Grupo Profuturo S.A.B. de C.V.

Transcripción

1 HR Ratings ratificó la calificación de LP de con Perspectiva Estable y de CP de para Grupo Profuturo México, D.F., (1 de abril de 2014) HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de con Perspectiva Estable y de corto plazo de para Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. (Grupo Profuturo y/o el Grupo y/o la Empresa). La calificación de significa que el emisor o emisión con esta calificación se considera de la más alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda. Mantienen el mínimo riesgo crediticio. Por otro lado, la calificación de ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio. Dentro de esta categoría, a los instrumentos con relativa superioridad en las características crediticias se les asignará la calificación. La ratificación de la calificación se debe a la fortaleza que presenta el Grupo en sus distintas líneas de negocio dada la posición en el mercado que ocupa, manteniendo una constante generación de ingresos netos. Lo anterior ha llevado a un mejor posicionamiento en términos de deuda neta. Asimismo, Grupo Profuturo cuenta con un equipo administrativo y un Consejo de Administración con una extensa experiencia en la industria, así como con accionistas que pueden otorgar apoyo y brindar un soporte en caso de una eventualidad económica adversa. Los factores que influyeron en la calificación fueron: Constante generación de flujo de efectivo a través de las operaciones del Grupo con una razón de Flujo de Operación a Activos Productivos Promedio de 10.0% al 4T13 (vs. 15.6% al 4T12). Estos niveles se mantienen saludables a pesar del decremento observado durante el último año. Sanos niveles de rentabilidad contando con un ROA Promedio y ROE Promedio de 3.6% y 16.9% (vs 5.0% y 20.6% al 4T12). Dichos niveles de rentabilidad son adecuados y reflejan la capacidad de generación de ingresos ante la posición que ocupa en el mercado. Sólidos niveles de solvencia con un índice de capitalización al 4T13 de 25.2% (vs. 30.9% al 4T12). Esta métrica se vio presionada debido a los dividendos pagados de forma extraordinaria durante el 2013, los cuales ascendieron a un monto de P$3,158.6m. Sin embargo dicho indicador se mantiene en niveles de fortaleza. Adecuados niveles de índice de cobertura a inversiones, cerrando al 4T13 en 1.0x (vs. 1.0x al 4T12). Esto refleja la capacidad que mantiene el Grupo a hacer frente a posibles riesgos. Alta probabilidad de soporte por parte de los accionistas en caso de un escenario de estrés. Elevada competencia dentro del sector que pudiera llegar a limitar la capacidad de crecimiento del Grupo. Perfil del Grupo Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. (Grupo Profuturo y/o el Emisor y/o la Empresa) es un corporativo mexicano que tiene como objetivo promover, operar y desarrollar todo tipo de empresas y participar en el capital social de compañías de pensiones, afores y operadoras de sociedades de inversión. Grupo Profuturo se constituyó en el 2001 como resultado de la división de GNP, dando inicio a lo que hoy constituye Grupo Profuturo. En el 2006, se reformaron los estatutos sociales de Grupo Profuturo, S.A. de C.V., con el fin de adecuarlos a la nueva Ley del Mercado de Valores, quedando como denominación social de la empresa Grupo Profuturo, Sociedad Anónima Bursátil de Capital Variable (S.A.B. de C.V). Grupo Profuturo forma parte de Grupo Bal, S.A. de C.V., un grupo multidisciplinario con sede en México, compuesto por seis sectores principales: seguros y fianzas (Grupo Nacional Provincial, Médica Integral GNP y Crédito Afianzador), administración de Fondos para el Retiro (Profuturo GNP Afore y Profuturo GNP Pensiones), comercial (Grupo Palacio de Hoja 1 de 16

