Seminario bursátil Hechos relevantes y reacciones de los inversores: cómo operar

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1 Seminario bursátil Hechos relevantes y reacciones de los inversores: cómo operar Profesor Universidad de Valencia Oscar.Carchano@uv.es

2 ÍNDICE 1. Introducción: Hechos Relevantes. 2. Presentaciones de Resultados. 3. Ofertas Públicas de Adquisición. 4. Pre- concurso de Acreedores. 5. Entradas y Salidas del Ibex. 6. Block Trades. 7. Ampliaciones de Capital.

3 1. Introducción: Hechos relevantes La Ley del Mercado de Valores (LMV) recoge en su artículo 82 la obligación de los emisores de valores a informar al público en el más breve plazo posible, de todo hecho o decisión que pueda influir de forma sensible en la cotización de los mismos. El proyecto de Ley Financiera modifica el artículo 82 de la LMV para ampliar el concepto de información relevante y lo considera toda aquella información cuyo conocimiento pueda afectar a un inversor razonablemente para adquirir o transmitir valores o instrumentos financieros y por tanto pueda influir de forma sensible en su cotización en el mercado secundario. Fuente: Las obligaciones de información sobre hechos relevantes y sobre transacciones con personas vinculadas en el proyecto de la ley financiera, Actualidad Jurídica Uría & Menéndez, N.º3/2002. Luis de Carlos Bertrán y Marta Ríos Estrella.

4 1. Introducción: Hechos relevantes Otra referencia importante para interpretar el alcance de la obligación de comunicación de hechos relevantes es la guía modelo de Reglamento Interno de Conducta elaborada por la CNMV. Así, según la mencionada guía, cualquier información no conocida por el mercado que pueda influir de forma sensible en la cotización de los valores afectados es susceptible de constituir un hecho relevante. Ello incluye: a) Los datos fundamentales relativos a la eficiencia económica de la entidad o su Grupo; b) Los datos relacionados con la política de inversión y financiación que conllevan importantes movimientos inmediatos o futuros de flujos de caja; y, c) Los datos relativos a la estructura jurídica de la entidad o su Grupo, la organización del negocio y sus órganos de administración o dirección. Fuente: Las obligaciones de información sobre hechos relevantes y sobre transacciones con personas vinculadas en el proyecto de la ley financiera, Actualidad Jurídica Uría & Menéndez, N.º3/2002. Luis de Carlos Bertrán y Marta Ríos Estrella.

5 1. Introducción: Hechos relevantes Fuente:

6 1. Introducción: Hechos relevantes Fuente:

7 1. Introducción: Hechos relevantes Fuente:

8 1. Introducción: Hechos relevantes Fuente:

9 1. Introducción: Hechos relevantes Fuente:

10 1. Introducción: Hechos relevantes Fuente:

11 1. Introducción: Hechos relevantes Fuente:

12 2. Presentación de Resultados: Acciona TODAS LAS NOTICIAS ESTÁN DE ACUERDO EN QUE ES PEOR DE LO ESPERADO! Fuente:

13 2. Presentación de Resultados: Bankia

14 2. Presentación de Resultados: Acciona Fuente:

15 2. Presentación de Resultados: Acciona 1) Precio de cierre anterior fue 56,22. Empieza bajando un - 3%, se para y después cae hasta 53,10 (un - 5,71%). 2) Se produce una SUBASTA DE VOLATILIDAD. Abre recuperando la mitad de la caída. 3) Desde ese momento la acción no para de subir hasta llegar a los 59,2 (Cierre: +5,16%, evolución desde mínimos: %).

16 2. Presentación de Resultados: Bankia Fuente:

17 2. Presentación de Resultados: Bankia 1) Precio de cierre anterior fue 1,133. Empieza subiendo un 3,18% (1,169), y llega a hacer un máximo en los primeros 5 minutos del +4,15% (1,180). 2) Desde ese momento la acción no para de bajar hasta llegar al mínimo de 1,072 (- 5,38%). 3) La acción rebota ligeramente hasta 1,085, cerrando con una caída del - 4,24%. El inversor que compró en los primeros minutos podría llegar a perder un - 8,39% al final del día.

