CONSTRUCCION DE FLUJOS DE CAJA. Julio A. Sarmiento S.

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1 CONSTRUCCION DE CAJA DE FLUJOS Julio A. Sarmiento S. Profesor - investigador Departamento de Administración Pontificia Universidad Javeriana Julio Alejandro Sarmiento Sabogal

2 Procedimiento de la evaluación de una empresa o proyecto En síntesis... La evaluación financiera de una empresa consiste en construir los flujos de dinero proyectados que en un horizonte temporal serían hipotéticamente generados, para después descontarlos a una tasa adecuada de manera tal que podamos medir (cuantificar) la generación de valor agregado y su monto.

3 Procedimiento de la evaluación de proyectos Construcción de flujos Contabilidad Financiera Entorno económico Investigación del mercado Análisis técnicos ( Costos ) Equipo humano Estudio Jurídicos Evaluación financiera Tasa adecuada Descontarlos Costo del dinero Matemática financiera Costo de Capital Costo de oportunidad Costo Promedio (WACC) Equivalencia Tasa de interés Componentes Factores de conversión Tablas de amortización Equivalencia entre tasas Métodos de decisión

4 Objetivos Determinar la viabilidad financiera de la firma o proyecto Capacidad de generación de valor. Analizar la liquidez. Analizar los efectos de la financiación en la rentabilidad y liquidez del proyecto.

5 Descripción de la metodología aplicada Relaciona los estados financieros proyectados (proforma) con el flujo de caja Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja libre del proyecto y flujo de caja de los accionistas ( + Flujo de la financiación ).

6 Descripción de la metodología aplicada CONTABILIDAD FNANCIERA FINANZAS CORPORATIVAS Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto y las fuentes de donde provienen estas, Control del modelo. Activo=Pasivo +Patrimonio Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un período determinado. Se rige por el método de causación y se tienen en cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflación). Flujo de Tesorería (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en un período determinado. Flujo de Caja Libre: Calcula los inversiones necesarias y los beneficios que entrega un proyecto a lo largo de su vida proyectada sin tener en cuenta las restricciones de capital de los inversionistas (financiaciones). Flujo de caja de los inversionistas (FCA): Calcula los inversiones que deben hacer los inversionistas en un proyecto y los beneficios que obtendrán. Flujo de caja de la financiación (FCF): Calcula los requerimientos de financiación del proyecto, sus pagos y los ahorros en impuestos derivados de esta financiación.

7 CONSTRUCCION Y EVALUACION DE FLUJOS DE CAJA

8 Descripción de la metodología aplicada

9 Descripción de la metodología aplicada 8,000,000 Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorería de una compañía sin reestrucuturación de deuda (Ley 550) 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 - Utilidad

10 Descripción de la metodología aplicada 350,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000,000 Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorería de una compañía sin reestrucuturación de deuda (Ley 550) 50,000, ,000, ,000, ,000, ,000,000 Julio Alejandro Sarmiento UtilidadSabogal S.F. -Flujo 2000 de tesorería

11 Descripción de la metodología aplicada Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorería empresa reestructurada 450,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000,000 50,000,000 - Abr-01 Nov-01 May-02 Dic-02 Jun-03 Ene-04 Ago-04 Feb-05 Sep-05 Mar-06 Utilidad S.F. Flujo de tesorería

12 Descripción de la metodología aplicada

13 Descripción de la metodología aplicada Amortizaciones vs. VP Flujo de Caja Libre Valor Presente del Flujo de Caja -$1,200 -$1,300 -$1,400 -$1,500 -$1,600 -$1,700 -$1,800 -$1,900 -$2,000 -$2, # de años de amortización de las construcciones

14 RELACION ENTRE LOS ESTADOS FINANCIEROS $ + - = SALDO INICIAL INGRESOS EGRESOS SALDO FINAL Caja BALANCE GENERAL + = PASIVO PATRIMONIO ACTIVO A-(P+P)= 0 Resultado del Ejercicio ESTADO DE RESULTADOS - - = VENTAS COSTOS GASTOS UTILIDAD Verificación General de que todos los Estados Financieros están bién elaborados

15 Balance General ACTIVO PASIVO Fondos externos PATRIMONIO Fondos de los Inversionistas Fondos usados por la firma

16 Estado de resultados Ingresos -Costos y gastos = Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) -Depreciaciones y amortizaciones = Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) -Otros ingresos y gastos (financieros) = Utilidad antes de impuestos -Impuestos = Utilidad Neta

17 Flujo de Tesorería FLUJO DE TESORERIA SALDO INICIAL + INGRESOS - COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES - INVERSION OPERACIÓN EN ACTIVOS DEL FIJOS NEGOCIO Y DIFERIDOS - PAGO DE IMPUESTOS = SALDO OPERATIVO - PAGO DE PRESTAMOS (Capital e intereses) - DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS + RECUPERACION DE INVERSIONES TEMPORALES + RENDIMIENTOS FINANCIEROS = SALDO DEL AÑO + INVERSION DE LOS SOCIOS + PRESTAMOS COBERTURA RECIBIDOS DE FALTANTES O - INVERSIONES INVERSIÓN TEMPORALES DE EXCEDENTES = NUEVO SALDO DEL AÑO = SALDO ACUMULADO I & E FINANCIEROS DEL PERIODO

18 FCL (Flujo de caja libre) FLUJO DE CAJA LIBRE = SALDO OPERATIVO - INVERSIONES TEMPORALES + RECUPERACION INVERSIÓN DE INV. DE TEMP. EXCEDENTES + RENDIMIENTOS FINANCIEROS - SALDO DE CAJA DEL PERIODO + SALDO CAMBIOS DE CAJA DEL EN PERIODO CAJA ANTERIOR Y BANCOS - AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES = SALDO FLUJO DE CAJA LIBRE

19 FCL (Flujo de caja libre) El FCL es la diferencia entre ingresos y egresos operativos? RESERVAS DISTRIBUCIÓN DEL SALDO OPERATIVO FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIÓN FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

20 FCI (Flujo de caja de los accionistas) FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS - APORTES (En capital o en especie) + DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS = SALDO FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS

21 FCF (Flujo de caja de la financiación) FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION - PRESTAMOS RECIBIDOS + PAGO DE PRÉSTAMOS =FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA - AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES = SALDO FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIÓN

22 Relación entre los flujos de caja FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO (FCLP) Créditos Fondos de los Inversionistas Accionistas o socios FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION (FCF) FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA (FCA) Fondos Totales del Proyecto FCLP = FCA + FCF

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