QUE ESTRATEGIA DE INVERSION DEBO SEGUIR?

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1 9. QUE ESTRATEGIA DE INVERSION DEBO SEGUIR? 9.1. Cómo debo invertir? 9.2. Qué factores personales hay que tener en cuenta? 9.3. Qué perspectivas de rentabilidad ofrecen los distintos mercados? 9.4. Qué tipos de carteras seleccionar en la inversión? 9.5. Un ejemplo práctico 9.6. Y ahora... a empezar a ahorrar

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3 9. QUE ESTRATEGIA DE INVERSION DEBO SEGUIR? 9.1. Cómo debo invertir? Para acertar a la hora de elaborar un plan de ahorro para la jubilación, una de las claves es elegir el producto o la cesta de productos más adecuada a las necesidades personales. Pero no hay que olvidar otro factor importantísimo: la estrategia de inversión que debe seguir el ahorro destinado a la jubilación. O, dicho de otra forma: los mercados, divisas y plazos a los que invertimos este ahorro. Al igual que en la elección del producto financiero, los factores personales son los que más pesan a la hora de seleccionar una estrategia de inversión. Desde la edad hasta las preferencias personales. Todo influye. Sin embargo, el factor que tiene un mayor peso específico es el horizonte de inversión que se tenga por delante hasta la jubilación. El tiempo, en este caso, es absolutamente determinante. Y el tiempo viene marcado por la edad del ahorrador. El objetivo que se persigue es obtener la máxima rentabilidad posible. Para ello hay que asumir ciertas dosis de riesgo en las inversiones. Pero estas posiciones de riesgo deben ser limitadas y, lo más importante, adecuadas a la edad del ahorrador. Si faltando pocos años para la jubilación se asume un riesgo excesivo, se pueden tirar por tierra los frutos conseguidos a lo largo de años de ahorro. Si cuando se inicia el plan y queda por delante un largo periodo hasta la jubilación, uno peca de conservador, la rentabilidad que se obtendrá será muy exigua, lo que exigirá al ahorrador un esfuerzo suplementario en sus aportaciones. Cada edad tiene su estrategia propia. El ahorrador deberá modificarla a medida que transcurren los años Qué factores personales hay que tener en cuenta? Entre los factores personales que influyen en la estrategia de inversión de un plan de ahorro para la jubilación, tres son los más 111

4 significativos: la edad, la actitud frente al riesgo y la situación financiera actual y prevista para un futuro próximo. Analicemos cada una de ellas. La edad es el factor más importante. Nos marca el horizonte de la inversión en cada momento. La actitud frente al riesgo depende de la personalidad de cada inversor. Hay ahorradores más arriesgados que otros. En definitiva, se trata del nivel de riesgo con el que cada persona se siente cómoda con sus inversiones. Pero en el ahorro para la jubilación hay que adoptar una estrategia en función del tiempo que falte para la edad de retiro de la vida laboral. Así pues, el horizonte temporal y la actitud frente al riesgo son dos variables que deben estar relacionadas. En general, se deben adoptar estrategias más agresivas cuanto más tiempo falte para la jubilación. Y a la inversa. Habrá que tener estrategias más conservadoras cuanto menos tiempo falte para la jubilación. Pero no se trata de cambiar de una estrategia agresiva a otra conservadora sin solución de continuidad. Hay que hacerlo de forma progresiva, a medida que transcurre el tiempo. Es en el ritmo de esa adaptación donde la actitud personal frente al riesgo debe tener importancia. Los más conservadores abandonarán las posiciones arriesgadas mucho más rápidamente que aquellos proclives a invertir de forma agresiva. En todo caso, por muy conservador que sea un inversor, es conveniente que adopte un cierto nivel de riesgo al iniciar su plan de ahorro. Es la única forma de conseguir una aceptable rentabilidad a largo plazo. Además, determinadas inversiones consideradas agresivas, como la bolsa, a largo plazo son las más rentables con una evolución normal de los mercados. Y, por si esto fuera poco, el riesgo de las inversiones se diluyen a lo largo del tiempo. Los altibajos del mercado de acciones, en el largo plazo, suelen mostrar una tendencia alcista. Y a la inversa, por muy arriesgado que sea un inversor, debe volverse cauteloso en las inversiones de su plan cuando le queden es- 112

