INFORME FINAL POR FEDESARROLLO

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1 INFORME FINAL LA INDUSTRIA DEL CEMENTO EN COLOMBIA ESTUDIO REALIZADO PARA CÁMARA COLOMBIANA PARA LA CONSTRUCCIÓN - CAMACOL POR FEDESARROLLO Mauricio Cárdenas S. Carolina Mejía M. Fabián García A. FEBRERO DE 2007

2 2 TABLA DE CONTENIDO I. INTRODUCCIÓN...3 II. MARCO CONCEPTUAL...4 A. El modelo de oligopolio...6 III. INFORMACIÓN BÁSICA...9 A. Resulados financieros...9 B. Precios y canidades...10 C. Niveles de concenración...14 IV. RELACIÓN CON EL SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓN...16 V. DETERMINANTES DE PRECIOS Y CANTIDADES EN EL MERCADO DEL CEMENTO...18 A. Modelo para la relación de largo plazo enre precios y canidades Evidencia Preliminar Especificación y resulados...20 B. Modelo de los deerminanes de los precios y las canidades Modelo eórico Especificación Resulados...25 VI. CONCLUSIONES...27 VII. BIBLIOGRAFÍA...29 VIII. APÉNDICE...30

3 3 I. INTRODUCCIÓN El secor producor de cemeno, cal y yeso paricipa con 4.3% del valor agregado indusrial, de acuerdo a daos de la Encuesa Anual Manufacurera de Además, consiuye un insumo clave para el secor de la consrucción, uno de los principales moores del crecimieno económico en el país, lo que lo conviere en uno de los secores esraégicos de la economía. Recienemene, el mercado del cemeno se ha caracerizado por una ala volailidad. Según daos del ICPC, el precio del cemeno cayó 40% en érminos reales enre mediados de 2004 y mediados de Esa endencia se revirió a parir de noviembre de 2005, lo que ha desperado el inerés de auoridades y analisas. El principal objeivo de ese esudio es caracerizar dealladamene la indusria del cemeno en Colombia, con especial énfasis en la relación y los deerminanes de los precios y canidades producidas en el mercado. Para ello se uilizan daos sobre producción, precios, insumos y oras variables relevanes, durane las dos úlimas décadas. Sin duda, las paricularidades del secor, su composición, evolución y esrucura, aporan herramienas fundamenales para enender su comporamieno y para el análisis de su influencia en oros mercados y en la economía en general. En el plano inernacional, la indusria del cemeno es una de las más esudiadas en la lieraura empírica de organización indusrial. Es una indusria que por lo general esá caracerizada por el arqueipo de un oligopolio homogéneo, al raarse de un mercado en el que paricipa un número reducido de firmas que producen un bien poco diferenciado. Ese número reducido de firmas es explicado por la exisencia de barreras a la enrada de nuevos compeidores. Esas pueden ser de ipo naural, como la geografía y la imporancia de ener yacimienos de piedra caliza cerca al cenro de procesamieno, o pueden resular de los alos cosos hundidos (inversión) que debe asumir una empresa a la hora de enrar a operar en la indusria. La organización indusrial de los mercados es relevane en la medida en que influye en la forma como operan las fuerzas de ofera y demanda para deerminar los precios y las canidades ransadas en el mercado. Como es conocido, el comporamieno de los mercados (y, por ano, de sus resulados) bajo compeencia perfeca es significaivamene diferene a lo que ocurre en mercados con uno o pocos oferenes (monopolio/oligopolio) o con uno o pocos compradores (monopsonio). Es decir que las moivaciones, acciones e ineracciones de los agenes, bien sea consumidores u oferenes, adquieren especial imporancia en la explicación de la dinámica del mercado. En esa línea, el primer paso en el análisis es la idenificación de la esrucura del mercado de cemeno en Colombia. Para ello se uiliza un marco concepual que esudia la exisencia de los mercados no compeiivos como resulado de economías de escala y oros elemenos como la diferenciación del produco y el uso y desarrollo de la ecnología. Además se inroduce el modelo de oligopolio, en el que el resulado en érminos de fijación de precios depende en gran medida de si la ineracción enre los agenes es finia o no como se verá más adelane.

