Corrientes 222, Piso 2, (C1043AAP) Buenos Aires, Argentina T: (+54 11)

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1 Corrientes 222, Piso 2, (C1043AAP) Buenos Aires, Argentina T: (+54 11)

2 Nuestros Servicios Somos una firma independiente de servicios financieros basada en Argentina Hemos ejecutado mandatos regionales (Perú, Chile, Brazil, Paraguay, Uruguay) Actividades Finanzas Corporativas Administración de Activos & Asesoramiento Económico - Financiero M&A Valuaciones & Fairness Opinions Obtención de financiamientos Refinanciaciones y Reestructuraciones Asesoramiento macroeconómico y financiero a inversores institucionales & family offices Administración de carteras de inversión Servicios de Private Wealth Management en conjunto con Perpetual Inversiones Tenemos una alianza estratégica con Evercore Partners y G5 Advisors (Brasil) para transacciones de M&A y administración de fondos 2

3 Transacciones seleccionadas M & A Valuaciones & Fairness Opinions Acquired Asistimos a Sao Pablo Alpargatas - del Grupo Camargo Correa - en la compra del paquete de control y en la OPA de Alpargatas Argentina Asistencia en la búsqueda Y negociación de la incorporación de un socio en el capital de la bodega Valuación de las compañías Impsat Argentina y Global Crossing Argentina Valuación de Unidad de Negocios Especializada Obtención de Financiamiento Refinanciaciones y Reestructuraciones PROVINCIA DE NEUQUÉN Asistencia en el diseño y Obtención de financiamiento Para su expansión comercial y productiva US$ Emisión de un bono de largo plazo en el mercado internacional Reestructuración integral de pasivos financieros con acreedores locales y extranjeros Reestructuración integral de pasivos financieros con acreedores locales y extranjeros Asesor financiero de la Provincia 3

4 Presencia global Quantum Finanzas forma parte de una red con alcance global que brinda servicios de asesoramiento financiero, liderada por Evercore Partners Presencia Alianza Alcance 4

5 Evercore Partners Evercore es la boutique financiera más prominente y mejor calificada en transacciones de M&A en EE.UU. Posee más de US$ 4,500 M en activos bajo manejo 5

6 Nuestros Reportes Reporte Económico y Financiero sobre Argentina (REFA) Reporte Económico y Financiero Internacional (REFI) Seguimiento de la coyuntura macro, incluyendo evolución del sector fiscal, externo y monetario y del sector financiero Análisis del mercado de bonos soberanos y corporativos locales y de la consistencia entre valuaciones y panorama macro Seguimiento de los principales indicadores económicos y financieros de las economías desarrolladas relevantes Evaluación de perspectivas de tasas de interés, monedas y commodities Qf Monitor Semanal Análisis de indicadores de alta frecuencia de las principales variables de la coyuntura monetaria y financiera 6

7 Nuestros clientes Inversores institucionales locales: responsables de la administración de los activos financieros Compañías de seguro: asesoramiento en sus estrategias de inversión en la Argentina Administradoras de fondos de pensión: asesoramiento en la administración de sus activos financieros Hedge Funds del exterior Estuvimos a cargo, con la asistencia de Standard & Poor s, del equipo que diagramó y llevó a cabo la selección de un administrador de activos de un inversor institucional que administra fondos sujetos a supervisión pública para una cartera que alcanzó USD 800 millones con custodia en EE.UU. y Argentina República de Perú 7

8 Los nuevos dilemas de los países maduros: Déficit, default, devaluación? Daniel Marx José M. Echagüe Virginia Fernández Diego Chameides Ernesto Gaba Consejero T Agosto 2011

9 Anatomía de una burbuja Con incorporación de producciones de menor costo, mayor eficiencia, aumentos de productividad global, comercio internacional hay presiones deflacionarias en esos mercados Dinero excedente se canaliza hacia bienes de oferta inelástica con aumentos de precios Antes Expansión p Activos con oferta inelástica (Inmuebles, Materias primas) Burbuja Dinero real constante p Bienes con oferta muy elástica (Efecto China ) q 9

