CITIBANK N.A., SUCURSAL PARAGUAY INFORME DE CALIFICACION Marzo 2013

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1 INFORME DE CALIFICACION Marzo 213 Oct. 212 Mar. 213 AApy * Detalle de calificaciones en Anexo. Resumen financiero En miles de millones de guaraníes constantes a diciembre de 212 Dic.1 Dic. 11 Dic. 12 Activos Totales 1.643, , ,8 Colocaciones totales netas 843,7 934,3 758,3 Pasivos exigibles 1.449, , ,8 Patrimonio 193,4 28,4 197, Resultado operacional bruto (ROB) 58,1 92, 97,5 Gasto por previsiones -4,9 1,2 2,5 Gastos de apoyo (GA) 63,3 66,4 77,8 Resultado antes de imp. (RAI) 8,9 34,6 22, Indicadores relevantes 3,4% 5,5% 6,% -,3%,1%,2% 4,% 3,7% 4,8%,5% 2,1% 1,4% ROB / Activos Prev. / Activos GA / Activos RAI / Activos (1) Activos totales promedio Adecuación de capital 1, 8, 6, 4, 32,% 24,% 16,% 8,% Fundamentos El alza de la calificación asignada a Citibank N.A. Paraguay se fundamenta en su condición de sucursal de Citibank N.A., clasificado por Standard & Poor s en escala global en A/Negativas/A-1. La entidad se beneficia del amplio expertise, estrategia de negocios, plataforma operacional y soporte tecnológico que le brinda su controlador, uno de los mayores conglomerados financieros a nivel mundial. Al mismo tiempo mantiene un sólido respaldo patrimonial, que se refleja en el compromiso explícito de la matriz de responder solidaria e ilimitadamente a todas las obligaciones adquiridas por la entidad local y un índice de solvencia consistentemente alto. Cabe destacar también el adecuado manejo del riesgo crediticio que le ha permitido mantener una muy buena calidad de cartera. En contrapartida, su calificación está limitada por el riesgo soberano paraguayo ( BB-/s/B por Standard & Poor s), si bien el país subió de clasificación en 211. Paraguay ha venido incrementando constantemente las reservas internacionales y disminuyendo su carga de deuda externa, gracias a los superávits fiscales. El país tiene muy buenas perspectivas de crecimiento para el próximo año y los recientes cambios políticos y de carácter internacional que experimentó, no tuvieron mayores efectos sobre su economía. Asimismo, el sistema financiero se muestra estable, luego de atravesar sin mayores turbulencias los períodos de desaceleración económica. Citibank Paraguay es un banco de tamaño pequeño en la industria, con una cuota de mercado en colocaciones brutas del 1,9% a diciembre de 212. Actualmente, la entidad opera principalmente enfocada en cuatro segmentos: banca corporativa, instituciones financieras, sector público y tesorería. Recientemente la entidad vendió su cartera de tarjetas de crédito a otro actor del sistema financiero, esto debido a una decisión estratégica de la casa matriz de reducir sus operaciones en segmentos masivos. La nueva estrategia del banco, alineada con la de su casa matriz, consiste en enfocarse en productos para mercados de afluencia mundial y servicios transaccionales para llegar a grandes clientes comerciales. Por lo tanto, la institución busca incrementar y profundizar los diferentes segmentos de negocios de su banca mayorista. Para esto, van a seguir trabajando en operaciones de banca de inversión, tesorería y comercio exterior principalmente. El enfoque comercial de la entidad y las políticas conservadoras establecidas por su casa matriz en cuanto a riesgo de crédito, le han permitido mantener una muy buena calidad de cartera. Al mismo tiempo, cuenta con altos niveles de capitalización que le permiten enfrentar eventuales pérdidas. A diciembre de 212, el índice de solvencia de la entidad era de 28,% superando ampliamente el límite normativo. Sus márgenes son menores a los del promedio del sistema de bancos y financieras, toda vez que el fuerte componente de grandes empresas en su portafolio afecta su spread. Al mismo tiempo, todavía tiene gastos operativos elevados en relación a su escala de operaciones. Lo anterior repercute en una baja rentabilidad sobre activos, que a diciembre de 212 era de 1,4% versus un 2,5% para el promedio de la industria. : La tendencia de su calificación es, en atención al fuerte apoyo que le otorga su controlador y a las ventajas que le reporta pertenecer a un importante holding financiero global. El éxito de su plan estratégico debería permitirle obtener mejoras en cuanto a eficiencia, con el consecuente impacto positivo en sus resultados. 