Monitor CEPYME de morosidad empresarial

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1 Cuarto trimestre de 2013 Marzo 2014 Monitor CEPYME de morosidad empresarial CUARTO TRIMESTRE 2013 Nº 3 Marzo 2014

2 2 MONITOR CEPYME DE MOROSIDAD EMPRESARIAL Índice Presentación pág. 2 Opinión invitada. pág. 2 Claves de la morosidad en el trimestre. pág. 3 Indicador ISME de morosidad empresarial. pág. 4 Análisis agregado de la morosidad. pág. 5 El crédito financiero y el coste de la morosidad pág. 6 El ICE. Una nueva toma de pulso empresarial. pág. 7 Análisis sectorial de la morosidad empresarial. pág. 8 Análisis territorial de la morosidad empresarial. pág. 9 Análisis de la morosidad según el tamaño de la empresa. pág. 10 El contexto cíclico de la morosidad empresarial. pág. 10 Ficha metodológica. pág. 12 Monográfico: El nuevo decreto de Ley de acuerdos de refinanciación. Una valoración para la PYME. pág. 13 Presentación En el presente número del Monitor CEPYME de morosidad empresarial se recoge el ligero descenso del Indicador Sintético de Morosidad (ISME), en un contexto caracterizado por la constatación del cambio de ciclo de la economía española. Los períodos medios de pago disminuyen,al tiempo que se eleva ligeramente el porcentaje de deuda comercial en retraso de pago sobre el vencimiento legal. El crédito financiero a empresas muestra síntomas de que puede revertirse, aunque muy lentamente, el racionamiento que lleva afectando a la financiación empresarial desde que diera comienzo la crisis soberana. Como notas destacadas, se incluyen los resultados de la nueva toma de pulso empresarial procedente de la Encuesta de Entorno del INE, en el que la morosidad se presenta como una de las principales preocupaciones de las empresas. Por último, se dedica un monográfico destacado al nuevo Real Decreto-ley 4/2014, de 7 de marzo, por el que se adoptan medidas urgentes en materia de refinanciación y reestructuración de deuda empresarial. Opinión Invitada El cumplimiento de los periodos de pago es un elemento fundamental para mantener y desarrollar la competitividad de nuestro tejido empresarial y especialmente de las pymes, que son la columna vertebral de nuestra economía. La grave situación de acceso a la financiación por la que ha atravesado España y Europa durante los últimos años ha resaltado aún más la importancia de este tema. La morosidad reduce la capacidad financiera de las empresas para acometer inversiones productivas, y en los casos más graves, puede llevar incluso a comprometer la supervivencia de empresas económicamente viables. Aunque todos los signos indican que Europa está entrando en una fase de recuperación económica, la normalización del crédito y del flujo comercial a la economía real dista mucho de haberse conseguido. La aprobación de la Directiva 2011/7/UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 16 de febrero de 2011 por la que se establecen medidas de lucha contra la morosidad en las operaciones comerciales, así como su proceso de transposición a los diferentes ordenamientos jurídicos nacionales, son instrumentos fundamentales para sostener la recuperación apoyando que los flujos financieros se dirijan hacia las actividades productivas. Es preciso ayudar