10 Venimos de una era de desequilibrios globales Se acumularon desequilibrios durante los tiempos de crecimiento global, bienestar y llamados de gran moderación Correcciones desde 2008 Balanzas de Pagos Cuenta Corriente Fuente: Qf en base a IMF 10

11 USD billion USD billion Canal real y financiero Proveedor primordial, produce, vende, acumula superávits, ahorra y sus resevas internacionales crecen China: Exports China: Exportaciones China: International Reserves China: Reservas internacionales Fuente: Qf en base a Bloomberg Fuente: Qf en base a Bloomberg 11

12 Precios de inmuebles Inmuebles son los preferidos en primera instancia Catapultados por disponibilidad de crédito Corrección dispar después de la crisis Precios de la vivienda en términos reales España Australia GB EEUU Japón Fuente: The Economist 12

13 Genera y luego rompe mecanismo de asignación fondos y riesgos Modelos de evaluación de riesgos y alocación de fondos inducen a búaquedas de colocaciones en áreas no compatibles previamente Impulsados por políticas de tasas que daban piso a precio de activos Rotura del mismo lleva a primer pánico May 2005 July 2007 Aug 2007 Feb

14 % del total de activos financieros % of total financial assests Distintos contextos financieros Distinguir entre 30% Responder a cambios de portafolios Fomentar a tomar más riesgo Impulsar la economías más la economía 3 momentos de asignación de riqueza financiera - % de clases de activos - 25% 20% 15% 10% 5% 0% Deposits Depósitos and y monedas currency Credit Instumentos market de instruments, crédito, excl. excluding acciones corporate corporativas equities Acciones corporativas (a precios de mercado) Corporate equities (at market value) 14

15 Q1-07 Q2-07 Q3-07 Q4-07 Q1-08 Q2-08 Q3-08 Q4-08 Q1-09 Q2-09 Q3-09 Q4-09 Q1-10 Q2-10 Q3-10 Q4-10 Q1-11 Q2-11 Jan/07 May/07 Sep/07 Jan/08 May/08 Sep/08 Jan/09 May/09 Sep/09 Jan/10 May/10 Sep/10 Jan/11 May/11 EEUU: Resultados limitados en economía real Se busca salir de crisis de endeudamiento que conlleva a discusiones mayores Derechos vs posibilidades Ajuste gasto o acumulación de deuda Punto que provoca cambios de actitudes y toma de riesgos % EEUU: Crecimiento del PBI Crecimiento (variación del PBI interanual) (var. interanual) % EEUU: Desempleo % Fuente: Qf en base a IMF Desempleo (eje izq.) Fuente: Qf en base a Bloomberg Empleados/Población (eje der.) 15

16 % del PBI EEUU: Dinámica distribución cargas Desequilibrios iniciales de sector de familias y bancario se traslada al gobierno Además, sector privado ajusta gasto Traslado e impulso pasó a sector público 7,0% EEUU: Esquema Ahorro - Invesión / Financiamiento US: Savings (en % del and PBI) Investment (%GDP) 3,0% -1,0% -5,0% -9,0% -13,0% Current account Public sector (income-expenditures) Private sector (savings-investment) Ahorro Externo (Cuenta Corriente) Resultado Sec. Público (Recaudación-Gasto) Resultado Sec. Privado (Ahorro-Inversión) Source: Qf en base a BEA 16

17 EEUU: Presiones sobre sostenibilidad fiscal y de deuda Deterioro de balance del sector público Deja evidencia que dilema se plantea entre actividad en corto plazo pasa por mantener un déficit fiscal notable o buscar trayectoria de solvencia que mejore el largo plazo Respuestas no convencen en planteo de superación de dificultades (baja en calificaciones) Sube riesgo político (modos de resolución, tendencia a llevar a extremos y no resolver cuestiones de fondo) EEUU: Deuda bruta del gobierno Deuda bruta del gobierno (% PBI) (% PBI) Deuda bruta del gobierno (2010) Fuente: Qf en base a IMF 17

