Perspectivas 2013: Seguros Región Centroamericana

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1 Centroamérica Perspectivas 2013: Seguros Región Centroamericana Perfil Sobresaliente y Reporte Especial Gráfico 1 Perspectiva Calificaciones Seguros Centroamérica (%) Positiva Negativa Centroamerica GUATEMALA El SALVADOR HONDURAS NICARAGUA COSTA RICA PANAMA Reportes Relacionados Reporte Especial Seguros Región Andina: Colombia, Venezuela y Perú (Enero, 2013) Reporte Especial Perspectivas 2013: Centroamérica y Rep. Dominicana (Diciembre, 2012) Reporte Especial: Perspectivas 2013: Soberanos Latino América (Diciembre, 2012) Analistas Eduardo Recinos eduardo.recinos@fitchratings.com Jazmín Roque jazmin.roque@fitchratings.com María José Arango mariajose.arango@fitchratings.com Perspectiva de las Calificaciones Perspectiva : En opinión de Fitch, la perspectiva de las calificaciones de las compañías de seguros en los diferentes mercados de la región centroamericana se mantendrá estable en Es de resaltar que un gran número de las calificaciones otorgadas a las aseguradoras de la región se benefician del soporte de sus accionistas controladores, los que en su mayoría cuentan con adecuadas calificaciones de riesgo. Modesto crecimiento: Fitch estima que las primas de la región centroamericana deberían crecer de forma discreta (7.0% en 2012 y 6.4% en 2013), liderado por el mercado asegurador costarricense, el segundo más grande en la región. Fitch estima que Costa Rica mantendrá un fuerte dinamismo, siendo que aún se encuentra en fase de expansión desde su apertura a competencia privada en La penetración de la industria se mantendría alrededor de 2%, inferior a los niveles de los principales mercados de Suramérica (arriba del 3%). Adecuado desempeño operativo: Fitch considera que la región mantendrá un adecuado desempeño en 2013, liderado por los mercados de Honduras y El Salvador, que en los últimos años han registrado los más bajos índices de siniestralidad, y además El Salvador con la mayor eficiencia operativa de la región. Adicionalmente, Fitch toma en cuenta la conservadora protección de reaseguro que prevalece en dichos mercados, a diferencia de otros en la región, con mayor protagonismo del negocio retenido con alta frecuencia en siniestros. Enfoque en productos masivos: La agencia estima que el enfoque estratégico de los distintos mercados de la región centroamericana estará cada vez más centrado en la generación y comercialización de productos de seguros masivos, tanto a través de canales tradicionales como no tradicionales. En opinión de Fitch, esto debería promover, en el largo plazo, mayores tasas de crecimiento y diversificación de riesgos en las carteras de primas, permitiendo a las aseguradoras reflejar una favorable evolución en desempeño y rentabilidad. Buena capitalización: Fitch considera que la región presenta en promedio buena posición de capitalización, que a su vez incide en un relativamente bajo apalancamiento operativo (promedio 1.0x). Fitch espera observar fortalecimiento de los niveles de capitalización en 2013, considerando ajustes regulatorios implementados recientemente en Nicaragua y Guatemala, históricamente los menos capitalizados de la región. Qué podría Modificar la Perspectiva Deterioro en desempeño operativo: Fitch considera que movimientos negativos en las calificaciones de las aseguradoras de la región, podrían provenir de un significativo deterioro en su desempeño debido a la intensificación de la competencia en tarifas que persiste en todos los países, a una abrupta escalada en las tasas de delincuencia, o por desviaciones estadísticas en la frecuencia y/o severidad de eventos catastróficos en los países de la región. Disponibilidad de soporte: Fitch es también de la opinión, que en el caso de las aseguradoras cuya calificación cuenta con soporte explícito de sus accionistas mayoritarios, movimientos desfavorables podrán provenir de cambios en la disposición y/o capacidad de dichos accionistas para proveer soporte.

