TEMA 8: FINANCIACIÓN E INVERSIONES EN LA EMPRESA

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1 TEMA 8: FINANCIACIÓN E INVERSIONES EN LA EMPRESA 1. El plan de inversiones La inversión empresarial es todo desembolso de dinero que se utiliza para adquirir bienes o instrumentos de producción, denominados bienes de equipo, que la empresa utilizará durante varios años para alcanzar sus objetivos y obtener un beneficio. Cuando se invierte, se renuncia a una satisfacción inmediata y cierta, a cambio de una esperanza de beneficio futuro. En la inversión entran en juego los siguientes factores: El rendimiento esperado: es la compensación o el beneficio obtenido al invertir. Se denomina rentabilidad de la inversión. El bien en el que se invierte: permite distinguir entre inversiones productivas e inversiones financieras: - Inversiones productivas: compra de todos aquellos elementos (bienes y derechos) que se necesitan en el proceso de producción, tales como local, maquinaria, vehículos, herramientas, mobiliario, patentes, marcas, etc. - Inversiones financieras: compra de acciones o títulos de otras sociedades, adquisición de valores en fondos de inversión bancaria, etc. El riesgo: es la incertidumbre sobre el rendimiento real que se obtendrá al final de la inversión. El tiempo: durante el cual se mantendrá la inversión (corto, medio o largo plazo). Como hemos visto, existen numerosas clasificaciones de las inversiones; nosotros vamos a considerar sólo dos de ellas: 2. Condiciones de la inversión Desde un punto de vista empresarial, cualquiera que sea la inversión, debe cumplir al menos dos condiciones para que sea realizada por la empresa: - Que la empresa pueda soportar la tensión financiera derivada de la inversión.- Toda inversión supone una corriente de cobros y pagos que se generan en unos momentos determinados y que hay que analizar para ver si se puede soportar. En este sentido, debemos tener en cuenta: o El desembolso inicial, es decir, la primera aportación dineraria que requiere la inversión. o Los flujos de caja, o lo que es lo mismo, la diferencia entre el cobro generado en un momento determinado y el pago que esa inversión requiere en ese instante de tiempo. o El momento en que se espera que sea generado cada flujo de caja. o El riesgo que comporta la inversión. o El tiempo (en número de años, n) durante el cual la inversión se mantiene generando ingresos. Toda inversión podría expresarse de la forma: P i = - D i + Q 1 + Q Q n Donde: P i = proyecto de inversión i D i = desembolso inicial 1

2 Q i = flujos de caja en cada período - Que la desinversión sea superior a la inversión.- En cualquier caso, el flujo de dinero que se espera recibir debe ser igual o superior a la inversión a realizar. En este sentido, una inversión ha de rentar, al menos, el mayor de los siguientes tres valores: - El resultado de añadir al tipo puro de interés una prima por inflación y otra por riesgo. - El coste de capital o coste de la financiación. - La rentabilidad esperada de otra inversión alternativa que tenga su mismo nivel de riesgo. 3. Criterios de análisis y selección de inversiones La empresa `plantea un proyecto de inversión cuando desea ampliar o modificar su capital productivo, es decir, el conjunto de bienes y derechos que componen su activo, con la finalidad de obtener una riqueza superior al coste del proyecto. Toda inversión precisa una financiación, ya sea con recursos propios o ajenos. El análisis de un proyecto de inversión, desde un punto de vista financiero, es precisamente analizar la corriente de cobros y pagos que origina la inversión y calcular la riqueza o excedente añadido, partiendo de las condiciones de viabilidad y priorizando si existen diferentes alternativas. En este sentido, podemos definir los criterios o métodos de cálculo de inversiones como cálculos de economicidad. Esto implica dos cosas: - Se trata de procedimientos numéricos, es decir, expresados en cifras y que, por lo tanto, presentan una visión puramente cuantitativa y abstracta del fenómeno a observar. - El cálculo se establece en base a relaciones de economicidad, es decir, en base al principio económico, basándose la decisión de invertir en la relación cobros/pagos y en los beneficios económicos estimados. Existen diversos criterios o métodos para la selección de inversiones. En general, suelen subdividirse en tradicionales y modernos o simultáneos, dado que estos últimos suponen la contemplación no sólo del proyecto concreto de inversión sino también el resto de los proyectos de inversión de la empresa, así como el plan financiero de la misma. Por su parte, los proyectos tradicionales se dividen en estáticos y dinámicos, según tengan en cuenta el factor tiempo o no, como luego veremos. 4. Métodos estáticos de selección de inversiones Los métodos estáticos, estimativos, estadísticos o criterios aproximados, son criterios de selección de inversiones que no tienen en cuenta el hecho de que los capitales tienen distintos valores en los diferentes momentos de tiempo, es decir, que no contemplan que los capitales disponibles al principio pueden producir intereses hasta finalizar la vida de la inversión. Se basan, fundamentalmente, en el cálculo del tiempo necesario para recuperar la inversión. El más utilizado es el Plazo de Recuperación o pay-back 2

3 Plazo de recuperación o pay-back. Calcula el período de tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial con los flujos de caja, para lo cual simplemente los suma como si fueran unidades homogéneas, sin tener en cuenta que se hayan producido en momentos diferentes. Si los flujos de caja son iguales todos los años, bastaría con dividir el desembolso inicial por el valor del flujo de caja para conocer el plazo de recuperación. menor. El criterio de selección es dar preferencia a aquellos proyectos cuyo plazo de recuperación sea 5. Métodos dinámicos de selección de inversiones Estos métodos introducen el factor tiempo y tienen en cuenta el hecho de que los capitales tienen distinto valor en función del momento en que se generen. Los principales métodos dinámicos son el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR). Ambos consideran que los flujos de caja son anuales y que se generan al final del período al que corresponden. a) Valor Actual Neto Se basa en el concepto de actualización. Se denomina capitalizar al proceso de conocer el capital final (C) en que se convertirá un capital inicial (C o ) al cabo de n años, aplicándole un tipo de interés (r). En el caso de interés compuesto, tendremos: C = C o (1+ r ) n Por su parte, se denomina actualizar al caso contrario, al hecho de calcular cuál sería el capital inicial con el partimos conociendo el capital final en que se ha convertido. Para interés compuesto, la fórmula sería: C C o = (1+ r ) n El método del Valor Actual Neto se basa en el cálculo de los flujos de caja actualizados, es decir, se plantea la siguiente pregunta: Cuánto valdrían en el momento actual o inicial los flujos de caja que voy a recibir en cada uno de los períodos? Y, compara esos flujos de caja actualizados con el desembolso inicial, de forma que si se recupera ese desembolso inicial, la inversión será efectuable y, si no ocurre así, se considerará no recomendable. El valor actualizado de los flujos de caja será: Q 1 Q 2 Q 3 Q n VA = (1+r) 1 (1+r) 2 (1+r) 3 (1+r) n Todos estos sumandos se refieren al mismo instante de tiempo (momento cero) y, por tanto, son homogéneos y sumables. Además se pueden comparar con el desembolso inicial, pues también se refiere a ese instante. 3

