José Manuel Silva: Portafolios Globales, Portafolios Rentables

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1 José Manuel Silva: Portafolios Globales, Portafolios Rentables Junio 12007

2 IV Seminario LarrainVial Administradora General de Fondos Mercados Emergentes: Es esta vez diferente? Por qué invertir en el exterior...? Lujiazui, Pudong in Shangai Lujiazui, Pudong in Shangai Junio 2007

3 Por qué invertir en el exterior...? 3

4 Existe Home Country Bias en Chile? Los Fondos de pensiones chilenos, en parte por obligación legal, invierten sólo 35% de sus activos en el extranjero. Para tener una idea de comparación a nivel global, Chile representa menos de 1% en el MSCI World Index. AFPs, Inversión Extranjera AFPs, Inversión Extranjera 32.16% 67.84% Extranjero Nacional 4 Fuente : Superintendencia de AFP

5 Existe Home Country Bias en Chile? En LarrainVial Fondos Mutuos, nuestros clientes distribuyen su patrimonio en un porcentaje mayor en Chile. Distribución Inversiones LarrainVial Fondos Mutuos 22.37% 77.63% Chile Extranjero 5 Fuente : Larrain Vial AGF

6 Existe Home Country Bias en Chile? En la industria de Fondos Mutuos se nota claramente que los clientes distribuyen su patrimonio en un porcentaje muy superior en Chile. Distribución Inversiones Industria Fondos Mutuos Chile % % Extranjero Chile 6 Fuente : Asociación de Fondos Mutuos. Datos a Mayo 2007.

7 Qué razones se tiene para un Home Country Bias? Mayor conocimiento del mercado local (Inevitable aunque cada vez hay más y mejor información disponible). Confianza en inversiones locales. Marco legal (Impuestos, Restricciones). Mayor riesgo en inversiones internacionales? Peor desempeño de las inversiones globales. Moneda Local. Podemos hacer algo frente a estas afirmaciones? 7

8 Qué Implica tener un Home Country Bias? A pesar de que la volatilidad estructural ha disminuido notablemente en mercados emergentes tales como Chile, tambien lo ha hecho a nivel global. Esto nos indica que la disminución de volatilidad no sólo es un tema propio de Chile sino es global. Volatilidad Estructural % 35% 30% 25% Fuente : Larrain Vial AGF % 20% 15% 10% 5% 0% Dic-91 May-92 Oct-92 Mar-93 Ago-93 Ene-94 Jun-94 Nov-94 Abr-95 Sep-95 Feb-96 Jul-96 Dic-96 May-97 Oct-97 Mar-98 Ago-98 Ene-99 Jun-99 Nov-99 Abr-00 Sep-00 Feb-01 Jul-01 Dic-01 May-02 Oct-02 Mar-03 Ago-03 Ene-04 Jun-04 Nov-04 Abr-05 Sep-05 Feb-06 Jul-06 Dic-06 May-07 Bonos Investment Grade Acciones EEUU Acciones Latinoamérica Acciones Chile Acciones Europa Acciones Asia-Pacífico 8

9 9

10 10 La importancia de los ciclos de inversión Tabla periódica de retornos sobre inversión de Callan LB AGG 4,33% LB AGG 2,43% LB AGG 4,34% LB AGG 4,10% Growth -30,26% MSCI EAFE -21,44% Growth -22,43% Value -1,49% Value -6,45% MSCI EAFE 1,78% LB AGG 3,64% S&P/Citi 500 Growth 11,01% S&P/Citi 500 Growth 4% S&P/Citi 500 Growth 6,13% S&P/Citi 500 Growth 25,66% S&P/Citi 500 Growth -23,59% S&P/Citi 500 Growth -12,73% S&P/Citi 500 Growth -22,08% LB AGG -0,82% -2,55% LB AGG 9,64% MSCI EAFE 6,05% Growth 13,35% Growth 4,15% S&P/500 Index 10,88% S&P/500 Index 28,68% S&P/500 Index -22,10% S&P/500 Index -11,89% MSCI EAFE -14,17% S&P/Citi 500 Value 12,73% Growth 1,23% Growth 12,95% Growth 11,26% S&P/500 Index 15,79% 4,55% Growth 14,31% S&P/Citi 500 Value 31,79% S&P/Citi 500 Value -20,85% S&P/Citi 500 Value -11,71% S&P/500 Index -9,11% S&P/500 Index 21,04% LB AGG 8,7% 22,36% 16,49% 18,37% Value 4,71% S&P/Citi 500 Value 15,71% MSCI EAFE 38,59% -20,48% Growth -9,23% -3,02% 21,26% S&P/Citi 500 Value 14,69% S&P/Citi 500 Value 29,98% Value 21,37% S&P/Citi 500 Value 20,81% S&P/500 Index 4,91% 18,33% Value 46,03% MSCI EAFE -15,94% 2,49% S&P/Citi 500 Value 6,08% MSCI EAFE 26,96% MSCI EAFE 20% Value 31,78% S&P/Citi 500 Value 22,0% Value 23,48% S&P/Citi 500 Value 5,82% MSCI EAFE 20,25% 47,25% Value -11,43% LB AGG 8,43% LB AGG 11,63% S&P/Citi 500 Growth 28,24% S&P/500 Index 28,58% S&P/500 Index 33,36% S&P/500 Index 22,96% MSCI EAFE 26,34% MSCI EAFE 13,54% Value 22,25% Growth 48,54% LB AGG 10,26% Value 14,02% Value 22,83% Growth 43,09% S&P/Citi 500 Growth 42,16% S&P/Citi 500 Growth 36,52% S&P/Citi 500 Growth 23,97%

