ANÁLISIS DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA PALANCA DE CRECIMIENTO

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1 ANÁLISIS DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA PALANCA DE CRECIMIENTO Emily Quiroga Ref: Administración financiera Fundamentos y Aplicaciones Oscar León G.

2 Qué es el capital de trabajo? Es el capital con el que la empresa trabaja. Los recursos que una empresa mantiene o que requiere para llevar a cabo su trabajo. Capital circulante: Capital de trabajo Capital fijo: Activos

3 Nivel de Inversión del capital de trabajo Los factores que determinan el nivel de inversión en el capital de trabajo. La gestión gerencial (mantenimiento innecesario de altos niveles de cuentas pro cobrar, haciendo que la caja de la empresa solapse) Grado de rivalidad del sector (cuando es muy intensa se incrementan los días de cuentas por cobrar e inventarios, que las empresas expuestas a dicha rivalidad deben mantener)

4 Nivel de Inversión del capital de trabajo Considérese una empresa que dado el grado de rivalidad del sector debe conceder 90 días de plazo en sus ventas y mantener 30 días de inventarios. El margen bruto de la empresa es de 40%. Si las ventas del año fueron $ Al final del año, las cuentas por cobrar y el inventario son: Año 1 Ventas CxCobrar (90 días) 250 Inventario (30 días) 50 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO. KTO 300 El valor que resulta de cuentas por cobrar e inventarios se denomina Capital de Trabajo Operativo KTO - Si las ventas representan $1.000 millones las de 60 días cuanto? - Si el costo de venta representa $600 millones el de 30 días cuánto?

5 Nivel de Inversión del capital de trabajo Supóngase que para el segundo año fueron $1.200 Año 1 Año 2 Crecim Ventas % CxCobrar (90 días) Inventario (30 días) CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO. KTO Este aumento en el KTO puede ser financiado por la utilidad operativa antes de depreciaciones y Amortizaciones (Earnings before Interests and Taxes)- EBITDA. EBITDA: Es la utilidad que resulta de quitarle a las ventas o ingresos operativos, el valor de los costos y gastos operativos que implican desembolso en efetivo.

6 EBITDA Es la utilidad que finalmente se convierte en efectivo y queda disponible para atender cinco compromisos que tiene la caja de toda la empresa: 1. Pago de Impuestos 2. Atención del servicio a la deuda (intereses y abono de capital) 3. Inversiones incrementales requeridas en el capital de trabajo 4. Reposición de activos fijos 5. Dividendos EBITDA= Utilidad Operativa (UAII) + Depreciaciones y Amortizaciones

7 Nivel de Inversión del capital de trabajo Ritmo en el cual crecieron las cuentas por cobrar y los inventarios Año 1 Año 2 Crecim Ventas % CxCobrar (90 días) % Inventario (30 días) % 20 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO. KTO

8 Nivel de Inversión del capital de trabajo Supóngase que las cuentas por cobrar y los inventarios hubieran reflejado magnitudes mayores. Año 1 Año 2 Crecim Ventas % CxCobrar (90 días) % Inventario (30 días) % 20 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO. KTO Los $35 millones producto del aumento de las cuentas por cobrar están ocasionando un costo de oportunidad a la empresa Hay que impedir que las cuentas por cobrar, los inventarios y las cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios crezcan en mayo proporción que las ventas

9 Capital de Trabajo Neto Operativo - KTNO Se debe tener en cuenta que una parte del capital de trabajo puede ser financiada por los proveedores de bienes y servicios. Supóngase que al final del primer año estas cuentas por pagar eran $100 millones Año 1 Año 2 Crecim Ventas % CxCobrar (90 días) % Inventario (30 días) % 20 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO. KTO CxP Proveedores de Bs y Ss % Capital de Trabajo Neto Operativo KNTO Para determinar si hay problemas con el capital de trabajo basta con observar como han variado las cuentas del KNTO con relación a la variación de las ventas. En realidad de la utilidad EBITDA solo se destinaron 40millones para financiar el crecimiento del KNTO. KNTO: Corresponde al neto entre las cuentas por cobrar más los inventarios, menos las cuentas por pagar a proveedores de Bienes o Servicios