18 2. Presentación de Resultados: Conclusiones 1) Hay que saber si la información pública ya ha sido descontada. 2) Hay que determinar a priori: 2.1) Cuáles son los resultados esperados. 2.2) Cómo reaccionarán los inversores: a) Minoritarios. b) Institucionales.

19 3. Ofertas Públicas de Adquisición (OPAs) Qué es una OPA? Una oferta pública de adquisición es una operación por la cual una o varias personas físicas o sociedades ofrecen a todos los accionistas de una compañía cotizada la compra de sus acciones a cambio de un precio. Fuente: CNMV. Ficha del inversor: Las opas. Qué son y cómo actuar.

20 3. Ofertas Públicas de Adquisición (OPAs) Tipos de OPAs OPAs obligatorias o voluntarias: Las obligatorias se presentan para el 100% de las acciones de la compañía a un precio equitativo y no pueden estar sujetas a condición alguna. Las voluntarias no están sujetas a requisitos legales de precio o de número de acciones y el oferente puede establecer condiciones. Fuente: CNMV. Ficha del inversor: Las opas. Qué son y cómo actuar.

21 3. Ofertas Públicas de Adquisición (OPAs) Tipos de OPAs OPAs por la toma de control: Tienen como finalidad permitir a los accionistas de la sociedad opada vender sus acciones a un precio equitativo, una vez que la sociedad oferente tiene el control de la opada. OPA competidora: Cuando la oferta afecta a valores sobre los que ya se ha presentado otra OPA cuyo plazo de aceptación aún no ha finalizado. OPA de exclusión: Tienen el objetivo de permitir a los accionistas vender sus acciones antes de que la compañía deje de cotizar en bolsa. Fuente: CNMV. Ficha del inversor: Las opas. Qué son y cómo actuar.

22 3. OPA Voluntaria Parcial: Duro Felguera Fuente:

23 3. OPA Voluntaria Parcial: Duro Felguera Fuente:

24 3. OPA Voluntaria Parcial: Duro Felguera El proceso dura 176 días: 19/03/2013 Propuesta en Junta General de OPA voluntaria por el 9,59% de las acciones +37 días después 25/04 Sometimiento de la propuesta a la Junta General Ordinaria de Accionistas y aprobación de la misma +28 días 23/05 Solicitud de autorización a la CNMV + 7 días 30/05 Admisión a trámite de la solicitud +55 días 24/07 La CNMV autoriza la OPA voluntaria +2 días 26/07 La CNMV informa sobre el plazo de aceptación +35 días 30/08 a 06/09 La sociedad informa sobre el nivel de aceptación provisional +12 días 11/09 La CNMV informa sobre el resultado de la OPA voluntaria parcial. 12/09 Liquidación efectiva.

25 3. OPA Voluntaria Parcial: Duro Felguera P r o p u e s t a A u t o r i z a c i ó n A p r o b a c i ó n S o li c i t u d A d m i s i ó n L i q u i d a c i ó n Fuente: Hechos relevantes y reacciones de los inversores: cómo operar

26 3. OPA Voluntaria Parcial: Duro Felguera Fuente:

27 3. OPA Voluntaria Parcial: Duro Felguera Fuente:

28 3. OPA Voluntaria Parcial: Duro Felguera Fuente:

29 3. OPA Voluntaria Parcial: Duro Felguera 1º Distribución lineal: a) Se calcula el 25% del total de la oferta: Número máximo de acciones a comprar: acciones % = acciones. b) Se divide por el número de aceptaciones: Número de aceptaciones: accionistas aceptan la oferta acciones/5.612 accionistas = 683, acciones por accionista aceptante (si el accionista tiene menos, se acepta íntegramente).

30 3. OPA Voluntaria Parcial: Duro Felguera 2º Distribución por exceso: Prorrateo. Número de acciones máximo que queda por comprar: = acciones. Número de acciones ofrecidas: Número de acciones ofrecidas las colocadas con la distribución lineal: = %Prorrateo: / = 22% (mínimo porcentaje de prorrateo, al final fue del 23,5%) Al final, la empresa compra 683 acciones + el 23,5% de las acciones restantes ofrecidas.

