Tema 13 El sistema financiero español. La bolsa.

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1 Tema 13 El sistema financiero español. La bolsa. 1. El sistema financiero. Financiación de la economía. En una economía de mercado, los recursos económicos se distribuyen mediante un sin fin de decisiones privadas que se ponen de acuerdo en los lugares en los que se forman los precios: en los mercados. En cualquier economía existen dos tipos de mercados: unos de bienes y servicios y otros de factores, como son el trabajo y el capital. Los mercados financieros van a ser parte de este último mercado, donde se negocian los denominados activos financieros. A través del mercado financiero, el sistema financiero canaliza el ahorro de los agentes económicos por medio de sus instituciones hacia la formación de capital. El sistema financiero es la parte del sistema económico que tiene como objetivo básico poner en contacto a los que prestan dinero, oferentes o inversores y a los que lo toman prestado, demandantes o emisores. Está formado por el conjunto de instituciones que proporcionan los medios de financiación al sistema económico para el desarrollo de sus actividades. Los elementos fundamentales de todo sistema financiero son: - Los instrumentos financieros: que son las distintas formas de ceder dinero entre los prestamistas y los prestatarios. - Los activos financieros serán aquellos instrumentos que suponen un crédito frente a su emisor, por lo que para el titular serán un activo. - Los mercados financieros, que son los lugares en los que se negocian los productos financieros. - Las instituciones o intermediarios financieros: entidades nacidas para intervenir en los mercados financieros con la misión de poner en contacto a prestamistas y prestatarios. El sistema financiero en su conjunto, incluye no sólo los mecanismos de creación de dinero, sistema monetario y crediticio, sino también el mercado de capitales, y otras instituciones financieras, además de los bancos, como pueden ser las sociedades mediadoras del mercado de dinero, las compañías de seguros y los fondos de inversión mobiliarios, por ejemplo.

2 Ahorradores Inversores Oferta de recursos monetario Sistema financiero Demanda de recursos monetarios Por razones de: Servicio Seguridad Liquidez Rentabilidad Para financiar gastos de: Consumo Inversión La financiación, es un mecanismo necesario para conseguir el normal funcionamiento de la actividad económica, en general, y es el sistema financiero el que centra en él su objetivo. La primera tarea de todo sistema financiero es proporcionar al sistema económico los recursos que necesita de manera óptima. Distintos agentes (familias, empresas, administraciones públicas) mantienen su riqueza en forma de activos reales o financieros. Lo que es un activo financiero para quien lo posee, es a su vez un pasivo financiero para un tercero. Así, la valoración de activos y pasivos financieros se compensa entre sí y no se produce un aumento de la riqueza real por la mera existencia de estos activos. Las operaciones financieras consisten en transacciones de capital que permiten generar ahorro, a la vez que facilitan la inversión y constituyen un soporte básico para el consumo. Desde el punto de vista financiero, los distintos sujetos intervinientes son: familias, empresas, administraciones públicas, instituciones de crédito, empresas de seguros y resto del mundo. Un sistema financiero es eficiente si cumple una serie de objetivos: 1. Fomentar el ahorro: esto se consigue ofreciendo a las unidades excedentarias de fondos condiciones atractivas a la retribución de sus inversiones, liquidez, garantías de seguridad, etc. que le lleven a sustituir consumo presente por consumo futuro. Cuando sea capaz de captar el ahorro en condiciones favorables de liquidez y seguridad, con el din de ofrecer a los demandantes recursos en las condiciones de mercado. 2. Canalizar los fondos captados en las unidades ahorradoras hacia las inversiones más rentables. De ello depende su supervivencia, de la confianza de las unidades económicas. 3. Las instituciones que lo integran tienen que ser seguras y solventes. 4. Los agentes e instituciones deben operar con márgenes de intermediación bajos. A mayor diferencial entre producto financiero y coste, mayor carga soportará el sector no financiero. 5. Ha de mantener una capacidad de adaptación al entorno para cumplir con su papel de intermediario entre el ahorro y la inversión en un entorno económico cambiante. Desde hace ya mucho tiempo, prácticamente todas las transacciones que se realizan, tanto a escala nacional como internacional, consisten en el intercambio de bienes y servicios por dinero.