4 El VAN lo que hace es comparar ese valor actual con el desembolso inicial : VAN = VA - D i Q 1 Q 2 Q 3 Q n VAN = - D i (1+r) 1 (1+r) 2 (1+r) 3 (1+r) n Si: VAN > 0 inversión efectuable VAN = 0 inversión indiferente VAN < 0 inversión no efectuable La inversión será efectuable si el VAN es mayor que cero, lo que implicará que se obtiene un beneficio con ella. Ante la posibilidad de elegir entre varios proyectos, se dará preferencia al que tenga un mayor VAN. b) Tasa Interna de Retorno Se denomina tipo de rendimiento interno, tasa interna de rentabilidad, TIR, tasa de retorno o, simplemente, rentabilidad de una inversión, al tipo de interés r que hace su valor actual neto igual a cero. Es, por consiguiente, el valor de r que hace: Q 1 Q 2 Q 3 Q n -Di = 0 (1 +r) 1 (1+r) 2 (1+r) 3 (1+r) n Cuando hay que elegir entre varios proyectos de inversión, se elige aquel que proporcione un TIR mayor. Además, ésta debe ser superior al tipo de interés del mercado para que sea efectuable. El problema del cálculo estriba en que hay que resolver una ecuación. Si sólo existe un período, es sencillo. Si existen dos períodos, surge una ecuación de segundo grado y, por tanto, con dos soluciones pero sólo una de ellas tendrá sentido económico. Para cálculos con más de dos períodos hay que contar con una calculadora financiera o con un programa de hoja de cálculo, o bien, aplicar el método de prueba y error La amortización de las inversiones Una mala planificación puede llevar a la falta de liquidez para reponer el inmovilizado, con los inconvenientes que esto puede provocar en el proceso productivo, (paradas, retrasos...). Para evitar estas situaciones, la empresa debe dotar un fondo de amortización para cada inmovilizado. La amortización consiste en reflejar la pérdida de valor que anualmente sufre el inmovilizado, por su uso o por su obsolescencia. Esos fondos se contabilizan como pérdidas y se acumulan, año tras año, en una cuenta denominada amortización acumulada del inmovilizado, que se representa en el activo no corriente del balance con signo negativo, ya que resta valor al inmovilizado. 4

5 Todos los años se va dotando dicha cuenta, hasta que, una vez finalizada la vida útil del inmovilizado, éste se repone, sin necesidad de que su precio se refleje como un gasto, puesto que ya se ha ido retirando ese dinero poco a poco, hasta su reposición. Amortización lineal o por cuotas constantes: todos los años de la vida útil del inmovilizado se amortiza la misma cuota. Amortización por números dígitos decrecientes: cada año de la vida útil del inmovilizado se va amortizando una cuota decreciente directamente proporcional a los números dígitos. El método más recomendable para realizar la amortización de un inmovilizado suele ser el de los números dígitos decrecientes, ya que permite acelerar la amortización, con las ventajas que ello ofrece si la vida útil del inmovilizado se acortase por cualquier causa. Vida útil: es la duración estimada del inmovilizado, cumpliendo correctamente con la función para la que ha sido creado. Obsolescencia: caída en desuso de máquinas, equipos y tecnologías por un insuficiente desempeño de sus funciones en comparación con las nuevas máquinas, equipos y tecnologías aparecidos en el mercado. Varo residual: es el valor que la empresa estima que podrá recuperar de un bien al final de su vida útil. 2. Las fuentes de financiación 2.1. Concepto de financiación. Tipos de fuentes financieras Para que la empresa pueda desarrollar su actividad necesita recursos financieros. Sin ellos, no puede efectuar inversiones y, en consecuencia, no puede desarrollar las funciones de producción y comercialización. Se denomina financiación a la consecución de los medios necesarios para efectuar inversiones así como a ese conjunto de recursos que obtiene la empresa. Lo que es lo mismo, conjunto de recursos que obtiene una organización así como la forma de conseguirlos. A los orígenes de los distintos recursos de financiación se les denomina fuentes financieras y se define la función financiera como aquélla función que tiene por objeto esencial poner a disposición de la empresa, en los momentos oportunos y por los procedimientos más económicos, los recursos necesarios para su equipamiento racional y su funcionamiento normal, asegurando su independencia permanente y su libertad de acción industrial y comercial. Las fuentes financieras se pueden clasificar de diferentes formas, esencialmente atendiendo a su titularidad, a su procedencia y a su permanencia en la empresa: En efecto, atendiendo a su titularidad, los recursos que posee una empresa pueden ser propios y ajenos. Los primeros son los que la empresa no tiene que devolver a terceras personas ya que son aportados por los propietarios o generados por la propia empresa. Los segundos, proceden de terceros ajenos a la entidad. Por su procedencia, se distingue entre financiación interna o autofinanciación, es decir, la generada por la propia empresa con cargo a beneficios no repartidos y, financiación externa, procedente del exterior de la empresa, ya sean fondos captados por cuenta de capital o préstamos de terceros. 5

6 Por su permanencia en la empresa se dan: A corto plazo. Recursos cuyo plazo de devolución es inferior a un año. A largo plazo. Recursos cuyo plazo de devolución es superior a un año Concepto de apalancamiento financiero En principio, cualquier compañía está interesada en saber cuál es la estructura financiera que más le conviene, entendiendo por estructura financiera la composición de su pasivo. Es decir, sería conveniente encontrar una composición de deudas y fondos propios que hiciera mínimo el coste medio de los fondos aportados. Para determinar la estructura financiera óptima, en primer lugar, interesa conocer cuál debe ser la relación entre los fondos propios y los fondos ajenos, o bien, la proporción existente entre fondos ajenos y total de pasivo. El ratio de endeudamiento o apalancamiento financiero nos da una idea sobre ésto. Así, sabemos que la proporción recursos ajenos/ recursos propios no debe sobrepasar 0,5, es decir, en el total del pasivo, dos partes deben ser de recursos propios frente a una de recursos ajenos (algunos autores prefieren 60% frente a 40%). No obstante, en la práctica, resulta muy difícil determinar una estructura financiera óptima para cualquier empresa y habrá que tener en cuenta la estructura media del endeudamiento de las empresas del sector. Ahora bien, lo que es evidente, en términos generales, es que cuando se recurre al endeudamiento, hay que procurar que el rendimiento que la empresa obtenga de los fondos utilizados sea superior a los intereses pagados por los recursos ajenos (rendimiento mayor que el coste de los recursos), de esta forma, el aumento de las deudas crea expectativas de rentabilidad. A este principio de le conoce con el nombre de efecto apalancamiento: si el beneficio que se espera obtener con una inversión es superior al coste de su financiación, al aumentar el endeudamiento, se eleva la esperanza de aumentar la rentabilidad El Plan financiero La función financiera corresponde al departamento financiero, responsable de conseguir los recursos monetarios para realizar las inversiones y gastos previstos. Con este fin, dicho departamento debe elaborar un programa de actuación o Plan Financiero, el cual debe contener, al menos, lo siguiente: Presupuesto de tesorería.- Son previsiones de cobros y pagos que tendrá la empresa por caja y bancos, referidos a distintos períodos. Presupuesto de inversiones.- Concreta las inversiones a corto y largo plazo que realizará la empresa, así como los plazos de recuperación de las mismas. Presupuesto financiero.- Refleja los recursos necesarios para atender a las inversiones, decide sobre las fuentes, el nivel de endeudamiento admisible, su coste,... 6