2 Tabla 1. Calificación Soberana Fitch Guatemala Moneda Extranjera Calificación de Largo Plazo Calificación de Corto Plazo Moneda Local Calificación de Largo Plazo Techo País Perspectiva Largo Plazo Moneda Extranjera Largo Plazo Moneda Local Gráfico 2 Portafolio Primas Netas Guatemala RC 2% Transp. 4% 22% 8% 3% y L.A. 16% 21% Metodologías Relacionadas BB+ Acc. y Enf. 24% Fuente: Superintendencia de Bancos de Guatemala Metodología de Calificación de Seguros (Sep. 2011) B BB+ BBB- Fuente: Reporte Soberano Guatemala () Gráfico 3 Siniestralidad bruta por ramos Guatemala Tabla 2. Calificaciones de riesgo a Escala Nacional Guatemala Seguros G & T AA (gtm) Afianzadora G&T AA (gtm) Mapfre Seguros Guatemala AA (gtm) Aseguradora Rural AA (gtm) Seguros de Occidente y Filial AA- (gtm) Seguros El Roble AA- (gtm) Instituto de Fomento de Hipotecas aseguradas AA+(gtm) y L.A. 0% 25% 50% 75% Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero Guatemala Ritmo de crecimiento se estabiliza: El mercado reflejó un crecimiento acelerado en la producción de primas en 2011, producto de los cambios regulatorios entrados en vigencia a partir de la nueva Ley de Seguros, por lo que Fitch estima que el crecimiento interanual al cierre de 2012 será aproximadamente de 4%. La agencia considera que la producción podría registrar un mayor crecimiento en 2013 (5%-7%), teniendo en cuenta el dinamismo proyectado para el sector bancario y las favorables perspectivas económicas para el país. Persiste concentración: Una importante proporción (66%) de las primas emitidas netas, continúa concentrada en las primeras cinco compañías del sector, nivel similar al promedio observado en los últimos tres años, favorecido por importantes grupos financieros a las cuales pertenecen algunas compañías. La agencia no esperaría que dicha proporción cambie significativamente durante el 2013, considerando el importante flujo de negocios que continuarán generando las compañías relacionadas a dichos grupos. Desempeño en salud impacta siniestralidad: El desempeño del ramo de salud y accidentes, ha impactado la siniestralidad bruta y retenida del mercado. La agencia espera que el ramo mantenga al cierre de 2012 ratios similares a los registrados hasta Septiembre (48% primas netas y 59% primas retenidas vs. 40% y 56% a respectivamente). En el transcurso de 2013, Fitch es de la opinión que el sector deberá continuar realizando esfuerzos para alcanzar una mayor estabilización del ramo, teniendo en cuenta la fuerte competencia comercial existente, que en muchos casos implica insuficiencia de tarifas. Sector con mayor rentabilidad: Una mayor dilución de costos operativos netos ha logrado atenuar el incremento en siniestralidad del mercado, impactando positivamente en su desempeño. El índice combinado del mercado (92% a ) comparó favorablemente con el promedio de la región (97%), mientras que los niveles de rentabilidad (ROA 9% y ROE 29%), fueron superiores a los promedios regionales (6% y 15% respectivamente). La agencia espera que el mercado siga incrementando su rentabilidad, basado en favorables perspectivas de generación de negocios en 2013; aunque el aumento esperado de la capitalización podría afectar ligeramente hacia la baja el ROE. Favorable perspectiva en capitalización y apalancamiento: El mercado continúa presentando los más altos niveles de apalancamiento en la región. Sin embargo, Fitch espera que durante 2013 los niveles de apalancamiento sigan evolucionando favorablemente, teniendo en cuenta los requerimientos regulatorios, que hasta han incidido en leves mejoras. Pese a ello, la relación pasivo a patrimonio (2.2x) y apalancamiento operativo de 1.6x, aun comparan desfavorablemente con los promedios de la región (1.6x y 1.2x respectivamente). Ajustada posición de liquidez: Las primas por cobrar se mantienen representando una significativa proporción de los activos (24%), limitando la liquidez del mercado en opinión de Fitch. A la cobertura de activos líquidos es 1.3x de los pasivos totales y de 1.1x sobre reservas, comparando desfavorable con los promedios de la región (1.5x y 1.4x respectivamente), en parte influenciado por la baja rotación de cobro en primas del mercado (114 días), inferior al promedio de la región (59 días). Por tanto, Fitch espera observar una mejor posición de liquidez, en línea con importantes avances en la rotación de primas; aunque dichas mejoras podrían solo venir en el mediano plazo. Perspectiva: Fitch estima que en el próximo período la mayoría de las calificaciones asignadas a entidades guatemaltecas permanecerán estables; salvo cambios en las calificaciones de las matrices de algunos grupos. Perspectivas 2013: Seguros Región Centroamericana 2

