Pasos Para Realizar una Cobertura

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1 Marzo 2013

2 Coberturas Qué es realizar coberturas? Por qué puede ser necesario para un negocio? Cómo puede ayudar a mitigar riesgos? Cómo se puede preparar un negocio para realizar coberturas? Cómo puede ayudar MFX Solutions? Todo lo que el proceso de coberturas comprende se puede resumir en una guía concisa que describe cada etapa. Hay varios pasos principales que una compañía debe seguir para completar el proceso y beneficiarse de tener coberturas. El siguiente diagrama muestra los pasos que serán descritos a lo largo de esta guía para completar el proceso de coberturas. Pasos Para Realizar una Cobertura

3 Por qué pueden necesitarse coberturas? La cobertura de riesgos por medio de derivados financieros es un método común y popular para administrar distintos tipo de riesgos en diferentes líneas de negocio. Sin embargo, antes de contratar una cobertura, es importante comprender exactamente cuáles son los riesgos que la institución enfrenta. Sin tener un entendimiento completo de cómo puede reaccionar la posición financiera de la institución a cambios en los factores de riesgo que se buscan cubrir, se corre el peligro de incrementar los riesgos que enfrenta el negocio al contratar derivados financieros de cobertura. Es de suma importancia considerar y entender los diversos factores de riesgo que pueden tener un impacto en la cobertura que se intenta contratar, además de estar al tanto del riesgo que se intenta cubrir. Por ejemplo, qué tan exactos son los flujos de caja que se intentan cubrir?, Se intentan cubrir riesgos de balance general o de caja?, Existen otros tipos de coberturas naturales dentro del negocio que puedan contrarrestar el riesgo que se intenta cubrir? El equipo de MFX puede apoyar para identificar distintas alternativas de cobertura de riesgos pero los clientes son responsables de evaluar sus riesgos y entender qué tan adecuado será cubrirlos. Entender los Productos Una vez que se han entendido los riesgos, se está en posición de considerar las alternativas de cobertura que mejor se ajustan a su situación y perfil de riesgo. Ofrecemos distintas opciones de cobertura que pueden personalizarse para adaptarlos a las necesidades de los clientes. En la siguiente sección se encuentra una explicación básica de los productos que ofrecemos. Es importante que los clientes entiendan adecuadamente los productos de cobertura que se presentan; nuestro equipo puede apoyar en el proceso por medio de explicaciones detalladas sobre estos productos. Previo a firmar los documentos del contrato, solicitaremos firmar un documento constatando que ha comprendido en su totalidad los productos ofrecidos y que éstos son convenientes para su situación. 1 Productos de MFX Contratos Forward de Tipo de Cambio Qué es un contrato forward? En el mercado de tipo de cambio, un forward es un contrato que fija un precio al cual una entidad puede comprar o vender una moneda en términos de otra moneda a una fecha futura. Un contrato forward puede utilizarse para cubrir la exposición de moneda extranjera en un préstamo cuando el cliente busca proteger los pagos de principal. Los contratos forwards se cotizan a un tipo de cambio futuro que se deriva de añadir puntos forward al tipo de cambio spot (actual).