11 The Yale Endowment Marketvalue (in millions) $ 18, $ 15, $ 12, $ 11, $ 10, $ 1.083,00 Return 22.9% 22.3% 19.4% 8.8% 0.7% 2.1% Spending (in millions) $ $ $ $ $ $ 111,00 Operating budget revenue (in millions) $ 1, $ 1, $ 1, $ 1, $ 1, Endowment percentage 31.9% 32.1% 30.8% 30.3% 27.9% 13.8% Asset Allocation (As of June 30) % % % % % % Absolute Return Domestic equity Fixed Income Foreign Equity Private Equity Real Asset Cash Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 11 Fuente: Yale University

12 Qué Implica tener un Home Country Bias? En términos de Riesgo, concentrar las inversiones en un solo país y clase de activo no nos permite aprovechar los beneficios de la diversificación global. Cómo ampliamos la Frontera de Inversión? Activos Internacionales Retorno Anual Histórico Acciones Chile Retorno Promedio: 18.52% Volatilidad: 17.18% Volatilidad Anual Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, MSCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7-10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses. 12

13 Conclusiones Existe un Home Country Bias en Chile. Tener un Home Country Bias implica tener más riesgo, no estar --bien diversificado sectorialmente y poseer activos con un nivel de --valoración no tan atractivo. Tener un Home Country Bias ha sido muy provechoso en los que - --va del año... Continuará?. Planteamos tener un portafolio global más diversificado para poder - --obtener retornos más consistentes a lo largo del tiempo. Esta recomendación mejora ampliamente los niveles de riesgo del -- --portafolio, de diversificación sectorial y el nivel de valuación de una --cartera. Podemos obtener estos beneficios a través de nuestro fondo. 13

14 Qué Implica tener un Home Country Bias? En términos de Valuación, concentrar las inversiones en un solo país y clase de activo no nos permite aprovechar los beneficios de la diversificación global. Los spreads corporativos chilenos estan en sus puntos mínimos históricos. Dónde encontramos valor? Spreads de Bonos Corporativos en Chile P b s Crisis del 2005 Actual 0.00 Ene-01 Abr-01 Jul-01 Oct-01 Ene-02 Abr-02 Jul-02 Oct-02 Ene-03 Abr-03 Jul-03 Oct-03 Ene-04 Abr-04 Jul-04 Oct-04 Ene-05 Abr-05 Jul-05 Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr Fuente : LVA Indices BE AAA 3 6 BE AAA 6 10 BE AA 3 6 BE AA 6 10

15 Qué Implica tener un Home Country Bias? En términos de Valuación, concentrar las inversiones en un solo país y clase de activo no nos permite aprovechar los beneficios de la diversificación global. La bolsa chilena tiene los múltiplos más altos de la región. Ratio de PER Comparativo - (2007-E / 2008 E) Corea del Sur India Holanda Alemania Francia UK Brasil España Italia Suecia China Singapur Suiza Perú México Chile Fuente : Bear Sterns, Goldman Sachs P/E 2007E P/E 2008E

