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1 CLASES DE ACTIVOS MUNDIALES Mantenemos una posición sobreponderada en renta variable, pues el crecimiento está mejorando y abundan los estímulos de los bancos centrales; elevamos la renta fija a neutral tras la reciente caída de los Treasuries. REGIONES Y ESTILOS DE RENTA VARIABLE Continuamos sobreponderados en renta variable japonesa y europea, pues las perspectivas de beneficios empresariales están mejorando. SECTORES DE RENTA VARIABLE Nuestro sesgo cíclico sigue en pie en consonancia con nuestra visión positiva sobre el crecimiento mundial; recortamos nuestra exposición a títulos de consumo discrecional y elevamos IT a neutral. INFRAPONDERAR EEUU NEUTRAL Renta Variable Renta Fija Liquidez Liquidez Oro Petróleo USD Japón Europa Pacífico Emergentes Mid & Small Cap Valor Energía Materiales Industriales Consumo disc. Consumo básico Sanidad Finanzas IT Telecoms Serv. púb. SOBREPONDERAR + VARIACIÓN MENSUAL Variación máxima RENTA FIJA Elevamos los bonos high-yield a una posición sobreponderada, EUR Government EUR Investment Grade pues la clase de activos debería EUR High Yield beneficiarse del estímulo del BCE; las valoraciones también EMD Hard (USD) son favorables. EMD Local EM Corporate Las acciones tienen más que ofrecer Pictet Asset Management Unidad de Estrategia Perspectivas mensuales para los inversores en euros a 3 meses vista Marzo 2015

2 Perspectivas mensuales Pictet Asset Management Unidad de Estrategia Fecha de publicación: 2 de marzo de 2015 Panorama del mercado mundial La relajada política monetaria y la mejor perspectiva económica desencadenan el rally de la renta variable La rentabilidad de la renta variable superó a la de la renta fija en febrero, las acciones mundiales ganaron más de un 5% y avanzaron hacia los máximos récord vistos en septiembre. La perspectiva de nuevas compras de bonos por parte de los bancos centrales en la zona euro y Japón y una relajación monetaria de amplia base en las economías emergentes prestaron soporte a los activos de riesgo. La resolución temporal del punto muerto entre el nuevo Gobierno griego y los acreedores del país sobre las reformas económicas también levantó el ánimo de los inversores. Los títulos cíclicos encabezaron el rally de la renta variable (véase gráfico) a medida que la perspectiva económica mejoraba a escala mundial. Los títulos de tecnología y consumo discrecional registraron las mayores ganancias mientras que los sectores defensivos, como el de servicios públicos, se quedaron rezagados por un cierto margen. El crudo Brent subió más de un 20%, recuperando algo de equilibrio tras su prolongada caída. El rally del petróleo, junto con signos de que estaba celebrándose un acuerdo de alto el fuego entre Ucrania y los separatistas prorrusos, impulsó los activos rusos, y el rublo experimentó un fuerte repunte y las acciones nacionales registraron ganancias de dos dígitos. LOS CÍCLICOS ENCABEZAN EL RALLY DE LA RENTA VARIABLE MUNDIAL Cíclicos mundiales, rentabilidad frente a defensivos MSCI ACWI (dcha.) En los mercados de renta fija, los bonos mundiales terminaron el mes a la baja. La deuda pública no alcanzó la rentabilidad de instrumentos con más riesgo como los bonos high-yield, pues la perspectiva más prometedora de la economía mundial animó a los inversores a apartarse de los activos refugio. Los bonos de EE.UU. ligados a la inflación se encontraron entre los mayores perdedores, pues el declive reciente del precio de la energía y la caída de los precios de las importaciones influyeron en la perspectiva de la inflación. En los mercados emergentes, los bonos en moneda local terminaron a la baja, si bien India y Turquía se unieron a otros bancos centrales emergentes en un recorte de los tipos de interés para respaldar su economía. Los bonos brasileños y el real registraron la peor rentabilidad, pues el banco central subió los tipos de interés y los inversores estaban preocupados por una rebaja de la calificación crediticia de la petrolera estatal Petrobras. El USD cayó ligeramente frente a otras divisas importantes cuando la presidenta de la Reserva Federal Janet