10 Productividad del capital de trabajo - PKT Si el monto del KNTO se divide entre las ventas del periodo se obtiene el indicador denominado Productividad del capital de trabajo - PKT. Que refleja los centavos que por cada $1 de ventas la empresa debe mantener invertidos en el capital de trabajo. Lo ideal es mantener el número más pequeño posible. Productividad de Capital de trabajo = KNTO Ventas

11 Productividad del capital de trabajo - PKT Año 1 Año 2 Crecim Ventas % CxCobrar (90 días) % Inventario (30 días) % 20 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO. KTO CxP Proveedores de Bs y Ss % Capital de Trabajo Neto Operativo KNTO PKT

12 Productividad del capital de trabajo - PKT Año 1 Año 2 Crecim Ventas % CxCobrar (90 días) % Inventario (30 días) % 20 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO. KTO CxP Proveedores de Bs y Ss % Capital de Trabajo Neto Operativo KNTO PKT Mantener un número pequeño para el indicador PKT implica que a medida que crece la empresa, demanda menos Capital de trabajo, liberando así más caja para los accionistas La empresa mantiene 20 centavos de KTNO por cada $1 en ventas

13 EL CONCEPTO DE ROTACIÓN Las cuentas por cobrar, inventarios y cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios, se analizan utilizando los índices de rotación, también denominados, índices de actividad. Ciclo de liquidez: Es la secuencia que sigue una unidad de capital de trabajo en su proceso de generación de utilidades y flujo de caja.

14 EL CONCEPTO DE ROTACIÓN

15 EL CONCEPTO DE ROTACIÓN Ciclo de Caja: Es el tiempo promedio que transcurre entre el momento de desembolsar los costos (compras de materia prima o productos manufacturados y costos de conversión), hasta el momento de recuperar la caja. Días del sistema de circulación de fondos: Circulación de materia prima, producto en proceso, producto terminado, cuentas por cobrar. Días del ciclo de caja: PKT * 360

16 EL CONCEPTO DE ROTACIÓN Año 1 Año 2 Crecim Ventas % CxCobrar (90 días) % Inventario (30 días) % 20 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO. KTO CxP Proveedores de Bs y Ss % Capital de Trabajo Neto Operativo KNTO PKT 20% 20% Días de ciclo de caja

17 EL CONCEPTO DE ROTACIÓN Destino de los recursos generados por la empresa: 1. Cubrimiento de gastos de administración, ventas, financieros e impuestos. 2. Nuevas inversiones en activos fijos u otros operativos no corrientes. 3. Pago de pasivos. 4. Reparto de Utilidades 5. Inflación

18 ANÁLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO Lo primero que se debe hacer en el proceso de análisis de capital de trabajo en el que se transcriben las cuentas del KNTO de la empresa y su variación con respecto al periodo anterior, siempre utilizando como punto de referencia las ventas.

19 Cuentas por pagar a proveedores de Bienes y Servicios

20 ANÁLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO Año 1 Año 2 Variación % Ventas % CxCobrar % Inventario % 20 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO. KTO % Proveedores % Gastos por Pagar 5 15 Impuestos Por pagar CxP Proveedores de Bs y Ss % Capital de Trabajo Neto Operativo KNTO PKT

21 ANÁLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO Año 1 Año 2 Variación % Ventas % CxCobrar % Inventario % 20 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO. KTO % Proveedores % Gastos por Pagar 5 15 Impuestos Por pagar CxP Proveedores de Bs y Ss % Capital de Trabajo Neto Operativo KNTO PKT Si el PKT mejora, verificar que no se haya producido a costa de los proveedores. Comparando el crecimiento de las ventas con el de las cuentas por pagar

22 ANÁLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO Año 1 Año 2 Utilidad Operativa Mas Depreciaciones EBITDA Ventas Margen EBITDA (EBITDA/Ventas) 12.2% 12.7%

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