4 4 Como ercer puno, se examina el comporamieno de las variables más imporanes de la indusria del cemeno en Colombia en las úlimas dos décadas 1. Así, se analiza información financiera de las empresas que la conforman, evolución de los precios, producción y principales cosos de producción, al igual que la uilización de la capacidad insalada. De forma similar, se presena el desempeño de oras variables esrechamene relacionadas a la dinámica de la indusria, en paricular, el PIB de la consrucción y la asa hipoecaria real. Adicionalmene, se presenan res índices de concenración de mercado. Como cuaro puno, se explora la conexión que exise enre el secor de la consrucción y la producción de cemeno en los úlimos años. En especial, se analiza el efeco que iene cada una de esas variables sobre la ora. En quino lugar, se presenan las esimaciones de un modelo economérico para el periodo , que se uiliza para comprobar la exisencia de una relación esable de largo plazo (y su dirección) enre el precio y las canidades producidas de cemeno. Poseriormene, se esima un modelo de ecuaciones simuláneas para analizar más deenidamene el periodo Ese modelo permie esablecer cuáles son los principales deerminanes del comporamieno ano de la canidad demanda como del precio al público. Es necesario reasalar que ese modelo de ecuaciones simuláneas iene en cuena que la esrucura de mercado no corresponde a un mercado de compeencia perfeca, y además, que en ese ipo de esrucura, las firmas pueden reaccionar al esado de la demanda, vía precios. El reso del documeno esá dividido en siee secciones. En la segunda sección se discue el marco concepual de mercados no compeiivos. En la ercera se describe las variables que son relevanes en el esudio de esa indusria. En la cuara se explora la relación que hay enre la producción de cemeno y la consrucción. La quina sección presena la especificación de los modelos economéricos, modelo de corrección de errores (VEC) y modelo de ecuaciones simuláneas, así como los resulados de las esimaciones. Finalmene, en la úlima sección se presenan las conclusiones. II. MARCO CONCEPTUAL Para un análisis acerado del mercado de cemeno en Colombia, se necesia esablecer a qué ipo de esrucura de mercado corresponde. En esa sección se enumeran cuáles son los principales elemenos que explican la exisencia de mercados no compeiivos en la economía, y se inroduce el modelo de oligopolio, que es al vez el modelo que mejor se ajusa a las caracerísicas del mercado del cemeno, ano en el país como en el mundo. El paradigma del equilibrio compeiivo es, al vez, el modelo concepual más desarrollado en la lieraura económica. En pare porque, con pocos supuesos, permie llegar a conclusiones sorprendenemene generales, cosa que no ocurre con los modelos que raan de analizar los mercados en los que exise algún ipo de imperfección. Enre los pocos supuesos en que se basa el modelo de equilibrio compeiivo se encuenran: la ausencia de exernalidades enre agenes, la nauraleza privada de los bienes (eso es que sean rivales y excluyenes) y un flujo de información perfeco enre consumidores y producores. 1 En la medida en que la información esá disponible.