Yellen insinuó que el banco central no tiene prisa alguna en subir los tipos de interés antes de mediados de año. El oro cayó más de un 5%, alcanzando un mínimo de siete meses, mientras decaía la demanda de activos refugio Fuente: Thomson Reuters Datastream Distribución de activos Se mantiene la postura de riesgo; los bonos, revisados al alza Mantenemos una postura sobreponderada en renta variable, pues la relajada política monetaria de los bancos centrales de todo el mundo y una mejor perspectiva para la economía mundial deberían prestar soporte a las clases de activos con más riesgo. Elevamos los bonos de una infraponderación a una postura neutral sobre una base táctica después de que los rendimientos del US Treasury subieran el mes pasado (ver gráfico en la página 6). Nuestra postura sobre el USD desciende a neutral, pues opinamos que el rally de la divisa con el que ha subido un 20% en los últimos nueve meses puede moderarse, al menos temporalmente. Nuestros datos de ciclo económico son positivos a escala mundial, mostrando claras mejoras en la zona euro y Japón, que son los mayores beneficiarios de la reciente caída del precio del petróleo. Los indicadores adelantados mundiales han superado la media a largo plazo, encabezados por las economías desarrolladas. Observamos una debilidad transitoria en la economía de EE.UU., pues las encuestas del sector manufacturero apuntan a una actividad industrial más débil y las ventas minoristas se han quedado por detrás de las previsiones por segundo mes consecutivo. El gasto empresarial fue especialmente débil, y el sector de petróleo y gas encabezó la desaceleración. Dicho esto, todavía esperamos que la economía de EE.UU. crezca a una tasa anualizada del 2,8% en el primer trimestre, por encima de su nivel potencial a largo plazo. Los consumidores de EE.UU. incrementarán el gasto tras la caída de los costes energéticos, lo que debería compensar con creces la debilidad de la inversión empresarial. Se espera que la Fed suba los tipos de interés en el tercer trimestre a medida que los mercados de la vivienda y laboral continúen mejorando. La zona euro ha experimentado sólidas mejoras, tanto a nivel de consumo como industrial. La confianza de los consumidores ha alcanzado su nivel 2 BAROMETER MARZO 2015

3 CLASES PRINCIPALES DE ACTIVOS RENTABILIDAD: CLASES DE ACTIVOS RENTA FIJA: DIFERENCIALES POR CLASE DE ACTIVOS Renta MSCI variable Global equities mundial MSCI Bonos JPM Global mundiales bonds JPM Índice GSCI Index GSCI USD In En percentage puntos porcentuales points 5 EM Deuda Hard emergente Currency vs hard US currency Treasuries frente a US Treasuries Euro Investment-grade Grade en euros vs Bunds frente a Bunds Euro High-yield Yield en euros vs Bunds frente a Bunds ROTACIÓN DE SECTORES DE RENTA VARIABLE Y EVOLUCIÓN DE LAS DIVISAS ROTACIÓN DE SECTORES DE RENTA VARIABLE MUNDIAL: EVOLUCIÓN DE LOS TÍTULOS CÍCLICOS FRENTE A LOS DEFENSIVOS EVOLUCIÓN: DIVISAS FRENTE A USD US EMU EM JP EUR GBP CHF JPY BAROMETER MARZO

4 Fuente: Pictet Asset Management, Thomson Reuters Datastream INDICADORES DE SESGO DE RIESGO VARIACIÓN MENSUAL Variación máxima RISK-OFF NEUTRAL RISK-ON + Ciclo económico Liquidez Valoración Sentimiento Estrategia Pictet AM CICLO ECONÓMICO: EL CRECIMIENTO ECONÓMICO MUNDIAL SIGUE AUMENTANDO ÍNDICE ADELANTADO DE ACTIVIDAD MUNDIAL Y CRECIMIENTO REAL DEL PIB % 2 15 Índice Leading adelantado index (Q/Q (intertrimestral annualised) anualizado) Índice Leading adelantado index (Y/Y) (interanual) Crecimiento World GDP growth del PIB mundial (Y/Y) (interanual) INDICADOR ADELANTADO DE CRECIMIENTO SECUENCIAL DE LA ACTIVIDAD MUNDIAL (INTERMENSUAL) %%m/m intermensual 0.7 Indicador World leading adelantado indicator mundial 0.6 Media Average (desde (since 99) 99) EL RITMO DE CRECIMIENTO ECONÓMICO SIGUE SIENDO POSITIVO A ESCALA GLOBAL INDICADOR ADELANTADO DE CRECIMIENTO INTERMENSUAL G10 INDICADOR ADELANTADO DE CRECIMIENTO INTERMENSUAL M.E. %m/m % intermensual %%m/m intermensual 0.7 Indicador G10 leading adelantado indicator del G Indicador EM leading adelantado indicator M.E. 0.6 Media Average (desde (since 99) 99) Media Average (desde (since 99) 99) BAROMETER MARZO 2015