7 2.4. Fuentes de financiación propias Las fuentes de financiación propia son, principalmente, las aportaciones de los socios al capital de la empresa y la autofinanciación Las aportaciones de socios e inversores Las aportaciones de los socios constituyen el capital social.los socios pueden aportar fondos en el momento de constituirse la sociedad o a lo largo de la vida de la empresa, mediante ampliaciones de capital. El capital social se divide en acciones (si es una sociedad anónima) o en participaciones (si se trata de una sociedad limitada), cuyo valor se denomina valor nominal. Cada socio posee un número determinado de acciones o participaciones, en función del capital aportado. Por lo tanto, poseer acciones o participaciones significa participar de su propiedad en una parte proporcional. Una acción es una parte alícuota (igual y proporcional), indivisible y acumulable del capital social de una empresa y confiere a su titular la condición de socio. El accionista tiene, como mínimo, los siguientes derechos: Participar en el reparto de los beneficios de la sociedad en proporción al número de acciones que posea. Se denomina reparto de dividendos. Participar en el reparto del patrimonio de la empresa, en caso de liquidación de la sociedad. Asistir y votar en las juntas generales e impugnar los acuerdos sociales. Esto supone que puede participar en la dirección de la sociedad. Normalmente una acción supone un voto, por tanto, cuantas más acciones se posean, mayor control se detenta de la sociedad. Derecho de información. Derecho de suscripción preferente cuando se emitan nuevas acciones y obligaciones convertibles en acciones. El valor de cada acción o participación se denomina valor nominal, e indica la parte de capital social que representa cada acción o participación. No se debe confundir con el valor de mercado, que es el precio de compra y venta de la acción. El valor nominal determina los derechos de voto de cada acción o participación y el porcentaje de los dividendos que le corresponden. Una vez iniciada la actividad de la empresa, para conseguir más dinero, los socios pueden acordar una ampliación de capital, incrementando el número de acciones o incrementando el valor nominal de cada acción. Al realizar una ampliación de capital, también se puede permitir la entrada de nuevos socios. La ventaja de esta fuente de financiación es que no es necesario devolver el dinero ni pagar intereses. Las acciones o participaciones se compran y se venden entre los socios, pero la sociedad nunca devuelve estas aportaciones. En el caso de que la empresa reúna ciertas condiciones, la compra y venta de acciones puede efectuarse a través de la bolsa, lo que permitirá obtener un mayor volumen de fondos (aunque se corre el riesgo de perder el control de la sociedad). 7

8 También se puede recurrir a inversores, como: Bussiness angels: se trata de personas físicas con un amplio conocimiento de determinados sectores, que quieren invertir su dinero en proyectos empresariales ajenos, en los que se vislumbra un alto potencial de éxito y de crecimiento en sus primeras etapas de vida. Aporta capital y, en ocasiones, sus conocimientos y experiencias en la gestión de empresas, aunque no suelen llegar a involucrarse en el día a día. Sociedades de capital riesgo (SCR): son empresas que se dedican a financiar temporalmente a pymes innovadoras y con probabilidades de éxito, aportando dinero, apoyo en la gestión y sus contactos. La forma de operar es la siguiente: la pyme (convirtiéndose, así, en socio), normalmente sin cobrarle ninguna cantidad por colaborar en la dirección y la gestión; obtiene su beneficio de la plusvalía que se genera al vender las acciones de la empresa financiada, una vez finalizado su proyecto de colaboración. De este modo, la SCR sólo obtendrá beneficios si consigue revalorizar la pyme. A diferencia de los business angels, es fundamental su implicación en la gestión de la empresa y su participación suele producirse en una fase de la vida de la empresa posterior a la del business angels. En este caso, la empresa se encuentra en una fase de crecimiento más avanzada pero necesita financiación para creer más y consolidarse. Esta financiación suele ser relevante y mayor que la que aporta un ángel de los negocios. Otra opción interesante es solicitar la prestación por desempleo. El importe íntegro de la prestación por desempleo contributiva se puede percibir de una sola vez y de forma adelantada, cuando el beneficiario pretenda trabajar como autónomo o incorporarse, como socio trabajador, cada una cooperativa o a una sociedad laboral Financiación Interna o Autofinanciación.- Concepto y clases Es la generada por la propia empresa y está formada por los beneficios que ha ido obteniendo a lo largo del tiempo y que no se han repartido, sino que se han ido reteniendo para el crecimiento o mantenimiento de la capacidad económica de la misma. Normalmente los beneficios se reparten en tres bloques: una parte para hacienda en concepto de impuestos; otra parte, para los socios a través de los dividendos, una tercera parte, para la propia empresa en forma de autofinanciación. De la anterior definición se deduce que, según la función que cumplen, se pueden distinguir dos tipos de financiación interna: - financiación de mantenimiento, que es la formada por los beneficios que se retienen para que se mantenga y no se deprecie la capacidad económica de la empresa. - financiación de enriquecimiento, que es la formada por los beneficios retenidos para que la empresa crezca, para acometer nuevas inversiones, para hacerla más fuerte. Es el verdadero ahorro para las empresas ya que hace que éstas aumenten de valor. Se pone de manifiesto en la existencia de reservas (legales, voluntarias, estatutarias). 8