3 Cuarto trimestre de 2013 Marzo Claves de la morosidad 1 en el trimestre En el IV trimestre de 2013, la economía española parece confirmar el cambio de ciclo. De hecho, las previsiones para 2014 son de crecimiento del PIB y, por primera vez, de creación neta de empleo. En este contexto, la morosidad disminuye, aunque se observa una ralentización del ritmo de ajuste a los periodos legales establecidos en la normativa. El Indicador ISME de CEPY- ME cierra el año en 91,5 puntos, dos décimas por debajo de lo observado entre junio y septiembre. En el balance de los últimos tres años, cabe destacar que la caída acumula ocho puntos y cinco décimas. a disminución del periodo medio de pago com- L pensa el aumento del stock de deuda comercial en retraso de pago respecto a su vencimiento, que se sitúa en un 68,1% del total de deuda comercial. El periodo medio de pago a las Pymes se sitúa en 80 días. La caída del crédito comercial y de los periodos medios de pago han reducido el coste financiero agregado de la morosidad. A pesar de ello, sigue condicionando fuertemente la capacidad de financiación de muchas empresas. La morosidad es el tercer motivo principal de preocupación para las empresas, según la Encuesta de Entorno Empresarial, tras el estancamiento de la demanda y el entorno macroeconómico general. Se observan los primeros pasos, aunque muy limitados por el momento, para la reactivación del crédito. Sin embargo, los tipos de interés que deben soportar las pequeñas y medianas empresas en los créditos son los mayores del área euro. El nuevo Real Decreto-ley de Acuerdos de Refinanciación aprobado por el Gobierno se encuentra en la línea de aumentar la seguridad jurídica de los acuerdos de refinanciación que puedan alcanzarse entre deudor y acreedores, reforzar la capacidad de las mayorías en la toma de decisiones frente a acreedores disidentes y dar un mejor tratamiento al dinero nuevo, en el que un 100% podrá ser considerado como dinero contra la masa. a las pymes con medidas concretas que alivien sus necesidades de financiación en el corto y medio plazo y faciliten sus operaciones comerciales. En Europa más del 98% de las empresas son pymes. Son el motor fundamental de crecimiento y de creación de empleo. Sólo a través del crecimiento de las pymes podremos consolidar el incipiente crecimiento que se observa en Europa, para lo cual es preciso que las mismas cuenten con un marco adecuado que permita su desarrollo. La lucha contra la morosidad es un elemento capital de este marco; y una prioridad absoluta de la Comisión Europea. Por ello, merece todo nuestro reconocimiento el esfuerzo realizado por CEPYME en esta labor de seguimiento de la morosidad a través del Monitor CEPYME de Morosidad Empresarial. Esta publicación analiza y explota una amplia diversidad de fuentes y ofrece información muy valiosa. En concreto, el Índice Sintético de Morosidad Empresarial (ISME) representa una síntesis de la información más relevante sobre el crédito comercial y los retrasos en los pagos que se producen en las operaciones mercantiles. Daniel Calleja Crespo, Director General de Empresa e Industria de la Comisión Europea

4 4 MONITOR CEPYME DE MOROSIDAD EMPRESARIAL Indicador ISME de morosidad 2 empresarial Frente al repunte observado en el tercer trimestre de 2013, el Indicador ISME de CEPYME cierra el año en 91,5 puntos, dos décimas por debajo de lo observado entre junio y septiembre. En el balance de los últimos tres años, cabe destacar que la caída acumula 8 puntos y cinco décimas, gracias al descenso en los periodos medios de pago y a la reducción de la deuda en retraso de pago. NOTAS: Ver ficha metodológica para la definición del ISME CEPYME y elaboración propia. Índice Sintético Índice Sintético de Morosidad de Morosidad Empresarial Empresarial ISME - IVTR2013 (IVTR10=100) ISME - IVTR2013 (IVTR10 = 100) 102,5 100,0 97,5 95,0 92,5 90,0 IVTR10 ITR11 IITR11 IIITR11 IVTR11 ITR12 IITR12 IIITR12 IVTR12 Notas: Ver ficha metodológica para la definición del ISME Fuente: CEPYME y elaboración propia La mayor disminución en los periodos medios de pago (PMP), que se sitúan en 80 días, ha compensado el ligero repunte de dos décimas en el porcentaje de deuda en retraso de pago. Se confirma por tanto la ralentización en el proceso de corrección de la morosidad. ITR13 IITR13 IIITR13 IVTR13 NOTAS: Ver ficha metodológica para la definición del PMP y del ratio de morosidad CEPYME y elaboración propia. Incidencia y Incidencia duración de y duración la morosidad de la morosidad Periodo medio de pago (días) IVT13 IVT12 IVT % de efectos en mora (sobre crédito comercial) Nota: Ver ficha metodológica para la definición del PMP y del ratio de morosidad. Fuente: CEPYME y elaboración propia IVT11