2, Pasivo exigible / Capital y reservas (vc. eje izq.) Patrimonio efectivo / APR (1) (1) APR: Activos y contingentes ponderados por riesgo. Analista: Luis García-Meza (562) ,% Fortalezas Sucursal de Citibank N.A., clasificada en A/Negativas/A-1 por Standard & Poor s. Su matriz le otorga soporte tecnológico, acceso a una red global, procedimientos y procesos de control. Asimismo proporciona el expertise al ser una de las entidades financieras más grandes del mundo. Adecuadas políticas crediticias, que se traducen en una buena calidad de activos. Buenos niveles de capitalización. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Riesgo soberano de Paraguay, BB-/s/B por Standard & Poor s. Márgenes relativamente bajos en comparación a la industria. 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS Énfasis en banca corporativa e instituciones financieras, sale del segmento de tarjeta de crédito. Propiedad La casa matriz, Citibank N.A., New York, clasificada en A/Negativas/A-1 por Standard & Poor s, forma parte del grupo financiero Citigroup Inc. Citigroup Inc. ( A-/Negativas/A-2 ), originado en 1998 a partir de la fusión de Citigroup y Travelers Group, es un holding de servicios financieros ampliamente diversificado, con activos por cerca de USD 1,9 y clientes en más de 16 países. Sus líneas de negocios se dividen en: banca de consumo, servicios de transacción y banca de inversión. Estos segmentos los maneja Citicorp y representan el 75% de los activos del grupo. Citibank N.A., principal filial de Citicorp, es una organización bancaria con una amplia presencia geográfica, derivada de sus operaciones bancarias comerciales y de consumo alrededor del mundo. Ello le otorga capacidad de proveer servicios financieros a sus clientes en el ámbito global, siendo un líder en una variedad de negocios bancarios. La institución forma parte de la organización internacional Citigroup Inc., corporación líder a nivel mundial, reconocida por su capacidad para proveer todo tipo de productos y servicios bancarios a empresas y personas, y por una fuerte presencia en el mercado de capitales y de seguros. Citibank N.A. opera en Paraguay desde el año 1958 bajo la forma de sucursal de entidad domiciliada en el extranjero. Cabe destacar, que existe un compromiso explicito de la matriz de responder solidaria e ilimitadamente con las obligaciones de la sucursal. En este contexto, la oficina local se rige tanto por la normativa paraguaya como por la regulación norteamericana. Luego de la venta de su operación minorista en 22, la entidad volvió a incursionar el en segmento de personas de altos ingresos, en 29. En 212, por decisión de su casa matriz, nuevamente dejó el negocio minorista, que se concretó mediante la venta de su cartera de tarjetas por alrededor de 12 millones de dólares a la filial paraguaya de BBVA. Actualmente, Citibank Paraguay es un negocio enfocado a los segmentos mayoristas atendiendo a corporaciones, empresas multinacionales, instituciones financieras, sector público y clientes de tesorería. Mediante estos segmentos pretende ofrecer productos sofisticados y de montos elevados en los mercados globales. Por ello, su cartera se encuentra principalmente concentrada en el sector financiero, comercio e industria, siempre orientada a las mayores empresas de cada rubro. Posición de mercado Presencia importante en financiamiento al sector financiero y negocios internacionales Citibank Paraguay se mantiene como un actor de tamaño pequeño en su industria, con activos cercanos a US$ 35 millones, que corresponden a un 2,4% del total de activos del sistema de bancos y financieras, ocupando el 12º lugar del ranking. Hasta 21 se observó un descenso en las cuotas de mercado del banco, explicado tanto por un entorno más competitivo como por un menor énfasis comercial. A