CORPORACIÓN ACEROS AREQUIPA S.A.

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1 CORPORACIÓN ACEROS AREQUIPA S.A Precio Prom. (3d) Prom. (6d) Cotización Aceros Arequipa I S/.3.68 Daniel Córdova (Daniel.Cordova@scotiabank.com.pe) COMPRAR-I RESULTADOS DE VALORIZACIÓN Resultados Comunes Inversión Ind. de Mercado Comunes Inversión Valorización Actual: S/. 5.4 S/ Nro. Acc. (miles) 34,514 72,644 Último Precio (31/1/7): S/ S/ PER (12m) Incremento Potencial: 13.6% 18.8% RSI (14d.) Div.Yield (12m, %) % 5/25/26 6/6/26 6/16/26 6/28/26 7/1/26 7/2/26 8/1/26 8/11/26 8/23/26 9/4/26 9/14/26 9/26/26 1/6/26 1/18/26 1/3/26 11/9/26 11/21/26 12/1/26 12/13/26 12/25/26 1/4/27 1/16/27 1/26/27 Fuente: Bloomberg -6.5% 15 Rsi 14d , Volumen (en S/. Miles) 2,5 2, 1,5 1, 5 Perú: PBI Construcción y PBI Manufacturero (tasa crec. anual, en var. %) 15.4% 4.1% 7.9% 4.2% 2.4% 8.4% 7.4% 6.5% 4.7% 6.1% Crec. PBI Manufactura Crec. PBI Construcción 6.2% 11.4% P 27 P Fuente: BCR. Proyección: Estudios Económicos - Scotiabank Siderperú, 27% Productos largos Mercado interno de acero Otros importadores, 11% Aceros Arequipa, 62% Aceros Arequipa, 15% Otros importadores, 64% 1/ Siderperú, 21% Productos planos 1/ Aceros Arequipa importa productos planos Fuente: Empresas del sector.. PRINCIPALES INDICADORES P Ventas ($ MM) Margen EBITDA* 14.4% 26.5% 19.7% 24.6% 24.6% Margen Neto 6.1% 14.3% 11.3%.% 13.5% Cap. Bursátil ($ MM) PER P/ V. Libros * EBITDA = Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización de intangibles. P: Proyección. Mercado interno en expansión y nuevas inversiones impulsarían rentabilidad futura de la empresa Los principales sectores a los cuales Aceros Arequipa destina su oferta (construcción, minería y metalmecánica), han consolidado su actual fase expansiva en los últimos años, mostrando perspectivas bastante favorables para el mediano y largo plazo. En particular, la actividad constructora -la principal demandante de los productos de la empresa- continuará impulsada por el sostenido crecimiento de la demanda interna privada, ante la mejora de los ingresos familiares y empresariales. Al respecto, en el 26 los volúmenes vendidos crecieron 9% frente al 25. El crecimiento de la demanda por productos siderúrgicos se ha concentrado en los largos (que representan el 68% del consumo interno de acero y son principalmente destinados a la construcción), en los cuales Aceros Arequipa es líder del mercado, con 62%. Por su parte, la empresa participa con el 15% en el mercado de productos planos, destinados sobre todo a la metalmecánica y minería (básicamente vía importaciones que realiza). Aceros Arequipa ha continuado impulsando en los últimos 2 años diversos proyectos de inversión, orientados a reducir los costos unitarios de fabricación y atender el crecimiento previsto en la demanda en el mediano plazo. Así, destacaron en el 25 el proyecto de conversión a gas natural y la puesta en servicio de la planta fragmentadora de chatarra (que ha generado mayor eficiencia en la utilización de los insumos metálicos), iniciados en el 3T5 y 4T5, respectivamente. Sin embargo, la principal inversión prevista está destinada a la ampliación de la capacidad productiva. La primera etapa consiste en elevar dicha capacidad de 37, TM anuales a 53, TM anuales (desde el 3T7), con una inversión de $ 32 millones. La empresa ha mejorado sus indicadores de liquidez corriente y endeudamiento de largo plazo en los últimos años. Ello también se ha observado en la rentabilidad, a lo cual ha contribuido el panorama favorable en los mercados externo e interno. De este modo, los precios de los productos siderúrgicos básicos continúan mostrando una tendencia alcista moderada, al igual que los principales insumos del proceso productivo, por tanto sin mayores presiones sobre los márgenes de la industria.