3 Tabla 3. Calificación Soberana Fitch El Salvador Moneda Extranjera Calificación de Largo Plazo Calificación de Corto Plazo Moneda Local Calificación de Largo Plazo Techo País Perspectiva Largo Plazo Moneda Extranjera Largo Plazo Moneda Local Tabla 4. Calificaciones de riesgo a escala nacional El Salvador Scotia Seguros, S.A. AAA (slv) Seguros e Inversiones, S.A. AAA (slv) SISA, S.A. Seguros de Personas AAA (slv) Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. AAA (slv) Asesuisa, S.A. Seguros de Personas AAA (slv) Seguros Comerciales Bolivar, S.A. AA+ (slv) Positiva MAPFRE La Centroamericana, S.A. AA (slv) Aseguradora Agrícola Comercial A (slv) ASSA Compañía de Seguros, S.A. AA (slv) ASSA S.A. Seguros de Personas AA (slv) BB B BB BBB- Negativa Negativa Fuente: Reporte Soberano El Salvador (Jul.12) Gráfico 4 Portafolio Primas Netas El Salvador 12% 14% y L.A. 17% 3% Salud y Acc. 14% 24% Prevision 16% Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero Gráfico 5 Siniestralidad bruta por ramos El Salvador y L.A. Prevision 0% 20% 40% 60% 80% Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero El Salvador Leve repunte en primaje: Si bien las proyecciones económicas para el para el país durante el 2013 no son alentadoras, Fitch prevé en 2013 un leve repunte tanto en el sector bancario como en el producto interno bruto comparado con El crecimiento interanual en la primas del mercado, en términos nominales, fue de 7% hasta. Para 2013 la agencia espera que el mercado asegurador presente un crecimiento en la producción de primas en el rango de 5% a 7%. Prevalece presencia de capital extranjero: El mercado asegurador salvadoreño continúa sobresaliendo en la región, por contar con una importante participación de capital en manos de grupos financieros y aseguradores internacionales (82% de las primas totales a ), lo que continúa incidiendo en conservadoras políticas dentro del mercado. En el corto plazo, la agencia no estima cambios adicionales en la composición de la industria. Leve crecimiento en siniestralidad: A la siniestralidad del mercado reflejó un incremento relativo hasta ubicarse en 52%, comparando por encima del promedio histórico de 50%, explicado en gran medida por el incremento de casi diez puntos porcentuales en la siniestralidad de autos hasta 62%. Este comportamiento fue prácticamente compensado por el mejor desempeño en los ramos de personas, a pesar además de los niveles de violencia que afectan al país. No obstante lo anterior, la agencia espera que las compañías fortalezcan sus políticas de selección y tarificación de riesgos. Desempeño sobresaliente: El desempeño operativo del mercado, con un ratio combinado de 89% a, compara favorablemente con el promedio de la región (97%), por influencia de adecuados niveles de eficiencia operativa y del favorable desempeño histórico en la siniestralidad neta, asociado a los adecuados controles y protección de reaseguro con que cuenta el mercado. Fitch no espera un deterioro significativo, sin embargo el nivel de competencia seguirá siendo importante, considerando el desarrollo que se realiza, en nuevos nichos de mercado, principalmente masivos, y también de nuevos canales comerciales. Solidez patrimonial: Fitch es de la opinión que el mercado continuará reflejando niveles de apalancamiento estables, los cuales a se ubicaron en los niveles más bajos de la región. Las relaciones de apalancamiento financiero (1.0x) y operativo (0.9x) se favorecen del importante nivel de capitalización en las compañías, las que en su mayoría operan con conservadoras políticas de capitalización, y reflejan además una adecuada capacidad para generar capital interno. Cabe mencionar también que la mayoría de aseguradoras calificadas cuentan con accionistas que, en opinión de Fitch, podrían proveer soporte en caso necesario. Holgada posición de liquidez: La agencia espera que el mercado siga reflejando una holgada posición de liquidez, como ha sido el caso en los últimos años, comparando siempre favorable con el resto de países de la región. A la cobertura de activos líquidos sobre