31 3. OPA de Exclusión: Metrovacesa Fuente:

32 3. OPA de Exclusión: Metrovacesa

33 3. OPA de Exclusión: Metrovacesa Fuente:

34 3. OPA de Exclusión: Metrovacesa Fuente:

35 3. OPA de Exclusión y mejora precio adquisición: Vueling El proceso dura 198 días: 7/11/2012 (20:25) AIG considera formular una OPA sobre el 100% de Vueling 8/11 (17:40) Se hace oficial la OPA a 7 +4 días 12/11 La compra se realizará utilizando Veloz Holdco +28 días 10/12 Se solicita autorización +10 días 20/12 CNMV admisión a trámite +69 días 27/02 OPA autorizada +2 días 1/03 Se determina el plazo de aceptación +34 días 4/04 Modificación del precio (9,25 ) y autorización del cambio +19 días 23/04 CNMV informa del resultado de la OPA 24/04 Liquidación efectiva

36 O P A a 7 S o l i c i t u d A d m i s i ó n A u t o r i z a c i ó n P l a z o a c e p t a c i ó n M o d i f i c a c i ó n a 9, 2 5 R e s u l t a d o 3. OPA de Exclusión y mejora precio adquisición: Vueling Hechos relevantes y reacciones de los inversores: cómo operar

37 4. Pre- concurso de Acreedores * Artículo 5 bis de la Ley 22/2003 Concursal: Fuente: BOE: Ley Concursal

38 4. Pre- concurso de Acreedores: Sniace Fuente:

39 4. Pre- concurso de Acreedores: Reyal Urbis Fuente:

40 4. Pre- concurso de Acreedores Fuente: es.finance.yahoo.com

41 4. Pre- concurso de Acreedores: Vértice 360 Fuente:

42 4. Pre- concurso de Acreedores CONCLUSIONES: Es peligroso estar comprado de acciones que puedan entrar en concurso, porque el precio puede caer drásticamente. Una vez producido el evento, se puede buscar entrar en el corto plazo, ya que la acción tiende a recuperarse. La idea es entrar después del anuncio de pre- concurso con la rotura del máximo del día anterior y salir en menos de una semana. Las acciones que entran en pre- concurso no suelen recuperarse, llegan al concurso de acreedores y dejan de cotizar en bolsa.

43 5. Entradas y Salidas del IBEX El IBEX 35, como todos los índices bursátiles, se va redefiniendo en el tiempo, y se determina según unos criterios establecidos, que acciones son las idóneas para componerlo. Cuáles son esos criterios? * Tener una capitalización media superior al 0,30% sobre el total del IBEX 35 en los últimos 6 m eses analizados. * La acción ha sido contratada por lo menos la tercera parte de las sesiones del periodo. *En caso de no cumplir alguna condición, la empresa podría ser elegida para entrar si estuviese entre los 15 valores con mayor capitalización. Las acciones pueden salir del IBEX, cuando no cumplan los criterios citados y haya acciones fuera del IBEX que si lo cumplan, aunque también se puede producir la salida por circunstancias especiales.

44 5. Entradas y Salidas del IBEX Cómo reaccionan las acciones que entran y salen del índice? Entradas: Subidas el día siguiente del anuncio y el día anterior a la entrada efectiva. Hay una reversión parcial después de la entrada efectiva. Salidas: Bajadas el día siguiente del anuncio y el día anterior a la salida efectiva. Hay una reversión total después de la salida efectiva. Fuente: Gómez, S. y YZAGUIRRE, J. (2003). Presión sobre los precios en la revisiones del índice IBEX 35, Investigaciones Económicas, Vol. XXVII,

45 5. Entradas y Salidas del IBEX *Donde t=0 es el momento del anuncio y t=8 el momento del cambio efectivo. Fuente: Gómez, S. y YZAGUIRRE, J. (2003). Presión sobre los precios en la revisiones del índice IBEX 35, Investigaciones Económicas, Vol. XXVII,

46 5. Entradas y Salidas del IBEX Cuándo se produce el anuncio? El Comité Técnico del IBEX (CAT) se reúne trimestralmente para decidir si hay que reajustar la composición del índice. Las reuniones se producen en marzo, junio, septiembre y diciembre. Las reuniones de marzo y septiembre están más orientadas a la supervisión, mientras que en las de junio y diciembre es cuando se producen habitualmente los cambios. El resultado de la reunión se publica el segundo martes de los citados meses, una vez que el mercado ya han cerrado (si hay un festivo antes, el miércoles). También pueden haber reuniones extraordinarias ante circunstancias que así lo requieran para modificar la composición del IBEX 35. Cuándo se produce la salida/entrada? Antes se realizaban a partir del primer día de negociación del mes siguiente, y el ajuste el día de negociación anterior, mientras que ahora se realizan el día Lunes (23) de dicho mes, y el ajuste el viernes anterior.