5 Fuente: Pictet Asset Management, Thomson Reuters Datastream VALORACIÓN: MERCADOS Y SECTORES DE RENTA VARIABLE PAÍSES Y SECTORES MSCI REGIONES CRECIM. BPA CRECIM. VENTAS PER P/VC P/VENTAS RENT. DIV M 2015E 2015E 2015E EE.UU. 2% 13% 0% 6% % Europa 4% 13% -1% 5% % UEM 15% 13% 2% 4% % Suiza -4% 9% 0% 4% % Reino Unido -8% 13% -7% 8% % Japón 14% 8% 3% 3% % M.E. 8% 12% 3% 8% % Asia excl. Jap. 10% 10% 3% 8% % Global 4% 12% 0% 6% % MSCI SECTORES MUNDIALES CRECIM. BPA CRECIM. VENTAS PER P/VC P/VENTAS RENT. DIV M 2015E 2015E 2015E Energía -43% 36% -19% 11% % Materiales 3% 17% 0% 5% % Industrias 12% 10% 3% 4% % Consumo discrecional 16% 14% 6% 6% % Consumo básico 2% 10% 5% 5% % Sanidad 7% 12% 6% 6% % Finanzas 11% 11% 4% 7% % TI 10% 11% 7% 5% % Telecomunicaciones 7% 9% 3% 3% % Servicios públicos 6% 0% 1% 2% % LIQUIDEZ: LA FED PONE FIN AL QE, PERO EL ESTÍMULO MONETARIO CONTINÚA EN OTRAS ZONAS TAMAÑO DE LOS BALANCES DE LOS BANCOS CENTRALES EL INDICADOR DE SENTIMIENTO DA UNA SEÑAL DE ADVERTENCIA ÍNDICE PICTET DE CICLO DE SENTIMIENTO Indexed Fed ECB BoE BoJ SNB Índice Pictet Sentiment Pictet de sentimiento Index (LHS)(izq.) S&P 500 COMPOSITE índice PRICE de INDEX precios (RHS) (dcha.) +/- 1 STD SEÑAL DE COMPRA SEÑAL DE VENTA BAROMETER MARZO

6 más alto desde septiembre de 2007, mientras que la actividad industrial está recuperándose paulatinamente gracias al aumento de las exportaciones. El crecimiento del crédito también ha repuntado con fuerza, lo que atribuimos a la realización de los stress tests a los bancos de la zona euro a finales del año pasado, que eliminó incertidumbre sobre el sector financiero. Los tipos de los préstamos también han estado bajando, y España ha experimentado una caída especialmente acusada de unos 50 puntos básicos en los costes de los préstamos privados en los últimos meses. La compra de bonos soberanos por parte del Banco Central Europeo, que empieza en marzo, debería acelerar la expansión del crédito, contribuyendo al crecimiento económico. Además, los dirigentes de la zona euro acordaron una prórroga de cuatro meses del rescate financiero a Grecia, lo que debería eliminar los temores a una crisis de financiación para esta endeudada nación de la zona euro. La economía de Japón también está reactivándose, con un JPY más débil y una mejor demanda mundial que impulsan las exportaciones. El volumen de exportaciones del país aumentó a una tasa anualizada del 24% en el cuarto trimestre. Esto debería contribuir al crecimiento económico este año, que esperamos se sitúe en un 1,4%. Sin embargo, el crecimiento del crédito y de los salarios sigue flojo y la inflación se sitúa por debajo del objetivo del 2% del Banco de Japón. Creemos que el banco central puede aumentar la magnitud de su estímulo monetario para que suban los precios. La perspectiva económica global de China está menos clara, y el ritmo de crecimiento es inferior a la media a largo plazo. La actividad del sector manufacturero alcanzó un máximo de cuatro meses en febrero, pero los precios de la propiedad inmobiliaria siguieron bajando. El crecimiento del crédito es mixto, pues la aceleración de EL RENDIMIENTO DEL US TREASURY A 30 AÑOS SE DISPARA Rendimiento del US Treasury a 30 años los préstamos a la banca contrasta con una desaceleración de los préstamos en el sector no financiero, en el que las autoridades tienen mucho interés en controlar los riesgos financieros. En respuesta a las presiones deflacionistas y la desaceleración del crecimiento, el banco central chino ha vuelto a recortar los tipos de interés en marzo tras su inesperada relajación de la política monetaria en noviembre. En los mercados emergentes en general existe una divergencia creciente en el rendimiento económico entre exportadores e importadores de materias primas. Pero muchos bancos centrales emergentes Indonesia, India y Turquía entre ellos están recortando los tipos de interés para respaldar el crecimiento, y la debilidad de las monedas de mercados emergentes también debería elevar las exportaciones, especialmente porque se espera que la demanda mundial se recupere este año. Nuestras señales de liquidez mundial