reservas (1.9x) y sobre pasivos (1.2x), es en ambos casos superior al promedio de la región (1.5x y 1.1x respectivamente), lo que en opinión de la agencia, se sustenta en la estricta regulación local y políticas de capitalización e inversión relativamente conservadoras en la mayoría de compañías. Perspectiva: La agencia estima que la perspectiva del sector asegurador salvadoreño, en general es estable, y no prevé cambios en la fortaleza financiera de las aseguradoras locales en el próximo período. Sin embargo, dada la importante participación de compañías pertenecientes a grupos financieros internacionales, Fitch considera que algunas calificaciones, en el corto plazo, podrían verse afectadas ante cambios desfavorables en el perfil crediticio de sus matrices o principales accionistas. Perspectivas 2013: Seguros Región Centroamericana 3

4 Honduras Calificación Soberana Honduras NA Gráfico 6 Portafolio Primas Netas Honduras 17% 11% y L.A. 23% 1% 29% Salud y Acc. 19% Fuente: Comisión Nacional de Bancos y Seguros Tabla 5.Calificaciones de riesgo a escala nacional Honduras Seguros Bolivar Honduras, S.A. AA+ (hnd) Seguros Atlántida, S.A. AA (hnd) Ficohsa Seguros, S.A. AA- (hnd) Seguros Crefisa, S.A. A (hnd) Seguros del País, S.A. A+(hnd) Gráfico 7 Siniestralidad bruta por ramos Honduras y L.A. -20% 0% 20% 40% 60% 80% Fuente: Comisión Nacional de Bancos y Seguros Sólido crecimiento: Fitch estima que el mercado reflejará un crecimiento nominal de aproximadamente 9% al cierre de 2012, tomando como base los niveles de crecimiento económico y el dinamismo registrado por el sector bancario hasta. No obstante, este mercado sigue siendo el segundo más pequeño a nivel regional. La agencia espera observar en 2013 un crecimiento en el rango de 6%-8%, y un mayor desarrollo de nuevos nichos y canales comerciales, con fuerte enfoque en negocios de bancaseguros y otros masivos. Concentración de primas: El mercado asegurador hondureño continúa mostrando una importante concentración de primas en pocas compañías. A la producción de las primeras tres compañías por volumen de primas representa 57% del total de primas del mercado, dos de las cuales están ligadas a importantes grupos financieros, lo que en parte contribuye a generar un importante flujo de negocios. Sobresaliente y estable siniestralidad: Si bien Honduras es uno de los países con mayores niveles de violencia, el mercado asegurador mantiene una adecuado nivel de siniestralidad, beneficiada por la participación menos que proporcional de los seguros de autos en la prima retenida total, por una adecuada protección de reaseguro y por la inversión de muchas de las compañías en medidas implementadas de control. A el mercado continúa reflejando el más bajo nivel de siniestralidad neta (49%), frente a los demás países de la región (Promedio de 56%). En el corto plazo, la agencia espera que el desempeño del sector continúe favorecido por este adecuado desempeño en siniestralidad. Menor eficiencia operativa: Al cierre de el mercado asegurador hondureño reduce su eficiencia operativa, debido en parte a la inversión en soluciones e innovación en controles que han realizado importantes compañías del mercado, aunque sin generar un impacto significativo en el nivel de rentabilidad operativa. El ratio de gastos operativos sigue comparando por debajo del promedio de la región centroamericana (40% de las primas devengadas vs. 41%), el cual Fitch espera mantenga un comportamiento similar en Favorable rentabilidad de inversiones. El mercado se ha visto favorecido en 2012 por mayores recursos de inversión y por mayores tasas de interés en el sistema bancario. En este sentido, la rentabilidad de las inversiones sigue siendo un componente de importante contribución en los resultados del mercado. Fitch espera que la rentabilidad de las inversiones siga generando una contribución positiva en los resultados del mercado durante 2013, teniendo en cuenta las favorables proyecciones del sector bancario en las tasas de interés. Adecuado apalancamiento. En opinión de la agencia, los adecuados niveles de apalancamiento con los que continúa operando el mercado asegurador hondureño (1.0x), y que a su vez comparan similar con el promedio regional, le permitirá seguir reflejando importantes niveles de crecimiento en Perspectiva. Fitch espera que las calificaciones nacionales asignadas a aseguradoras hondureñas se mantengan estables en el próximo período, luego que en el 2012 algunas calificaciones fueron objeto de mejora. Asimismo, la agencia estima que el sector continuará fortaleciendo su perfil financiero, lo que contribuirá a la estabilidad de las calificaciones. Perspectivas 2013: Seguros Región Centroamericana 4