2 Hierro), industrial (Industrias Peñoles), financiero (Valores Mexicanos Casa de Bolsa, Arrendadora Valmex y Profuturo GNP Fondos) y educativo (Instituto Tecnológico Autónomo de México). A su vez, Grupo Profuturo mantiene bajo su control a cuatro subsidiarias principales: Profuturo GNP Afore, Profuturo GNP Pensiones, Profuturo GNP Fondos y Profuturo GNP Préstamos. Eventos Relevantes Adquisición de Activos de Afore Afirme Con la finalidad de incrementar sus operaciones dentro de la línea de negocio de afores, el Grupo logró concretar a principios del 2014 la adquisición de los activos bajo administración de la afore Afirme-Bajío. Dicha afore contaba con un total de recursos administrados al cierre de enero de 2014 por un monto de P$5,324.3m (vs. P$244,038.5m de Grupo Profuturo a la misma fecha), los cuales serán traspasados al Grupo. Cabe mencionar que este traspaso se encuentra en proceso de autorización por las autoridades correspondientes y se tiene contemplado que al cierre de marzo se cuente con la aprobación expresa. Consideramos que el sector de afores se encuentra en una etapa de consolidación, por lo que se esperaría que este tipo de adquisiciones continuaran presentándose a lo largo de los próximos años. Adicionalmente, Grupo Profuturo se mantiene abierto a cualquier oportunidad de adquisición de cartera de alguna afore que participe en el mercado mexicano. Pago de Dividendos Por otra parte, los directivos del Grupo decidieron llevar a cabo el pago de dividendos a sus accionistas en dos ocasiones durante el Dicho pago de dividendos se debió al exceso de efectivo e inversiones en valores con las que el Grupo contaba. El primer dividendo fue en el mes de abril, por un monto de P$1,157.4m, seguido por el realizado en el mes de octubre, por un monto de P$2,001.2m, sumando un total de P$3,158.6m. Consideramos que el pago de dichos dividendos no perjudicó la situación financiera del Grupo. Cabe mencionar que lo anterior se dio de manera extraordinaria, por lo que no se está contemplando un pago de dividendos para el Incorporación de Nuevo Director de Administración y Finanzas Con relación a los directivos del Grupo, durante el mes de marzo de 2013 hubo una modificación en la cual se designó a un nuevo director de finanzas. Este nuevo director es el Lic. Arturo García Rodríguez, el cual sustituyó al Lic. Abelardo Ramírez Cambranis. Consideramos que esta modificación le brindará continuidad al área de administración y finanzas. Resultado del Grupo por División de Negocio Durante el 2013, Grupo Profuturo presentó una utilidad neta acumulada de P$1,132.5m al 4T13 (vs. P$1,390.5m al 4T12), de tal forma que obtuvo un decrecimiento de -18.6% (vs. 53.4% del 4T11 al 4T12). Este decremento se debe principalmente a la disminución de las utilidades generadas a través de la línea de negocio de la afore, misma que representa el negocio central del Grupo y refleja al 4T13 un 62.8% de las utilidades totales (vs. 65.2% al 4T12). El decremento de la utilidad proveniente de la afore se presentó derivado de las dificultades durante el 2013 en los mercados financieros, llevando a un menor rendimiento en las acciones de las SIEFORES. Sin embargo se presentó una recuperación a finales de año. Dicho decremento fue de un -21.5% respecto al año anterior. Esto ya que la utilidad reportada por esta línea de negocio cerró al 4T13 en P$711.6m (vs. P$906.5m al 4T12). Por otra parte, la línea de negocio de pensiones, generó utilidades positivas y se situaron en niveles ligeramente superiores a las del 2012, cerrando al 4T13 de forma acumulada en P$274.6m (vs. P$214.7m al 4T12), representando un crecimiento del 27.9% (vs % del 4T11 al 4T12). Dicha línea de negocio representa al 4T13 el 24.2% del total de las utilidades (vs. 15.4% al 4T12), reflejando una ganancia en la participación en la conformación de utilidades. Finalmente, el resto de las líneas de negocio (Préstamos, Fondos, Servicios y el Holding) representan al 4T13 un 12.9% de la composición total de las Hoja 2 de 16