2 RESULTADOS FINANCIEROS (en millones de dólares) Var. % Ingresos totales % Costo de ventas % Resultado bruto % Margen Bruto 28.9% 24.5% 435 Gastos Operativos % Resultado EBIT % Margen EBIT 21.3% 16.4% 488 Ing no operac. neto % Result. antes de imp. y part % Resultado Neto % Margen Neto 13.4% 1.7% 267 Fuente: Economática RESULTADOS FINANCIEROS (en millones de dólares) 4T6 4T5 Var. % Ingresos totales % Costo de ventas % Resultado bruto % Margen Bruto 23.4% 28.1% -464 Gastos Operativos % Resultado EBIT % Margen EBIT 16.5% 2.1% -354 Ing no operac. neto % Result. antes de imp. y part % Resultado Neto % Margen Neto 9.6% 13.3% -367 Fuente: Economática INDICADORES DE GENERACIÓN DE VALOR P Crecimiento Ingresos 48.8% 25.8% 16.% 7.5% ROIC promedio 25.3% 18.% 16.4% 16.1% Ing. Total / Cap. Invertido 146.3% 143.3% 14.7% 15.1% EBITA / Ing. Total 22.8% 16.4% 21.3% 2.8% P/. Proyección INDICADORES FINANCIEROS P EBITA / Gasto Financ Deu. Fin. / Cap. Inver. 32.7% 27.7% 33.9% n.d. Util. x Acción ($) Div. / Util.Neta 14.8% 2.8% 23.8% 22.3% P/. Proyección Pese a tener ventajas comparativas en el aprovisionamiento de sus principales insumos (a las cuales se ha sumado el gas de Camisea), Aceros Arequipa todavía está bastante concentrada en el mercado interno (alrededor del 93% de sus ventas), aunque la expansión del mismo en el mediano plazo atenuará este aspecto vulnerable. De otro lado, se mantiene latente la posibilidad de una mayor competencia de productos importados. Resultados financieros de Aceros Arequipa y subsidiaria en el 26 A pesar de que las utilidades netas consolidadas (Aceros Arequipa y Transportes Barcino S.A.) cayeron 15.5% en el 4T6, en el 26 éstas se incrementaron 51.6%, de $ 32 millones a $ 48.5 millones, al igual que el margen neto (de 1.7% a 13.4%). Este desempeño estuvo relacionado a los siguientes factores: Los ingresos operacionales crecieron 21.4%, por encima del alza en el costo de ventas, con lo cual aumentó el margen bruto. Cabe resaltar que los precios de venta promedio de Aceros Arequipa subieron cerca de 12% respecto al 25. Los gastos operativos también aumentaron en menor proporción que los ingresos, lo cual, junto con el mencionado desempeño del costo de ventas, refleja la mayor eficiencia productiva, administrativa y comercial de la empresa (en parte resultado de las inversiones realizadas en los últimos años). El año pasado la empresa acumuló existencias de manera significativa, lo que se tradujo en un sustancial incremento en su endeudamiento de corto plazo. Aunque ello provocó un deterioro en algunos indicadores de solvencia y gestión a fines del 26, este efecto sería temporal, pues tal acumulación de stocks en insumos y productos terminados responde a la necesidad de atender la demanda local ante la paralización desde el 1 de abril de la planta de laminación de productos terminados y de la acería eléctrica (en Pisco) por 3 y 6 días, respectivamente, para la implementación de la primera etapa del proyecto de ampliación de capacidad (hasta 53, TM anuales). Supuestos del Modelo Los principales elementos considerados para analizar el desempeño de Aceros Arequipa en los próximos años son los siguientes: Dinámica de la industria: Los principales sectores demandantes de productos siderúrgicos continuarían experimentando un crecimiento sostenido en el mediano plazo, con una gradual desaceleración en los próximos 5 años. Entre estos sectores, el de construcción seguiría siendo el más dinámico a nivel nacional, impulsando la demanda por productos largos de acero. Por su parte, el sector de metalmecánica también mantendría un notable desempeño, sustentado en el crecimiento generalizado de la actividad