INFORME DE CLASIFICACION

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1 INFORME DE CLASIFICACION Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. SOLVENCIA A+ PERSPECTIVAS Negativas Contacto: Manuel Acuña Fono: (56 2) Clasificaciones Octubre 2003 Octubre 2006 Febrero 2008 Junio 2008 Octubre 2008 Bonos Series A y B AAA AAA AA+ A+ A+ Bonos Serie C - AAA AA+ A+ A+ FUNDAMENTACION La clasificación A+ de los bonos garantizados emitidos por Sociedad Concesionaria Autopista Los Libertadores S.A. (ALL), refleja exclusivamente la opinión y análisis de Feller Rate sobre dichos instrumentos, a partir de la reciente reducción por parte de Standard & Poor s Ratings Services (S&P) de la clasificación en escala global de XLCA desde A- a BBB- y su permanencia en Creditwatch con implicancias negativas. Cabe señalar que, no obstante las clasificaciones de los bonos asegurados podrían en el futuro ser afectadas a la baja ante una eventual nueva disminución de la clasificación en escala global de XLCA, de acuerdo con los antecedentes que actualmente posee Feller Rate respecto del emisor (ALL), es posible anticipar que el alcance de la potencial baja estaría acotado a las subcategorías correspondientes al rango de clasificación A. Esto último producto de que la clasificación de los bonos se sustentaría en el riesgo subyacente del emisor, el cual primaría en un escenario en que la evaluación de la capacidad de pago del garante de los bonos sea inferior a la capacidad individual del emisor. Feller Rate mantiene un seguimiento de la situación del emisor, considerando las particularidades de la concesionaria, sus estructuras de financiamiento y la evolución de su desempeño y otros antecedentes. La clasificación A+ asignada a los bonos y línea de bonos de ALL obedece a que el pago oportuno de las emisiones de deuda está garantizado, de manera incondicional e irrevocable, por XLCA. El riesgo relevante se mantiene concentrado en la capacidad de pago de XLCA, clasificada BBB- por S&P en escala global. S&P, como resultado de la evolución de sus análisis de stress sobre compañías aseguradoras de bonos, anunció en junio de 2008 diversas acciones de clasificación. Según S&P, la baja en la clasificación de XLCA refleja su actual estimación de las pérdidas potenciales a la que está expuesta la compañía asociadas a la cobertura de instrumentos RMBS, directa e indirectamente, la cual es mayor que las estimaciones realizadas previamente. Desde su punto de vista, la posición de capital de la compañía es inadecuada para sostener la clasificación anterior, respecto de su capacidad para absorber las pérdidas potenciales. La compañía ha presentado varias estrategias para fortalecer su posición de capital, sin embargo, en opinión de S&P no han sido suficientes para mantener su clasificación anterior. La permanencia de la clasificación en Creditwatch refleja las incertidumbres asociadas al resultado de sus planes de reestructuración y estrategias para mejorar la cobertura de pérdidas potenciales. ALL desarrolla su actividad como sociedad concesionaria de la autopista Santiago Colina Los Andes. Entró en operaciones en agosto de 2000 para el tramo interurbano, Colina Los Andes y en octubre de 2000 en el tramo urbano, Santiago - Colina. Su recepción definitiva (PSD) se otorgó el año La concesión tiene una duración total de 28 años, con vencimiento en marzo de Las menores tasas de crecimiento de la economía para los primeros años de la concesión, respecto de las proyectadas inicialmente, afectaron los crecimientos en tráficos en relación al nivel esperado. No obstante, la posterior favorable evolución de la economía y la consolidación de los sectores residenciales de Colina y Chicureo han generado adecuados resultados, actualmente por sobre los presupuestados en el modelo original. La autopista posee una composición mixta, contando con un tramo que posee características urbanas y comportamientos de tráfico favorecidos por nuevos desarrollos inmobiliarios y por tasas de crecimiento más estables. En los últimos años los ingresos y el tráfico presentaron crecimientos favorables. Asimismo, los ingresos se encuentran sobre las proyecciones del modelo financiero y con un adecuado cumplimiento del presupuesto anual. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. OCTUBRE

2 POLIZA DE SEGURO DE XLCA Las emisiones de bonos cuentan con el respaldo de las pólizas de seguros de garantía financiera entregada por XLCA. Las pólizas de seguro garantizan de manera irrevocable e incondicional el completo pago de principal e intereses de cada uno de los pagos programados en las emisiones de bonos. Los pagos programados son aquellos incluidos en la tabla de desarrollo del contrato de emisión de bonos y no pueden ser modificados salvo autorización escrita de XLCA. Ellos no incluyen pagos acelerados por insolvencia del emisor, ocurrencia de eventos de incumplimiento de contrato o cualquier otra circunstancia salvo, la decisión de XLCA de pagar aceleradamente. Prendas El pago de capital e intereses de los bonos cuenta con las siguientes garantías a favor de los Tenedores de Bonos: - Prenda especial de obra pública fiscal de segundo grado sobre la concesión. Esta prenda incluye: Derecho de concesión de obra pública establecida en el contrato de concesión. Todo pago comprometido por el Fisco al emisor. Todo otro ingreso del emisor. Las indemnizaciones a que tuviera derecho el emisor por expropiación. - Prenda comercial, compartida con el asegurador, sobre los ingresos depositados en cuentas especiales. La prenda especial de concesión de obra publica de segundo grado de la Concesión y las prendas comerciales sobre dineros indicadas precedentemente, se ampliarán y modificaran para garantizar a los Tenedores de Bonos Serie A y Serie B y a los Tenedores de Bonos Serie C, a prorrata de sus créditos, el pago oportuno de sus respectivos bonos. FORTALEZAS Y RIESGOS DEL PROYECTO AUTOSOSTENIDO A continuación se detallan las principales fortalezas y riesgos de la emisión de bonos desde una perspectiva autosostenida; es decir, sin considerar la presencia del seguro de XLCA. Fortalezas Compromiso del Estado con el programa de concesiones. El programa de concesiones está fuertemente respaldado por el Estado y el marco legal presenta garantías suficientes. Carretera construida y en operación. La autopista se encuentra en plena operación y con todas las plazas peajes en funcionamiento. Desarrollos inmobiliarios. El sector comprendido entre Chicureo y Colina (sector norte de la Región Metropolitana) es un sector de un fuerte desarrollo de proyectos inmobiliarios, donde se ubican algunos de los terrenos con mayor plusvalía de la capital. Parte de estos desarrollos han sido incorporados a las estimaciones de tráfico. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. OCTUBRE