5 5 Probablemene, la más conspicua de odas las condiciones es la que planea que en un mercado compeiivo odos los paricipanes son omadores de precios, es decir, que no ienen influencia alguna sobre la deerminación de los precios. En oras palabras, la ineracción de un amplio número de oferenes y demandanes de un produco deermina su precio, sin que ningún vendedor o comprador individual afece el resulado final. Aunque es relaivamene fácil enconrar ejemplos de ese ipo de esrucuras de mercado (e.g., buena pare de los mercados de producos agrícolas), la realidad es que la mayoría de mercados esán compuesos por un pequeño número de firmas con ciero poder de mercado. Por supueso, esas nociones dependen críicamene de la definición de mercado. En un exremo, si suponemos que dos producos perenecen a un mismo mercado solo si son susiuos perfecos, prácicamene odos los mercados esarían aendidos por una sola firma. La razón es que odos los producos ienen alguna diferenciación, así sea leve (bien sea física o en érminos de localización y disponibilidad). Por ello, la definición de mercado no debe ser demasiado esrecha 2. Una de las caracerísicas más relevanes de la mayoría de indusrias (enre ellas la cemenera) es la exisencia de cosos fijos. Precisamene por ello, los cosos uniarios disminuyen a medida que aumena la escala de producción, lo que da origen a economías de escala, ambién conocidas como rendimienos crecienes a escala. Si la escala mínima eficiene es una proporción significaiva del amaño de la demanda, el mercado conará con un reducido número de firmas que puedan obener ganancias por encima de lo normal al fijar precios superiores a los que prevalecerían bajo condiciones de compeencia perfeca 3 (Ver Bain, 1956). Los poenciales compeidores se absienen de enrar al mercado porque saben que si lo hacen, desaparecen las ganancias exraeconómicas y, con ellas, los incenivos a paricipar en ese mercado. Esa es, en sínesis, la principal razón por la cual exisen mercados con esrucuras no compeiivas. Sin embargo, las economías de escala no son la única razón que puede dar origen a mercados no compeiivos. En la lieraura especializada (ver, por ejemplo, Tirole 1988) se pueden idenificar res razones adicionales que proegen a las firmas paricipanes de la enrada de compeidores y, por lo ano, les permien obener uilidades superiores a lo normal. Esas incluyen: Venajas absoluas de cosos: Puede ocurrir que las firmas esablecidas engan mejores ecnologías, en pare como resulado de la experiencia y el aprendizaje, o por medio de invesigación y desarrollo (paenadas o secreas). También es posible que hayan acumulado capial que reduce el coso de producción. Ora opción es que hayan cerrado las posibilidades de enrada de poenciales compeidores, limiando el acceso a la compra de insumos por medio de conraos con proveedores clave. Venajas resulanes de la diferenciación de producos: Los producores esablecidos pueden haber paenado innovaciones a los producos o pueden haber enconrado los segmenos correcos en el espacio de producos o, evenualmene, pueden beneficiarse de la lealad de los consumidores. 2 Por ejemplo, el mercado relevane de cemeno en el caso de Colombia es el mercado nacional. La razón es que el cemeno producido en las diferenes regiones es susiuible, además de ener precios alamene correlacionados. 3 Ganancias normales o económicas hacen referencia a las que se obienen en un mercado compeiivo.

6 6 Requisios de capial: Es posible que los poenciales enranes enfrenen problemas de financiamieno debido a que presenan un mayor riesgo frene a los acreedores. Una posibilidad es que los acreedores no esén dispuesos a financiar a los enranes debido a que no los conocen o a que quienes operan en el mercado ransmiirían a los acreedores pare de la pérdida de uilidades produco de la enrada de nuevos jugadores. Es decir, en ese caso el verdadero obsáculo es el funcionamieno del mercado de capiales. Todo lo anerior sugiere que la exisencia de renas monopólicas o ganancias exraeconómicas es algo frecuene. No obsane, cabe la posibilidad de que aún en siuaciones donde los cosos fijos son alos, no se presenen ganancias supra-normales o exraeconómicas; como lo demuesra una exensa canidad de modelos, eóricos y empíricos, en el campo de la organización indusrial. En esa línea, quizás el modelo más conocido es el denominado modelo del precio límie, que simplemene esablece que, bajo cieras circunsancias, las firmas que operan en el mercado fijan un precio suficienemene bajo para inhibir la enrada de nuevos compeidores. Un comporamieno caracerísico de ese ipo de mercados es que las firmas compien en el largo plazo por medio de la acumulación de capacidad produciva (es decir, inversión) y, por lo ano, cobran un precio bajo para frenar o limiar la enrada de nuevos compeidores. En esas circunsancias, el bienesar del consumidor no se ve afecado negaivamene. Ora posibilidad (conocida como el modelo de Milgrom-Robers) es que ano la firma operando en el mercado como el poencial enrane cuenan con información asimérica: quien esá presene en el mercado cobra un precio bajo, no porque enga una gran capacidad produciva, sino porque quiere ransmiir la información que la demanda es baja o que su propio coso marginal es bajo, lo que le envía una señal de baja renabilidad fuura al poencial enrane. De forma similar, Baumol, Panzar y Willig (1982) argumenan que la exisencia de una o pocas firmas en un mercado no implica que no haya compeencia, ya que la compeencia poencial (la amenaza de enrada) sirve para disciplinar a las firmas esablecidas. Es decir, la exisencia de pocas firmas no es sinónimo de mercados no compeiivos. El que haya una amenaza de enrada sirve para que los mercados funcionen de forma similar a si fueran compeiivos, así esén compuesos por un número pequeño de jugadores. Esos son los mercados dispuables (o conesable markes ). Cuando la enrada no es simplemene una amenaza, sino que de iempo en iempo aparece un compeidor, los resulados ienden a asemejarse aún más a los de un mercado compeiivo. A. El modelo de oligopolio Como se mencionó aneriormene, por lo general, la indusria del cemeno se caraceriza por una esrucura de oligopolio. En primer lugar, las barreras de enrada son alas, ya que la inversión inicial en planas de producción es considerable. Adicionalmene, la fabricación de cemeno presena rendimienos crecienes a escala, en la medida en que el coso por unidad disminuye con la canidad producida, se presenan alos cosos de disribución y la posibilidad de acumular invenarios es baja (dada la cora vida del produco). El resulado es un mercado en el que paricipa un número reducido de firmas que producen un bien poco diferenciado.