3 La actividad financiera es la encaminada a conseguir los medios de pago necesarios para conseguir los bienes que nos son precisos en un determinado momento del tiempo. Así, la segunda función básica de todo sistema financiero, es conseguir la estabilidad monetaria y financiera. Todo lo que se compra debe ser pagado. Los pagos pueden ser al contado a plazos o diferidos. No siempre se paga con dinero, hay otros medios de pago: cheques, letras, etc. aunque detrás de ellos siempre habrá dinero, ya sea legal o bancario. Al dinero legal y demás medios de pago, los denominamos recursos financieros. La cantidad de bienes que puede adquirir un agente está en función de los medios de pago de los que disponga o pueda disponer en el futuro, y esto dependerá de cómo se distribuya la cantidad total de medios de pago entre la población. La renta nacional y su distribución determinarán la capacidad de compra de los distintos grupos sociales. Los sujetos básicos que intervienen en una economía son las familias, las empresas y el estado. Las familias son generalmente excedentarias de recursos y por tanto de medios de pago, mientras las empresas suelen necesitar constantemente de estos recursos financieros para realizar las nuevas inversiones que mejoren su competitividad. En definitiva, en toda economía existirán dos tipos de agentes, unos que disponen de recursos financieros sobrantes, y otros que los precisan y demandan, por lo que se hace necesario la figura del intermediario que situado entre unos y otros tiene la misión de captar los recursos sobrantes en unos para canalizarlos y ponerlos a disposición de los que lo precisan. Este conjunto de intermediarios, instituciones que los reagrupan, medios y mecanismo que los forman es a lo que hemos denominado sistema financiero. Así, la actividad económica se concreta en dos aspectos: - La actividad económica real, en la que se concretan las decisiones de producción, compraventa o intercambio, así como de consumo, ahorro e inversión. - La actividad financiera, con el problema de adaptar los recursos necesarios al momento temporal preciso. ACTIVOS FINANCIEROS Un activo financiero es un instrumento a través del cual se consigue la financiación ( el traspaso de dinero anteriormente citado). Entre los activos negociables (en mercados tipo como bolsa por ejemplo) se pueden distinguir: - Activos de renta fija: que tienen garantizada la rentabilidad (por ejemplo bonos u obligaciones de empresa). - Activos de renta variable (que tienen una rentabilidad incierta, como por ejemplo las acciones). INTERMEDIARIOS FINANCIEROS. Los intermediarios financieros son aquellos agentes encargados de realizar las labores de mediación en el sistema financiero a través del cual se produce el traspaso de recursos entre las unidades que precisan fondos y aquellas que los tienen. Se dividen a su vez en dos grandes grupos: intermediarios financieros bancarios (que tienen la posibilidad de crear dinero dado que su actividad básica es la recepción de depósitos y la emisión de préstamos) y no bancarios (que no crean dinero a pesar de facilitar su traspaso).