4 Cómo se determina el precio de los contratos forward? El Mercado de Contratos Forward de Tipo de Cambio se basa en la Teoría de Paridad de la Tasa de Interés. La paridad de la tasa de interés es una condición de no arbitraje que establece que los rendimientos de tomar prestado en una moneda, intercambiar el dinero a otra moneda, invertirlo e intercambiarlo nuevamente al término del periodo del préstamo debe ser equivalente a los rendimientos que se obtienen de comprar y mantener instrumentos que devengan intereses en la primera moneda. En otras palabras, la paridad de tasa de interés afirma que el precio forward de una moneda debe reflejar el diferencial de tasas entre las dos monedas. EJEMPLO Préstamo en USD Tasa de interés del préstamo Intercambio a MXN Tipo de cambio Tipo de cambio forward (no arbitraje) Depósito en MXN Tasa de interés del depósito Como muestra este ejemplo, las tasas forward son el tipo de cambio al cual los fondos que se intercambien en la segunda moneda y sean depositados, se debieran intercambiar de vuelta a la moneda base para que ambos escenarios de inversión sean equivalentes. Cómo se determina el valor del forward a lo largo de la vigencia del contrato? El cliente recibirá un reporte semanal mostrando el valor del forward. En el primer día del contrato, el valor del forward es cero. Sin embargo, conforme el tipo de cambio spot y el diferencial de tasas entre monedas cambie, el valor del contrato forward fluctuará para estar a favor de una de las contrapartes, lo cual es conocido como Mark to Market (MtM) del contrato. El MtM captura esencialmente la diferencia entre el precio forward derivado de la paridad en tasas de interés con base en el tipo de cambio spot actual y el diferencial de tasas contra el precio forward determinado al inicio del contrato. El MtM es también el valor (excluyendo cuotas/gastos administrativos) al cual el contrato podría terminarse anticipadamente, precio a la fecha de vencimiento. En el caso de un forward de compra de moneda dura / venta de moneda local, entre mayor depreciación tenga la moneda local y mayor sea el diferencial de tasas comparado con el diferencial al inicio de la operación, el valor del forward estará a favor del cliente.

5 Cómo se liquidan los contratos forward? Ofrecemos solamente contratos sin intercambio (non-deliverable), lo cual se traduce en que no hay intercambio físico de monedas y el contrato se liquida con un pago único en dólares en la fecha de vencimiento del contrato. El pago se determina comparando el tipo de cambio spot/fixing contra el tipo de cambio forward pactado. En el caso de un forward de compra de moneda dura / venta de moneda local, si el tipo de cambio spot es mayor al tipo de cambio forward pactado (i.e. la moneda local está más débil que el forward), el cliente recibirá un pago. Dicho pago compensará por pérdidas incurridas en el préstamo que se cubrió. Si la moneda local se encuentra más fuerte que el tipo de cambio forward pactado, el cliente tendrá que hacer un pago para compensar la diferencia. Swaps de Divisas (Cross Currency Swaps): En un swap de divisas, las contrapartes intercambian una serie de flujos denominados en una moneda por una serie de flujos denominados en otra moneda. El swap de divisas típico incluye intercambiar tanto pagos de intereses como pagos de principal, por lo que puede cubrir totalmente el riesgo de exposición a monedas por medio de préstamos. Conceptualmente, los swaps de divisas son una serie de contratos forward que se realizan en una sola transacción. Ofrecemos swaps de divisas sin intercambio (nondeliverable), i.e. en los que el flujo de moneda local se convierte a moneda dura a vencimiento y se hace un pago neto solamente. Tipos de Swaps de Divisas: MFX ofrece los siguientes tipos de swaps de divisas. El swap de divisas más apropiado se determina con base en los términos del préstamo que se busca cubrir y definiendo si se busca una cobertura total o parcial sobre el tipo de cambio: 1. Swap de divisas tasa fija por tasa fija (fixed-for-fixed): Este swap es el que ofrece términos que se ajustan a los préstamos que típicamente que obtienen las instituciones de micro finanzas. Ambas partes pagan y reciben tasas fijas. 2. Swap de divisas tasa fija por tasa flotante: En este caso una contraparte paga tasa fija al tiempo que recibe una tasa cuyo valor se denomina en una tasa de referencia (i.e. LIBOR, EURIBOR, tasa de bonos del Tesoro local). La tasa flotante puede ser solamente la tasa de referencia o puede incluir un margen fijo expresado en %, sobre la tasa de referencia (por ejemplo Libor %). La forma de determinar la tasa fija se detalla en la confirmación de la transacción. 3. Swap de divisas tasa flotante por tasa flotante: En este caso las tasas que se intercambian son flotantes, por lo que la transacción es un intercambio de tasas de referencia y es comúnmente conocida como basis swap. Este tipo de swaps son considerados menos costosos (cuentan con un menor diferencial) puesto que las tasas de interés y el tipo de cambio spot tienden a compensarse. Cómo se determinan los precios de los swaps de divisas? Valuar o cotizar swaps de divisas es similar a cotizar contratos forward de tipo de cambio. En el caso de swaps de divisas cada pata (flujo de efectivo) del swap se valúa independientemente. El valor presente de cada pata se determina al descontar los flujos de efectivo a la menor tasa libre de riesgo para cada uno de los plazos de cada moneda. Estas tasas pueden ser certificados del Tesoro, bonos y otras emisiones de bancos centrales o gobiernos, o tasas interbancarias como la Libor. Se calcula una tasa de retorno (fija o flotante) en la que los participantes en el Mercado son indiferentes entre pagar o recibir cualquiera de las patas. Esto se logra al hacer que el valor inicial del swap sea cero.