5 Cuarto trimestre de 2013 Marzo Análisis agregado 3 de la morosidad NOTAS: (1) Ver ficha metodológica para su definición CEPYME y elaboración propia. NOTAS: (1) Ver ficha metodológica para su definición (2) Diferencia de los dos anteriores CEPYME y elaboración propia. La estimación del volumen que representan las partidas pendientes de cobro a cierre de año se sitúa en 327,9 millardos de euros, aproximadamente dos millardos menor que en el tercer trimestre y 28,5 millardos menos que a finales de No obstante, el ligero aumento de dos décimas en el porcentaje de deuda que se encuentra en retraso de pago respecto a su vencimiento ha limitado el descenso en el crédito comercial en retraso, que aun así se reduce en unos 700 millones de euros. Incidencia de la morosidad empresarial en España Incidencia de la morosidad empresarial en España IVT8 IVT9 IVT10 IVT11 IVT12 IIIT13 IVT13 Crédito Comercial (mm ) (1) 540,6 469,5 448,4 408,3 372,4 329,8 327,9 Créd. Com. en retraso de pago (1) n.d. n.d. n.d. 300,5 261,9 223,9 223,2 Ratio de retraso de pago (1) n.d. n.d. n.d. 73,6% 70,3% 67,9% 68,1% En (1) miles Ver ficha de millones metodológica de euros para su definición Fuente: CEPYME y elaboración propia El dato del cuarto trimestre de 2013 evidencia la ralentización en la reducción del crédito comercial, que debe estar influida por la estabilización en el conjunto de la economía y el advenimiento de un cambio de ciclo. Sin embargo, aún persisten las dificultades para el giro comercial al descuento, cuyo importe ha disminuido en el entorno del 15% en el trimestre. Los periodos medios de pago entre las empresas vuelven a reducirse, constatando la tendencia de ajuste a los nuevos plazos, en seis décimas este trimestre, aunque es cierto que se observa una ralentización del ajuste al periodo legal de pago. Como es habitual en la edición de este monitor, se ha supuesto que dicho periodo legal de pago es de 60 días a efectos de obtener una mejor comparabilidad. En cualquier caso, la noticia relevante es que siguen reduciéndose los periodos medios de pago, aunque aún queda un largo camino por recorrer hasta que se normalice la situación de acuerdo a lo estipulado en la ley. Duración de la morosidad empresarial en España (días) Duración de la morosidad empresarial en España (días) IVT8 IVT9 IVT10 IVT11 IVT12 IIIT13 IVT13 Periodo medio de pago (PMP) (1) 111,4 96,2 89,2 85,3 82,4 80,6 80,0 Periodo legal de pago (PLP) (1) 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 Retraso sobre el PLP (2) 51,4 36,2 29,2 25,3 22,4 20,6 20,0 En (1) miles Ver ficha de millones metodológica de euros para su definición (2) Diferencia de los dos anteriores Fuente: CEPYME y elaboración propia 1 El plazo legal para la realización de pagos entre empresas se sitúa en 60 días. No obstante, en el volumen de deuda analizado figuran acuerdos suscritos con carácter previo a la entrada en vigor de este plazo.

6 6 MONITOR CEPYME DE MOROSIDAD EMPRESARIAL 4 El crédito financiero y el coste de la morosidad Según se desprende de la Estadística sobre Cuentas Financieras del Banco de España, el crédito financiero a empresas ha disminuido de manera ininterrumpida y a tasas elevadas desde Los procesos de reestructuración bancaria y sobre todo la selección del crédito explican este retroceso tan acusado que, por otra parte, condiciona la recuperación, cuando no la supervivencia de las empresas más necesitadas de financiación externa. Afi a partir de Banco de España Evolución Evolución del crédito del crédito financiero a a empresas. Tasa de Tasa variación de variación interanual. interanual. ( ) ( ) 40% 20% 0% Crédito a empresas -20% Crédito destinado a construcción y promoción inmobiliaria Crédito a empresas no inmobiliarias -40% m-03 s-03 m-04 s-04 m-05 s-05 m-06 s-06 m-07 s-07 m-08 s-08 m-09 s-09 m-10 s-10 m-11 s-11 m-12 s-12 m-13 s-13 Las dificultades en el acceso al crédito bancario y en las operaciones de descuento comercial, como ha quedado reflejado en anteriores ediciones del presente monitor, se ven agudizadas por el sobrecoste que supone, en este contexto, la morosidad. En este sentido, a pesar de que la caída del crédito comercial y de los periodos medios de pago ha reducido el coste financiero agregado de la morosidad, éste aún sigue en niveles muy elevados, condicionando la capacidad de financiación de muchas empresas. En el cuarto trimestre, el coste de la deuda en retraso de pago supuso un volumen cercano a los millones de euros. NOTAS: (1) Ver ficha metodológica para su definición CEPYME y elaboración propia. El coste de la morosidad (millones de euros) El coste de la morosidad (millones de euros) IVT11 IVT12 IIIT13 IVT13 Deuda comercial (1) Coste financiero de la deuda comercial (1) 2.427, , , ,9 Deuda comercial con retraso de pago (1) Coste deuda en retraso de pago (1) 1.718, , , ,7 Tipo de interés legal del dinero (1) 4,0 4,0 4,0 4,0 Tipo de interés legal de demora (1) 8,3 8,0 8,8 8,5 Tipo de interés legal ponderado (1) 7,1 6,8 7,2 7,1 (1) Ver ficha metodológica para su definición Fuente: CEPYME y elaboración propia

