTECARIOS. RESUMEN DEL BALANCE CONSOLIDADO 54 I.11 BANCOS HIPOTECARIOS. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS CONSOLIDADO 57 I.12 SISTEMA NACIONAL DE AHORRO Y PRÉSTAMO. RESUMEN DEL BALANCE DE COMPROBACIÓN CONSOLIDADO 61 I.13 ENTIDADES DE AHORRO Y PRÉSTAMO. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS CONSOLIDADO 64 CAPÍTULO II OPERACIONES MONETARIAS 67 II.1 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. OPERACIONES DE MESA DE DINERO 71 II-2 TÍTULOS EMITIDOS POR EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. PLAZO, RENDIMIENTO, PRECIO Y TASA NOMINAL PROMEDIO PONDERADO 72 II.3 COLOCACIÓN DE TÍTULOS EMITIDOS POR EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA 75 II.4 COLOCACIÓN, RESCATE Y SALDO DE TÍTULOS EMITIDOS POR EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA 76 II.5 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. OPERACIONES DE COMPRA-VENTA DE VALORES POR AGENTE A VALOR EFECTIVO 78 II.6 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. OPERACIONES DE COMPRA-VENTA DE VALORES POR INSTRUMENTOS A VALOR EFECTIVO 79 II.7 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. DESCUENTOS, REDESCUENTOS, ANTICIPOS Y REPORTOS OTORGADOS 80 II.8 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. ASISTENCIA CREDITICIA 81 II.9 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. COLOCACIÓN, RESCATE Y SALDO DE LETRAS DEL TESORO A VALOR NOMINAL 82 II.10 BANCOS COMERCIALES Y UNIVERSALES. ENCAJE Y SU DISTRIBUCIÓN 83 II.11 BANCOS HIPOTECARIOS. ENCAJE Y SU DISTRIBUCIÓN 87 II.12 BANCOS DE INVERSIÓN. ENCAJE Y SU DISTRIBUCIÓN 91 II.13 ARRENDADORAS FINANCIERAS. POSICIÓN DE ENCAJE 95 23