7 7 La eoría de juegos es la herramiena uilizada para analizar el comporamieno esraégico de un mercado oligopólico, paricularmene, el modelo conocido como Oligopolio de Berrand. El modelo caraceriza mercados con bienes homogéneos, como es el caso del cemeno 4, donde la variable esraégica de cada empresa es el precio 5. La predicción más conocida de ese modelo es que las empresas igualan el precio a su coso marginal, dejando a cada empresa con beneficios nulos. Si las empresas escogen un precio por encima de su coso marginal, una de ellas puede cobrar un precio menor al inicial y acaparar odo el mercado. En esa siuación, la mejor esraegia que pueden seguir las oras empresas es bajar su precio y así recuperar el mercado perdido. Si la ineracción coninúa de esa manera, llegarán al mínimo precio que pude soporar cada empresa sin incurrir en pérdidas, es decir, al nivel del coso marginal. De esa forma, si las firmas ineracúan en periodos de iempo coros, el resulado bajo un oligopolio es idénico al resulado de compeencia perfeca; es decir, las firmas fijan el precio igual al coso marginal. Supongamos que hay periodos. En el úlimo período () de alguna manera el fuuro no es imporane y, por lo ano, la esraegia ópima de las empresas es fijar el precio igual al coso marginal, de lo conrario, cualquier empresa fijaría un precio menor y se quedaría con odo el mercado. Como ya se sabe el resulado de, el úlimo período de ineracción sería el período -1. En ese periodo opera la misma lógica del período y llegamos al resulado de compeencia perfeca. El análisis recursivo para el reso de los periodos permie concluir que la mejor reacción de cada firma en cada uno ellos, es fijar el precio igual al coso marginal 6. No obsane, cuando la ineracción es infinia el resulado puede ser diferene. Bajo ese escenario, las firmas consideran el efeco de sus decisiones de hoy en las decisiones fuuras de sus rivales. Las decisiones son imporanes para la firma pues deerminan su flujo de beneficios en el fuuro. Por ejemplo, bajar el precio hoy respeco al de los rivales, puede incremenar los beneficios acuales pero puede conducir a una cososa guerra de precios en el fuuro, con efecos negaivos sobre renabilidad, que se hubiera podido eviar no bajando el precio. Supóngase que exise una hisoria en la cual las firmas han manenido un precio por encima del coso marginal. En esa siuación una firma iene dos alernaivas: escoger el precio hisórico siempre y cuando la ora firma haya escogido ese precio en el pasado o, por el conrario, si la ora firma ha escogido un precio que esá por debajo del precio hisórico, la firma en cuesión deberá escoger, dadas las acciones de sus compeidores, un precio que le garanice una mayor proporción del mercado (menor al hisórico). Bajo cieras condiciones, como lo señalan Meléndez e al. (2005), la ineracción repeida de las firmas permie manener un precio por encima del coso marginal, generando beneficios exraeconómicos o por encima de lo normal. La siuación es sosenible debido a las fases de casigo en las que el mercado enra emporalmene a precios cercanos al coso marginal. En esa siuación las empresas noan su caía de beneficios y por ano, en la medida que sea posible, eviarán bajar sosenidamene su precio. 4 Aunque exisen diferenes ipos y calidades de cemeno, el cemeno se puede considerar como un bien homogéneo. 5 En el modelo denominado Oligopolio de Courno, la variable esraégica es la canidad ofrecida. 6 Ese resulado se conoce en la lieraura como un equilibrio de Nash perfeco en subjuegos y la forma como se llega a la solución, es decir, a que la firma iguala el precio al coso marginal en odos los periodos, se llama inducción hacia arás.