7 Cuarto trimestre de 2013 Marzo El ICE. Una nueva toma de pulso empresarial Recientemente, el Instituto Nacional de Estadística (INE) ha publicado los resultados de una encuesta de opinión sobre el entorno empresarial, correspondiente a un módulo adicional de la encuesta de Indicadores de Confianza Empresarial (ICE). Los resultados vienen a corroborar que la morosidad es uno de los aspectos que más preocupan a las empresas. Una preocupación evidente, puesto que es un problema sobre el que existe un mayor margen de acción regulador para atajar este problema. Un problema, el de la morosidad que como es sabido genera grandes costes a las empresas, compromete la viabilidad de su actividad corriente y es un lastre para la mejora de la competitividad del tejido empresarial, en la medida en que estos costes acaben traduciéndose a los precios. Instituto Nacional de Estadística. Módulo de Opinión sobre Entorno empresarial del ICE Componentes de entorno empresarial con importancia Componentes de alta entorno la capacidad empresarial de crecimiento con importancia alta en la capacidad de crecimiento Demanda de los productos 60,8 Entorno macroeconómico 49,7 Morosidad 49,6 Disponibilidad de financiación 45,5 Regulación económica 44,5 Fiscalidad 42,1 Eficiencia del mercado de trabajo 28,4 Costes de los inputs 22,2 Adecuación del capital humano 21,6 Infraestructuras 14,7 Costes judiciales 13,3 Insuficiencia equipamiento 12, Fuente:Instituto Nacional de Estadística. Módulo de Opinión sobre Entorno empresarial del ICE. Según los encuestados, el impacto de la morosidad ha sido especialmente desfavorable durante 2013, solo por delante de la evolución del entorno macroeconómico. Otros aspectos, como la fiscalidad e incluso la financiación, presentan mejor evolución en este periodo. Instituto Nacional de Estadística. Módulo de Opinión sobre Entorno empresarial del ICE Impacto de la evolución de los componentes del entorno empresarial negocio en el de negocio las empresas de las durante empresas 2013 durante 2013 Impacto de la evolución de los componentes del entorno empresarial en el Favorable Sin variación Desfavorable Entorno Entorno Macroeconómico 2,5 38,6 58,9 Morosidad Morosidad 1,7 44,6 53,7 Regulación Regulación Económica Económica 1,6 46,8 51,6 Demanda Demanda de sus de productos sus productos 7,1 43,1 49,8 Fiscalidad Fiscalidad 1 51,4 47,6 Disponibilidad Disponibilidad de financiación de financiación 3,4 51,6 45 Costes Costes judiciales judiciales 0,6 72,8 26,6 Costes Costes de inputs de inputs 2,1 74,1 23,8 Eficiencia Eficiencia del mercado del mercado de trabajo de trabajo 5,7 70,9 23,4 Infraestructuras Infraestructuras 2,8 83,3 13,9 Adecuación Adecuación del capital del capital humano humano 8,2 81,3 10,5 Insuficiencia Insuficiencia de equipamiento de equipamiento 1,7 88,2 10,1 Fuente: Instituto Nacional de Estadística. Módulo de Opinión sobre Entorno empresarial del ICE.

8 8 MONITOR CEPYME DE MOROSIDAD EMPRESARIAL 6 Análisis sectorial de la morosidad empresarial En el IV trimestre de 2013, nuevamente, los plazos más dilatados se observan en el sector de la Construcción, que registra 99,3 días, superando en casi 40 díasel plazo legal. Este dato supone una reducción de un día con respecto al del pasado trimestre. No obstante, en relación con el cierre de año de 2012, el plazo medio de pago en el sector aumenta en la misma cuantía. La rama del Textil, la segunda de las actividades que presenta plazos más alargados, se mantiene en 91,4 días. Es, por otra parte, después de la rama de plásticos, el sector que menores reducciones ha experimentado desde el inicio de la crisis. La reducción más significativa de los periodos medios de pago se produce en la rama del sector Químico, pasando de 76,7 a 72,7 días. En el resto de sectores, los periodos medios de pago se sitúan por debajo de los 80 días de media. CEPYME y elaboración propia. Período medio Periodo de pago medio a de las cobro pymes por rama por del rama acreedor de actividad (días) (días) Rama de actividad IVT08 IVT09 IVT10 IVT11 IVT12 IIIT13 IVT13 Construcción y promoción 125,1 114,2 103,3 102,7 98,4 100,4 99,3 Textil 111,9 93,5 91,0 88,5 87,8 91,4 91,4 Siderometalurgia 103,4 90,5 85,7 80,9 80,3 79,8 79,4 Maquinaria, Equipo Eléctrico y Electrónico 108,8 100,0 93,1 88,4 85,0 80,3 78,9 Madera y Mueble 111,7 95,8 88,6 85,6 82,2 79,7 78,2 Papel y Artes Gráficas 106,7 92,6 88,9 85,9 80,8 79,9 78,1 Plásticos 96,3 97,6 91,5 86,0 81,4 79,3 78 Agroalimentario 105,4 87,4 83,8 76,5 77,3 70,4 74 Distribución Alimenticia 96,9 85,0 76,4 74,3 75,8 72,2 73,7 Químico 102,2 93,8 86,9 78,2 74,6 76,7 72,7 Otros 147,2 98,6 81,9 81,8 72,0 72,1 68,5 Total 111,4 96,2 89,2 85,3 82,4 80,6 80,0 Fuente: CEPYME y elaboración propia