6 Una vez que las tasas del swap se determinen utilizando este método, el valor del swap tendrá movimientos de acuerdo a las siguientes variables: i. Tipo de cambio spot ii. Rendimientos en la moneda 1 iii. Rendimientos en la moneda 2 Dichos cambios determinan el valor de MtM del swap de divisas. Opciones de Tipo de Cambio: En ciertos mercados de divisas, MFX puede ofrecer opciones de tipo de cambio. El comprador de la opción tiene el derecho, mas no la obligación, de comprar (o vender) una moneda a un precio y fecha determinada. Estos productos pueden ser de utilidad en transacciones de cobertura en las que los flujos de efectivo son inciertos o cuando el prestamista desea limitar mas no eliminar su exposición, a cambio de disminuir los costos de cobertura. Las opciones pueden combinarse para formar range forwards los cuales permiten establecer un rango con límites de protección. Tipos de Opciones de tipo de cambio: Opción de Compra Call : Es una opción en la que el comprador tiene derecho pero no la obligación de comprar una moneda a un precio determinado en un periodo de tiempo en el futuro. Al elegir esta alternativa se puede asegurar una protección dentro de un margen de rentabilidad en caso de que el tipo de cambio experimentara una depreciación sostenida hasta vencimiento. Las opciones de tipo de cambio requieren que se pague una prima por adelantado. En caso de que la opción no se ejerza, no habrá mayor obligación del cliente sobre dicho contrato. MFX solamente ofrece opciones de tipo de cambio estilo europeas, las cuales se pueden ejercer solamente a vencimiento. Contrato Range Forward: Es un contrato que combina la compra de un Call y la venta de un Put a diferentes precios de ejercicio de tal manera que se elimina el riesgo de depreciación de la moneda hasta un cierto nivel mientras que ofrece beneficiarse de una apreciación hasta cierto nivel. Los contratos range forwards pueden ser estructurados con un costo inicial o sin costo. Este producto es útil para clientes que pueden tomar riesgos limitados pero que necesitan cobertura contra volatilidad y grandes movimientos en monedas. La valuación de opciones es compleja y depende de: El tipo de cambio spot La volatilidad en monedas Tasas de interés extranjeras y domésticas Periodo de tiempo previo a vencimiento Tipo de cambio de ejercicio Cuando se compara el perfil de pagos de estos distintos productos contra los pagos del préstamo subyacente, un contrato forward (o un swap de divisas) generalmente igualará, de manera positiva o negativa, el perfil de pagos. Una opción de compra (Call) generará un pago a favor del comprador solamente si el tipo de cambio spot es mayor al tipo de cambio de ejercicio. El comprador de la opción tendrá un beneficio neto solamente si el total recibido al ejercer la opción es mayor que el costo inicial de la opción. El contrato range forward compensa solamente por pérdidas o ganancias de tipo de cambio fuera de los límites establecidos por los precios de ejercicio de la opción de venta (Put) y de la opción de compra (Call). Dentro del rango, el cliente puede beneficiarse de apreciación de la moneda o tendrá que pagar pérdidas hasta un cierto nivel.