18 Niveles de deudas del sector público muestran dos realidades En agregado de países maduros llega a records en tiempos de paz Países emergentes con índices muy mejorados Saltos de la deuda pública del gobierno central y su resolución: Economías avanzadas y mercados emergentes, Source: C. Reinhart y B. Sbrancia, The liquation of Government Debt,

19 Jan/11 Feb/11 Mar/11 Apr/11 May/11 Jun/11 Jul/11 Aug/11 Oct/09 Nov/09 Dec/09 Jan/10 Feb/10 Mar/10 Apr/10 May/10 Jun/10 Jul/10 Aug/10 Sep/10 Oct/10 Nov/10 Dec/10 Jan/11 Feb/11 Mar/11 Apr/11 May/11 Jun/11 Jul/11 pbs pbs USTs: no son libres de riesgo, si refugio Su constatación lleva a suba en los CDS en conjunción con caídas en crecimiento ya débil e inflación esperable Particularmente, aparece con fuerza el riesgo político Acción de agencias calificadoras no altera muchos de los mandatos de inversión que son fuertes en materia de colocaciones de fondos buscando liquidez ante aversión al riesgo EE.UU.: CDS a 5 años EE.UU.: CDS a 5 años CDS EE.UU. 5 años US TIPS 5 años UST 5 años Datos a fin de julio 2011 Fuente: Qf en base Bloomberg 19

20 Jan/11 Feb/11 Mar/11 Apr/11 May/11 Jun/11 Jul/11 Aug/11 pbs Primas por riesgo continúan Normalización en áreas cercanas a sistema de pagos Descubrimiento de riesgos vinculados a soberanos Libor Margin UST (TED Spread) (in bps) Grecia Irlanda España Portugal Italia 1745, GR , PT 737, IR 345, IT 330, ES Fuente: Qf en base a Bloomberg 20

21 Las economías maduras siguen con deudas elevadas Hay transferencias entre sectores Compleja salida, que lleva tiempo Deuda domestica del sector público y privado 1 por país, % del PBI 21

22 Europa: un conjunto con realidades diversas Economías van a distintas velocidades con diferenciales de competitividad y solvencia Devaluación particular de un país dentro del Euro derrama sobre el proyecto político regional Decisiones políticas tienen costos sociales y de transferencias tributarias. Además problemas de coordinación Costo laboral por unidad relativo a Alemania Costo laboral por unidad relativo a Alemania 135% 130% Irlanda Grecia 125% España Portugal 120% 115% 110% 105% 100% Datos 2010 PBI M de mill Déficit Fiscal Déficit Fiscal Primario % PBI Deuda Pública Bruta Cta. Cte. EUR Eurozona ,0% -3,2% 85% -0,1% Grecia ,4% -4,9% 142% -10% Irlanda ,5% -29,2% 96% -1% Portugal 173-9,1% -6,1% 83% -10% España ,2% -7,3% 60% -4% 22

23 Nuevo ciclo de tasas reales de interés Entre formas de superar problemas se cuenta con tasas que se vuelven negativas en complemento a buscar crecimiento, y adaptación gastos a ingresos Tasa real (expost) de USTs: Economías avanzadas y mercados emergentes, (promedio móvil tres años, %) Source: C. Reinhart y B. Sbrancia, The liquiation of Government Debt,

24 El USD es la moneda relevante de reserva del mundo Aunque en una proporción decreciente, el USD es todavía la moneda de reserva del mundo Proporciones en activos financieros sin mayor correlación con tamaño de las economías El proceso de diversificación desde el USD es lento pero continuo USD sobrerrepresentado en el portafolio global EEUU Europa Reino Unido Japón Suiza % del PBI mundial % en reservas internacionales Fuente: Qf en base Bloomberg 24

25 Implementación de tasas reales negativas en países maduros Autoridades señalan mantener la política por un tiempo extendido El ECB tiene un mandato más orientado a controlar la inflación. En el caso de la FED, las variables reales tienen un peso mayor Estados Unidos Tasa de política real Eurozona Fuente: qf en base ECB y Bloomberg Pronósticos tasas referencias bancos centrales 10-ago-11 En % Actual Q3 11 4Q 11 Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 12 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 0,75 1,00 ECB 1,50 1,50 1,75 2,00 2,00 2,25 2,50 25