8 8 Un aspeco imporane en ese modelo es el balance que hace una empresa a la hora de decidir si baja su precio o no. Cada firma debe evaluar la posibilidad de obener ganancias en el coro plazo versus el coso de una guerra de precios en el largo plazo. Cuando el nivel de demanda por el bien homogéneo flucúa, necesariamene exise una relación enre la posibilidad de bajar el precio y el esado de la demanda del bien en cuesión. Nauralmene, es más aracivo bajar el precio cuando se sabe que en el mercado hay un considerable número de consumidores (auge), que en épocas de poca demanda. Ese balance puede resular en que el precio fijado por las empresas deba ser reajusado periódicamene (Bagwell y Saiger, 1995). En oras palabras, es de vial imporancia enender el efeco del ciclo económico sobre la fijación de precios en mercados oligopólicos. En esa línea, Roemberg y Saloner (1987) ofrecen una eoría que explica el efeco del esado de la demanda sobre la deerminación del precio en mercados oligopólicos. Esos auores paren del supueso de que la demanda de hoy no influye o no iene relación alguna con la demanda de mañana. En oras palabras, el coso que se puede esperar en el largo plazo ras bajar el precio del bien (e.g. una guerra de precios), es independiene del esado acual de la demanda Lo que impora en ese modelo es la demanda acual ya que su esado afeca los incenivos de las empresas en el coro plazo para modificar sus precios. De esa manera los auores argumenan que los incenivos para bajar el precio en momenos con demanda ala son alos en la medida que esa acción permie acaparar más mercado y generar beneficios exra, por lo menos, hasa que las oras firmas bajen ambién su precio. Bajo ese supueso, los auores concluyen que el precio que fijan las firmas es anicíclico respeco al nivel de demanda, es decir, que las firmas ienden a bajar su precio en épocas de auge y a subirlo en épocas de depresión. Es esperable, enonces, que cieros oligopolios iendan a comporarse compeiivamene en épocas de ala demanda y por lo ano es facible observar precios bajos de esas indusrias en esos períodos. Cabe anoar, que el supueso sobre la relación de la demanda a lo largo del iempo es basane fuere, ya que implica que las firmas no generan expecaivas sobre la demanda fuura dependiendo de la demanda acual. Para sobrepasar esa limiación, se han desarrollado modelos eóricos donde ambién se iene en cuena la correlación de la demanda en el iempo. Sin embargo, esos modelos no llegan a resulados concluyenes acerca de la influencia del esado de la demanda, ya que ésos cambian significaivamene dependiendo de los supuesos escogidos 7. 7 Ver, por ejemplo, los documenos de Kandori (1991) y Haliwanger y Harringon (1991). En el primero de ellos, si el facor de descueno de los beneficios fuuros guarda ciera relación con el número de firmas, el comporamieno de los precios es conra cíclico, aún bajo el supueso de demandas correlacionadas en el iempo. Por ora pare, en el segundo documeno, los auores asumen que la demanda sigue un ciclo deerminísico. Si se define una época de recesión como una secuencia de períodos en el que la demanda esá cayendo, la colusión se orna difícil en esas épocas debido a que el coso de una guerra de precios, dado al bajo nivel de demanda, es mínimo. De esa manera, concluyen los auores, es más facible que en épocas de recesión bajen los precios. De esa manera la relación de precios es pro cíclica con el comporamieno de la demanda.