47 5. Entradas y Salidas del IBEX Dónde podemos ver el resultado de la reunión? Bolsamadrid à Índices à Índices à Ibex à Avisos Fuente:

48 Fuente: 5. Entradas y Salidas del IBEX

49 5. Entradas y Salidas del IBEX: Anuncio Entrada Ebro Foods * Nikkei bajó el día anterior un 6% Fuente:

50 5. Entradas y Salidas del IBEX: Anuncio Salida Abengoa B Fuente:

51 5. Entradas y Salidas IBEX 12/12/13: Anuncio Entrada Bankia Hechos relevantes y reacciones de los inversores: cómo operar Fuente: Reuters

52 5. Entradas y Salidas IBEX 12/12/13: Anuncio Entrada Gamesa Hechos relevantes y reacciones de los inversores: cómo operar Fuente: Reuters

53 5. Entradas y Salidas IBEX: 12/12/13 Anuncio Salida Acerinox Hechos relevantes y reacciones de los inversores: cómo operar Fuente: Reuters

54 5. Entradas y Salidas IBEX: 12/12/13 Anuncio Salida Endesa Fuente: Reuters

55 6. Block Trades Qué es un Block Trade? Es la compra o venta de un gran paquete de acciones, concertando la transacción con un número limitado de inversores institucionales o profesionales. Qué volumen tiene la operación? Superior al 0,5% del capital social de la empresa cotizada o, en su defecto, al doble del promedio diario de negociación del valor del último trimestre. Cuándo se ejecutan? Con el mercado cerrado, ya que estas operaciones tendrían un efecto perturbador en el mercado abierto. Su conocimiento, en horas de mercado, de que un block trade es inminente se considera información privilegiada. Fuente: Recomendaciones de la CNMV sobre Block Trades

56 6. Block Trades: Repsol

57 6. Block Trades: Repsol * La acción abre exactamente en el precio del block trade. ** El valor de los warrants put sube entre un 25% y un 40%. Fuente:

58 6. Block Trades: Atresmedia Fuente:

59 6. Block Trades: Bankia Fuente:

60 6. Block Trades: Liberbank Fuente:

61 6. Block Trades: Duro Felguera Fuente:

62 6. Block Trades CONCLUSIONES: - La acción tiende a caer hacia la zona del precio de venta del bloque, pero también tenderá a recuperarse después. - Si queremos entrar en una acción que sabemos que está vendiendo paquetes grandes a grandes inversores (ej. Bankia), podemos esperar a que se produzca una de estas ventas para entrar en la acción. - Si estamos ya en la acción, y sabemos que en breve se va a producir este evento, podemos proteger la posición con (warrants) put, y liquidarla el día del evento.

63 7. Ampliaciones de Capital Es una operación financiera empresarial que consiste en aumentar los recursos propios de una sociedad con el objetivo de poder financiar nuevas inversiones, mejorar la situación financiera e incluso en algunos casos para poder entregar un dividendo. Se puede realizar de dos formas principales: Mediante la emisión de nuevas acciones, los antiguos accionistas y el público en general pueden acudir a la ampliación. Los accionistas antiguos disponen de un derecho de suscripción preferente para la adquisición de nuevas acciones, que les permite mantener su porcentaje en el capital social de la empresa o si quieren, pueden vender sus derechos. Incremento del valor nominal de las acciones ya existentes, se realiza el canje de las acciones antiguas por otras de mayor valor nominal.