7 Préstamo cubierto Préstamo cubierto Préstamo cubierto Range Forward Costo Cero Tasa Fwd Opción Strike del Prima Precio Strike del call Tipo de cambio Tipo de cambio Tipo de cambio El Proceso de Preparación Existen cinco pasos importantes para preparar una relación de cobertura: Definición de la contraparte Evaluación de crédito El contrato de derivados - ISDA Master Agreement and Schedule El acuerdo de colateral - CSA (Credit Support Annex) Provisión de información de diligencia apropiada así como documentos de clientes: Conoce a tu cliente y políticas de prevención de lavado de dinero (KYC-know your customer y AML Anti-Money Laundering) Definición de la Contraparte MFX y TCX trabajan en sociedad. TCX es el portador principal de riesgo de monedas exóticas mientras que MFX actúa como intermediario de mercado y facilitador en distintos mercados que abarcan los sectores de micro, pequeñas y medianas empresas. La relación de coberturas con contrapartes puede establecerse directamente a través de TCX o por medio de MFX, siendo MFX y el cliente contrapartes. En términos generales ambas estructuras son iguales, dependiendo del tipo de moneda que se está cubriendo, el perfil de crédito del cliente, y la estructura de la transacción, un enfoque puede hacer más sentido que el otro. Nuestro equipo puede explicarle las opciones para tomar la mejor decisión. Evaluación de Crédito Solicitamos información básica de crédito sobre clientes para poder hacer transacciones de cobertura. Entre los documentos necesarios se encuentran: Calificación crediticia actual otorgada por alguna de las grandes agencias calificadoras (S&P, Moody s, Fitch) o de alguna agencia calificadora de microfinanzas (MicroRate, Microfinanza, Planet Rating, o M-Crill). SI SE CUENTA CON ELLA Tres años de estados financieros auditados (o el mayor plazo posible en caso de que la contraparte tenga menos tiempo de operación). Tres más recientes estados financieros trimestrales que no estén auditados.

8 El Contrato de Derivados ISDA International Swap Dealer Association Contract El contrato de derivados ISDA es un contrato estándar que se desarrolló para apoyar un mercado de swaps y derivados uniforme, proveer certidumbre en la interpretación de transacciones y conceptos, así como mantener costos legales razonables. El contrato de derivados ISDA básico cuenta con dos partes: El Contrato Marco (2002 ISDA Master Agreement) es un contrato estándar de 27 páginas utilizado para operar todos los contratos de derivados. Este contrato cubre los términos esenciales de una relación de cobertura tales como eventos de terminación, derechos de cada contraparte, términos de solución de controversias y la jurisdicción. Los contratos de derivados de MFX están basados en leyes de Nueva York. En términos generales, el Contrato Marco es un documento comercial equilibrado y como tal, los términos específicos típicamente se incluyen en el apéndice del contrato. El Apéndice del contrato ISDA es un contrato más corto que presenta términos específicos que aplican para ambas partes. Esto comprende términos comerciales que no están equilibrados, información que necesita ser provista por ambas partes, eventos de terminación adicionales, y otro tipo de información que el Contrato Marco requiere sea detallado en el Apéndice (por ejemplo Agente de Cálculo, Entidades Especificadas, Acuerdos para compensar transacciones, etc). Acuerdo de Colateral y Margen - Credit Support Annex (CSA) El CSA es técnicamente parte de un contrato de derivados ISDA y expone los términos del colateral. MFX usa los términos estándares de colateral, lo cual hace el proceso más sencillo de entender y evita emplear tiempo en negociaciones. Los términos clave de una relación de colateral son: Colateral Inicial (también conocido como margen inicial o depósito de garantía): Es el monto en efectivo en dólares americanos (USD) que el cliente debe depositar en una cuenta de colateral designada al principio del contrato. Dicho colateral generalmente se establece como un porcentaje del principal de la cobertura y se regresa al cliente cuando el contrato haya terminado. Margen de mantenimiento: Es la cantidad debajo de la cual el MtM puede oscilar en contra del cliente antes de que se haga una llamada de margen. Margen variable: Se refiere al colateral que se da adicionalmente al margen inicial para cubrir cambios que haya tenido el MtM. Esta cantidad puede ser devuelta al cliente en caso de que haya movimientos de MtM a su favor. Monto mínimo de transferencia: Es la menor cantidad que puede transferirse ya sea hacia o desde una cuenta de margen. Por ejemplo, si la posición del cliente cae $1 por debajo del nivel mínimo de margen (i.e. colateral inicial margen de mantenimiento) y la cantidad mínima de transferencia es 1% del colateral, el cliente tiene que pagar 1% del nocional a la cuenta. De tal manera que se cuenta con un excedente contra movimientos adversos de MtM. En el caso contrario, el cliente solamente podrá retirar fondos de la cuenta de colateral cuando ésta tenga un exceso de por lo menos el monto mínimo de transferencia. Términos básicos de colateral que ofrecemos: Colateral Inicial 5% Margen de Mantenimiento 2.5% Monto Mínimo de Transferencia 1% del principal

