SOCIEDADES Y AGENCIAS DE VALORES

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1 Curso 2013/2014 Sistema Financiero Español. Grado en Ciencias Empresariales. Calderón Lourido, Miriam López Barros, Jessica SOCIEDADES Y AGENCIAS DE VALORES

2 ÍNDICE 1. INTRODUCCIÓN SOCIEDADES Y AGENCIAS DE VALORES NORMATIVA DIFERENCIAS ENTRE SOCIEDADES Y AGENCIAS DE VALORES EJEMPLOS DE SOCIEDADES Y AGENCIAS DE VALORES CONCLUSIONES BIBLIOGRAFÍA Página 2

3 1. INTRODUCCIÓN En los mercados financieros es de vital importancia la figura del intermediario, ya que pone en contacto a los ofertantes de activos financieros (incluidas empresas que necesitan financiación) con los posibles inversores. En este trabajo vamos a analizar un tipo de intermediarios financieros, las Sociedades y Agencias de Valores. Para ello, definiremos brevemente dichas entidades, explicando sus funciones, normativa por la que se rigen y las diferencias entre ellas. También analizaremos tres Sociedades de Valores que operan actualmente en el Sistema Financiero Español. Para poder situar con claridad el lugar que ocupan las Sociedades y Agencias de Valores en el mercado de valores español mostramos el siguiente gráfico en donde se indican los distintos integrantes del mismo, así como, el grado de regulación que ejercen en dicho mercado. Gráfico 1 Fuente: Aprendeconomía.wordpress.com Finalmente, enunciaremos las conclusiones a las que hemos llegado durante la realización de este estudio. Página 3

4 2. SOCIEDADES Y AGENCIAS DE VALORES Las Sociedades y Agencias de Valores son instituciones que se dedican a realizar tareas de intermediación financiera, es decir, regulan operaciones de compra y venta de activos financieros poniendo en contacto a los ofertantes de activos financieros con los inversores. También gestionan carteras de activos, asesoran sobre temas relacionados con inversión, y realizan otras labores relacionadas con el mundo financiero. En nuestro país se encuentran dentro de la categoría de las Empresas de Servicios de Inversión (ESIS), que son aquellas que se dedican a realizar servicios de inversión tanto de tipo profesional como a terceros. Gráfico 2 Fuente: En este gráfico se muestran las diversas empresas que realizan servicios de inversión en territorio español. Página 4

5 Las Agencias de Valores actúan solamente por cuenta ajena, es decir, como Broker s. Por tanto, actúan según las órdenes que reciben de sus clientes, cobrando una comisión por la realización de estas operaciones. Por otra parte, las Sociedades de Valores pueden actuar tanto por cuenta propia como ajena, es decir, como Dealer s. Cuando operan por cuenta ajena el funcionamiento de éstas es el mismo que el de las Agencias de Valores, y cuando actúan por cuenta propia su beneficio dependerá del resultado de las operaciones que lleven a cabo. Tanto las Sociedades como las Agencias de Valores son entes autorizados por el Ministerio de Economía y supervisados y controlados por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La normativa que regula este tipo de instituciones es la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, cuya última modificación fue realizada el 28 de diciembre de 2013,el Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y Real Decreto 1820/2009, de 27 de noviembre, por el que se modifican el Real Decreto 361/2007, de 16 de marzo, por el que se desarrolla la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores. Las Sociedades y Agencias de Valores pueden operar en Bolsa. Además algunas Sociedades y Agencias son miembros de éstas, para lo que tienen que añadir a su razón social y Bolsa. Pueden ser miembros de una o de varias y pueden operar en cada una a la que pertenezcan. Esta postura de las Sociedades y Agencias es primordial pues, como ya mencionamos con anterioridad, para intervenir en el mercado bursátil se necesitan intermediarios financieros de este tipo. En el siguiente gráfico se muestran las alternativas de las que dispone un inversor para operar en el mercado de valores. Página 5

6 Gráfico 3 Fuente: CNMV Un inversor puede acudir a miembros del mercado que realizarán directamente sus operaciones en el mercado de valores, cobrando una comisión como indicamos anteriormente. En el caso de que el inversor no acuda a entidades que sean miembros del mercado, éstas tendrán que acudir a su vez a miembros del mercado para llevar a cabo las órdenes de su cliente. Las Sociedades y Agencias de Valores pueden realizar las siguientes actividades: Recibir órdenes de los inversores, tanto nacionales como extranjeros, para la suscripción o negociación de valores. Gestionar, por cuenta del emisor, la suscripción y reembolso de participaciones en fondos de inversión y negociar por cuenta ajena su transmisión. Negociar valores, tanto nacionales como extranjeros, no admitidos a cotización oficial. Llevar el registro contable de los valores representados por medio de anotaciones en cuenta. Página 6