manufacturera y minera. El ingreso de Gerdau al mercado local intensificaría la competencia, incentivando las inversiones en el sector siderúrgico y una mayor eficiencia productiva. Ello en el mediano plazo podría reflejarse en productos más competitivos en los mercados externos latinoamericanos. Los precios internacionales de los insumos para la producción siderúrgica y de los productos terminados básicos continuarían mostrando una moderada tendencia alcista en los próximos años, en la medida en que la demanda mundial de acero excedería ligeramente a la oferta, pese a las mayores inversiones programadas a escala global para elevar la capacidad de producción. Esta dinámica respondería en parte al proceso de consolidación que aún atraviesa la industria. Sin embargo, en el largo plazo los precios de insumos y productos terminados se mostrarían estables, alcanzándose un equilibrio entre la oferta y la demanda, a lo cual contribuiría la mencionada consolidación (que además permitiría reducir la volatilidad que hasta hace algunos años caracterizó a la producción siderúrgica). Pg. 2 de 5 1/2/27

3 Indicadores de rentabilidad 5 % P -5% Fuente: Conasev, Economática. Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank. Tasa Crec. Perp. Ingresos operativos ($ mill.) Utilidad Neta ($ mill.) Margen Neto EBITDA ($ mill.) Margen EBITDA Análisis de sensibilidad sobre el valor fundamental de Aceros Arequipa C WACC 12.51% 11.81% % 11.31% 11.51% 2.5% % % % % % 25% 2% 15% 1% 5% Con una menor probabilidad de excesos en la oferta mundial de acero, sería menos probable que se presenten serias amenazas vía importaciones a precios subvaluados, de modo que los precios de los productos terminados en el mercado doméstico se mantendrían estables en el mediano plazo (al igual que los de insumos como hierro y coque), al igual que los márgenes de utilidad bruta. Dinámica de la empresa: En los próximos años los ingresos operacionales del grupo consolidado crecerían alrededor de 5% en promedio anual, ante la desaceleración del actual crecimiento de la demanda del sector construcción. Las inversiones realizadas implicarán una mayor eficiencia productiva y un moderado crecimiento del costo de ventas. El equilibrio de mediano plazo entre la oferta y la demanda mundial -y nacionalde acero se reflejaría en precios estables para los productos terminados. Al respecto, la segunda etapa del proyecto de ampliación de capacidad de planta llevaría la misma de 53, TM a cerca de 75, TM anuales, con una inversión de $ 36 millones (a ejecutarse en los próximos años). El fuerte aumento de la inversión en el 26 responde a la acumulación de stocks para atender la demanda local durante la paralización de la planta de Pisco. A partir del 27, el capital de trabajo retornaría a niveles consistentes con el crecimiento de mediano plazo previsto para las ventas, y el flujo de caja libre reflejaría básicamente las inversiones en mejora o ampliación de capital físico. Pese al notable crecimiento estimado para la demanda local de acero, Aceros Arequipa enfrentaría una mayor competencia de parte de Siderperú y productos importados, posiblemente motivando mayores inversiones en la empresa. Resultados de la Valorización Así, el flujo de caja operacional, flujo de inversiones y flujo de caja libre proyectados Aceros Arequipa y su subsidiaria se muestran en el siguiente cuadro: Tasa Crec. Perp. Análisis de sensibilidad sobre el valor fundamental de Aceros Arequipa I WACC 12.51% 11.81% % 11.31% 11.51% 2.5% % % % % Valorización por Múltiplos Empresas Comparables Empresa PER P / Vtas. P / VL EV / EBITDA Acindar Acos Villares S.A Arcelor Brasil S.A Confab Industrial S.A Gerdau Panatlántica