9 Cuarto trimestre de 2013 Marzo Análisis territorial de la 7 morosidad empresarial En lo que se refiere al plazo medio de pago por Comunidad Autónoma, los mejores registros vuelven a localizarse en Aragón, región en la que el plazo medio de pago se encuentra a siete días del plazo legal de pago. Por el contrario, las comunidades de Andalucía y Canarias siguen siendo las que presentan mayores dilaciones en los pagos. Asturias es la comunidad donde mayor ajuste se observa entre 2008 y 2013, superando los 53 días. El País Vasco es la Comunidad que mayor mejora presenta en el trimestre, reduciendo en 3,7 días. Empeoran Galicia, La Rioja y Baleares. CEPYME y Periodo medio Periodo de medio pago de a cobro las por pymes CC AA por del deudor CC.AA. (días) (días) elaboración propia. Comunidad Autonoma IVT08 IVT09 IVT10 IVT11 IVT12 IIIT13 IVT13 Andalucía 113,7 98,5 97,5 93,3 86,9 87,1 86,7 Islas Canarias 122,7 102,9 93,7 93,7 88,8 88,6 85,8 Comunidad Valenciana 110,4 98,3 89,0 86,5 86,8 85,2 85,2 Comunidad de Madrid 115,4 99,7 91, ,4 85,0 85,0 Galicia 112,6 94,4 89,4 85,8 77,6 79,6 83,9 La Rioja 100,5 93,4 89,2 87,1 89,8 82,7 82,9 Región de Murcia 116,4 96,4 86,2 84,9 83,2 82,3 82,0 Principado de Asturias 135,1 102,2 93,3 86,3 85,1 82,5 81,6 Islas Baleares 104,3 95,1 86,6 81,5 83,6 78,9 81,2 Ceuta y Melilla 95,2 90,4 90,2 86,6 78,5 82,9 80,7 Extremadura 105,2 88,2 87,8 90,6 87,0 83,2 80,4 Cataluña 111,8 94,7 86, ,3 77,4 77,0 Cantabria 107,0 92,7 89,5 90,5 83,7 79,0 76,1 Castilla-La Mancha 105,4 95,3 88,1 82,8 81,1 78,6 76,1 País Vasco 106,6 96,2 89,4 84,2 79,5 78,1 74,4 Comunidad Foral de Navarra 102,3 88,6 85,9 83,4 82,2 75,3 74,2 Castilla y Leon 100,6 90,5 84,7 79,3 73,7 71,2 68,3 Aragón 97,5 87,7 80,0 77,4 72,3 70,2 67,5 Total 111,4 96,2 89,2 85,3 82,4 80,6 80,0 Fuente: CEPYME y elaboración propia