son positivas, respaldadas por el estímulo monetario de los bancos centrales del mundo. Se espera que la situación de Fuente: Thomson Reuters Datastream la liquidez en la zona euro mejore con fuerza a medida que el BCE comience con su relajación cuantitativa en marzo, lo que debería contribuir a contrarrestar un endurecimiento de las condiciones en EE.UU. Los datos de sentimiento se han vuelto negativos después de que el reciente rally de la renta variable llevara algunos índices a niveles sobrecomprados, especialmente en los mercados desarrollados. Pero no vemos ningún signo de la euforia de los inversores que suele afianzarse en el ciclo de mercado tardío. Los indicadores de valoración también son desfavorables, mostrando que la renta variable se encuentra ahora en su nivel más caro desde 2004, cotizando a un PER a 12 meses vista de 16. El hecho de que las revisiones al alza de las previsiones de beneficios escaseen, salvo en Japón, es también motivo de preocupación. En conjunto, sin embargo, la renta variable todavía es barata frente a la renta fija. No es raro que haya valoraciones elevadas en esta etapa madura del ciclo económico. EE.UU. sigue siendo el mercado menos atractivo para la renta variable. 6 BAROMETER MARZO 2015

7 Distribución de la renta variable por regiones y sectores Sobreponderación de Europa y Japón, fuerte infraponderación de EE.UU. En nuestra cartera regional, mantenemos la preferencia por Europa y Japón sobre las acciones de EE.UU. El motivo es que creemos que estas regiones ofrecen un sólido ritmo de crecimiento económico y de beneficios y unas condiciones de liquidez más favorables. En las últimas semanas se han visto signos de que el crecimiento económico está acelerándose en la zona euro, con la ayuda de una política monetaria laxa y un EUR más débil. Las encuestas recientes muestran que la actividad industrial repuntó, impulsada por un mejor comportamiento de las exportaciones. El gasto de los hogares también está aumentando, mientras que la confianza de los consumidores ha alcanzado su máximo desde Especialmente en Italia, la confianza de los consumidores se encuentra en niveles que no se veían desde Es más, los préstamos parecen seguir mejorando, los bancos están más dispuestos a dar financiación y los deudores, tanto empresas como hogares, muestran una mayor demanda de crédito. El programa de compra de bonos soberanos del BCE, que comenzará en marzo, relajará más las condiciones financieras de los mercados monetarios y de deuda. Este contexto mejorado crea las condiciones para que los beneficios empresariales de la región suban a partir de una base muy baja. Y, como muestra el gráfico, la renta variable de la zona euro tiende a comportarse mejor que la renta fija en los seis meses siguientes a una reactivación acusada del crecimiento del crédito. Un escenario positivo parecido respalda la renta variable japonesa. La debilidad del JPY ha contribuido a acelerar el crecimiento de las exportaciones al ritmo más rápido en más de un año. La economía está mostrando signos de recuperación tras haber estado contrayéndose durante dos trimestres consecutivos. Y, con una inflación todavía lenta nueve meses después de la subida del impuesto nacional sobre las ventas, el Banco de Japón puede decidir expandir su QE a lo largo del verano, lo que sería un apoyo adicional para el mercado bursátil japonés. La perspectiva de una mejora del crecimiento y la rentabilidad ha atraído flujos de inversión mundial a Europa y, en menor medida, a Japón dejando atrás los mercados de renta variable de EE.UU., donde los datos macroeconómicos han sido decepcionantes últimamente. Las valoraciones de las empresas de EE.UU. parecen muy caras en comparación con las de otros mercados desarrollados de renta variable, tanto más si se tiene en cuenta que la Fed está preparándose para endurecer las condiciones de la liquidez. LA RENTA VARIABLE EUROPEA SE BENEFICIARÁ DE MEJORES CONDICIONES DE LIQUIDEZ Rentabilidad relativa renta variable frente a renta fija de eurozona, %, interanual Crecimiento del M1 en la zona euro, %, interanual, anticipación de 6 meses (dcha.) Fuente: Thomson Reuters