4 2. Los intermediarios financieros bancarios. - El banco central: que es el banco de todos los bancos. Ejecuta la política monetaria y realiza la supervisión del sistema financiero y bancario. En nuestra economía el banco central es el Banco Central Europeo. Eso no significa que los bancos nacionales hayan dejado de existir. Lo que ocurre es que las decisiones se toman desde Europa con la participación de los gobernadores de los bancos centrales que pertenecen al eurosistema (los que tienen el euro como moneda) y el Banco de España ejecuta las órdenes que se han establecido. - Los bancos comerciales: que son sociedades anónimas que tienen como fin la obtención de un beneficio realizando actividades de intermediación financiera. - Las cajas de ahorro: que son fundaciones en muchos casos propiedad de las comunidades autónomas, que tienen como fin fomentar el ahorro y facilitar el préstamo a las clases populares. Por ley están obligadas a destinar una parte de sus beneficios a obras sociales. - Las cooperativas de crédito: que son asociaciones de personas con intereses socioeconómicos comunes que tratan de facilitar con su unión la realización de una actividad económica (en este caso el crédito). En nuestro país las más conocidas son las cajas rurales. 3. Los intermediarios financieros no bancarios. - ICO. Instituto de crédito oficial a través del cual el Estado facilita financiación a actividades económicas o personas que en otras circunstancias tendrían muy complicada su consecución: PYMES, proyectos de reconversión medioambiental, inversión en el exterior, etc. - Compañías de seguros: facilitan la financiación emitiendo un activo financiero que se llama póliza de seguros. Pagamos la prima de seguros con el fin de facilitarnos la cobertura económica de algún percance que se nos pueda presentar. ( Un ejemplo ficticio, pagando una prima de 200 euros en el seguro de tu casa si se incendia puedes tener cubierto el arreglo de los desperfecto por euros) - Planes de pensiones: que son instituciones de inversión colectiva a través de las cuales los participantes van realizando ingresos con el fin de cuando llegue el momento de su jubilación rescatar las cantidades en ellos incluidas. - Fondos de inversión: que también son instituciones de inversión colectiva, pero que tienen otro fin: básicamente invertir diversificando el riesgo. - Leasing: es un alquiler financiero con opción a compra. Es muy común para adquirir maquinaria industrial o activos de empresa. Por ejemplo imagínate que necesitas 400 coches de gama media para tus comerciales eso es muy caro y los coches pierden valor rápidamente. Así que haces un leasing con la casa de coches por 2 años. Vas pagando una cuota mensual (más alta que un alquiler) y al final del periodo de leasing puedes quedarte con los 400 coches por un precio residual, o devolverlos a la casa (que ya se encargará ella de venderlos).si los devuelves puedes volver a hacer otro leasing sobre otros 400 coches nuevos, lo que le vendrá bien a la imagen de tus comerciales. - Factoring: cuando una empresa tiene problemas financieros y ya no consigue dinero en el banco tiene una opción: vender todos los derechos de cobro sobre sus clientes. Te explico: los clientes dejan las facturas a deber por 30, 60 o 90 días. Imagínate que está valoradas en euros pero no se hacen efectivas hasta dentro de un mes. Si tu necesitas dinero puedes vender esas deudas a una empresa factor

5 y te dan euros por ejemplo. Tú consigues dinero en efectivo y ellos una ganancia de 5000 euros cuando se hagan efectivas las facturas. - Sociedades mediadoras en el mercado de dinero: es decir los autorizados a operar en el mercado bursátil, que son sociedades y agencias de valores. - Sociedades de garantía recíproca: que participan tu empresa (tienen acciones o participaciones) hasta que empieza a tener buenos resultados. Esto es muy común en empresas tecnológicas que cuando comienzan no tienen muy clara su rentabilidad. - Bolsa de valores: que te cuento a continuación. 4. La bolsa de valores. Para que entiendas un poco lo que significa te cuento cómo se crea una sociedad anónima tal y como lo contamos en Economía de Empresa pero un poco más simple. LAS ÚNICAS EMPRESAS QUE PUEDEN COTIZAR EN BOLSA SON LAS SOCIEDADES ANÓNIMAS. Las sociedades anónimas son sociedades mercantiles capitalistas que están diseñadas para favorecer la reunión de una gran cantidad de capital. Desde que se constituyen, tienen una manera especial de reunir ese capital necesario, ya que las aportaciones de los socios se representan en títulos de propiedad negociables denominados acciones. De esta forma todo propietario de la empresa es a su vez propietario de acciones. Las sociedades anónimas suelen ser la fórmula jurídica elegida por las grandes empresas. Esto no significa que las empresas medianas no puedan ser SA. Las sociedades anónimas tienen una manera peculiar de trasmitir sus títulos de propiedad. Si un accionista vende sus acciones a otra persona, deja de ser propietario; esa otra persona será ahora el propietario de la empresa en la parte que representen esas acciones del capital social de la misma. Esas transmisiones se pueden hacer entre particulares cuando la empresa no cotiza en mercados organizados. Sin embargo si la empresa cotiza en Bolsa, la única forma de acceder a la propiedad de esa empresa es adquiriendo acciones a través de los intermediarios financieros que están autorizados para operar en ese mercado (instituciones de crédito o agentes de bolsa). Tampoco podemos pensar que todas las empresas que en nuestro país son sociedades anónimas pueden cotizar en bolsa. Para poder hacerlo necesitan cumplir una serie de requisitos muy estrictos y ser admitida a cotización por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que es la institución encargada de supervisar el funcionamiento del mercado bursátil en España. Aunque el ejemplo que a continuación se muestra es un poco simple, espero que os ayude a entender toda esta cuestión: Supongamos que la siguiente empresa cumple los requisitos previstos para cotizar y está siendo constituida por los siguientes socios: Señor 1: aportará a la sociedad euros Señor 2: aportará a la sociedad euros Señor 3: aportará a la sociedad euros En total van a reunir un Capital Social de euros.