16 Qué Implica tener un Home Country Bias? En términos de Desempeño Futuro, creemos que existe un mayor potencial de crecimiento en varias regiones del mundo, potencial que supera a lo que se podría esperar en Chile. Crecimiento de EPS - (2006/ /2008) Asia 5.0% 14.0% Europa 7.7% 8.7% Mercados Emergentes 9.0% 10.0% EMEA 8.0% 12.0% America Latina 6.0% 16.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% Ratio de Crecimiento de Ganancias Ratio de Crecimiento de Ganancias Fuente : Bear Sterns

17 Singapur México Holanda Corea del Sur UK Suecia Chile Italia Rusia Francia China Alemania Suiza India Perú España Brasil Qué Implica tener un Home Country Bias? En términos de Desempeño Futuro, creemos que existe potencial un mayor potencial de crecimiento en varias regiones del mundo, potencial que supera a lo que se podría esperar en Chile. Crecimiento de EPS - ( /2008) -7.0% 0.0% 1.2% 2.8% 2.0% 3.0% 2.6% 5.4% 3.7% 4.3% 4.9% 5.0% 7.0% 5.0% 5.2% 7.0% 7.0% 8.0% 8.8% 8.4% 9.0% 9.0% 10.0% 9.0% 9.1% 11.0% 10.7% 11.0% 11.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 14.0% 13.0% 13.1% 15.0% 31.0% 17 Fuente : Bear Sterns Ratio de Crecimiento de Ganancias Ratio de Crecimiento de Ganancias

18 Qué Implica tener un Home Country Bias? En términos de Diversificación Sectorial, podemos observar que las inversiones asociadas a Home Country Bias concentran las inversiones en pocos sectores. Al diversificar lo que estamos haciendo es invertir en sectores que no tenemos hoy y además estamos disminuyendo la exposición a sectores que en Chile estan muy concentrados. Composición Sectorial del MCSI Chile vs MSCI LATAM y S&P 500 Technology Energy 10.80% 10.82% 12.58% 8.30% Consumer, Cyclical Diversified Utilities Industrial Communications Consumer, Non-cyclical Basic Materials Financial 0.00% 1.90% 3.42% 3.39% 3.06% 5.79% 7.80% 6.01% 8.59% 6.20% 8.45% 9.21% 13.94% 11.52% 11.42% 13.75% 16.27% 16.44% 18.94% 19.46% 21.19% 24.01% 26.76% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 18 Fuente : MSCI Barra International y Bloomberg. MSCI CHILE MSCI LATAM S&P 500

19 Qué Implicó tener un Home Country Bias YTD? En términos de desempeño en lo que va del año tener un Home country Bias ha tenido bastante éxito. Mercados Globales YTD 30.00% 25.00% 20.00% 21.30% 19.97% 19.19% 25.76% 15.00% 11.40% 11.91% 11.96% 15.17% Retorno 10.00% 5.00% 1.63% 2.08% 2.92% 5.50% 6.17% 7.13% 7.42% 8.15% 0.00% -5.00% % -9.54% % Rusia Japón Suiza Hong Kong España UK USA Francia Colombia Holanda China India Alemania Mexico Singapur Chile Brasil Resultados en USD, se usaron los índices MSCI Russia USD, MSCI Japan USD, MSCI Switzerland USD, MSCI Hong Kong USD, MSCI UK USD, MSCI US, MSCI France USD, MSCI Colombia USD, MSCI Netherland USD, MSCI China USD, MSCI India USD, MSCI Germany USD, MSCI Mexico USD, MSCI Singapore USD, MSCI Chile USD y MSCI Brazil USD. 19 Fuente : MSCI Barra International

20 Qué Implicó tener un Home Country Bias YTD? En términos de desempeño en lo que va del año tener un Home country Bias ha tenido bastante éxito Cómo se ve este mismo argumento cuando lo vemos en un horizonte de 10 años? Mercados Globales (10 últimos años) 30.00% 25.00% 20.00% 17.45% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 0.88% 2.01% 4.82% 5.21% 5.29% 5.88% 6.09% 7.52% 7.55% 9.18% 13.62% 14.06% 12.71% 11.29% 9.92% -5.00% -2.89% % % China Japón Hong Kong Holanda UK USA Singapur Chile Alemania Suiza Brasil Francia España Rusia India Colombia Mexico Retorno Promedio Anual Resultados en USD, se usaron los índices MSCI Russia USD, MSCI Japan USD, MSCI Switzerland USD, MSCI Hong Kong USD, MSCI UK USD, MSCI US, MSCI France USD, MSCI Colombia USD, MSCI N etherland USD, MSCI China USD, MSCI India USD, MSCI Germany USD, MSCI Mexico USD, MSCI Singapore USD, MSCI Chile USD y MSCI Brazil USD. 20 Fuente : MSCI Barra nternational