10 10 MONITOR CEPYME DE MOROSIDAD EMPRESARIAL 8 Análisis de la morosidad según el tamaño de la empresa En el análisis de los plazos medios de pago de las pymes por tamaño empresarial en las relaciones comerciales no se observan grandes cambios con respecto al tercer trimestre de Las medianas empresas son las que presentan un peor comportamiento en el pago de sus facturas, aunque son las que más han reducido el periodo medio de pago, hasta un nivel ligeramente superior al de finales de Mientras tanto, en la microempresa los periodos se encuentran estancados alrededor de los 75 días. Las pequeñas también reducen sus periodos de pago, ligeramente por encima de la media. CEPYME y elaboración propia. Periodo medio de pago de las pymes por tamaño empresarial (días) Periodo medio de cobro por tamaño del acreedor (días) IVT08 IVT09 IVT10 IVT11 IVT12 IIIT13 IVT13 Micro ,3 90,7 86,5 84,6 80,9 75,1 75,9 Pequeña ,9 96,3 89,7 85,7 83,2 81,4 80,7 Mediana ,5 100,6 90,8 85,9 82,5 84,6 82,7 Total 111,4 96,2 89,2 85,3 82,4 80,6 80,0 Fuente: CEPYME y elaboración propia El contexto cíclico de la morosidad empresarial La economía española ha iniciado 2014 con unas perspectivas de actividad y empleo francamente mejores que aquellas con las que se inició el año De hecho, no solo se ha consolidado la buena marcha de la mayor parte de los indicadores financieros y de mercado de la economía, sino que ya desde el cuartotrimestre de 2013 se podían anticiparmejores condiciones de actividad y empleo. Estos elementos marcarían la diferencia netamente una vez empezado el año 2014, como así ha sucedido con los datos de afiliación a la Seguridad Social y de paro registrado de febrero, recientemente conocidos. El mismo cuartotrimestre, en el plano de la actividad productiva, arrojaba un crecimiento intertrimestral del 0,2% y una fuerte reducción del ritmo interanual de descenso de la actividad en dicho trimestre hasta el -0,2% igualmente. Ello determinaba una caída del PIB en todo 2013 del 1,22% respecto a En línea con las previsiones de la mayor parte de los analistas y del propio Gobierno. Así pues, abandonada la recesión a mediados de 2013 y confirmada en su trimestre final una senda de corrección hacia el crecimiento del PIB y del empleo en 2014, queda más despejada la senda hacia la confianza empresarial y de los consumidores.

11 Cuarto trimestre de 2013 Marzo La mejor muestra de que vuelven las condiciones de confianza en estos dos sectores institucionales clave para nuestra economía sería, no obstante, su traducción en términos de un aumento del crédito a los mismos por parte de las entidades financieras y el retorno del giro comercial ínter empresarial.esta herramienta de financiación se ha visto fuertemente afectada por la crisis, tanto en su volumen, que disminuye, como en la selectividad con la que opera, que aumenta, reduciendo de hecho la morosidad en alguna de sus dimensiones. Pues bien, sin que pueda decirse todavía, de manera generalizada, que las mejores condiciones de los mercados y la consolidación del sistema crediticio, o de las perspectivas de crecimiento y empleo, hayan impulsado los indicadores de crédito o giro comercial, sí se anticipa que el crédito a las pymes podría recuperarse en un contexto en el que se prevé el mantenimiento de presiones sobre el acceso y coste de la financiación en Por otra parte, los indicadores parciales de crédito al consumo operado por las grandes superficies indican una clara recuperación del mismo en el último trimestre de Pero las recientes novedades referidas a la financiación de las pymes, que pueden causar un avance importante en esta materia, son las referidas, por una parte, a los planes de la UE para reducir la fragmentación financiera de los mercados y los del Gobierno español para mejorar la liquidez empresarial y fortalecer la financiación no bancaria para pequeñas y medianas empresas, así como todas aquellas medidas adoptadas en materia de refinanciación y reestructuración de deuda empresarial. En suma, combinando todos estos elementos, las condiciones financieras para las empresas deberían tornarse algo más favorables en los próximos meses. La experiencia de las dos recesiones sufridas a lo largo de la crisis en materia de morosidad muestra que en lo más profundo de ambas recesiones se ha precipitado el giro comercial entre empresas, pero han disminuido tanto el porcentaje de efectos en mora de pago como el periodo medio de pago. En el breve periodo inter recesivo, sin embargo, se contuvo la caída del giro comercial, al tiempo que aumentó el porcentaje de efectos en mora de pago. Este patrón, al que se añade en cualquier caso la continua caída del periodo de pago, parece estar repitiéndose también desde que finalizó la recesión de a mediados de este último año. Sea como fuere, el contexto cíclico de la morosidad empresarial que marcan los indicadores de los últimos trimestres es más favorable para que cunda la confianza que determina la fluidez del crédito, y su menor carestía, y la solvencia de los deudores y, también, en lo que se refiere al giro comercial y la morosidad inter empresarial. Solo falta que, en vez de estancarse los indicadores de morosidad, algunos de los cuales, incluso, se revierten, a la espera de cómo se resuelve la salida de la crisis en el plano macroeconómico, como todavía parece estar sucediendo, dichos indicadores se encaminen resueltamente en la buena dirección y las empresas, especialmente las pymes, puedan beneficiarse de mejores condiciones crediticias y, de esta manera pueda reanudarse el giro comercial en condiciones de tasas de mora y plazos de pago conforme el marco establecido por la actual regulación. Ello reforzaría la estabilidad de las empresas y su contribución al crecimiento de la actividad, la renta y el empleo.

