La economía uruguaya elude la recesión y encuentra perspectivas de firme crecimiento en Pablo Rosselli, Director Deloitte S.C.
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- Rosario Agüero Rey
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1 La economía uruuaya elude la recesión y encuentra perspectivas de firme crecimiento en 2010 Pablo Rosselli, Director Deloitte S.C.
2 Contenido Perspectivas y riesos en el marco externo Las perspectivas de actividad económica y consumo Los equilibrios macroeconómicos Inflación, tipo de cambio y competitividad La situación fiscal Comentarios finales
3 Contenido Perspectivas y riesos en el marco externo Las perspectivas de actividad económica y consumo Los equilibrios macroeconómicos Inflación, tipo de cambio y competitividad La situación fiscal Comentarios finales
4 Las economías desarrolladas comenzaron a estabilizarse en el seundo trimestre del año. Crecimiento del PIB Variación anualizada contra trimestre anterior 3% 0% -3% -6% -9% 3er trimestre % 4to trimestre er trimestre % 2do trimestre 2009 España Reino Unido Italia Estados Unidos Zona del Euro Francia Alemania Japón
5 Pero la recuperación de las economías desarrolladas será modesta, a instancias de una lenta reactivación de la demanda privada. Restricciones de demanda interna Estados Unidos: crecimiento del PIB % anual - en términos reales 9% Desapalancamiento Frailidad del sistema financiero Capacidad ociosa (industria y comercio) 7% Promedio histórico: 2,8% Aotamiento de los estímulos fiscales 5% 3% 1% 0,4% 1,8% -1% -3% -2,7% *
6 Las economías emerentes mostrarían un crecimiento firme en 2010 pero el ciclo expansivo anterior quedó atrás. Crecimiento económico de Asia Emerente 12% 10% Prom. histórico ( ) 7,3% 8% 6% 7,3% 6,2% 4% 2% 0% * * Proyecciones del Fondo Monetario Internacional, octubre 2009.
7 Las economías emerentes mostrarían un crecimiento firme en 2010 pero el ciclo expansivo anterior quedó atrás (cont.). Crecimiento económico de América Latina 8% 6% Prom. histórico ( ) 2,9% 4% 2,9% 2% 0% -2% -2,5% -4% * * Proyecciones del Fondo Monetario Internacional, octubre 2009.
8 La reversión del vuelo a la calidad propicia debilitamiento del dólar en el mundo. Variación nominal del dólar al 12/10/2009 Acumulado desde 27/02/2009 Peso arentino 8% Guaraní Peso chileno Baht tailandés Yen Rupia Libra Nuevo Sol Peruano Peso mexicano Peso uruuayo Euro -5% -7% -8% -8% -9% -9% -12% -12% -13% -14% Real Peso colombiano Dólar australiano Dólar neozelandés -27% -27% -29% -31% -45% -25% -5% 15%
9 En síntesis, se vislumbra un escenario favorable para las emerentes aunque persisten riesos. Características del Escenario: 1. Inyección de liquidez en EEUU demoraría en ser retirada (bajas tasas de interés). 2. El de-leverain en EEUU y Europa crea condiciones favorables para fuertes flujos de inversión hacia las economías emerentes. 3. Eso permitiría una expansión importante de las economías emerentes en base a IED y crecimiento del consumo y la inversión (con reducciones en los saldos de cuenta corriente). 4. El inreso de capitales induciría una apreciación de las monedas en relación al dólar ( y al euro?). Principales riesos: 1. Para la economía mundial eventual recaída o double-dip en las economías desarrolladas. 2. Para las emerentes excesiva expansión de la demanda interna (apreciación cambiaria y aumento del crédito).