Datastream Por otra parte, la renta variable emergente, especialmente en Asia, presenta valoraciones atractivas, pero todavía no vemos una señal clara de compra. Últimamente, los datos económicos han sido débiles en todos los mercados emergentes. Las últimas cifras de China indican que la economía interna está floja y que el mercado de la vivienda, que en su día estuvo al alza, está ahora desacelerándose, unos acontecimientos que han contrarrestado el efecto positivo de las recientes medidas de relajación del banco central. Una eventual subida de los tipos de interés en EE.UU. también actuará como un lastre a corto plazo. Cerramos nuestra posición corta en pequeñas capitalizaciones mundiales, pues las valoraciones se han vuelto más atractivas que las correspondientes a las empresas de gran capitalización. La combinación de la mejora del crecimiento mundial y la mayor disponibilidad de crédito prestará soporte. En cuanto a sectores, continuamos prefiriendo los títulos cíclicos que pueden beneficiarse de la recuperación económica mundial, y aquellos cuyas valoraciones sean más atractivas que las de los títulos defensivos. En nuestra cartera cíclica, recortamos nuestra exposición a consumo discrecional y cancelamos la posición corta en títulos de tecnología. Aunque seguimos creyendo que los títulos de consumo se beneficiarán de la mejora de la confianza de los hogares y de su mayor poder adquisitivo gracias al precio más bajo del petróleo y a un mercado laboral más favorable, el posicionamiento excesivamente optimista de los inversores pone al sector en riesgo de un cambio de sentimiento en el mercado, a nuestro parecer. Tenemos una actitud positiva sobre los títulos de tecnología, que ofrecen sólidos fundamentales a largo plazo, pero el posicionamiento de los inversores en el sector parece ser extremadamente optimista, y esto nos impide aumentar más nuestra exposición en este momento. BAROMETER MARZO

8 Pictet Asset Management Limited Moor House 120 London Wall London EC2Y 5ET Renta fija Elevamos la exposición al high-yield Mientras el BCE se prepara para lanzar su programa de relajación cuantitativa, hemos aumentado nuestra posición en bonos high-yield europeos a sobreponderada. La clase de activos parece atractiva por diversos motivos. En primer lugar, el QE impulsará el atractivo de los instrumentos que ofrezcan rendimientos interesantes de un solo dígito. Con uno de cada cuatro bonos del Estado de la zona euro ofreciendo rendimientos negativos y los bonos investment-grade rindiendo apenas algo más de 1%, los inversores en busca de rentas tienen pocas opciones aparte del crédito con calificaciones más bajas. En segundo lugar, los acontecimientos económicos deberían respaldar las credenciales crediticias de los emisores de bonos high-yield europeos. Dado que es probable que la economía de la zona euro crezca alrededor de 1,4% según nuestros cálculos, las perspectivas de ingresos y beneficios de los deudores con grado especulativo deberían seguir siendo sólidas. En tercer lugar, las valoraciones son atractivas el mejor rendimiento ofrecido actualmente por los bonos highyield están cotizando con un diferencial de unos 350 puntos básicos en conjunto es una compensación más que suficiente frente al riesgo de incumplimiento. La tasa de incumplimiento a 12 meses implícita en el mercado es aproximadamente del 5,7% más del doble de la tasa actual de alrededor del 2% y por encima del escenario básico de Moody s para 2015 de apenas algo más del 2%. Es alentador observar que los flujos hacia bonos high-yield han aumentado en las últimas semanas. Por otra parte, nuestro posicionamiento en deuda pública europea refleja nuestra creencia de que los dirigentes de la zona euro finalmente están asimilando los problemas que afronta la región. Aunque la salida de Grecia de la zona euro no es nuestro escenario básico, la región está mejor equipada que hace unos años para enfrentarse a este resultado. Ha construido un mecanismo de protección sólido, y el programa QE del BCE debería ofrecer apoyo adicional. En parte por estas razones, hace poco liquidamos posiciones infraponderadas en deuda pública