21 21

22 22

23 Qué sugerimos? Nuestra sugerencia se enfoca más en la diversificación y en poder dar a nuestros clientes portafolios que tengan mejores composiciones en términos de riesgo, valuación y diversificación sectorial, sin dejar de lado la rentabilidad. Home Country Bias vs una Cartera Global Hay que invertir en varias Clases de Activos! Diversifican y generan valor sin dejar de lado rentabilidad! Retorno C A Volatilidad: 10.01% 6.9% B B A A C Rentabilidad: 13.5% 17% Volatilidad Anual Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, M SCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7-10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses. 23

24 Qué mejoramos? Home Country Bias A Cartera Global B Riesgo a nivel de 10.01% Valuación más cara Poco Potencial Crecimiento Pobre Diversificación Sectorial Futuro Desempeño? Riesgo a nivel de 6.09% Valuación más barata Mayor Potencial Crecimiento Mejor Diversificación Sectorial Futuro Desempeño? 24

25 Por qué una cartera global? Permite diversificar el riesgo de los ciclos chilenos. Acceso a sectores no representado en la bolsa --chilena (lujo, biotecnología, medios, etc.) Muchos sectores son globales: telecomunicaciones, --alimentos, bebidas, bancos, etc. Barreras para analizar e invertir en el mundo, caen --día a día. 25

26 Qué sugerimos? Nuestra sugerencia se enfoca más en la diversificación y en poder dar a nuestros clientes portafolios que tengan mejores composiciones en términos de riesgo, valuación y diversificación sectorial, sin dejar de lado la rentabilidad. Home Country Bias vs una Cartera Global ( ) Hay que invertir en varias Clases de Activos! Diversifican y generan valor sin dejar de lado rentabilidad! B C A Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, M SCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7-10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses. 26

27 Qué mejoramos? Home Country Bias vs una Cartera Global Esperado Nivel de Riesgo 10% B A Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, MSCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7-10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses. El índice de Renta Fija chilena esta expresado en USD. 27

28 Qué mejoramos? Home Country Bias A Home Country Bias vs una Cartera Global Niveles de Asignación y Metricas Nivel de Riesgo de 10% Descripción "Home Bias" Global Esperado Fondo AGF EFFA US Treasury % Depósito Internacional EFFA US Treasury % - MSCI USA 5.83% Larrain Vial EEUU MSCI AC World 7.00% Larrain Vial Inversiones Mundiales MSCI Latam 8.65% Larrain Vial Latinoamericano MSCI Chile USD 26.19% 10.00% Larrain Vial Acciones Nacionales MSCI Pacific 12.23% - MSCI Europe 7.23% Larrain Vial Europa MSCI Eastern Europe 9.11% Larrain Vial BRIC MSCI Emerging Asia 8.44% Larrain Vial Asia LVA Chile Bond Index 73.81% 20.00% Larrain Vial Ahorro Estratégico EMBI Latin Global 1.91% Larrain Vial Alto Rendimiento LIBOR 3M Cash Index 0.01% Depósito Internacional GSCI Commodity Index 3.73% - Bonos Investment Grade % Larrain Vial Líder Dólar Retorno Esperado 5.26% 7.82% Volatilidad 10% 10% Cartera Global B Riesgo a nivel de 10% Valuación más cara Poco Potencial Crecimiento Pobre Diversificación Sectorial Futuro Desempeño Esperado Inferior Riesgo a nivel de 10% Valuación más barata Mayor Potencial Crecimiento Mejor Diversificación Sectorial Futuro Desempeño Esperado Superior Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, M SCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7-10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses. El índice de Renta Fija chilena esta expresado en USD. 28

29 Dónde Podemos Obtener estos beneficios? Fondo Líder Hace 3 Meses Hoy Objetivo 3.1% 10.0% 3.08% 12.91% 1.00% 12.96% 20.4% 23.29% 25.92% 17.7% 48.4% 16.84% 43.79% 0.3% 0.09% 15.95% 43.87% Renta Fija $ Renta Fija UF Renta Fija Internacional Renta Variable Nacional Renta Variable Internacional Caja en Pesos Renta Fija $ Renta Fija UF Renta Fija Internacional Renta Variable Nacional Renta Variable Internacional Caja en Pesos 0.30% Renta Fija $ Renta Fija UF Renta Fija Internacional Renta Variable Nacional Renta Variable Internacional Caja en Pesos 29