26 CHF Oro JPY NZD DKK EUR NOK SGD GBP KRW SEK BRL AUD CAD TWD MXN CHF Oro NZD DKK EUR NOK SGD JPY GBP KRW SEK BRL AUD CAD TWD MXN Búsqueda de alternativas Otras monedas se fortalecen frente al USD en relación a su visión como refugio Hay cuestiones de consistencia y liquidez 30% 25% 20% 15% 10% Variación principales monedas YTD vs USD 28% 25% 10-Ago-11 30% 25% 20% 15% 10% 19% Variación principales monedas YTD vs USD 26% 16-Ago-11 8% 8% 8% 7% 7% 6% 6% 5% 5% 3% 3% 5% 0% 7% 7% 6% 6% 6% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 1% 1% 0% 5% 0% 1% 1% 0% Fuente: Qf en base Bloomberg 26

27 Difieren ofertas relativas de activos financieros Comparable con demanda inestable Oferta neta anual como % de clase de activo Oferta de oro Oferta neta de acciones Oferta neta de bonos soberanos Crecimiento de la base monet. EEUU 27

28 Precios del oro en perspectiva Relacionado con ambiente y tasas reales Precio del oro (USD) Oro bullion/onza Precio relativo del oro Oro/Inflación OECD Oro/PBI nominal Oro/MSCI OECD World 28

29 Acciones vs bonos Relación P/E no alineada con tasas de interés Precios dominados por visión de actividad económica Tampoco con diferencias históricas entre tipo de países También asociadas a perspectivas de mercados donde operan Fecha: 10-Aug-11 Price/Earnings America EE.UU. Dow Jones S&P Nasdaq Canada SPTSX SPSTSX Mexico Mexbol Brasil Bovespa 7.91 Chile IPSA Venezuela IBVC 1.94 Colombia IGBC Peru ISBVL Price/Earnings S&P500 MSCI World Europa Gran Bretaña FTSE Francia CAC Alemania DAX 9.46 España IBEX Italia FTSEMIB Portugal PSI Grecia ASE Rusia RTSI 6.38 APAC Australia ASX China CSI Hong Kong Hang Seng 9.61 India BSE Sensex Indonesia Jakarta Comp Japon Nikkei Singapur FTSE Straits 8.09 Corea del Sur KOSPI Fuente: Qf en base Bloomberg Fuente: Qf en base a Bloomberg 29

30 Ciclo favorece a materias primas Varios emergentes favorecidos como exportadores netos, directos o indirectos, de los materias primas Impulsados por creciente demanda real y política monetaria de maduros con sus tasas CPI IPC Core EE.UU. US CRB Índice Index CRB Fuente: Qf en base a Bloomberg 30

31 Corrientes 222, Piso 2 C1043AAP Buenos Aires, Argentina T: (+54 11) Nota de responsabilidad Este informe contiene información general, no tiene en cuenta las circunstancias específicas de cualquier receptor y no debe ser considerada como oficial o sustitutiva del juicio crítico del receptor. Cada receptor debe juzgar la conveniencia de sus inversiones de acuerdo a sus propias circunstancias, el completo espectro de información, y a un asesoramiento profesional adecuado. La información, opiniones y estimaciones presentadas aquí constituyen un juicio de valor a la fecha en que éste fue realizado y están basadas en fuentes que se piensa que son confiables y de buena fe y están sujetas a cambios sin previo aviso. Cualquier pronóstico u objetivo de precio discutido en este informe puede o no ser alcanzado debido a múltiples factores de riesgos, incluyendo volatilidad del mercado, medidas imprevistas, asimetrías de información o cualquier otra. Este informe no constituye o forma parte de ninguna oferta de venta o suscripción o alguna invitación o sugerencia a comprar o vender activos financieros. Quantum Finanzas no asume responsabilidad de ningún tipo devenida del uso de este informe o sus contenidos. Este informe está dirigido únicamente al destinatario y no podrá ser reproducido, reenviado, redistribuido o publicado en su totalidad o en parte sin previa autorización de Quantum Finanzas.