5 casos años para completar su vida laboral. Se trata de consolidar las ganancias obtenidas y no ponerlas en peligro en la última fase del plan por mantener posiciones excesivamente agresivas. Con todo ello, las inversiones de un plan de ahorro deberían estar inicialmente volcadas a la renta variable, para, poco a poco, ir invirtiendo en renta fija. Primero a largo plazo, e ir acortando el vencimiento de los títulos a medida que pase el tiempo. El último factor que influye a la hora de adoptar una estrategia de inversión es la situación financiera del inversor.tanto la actual, como la previsible en un futuro próximo. En concreto, este factor hace referencia a las necesidades de liquidez presentes y futuras del ahorrador. Este factor influye en el tipo de producto en el que se materialice el plan de ahorro para la jubilación. Si el inversor tiene cubiertas sus necesidades de liquidez con el resto de su patrimonio, puede apostar por productos ilíquidos, como los planes de pensiones, o con liquidez limitada por el pago de penalizaciones, como los seguros de jubilación. Sin embargo, aquellos que no tengan cubiertas sus necesidades futuras de liquidez, y puedan verse obligados a utilizar el ahorro destinado a la jubilación ante situaciones de emergencia, deberán optar bien por fondos de inversión, bien por «unit linked», que no suelen aplicar penalizaciones una vez transcurra un determinado periodo de tiempo (entre uno y dos años). Una posible necesidad de liquidez también influye en la estrategia de inversión. El ahorro que se pudiera necesitar en una situación imprevista, por no contar con más patrimonio, será necesario colocarlo en activos muy líquidos y cuya venta, en un momento determinado, no provoque una pérdida de rentabilidad. Es decir, de activos estables y seguros. Para este objetivo, los mercados monetarios son el mejor destino. En todo caso, el inversor debe ser consciente que el contar con este grado de seguridad en sus niveles de liquidez es a costa de renunciar de antemano a otras inversiones mucho más rentables. 113

6 9.3. Qué perspectivas de rentabilidad ofrecen los distintos mercados? Tres son los principales destinos de toda inversión: los mercados monetarios, la renta fija (a diversos plazos) y la renta variable. En todos estos mercados se puede invertir tanto en España como en otros países. En este último caso se juega también con una nueva variable: la cotización de la moneda en la que se invierte respecto al euro. Los niveles de rentabilidad que ofrecen los mercados está en función de la situación política y económica de cada país en cada momento. No obstante, en términos relativos, si comparamos los tres mercados podemos decir que en una situación normal los mercados monetarios son los que presentan un nivel de riesgo más bajo. Los activos del mercado monetario son todos los títulos de renta fija emitidos a corto plazo. Entre ellos se podrían considerar las Letras del Tesoro, los pagarés de empresa y los activos con pacto de recompra («repos»). Los mercados monetarios presentan una gran estabilidad. La rentabilidad que ofrecen es baja, pero también lo es el riesgo que se asume. Los mercados de renta fija tienen un nivel de riesgo que se podría calificar de moderado o intermedio. En todo caso, el nivel de riesgo dependerá del plazo de emisión de los activos de renta fija. Cuanto más corto sea ese plazo, menos riesgo presenta. Y viceversa. Cuanto mayor sea el plazo de emisión, el riesgo aumenta. Los activos de renta fija son todas las emisiones del Tesoro (bonos y obligaciones), además de las realizadas por las comunidades autónomas y los ayuntamientos. También lo son las emisiones a medio y largo plazo que realizan las entidades y empresas privadas. En un proceso de caída de tipos, como el que ha vivido la economía española a lo largo de la década de los noventa, las carteras de renta fija se revalorizan. Sobre todo, las colocadas a más largo plazo. Sin embargo, una vez concluido el proceso y con tipos estables bajos, la rentabilidad que podrían ofrecer los activos de renta 114