S.A Cía. Siderúrgica Nac Siderar Siderperú Tenaris S.A Usiminas Promedio Aceros Arequipa C Aceros Arequipa I Acción Últ. Var. % Precio Objetivo según Múltiplos Precio Potencial Prom. PER P / Vtas. EV / EBITDA P / VL Aceros Arequipa C % Aceros Arequipa I % FLUJO DE CAJA LIBRE (en millones de dólares) P 28 P 29 P 21 P 211 P Ingresos totales Costo de Ventas Gasto Operativo Depreciación EBITA Margen EBITA 22.8% 16.4% 21.3% 2.8% 2.8% 2.8% 2.7% 2.7% Impuesto sobre EBITA NOPLAT Depreciación Flujo de caja bruto Inversión bruta Flujo de caja libre De este modo, de acuerdo con nuestro modelo de valorización por flujo de caja descontado para Aceros Arequipa y su subsidiaria en un escenario conservador, el valor fundamental de sus acciones comunes es de S/. 5.4 por acción, en tanto que el mismo es de S/ por acción para el caso de las acciones de inversión. Considerando precios de cierre de ambas acciones al día 31 de enero del 27 de S/ (acción común) y S/ (acción de inversión), el potencial de apreciación de éstas es de 13.6% y 18.8%, respectivamente, por lo que la recomendación para ambas es de COMPRAR-I, tomando en cuenta además nuestro indicador de volatilidad (ver matriz de recomendaciones). Por otro lado, tomando como referencia una valorización por múltiplos se obtiene una sobrevaloración de las acciones comunes y de inversión de Aceros Arequipa en 4.5% y 5.8%, respectivamente. No obstante, este resultado debe tomarse de manera referencial, considerando que esta metodología no considera las perspectivas favorables que estimamos para la empresa en el mediano y largo plazo. Pg. 3 de 5 1/2/27

4 ANEXO METODOLÓGICO Valor Acción = Capitalización Bursátil Estimada / Número de Acciones. Capitalización Bursátil Estimada = Valor Total Empresa Valor Deuda. Valor Total Empresa = Valor de Activos Operacionales + Valor Activos No Operacionales. N Flujo de Caja Libre para la Empresa Valor de Activos Operacionales = + Valor a Perpetuidad. Se asume empresa en marcha. t t= 1 ( 1+WACC) N es el periodo explícito de proyección del Flujo de Caja Libre para la Empresa. Flujo de Caja Libre = Flujo de Caja Bruto Inversión Bruta Inversión en Intangibles. o Flujo de Caja Bruto = NOPLAT + Depreciación. o NOPLAT (Ganancia operativa menos impuestos ajustados) = EBITA Impuestos sobre EBITA. o EBITA (Ganancias antes de pago de intereses, impuestos y amortizaciones de intangibles) = Ingresos Operacionales Costo de Ventas Gasto Operativo Depreciación. o Impuesto sobre EBITA = Impuesto a la Ganancia + Escudo Fiscal por Gasto Financiero Impuesto por Ingreso Financiero Impuesto por Ingresos No Operativos Neto. o Inversión Bruta = Incremento en capital de trabajo + Gasto en Capital + Incremento en otros activos operacionales (todos los conceptos incluyen gasto en depreciación). o WACC = (a*cok + b*costo de oportunidad de los acreedores) / (a + b). a = capitalización bursátil de las acciones de la empresa. b deuda de la empresa a valor de mercado. o COK (Costo de oportunidad de los accionistas) = Rf + β *( Rm Rf ) + λ*(riesgo País)+ φ. apalancado - Rf = Tasa libre de riesgo en EE.UU. - Rm = Retorno del mercado accionario en EE.UU. - β = Riesgo sistemático de acciones del sector en el que opera la empresa. Se obtiene de aplicar el modelo CAPM para acciones del sector correspondiente en el mercado bursátil de EE.UU. (Fuente: Damodaran). % de ingresos mcdo. doméstico - empresa λ = % de ingresos mcdo. doméstico promedio empresas del país - φ = ajuste por riesgo asistemático. Prima por tamaño de empresa, obtenidos de la consultora Ibbotson. +. El valor del Default Spread es obtenido considerando el ratio de cobertura de intereses de la empresa (Fuente: Damodaran). NOPLAT *1 g N + 1 ROIC Valor a perpetuidad = I WACC g o Costo de oportunidad de los acreedores = Rf Default Spread+ λ* ( Riesgo País) g = tasa de crecimiento anual de NOPLAT a perpetuidad. ROIC (retorno sobre capital invertido) = NOPLAT / Capital Invertido en las operaciones de la empresa. periodo que se asume a perpetuidad) = NOPLAT Capital Invertido ROIC (ROIC incremental, en el I Pg. 4 de 5 1/2/27