7 Actuar como entidades adheridas al Servicio de Compensación y Liquidación de Valores. Gestionar carteras de valores de terceros. Actuar como depositarias de títulos o administrar valores representados mediante anotaciones en cuenta. Actuar como entidades delegadas del Banco de España para la realización de operaciones en moneda extranjera que estén vinculadas a operaciones de valores. El capital mínimo exigido para constituir una Sociedad de Valores es de Por su parte, el capital mínimo requerido para constituir una Agencia de Valores es de ; siendo en caso de ser miembro de una o varias Bolsas de Valores. Una de las informaciones que utilizan muchos traders (agentes intermediarios) son los importes negociados por las agencias de valores de un valor en concreto y con ella realizan seguimientos que utilizan para operar en Bolsa o también para seguir la actitud de grandes inversores frente a dicho valor. Resulta una información muy útil para operar en mercados financieros. En España en la actualidad existen alrededor de 40 Agencias de Valores las cuales operan tanto en territorio nacional como internacional. Éstas están dadas de alta en la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Al menos una cuarta parte se dedica casi de manera exclusiva a asesorar a sus clientes. Entre ellas están, por ejemplo, Orienta Capital, Attitude Asesores o Gestionha Diseño Patrimonial. Veremos con más detenimiento ejemplos sobre entidades que actúan también en el mercado financiero. Página 7

8 Gráfico 4 Página 8

9 Página 9

10 Fuente: CNMV Página 10

11 Existen unos requisitos que las Sociedades y Agencias de Valores deben verificar; es decir, están sometidas a algunas disposiciones que no son exigidas a otro tipo de Entidades de Servicios de Inversión. Éstos son: Solvencia: estas entidades deberán presentar ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores las cuentas y los estados contables que avalen que las propias entidades son solventes para invertir recursos de terceros y gestionarlos. A las Sociedades y Agencias de Valores se le exige que, como mínimo, mantengan un 25% de los gastos de estructura. También se les exigirá tener unos determinados niveles de riesgos que puedan llegar a asumir y por ello el cociente entre los recursos propios y la posición neta en divisas no debe ser inferior al 8%. Debemos tener en cuenta que se les exige por riesgo de crédito que los recursos propios no pueden ser inferiores al 8% de los activos de riesgo ponderados. Liquidez: las Sociedades y Agencias de Valores están obligadas como tales a mantener el volumen de inversiones en activos de bajo riesgo y elevada liquidez, en un porcentaje mínimo del 10% de los activos computables sobre la totalidad de los pasivos exigibles ; con un plazo inferior a un año. Fianza colectiva: todas estas instituciones, si pertenecen a una o varias Bolsas de Valores y participen en la liquidación están obligadas a constituir una fianza colectiva. Su importe será establecido por el Servicio de Compensación y Liquidación de Valores. La finalidad de esta fianza es garantizar el cumplimiento de las obligaciones que contraigan con ocasión de las operaciones del mercado bursátil en que participen o medien. Se regulan en los artículos 61 a 64 del Real Decreto 116/1992 de 14 de febrero (B.O.E. núm.44 de 20 de febrero). Página 11

12 3. NORMATIVA Como ya sabemos, la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores es la que regula las Sociedades y Agencias de Valores. En esta ley se hace mención a estas entidades en lo siguiente: Son entidades que quedan sometidas al régimen de supervisión, inspección y sanción, a cargo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Deberán adherirse al Fondo de Garantía de Inversiones de acuerdo con el régimen establecido, quedando exentas de la obligación de contratar un seguro de responsabilidad civil. Las Sociedades y Agencias de Valores procedentes de la transformación de Sociedades Instrumentales de Agentes de Mediadores Colegiados, únicamente podrán acceder a la condición de miembros de una Bolsa de Valores durante el periodo transitorio, si cumplen, los requisitos exigidos. A partir del 1 de enero de 1992 estos requisitos se excluyen y la participación de terceros en el capital social de dichas Sociedades y Agencias podrán producirse sin límite alguno. El capital social de las Sociedades y Agencias de Valores, en el supuesto contemplado en esta disposición, podrá ser desembolsado no solamente en efectivo, sino, asimismo, en bienes materiales o en valores admitidos a negociación en alguna Bolsa de Valores. Deberán quedar constituidas con una antelación superior a un mes a la entrada en vigor de las disposiciones de esta Ley referentes a las Bolsas de Valores. Las retribuciones que perciban los miembros de un mercado secundario oficial por su participación en la negociación de valores estarán libres. No obstante, el Gobierno podrá establecer retribuciones máximas para las operaciones cuya cuantía no exceda de una determinada cantidad y para aquellas que se hagan en ejecución de resoluciones judiciales. Página 12