10 Contenido Perspectivas y riesos en el marco externo Las perspectivas de actividad económica y consumo Los equilibrios macroeconómicos Inflación, tipo de cambio y competitividad La situación fiscal Comentarios finales
11 El PIB reistró una suba de 0,5% en el seundo trimestre y en consecuencia la economía eludió la recesión. Producto Interno Bruto Variación contra trimestre anterior en base a datos desestacionalizados 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 2003,2 2004,2 2005,2 2006,2 2007,2 2008,2 2009,2
12 Alunos indicadores pautan un firme crecimiento de la economía en el tercer trimestre. Comercio exterior de bienes Datos mensuales, desestacionalizados - Millones de US$ Exportaciones Importaciones sin petróleo ni enería eléctrica 0 sep-02 sep-03 sep-04 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep-09
13 Alunos indicadores pautan un firme crecimiento de la economía en el tercer trimestre (cont.). Industria sin refinería ni pulpa Desestacionalizada - Indice base 2006= Serie desestacionalizada Ciclo-Tendencia ao-01 ao-02 ao-03 ao-04 ao-05 ao-06 ao-07 ao-08 ao-09
14 Alunos indicadores pautan un firme crecimiento de la economía en el tercer trimestre (cont.). Mercadería movilizada en el Puerto de Montevideo Cara y descara - Miles de toneladas Resto Graneles Contenedores feb-05 ao-05 feb-06 ao-06 feb-07 ao-07 feb-08 ao-08 feb-09 ao-09
15 Alunos indicadores pautan un firme crecimiento de la economía en el tercer trimestre (cont.). Ventas de automóviles 0 Km Serie desestacionalizada ao-03 ao-04 ao-05 ao-06 ao-07 ao-08 ao-09
16 En este marco, esperamos que la producción reistre un rebote importante en la seunda mitad de El PIB crecería 1,4% en 2009 y 4,1% en Producto Interno Bruto Variación promedio anual 10,0% 7,5% Crecimiento promedio anual: +6,7% 5,0% 2,5% 0,0% -2,5% -5,0% -7,5% -10,0% *
17 El Consumo Privado mostrará una expansión apreciable en 2010 Consumo privado Datos trimestrales Promedio anual: Proy. 10% 5% 2009*: +1,2% 2010*: +4,8% Punta a punta: % -5% 2009*: +0,9% 2010*: +5,7% 80-10% Variación trimestral Indice desestacionalizado -15% ,1 2000,1 2002,1 2004,1 2006,1 2008,1 2010,1-20%
18 impulsado por nuevos incrementos del salario real y de un elevado nivel de ocupación. Tasa de empleo y desempleo del total del país Datos mensuales - en % Tasa de desempleo - eje izq. Tasa de empleo - eje der. 63 Proyecciones ,2% , , , , , ,06 45
19 En consecuencia, la actividad comercial mostrará un incremento sustantivo en 2010 Comercio, restaurantes y hoteles Datos trimestrales 160 Proy. 10% % 0% -5% -10% Promedio anual: 2009*: +1,8% 2010*: +6,0% Punta a punta: 2009*: +4,8% 2010*: +4,1% Variación trimestral Indice desestacionalizado ,1 2000,1 2002,1 2004,1 2006,1 2008,1 2010,1-15% -20%
20 a instancias sobre todo de una mayor demanda de bienes durables. Ventas de Supermercados Indice = ,7% Ventas de Vestimenta Indice = ,0% +3,9% ,2% * Importaciones de bienes de consumo durable Indice = % -1,7% 70 Ventas de Automóviles 0 Km Miles de unidades * -3,9% +20,3% * *
21 Contenido Perspectivas y riesos en el marco externo Las perspectivas de actividad económica y consumo Los equilibrios macroeconómicos Inflación, tipo de cambio y competitividad La situación fiscal Comentarios finales
22 La debilidad del dólar en el mundo y el mayor inreso de capitales se tradujo en una fuerte caída del tipo de cambio. Tipo de cambio y compras diarias del BCU $ / US$ Mill. US$ Compras netas del BCU - eje der. Tipo de cambio - eje izq Fuera de escala: - 47, ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 oct-09-20
23 El peso uruuayo se mantendría apreciado frente al dólar por un período prolonado (en ausencia de shocks externos). Tipo de cambio real con Estados Unidos Promedio = 100 Proyecciones indicativas de tendencia de laro plazo (omiten posibles fluctuaciones cíclicas derivadas de nuevos shocks) Proyecciones
24 La baja del dólar reduce las presiones inflacionarias. En ese marco, la inflación cerraría dentro del rano meta en 2009 y Inflación anual 12% 10% Proyecciones 8% 6% Límite superior 4% Límite inferior 2% Inflación subyacente Inflación total 0% dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 Atención: con la economía en crecimiento y bajo desempleo, las presiones inflacionarias podrían ser mayores si los commodities retomaran fuerte tendencia al alza o si los salarios en Uruuay no moderaran su tendencia alcista.