3 utilidades (vs. 19.4% al 4T12). Este comportamiento se presentó debido a que la Holding reflejó un decremento importante en las utilidades del Grupo, cerrando de forma acumulada al 4T13 en P$97.4m (vs. P$230.9m al 4T12), reflejando un decremento de -57.8%. Lo anterior derivado de los menores productos financieros por menor tesorería, derivado del pago de dividendos. Consideramos que a pesar de disminución de las utilidades netas respecto al 2012, el Grupo fue capaz de mantener niveles adecuados. Esto ya que las utilidades generadas en el 2012 fueron por montos históricos extraordinarios. Por lo tanto, se espera que para el futuro el Grupo sea capaz de retener a sus clientes, así como de generar nuevos a través de las inversiones realizadas en mercadotecnia y sistemas tecnológicos, aunado a un comportamiento estable de la economía mexicana y de ofertar buenas tasas de inversión. Lo anterior con la finalidad de que se pueda observar un crecimiento sostenido, aunque paulatino, de las líneas de negocio de Grupo Profuturo. Plan de Negocios El plan de negocios que estableció Grupo Profuturo para los próximos años contempla la consolidación de ciertas regiones en las cuales ya se cuenta con presencia, aunque se busca un mayor desarrollo de las mismas. Adicionalmente, el Grupo se encuentra abierto a oportunidades de compra de cartera como parte de la consolidación del sector, así como del crecimiento inorgánico que se presenta en el mismo. Posición de la Industria En cuanto a la posición de la industria, de las catorce entidades que operaban al 4T12, ahora únicamente se mantienen doce de ellas (incluyendo PensiónISSSTE) con autorización de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorros para el Retiro (CONSAR) para poder administrar los ahorros para el retiro de los trabajadores. Esto debido a la compra de Afore Bancomer por parte de Afore XXI-Banorte que se presentó el año pasado, aunque los activos administrados se reflejaron en el Esto lleva a que el sector cada vez se encuentre más concentrado en pocos participantes, lo que lleva a una mayor eficiencia, siempre y cuando se conserve una constante regulación dentro del mismo. Cabe mencionar que a principios del año se concretó la adquisición de los activos de Afirme-Bajío por parte de Grupo Profuturo, sin embargo estos se encuentran en proceso de autorización para su traspaso. En cuanto a la distribución de mercado por monto de recursos administrados al mes de febrero de 2014 Grupo Profuturo pasó a cuarto lugar de haberse situado en quinto, con el 11.9% (vs. 11.7% al 4T12). Esto debido a que Bancomer fue adquirido por Siglo XXI-Banorte, por lo que esta pasa a situarse el primer lugar de participación de mercado. Entre las Afores que mantienen una mayor posición de mercado que Grupo Profuturo se encuentran: Siglo XXI-Banorte (26.1% vs. 12.9% al 4T12), Banamex (17.1% vs. 17.2% al 4T12) y SURA (14.2% vs. 13.6% al 4T12). De tal forma, Grupo Profuturo mantiene una participación de mercado del 11.9% a febrero de 2014 (vs. 11.7% al 4T12). Cabe mencionar que después de la aprobación de transferencia de los activos de Afirme-Bajío a Grupo Profuturo, este último obtendrá una participación de mercado aproximada del 12.2%. Lo anterior en caso de que los recursos administrados se mantengan en los mismos niveles. Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y flujo generado por el Grupo, para determinar la capacidad de pago de la misma. Para esto, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de Grupo Profuturo y su capacidad de hacer frente a las obligaciones en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: Hoja 3 de 16

4 El escenario de estrés planteado por HR Ratings considera un importante deterioro sobre las condiciones macroeconómicas, lo que impactaría directamente sobre el crecimiento económico esperado. Lo anterior llevaría a una fuerte disminución sobre el PIB proyectado, especialmente para el primer periodo, para posteriormente mostrar una ligera recuperación en sus niveles. Debido a ello, la tasa de desempleo a nivel nacional se elevaría de manera importante, lo que ocasionaría una menor generación de recursos a través del sistema de ahorro para el retiro. Asimismo, consideramos que en dicho escenario las tasas de rendimiento se verían fuertemente impactadas, lo que llevaría a una disminución sobre los posibles ingresos generados a través de las operaciones de Grupo Profuturo. Lo anterior impactaría la rentabilidad y con ello la generación de efectivo por parte del Grupo. Los recursos administrados dentro de las distintas SIEFORES cerraron al 4T13 en niveles de P$243,652.9m (vs. P$222,933.7m al 4T12), representando un crecimiento del 8.3% (vs. 31.2% del 4T11 al 4T12). Sin embargo, el Grupo realizó una adquisición de cartera que se encuentra en proceso de autorización por parte de las autoridades, y se espera se vea reflejada en el primer trimestre del De tal forma, bajo el escenario de estrés planteado se presentaría un fuerte impacto sobre el crecimiento de las SIEFORES, lo que llevaría a que la inversión que mantiene en el Balance Grupo Profuturo en dichas sociedades disminuyera. Durante el último año, la generación de ingresos por parte del Grupo continuó reflejando una constancia respecto a periodos anteriores. Esto aun cuando los ingresos se vieron un tanto frenados respecto al año anterior, principalmente en línea de negocio de la afore. Lo anterior se presentó debido a condiciones de mercado, mismas que no permitieron una extraordinaria generación de ingresos. Sin embargo, cabe mencionar que al final del año se logró conseguir mayores ingresos, permitiendo retomar el camino del Cabe destacar que las primas emitidas mostraron nuevamente un sólido crecimiento de 44.4% del 4T12 al 4T13 (vs. 44.7% del 4T11 al 4T12). De tal forma, los Ingresos Netos a Inversiones (Ingresos Netos Promedio 12 meses / Inversiones en Balance Promedio 12 meses) consiguieron niveles al 4T13 de 10.0% (vs. 10.6% al 4T12). Lo anterior refleja una posición de fortaleza para el Grupo. En cuanto a la generación de ingresos, consideramos que bajo el escenario de estrés se presentaría una fuerte disminución sobre los rendimientos de las inversiones en valores y sobre las SIEFORES, lo que impactaría de manera importante la generación de los mismos. Esto llevaría a que la razón de Ingresos Netos a Inversiones disminuyera de manera importante para los periodos proyectados. Por otra parte, el índice de cobertura a reservas (Inversiones Promedio 12 meses / Reservas Técnicas Totales Promedio 12 meses) cerró al 4T13 en 1.0x (vs. 1.0x al 4T12), situándose en niveles saludables para el Grupo. Lo anterior refleja una adecuada política de generación de reservas mantenida ante las obligaciones contraídas, aún con el fuerte incremento observado por parte de las primas contraídas. Con relación a la razón de cobertura, consideramos que aún bajo un escenario de adversidad, el Grupo sería capaz de mantener la razón en niveles similares. La disminución en el Hoja 4 de 16