partir de ese año, con la vuelta al segmento de tarjetas de crédito, mostró un quiebre en la tendencia retomando posición en la industria. La salida de dicho negocio, en 212, explica en buena medida la disminución en el volumen de sus colocaciones y pérdida de cuota de mercado. Cabe destacar, que al analizar la participación de sus colocaciones por segmento se observa una diferencia significativa, logrando una participación relevante en el sector financiero. Asimismo, tiene una participación importante en operaciones de tesorería, especialmente en forwards. Adicionalmente, existen una serie de negocios, principalmente enfocados a instituciones financieras y sector público, que se realizan off-shore. Esto, mediante la sucursal del banco en New York y cuyo resultado no es reflejado en los estados financieros. Estrategia Enfoque en productos de banca mayorista principalmente para grandes empresas y entidades financieras Su estrategia en el área mayorista contempla aumentar su participación con los clientes existentes e incorporar otros nuevos con un perfil similar, generando relaciones de mediano y largo plazo. Para esto, mantiene el énfasis en las áreas de banca de inversión, tesorería y comercio exterior que complementan la oferta de productos para sus clientes, generando ingresos y comisiones no asociadas a colocaciones. El banco aprovecha los beneficios de pertenecer a uno de los más importantes conglomerados financieros con presencia física en más de 1 países. Esto permite que la sucursal entregue una atención de alta calidad con una amplia oferta de productos, lo que constituye una ventaja competitiva. En este sentido, la entidad local opera muy vinculada a su controlador, beneficiándose del conocimiento experto y soporte patrimonial que éste le otorga. 2

3 Adicionalmente la entidad cuenta con la plataforma tecnológica de su matriz, que funciona a través de la centralización de ciertos procesos operativos en distintas bases regionales: como Brasil y Argentina. Con ello, el banco accede a una alta conectividad y a herramientas de clase mundial que favorecen sus controles y le otorgan flexibilidad para soportar el crecimiento. Composición de las colocaciones por sector económico Diciembre de 212 El desafío para los próximos períodos es alcanzar una escala suficiente para mejorar su eficiencia, con el consecuente impacto positivo en sus resultados. Ello, en un entorno económico con perspectivas bastante positivas. Servicio 1,5% Industria 15,6% Comercio por Agricultura 4,8% menor 3,9% Consumo 5,1% Comercio por mayor 17,% Financiero 43,1% PERFIL FINANCIERO Rentabilidad y eficiencia MARGENES Márgenes estables y gastos operativos elevados se traducen en una rentabilidad relativamente baja. Disminución en la rentabilidad y leve retroceso en indicadores de eficiencia Margen operacional Resultado operacional bruto / Activos totales promedio ROB (MMGs) ROB / Activos Eficiencia 7,% 6,% 5,% 4,% 3,% 2,% Gastos de apoyo / Resultado operacional bruto Gastos de apoyo (MMGs) 12,% 1,% 8,% 6,% 4,% 2,% Gastos de apoyo / ROB Su orientación al segmento corporativo se ha traducido en spreads inferiores a los del sistema financiero. La institución ha logrado compensar esta situación principalmente con menores costos de fondo, mediante depósitos vista que ha conseguido dada la sólida imagen que tiene en el mercado. En este sentido, el énfasis en negocios con un mayor aporte de comisiones ha contribuido a mejorar sus márgenes, los que se elevaron durante 212 reduciendo la brecha con la industria. El resultado operacional bruto sobre activos se incrementó desde 5,5%% a 6,% entre diciembre de 211 y diciembre de 212 (versus 8,% y 7,9%, para el sistema en las mismas fechas). EFICIENCIA Su eficiencia, históricamente desfavorable respecto del promedio de bancos y financieras, ha disminuido su brecha en los últimos dos años. No obstante, en 212, los gastos de apoyo medidos sobre ingreso operacional se incrementaron levemente desde 72,2% a diciembre de 211 hasta 79,8% al cierre del año. Los señalados índices de eficiencia debiesen seguir mejorando