64 7. Ampliaciones de Capital: Liberbank Fuente:

65 7. Ampliaciones de Capital: Liberbank El Período de Suscripción Preferente para los accionistas y adquirentes de derechos de suscripción se iniciará el día siguiente al de la publicación del anuncio del aumento en el BORME, es decir, el 28 de mayo de 2014, y finalizará transcurridos 15 días naturales, es decir, el 11 de junio de Fuente:

66 7. Ampliaciones de Capital: Liberbank Precio de cierre del día 27 de mayo = 0,88 Se emiten 3 acciones nuevas por cada 5 antiguas. Las acciones antiguas, cotizaban ayer a 0,88, las nuevas cuestan 0,485 (0,3+0,185). Cuánto debe valer mañana (28/05) cada acción? Supongamos que solo hubieran 8 acciones: 3 nuevas y 5 viejas. 8 precio_ajustado = 5 0, ,485 Precio_ajustado = 0,7318 0,732

67 7. Ampliaciones de Capital: Liberbank Como eso supone una dilución del valor de las acciones (las acciones pasan de valen 0,88 a 0,732), a cambio el accionista recibe derechos, que son la compensación por dicha dilución. En otras palabras, la pérdida que el accionista tendrá mañana en su cartera de acciones de Liberbank será compensada al recibir los derechos. Nos dan un derecho por cada acción que tenemos, que compensa la pérdida de valor de cada acción. Así, el valor del derecho será: diferencia entre lo que valían las acciones ayer, y lo que valdrán mañana. Derecho = Valor acción ayer Valor acción ajustado = 0,88 0,732 =

68 7. Ampliaciones de Capital: Liberbank El derecho a partir de ese momento deberá tener el siguiente valor: Por cada 5 derechos, nos corresponden 3 acciones nuevas a Así que 5 derechos podemos comprar tres acciones nuevas a cuando en el mercado estarán cotizando a O sea, el derecho nos da la diferencia. Si la acción mañana cotizara a 0.485, el valor del derecho sería cero. Mientras la acción cotice a un precio superior, deberá tener valor positivo. De las acciones nuevas compradas, los derechos permiten ganar la diferencia entre el precio al que cotizan y el coste de comprarlas con derechos. CotizaciónDerecho*5 = (CotizaciónAcción 0.485)*3 à CotizaciónDerecho= (CotizaciónAcción 0.485)*3/5

69 7. Ampliaciones de Capital: Liberbank Precios de la acción y del derecho antes de la apertura del día 28: El precio Último y Ayer no coinciden, aunque el mercado no ha abierto. Eso es porque se ha realizado un ajuste en el precio. El nuevo precio de cierre de Ayer es el precio_ajustado. El derecho aún no ha cotizado, pero el precio que se le asigna antes de apertura por defecto es la diferencia entre Último y precio_ajustado. Fuente:

70 7. Ampliaciones de Capital: Liberbank Liberbank es la acción que más sube en la apertura, con un 3.5% de subida respecto al precio de cierre ajustado. El Ibex está plano. Lo lógico es que acabe bajando a precios de cierre ajustado o inferiores. Fuente:

71 Hechos relevantes y reacciones de los inversores: cómo operar Óscar Carchano Alcina 7. Ampliaciones de Capital: Liberbank Gráfico Cotización Derechos Liberbank 28/05 El derecho abre en 0,148, pero cae inmediatamente hasta los 0,130. Rápidamente la acción se recupera y poco a poco ajusta su precio al de la acción CotizaciónDerecho= (CotizaciónAcción 0.485)*3/5. Fuente:

72 7. Ampliaciones de Capital: Liberbank A las 13:20, la acción cotiza a à CotizaciónDerecho= ( )*3/5 = Ahora el derecho sí que cotiza ajustado al valor de la acción. Fuente: e

73 7. Ampliaciones de Capital: Liberbank Cotización en Yahoo Finance: Hay proveedores de información financiera que no hacen el ajuste, y pueden llevar a confusión a los inversores. Fuente:

74 7. Ampliaciones de Capital: Liberbank CONCLUSIONES: - Si la acción se sitúa muy por encima de su precio ajustado un día que no es especialmente alcista (mirar Ibex), deberíamos vender las acciones. La acción debería tender hacia el precio_ajustado. - Los derechos se pueden vender o bien en la subasta de apertura o bien cuando ya cotiza a unos precios ajustados. Suele haber un pánico vendedor justo después de la subasta y mucha volatilidad después, a unos precios muy inferiores al valor real del derecho.

75 MUCHAS GRACIAS POR VUESTRA ATENCIÓN! Profesor Universidad de Valencia