5 monto generado frente al escenario base se debería al menor crecimiento por parte de las obligaciones contraídas por el Grupo. Con relación al MIN Ajustado (Margen Financiero Neto Promedio 12 meses Generación de Reservas Técnicas Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses), este indicador se observó un tanto presionado al cierre del 4T13, consiguiendo niveles de 5.8% (vs. 7.5% al 4T12). Dicha presión ocurrió debido al incremento en las reservas técnicas que presentó el Grupo en el 2013, lo que llevó a que el margen financiero neto se viera ajustado. Por otro lado, los activos productivos promedio mantuvieron un crecimiento constante y consiguieron incrementar en un 15.6% respecto al mismo trimestre del año anterior (vs. 16.9% del 4T11 al 4T12). Cabe mencionar que este indicador se mantiene en rangos adecuados para la operación del Grupo. Por otra parte, bajo un escenario de estrés el MIN Ajustado mostraría una fuerte disminución debido a la menor generación de ingresos, así como el mantenimiento en los niveles de cobertura a través de las reservas generadas. En el caso del Flujo de Operación + Intereses Cobrados a Activos Productivos Promedio (Flujo de Operación Promedio 12 meses + Intereses Cobrados Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses), cerró al 4T13 en 10.0% (vs. 15.6% al 4T12) observándose en niveles similares a los actuales, aunque con una ligera presión. Lo anterior debido a la adecuada generación de ingresos que Grupo Profuturo mantiene a través de sus distintas líneas de negocio, lo que le permite una sólida generación de flujo trimestre con trimestre, acompañado del constante incremento de los activos productivos del Grupo. Sin embargo el año 2012 fue extraordinario en cuanto a la generación de ingresos para Profuturo, por lo que en 2013 no se consiguieron los mismos niveles. En el caso del Flujo de Operación e Intereses Cobrados a Activos Productivos Promedio bajo un escenario de estrés, dicho indicador mostraría una fuerte disminución debido a la menor generación de efectivo a través de las operaciones centrales del Grupo. En cuanto a los gastos de administración del Grupo, estos mantuvieron una tendencia creciente, incrementando en un 8.2% del 4T12 al 4T13 (vs. 12.2% del 4T11 al 4T12). Lo anterior se presentó debido al incremento originado en la plantilla de agentes promotores, así como por el aumento de remuneraciones y prestaciones del personal administrativo. Sin embargo, el índice de eficiencia (Gastos de Administración Promedio 12 meses / (Ingresos Totales de la Operación Promedio 12 meses + Reservas Técnicas en el Estado de Resultados Promedio 12 meses)) cerró al 4T13 en 29.3% (vs. 31.6% al 4T12), manteniéndose en niveles adecuados. Lo anterior es producto de los constantes ingresos operativos del Grupo, que permiten que los gastos de administración crezcan conforme al desarrollo del mismo. Por otro lado, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses) cerró al 4T13 en 9.2% (vs. 9.8% al 4T12), lo anterior se ha presentado a pesar del incremento en los gastos de administración. Esto debido al constante crecimiento de las inversiones del Grupo, requeridas para sostener los compromisos que se tienen con los pensionados. En cuanto a los gastos de administración, consideramos que bajo un escenario de estrés Grupo Profuturo se vería en la necesidad de mantener los gastos de administración en los mismos niveles previniendo la pérdida sobre la participación de mercado en sus líneas de negocio. Sin embargo, debido a la disminución de ingresos y de activos, las métricas de eficiencia y eficiencia operativa mostrarían un deterioro importante. Con relación a las utilidades netas del Grupo, este no pudo conseguir niveles como los del Sin embargo consiguió un monto adecuado y permitió que los indicadores de rentabilidad pudieran sostenerse en niveles saludables a pesar de la presión sobre ambos. El Grupo no consiguió superar la utilidad neta del año pasado debido al mínimo crecimiento de las comisiones cobradas, en las cuales la tasa de comisiones tiene una tendencia a la baja, así como por el incremento en las reservas de riesgo y finalmente por el incremento en los gastos de operación. Lo anterior, acompañado de un crecimiento sobre los activos, debido al incremento en inversiones así como de reportos, llevó a que el ROA Promedio (Utilidad Neta 12m / Activo Total Promedio 12m) cerrara al 4T13 en 3.6% (vs. 5.0% al 4T12). En el caso del ROE Promedio (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Promedio 12m), dicho indicador cerró al 4T13 en 16.9% (vs. 20.6% al 4T12). Lo anterior, por una parte se debe a las utilidades netas inferiores que las del 2012, así como por los dos pagos de dividendos realizados durante el 2013, por un monto de P$3,158.6m. De tal forma el Capital Contable del Grupo pasó de P$7,342.8m en el 2012 a P$5,316.7m en el Cabe mencionar que, tanto el Capital Contable como el ROE Promedio se mantienen en niveles adecuados después del pago de dividendos. Por lo tanto, en cuanto a la rentabilidad del Grupo Hoja 5 de 16