9 Autofinanciación de Mantenimiento. Es la que sirve para cubrir la depreciación que se produce en el activo. La partida más importante la constituyen las amortizaciones aunque también cabe incluir aquí las provisiones. B1) Amortizaciones.- Los elementos del activo no corriente son duraderos pero no son eternos. Finalmente se gastan y hay que reponerlos. Estos bienes se deterioran por el paso del tiempo, y, por tanto, están perdiendo valor. Como esta pérdida de valor no se refleja en ninguna transacción, aparentemente no afecta al beneficio. La amortización tiene por objeto calcular esas pérdidas que se están produciendo en el activo no corriente o inmovilizado de la empresa. Trata de reflejar el gasto que se está produciendo en los elementos del activo no corriente, de forma que se puedan reponer dichos elementos del activo fijo cuando surja la necesidad de hacerlo, creándose para ello los fondos de amortización. Entendemos por amortización las cantidades que se descuentan de los beneficios empresariales, antes de su cálculo, para cubrir la depreciación que se produce en los bienes de activo fijo. Contablemente, las amortizaciones son la imputación al beneficio de cada ejercicio económico de la depreciación sufrida en ese ejercicio por los activos fijos. Son costes que, como tales, se deducen de los ingresos para calcular los beneficios. En la amortización distinguimos dos elementos: la dotación que se realiza cada ejercicio considerada contablemente como un gasto (subgrupo 68) y la amortización acumulada o fondo de amortización (subgrupo 28), que son los recursos acumulados a lo largo de los sucesivos períodos y que es lo que se puede considerar a efectos financieros como autofinanciación de mantenimiento (contablemente es una cuenta de activo con signo menos, lo que equivale a una cuenta de pasivo y que podría situarse en el neto). Hasta que llegue el momento de usar estos fondos, estarán financiando el activo. Ejemplo.- Compramos un ordenador valorado en euros el La amortización anual es del 20%. Por la compra el : (217) Equipos para procesos informc. A/ Bancos (572) Por la amortización de 2012 ( a ): 400 (682) Amort.Inmov.Mat. A/ Amort.Acumul.I.M (282) 400 Así se repetirá el asiento de amortización cada año hasta agotar el 100% del valor del bien. La cuenta 682 irá cada ejercicio a la cuenta de pérdidas y ganancias y la cuenta 282 aparecerá en el Balance minorando el valor del activo. Para calcular la amortización aplicable a un elemento de activo se utilizan diversos métodos: 9

10 - amortización constante, es decir, fijando anualidades de amortización idénticas para todos los años de vida del elemento considerado; - amortización variable, con anualidades distintas cada año. La amortización variable puede ser, a su vez: - decreciente, es decir, las anualidades de amortización van siendo menores cada año - creciente, cuando las anualidades de amortización son mayores cada año. Por último, citar algunas de las causas por las que se deprecian los bienes de inmovilizado: Depreciación física o envejecimiento.- Provocada por el mero paso del tiempo. Depreciación por desgaste.- Debida a la intensidad de uso del bien Depreciación por empleo.- Consecuencia de la calidad del uso, es decir, debida a las condiciones de utilización del bien, la habilidad o torpeza de quien lo utiliza,... Depreciación económica u obsolescencia.- Consecuencia de la aparición de nuevas tecnologías que convierten en anticuado el bien aunque aún funcione y lo hacen menos competitivo. B2) Provisiones.- Son también cantidades que se detraen de los beneficios antes de su cálculo aunque, en esta ocasión, para cubrir gastos extraordinarios o pérdidas ciertas que todavía no se han puesto de manifiesto. Por ejemplo, cuando sabemos que el crédito concedido a un cliente no lo vamos a cobrar porque éste ha dado en quiebra (provisiones por operaciones comerciales) aunque hay otras como, provisiones para impuestos, provisiones para el desmantelamiento, retiro o rehabilitación del inmovilizado, provisiones para otras responsabilidades o provisiones para actuaciones medioambientales. C) Autofinanciación de enriquecimiento. Está formada por los beneficios que no se reparten a los socios y que se quedan en la empresa en forma de reservas para que ésta crezca. Las reservas se crean una vez que los beneficios ya han sido calculados y suponen un incremento real del patrimonio empresarial, del neto. Existen diferentes tipos de reservas: Reserva legal.- Exigible para las S.A. Se dota con el 10% del beneficio hasta que las reservas alcanzan el 20% del capital social. Reserva estatutaria.- Son las que se establecen de manera explícita en los estatutos de las sociedades. Allí se determina el porcentaje y su destino. Reserva voluntaria.- Se establecen en la Junta General. D) La autofinanciación y la política de dividendos. Coste de la autofinanciación. Según lo que hemos dicho, los fondos destinados a autofinanciación suponen un menor reparto de beneficios (dividendos) a los socios. Esta es una de las razones por las que las políticas de autofinanciación y de reparto de dividendos deben ir unidas. Así, la creación de importantes reservas aumenta el valor teórico contable de las acciones (valor neto contable = recursos propios / nº acciones) y ese mayor valor podría incentivar a la compra de nuevas acciones, con lo que su precio subiría. Ahora bien, la dotación de elevadas reservas supone 10

11 menor reparto de beneficios a los socios, supone menores dividendos, lo que convierte a las acciones en menos rentables y, por tanto, con menor valor de mercado. Por tanto, habrán de tenerse en cuenta ambos efectos a la hora de elegir la política de autofinanciación. Ventajas e inconvenientes de la autofinanciación. E1).- Ventajas.- Permite una gran autonomía a la empresa que no dependerá de la concesión de créditos, con la exigencia de garantías y compensaciones que conlleva su obtención. Es una fórmula barata ya que no es preciso remunerar los fondos obtenidos por este método. No obstante, no debemos confundir barata con gratuita. En efecto, no es un medio financiero gratuito ya que los fondos destinados a autofinanciación no se pueden utilizar en otra cosa y esto supone un coste de oportunidad que no hay que olvidar. E2) Inconvenientes.- Al no existir un coste explícito de los recursos, no se es cuidadoso y, con frecuencia, los recursos se invierten en proyectos poco rentables. Puede suponer una pérdida de interés de los accionistas por las acciones de la empresa si se distraen muchos beneficios para llevar a cabo políticas ambiciosas de autofinanciación Financiación Externa Concepto y clasificación La financiación externa está constituida por los recursos que llegan a la empresa desde el exterior, ya sea por cuenta de aportaciones capitalistas o por cualquiera de las diversas variedades de financiación ajena concedida por terceros: Los créditos de funcionamiento concedidos a las empresas se otorgan esencialmente a corto plazo para financiar su activo circulante (refuerzos de tesorería, créditos de campaña para comprar mercaderías, descuentos de letras, deudas a proveedores,...). Por el contrario, los créditos de financiamiento (préstamos a l/p, empréstitos,...), se suelen conceder a medio y largo plazo, con frecuencia para adquirir bienes de activo fijo. Plazo de los créditos Antes de continuar, hemos de aclarar qué se entiende por corto y largo plazo. Si atendemos el criterio del Plan General Contable, sólo existe corto y largo plazo: corto plazo sería todo aquello de duración no superior a un año y, largo plazo, lo que tiene una duración superior a dicho período. Desde el punto de vista del sistema financiero, del sistema bancario, sin embargo, se distingue una triple clasificación: corto plazo (hasta un año), medio plazo (de uno a cinco años) y, largo plazo (más de cinco años). Aportaciones de capital C1).- Concepto de capital.- Por capital entendemos los recursos que aporta a la empresa el propietario del negocio, si es empresa individual, o bien, las aportaciones hechas por los socios de una sociedad, convirtiéndose en propietarios de la misma y pudiendo, por tanto, tomar decisiones. En 11