13 4. DIFERENCIAS ENTRE SOCIEDADES Y AGENCIAS DE VALORES Como mencionamos en los puntos anteriores, las Sociedades de Valores y las Agencias de Valores tienen unas determinadas características y realizan determinadas tareas. Muchas de las características que poseen pertenecen tanto a las sociedades como a las agencias. Por eso, a continuación analizaremos las diferencias más destacadas entre ellas: Una diferencia importante a analizar es que las Sociedades de Valores son entidades que pueden actuar tanto por cuenta propia como por cuenta ajena; mientras que las Agencias de Valores no. Éstas solo pueden actuar por cuenta ajena, es decir, no pueden operar en el mercado de valores con títulos a nombre propio, sino con títulos de clientes. Gráfico 5 Otra diferencia a tener en cuenta y que viene motivada por la anterior es que las agencias de valores, no pueden actuar en nombre propio; Fuente: mailxmail.com tampoco pueden asegurar emisiones de renta fija o variable ni tienen acceso a la operativa de crédito bursátil. Esto último indica que las Agencias de Valores no pueden conceder créditos vinculados a operaciones bursátiles y tampoco otorgar créditos relacionados con operaciones de compra-venta de valores. Las Agencias de Valores no tienen facultades para asegurar la suscripción de emisiones de valores. Las Sociedades de Valores y Bolsa, por tanto, si pueden actuar por cuenta propia y lo hacen para obtener beneficios propios; diferentes de los que generan por las comisiones que le cobran a terceros. Es importante destacar la diferencia existente entre las Sociedades de Valores y Bolsa y las Sociedades de Valores pues no operan de la misma manera. Página 13

14 Éstas últimas tienen las mismas funciones que las primeras pero con la diferencia de que a éstas se le está vetada la ejecución directa de las operaciones. Esto significa que para realizar operaciones en el mercado de valores por cuenta propia tendrían que contratar a un intermediario financiero autorizado como en el caso de las Agencias de Valores. A continuación mostramos un gráfico en el cual se muestran de una forma más simplificada todos los puntos expuestos anteriormente. Gráfico 6 Página 14

15 5. EJEMPLOS DE SOCIEDADES Y AGENCIAS DE VALORES Mercavalor S.V., S.A. es una sociedad registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que se constituyó el 11 de julio de Se trata de una sociedad miembro de varias Bolsas de Valores como son la Bolsa de Madrid, Bolsa de Barcelona y Bolsa de Valencia. También forma parte del Servicio de Compensación y Liquidación IBERCLEAR, que se trata de una entidad que actúa como depositaria central de los valores que se admiten a cotización en las Bolsas de Valores españolas, en el mercado de Deuda Pública en Anotaciones, en AIAF Mercado de Renta Fija y lo hace por medio de un sistema de anotaciones en cuenta. Iberclear resultó de la fusión del Servicio de Compensación y Liquidación de Valores (SCLV) y de la Central de Anotaciones del Mercado de Deuda Pública. Es miembro a su vez del Servicio de Compensación y Liquidación locales y del Mercado Alternativo Bursátil como Miembro Compensador. Éste último es un mercado que se dedica a empresas de reducida capitalización las cuales buscan expandirse, con una regulación a medida, que está diseñada concretamente para ellas y los costes y los procesos están adaptados a sus características. Tiene como objetivo principal satisfacer las necesidades de sus socios e inversores institucionales mediante el acceso a la mayor oferta posible de servicios financieros tanto a nivel doméstico como internacional. Página 15