6 bajo un escenario de estrés, este se vería fuertemente impactado. Esto dada la menor generación de ingresos y la conservación sobre la estructura de gastos, ocasionando una disminución de manera importante sobre los resultados netos mostrados por el Grupo Profuturo. En cuanto al índice de capitalización (Capital Contable Promedio 12 meses / Activos Sujetos a Riesgo Promedio 12 meses (definidos como Activos Productivos Promedio 12 meses Disponibilidades e Inversiones en Valores Promedio 12 meses)), dicho indicador cerró al 4T13 en 25.2% (vs. 30.9% al 4T12). Dicha presión se presentó debido al pago de dividendos en el 2013 por un monto de P$3,158.6m, llevando al Capital Contable a situarse en niveles inferiores que en el Adicionalmente, los activos productivos promedio, han mantenido una tendencia creciente por lo que de igual forma presionó al indicador. Con relación al índice de capitalización bajo un escenario económico de estrés, este indicador sufriría un fuerte impacto. Lo anterior debido al constante crecimiento de los activos sujetos a riesgo, así como por la presión sobre el Capital Contable del Grupo, mismo que sería afectado por la baja generación de utilidades netas. Adicionalmente, bajo este escenario no se están considerando pagos de dividendos. Respecto a la razón de apalancamiento (Pasivo Total Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses), dicho indicador sufrió ciertas presiones durante el último año, cerrando al 4T13 en 3.7x (vs. 3.1x al 4T12). Lo anterior ocasionado principalmente debido al pago de dividendos, mismo que provocó una disminución sobre el Capital Contable del Grupo y llevó a que la razón de apalancamiento se viera presionada. Asimismo, se observó un incremento en el pasivo del Grupo debido al incremento en las reservas técnicas las cuales representan las obligaciones que se tiene con los pensionados y se encuentran cubiertas con inversiones para hacer frente a las mismas. Por otra parte, la razón de apalancamiento bajo un escenario económico de estrés mostraría un deterioro debido a que las obligaciones del Grupo crecerían a un mayor ritmo que el Capital Contable del mismo. Esto indicaría el deterioro que se presentaría sobre los niveles de endeudamiento del Grupo ante la baja generación de resultados, mismo que no permitirían que el Capital Contable se viera fortalecido. Por otro lado, la razón de Deuda Neta a Capital Contable (Deuda Neta / Capital Contable) mostró una presión durante el último año, cerrando al 4T13 en -31.1% (vs % al 4T12). Esto por una parte debido a los pagos de dividendos, los cuales provocaron que el efectivo del Grupo disminuyera y por consiguiente que la deuda neta incrementara. Este factor provocó que dicho indicador se viera deteriorado, sin embargo se mantiene en niveles de fortaleza para las operaciones del Grupo. En el caso de la razón de Deuda Neta a Capital Contable bajo un escenario de estrés, dicho indicador no mostraría un importante deterioro a diferencia del resto de las métricas. Lo anterior debido a que el Capital Contable al verse fuertemente impactado por los resultados del Grupo, esta métrica se vería apreciada en algunos periodos. Por último, la razón de liquidez (Activo Circulante Promedio 12 meses / Pasivo Circulante Promedio 12 meses + Deuda con Costo Promedio 12 meses) se observó ligeramente presionada durante el último año debido al pago de dividendos el cual disminuyó el rubro de efectivo y por lo tanto el activo circulante del Grupo. Cabe mencionar que la deuda a corto plazo de igual forma se vio incrementada ligeramente a través del rubro de otros pasivos. De tal forma, la razón de liquidez cerró al 4T13 en 2.4x (vs. 3.0x al 4T12). Finalmente, la razón de liquidez bajo un escenario económico de estrés no sufriría un impacto relevante y se mantendría en niveles similares a los del escenario de estrés. Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de HR AAA y de corto plazo de para Grupo Profuturo. Lo anterior tomando en cuenta la solidez sobre la razón de Deuda Neta a Capital Contable que a pesar de la presión se mantuvo en niveles de fortaleza. Lo anterior se presentó debido al pago de dividendos, provocando una disminución del efectivo y un incremento de la deuda neta. Asimismo, el Grupo mantiene una constante generación de flujo de efectivo a través de las operaciones, por lo que la razón de Flujo de Operación a Activos Productivos Promedio se mantiene en niveles saludables. Por otro lado, los niveles de rentabilidad Hoja 6 de 16