25 Exceptuando a EEUU, la competitividad con otros mercados claves se mantiene en niveles adecuados. TCR bilateral con Europa Indice promedio = TCR bilateral con Brasil Indice promedio = oct-88 oct-91 oct-94 oct-97 oct-00 oct-03 oct-06 oct-09* TCR bilateral con Nueva Zelanda y Australia Indice promedio = oct-88 oct-91 oct-94 oct-97 oct-00 oct-03 oct-06 oct-09* TCR bilateral con China Indice promedio = Nueva Zelanda Australia Datos trimestrales Datos trimestrales ,II 2009,III* ,II 2009,III*
26 Sin embaro, la rentabilidad del sector exportador podría resentirse por el contexto de apreciación cambiaria. Precios relativos: Precio de exportación / Salarios Indice Base 2000=100 - Promedios trimestrales ,1 1997,1 2000,1 2003,1 2006,1 2009,1
27 En aosto el resultado primario mostró una nueva caída y se ubicó en el nivel más bajo de los últimos seis años. Resultado primario del Sector Público Años móviles, en % del PIB 5% 4% 3% 2% 0,4% 1% 0% -1% -2% ao-02 ao-03 ao-04 ao-05 ao-06 ao-07 ao-08 ao-09
28 El deterioro en las empresas públicas explica la mayor parte de la reducción del superávit primario (aunque también incide el asto). Incidencia de las EEPP en el resultado primario del sector público Años móviles, en porcentaje del PIB. 5% 4% 4,3% -1,5% Deterioro adicional: -0,9% 3% -0,4% -1,0% 1,0% -2,0% Caída total: 3,9% 2% 1% 0% Resultado a Ao-07 Resultado de las EEPP Menores inresos asociados a las EEPP: -2,9% Dividendos de las EEPP Impuestos de las EEPP Resto de inresos del GC- BPS Eresos GC-BPS 0,1% Resultado de otros oranismos 0,4% Resultado a Ao-09
29 Con lluvias más normales, prevemos una mejora de las cuentas públicas en 2010, sin medidas de ajuste sinificativas. Superávit Primario y Resultado Fiscal En % del PIB 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% Superávit primario Resultado fiscal -2,6% -1,5% -5,0% * 2010* De todas maneras, en 2011 las cuentas públicas deberían al menos equilibrarse si la política fiscal empieza a ser anti-cíclica.
30 Contenido Perspectivas y riesos en el marco externo Las perspectivas de actividad económica y consumo Los equilibrios macroeconómicos Inflación, tipo de cambio y competitividad La situación fiscal Comentarios finales
31 La economía uruuaya eludió la recesión, aunque la crisis supuso un ajuste cíclico importante. A nuestro juicio, en 2010 el marco macroeconómico sería relativamente adecuado y la economía uruuaya mostraría un crecimiento importante. Sin embaro, persisten riesos: Rieso de double dip en las economías desarrolladas. Rieso de excesiva apreciación de las monedas en las economías emerentes. Uruuay también enfrenta ese rieso. La política macroeconómica del nuevo obierno deberá enfrentar dos desafíos: Moderación salarial: El mantenimiento de tasas de crecimiento de los salarios tan elevadas como las de los últimos años podría conducir a un recalentamiento de la economía (mayor inflación y/o apreciación desmedida de la moneda). Recuperación del resultado primario: Una moderación de los ajustes salariales y de las inversiones (y lluvias) deberían permitir una recomposición del superávit primario. El marco de crecimiento que se avizora para los próximos años constituye una excelente oportunidad para acordar una rela fiscal anticíclica y para definir con mayor precisión el compromiso con el objetivo de inflación (nivel del objetivo e importancia).
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