12 ambos casos, las aportaciones no han de devolverse a terceros y forman parte, por tanto, del pasivo propio de la entidad. C2).- Ampliaciones de capital.- Las ampliaciones de capital son una modalidad de aportación capitalista (aportaciones de recursos no exigibles)) muy utilizada para financiar aumentos en el tamaño de cualquier empresa, aunque donde toman mayor relevancia es en caso de las S.A. A través de las ampliaciones, las sociedades emiten nuevas acciones o incrementan el valor de las ya existentes. Normalmente, este aumento en la cifra de capital va acompañado del desembolso de dinero o la aportación de bienes. Ahora bien, no todas las ampliaciones de capital suponen una llegada de nuevos fondos a la empresa. En efecto, a veces, la ampliación se limita a traspasar reservas a la cuenta de capital, lo que supone, simplemente, un apunte contable y no la llegada de nuevos recursos. Al ampliarse así el capital, se entregan a los accionistas acciones liberadas, es decir, acciones por las que no se tiene que pagar nada porque las reservas ya se dotaron con beneficios que no se repartieron a los socios. Las acciones de la ampliación pueden comprarse por antiguos accionistas o por personas o entidades ajenas a la empresa (nuevos socios). C3).- Precio de emisión de las nuevas acciones.- Vamos a centrar todo el análisis de las ampliaciones de capital en las S.A. que, además, cotizan en Bolsa. Ante la ampliación de capital y, por tanto, la emisión de nuevas acciones, surge el problema de determinar el precio de las nuevas acciones que salen al mercado. Sabemos que las acciones tienen un valor nominal que es el que aparece en el título y que se corresponde con la cifra de capital que representa la acción. Por otro lado, las acciones tienen un precio en el mercado (valor efectivo), el cual puede ser superior, igual o inferior al valor nominal. Para que la ampliación de capital tenga éxito y se vendan las nuevas acciones, es preciso que el precio de esas nuevas acciones sea inferior al precio de mercado que ya tenían las acciones de la empresa ya que, si no fuera así, no interesaría acudir a la ampliación y sería más rentable comprar acciones viejas directamente en el mercado. Precio acciones nuevas emitidas MENOR Valor cotización en el mercado acciones viejas Si tenemos en cuenta la relación entre el valor nominal de una acción y el precio de emisión que éstas tienen en una ampliación de capital, podemos distinguir: Acciones emitidas sobre la par o con prima, cuando el precio de emisión de las nuevas acciones es mayor que el valor nominal (prima = valor de emisión menos valor nominal). Acciones emitidas a la par, si el precio de emisión coincide con el valor nominal. Acciones emitidas bajo la par, si el precio de las nuevas acciones es inferior al valor nominal de las acciones o se dan de forma gratuita a los socios (acciones liberadas). De lo tratado anteriormente se desprende una cosa muy importante: las empresas tiene un gran interés en que sus acciones coticen por encima de la par y con un precio elevado ya que así, pueden efectuar ampliaciones de capital a un precio superior al valor nominal pero inferior al del mercado, 12

13 asegurando así el éxito de la ampliación (precio inferior al del mercado) y acumulando reservas (por la prima de emisión). C4).- Ampliaciones de capital y Derechos de Suscripción Preferente.- Como sabemos, el accionista es propietario de la empresa y el número de acciones que posea le confiere su nivel de poder dentro de la misma. Ante una ampliación de capital, el reparto del poder, representado por el número de acciones que posea y, por tanto, por el número de votos que éstas implican, puede verse afectado. Por otro lado, en la sociedad se habrán ido constituyendo reservas a lo largo del tiempo que se han formado a base de repartir menos dividendos y que han supuesto un sacrificio para el accionista. Es lógico, por tanto, que un accionista que llegue ahora a la sociedad, sufra también este sacrificio realizado por los socios ya existentes. De lo expuesto se deduce que, ante una ampliación de capital, habrá que proteger de alguna manera los derechos de los socios ya existentes. Para compensar a los antiguos accionistas por el sacrificio realizado por la dotación de reservas y la pérdida relativa de influencia dentro de la sociedad, ante la llegada de nuevos socios, existen dos procedimientos: Emitir las nuevas acciones sobre la par, es decir, a un precio superior a su valor nominal. En este caso, la parte del precio de emisión que corresponde al valor nominal se incorpora al capital social y el resto (prima de emisión) se destina a una cuenta de reservas. Darles preferencia en la suscripción de nuevas acciones. La ley crea el derecho de suscripción preferente que concede a los antiguos accionistas, ante una ampliación de capital, el derecho a suscribir, en la nueva emisión de acciones, un número de títulos proporcional a los que ya posea. Esto permite al antiguo accionista seguir manteniendo la misma situación de poder que tenía antes de la ampliación y le compensa del sacrificio que ha realizado a lo largo del tiempo, al renunciar a beneficios para dotar reservas, sacrificio que los nuevos socios no han realizado. Cuando se produce una ampliación de capital, durante el plazo correspondiente al ejercicio del derecho de suscripción (que no podrá ser inferior a un mes), este derecho de suscripción (llamado también cupón), se independiza de la acción, pasando a ser un título que tiene su propio mercado, en el que se efectúan compraventas del mismo y se establece su precio. Una vez finalizado el plazo fijado en las condiciones de la ampliación, el derecho pierde su valor. Por ello, sólo hay dos alternativas ante un derecho de suscripción: - Ejercitarlo, suscribiendo nuevas acciones. - Venderlo a quien lo necesita para adquirir acciones. C5).- Rentabilidad de las acciones.- Las acciones son participaciones en el capital de las S.A. y dan a sus propietarios la posibilidad de participar en el beneficio de la empresa. La parte de beneficio que se reparte a los socios recibe el nombre de dividendo. Si relacionamos el dividendo que nos reporta la acción (beneficio de la acción) con los recursos que hemos aportado para obtener ese dividendo, obtendremos el concepto de rentabilidad. 13