7 fija es moderadamente interesante. Mayor a la que podrían dar los mercados monetarios y menor a la que debería ofrecer la bolsa en una situación normal de los mercados. En todo caso, la rentabilidad de la renta fija estará más cerca de los primeros que de la segunda. La rentabilidad final dependerá del contexto de mercado, de la política de inversión del fondo y del buen hacer del gestor del producto donde se invierta. Su capacidad para moverse a lo largo de la curva de tipos y obtener el máximo partido de los distintos plazos es fundamental en el resultado final. Las carteras de renta fija a largo plazo se revalorizan cuando se inicia un periodo de bajada de tipos. Hay que tener en cuenta que cuando los tipos tocan techo las carteras tienen activos comprados a tipos elevados que probablemente no se podrán volver a comprar en el futuro próximo, ya que los tipos serán menores. Por ello se revaloriza la cartera. Pero a medida que caen los tipos y vencen o se venden los activos en cartera, los nuevos activos adquiridos tienen un menor interés nominal. Por lo que la cartera va reduciendo su rentabilidad. Y a la inversa, en un ciclo de tipos al alta, las carteras de renta fija a largo plazo, sufren valoraciones más bajas. El motivo es que los activos con los que cuentan están emitidos a unos tipos menores que los que dará el mercado en un futuro próximo. Por ello, si se espera bajada de tipos, hay que situarse en carteras de renta fija a largo plazo. Y a la inversa. Si se esperan subidas de tipos, hay que colocarse en carteras de renta fija a corto plazo. La renta variable es el mercado en el que la relación entre rentabilidad y riesgo es mayor. A cambio de asumir un cierto riesgo, el inversor puede verse compensado por atractivas revalorizaciones. En este mercado, la volatilidad es elevada. Hoy puede estar subiendo y mañana, bajando. En todo caso, a largo plazo la bolsa siempre es rentable. Más que lo pueda ser la renta fija y, por supuesto, los mercados monetarios. El riesgo de pérdidas se diluye en el largo plazo, pues siempre el inversor puede salirse en un ciclo o fase alcista. Al invertir a largo plazo es seguro que se encontrará con algún ciclo 115

8 económico de bonanza en el que disminuir las posiciones en bolsa con elevadas ganancias. Por ello, las perspectivas de rentabilidad de la bolsa a largo plazo siempre son positivas. Y mucho más, si a esta circunstancia se la acompaña con unos niveles de tipos de interés estables y reducidos. En todo caso, lo aconsejable en toda inversión es diversificar. Colocar un porcentaje del ahorro en cada mercado. La cuantía de ese porcentaje es lo que define la mayor o la menor exposición al riesgo del inversor Qué tipos de carteras seleccionar en la inversión? El número de carteras de inversión son infinitas. Puede haber tantas como inversores. Sin embargo, sí existen modelos que pueden servir de referencia para cada tipo de inversor. Hemos elegido, de menor a mayor riesgo, las cuatro siguientes (gráfico 9.1.): Cartera sin riesgo: es la que invierte totalmente en mercados monetarios. Para una mejor diversificación es aconsejable colocar sobre un 20 por ciento de la cartera en mercados monetarios internacionales. Para inversores conservadores: podría estar compuesta por un 75 por ciento del patrimonio invertido en los mercados monetarios y renta fija nacional, un 15 por ciento en mercados monetarios y renta fija internacional y un 10 por ciento en renta variable europea. Para inversores moderados: presenta una gran diversificación con un 63 por ciento del patrimonio en mercados monetarios y de renta fija en euros; un 17, en mercados monetarios y de renta fija en otras divisas; un 10 por ciento en renta variable europea y otro 10 por ciento en renta variable internacional. Para inversores agresivos: las posiciones en renta variable representan el 40 por ciento del patrimonio, repartido de la siguiente manera: un 14 por ciento en renta variable europea y un 26 en bolsas internacionales. El resto de la inversión se destina a renta fija y mer- 116

9 CARTERA SIN RIESGO RF y MM en euros: 80% RF y MM internacional: 20% CARTERA CONSERVADORA RF y MM en euros: 75% RF y MM internacional: 15% RV europea: 10% CARTERA MODERADA CARTERA AGRESIVA RF y MM en euros: 50% RF y MM internacional: 10% RV Europa: 14% RF y MM Europa: 26% RF y MM en euros: 63% RF y MM internacional:17% RV europea: 10% RV internacional: 10% Gráfico 9.1. cados monetarios: un 50 por ciento en activos denominados en euros y un 10 por ciento en títulos emitidos en divisas. A pesar de la denominación de cada cartera, hemos realizado combinaciones que, en general, asumen poco riesgo. Y ello es así pensando en que se trata de gestionar un ahorro con el que vamos a contar en un futuro. Y por ello, no hay que ser excesivamente aventurado. No hay que arriesgar más de lo necesario y, por lo tanto, no hay que jugársela. Es decir, se trata de un ahorro estable para la 117