francesa e italiana. Es interesante observar que el extremo muy largo de la curva de la deuda pública apunta a una ampliación del diferencial de rendimiento entre la deuda pública italiana y alemana. Este mayor diferencial no se corresponde con el que esperamos surja una vez comience el QE. También estamos sobreponderados en bonos emitidos por entidades financieras. Por otra parte, hemos reducido nuestra exposición a deuda de mercados emergentes en moneda local. El crecimiento en el mundo en desarrollo sigue siendo desigual: mientras que los países importadores de petróleo han visto mejorar sus perspectivas económicas, lo contrario sucede con los exportadores de EL HIGH-YIELD EN EUROS ATRACTIVO, PUES LOS DIFERENCIALES HAN AUMENTADO Diferencial, puntos básicos, high-yield en EUR frente a Bunds a 10 años Fuente: Índice BoA Merrill Lynch EUR High Yield, Bloomberg materias primas. Esta divergencia, y el paso de la Fed hacia subidas de los tipos de interés, podrían servir para aumentar la volatilidad de las divisas emergentes, pese a que ahora las consideramos baratas. Seguimos manteniendo una posición neutral en bonos corporativos emergentes, pero tenemos en cuenta la amenaza que el avance del USD supone para la clase de activos. Los emisores de bonos corporativos cuyos pasivos se encuentren principalmente en USD pero cuyos ingresos se obtengan principalmente en moneda local pueden verse sometidos a presiones si la divisa estadounidense continúa con su ascenso. Hasta ahora, sin embargo, vemos pocos signos de tensión. Olivier Ginguené, Chairman Pictet Asset Management Strategy Unit Luca Paolini, Chief strategist Pictet Asset Management SOBRE LA PSU La Unidad de Estrategia de Pictet Asset Management (PSU) es la división de inversión responsable de proporcionar directrices sobre distribución de activos entre títulos de renta variable, bonos, liquidez y materias primas. Cada mes, la PSU fija una postura política amplia basada en su análisis de: ciclo de negocio: indicadores adelantados propios, inflación liquidez: política monetaria, variables crédito/dinero valoración: prima de riesgo de la renta variable, diferencial de rendimiento, múltiplos de beneficios históricos sentimiento: índice de sentimiento de Pictet (estudios de inversores, indicadores tácticos) Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido. Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management Limited, sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa. Para los inversores británicos, los fondos de compartimentos múltiples Pictet y Pictet Total Return están domiciliados en Luxemburgo y reconocidos como instituciones de inversión colectiva conforme al apartado 264 de la ley Financial Services and Markets Act Los fondos suizos de Pictet solo están registrados para su distribución en Suiza conforme a la Ley de Fondos suiza, y en el Reino Unido están considerados como instituciones de inversión colectiva no reguladas. El grupo Pictet gestiona hedge funds, fondos de hedge funds y fondos de private equity que no se hallan registrados para su distribución en la Unión Europea y que están considerados en el Reino Unido como instituciones de inversión colectiva no reguladas. Respecto a los inversores australianos, Pictet Asset Management Limited (ARBN ) está exento de la obligación de tener una licencia de servicios financieros australiana, en virtud de la Corporations Act Para los inversores estadounidenses, la venta de acciones en los Estados Unidos o a Personas de los Estados Unidos solo se puede realizar mediante colocaciones privadas a inversores acreditados según las exenciones de registro en la SEC en virtud de las exenciones a colocaciones privadas de la Sección 4(2) y el Reglamento D conforme a la Ley de 1933 y a clientes cualificados según lo definido en la Ley de Las acciones de los fondos de Pictet no se han registrado según la Ley de 1933 y, salvo en operaciones que no violen las leyes de valores de los Estados Unidos, no pueden ser ofrecidas ni vendidas ni directa ni indirectamente en los Estados Unidos ni a Personas de los Estados Unidos. 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