16 Es una sociedad que se dedica a la intermediación y dentro de esa acción se encuentran varios productos financieros con los que trabajan y ofrecen a sus clientes. Están desglosados por tipos de producto y son: RENTA VARIABLE Mercavalor actúa sobre todo en la intermediación de la renta variable tanto nacional como internacional. Por ello utiliza los servicios de distintos proveedores que le permiten acceder a un mayor número de países; concretamente opera con valores de 23 países entre los cuales se encuentran países del continente europeo como Alemania, Reino Unido; también se encuentra Canadá y EE.UU. al igual que Japón o Australia. Es una sociedad con una cuota por tráfico de operaciones del 5,34% y una cuota de mercado del 1,37% del total. RENTA FIJA Esta entidad ofrece a sus clientes y a sus socios intermediación en productos de renta fija los cuales aparecen en el Sistema de Interconexión Bursátil Español (S.I.B.E.), que se trata de la actual plataforma de contratación que comunica a las cuatro Bolsas españolas: Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia y asegura un único punto de liquidez. A su vez facilita una comunicación directa y en tiempo real entre las mismas, por lo que se forma un único precio y un único libro de órdenes por valor. Ofrece tanto renta fija privada como pueden ser obligaciones convertibles, bonos simples u obligaciones simples; o deuda pública como Bonos del Tesoro, Letras del Tesoro, entre otros. También ofrece acceso a productos negociados de renta fija en Corros (o ruedas de negociación) tanto pública como privada. Página 16

17 WARRANTS, CERTIFICADOS, ETFS Esta sociedad dedica gran parte de su actividad a la intermediación con este tipo de productos que se caracterizan por ser productos con alto riesgo y alta volatilidad. En este segmento tienen una cuota de mercado superior al 13,23% en términos de efectivo y más de 206 millones de euros negociados. MAB MERCADO ALTERNATIVO BURSÁTIL Mercavalor, en el MAB adopta la figura de Miembro Negociador Compensador que actúa negociando con los socios y clientes, y sobre todo a las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva (S.G.I.I.C.), tanto garantía de eficiencia, integridad, transparencia y supervisión a la hora de realizar la contratación. En el año 2012 la entidad ofrecía sus servicios de intermediación a unas 516 Sociedades de Inversión de Capital (SICAVs) alcanzando una cuota sobre productos listados del 14,61% del total de SICAVs admitidas a negociación. Entre los servicios prestados por Mercavalor también se encuentran los servicios que presta en Latibex, que se trata de un mercado donde se negocian valores Latinoamericanos y en donde Mercavalor trata de acercarlos a los inversores españoles con objeto de negociación. También destacamos los servicios de intermediación que presta en productos MEFF R.V., la cual se trata de una plataforma tecnológica de Bolsas y Mercados Españoles (BME) destinada a la negociación de los productos derivados en un mercado organizado. Por último, Mercavalor también ofrece un servicio de Agente de Cálculo el cual sirve para calcular la rentabilidad de fondos de inversión garantizados así como la rentabilidad de ciertos índices, acciones y divisas. Página 17

18 N+1 es una entidad constituida en el 2001 por 45 profesionales del sector financiero con el objetivo de crear una plataforma independiente en el mercado de capitales español. En el año 2003 registra en la CNMV su Agencia de Valores, llamada Nmás1 SYZ Valores Agencia de Valores, S.A. Siguieron su expansión en el mercado financiero español con la constitución de Nmás1 Equities Sociedad de Valores, S.A.U. N+1 está especializada en las operaciones de productos y servicios con un alto valor añadido, centrándose en el segmento del Mid-middle market, es decir, empresas con una facturación comprendida entre millones de euros. En el siguiente gráfico podemos apreciar la fuerte presencia de esta compañía en Europa. Sólo en España cuenta con tres oficinas situadas en Madrid, Barcelona y Bilbao. Gráfico 7 Fuente: nplusone.com Página 18

19 Esta entidad ha tenido un gran crecimiento desde su constitución, como muestran los más de 10 millones de euros de beneficio que obtuvieron en tan sólo 10 años y que alcanzaron en 2013 alrededor de los 10,3 millones de euros. N+1 divide su actividad en dos líneas de negocio: Asesoría Financiera y Gestión de Activos. ASESORÍA FINANCIERA Esta línea de negocio a su vez, se divide en tres departamentos: Banca de inversión: consiste en prestar asesoramiento a entidades privadas sobre el mercado de valores, incluyendo operaciones, tales como, fusiones o adquisiciones. Servicios institucionales: presta servicios de ventas y colocaciones de acciones y productos financieros a inversores institucionales. Además, realiza estudios continuados sobre más de 300 empresas europeas. Banca privada: en España opera a través de su alianza con el grupo bancario suizo Syz & Co., asesorando a clientes con un elevado patrimonio (más de un millón de euros). GESTIÓN DE ACTIVOS Se especializa en asesorar, desarrollar, promover y administrar productos de inversión para sus clientes, buscando un equilibrio entre la rentabilidad deseada y el riesgo que están dispuestos a asumir sus clientes. Actualmente, gestionan activos por un valor superior a los 3500 millones de euros. Página 19