5 Nicaragua Calificación Soberana Nicaragua NA Gráfico 8 Portafolio Primas Netas Nicaragua Seguros Oblig. 13% seguros daños 11% 22% 2% 16% Salud y Acc. 10% y L.A. 26% Fuente: Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras. Gráfico 9 Siniestralidad bruta por ramos Nicaragua seg. daños Seguro obligat. Voluntario y L.A. -20% 0% 20% 40% 60% 80% Fuente: Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras Mercado pequeño de baja penetración: Fitch estima que el mercado de Nicaragua se mantendrá en 2013 como el más pequeño de la región por volumen de primas suscritas (4% del total suscrito en la región a ), pese al importante crecimiento nominal que se estima continuará reflejando en 2013 (10%-12%). Lo anterior, debido al crecimiento que seguirán registrando mercados más grandes como el costarricense, por lo que la agencia considera que Nicaragua se mantendrá reflejando una baja penetración (1.8% del PIB en 2013). Pocos competidores: Fitch no visualiza un cambio radical en la composición del mercado, el cual se mantiene integrado por cinco aseguradoras, una estatal, y el resto de capital privado local (2) y extranjero (2), cada una ha tenido espacio para definir su segmento de atención. El crecimiento ha sido más acentuado en las compañías privadas, cuya participación creció en el último año hasta 73% (70% a ) frente a la reducción en la cuota del Instituto Nicaragüense de Seguros y Reaseguros (INISER) hasta 27% (30% a ). Crecimiento en seguros de vida: El mercado ha experimentado un importante crecimiento en seguros de vida, incidiendo en el crecimiento más importante en seguros de personas que en daños generales (10% vs. 8%), y en su mayor participación en el portafolio de primas (26% vs. 24% a ). De mantenerse esta tendencia, el portafolio de primas del mercado podrá beneficiarse de una mayor diversificación de riesgos, aunque a mediano plazo, dada la amplia concentración que siguen exhibiendo los seguros de daños hasta (72%). Buen desempeño en siniestralidad: Fitch estima que el mercado mantendrá un buen desempeño en siniestralidad, tal como se evidencia en un índice bruto que sigue promediando 40%, el más bajo de la región, favorecido por una baja densidad poblacional y un menor índice de criminalidad. El índice es a su vez muy razonable en seguros de autos (50%) y daños generales (41%), así como en incendio (9%) y ramos de personas (44%). La siniestralidad neta es también razonable (50%), comparando favorable con el promedio de la región (56%). Eficiencia operativa es principal debilidad: En opinión de Fitch, dado el bajo tamaño del mercado, su nivel de eficiencia en gastos permanecerá bajo e impactado por cualquier desviación significativa. El índice del mercado (47%) fue similar al reflejado en Costa Rica, el segundo mercado de mayor tamaño en la región, reflejando gastos de administración y de adquisición equivalentes en promedio a 20% y 14% de las primas netas respectivamente, por encima del promedio en la región (14% y 11% respectivamente). Adecuada rentabilidad: Los niveles de rentabilidad del mercado permanecerán en niveles adecuados en opinión de Fitch, sustentados en el buen desempeño en siniestralidad. Mejoras significativas podrán provenir de mayores niveles de eficiencia operativa. Los índices ROA (6%) y ROE (20%), comparan con los promedios de la región (6% y 15% respectivamente). Razonable apalancamiento operativo: Fitch espera que el mercado siga reflejando un razonable nivel de apalancamiento operativo (1.3x a ), gracias al adecuado nivel de capitalización de las compañías frente a su volumen de operaciones, debido entre otros, al incremento en las exigencias de capital mínimo en 2011, y a los buenos resultados del período en casi todas las compañías, exceptuando al INISIER, cuyo resultado a estuvo impactado por una considerable reducción en ingresos de ejercicios anteriores. Tabla 6. Calificaciones de riesgo a Escala Nacional Nicaragua Seguros Lafise, S.A. A+(nic) Perspectiva en calificaciones: Fitch prevé que las calificaciones de riesgo en el mercado permanecerán estables en 2013, fundamentado en un crecimiento económico que según proyecciones del FMI será levemente superior al de 2012 (4.0% vs. 3.7%), y en el buen desempeño financiero de las compañías. No se descartan movimientos atribuidos a cambios en la fortaleza financiera de los accionistas mayoritarios en algunas de las compañías. Perspectivas 2013: Seguros Región Centroamericana 5