10 jubilación, no de especular con una gestión excesivamente activa pensando en el corto plazo. En todo caso, cuanto más riesgo se asuma, mayores son las posibilidades de maximizar el capital invertido. Así, en un plan de ahorro a largo plazo destinado a la jubilación hay que comenzar con carteras agresivas, para ir reduciendo la exposición al riesgo con los años. En un símil futbolístico, el ahorro que se invierta debe comenzar jugando al ataque y finalizar defendiendo el resultado obtenido. Es decir, preservando el capital conseguido a lo largo de los años Un ejemplo práctico Volvemos por última vez la vista al comportamiento de Juan Inversor. Nuestro amigo, que recordamos tiene 40 años y un horizonte de inversión de 25 años, decide adoptar una estrategia de inversión moderada. Quiere maximizar sus inversiones sin adoptar posiciones de excesivo riesgo. Por tanto, coloca el 63 por ciento de sus aportaciones en un producto que invierta su cartera en mercados monetarios y de renta fija en euros. El 17 por ciento lo destina a mercados monetarios y de renta fija en divisas. Y el 20 por ciento restante lo invierte a partes iguales en renta variable europea y extranjera Y ahora... a empezar a ahorrar Ya no le queda más que empezar a ahorrar. Para ello, recapitulemos: hay que tener clara la meta. Es decir, el capital que es necesario ahorrar para complementar correctamente la pensión pública. A partir de esta cantidad hay que hallar las cantidades que se deben aportar para alcanzar el objetivo fijado. Posteriormente hay que seleccionar el producto o productos más adecuados, los que más se adapten a las necesidades personales de cada inversor. Y, por último, adoptar una estrategia de inversión con el objetivo de maximizar el capital que se invierta inicialmente. 118

11 Sin embargo, no hay que olvidar que esta posición es sólo de partida. En el transcurso de los años hay que revisarla y adaptarla a los cambios que se produzcan. Por eso hay que revisar el plan de ahorro periódicamente. Los expertos recomiendan hacerlo una vez al año y en cualquier otro momento si ocurre algún hecho relevante, tanto en el plano personal, como en el económico. El revisar periódicamente el plan de ahorro no sólo sirve para adaptarlo a las nuevas circunstancias, sino también para comprobar si verdaderamente uno camina en la dirección correcta para alcanzar el objetivo fijado. Los aspectos que es necesario revisar son los siguientes: - El capital marcado como objetivo de ahorro. Sobre todo, en caso de variaciones en los ingresos o cambios legislativos que aumenten o disminuyan las coberturas públicas de pensiones. - Las aportaciones. En caso de revisar el objetivo de capital, habría de hacer lo mismo con las aportaciones periódicas al plan. En todo caso, no hay que olvidar todos los años aumentar las aportaciones en función del incremento de precios, para salvar el efecto de la inflación. - Los productos seleccionados. Hay que destinar las aportaciones a los productos que ofrezcan las mayores ventajas. Las necesidades y las circunstancias personales varían con los años. Por eso, hay que ahorrar en el producto más adecuado en cada momento. A medida que transcurre el tiempo, es muy probable que disminuyan las necesidades de liquidez, o que, al menos, éstas estén cubiertas por el resto del patrimonio del ahorrador. Por ello, es conveniente buscar productos que ofrezcan menor o ninguna liquidez, pero que, a cambio, den otras ventajas alternativas, como las fiscales. - La estrategia de inversión. Al igual que sucede con los productos, hay que adaptar la estrategia de inversión a las circunstancias personales. Con mayor o menor intensidad, según los gustos de cada inversor, la estrategia tiene que ser agresiva al inicio del plan. El objetivo es conseguir la mayor rentabilidad posible, siempre te- 119

12 niendo en mente que se trata de una inversión a largo plazo y sin embarcarse en aventuras excesivamente peligrosas. Con los años, esta agresividad en las inversiones debe ir moderándose paulatinamente. En los años inmediatamente previos a la jubilación hay que adoptar una estrategia conservadora para no perder lo ganado hasta ese momento.

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