20 Es un grupo empresarial especializado en el asesoramiento financiero, compuesto por: Arcano Valores, A.V., S.A.U. registrada en la CNMV desde el 7 de mayo de 2010 Arcano Wealth Advisors, EAFI, S.L.U., el family office de este grupo. Como indican las siglas EAFI de su razón social, esta sociedad está constituida legalmente como una Empresa de Asesoramiento Financiero. Este grupo está suscrito a los Principios para una Inversión Responsable (Principles for Responsible Investing) de las Naciones Unidas. Por tanto, tienen en cuenta aspectos medioambientales, sociales y también el gobierno corporativo a la hora de asesorar a sus clientes. Arcano dispone de oficinas en Madrid, Barcelona y Nueva York para prestar los diversos servicios que demandan sus clientes. En el siguiente gráfico podemos observar la diversidad de los tipos de inversor y su correspondiente dispersión geográfica. Página 20

21 Gráfico 8 Fuente: Aunque el 53% de sus inversores son fundaciones, el restante 47% está compuesto por Fondos de pensiones, Family Offices y otros inversores por lo que sí se pone de manifiesto la mencionada diversificación. En cuanto a la dispersión geográfica, la inversión en Europa es ligeramente inferior a la del resto del mundo, debido a la expansión que están realizando hacia América Latina y África. Las actividades de Arcano se dividen en tres áreas especializadas: Banca de inversión, Gestión de activos y Family Office. BANCA DE INVERSIÓN Presta servicios de asesoramiento a empresas e inversores en operaciones corporativas, centrándose en compañías de tamaño medio (Mid-middle market). Concretamente asesora a sus clientes en procesos de fusiones y adquisiciones de empresas, alianzas estratégicas, reestructuración de deuda, OPVs (ofertas públicas de ventas), asesoramiento sobre el Mercado Alternativo Bursátil, entre otras. Página 21

22 GESTIÓN DE ACTIVOS Arcano gestiona más de 3200 millones de dólares en fondos que invierten en fondos de capital riesgo, tanto en el mercado primario como en el secundario, además de fondos que invierten en deuda corporativa europea. En cuanto al mercado primario, la actividad principal de Arcano es la creación de carteras de fondos de tamaño pequeño y mediano especializados en operaciones de compras apalancadas y de reestructuración corporativa. El ámbito geográfico de estas inversiones abarcan Europa, EEUU, Latinoamérica y África. A la hora de operar en el mercado secundario, Arcano se especializa en el análisis de las compañías presentes en estos mercados. FAMILY OFFICE Como comentamos anteriormente, Arcano Wealth Advisors es la compañía encargada de asesorar a grupos familiares. El objetivo principal es garantizar la preservación del patrimonio de dichos grupos familiares. Actualmente, asesora alrededor de 20 grupos familiares con una masa patrimonial de 1600 millones de euros. Página 22

23 6. CONCLUSIONES Tras la realización de este estudio hemos llegado a las siguientes conclusiones: Es importante este tipo de intermediarios para el funcionamiento del Mercado de Valores ya que ponen en contacto a los oferentes de valores con los demandantes de éstos, dotando de un mayor dinamismo a los mercados financieros. La principal diferencia entre estas instituciones es que las Sociedades, además de actuar por cuenta ajena, actúan por cuenta propia. Las funciones más importantes de las Sociedades y Agencias de Valores son el asesoramiento financiero y la gestión de activos. Es importante la supervisión y el control de la Comisión Nacional del Mercado de Valores para el buen funcionamiento del mercado y para evitar posibles conductas fraudulentas. Para realizar las operaciones en el mercado es necesario operar a través de un miembro del mismo. Es decir, si el inversor opera a través de un no miembro, éste tiene que acudir a un miembro. Página 23

24 7. BIBLIOGRAFÍA - CNMV: - DIARIO EXPANSIÓN: - MERCAVALOR S.V., S.A.: - ARCANO: - N+1: - ECONOMIA 48: - SANTANDER: - BOE: - Parejo Gámir, José Alberto, et al. Manual del Sistema Financiero Español, 24ª ed.act., Barcelona, Sierra Fernández, María del Pilar, Instituciones e intermediarios financieros españoles en el marco de la unión económica y monetaria, Badajoz, Grandío Dopico, Antonio (coordinador); López Suárez, Pedro Alejandro; López López, Vicente Manuel; Mercados financieros e inversión colectiva, 2ª ed. en español, Oleiros (A Coruña): Netbiblo, Página 24

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