conforme el banco ha cerrado uno de los segmentos de negocio que requería mayor estructura. PREVISIONES Sus estrictas políticas de control de riesgo y la buena calidad de su cartera, compuesta mayoritariamente por empresas del estado, instituciones financieras y grandes empresas vinculadas al área industrial de buen perfil crediticio, ha redundado en indicadores de gastos en previsiones históricamente bajos. A diciembre de 212, se observó un leve aumento de las previsiones, pero se mantiene en rangos bajos. Así el gasto medido sobre activos y sobre ingresos brutos fue de,2% y 2,5% respectivamente. En tanto el indicador de stock de previsiones sobre colocaciones era de un,5% reflejando una cobertura de cartera vencida de 6,1 veces. RENTABILIDAD La rentabilidad de Citibank Paraguay volvió a reducirse en el último año, luego de haberse incrementado en el período anterior. A diciembre de 212, la institución registró un indicador de retorno sobre activos de 1,4% disminuyendo versus un 2,1% al cierre de 211. En este contexto, el desafío para la entidad es seguir incrementando su escala de operación mediante su actual estructura, para mejorar y estabilizar los niveles de rentabilidad. El buen escenario económico que se espera para el próximo año representa una buena oportunidad para lograrlo. 3

4 Capitalización Buen soporte patrimonial, respaldado por su matriz Previsiones Gasto por previsiones (1) / Resultado operacional neto 4. 1,% 2.,% -1,% -2,% ,% ,% ,% Los altos ratios de capital dan cuenta del fuerte compromiso de la matriz con el banco local. Ello beneficia el desarrollo de su estrategia y, al mismo tiempo, constituye un factor de apoyo relevante para enfrentar eventuales escenarios de stress financiero. De esta forma, al cierre de 212 su medición de Patrimonio efectivo / Activos ponderados por riesgo se situó en 28,%, superando ampliamente a sus pares y cumpliendo holgadamente con el actual límite normativo de 11%. Por su parte, su capital básico sobre activos ponderados por riesgo era de 15,8 a la misma fecha. Cabe señalar, que el importante incremento en el indicador observado en el último año se ve influenciado principalmente por la venta de activos que se realizó en ese período. Cabe mencionar adicionalmente, que desde 211 el Banco Central del Paraguay tiene una nueva normativa respecto a la medición del índice de solvencia, toda vez que establece nuevos porcentajes mínimos que entraron en vigencia en 212. Gastos por previsiones (MMGs) Gasto previsiones / Activos totales (1) Montos negativos indican desafectación de provisiones Rentabilidad Excedente / Activos totales promedio Resultado antes de impuestos (MMGs) Resultado antes de impuestos / Activos 2,5% 2,% 1,5% 1,%,5%,% Capitalización 1, 8, 32,% 24,% ADMINISTRACION DE RIESGOS Procedimientos y políticas de riesgo son establecidos por la casa matriz. Las políticas de riesgo del banco se ajustan a los lineamientos establecidos por la matriz. Éstas se caracterizan por ser conservadoras y, a su vez, poseer buenos sistemas de control con supervisiones periódicas de sus contrapartes regionales. En este contexto, la institución se beneficia de la experiencia y de la estructura organizacional que posee el grupo. La gerencia de riesgo reporta directamente al gerente general y matricialmente a su contraparte regional. El análisis de riesgo de crédito corporativo se encuentra regionalizado en Brasil, donde la entidad cuenta con un departamento de más de 1 personas dedicadas exclusivamente a esta materia. Así, los clientes nuevos son analizados en Paraguay, incorporándose el conocimiento local, y sus revisiones posteriores se realizan directamente en Brasil aprovechando la estructura y expertise de la matriz. Esto permitió reducir la dotación de analistas haciendo más eficiente la operación local. El riesgo financiero recae en la gerencia de control financiero que depende directamente del gerente general. La institución posee una estructura de límites para la administración de sus riesgos de mercado, complementaria a la establecida por el supervisor. Ésta incluye entre otros cálculos de VaR, análisis de sensibilidad y exposiciones por monedas y tipos de instrumentos permitidos. Todas las funciones se desarrollan siguiendo la normativa local y las directrices y políticas establecidas por la matriz. A su vez, existen mediciones de liquidez que se basan en las proyecciones de los flujos de caja del banco a los que se les aplican diversos escenarios de stress. 