12 12 MONITOR CEPYME DE MOROSIDAD EMPRESARIAL Ficha metodológica La elaboración de los distintos gráficos e indicadores se ha realizado gracias a la colaboración de las empresas Analistas Financieros Internacionales (Afi),Equifax e INFORMA y a otros organismos como el Instituto Nacional de Estadística y el Banco de España. Coste de la Deuda en Retraso de Pago: Resultado de multiplicar el crédito comercial en retraso de pago por el tipo de interés legal de demora vigente en cada momento y por el cociente entre el RPL (en días) y 365 Crédito Comercial en Retraso de Pago o en Mora: es la parte del crédito comercial total que resulta de la ratio de morosidad. Este es un porcentaje del crédito comercial que se encuentra en situación de mora atendiendo a los plazos legales establecidos por la normativa. Crédito comercial total: Importe total de operaciones realizadas a crédito entre sociedades no financieras, obtenido a partir de las Cuentas Financieras del Banco de España. Índice Sintético de Morosidad (ISME): Se trata de un índice sintético basado en los indicadores simples del Periodo Medio de Pago y la Ratio de Morosidad, compuestos ambos mediante una media aritmética (ponderaciones 0,5-0,5). Morosidad Empresarial: La Ley 3/2004, de 29 de diciembre, define la Morosidad en las operaciones comerciales como el incumplimiento de los plazos contractuales o legales de pago (Art.2). esta es la definición de morosidad empresarial que se ha adoptado para el Monitor, en la vertiente de plazos legales, ya que la información disponible no permite conocer los plazos contractuales a los que los clientes y proveedores determinan sus pagos. Periodo Legal de Pago (PLP): los sucesivos periodos de pago obligados por la ley determinados por las normas legales vigentes en cada momento del análisis. Periodo Medio de Pago (PMP): el periodo medio de pago de todas las experiencias de pago gestionadas por las entidades colaboradoras. Ratio de morosidad: El porcentaje de los importes pagados fuera de plazo registrados por las entidades colaboradoras sobre el importe total de pagos de su base de experiencias de pago. Retraso de Pago Legal (RPL): Diferencia entre el PMP y el PLP. Tipo Legal Ponderado: La media ponderada del tipo legal del dinero y del tipo legal de demora en la que las ponderaciones son, respectivamente, la proporción del crédito comercial pagado en el plazo legal y del crédito comercial en retraso de pago legal sobre el total del crédito comercial. Coste de la Deuda en Retraso de Pago: Resultado de multiplicar el crédito comercial en retraso de pago por el tipo de interés legal de demora vigente en cada momento y por el cociente entre el RPL (en días) y 365.

13 Cuarto trimestre de 2013 Marzo MONOGRÁFICO El Real Decreto-ley 4/2014 de medidas urgentes de refinanciación y reestructuración de deuda empresarial. El elevado endeudamiento privado en España es uno de los aspectos recurrentemente señalados por las diferentes instituciones internacionales (Fondo Monetario Internacional, Comisión Europea, Banco Central Europeo, OCDE, etc.) como uno de los principales obstáculos para una recuperación económica. Este problema afecta, naturalmente, al conjunto de las administraciones públicas, a los hogares y muy especialmente a las sociedades no financieras; y lo que vienen precisamente reclamando estos organismos internacionales es que se produzca un acercamiento entre lo que los bancos esperan razonablemente cobrar del montante de estas deudas y lo que las empresas pueden finalmente afrontar y acabar reflejando es sus balances a la hora de determinar su solvencia de cara a procesos concursales que sean, para las empresas potencialmente viables, verdaderas antesalas de su saneamiento definitivo. Desde el principio de la crisis (segunda mitad de 2008), la deuda financiera de las sociedades no financieras apenas se ha reducido en 5 puntos porcentuales de PIB, lo que en parte refleja las dificultades del proceso de desendeudamiento en condiciones recesivas y muy adversas. De hecho, como muestra el siguiente gráfico, el endeudamiento total sigue en niveles muy elevados, que representan el 130% del PIB. Además, la deuda a largo plazo ha incrementado su peso relativo desde la crisis. Banco de España, CEPYME y elaboración propia. Evolución de la composición de la deuda financiera de las Sociedades No Financieras (Billones de euros) A corto plazo A largo plazo Total 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 s-01 s-02 s-03 s-04 s-05 s-06 s-07 s-08 s-09 s-10 s-11 s-12 s-13