7 se mantienen sanos, reflejando una adecuada capacidad de generación de ingresos ante la posición que ocupa en el mercado. Aunado a lo anterior, la solvencia del Grupo se vio ligeramente presionada debido a los dividendos pagados de forma extraordinaria durante el 2013, los cuales ascendieron a un monto de P$3,158.6m. Sin embargo, el índice de capitalización se mantiene en niveles de fortaleza. Con relación a los niveles del índice de cobertura, estos se mantienen estables y reflejan la capacidad que mantiene el Grupo para hacer frente a posibles riesgos. Adicionalmente, el Grupo cuenta con una alta probabilidad de soporte por parte de los accionistas en caso de un escenario económico adverso. Sin embargo, existe una elevada competencia dentro del sector que pudiera llegar a limitar la capacidad de crecimiento del Grupo. Hoja 7 de 16

8 ANEXOS Escenario Base Hoja 8 de 16

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11 ANEXOS Escenario de Estrés Hoja 11 de 16

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14 HR Ratings Alta Dirección Dirección General Presidente y Director General Director General Adjunto Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Análisis Director General de Análisis Director General de Operaciones Felix Boni Fernando Montes de Oca felix.boni@hrratings.com fernando.montesdeoca@hrratings.com Finanzas Públicas/ABS Instituciones Financieras/ABS Ricardo Gallegos Pedro Latapí ricardo.gallegos@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa Deuda Corporativa/ABS Luis Quintero José Luis Cano luis.quintero@hrratings.com joseluis.cano@hrratings.com Infraestructura/ABS Paulina Ducoing paulina.ducoing@hrratings.com Regulación Director General de Riesgo Directora General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Salvador Salazar salvador.salazar@hrratings.com Jorge B. González jorge.gonzalez@hrratings.com Carlos Frías carlos.frias@hrratings.com Administración Ximena Lara ximena.lara@hrratings.com Hoja 14 de 16

15 Contactos Rafael Aburto Analista, HR Ratings Pedro Latapí, CFA Director de Instituciones Financieras / ABS, HR Ratings pedro.latapi@hrratings.com Fernando Sandoval Asociado, HR Ratings fernando.sandoval@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis, HR Ratings felix.boni@hrratings.com C+ (52-55) Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Contraparte: / / Perspectiva Estable Calificación anterior Emisión: / Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 26 de marzo de 2013 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T09 4T13 Información financiera interna y anual dictaminada por Ernst & Young (con excepción del 2013), proporcionada por el Grupo. N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa Hoja 15 de 16

16 información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 16 de 16