6 Desde el principio deben decidir en cuántas acciones se va a dividir ese capital social y cuál va a ser el valor que cada una de ellas representa del capital. - Tendrán acciones y el valor nominal de cada una de ellas será de: C /nº acciones= 10 euros. - Así que el señor 1 tendrá acciones, el señor 2 tendrá 3000 acciones y el señor 3 tendrá 2000 acciones. El Capital Social que se ha reunido servirá para constituir la empresa y realizar las primeras inversiones. Evidentemente con euros poco podrán hacer, así que lo más probable es que busquen financiación externa a través de préstamos u otras fórmulas que ya estudiaremos más adelante. De momento ese capital reunido será su Patrimonio Neto, sus Fondos Propios, lo que constituye el corazón de la sociedad. El conjunto de inversiones que realice la empresa (edificios, maquinaria, existencias, etc.) será su ACTIVO. El conjunto de fuentes de financiación serán: el capital reunido por los socios hasta el momento, es decir su PATRIMONIO NETO y el dinero obtenido por préstamos y otras fórmulas de financiación que formarán el PASIVO EXIGIBLE. A medida que pase el tiempo, la empresa irá realizando su actividad y como consecuencia de la misma, si las circunstancias se lo permiten, irá obteniendo beneficios. De esos beneficios la ley exige a las empresas guardar una parte en forma de Reservas. Los propietarios pueden decidir repartir esos beneficios o dejar parte en la empresa con lo que se acumularían esas reservas voluntarias a las legales. Las reservas, de las que no se puede disponer de forma indiscriminada, entrarán a formar parte del PATRIMONIO NETO de la empresa. El reparto de beneficios se realiza en base a las aportaciones de los socios, igual que el reparto del peso político, porque si observamos: El Señor 1 tiene el 50% de las acciones, es decir de los votos a la hora de decidir. El Señor 2 tiene el 30% de las acciones y de los votos. El Señor 3 tiene el 20% de las acciones y de los votos. Supongamos que en el primer ejercicio (año económico) la empresa ha obtenido de euros en beneficios. De los mismos la ley les obliga a conservar en reservas el 10%, es decir euros, pero Qué hacer con los restantes ? La Junta General de Accionistas formada por los señores 1 2 y 3, deciden. Imaginemos que el señor 3 quiere que se destinen a reservas, pero el señor 1 y 2 no. Evidentemente la mayoría gana, así que los beneficios serán repartidos. A cada acción le corresponde una parte de beneficios y a esa parte se la denomina dividendo. Para este caso el dividendo por acción es de / = 90 euros por acción. De esta forma el Señor 1 recibirá: 90 x acciones = euros, y así sucesivamente para el resto de socios. La rentabilidad del accionista está aquí, no en la venta de las acciones o en la subida de las cotizaciones. La rentabilidad está en la obtención de beneficios, y en el ejemplo es muy alta porque si comparamos lo obtenido = con lo invertido = euros, nos da una rentabilidad del 900%, es decir por cada euro que invierto obtengo nueve. El problema es que confundimos la rentabilidad de las acciones con el negocio financiero que es otro asunto. Si tu compras por 10 y vendes por 20 obtienes 10 por acción, pero eso es un negocio financiero, que no tiene que ver directamente con lo que estamos tratando. De momento no hemos abierto la posibilidad de que los propietarios sean otros diferentes, en cuanto lo hagamos las cosas comenzarán a cambiar.