6 Tabla 7. Calificación Soberana Fitch Costa Rica Moneda Extranjera Calificación IDR Largo Plazo Calificación IDR Corto Plazo Moneda Local Calificación IDR Largo Plazo Techo País Perspectiva Largo Plazo Moneda Extranjera Largo Plazo Moneda Local BB+ B BB+ BBB- Fuente: Reporte Soberano Costa Rica (Feb.12) Gráfico 10 Portafolio Primas Netas Costa Rica y L.A. 16.1% Transporte 1.6% Seguro Oblig. 0.4% Daños a bienes 3.6% 24.8% R.C. 2.2% daños 1.7% 13.4% Fuente: Superintendencia General de Seguros. Salud y Acc. 10.5% Riesgos de Trabajo 25.7% Tabla 8. Calificaciones de riesgo a Escala Nacional Costa Rica Aseguradora del Istmo AA-(cri) ASSA Compañía de Seguros AA(cri) Instituto Nacional de Seguros AAA(cri) Mapfre Seguros Costa Rica AA+(cri) Pan American Life de Costa Rica AA+(cri) Seguros Bolivar Aseguradora Mixta AA+(cri) Gráfico 11 Siniestralidad bruta por ramos Costa Rica daños Responsab. Civil Daños a bienes y L.A. Transporte Automóvil Riesgos de Trabajo 0% 20% 40% 60% Fuente: Superintendencia General de Seguros. Costa Rica Amplio potencial de crecimiento: Fitch es de la opinión que pese a las expectativas de una relativa desaceleración en la actividad económica y del sostenido nivel de inflación, el mercado costarricense se mantendrá como el segundo más grande en primas, continuando su fase de expansión acelerada desde su apertura en Esto, sumado al relativamente alto poder adquisitivo de la población del país, permitirá que el mercado siga exhibiendo altas tasas de crecimiento en 2013 (10%-12%) y profundice su penetración en el PIB, estimada en 2.2%. Creciente competencia de privados: Fitch estima que las aseguradoras privadas continuarán creciendo de forma importante, siendo que aún falta observar la consolidación de sus estrategias y, dada la reciente resolución del impase legal en adición al Instituto Nacional de Seguros (INS), éstas puedan comercializar pólizas de seguros de riesgos del trabajo y obligatorios de autos. Las primas suscritas por las compañías privadas (13 a vs. 11 a ), representó 10% del mercado (6% a ). El INS mantiene el liderazgo con 90%. Seguros de personas estimulan mercado: Los seguros de personas seguirán estimulando el mercado asegurador en opinión de Fitch, dada la especialización de seis de los nuevos competidores en dichos ramos, la reciente apertura de la competencia en seguros de salud y accidentes asociados a riesgos del trabajo, y la mayor comercialización de pólizas de estructura simple y fácil emisión ( autoexpedibles ) a través de canales tradicionales y no tradicionales. El crecimiento en personas fue superior que en daños a (24% vs. 10%). Portafolio primas equilibrado: En línea con el mayor crecimiento en primas de seguros de personas, Fitch espera que el mercado refleje una mayor diversificación de su portafolio en riesgos de menor severidad. Hasta se observa un mayor equilibrio entre ramos de personas y daños (49%/51%) respecto a la distribución reflejada a (47%/53%), explicado por el crecimiento en seguros de salud y accidentes comunes. Siniestralidad estable, pero superior al promedio: Fitch estima que en la medida que la competencia se estimule en ramos no tradicionales y de más noble comportamiento, el mercado podrá experimentar mejoras en siniestralidad. El índice bruto se redujo desde 53% en hasta 46% a, gracias al mejor desempeño en seguros de salud y accidentes y de incendio y líneas aliadas, aunque la siniestralidad neta se mantuvo en un promedio de 60%, sobresaliendo siempre como la más alta en la región (Promedio: 56%). Persiste baja eficiencia: Fitch considera que una mayor eficiencia en el mercado provendrá de la capacidad de crecimiento de los nuevos competidores, lo que sumado a la creciente comercialización de seguros a través de canales no tradicionales podrá favorecer el nivel de eficiencia operativa del sector; sin embargo, los costos iniciales de la expansión podrían seguir presionando el indicador en el corto plazo. El mercado se mantuvo reflejando hasta el menor nivel de eficiencia en la región (47% vs. Promedio: 