14 Así, podremos relacionar el dividendo con el nominal de la acción, con el valor de cotización,...en cualquier caso, el resultado que obtengamos nos indicará el porcentaje que representa el dividendo frente a esos recursos, es decir, lo que representan 100 euros invertidos. Créditos de funcionamiento.- (Por operaciones de tráfico) D1).- Concepto.- Recogen aquéllas deudas con terceros a corto plazo que se utilizan para financiar el activo circulante. Incluyen desde deudas a proveedores, trabajadores, a la Seguridad social, a Hacienda, hasta todo tipo de créditos propios de las entidades financieras y el factoring. D2).- Deudas a proveedores o crédito comercial.- Los proveedores son los suministradores de las materias o productos que constituyen la actividad normal de la empresa. Cuando no se les paga al contado, esta deuda supone una fuente de financiación para la empresa. Así, los proveedores están financiando una parte del activo circulante ya que la deuda con ellos suele ser a corto plazo. Igualmente ocurre cuando aplazamos el pago a los acreedores, que son suministradores de todo tipo de bienes y servicios necesarios para la actividad empresarial. D3).- Aplazamientos en el pago de las remuneraciones a los trabajadores y otros aplazamientos.- Siempre que la empresa aplaza el pago aparece una fuente de financiación. Así, como la empresa no paga diariamente a sus trabajadores sino cada cierto tiempo (semana, mes,...), esto está constituyendo una fuente de financiación a corto para la empresa. Igualmente, suponen una fuente financiera a corto las deudas a la Seguridad Social (los seguros sociales se pagan al mes siguiente del devengo. Ej, marzo se paga el 30 de abril), a Hacienda (el IVA o las retenciones se suelen pagar cada tres meses),... D4).- Modalidades de financiación bancaria a corto plazo.- Las entidades financieras tienen diversas modalidades de crédito, usando esta expresión en sentido amplio, que se concretan en préstamos, créditos, operaciones de descuento, descubiertos en cuenta y tarjetas de crédito. Siempre que cualquiera de ellas se realiza a corto plazo (las cuatro últimas suelen ser casi exclusivamente a corto), pueden considerarse como créditos de funcionamiento. 1.- Préstamo bancario (póliza de préstamo).- Es un contrato mediante el cual una entidad de crédito (prestamista) entrega a un cliente (prestatario) una suma de dinero previamente pactada y, éste se compromete a devolver dicha suma más los intereses, según el plan de amortización establecido. En dicho plan se establecen las cantidades a devolver y qué parte de ellas serán pago del principal (dinero prestado) y cuál corresponderá a intereses. En los préstamos el prestatario paga intereses por la totalidad de los fondos recibidos ya que dispone automáticamente de todo el dinero. Los préstamos, normalmente, no serán a corto plazo sino a largo plazo porque se suelen utilizar para financiar inversiones de activo fijo. La devolución del préstamo recibe el nombre de amortización del préstamo. Esta amortización se efectúa mediante el pago de una cantidad llamada anualidad que incluye parte del capital y los intereses y que se paga al principio o final del período en que se ha dividido el préstamo para pagarlo. Existen diversos métodos o sistemas de amortización de préstamos. El sistema más utilizado es el sistema francés o sistema de amortización progresiva. Se basa en el cálculo de una anualidad constante en la cual, cada año, la cantidad no dedicada a pago de intereses se destina a amortización. 14

15 Así, al disminuir cada año la cantidad que se debe, disminuye la parte de la anualidad destinada a intereses y aumenta la aplicada al pago del capital. Por ello, es frecuente que, en los primeros pagos, una parte importante de la anualidad se destine al pago de intereses y una pequeña parte a la amortización, situación que luego va cambiando a medida que disminuye lo que se debe. Sistema americano: al final de cada período sólo se abonan los intereses y al vencimiento de la operación se produce la devolución del principal. Sistema de amortización constante: durante toda la vigencia del préstamo se paga la misma cuota. La anualidad constante se calcula a partir de las fórmulas utilizadas en rentas. La anualidad vendrá dada por: C. r (1+r) n A= (1+r) n 1 donde: C es el capital prestado r es el tipo de interés expresado en tanto por uno n es el número de períodos que dura el préstamo (ver ejemplo) 2.- Crédito bancario (cuenta corriente de crédito o póliza de crédito).- Es un contrato mediante el cual la entidad financiera se compromete con su cliente a poner a su disposición una cantidad de dinero, la cual podrá utilizar según sus necesidades hasta un límite acordado. Por la parte que utilice, el prestatario deberá pagar un interés y devolver los fondos utilizados, evidentemente. Por la parte que no utilice pero que tiene a su disposición, deberá pagar una comisión. Los créditos suelen ser a corto plazo ya que se utilizan normalmente para solucionar problemas de tesorería. El interés de los préstamos y créditos dependen de diversas variables, entre las cuales se encuentran: La duración del préstamo cuanto mayor sea su duración, mayor será el tipo de interés a pagar. El riesgo de impago del cliente: si la fiabilidad del cliente es baja, la entidad financiera podría aplicar un tipo de interés más alto. El problema con el que se encuentran la mayoría de las pymes a la hora de pedir un préstamo o un crédito es que los bancos suelen pedir un aval. Mediante el aval, una persona o una entidad de acreditada solvencia se compromete a pagar al banco la cantidad que el tomador del préstamo o el crédito no ha abonado. En estos casos se puede recurrir a las sociedades de garantía recíproca (SGR), cuya función es facilitar a las pymes el acceso a la financiación bancaria mediante la concesión de garantías personales, generalmente, un aval. Antes de avalar a una pyme estudian la viabilidad de su proyecto empresarial. Si 15