5 CERTIFICACIÓN DEL ANALISTA El analista que preparó el presente informe certifica que sus proyecciones reflejan su perspectiva personal e independiente sobre la evolución de la empresa en base a toda la información disponible públicamente sobre la misma. Asimismo, deja constancia de que no recibe o recibirá directa ni indirectamente ninguna retribución por las recomendaciones vertidas en el presente informe de valorización. DISCLAIMER Este reporte se basa en información de fuentes que se consideran confiables, habiéndose hecho todos los esfuerzos posibles y razonables para confirmar su exactitud, a pesar de lo cual el autor no se hace responsable por la misma. Las opiniones vertidas en este reporte, incluyendo la respectiva recomendación de inversión, se han hecho en función al criterio del autor, pudiendo estar erradas. En tal sentido, cualquier decisión de inversión que pueda tomar el lector de este reporte sobre los valores que en él se tratan, o cualquier otro, deberá basarse en su propio criterio y será de su exclusiva responsabilidad. El autor no garantiza ningún resultado sobre tal decisión de inversión. Finalmente, este reporte no es ni debe ser tomado como una cotización o solicitud para realizar operaciones. MATRIZ DE RECOMENDACIONES Sistema de Clasificación (Rating) Indicador de volatilidad Baja Media Alta Retorno Esperado Si RE < -5% Vender Vender - I Vender - II Si -5% RE 5% Mantener Mantener - I Mantener - II Si RE > 5% Comprar Comprar - I Comprar - II Rentabilidad Esperada (RE) se define como el porcentaje de apreciación de la cotización de la acción considerando el valor fundamental y la cotización actual en el mercado. Indicador de volatilidad se determina tomando como referencia la cotización de los últimos tres años de la acción valorizada, para lo cual se construye un índice que pondera el beta de la acción y la desviación estándar de sus retornos mensuales. Mercado de Capitales Francisco Sardón de Taboada Gerente General Adjunto Estudios Económicos Tesorería Guillermo Díaz Gazani Gerente Luis Felipe Flores Gerente Pablo Nano Cortez Macro Real / Externo / América Latina ax Elbia Castillo Calderón Jefe Money Market e Inversiones Mario Guerrero Corzo Macro Fiscal / Monetaria / Precios / Bancos ax José Mantilla Trader -Renta Fija ax Rafael Romero Zelada Minería / Hidrocarburos / Commodities ax Gladys Huamán Camacho Moneda Nacional Miguel Leiva Torres Telecom / Electricidad / Renta Fija-Variable ax. 625 Mariela Van Oordt Moneda Extranjera ax. 646 Daniel Córdova Espinoza Manufactura No Primaria / Construcción / Internacional ax María Teresa Duarte Jefe Mesa de Distribución ax Manuel A. Salcedo Molina Dealer Mesa de Distribución Trading Gino Monteferri Gerente ax. 64 Enrique Spihlmann Denegri Gerente General Fernando Suito Gonzalo Jefe Mesa de Cambios ax. 642 Sonia Obregón de Espinoza Gerente Control Interno Jorge Villalta Trader de Cambios ax. 641 Jaime Blanco Sánchez Head Trader Alberto Huasasquiche Trader Renta Fija ax. 643 Julio Mavila Raaijen Trader Hugo Elcorobarrutia Trader Liliana García Gonzales Jefe Comercial Rosa Torres-Belón Cannon Broker Juan Bruno Calle Mendez Broker Diana M. Arce Taramona Gerente General Felix Niño Broker Aurelio Díaz Pro Gerente de Inversiones Pg. 5 de 5 1/2/27