41%). Rentabilidad puede mejorar: Fitch es de la opinión que la rentabilidad del mercado podrá beneficiarse en 2013 de mejoras sostenibles en los niveles de siniestralidad y en menor medida por mejoras en la eficiencia. Los niveles de rentabilidad a (ROA 6% y ROE 16%) comparan por debajo del promedio en otros países de la región, siendo que el ratio combinado del mercado sigue situado por encima del 100%, resultando en pérdidas de operación que no obstante son compensadas por la amplia contribución de la inversión de reservas y capital, particularmente en el caso del INS. Bajo apalancamiento actual: Fitch no descarta un crecimiento en el apalancamiento operativo del mercado, en línea con la mayor actividad de las compañías privadas, las que actualmente reflejan niveles de capitalización holgados. La relación de apalancamiento fue en Perspectivas 2013: Seguros Región Centroamericana 6

7 promedio 0.6x a, en donde la agencia considera que su evolución estará determinada por los niveles de crecimiento y prácticas de capitalización de los nuevos competidores. Calificaciones con Perspectiva : Fitch visualiza calificaciones estables durante La calificación del INS cuenta con soporte explícito del Estado y se fundamenta además en su buen perfil financiero actual. Por su parte, las calificaciones de los demás compañías con más reciente inicio de operaciones, están se sustentan básicamente en el soporte explícito de sus accionistas internacionales, por lo que movimientos en su calificación estarán asociados a cambios en la disposición y/o capacidad de éstos para proveer soporte. Panamá Tabla 9. Calificación Soberana Fitch Panamá Moneda Extranjera Calificación IDR Largo Plazo Calificación IDR Corto Plazo Moneda Local Calificación IDR Largo Plazo Techo País Perspectiva Largo Plazo Moneda Extranjera Largo Plazo Moneda Local Fuente: Reporte Soberano Panamá (Jun.12) BBB F3 BBB A Gráfico 12 Portafolio Primas Netas Panamá Diversos 17% Ramos Técnicos 4% 10% Individual 10% Salud y Acc. 15% Colectivo 12% 19% 9% Casco Transporte 2% 2% Fuente: Superintendencia de Seguros y Reaseguros. Gráfico 13 Siniestralidad neta por ramos Panamá Diversos Ramos Técnicos Casco Transporte Colectivo Individual 0% 20% 40% 60% 80% Fuente: Superintendencia de Seguros y Reaseguros Alta penetración pese a menor crecimiento: Fitch estima que el mercado podría cerrar con un crecimiento de un solo dígito en 2013 (1%-3%), siendo que hasta refleja un crecimiento inferior al registrado en igual fecha del año anterior (5% vs. 14%). Sin embargo, la agencia considera que Panamá se mantendrá como el mercado de mayor tamaño en la región y con la más alta penetración en el PIB (3.3%), gracias a tasas de crecimiento económico sostenidamente altas (7%) y al elevado poder adquisitivo de su población. Alto nivel de competencia: Fitch es de la opinión que el fuerte dinamismo de la economía y, el alto potencial de explotación del mercado asegurador, seguirán influyendo en un alto nivel de competitividad. A el mercado sigue contando con el mayor número de competidores (30) frente al resto de la región, en su mayoría de capital extranjero. Cabe destacar que sigue sobresaliendo una concentración de primas (38%) en los primeros dos competidores, ambos de capital local y amplia trayectoria en el mercado asegurador panameño. Mayor crecimiento en seguros de daños y autos: La agencia considera que en línea con el fuerte programa público de inversión de Panamá y el proyecto de expansión del Canal, que promueven el sector comercio y construcción, los seguros de daños generales seguirán reflejando el mayor dinamismo. A, el crecimiento en primas estuvo impulsado por los seguros de incendio, ramos diversos, fianzas, y autos. Los seguros generales siguen concentrando así la mayor proporción del portafolio de primas (63%). Siniestralidad sigue comparando favorable: Fitch estima que el mercado seguirá reflejando una siniestralidad razonable e inferior al promedio de la región, gracias al buen desempeño reflejado por los ramos de mayor participación: autos, diversos, salud y vida colectivo. Sobresale a un fuerte incremento en la siniestralidad de incendio, impactada por reclamos de inundaciones en el área Oeste del país y en Colón, en donde los siniestros acontecidos son normalmente de importante severidad. Nivel de eficiencia permanecería similar: En opinión de Fitch, el mercado cuenta con un bajo