16 pasa el análisis con éxito, la empresa podrá integrarse como socia de la SGR y, de este modo, será avalada por ella. Además, esta sociedad le proporcionará asesoramiento y le ayudará a negociar con los bancos mejores condiciones crediticias que las que conseguiría la pyme por sí misma. Otra garantía financiera: la hipoteca La hipoteca se forma siempre sobre un bien inmueble y permite al banco, en caso de impago, vender la casa y quedarse con la parte del dinero que le debe el hipotecario. El préstamo participativo Es un híbrido entre los recursos propios y ajenos. Entre sus singulares características destacamos: - Se aplica un tipo de interés con un componente variable, que se liga a la evolución de la actividad de la empresa. - Los intereses son deducibles en el impuesto sobre sociedades. - Se consideran fondos propios sólo a efectos de reducción de capital social o cuando se liquide la sociedad como consecuencia de pérdidas. Los microcréditos En los últimos años, se están desarrollando con éxito los microcréditos, dirigidos a personas con dificultades para acceder a los créditos tradicionales. Son créditos de pequeña cuantía, que no precisan de aval. Las condiciones del microcrédito (intereses, comisiones, plazos, etc.) varían en función de la institución que lo conceda (que no tiene por qué ser una entidad financiera). 3.- Descuento de efectos comerciales.- En el tráfico mercantil se utilizan determinados documentos, llamados efectos, que representan para su tenedor un derecho de cobro aplazado. Entre dichos efectos destacan la letra de cambio y el pagaré. La letra de cambio es un documento realizado en papel oficial (timbrado), en el cual, una persona (librador) ordena a otra (librado) pagar una determinada cantidad a un tercero o a su propia orden (a él mismo) en un plazo o vencimiento estipulado. El Pagaré es el documento por el que una persona (firmante) se compromete a pagar a otra (tenedor), o a su orden, una cantidad de dinero en el lugar y fecha establecidos. Dichos documentos son negociables, es decir, si la entidad emisora necesita el dinero y no puede esperar al vencimiento de los mismos, puede negociar su cobro antes de su vencimiento con una entidad financiera, la cual, a cambio de adelantar el dinero, cobrará un interés que descontará del nominal del efecto. Mediante esta operación llamada descuento de efectos, la entidad financiera adelanta a la empresa el importe de los mismos menos los intereses por el dinero anticipado y las comisiones y demás gastos pactados por la gestión de cobro. Para las empresas esta operación significa un préstamo que recibe a cuenta de los efectos que se entregan, así como un servicio de cobro de los mismos. Llegada la fecha de vencimiento de los citados documentos, el banco o caja los presenta a quienes están obligados a su pago para que los hagan efectivos. Si resultan impagados, el banco los devuelve a sus clientes, los cuales deberán pagar además los gastos que se produzcan. 16

17 Esto es así porque la entidad financiera no asume ni garantiza el cobro de los efectos: éstos siguen perteneciendo a la empresa tenedora y ésta no se desentiende del resultado del cobro y sigue manteniendo el riesgo hasta que sean pagados. 4.- Descubierto en cuenta.- Constituye una situación de carácter transitorio que supone también una operación de crédito. Surge cuando las cuentas que posee un cliente en un banco tienen saldo a favor de dicho banco (en términos coloquiales, el cliente está en números rojos). El descubierto se produce cuando la entidad atiende algún pago por cuenta del cliente sin que éste tenga suficiente saldo en ese momento. La entidad autoriza el pago en atención al cliente porque tiene confianza en que va a reponer el dinero en breve. No obstante, los intereses que cobra la entidad son elevados. 5.- Tarjetas de crédito.- Forman parte del llamado dinero de plástico. Facultan al usuario para obtener dinero sin que necesariamente tenga saldo suficiente en ese momento. El importe de esas disposiciones será cargado a su cuenta bancaria de forma aplazada según se haya convenido en el correspondiente contrato. Por tanto, este tipo de tarjetas representan la posibilidad de un crédito instantáneo para su titular. No obstante, son más utilizadas por particulares que por empresas. 6.- Plazo de financiación y garantías exigidas a los prestatarios.- Existe una importante relación entre las garantías que las entidades financieras exigen a sus prestatarios para asegurar la devolución de los préstamos, créditos, etc. y el plazo de éstos. En las financiaciones hasta cinco años, el banco suele exigir una garantía personal o aval. Para aquellas de más de cinco años, la garantía que exigen suele ser real. La garantía personal implica que el prestatario o, en su caso, el avalista, responden de la devolución de los fondos con todos sus bienes presentes y futuros pero no queda ningún bien en concreto ligado a la devolución del préstamo. En la garantía real, por el contrario, quien ha recibido los fondos responde con un bien o derecho concreto de su propiedad de la devolución de los mismos. Si no paga, la entidad financiera podrá vender dicho bien o derecho y cobrarse de la deuda (ej, préstamo hipotecario). D5) Factoring.- Los servicios de factoring se suelen prestar por establecimientos financieros de crédito que no son exactamente entidades bancarias, sino empresas financieras reguladas por una normativa concreta (año 1996) y que se dedican a diversas actividades de préstamo, crédito, factoring, leasing,... La actividad básica del factoring consiste en que la empresa que se dedica a ésto, llamada factor, asume los créditos pendientes de cobro que tiene un vendedor con sus compradores. El factor se encarga de cobrar a los clientes el importe de dichas facturas. Cuando asumen los impagados, que no son repercutidos a la empresa que les ha contratado recibe el nombre de factoring sin recurso. Por tanto, el principal objeto del factoring consiste en librar de impagados, asumiéndolos el factor. Evidentemente, esta garantía tiene un elevado coste. Las sociedades que se dedican al factoring desarrollan además otras actividades como servicios de investigación de la clientela, contabilidad,... 17

18 El coste del factoring Depende de los servicios contratados. Tiene dos componentes: - Financiero: el tipo de interés del mercado. - La tarifa de factoring o porcentaje sobre las facturas cedidas, que varía según el número e importe de las facturas, el sector en el que se opera, el riesgo del pago, etc. Créditos de financiamiento o créditos por operaciones de tipo financiero E1).- Concepto.- Están constituidos por los recursos ajenos que se consiguen a medio y largo plazo para utilizarlos, generalmente, en la adquisición de activo fijo. Abarcan todo tipo de préstamos y créditos bancarios a medio y largo plazo; igualmente, los aplazamientos en el pago a largo plazo de suministradores, proveedores de in movilizado,..., y constituyen una partida importante en este campo la emisión de empréstitos, sobre todo en las grandes empresas. E2).- Empréstitos.- Las grandes empresas, el Estado u otras instituciones necesitan, en muchas ocasiones, enormes capitales; capitales de tal cuantía que no siempre es sencillo encontrar entidades financieras dispuestas a concedérselos como préstamo en condiciones económicas aceptables. En tales casos, estas organizaciones pueden conseguir los fondos que necesitan dividiendo esas grandes cantidades en partes, en títulos que pueden colocar entre los pequeños ahorradores privados. Para que estos pequeños ahorradores no desconfíen, suelen ir avalados por un banco. Llevar a cabo todo ésto recibe el nombre de emitir un empréstito. 1.- Concepto de empréstito.- Los empréstitos son préstamos divididos en muchas partes alícuotas (iguales) representadas por títulos a los que se denomina obligaciones, bonos, pagarés, etc., repartidos entre muchos prestamistas (obligacionistas, bonistas, etc.) que invierten fondos en dichos títulos con la expectativa de obtener una determinada rentabilidad por cobro de intereses y de recuperar su dinero al vencimiento del empréstito. Si los títulos se emiten a largo plazo reciben el nombre de obligaciones. Si se emiten a corto plazo suelen llamarse bonos. Igualmente, cuando los empréstitos son emitidos por el Estado tiene nombres particulares. Así, las emisiones del Estado se llaman Deuda Pública o Fondos Públicos. Esta, a su vez, puede ser Deuda del Estado, si se emite a largo plazo (normalmente en forma de obligaciones del Estado) y Deuda del Tesoro, si se emite a corto plazo para solventar problemas de tesorería.en este caso puede tomar la forma de bonos, pagarés o letras del Tesoro. Todos son partes alícuotas de préstamos que se hacen al Estado con distintos vencimientos. 2.- Conceptos importantes relacionados con la emisión de empréstitos.- En estas emisiones, son importantes los conceptos siguientes. Valor nominal.- Es el importe que representa la parte de préstamo, viene reflejado en el título y sobre él giran los intereses. Precio de emisión.- Es el importe que tiene que abonar el prestamista para comprar el título. Puede ser superior, igual o inferior al valor nominal (no es probable el primero), es decir, sobre la par, a la par o bajo la par. 18