6, 16,% Calidad de cartera 4, 2, Pasivo exigible / Capital y reservas (vc. eje izq.) Patrimonio efectivo / APR (1) 8,%,% Su enfoque comercial y estrictas políticas de crédito se traducen en buenos indicadores de cartera A diciembre de 212, la cartera de colocaciones del banco representaba un 5% de los activos totales. Los préstamos de la sociedad en los últimos años han estado enfocados mayormente a instituciones financieras, empresas estatales, empresas de gran tamaño y corporaciones que están vinculadas a los sectores agroindustrial y comercio. (1) APR: Activos y contingentes ponderados por riesgo. A diciembre de 212, la cartera vencida de la entidad era de,1% del total de colocaciones. Históricamente los niveles han sido bajos y se comparan favorablemente con sus pares y con la industria. Asimismo cuentan con elevados índices de cobertura, el stock de previsiones sobre cartera vencida era al cierre de 212 de 6,1 veces. El banco presenta una alta concentración por cliente en su cartera de créditos, principalmente por su énfasis comercial y el otorgamiento de préstamos de montos elevados. A diciembre de 212, el 4

5 porcentaje se elevó respecto al año anterior y los 25 mayores deudores concentraban el 58,5% de las colocaciones. Riesgo de la cartera de colocaciones Dic. 1 Dic. 11 Dic.12 Gasto por previsiones / Coloc. -,6%,1%,3% Cartera vencida / Coloc.,%,1%,1% Prev. Const. / Coloc.,3%,3%,5% Prev. Const. / Cartera vencida 53,4v 4,6v 6,1v Fuente: Boletín Estadístico Banco Central del Paraguay y Citibank NA Sucursal Paraguay Composición activos 1% 8% 6% 4% 2% % Colocaciones netas Otros Inversiones Fondos disponibles Posiciones financieras Adecuado nivel de liquidez con controles y límites establecidos por su matriz La institución tiene un porcentaje relevante de inversiones financieras de alta liquidez en su balance, consistente en papeles del Banco Central de Paraguay y bonos del Tesoro de la República de Paraguay que, fundamentalmente son mantenidos a vencimiento. A fines de 212, estos instrumentos representaban alrededor del 33,3% de los activos totales. Esta estructura, unida a la posibilidad de acceder a fondeo en dólares de forma directa a través de su controlador, se traduce en una holgada posición de liquidez. La institución tiene límites para las posiciones de riesgo que asume, cuenta con los sistemas informáticos adecuados y revisa periódicamente todos estos procesos en el comité de activos y pasivos En cuanto a financiamiento, este recae principalmente en los depósitos a la vista, que están en poder de grandes empresas y de personas naturales. A diciembre de 212, estas obligaciones correspondían al 6,3% de los pasivos exigible. Ello, evidencia una forma de financiamiento menos diversificada y de más corto plazo que la de otras entidades de la industria. Con todo, el respaldo patrimonial que le otorga su matriz permite mitigar este riesgo. En términos de moneda, su enfoque comercial conlleva a que un porcentaje relevante de su balance esté expresado en dólares. La entidad mantiene sus posiciones relativamente calzadas, tiene límites y realiza las mediciones correspondientes. Fuente: Boletín Estadístico Banco Central del Paraguay. Composición pasivos 1% 8% 6% 4% 2% % Vista Otros BCP Depósitos y captaciones Oblig. otras entidades Fuente: Boletín Estadístico Banco Central del Paraguay. 5