7 Supongamos que el señor 3, aunque contento con los beneficios, no está contento con la marcha que lleva la empresa y decide vender sus acciones a un señor 4 interesado en hacerse con su parte. Si fuéramos el señor 3 por cuánto venderíamos nuestra parte? Seguro que intentaríamos obtener una ganancia de esta situación: la empresa va muy bien y el patrimonio empresarial se va incrementando. Si pidiéramos 20 euros por acción no estaríamos ganando mucho: nuestro sufrimiento y preocupaciones nos costaron obtener los beneficios que incrementaron el valor del patrimonio. Por qué no pedir 40 euros? Si el señor 4 acepta la oferta el intercambio será el siguiente: - El señor 3 recibe 40 x 2000 = euros, y ya no es accionista de la sociedad. - El señor 4 paga euros, y es accionista de la sociedad. Sus acciones siguen representando euros del capital social de la empresa y su valor nominal sigue siendo de 10 euros la acción. Perdón? Cómo que siguen representando 10 euros si yo he pagado 40? Quién se ha llevado los 30 euros restantes?: el señor 3 Quién ha ganado los 30 euros de más?: el señor 3. Qué ha ganado la empresa?: nada. Tan sólo han cambiado los socios. Esta operación que acabamos de realizar, se produce todos los días, de lunes a viernes de 9,00 a 17,30 horas en la bolsa de Madrid. Se realizan compras y ventas de acciones según la ley de la oferta y la demanda y el precio que se determina en cada operación se denomina cotización. Para el caso que nos ocupa, si la venta se hubiera realizado en bolsa, el traspaso de acciones del señor 3 al señor 4 hubiera dado una cotización a las acciones de 40 euros. Este intercambio, a pesar de no generar ninguna ganancia directa para la empresa, sí que tiene repercusiones indirectas. Si la empresa sigue yendo bien, y algún socio se planteara vender acciones, lo lógico es que pidiera un precio similar o superior, lo que le beneficiaría enormemente. (Lo que hay que tener claro, a pesar de esto es que la rentabilidad asociada a una acción está en los beneficios que se le dan, no en el precio de venta que se consiga por las mismas, pero a veces la bolsa se convierte en un juego de ganancias a corto plazo a través de la inversión financiera). Si queremos invitar a nuevos socios a formar parte de nuestra empresa, seguro que el mercado nos respalda, porque nuestra empresa tiene prestigio y damos buenos dividendos (la verdad es que ninguna empresa en bolsa da dividendos como los de mi ejemplo, pero es un ejemplo). Espero que con este ejemplo y la lectura del libro te aclares un poco con lo que son las acciones. Si quieres ver la página web de bolsa de Madrid es muy interesante está en: 5. La financiación de las empresas. Podemos distinguir: RECURSOS PROPIOS O FINANCIACIÓN PROPIA. - Capital social. - Financiación de enriquecimiento: reservas. - Financiación de mantenimiento: amortizaciones, provisiones. RECURSOS AJENOS A LARGO PLAZO - Préstamos a largo plazo. - Empréstitos (emisión de deuda). - Leasing. - Renting. RECURSOS AJENOS A CORTO PLAZO

8 - Préstamos a corto plazo. - Créditos bancarios. - Crédito comercial. - Descuento de efectos. - Factoring. - Fondos espontáneos de financiación. EJERCICIOS RECOMENDADOS PÁGS

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