9 Documentación de diligencia apropiada (Due Diligence) Solicitamos documentación estándar para KYC y AML. La información requerida puede ser fácilmente enviada por medio de la interface del portal de clientes de MFX. La información KYC y AML (como se especifica más abajo) debe ser actualizada para ser monitoreada regularmente por MFX. Para cargar documentos a la página, favor de contactar a Patricia Cadilla en Conoce a tu Cliente Know Your Customer Documentation (KYC) & Documentación de Prevención de Lavado de Dinero Anti-Money Laundering Documentation (AML) Política Es política de MFX prohibir y activamente demandar la prevención de lavado de dinero y cualquier actividad que facilite el lavado de dinero o el financiamiento de actividades criminales o terroristas. El lavado de dinero se define de manera general como ser parte de actividades que encubren o disfrazan el verdadero origen de ingresos derivados de actividades criminales. MFX cumple con las regulaciones de la Oficina de Control de Activos Foráneos del Departamento del Tesoro que prohíben transacciones financieras y de otro tipo con determinados países sancionados y personas bloqueadas, incluyendo Cuba, Irán, Corea del Norte, Sudán y Siria. Oficial de Conformidad con Políticas Anti Lavado de Dinero - AML El oficial, Anmol Chandan, está a cargo del diseño, implementación y actualización de la Política de acuerdo a las necesidades. Asimismo es su responsabilidad diseminar información, entrenamiento, evaluaciones de identificación de inversionistas, mantenimiento de registros, y de realizar pruebas independientes de la operación de la Política. Programa de Identificación de Clientes MFX reunirá cierta información de identificación mínima de cada inversionista y utilizará medidas en función del riesgo para verificar la identidad. La siguiente es información mínima necesaria antes de empezar a hacer operaciones y para facilitar la evaluación AML/KYC: 1. Forma W-9 (United States Internal Revenue Service Form) completa, si la sede está en EUA. 2. Forma W-8BEN (United States Internal Revenue Service Form W-8) completa, si la sede no está en EUA. 3. Razón social, dirección, e información de contacto de la entidad que es la Parte B del contrato con fines de ser utilizados para enviar notificaciones o cualquier otro tipo de comunicación de parte de MFX. 4. Nombre, dirección, información de contacto y carta de aceptación de su process agent en los EUA, en caso de no tener la sede en los EUA. El process agent es un representante en los EUA que puede recibir documentos judiciales. 5. Evidencia de la debida autorización por parte de su compañía para los firmantes del contrato de derivados ISDA, así como una lista de personas autorizadas para ejecutar operaciones y realizar confirmaciones. (por ejemplo, la Resolución de la Junta de Consejo otorgando autorización a los firmantes de los acuerdos). 6. Copia de los tres más recientes estados financieros auditados y reporte anual. 7. Acta constitutiva o algún documento legal similar que establezca la posibilidad de operar derivados financieros.