6 ANEXOS CITIBANK N.A., SUCURSAL PRAGUAY Abril 211 Julio 211 Octubre 211 Marzo 212 Octubre 212 Marzo 213 AApy AApy AApy AApy AApy s s s s s s Rentabilidad Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital Citibank N.A. Sucursal Paraguay Sistema (1) Dic. 29 Dic. 21 Dic. 211 Dic. 212 Dic. 212 Resultado operacional financiero / Activos totales (2) 2,9% 2,3% 5,5% 3,8% 5,9% Otros ingresos operacionales netos / Activos totales,6% 1,1%,% 2,2% 2,4% Resultado operacional bruto / Activos totales 3,5% 3,4% 5,5% 6,% 8,3% Resultado operacional neto / Activos totales,8% -,3% 1,5% 1,2% 3,6% Gasto por previsiones / Activos totales -,4% -,3%,1%,2% 1,1% Resultado antes de impuestos / Activos totales 1,6%,5% 2,1% 1,4% 2,7% Resultado antes de impuestos / Capital y reservas 18,8% 4,8% 19,5% 12,2% 27,6% Eficiencia operacional Gastos apoyo / Activos totales 2,7% 3,7% 4,% 4,8% 4,7% Gastos apoyo / Colocaciones brutas (3) 5,9% 7,2% 7,6% 9,4% 7,2% Gastos apoyo / Resultado operacional bruto 77,8% 19,1% 72,2% 79,8% 56,5% Adecuación de capital Pasivo exigible / Capital y reservas 9,6 7,8 8,9 7,3 9,2 Capital básico / Activos ponderados por riesgo n.d. n.d. 11,5% 15,8% n.d. Patrimonio efectivo / Activos ponderados por riesgo 29,7% 24,2% 2,2% 28,% n.d. Fuente: Boletín estadístico del Banco Central del Paraguay. (1) Sistema considera bancos más financieras. (2) Activos totales promedio. (3) Colocaciones brutas promedio. Participaciones de mercado (1) Dic. 29 Dic. 21 Dic. 211 Dic. 212 Activos 4,3% 8º 3,2% 1º 3,% 11º 2,4% 12 Depósitos 3,9% 8º 2,6% 13º 2,7% 11º 2,2% 12 Colocaciones brutas (2) 2,1% 12º 1,5% 13º 2,5% 11º 1,9% 11 Patrimonio neto 4,2% 7º 3,4% 9º 3,2% 12º 2,6% 12 Fuente: Boletín estadístico del Banco Central del Paraguay. (1) Incluye bancos y financieras. (2) Colocaciones brutas sector financiero y no financiero. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender, mantener un determinado valor o realizar una inversión, ni un aval o garantía de una inversión y su emisor. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información que éste ha hecho pública o ha remitido a la Comisión Nacional de Valores o al Banco Central del Paraguay y en aquella que ha sido aportada voluntariamente por el emisor, no siendo responsabilidad de la firma evaluadora la verificación de la autenticidad de la misma. 6

7 ANEXOS CITIBANK N.A., SUCURSAL PRAGUAY Conforme a la Resolución Nº 2 de fecha 17 de agosto de 21 del Banco Central del Paraguay, se informa lo siguiente: Fecha de calificación: 8 de marzo de 213 Fecha de publicación: Según procedimiento descrito en la Resolución N 2 antes citada. Calificadora: Feller Rate Clasificadora de Riesgo Ltda. Av. Brasilia 236 c/josé Berges, Asunción, Paraguay Tel: (595) // Fax: (595) // Entidad Calificación Local Citibank N.A. Sucursal Paraguay NOTA: La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender, mantener un determinado valor o realizar una inversión, ni un aval o garantía de una inversión y su emisor. Mayor información sobre esta calificación en: Metodología y procedimiento de calificación La metodología de calificación para instituciones financieras está disponible en En tanto, el procedimiento de calificación podrá encontrarlo en Nomenclatura AAA: Instrumentos con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Para mayor información sobre el significado detallado de todas las categorías de clasificación visite: Descripción general de la información empleada en el proceso de calificación La evaluación practicada por Feller Rate se realizó sobre la base de un análisis de la información pública de la compañía y de aquella provista voluntariamente por ella. Específicamente, en este caso se consideró la siguiente información: Administración y estructura organizacional Información financiera (evolución) Propiedad Informes de control Características de la cartera de créditos (evolución) Adecuación de capital (evolución) Fondeo y liquidez (evolución) Administración de riesgo de mercado Tecnología y operaciones También incluyó reuniones con la administración superior y con unidades comerciales, operativas, de riesgo y control. Cabe mencionar, que no es responsabilidad de la firma evaluadora la verificación de la autenticidad de los antecedentes. ALVARO FELLER SCHLEYER GONZALO OYARCE COLLAO OSCAR MEJÍAS LARRAÍN p. CONSEJO DE CALIFICACIÓN p. CONSEJO DE CALIFICACIÓN p. CONSEJO DE CALIFICACIÓN 7

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