14 MONITOR CEPYME 14 DE MOROSIDAD EMPRESARIAL 14 Pues bien, el pasado 7 de marzo se aprobaba la sanción del Real Decreto-Ley 4/2014, cuyo contenido recoge un paquete de medidas encaminadas a garantizar la supervivencia de sociedades (por ejemplo, en concurso de acreedores) operativamente rentables, pero debilitadas en el plano financiero. Su cometido es el de agilizar y flexibilizar la refinanciación y reestructuración de deuda empresarial, procesos que desafortunadamente se han multiplicado durante la crisis como única solución a sus problemas de solvencia, agravados a menudo por la intensa morosidad que han sufrido. Una de las novedades reside, precisamente, en permitir la homologación de quitas y, especialmente, la conversión de deudas en capital. Entre las medidas que dispone el nuevo Real Decreto de Ley destacan las siguientes: Aumentar la seguridad jurídica de los acuerdos de refinanciación que puedan alcanzarse entre deudor y acreedores, limitando su impugnación y potencial rescisión si la empresa finaliza en concurso de acreedores. Asimismo, reforzar la capacidad de las mayorías de acreedores para poder forzar a acreedores minoritarios, pero reticentes al cumplimiento de las condiciones pactadas en acuerdos de refinanciación, definiéndose nuevos umbrales. Refinanciaciones. Se modifica el régimen de los acuerdos de refinanciación homologados judicialmente: la mayoría exigida se reduce del 55% actual al 51% (mayoría simple), siendo del 75% en el caso de los préstamos sindicados y siempre y cuando las normas que regulan la sindicación no establezcan una mayoría inferior. Mejora del tratamiento del dinero nuevo (fresh money) aportado en operaciones de reestructuración de deuda. El objetivo es incentivar la financiación adicional al ser ésta imprescindible para garantizar la viabilidad de la empresa durante el periodo concursal y hacer practicable el propio acuerdo. Transcurrido el plazo de los dos años desde su concesión, se considerarán crédito contra la masa. Respecto a las conversiones de deuda empresarial en capital, quizá la medida más novedosa, debe apuntarse que tiene una doble vertiente muy relevante. Por un lado, alivia también la situación de solvencia de las entidades financieras; pero, por otro, las hace accionistas de las sociedades que han seguido esta vía. Desde luego, se trata de sociedades potencialmente solventes que, gracias a la conversión, resultan reforzadas en dicha potencialidad. Pero no deja de significar una vuelta al modelo de cartera empresarial/industrial tan característico del modelo bancario español en épocas pretéritas, al tiempo que introduce elementos nuevos en el accionariado y, presumiblemente, en la gobernanza de las sociedades. En definitiva, las nuevas medidas pretenden fomentar los procesos de refinanciación, sustentándose básicamente en tres grandes aspectos: aumentar la seguridad jurídica de los acuerdos (para evitar su potencial impugnación), mejorar el tratamiento del dinero nuevo y, sobre todo, reforzar la capacidad de las mayorías para obligar a acreedores disidentes a aceptar los acuerdos de refinanciación, que ha sido uno de los aspectos que más ha dificultado las refinanciaciones en España. Contiene, además, elementos de gran transcendencia tanto para el sector empresarial como para el sector financiero, cuyos destinos financieros están todavía estrechamente vinculados de manera problemática y muy compleja de desenmarañar a causa de la crisis. Quizás se ha de lamentar que estas medidas estén diseñadas, casi exclusivamente, para las empresas que atraviesan por dificultades financieras y cuyo tamaño empresarial es mediano o grande.

15 Cuarto trimestre de 2013 Marzo Tal y como ha reconocido el Secretario de Estado de Economía, el RDL 4/2014 podría beneficiar a unas 350 empresas españolas, con volumen de facturación superior a 100 millones de euros y que acumulan una deuda agregada de más de millones de euros. En cualquier caso, iniciativas dirigidas a promover la reducción de la deuda de las empresas (en la actualidad, todavía por encima del 130% del PIB) son bienvenidas, más aún cuando el desendeudamiento del sector avanza, pero lo hace a un ritmo muy moderado. Solo mediante el alivio de la deuda insostenible será posible lograr que vuelva a fluir el crédito a las empresas con genuinos fundamentos de solvencia, la verdadera savia de la economía, puesto que no solo es indispensable para atender los desfases entre cobros y pagos empresariales, sino también para acometer las inversiones productivas que permitan apuntalar el futuro de la empresa, generar riqueza y crear puestos de trabajo.

16 16 MONITOR CEPYME DE MOROSIDAD EMPRESARIAL Colaboran: AFI, CESCE, EQUIFAX e INFORMA

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