10 8. Copias certificadas de las autorizaciones a nivel corporativo y cualquier otra documentación respecto a la ejecución, entrega y desempeño del contrato marco. 9. Documentación de Validación de Crédito (Credit Support Document): si hay una calificación crediticia de la entidad que es contraparte del contrato, favor de proveer una copia. 10. Lista de directores de la contraparte (junto con dirección, país de residencia y ciudadanía). 11. Lista de accionistas de la contraparte que cuentan con más de 10% en acciones en la contraparte. 12. Si la contraparte es una subsidiaria, se requieren además la documentación de los apartados 6, 10 y 11 de la matriz. Algunos de los documentos mencionados en esta sección tendrán que ser notariados. Revisando la Oficina de Control de Activos Foráneos (Office of Foreign Assets Control- OFAC) y Otras Listas de Contrapartes Restringidas. Previo a operar, MFX verificará que la persona o entidades mencionadas en el paso anterior no aparezcan en la lista SDN de la OFAC o cualquier otra lista de contrapartes restringidas provista por el gobierno de los EUA. De igual manera MFX se asegurará de que los fondos no provienen de un país sujeto a sanciones comerciales o financieras ni prohibiciones. Monitorear y Reportar Actividades Sospechosas MFX monitoreará una cantidad suficiente de actividades para permitir la identificación de patrones inusuales en tamaño, volumen, o tipo de transacciones. Administración de Registros El Oficial de Conformidad con Políticas Anti Lavado de Dinero es responsable de asegurar que los registros de AML sean administrados correctamente y que los reportes y otros registros se mantengan bajo custodia por lo menos cinco años a partir de que éstos hayan sido producidos. Capacitación El Oficial de Conformidad con Políticas Anti Lavado de Dinero llevará a cabo una capacitación anual, determinará los requisitos de formación continua y se asegurará de que los procedimientos escritos estén actualizados conforme se requiera. Comprobando la Política La comprobación se llevará a cabo por una tercera parte externa e independiente, tal y como se requiere por parte del Consejo Directivo. Administración El Oficial de Conformidad con Políticas Anti Lavado de Dinero es responsable de la administración, revisión, interpretación y aplicación de esta política. Aprobación Administrativa Aprobación requerida por inversionistas.

11 OPERANDO Y ADMINISTRANDO LA TRANSACCIÓN Una vez que la configuración inicial está en orden, es muy simple celebrar un contrato de cobertura. La transacción se acuerda por teléfono y correo electrónico. Por medio de correo electrónico se envían los detalles de la operación en un formato llamado pre-confirmación. Cuando esto haya sucedido, el inicio de la cobertura se ha completado y el proceso continúa hacia la etapa de administración de la cobertura. Confirmación El primer paso en el proceso de administración de coberturas se relaciona con la confirmación oficial. Los clientes necesitarán firmar y devolver la confirmación oficial en los dos días hábiles siguientes del día de la transacción. Esta confirmación sustituye toda la correspondencia anterior y pre confirmaciones, convirtiéndose en el documento oficial de términos de la transacción. De tal manera que los clientes deben revisar dicho documento con detalle respecto a los términos acordados por teléfono y correo electrónico. Valuación Una vez que la transacción y términos estén en su lugar, empezarán a recibir notificaciones semanales con la valuación del MtM de la cobertura con base en la información más reciente de mercado. La valuación puede tener movimientos a favor o en contra del cliente dependiendo de movimientos en el tipo de cambio spot, diferencial de tasas de interés, u otras variables si se trata de una opción de tipo de cambio. La valuación se utiliza para calcular los movimientos en la posición de la transacción que pueden dar lugar a llamadas de margen requiriendo proveer más colateral o para regresar parte del colateral al cliente. A petición, podremos mostrarle los niveles de mercado utilizados para calcular el MtM de la transacción. Administración del Colateral Antes de realizar la transacción, el cliente debe haber depositado en la cuenta de colateral acordada el margen inicial (5% del principal de la transacción). Conforme a los cambios en la valuación del MtM de la transacción, el cliente 1) tendrá que dar más margen variable o 2) podrá retirar dinero de la cuenta del colateral. El cliente recibirá un estado de valuación semanal que muestra el estado actual de la cobertura así como el colateral inicial, el margen variable entregado, la cantidad mínima de colateral que debe mantenerse, así como ya sea la cantidad de colateral adicional que debe entregarse o el exceso de colateral que puede retirarse de la cuenta. 1 Ver Anexo de Estado de Valuación con Anotaciones

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