19 Prima de emisión.- Es la diferencia entre el precio de emisión y el valor nominal de un título. Cuando es negativa, se denomina quebranto de emisión. Precio de reembolso.- Es lo que se le abona al dueño del título en el momento de su amortización. Puede ser igual, superior o inferior (no es habitual) al valor nominal. Prima de reembolso.- Es la diferencia entre el valor de reembolso y el nominal de un título. Lotes.- Son premios que se rifan entre los títulos para incentivar a los ahorradores. 3.- Tipos de obligaciones.- Las obligaciones que emiten las empresas pueden ser de diversas clases según las condiciones y circunstancias de cada emisión. Podemos distinguir, entre otros, los siguientes tipos: Según el tipo de garantía.- Tenemos obligaciones simples y obligaciones hipotecarias. Las primeras son aquellas por las que la empresa responde de su devolución y del pago de intereses con todo su patrimonio, pero no asigna ningún bien en especial como garantía del cumplimiento de su compromiso. Las segundas se caracterizan por estar respaldadas por algún bien inmueble, que la empresa emisora hipoteca para responder de su compromiso. Según el tipo de remuneración.- Podemos distinguir entre obligaciones a interés fijo y a interés variable. En el primer supuesto, la empresa emisora se compromete a pagar unos intereses preestablecidos durante toda la vida del empréstito. En el segundo caso, el interés se revisa cada cierto tiempo, conforme algún índice establecido en el momento de la emisión. Según el tipo de primas.- Distinguimos entre obligaciones con prima de emisión y obligaciones con prima de reembolso. Las primeras se utilizan para incentivar la compra y son obligaciones emitidas bajo la par. A esta prima se suele llamar también quebranto de emisión. En el segundo caso se suele premiar la permanencia de la inversión y se paga por encima del nominal a quien no venda las obligaciones en el mercado secundario antes de su finalización. Según otros tipos de incentivos.- En este caso vamos a distinguir entre obligaciones indizadas y obligaciones convertibles. Las primeras son las que pretenden mantener el valor de los intereses, el precio de reembolso, o ambos, a través de un índice representativo del crecimiento de los precios. Las segundas son las que se pueden transformar en acciones de la misma empresa que las emitió, en lugar de acogerse a su amortización mediante pago en metálico. 4.- Vencimiento de los títulos.- En algunos empréstitos todos los títulos tienen el mismo vencimiento, es decir, todos se amortizan en la misma fecha. En otros, existen varios vencimientos a los que pueden acogerse los titulares o que les vienen impuestos por el resultado de sorteos efectuados ante Notario y en los que aleatoriamente se determinan los títulos a amortizar. En cualquier caso, la persona que invierte en este tipo de títulos sabe que no tiene derecho a exigir la devolución de los fondos prestados hasta su vencimiento, el cual suele ser un plazo dilatado, generalmente superior a cinco años. Esto puede desanimar a invertir. Para evitar este problema y conseguir la liquidez que necesita el prestamista y, a la vez, la elevada duración del crédito que necesita el prestatario, estos títulos suelen cotizar en Bolsa. Así, los dueños de títulos que no quieran 19

20 mantenerlos hasta su vencimiento pueden venderlos en este mercado al precio que se fije entre la oferta y la demanda. 5.- Diferencias entre acciones y obligaciones.- Podemos establecer varias: Las acciones son partes del capital de una empresa (SA) y las obligaciones son partes de un préstamo. Las acciones convierten a sus dueños e propietarios de la empresa y, por tanto, pueden influir en su funcionamiento (salvo en el caso de acciones sin voto). Las obligaciones los convierten en prestamistas y no tienen poder en la empresa. Las acciones reportan un dividendo o no en función de los beneficios de la empresa y de lo decidido en la Junta General (son valores de renta variable); las obligaciones siempre reportan el interés pactado (valores de renta fija). Las acciones no implican la devolución del capital aportado mientras que las obligaciones implican la devolución de lo prestado al vencimiento. E3).-Leasing.- Este tipo de financiación se suele incluir entre los créditos de financiamiento. El arrendamiento financiero o leasing consiste, básicamente, en un contrato mediante el cual una persona (generalmente una empresa), que va a utilizar un determinado bien de producción o de equipo, ya elegido previamente, encarga a una sociedad de leasing que lo compre y se lo alquile por un plazo determinado, al final del cual, el usuario podrá elegir entre prolongar el arrendamiento, comprar el bien al precio previamente pactado o devolverlo al arrendador. El leasing puede ser operativo y financiero. En el primer caso, la empresa de leasing es, a la vez, el fabricante del bien y corren a su cargo los gastos de reparación y conservación del mismo. En el segundo caso, la empresa de leasing es una entidad financiera y esos gastos corren a cargo del usuario arrendatario. Las empresas de leasing suelen ofrecer además otros servicios como asesoramiento, informes comerciales, etc. E4).-Renting.- consiste en alquilar un equipo, por un período de tiempo determinado, a cambio de una renta periódica. El pago de la renta incluye el derecho al uso del bien, el mantenimiento del mismo y un seguro que cubre posibles siniestros. Al vencimiento de la operación, no suele ofrecerse la opción de compra, sino la renovación del contrato o firmar otro contrato de renting sobre un bien más moderno. E4).-Confirming.- podemos decir que es la operación inversa del factoring. Las entidades financieras ofrecen a las empresas gestionar los pagos que éstas tienen que hacer a sus proveedores ofreciéndose a pagar dichos facturas antes de la fecha de vencimiento. El confirming es un servicio de gestión de pagos y no un servicio de gestión de deudas. Su nombre originario (en inglés) es reverse factoring. Lease-back Es una fórmula de leasing en la cual el arrendador adquiere el bien objeto de la operación, propiedad del cliente, y se lo arrienda a este. Mediante esta modalidad, el cliente o proveedor del bien se convierte en arrendatario del mismo. Es decir, permite obtener liquidez a través de los propios bienes productivos o inmuebles que la empresa, disminuyendo su inmovilizado. 20

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