3 Trafico diversificado. La concesionaria tiene diversificado su riesgo de tráfico, ya que en el corredor dispone de diversos tipos de mercados: tráfico urbano (comuna de Colina, sector de Chicureo); tráfico interurbano de distancia media (provincias de San Felipe y Los Andes); y finalmente el tráfico internacional especialmente para el mercado de la carga. Sponsor con experiencia. OHL presentan un largo historial como desarrollador y operador de obras civiles de envergadura. Riesgos Sensibilidad del tráfico a la evolución de la economía. El crecimiento del tráfico es sensible a la evolución de la economía y al valor de los combustibles. Las perspectivas de corto y mediano plazo respecto de la evolución de la economía en Chile son favorables. Riesgo de Mercado. El corredor en su tramo urbano dispone de una calle de servicio que corresponde a la ruta antigua, G-57, que es una alternativa libre de cobro para viajar entre Santiago y Colina. El proyecto vial Acceso Nororiente a Santiago podría afectar la competitividad de la autopista. Sin embargo, se espera que este proyecto tenga un doble efecto, afectando los tráficos por la autopista pero generando un mayor y más rápido poblamiento del sector de Chicureo, lo que origina más viajes. Este proyecto vial, así como la calle de servicio, están consideradas en las proyecciones de ingreso de la sociedad. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. OCTUBRE

4 Millones de $ Sep-08 Sep-07 12m Ingresos Costos Gastos Ebitda Depreciación y Amortización activos Resultado Operacional Gastos Financieros Ingresos Financieros Ingresos (egresos) Netos No Operac Correc. Monet., Dif. Cambio, Amort. MV Resultado No Operacional Impuestos y otros Utilidad (pérdida) del ejercicio Recaudación Otros ingresos Pagos Proveedores y personal IVA TAX Otros gastos Intereses percibidos Intereses pagados Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Flujo Fondos Operación (FFO) Variación Capital de trabajo Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Inversiones en activos fijos Flujo Caja Operación Neto Inversiones Dividendos pagados Flujo Caja Neto Disponible de Operación Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Otros movimientos de financiamiento Movimientos con Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de caja Neto del Ejercicio Caja Final Efectivo y equivalentes Cuentas por cobrar clientes Cuentas por cobrar relacionados Otros activos Activos Circulantes Activos fijos Otros activos Deudas bonos corto plazo Proveedores Cuentas por pagar relacionadas Otros pasivos circulantes Pasivos Circulantes Deudas bonos largo plazo Otros pasivos de largo plazo Pasivos de largo plazo Patrimonio Activos totales Deuda Financiera Pasivos Totales Capital patrimonial Margen Ebitda 67,4% 69,9% 71,6% 75,3% 75,2% 74,3% 75,2% 74,5% Rentabilidad operacional 3,3% 4,0% 4,5% 5,7% 6,0% 6,3% - 6,3% Liquidez corriente 0,65 0,72 0,83 0,68 2,11 1,87 1,86 1,87 Endeudamiento total 3,17 3,16 2,90 4,96 5,18 5,56 5,19 5,56 Endeudamiento financiero 2,47 2,45 2,40 3,69 5,06 5,44 5,03 5,44 Ebitda / gastos financieros 1,2 1,3 1,5 1,8 1,5 1,6 1,5 1,6 FFO / intereses 6,1 9,5 4,3 4,6 3,7 5,2 Deuda / Ebitda 13,3 11,4 10,3 8,5 11,0 10,3-10,3 FFO / Deuda 1% 2% 8% 12% 4% 6% - 6% Deuda / FCNO 10,1 51,2 11,1 8,7 11,5 10,5-10,5 PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. OCTUBRE

5 CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS SERIE A y B Títulos: Bonos para Financiamiento de Proyecto. Emisor: Sociedad Concesionaria Autopista Los Libertadores S.A. Monto nominal original: UF 3,7 millones Numero de Inscripción: 291 Fecha de inscripción: Plazo: Serie A: 8 años y Serie B 23 años Valor colocación: Serie A: UF y Serie B: UF Tasa interés: Serie A: 5,0% y Serie B: 5,8% Inicio devengo intereses: 15 de noviembre de 2001 Garantía Externa: Seguro de bono de XL Capital Assurance Inc. (XLCA) Representante tenedores: BBVA Banco Bhif Banco Pagador: Citibank N.A. SERIE C Monto nominal original: UF Numero de Inscripción: 489 Fecha de inscripción: Plazo: 19 años Tasa interés: Serie C: 3,4 % anual Inicio pago intereses: 15 de enero de 2007 Inicio de Amortización Capital: 15 de julio de 2007 Garantía Externa: Seguro de bono de XL Capital Assurance Inc. (XLCA). Representante tenedores: BBVA Banco Pagador: Citibank N.A. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. OCTUBRE

6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.