margen para mejorar su nivel de eficiencia, siendo que la participación de los gastos de adquisición y administración es comparable con el promedio de la región. Sin embargo, la relación de eficiencia resulta levemente por encima del promedio de la región (42% vs. 41%), como resultado principalmente del bajo nivel de comisiones recibidas por reaseguro cedido (2%) y también, por el importante volumen de negocios facultativos que el mercado suscribe. Oportunidad de mejora en desempeño: Fitch considera que el mercado aún tiene espacio para incrementar su rentabilidad. El ratio combinado (96%) compara con el promedio de la región (97%) a, existiendo un bajo margen de operación (2% de las primas), el cual resulta impactado por las pérdidas técnicas registradas en seguros de autos e incendio, ramos en los que se observa una mayor frecuencia y severidad de siniestros respectivamente. Por tanto, mejoras en el desempeño de estos ramos favorecerán los resultados del mercado. Perspectivas 2013: Seguros Región Centroamericana 7

8 Tabla 10. Calificaciones de riesgo a escala nacional Panamá HSBC Seguros (Panamá) y Subs. AAA(pan) Seguros BBA Corp. B+(pan) World Wide Medical Assurance BBB+(pan) Mayor nivel de capitalización: Fitch espera que el mercado registre un patrimonio más fortalecido al cierre de 2012, considerando que la nueva Ley de Seguros aprobada en marzo, exige un incremento en el capital mínimo de operación en USD 3 millones, hasta totalizar USD 5 millones. Lo anterior, implica un incremento en el capital mínimo de casi 40% de las compañías del mercado, y promueve el ingreso de competidores adecuadamente capitalizadas. Hasta Dic.11 la relación de patrimonio sobre activos del mercado era de 37%. Marco regulatorio fortalecido: Fitch es de la opinión que con la aprobación de la nueva Ley de Seguros del mercado, el marco de actuación resulta más fortalecido y actualizado en aspectos relevantes tales como capital de operación, constitución e inversión de reservas, desarrollo de nuevos canales, normas de actuación de corredores y reaseguradores. Por tanto, Fitch espera observar una gradual mejora en el desempeño del mercado. Estabilidad en calificaciones: La agencia considera que la perspectiva de las calificaciones del mercado es en general estable para 2013, aunque no descarta movimientos en las calificaciones de las compañías que incorporen un beneficio por soporte de sus accionistas mayoritarios, y/o en las que experimenten un exitoso desarrollo en el mercado. En el caso de las compañías de más reciente ingreso al mercado, su calificación estará inicialmente limitada por la poca disponibilidad de información. Perspectivas 2013: Seguros Región Centroamericana 8

9 Anexo A Gráficos Mercados de Seguros en Centroamérica Gráfico 14 Producción de Primas por país (Mill USD) 1,200 1, Sep-11 Dec-11 sep-12 Dec-12f Gráfico 15 Penetración Sector Seguros/PIB 4% 3% 2% 1% 0% Dec-10 Dec-11 Dec-12f F: Proyección Fitch Dec.12 con datos publicados por los reguladores de cada país, y datos proyectados por Fitch al cierre de Dic.2012 F: Proyección Fitch Dec.12 con proyecciones de PIB de la agencia, excepto en Honduras y Nicaragua, basado en proyecciones del Fondo Monetario Internacional Gráfico 16 Primas netas por tipos de seguros (Mill. USD) No Gráfico 17 Indice de siniestralidad neta por país 80% 60% 40% 20% 0% 57% sep-11 dic-11 sep-12 50% 50% 50% 60% 53% con datos publicados por los reguladores de cada país. con datos publicados por los reguladores de cada país. Perspectivas 2013: Seguros Región Centroamericana 9

10 Gráfico 18 Ratios Combinado y Operativo 200% 150% 100% 50% 0% Combinado 84% 83% 71% Operativo 86% 79% 94% 89% 88% 97% 107% Gráfico 19 Rentabilidad sobre Activos promedio Costa Rica Nicaragua Honduras El Salvador Sep-12 Dic-11 Sep-11 Guatemala 0% 5% 10% 15% 20% Fuente:Fitch con datos publicados por los reguladores de cada país. Fuente:Fitch con datos publicados por los reguladores de cada país. Gráfico 20 Índice de Apalancamiento Operativo Gráfico 21 Cobertura activos líquidos a pasivos (Veces) Sep-11 Dic-11 Sep (Veces) Sep-11 Dic-11 Sep Fuente:Fitch con datos publicados por los reguladores de cada país. Fuente:Fitch con datos publicados por los reguladores de cada país. Perspectivas 2013: Seguros Región Centroamericana 10

11 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. 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