30 Dónde Podemos Obtener estos beneficios? Comparación de Fondos Ene-03 Jun-03 Nov-03 Abr-04 Sep-04 Feb-05 Jul-05 Dic-05 May-06 Oct-06 Mar-07 Acc. Nacionales Lider Estratégico Se usaron las Series A de los fondos Acciones Nacionales, L íder y Estratégico. 30 Fuente : Larrain Vial AGF

31 Dónde Podemos Obtener estos beneficios? Nuestro fondo Líder enfatiza el control de riesgo. Sin dejar de lado la rentabilidad, nuestro fondo genera un ratio de retorno ajustado por riesgo superior a los fondos de pensiones. Ratio de Retorno vs Riesgo 70% % de Días Negativos % 58% 59% 59% 58% 58% 59% % % 30% 20% 30% % Summa Cuprum Habitat Planvital Provida Santa_Maria Lider B 0% Summa Cuprum Habitat Planvital Provida Santa_Maria Lider B El ratio de Retorno / Riesgo es calculado desde el día de incio del Fondo Líder. La serie que se usa es la serie B. No se ajusta la rentabilidad de los fondos de pensiones por comisiones, que de ser así el ratio seria inmensamente superior. En todo caso el cliente debe de tener en cuenta que la composición del fondo le genera mucho valor y tranquilidad en períodos de mercados dificiles. El ratio de días negativos es calculado desde el inicio del fondo L íder en una base diaria. 31 Fuente : Larrain Vial AGF

32 Carteras recomendadas Composición Cartera Recomendada Conservador Moderado Agresivo Categoría Instrumento % % % Local 41% 35% 25% Intermediación 10% 6% 0% Bonos 26% 19% 9% Acciones 5% 10% 16% Internacional 59% 65% 75% Money Market 19% 13% 13% Bonos 13% 13% 6% Fondos Internacionales 27% 39% 56% Total 100% 100% 100% 32

33 Retorno RV Cartera Nacional Retorno Cartera Renta Variable Nacional vs. Benchmark desde Enero % % % % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % D 03 F 04 A 04 J 04 A 04 O 04 D 04 F 05 A 05 J 05 A 05 O 05 D 05 F 06 A 06 J 06 A 06 O 06 D 06 F 07 A 07 LarrainVial IPSA 33

34 Retorno RV Cartera Internacional Retorno Cartera Renta Variable Internacional vs. Benchmark desde Enero % 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% % D 04 J 05 F 05 M 05 A 05 M 05 J 05 J 05 A 05 S 05 O 05 N 05 D 05 J 06 LarrainVial F 06 M 06 A 06 MSCI World M 06 J 06 J 06 A 06 S 06 O 06 N 06 D 06 J 07 F 07 M A 07 M 07

35 Asignación de activos Internacional Europa 11% Global 16% Asia Pacifico ex Japón 8% Japón 4% E.E.U.U 34% Latino America 7% Sectoriales 20% 35

36 Asignación de activos sectorial Sectoriales 36

37 Retornos Cartera Interme diación RF Chile RV Chile Money Market RF Internac ional RV Internac ional Retorno / % 39% 4% 16.0% 11.0% 11.0% / % 31% 5% 19.0% 13.0% 22.0% / % 26% 5% 19.0% 13.0% 27.0% Cartera Conservadora 33.2% / % 34% 11% 11.0% 11.0% 19.0% / % 26% 10% 13.0% 13.0% 32.0% / % 19% 10% 13.0% 13.0% 39.0% Cartera Moderada 51.3% / % 29% 19% 11.0% 6.0% 31.0% / % 19% 16% 13.0% 6.0% 46.0% / % 9% 16% 13.0% 6.0% 56.0% Cartera Crecimiento 76.5% Rentabilidad acumulada en dólares 37

38 Tamaño económico actual 38

39 China: cada vez más importante para todo el mundo 39

40 China: cada vez más importante para todo el mundo 40

41 Las utilidades en EE.UU marcan récords 41

42 La volatilidad del PGB ha caído 42

43 Más productividad, menos inflación, más salarios... 43

44 Trabajadores cada vez más capacitados... 44

45 Clases medias emergentes... 45

46 China, proveedor de maquinarias baratas 46

47 IV Seminario LarrainVial Administradora General de Fondos Mercados Emergentes: Es esta vez diferente? Por qué invertir en el exterior...? Lujiazui, Pudong in Shangai Lujiazui, Pudong in Shangai Junio 2007

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