9 9 III. INFORMACIÓN BÁSICA Esa sección describe brevemene cual ha sido el comporamieno de las principales variables agregadas del secor del cemeno en las úlimas décadas con el fin de resalar hechos imporanes que sirvan de base para argumenar el comporamieno que ha enido la indusria. Se analizarán, enonces, variables relacionadas con la información financiera, empleo, precios, producción y uilización de la capacidad insalada. También se discuen oras variables que se encuenran esrechamene relacionadas a su dinámica, más específicamene, el PIB de la consrucción y la asa hipoecaria real. Adicionalmene, se presenan res índice de concenración indusrial: CR1, CR2 y el Índice de Herfindahl-Hirschman (HHI, por sus siglas en inglés). A. Resulados financieros La información financiera de las firmas producoras de cemeno proviene de la base de daos de la Superinendencia de Sociedades, donde las empresas vigiladas reporan sus esados financieros anualmene. Los daos esán disponibles para el periodo , con un promedio de 8.55 firmas por año. 8 Los ingresos operacionales de las empresas producoras de cemeno (como porcenaje de sus acivos) muesran una endencia decreciene en el periodo analizado, con un abrupo descenso enre 1997 y 1999 (Ver Gráfico 1). Las uilidades como proporción de los acivos son un indicador apropiado para evaluar el reorno sobre los acivos (más conocido como ROA). El Gráfico 2 muesra que el reorno sobre los acivos más alo observado en el periodo analizado se alcanzó en 2005 con un valor cercano al 16%. Por ora pare, el desempeño de las empresas en los años 1998 y 1999 fue poco saisfacorio e incluso, durane la crisis económica, las firmas presenaron pérdidas operacionales. Esa información será relevane para el análisis del comporamieno de los precios y canidades. Gráfico 1. Ingresos operacionales como % Acivo, Fabricación de cemeno 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Fuene: Superinendencia de Sociedades 8 La información financiera de la Supersociedades se encuenra disponible a nivel de la empresa. Para propósios de los niveles de concenración fue agregada por conglomerado (ver apéndice 1).

10 10 Gráfico 2. Uilidades como % de los Acivos, % Fabricación cemeno 15% 10% 5% 0% -5% Fuene: Superinendencia de Sociedades B. Precios y canidades Como muesra el Gráfico 3 Error! No se encuenra el origen de la referencia., el precio real por onelada de cemeno gris se manuvo esable a lo largo de la década de los ochena, alrededor de $180 mil pesos de 2006 por onelada. Durane el periodo , cuando se presenó el auge de la consrucción y la demanda fue dinámica, el precio promedio aumenó en 50%, equivalene a un crecimieno anual promedio cercano a 7%. En medio de la crisis de fin de siglo, el precio cayó momenáneamene (enre enero y junio de 1998) a los niveles observados a finales de los ochena. A parir de ese momeno se incremenó de nuevo hasa alcanzar su puno máximo en junio de 2002 ($454 mil pesos de 2006 por onelada). Desde comienzos de 2003 presenó una caída sosenida, cercana a 58% a noviembre de 2005, y poseriormene, un incremeno de 60%, hasa alcanzar $300 mil pesos en sepiembre del presene año, nivel 6% mayor al promedio de los años novena. Gráfico 3. Precio real de una onelada de cemeno gris, , , , ,000 Toneladas 300, , , , ,000 Ene-80 Ene-82 Ene-84 Ene-86 Ene-88 Ene-90 Ene-92 Ene-94 Ene-96 Ene-98 Ene-00 Ene-02 Ene-04 Ene-06 Fuene: ICPC. 9 Daos disponibles a sepiembre de 2006.

11 11 La producción de cemeno ambién ha presenado flucuaciones imporanes desde 1980 (ver Gráfico 4). Durane el periodo , la producción creció a una asa promedio anual de 10%, al pasar de 324 mil a 805 mil oneladas mensuales; para luego oscilar alrededor de las 700 mil oneladas mensuales enre 1995 y julio de A parir de ese momeno, y durane los siguienes cuaro años, la producción cayó en cerca de 10% anual, para luego recuperar sus niveles de finales de los novena durane los años 2003 y Desde enonces, ha mosrado una endencia creciene, al puno de superar los niveles de finales de la década de los novena. En 2005, se produjeron al mes, en promedio, 829 mil oneladas de cemeno gris, cifra similar (826 mil) a la reporada en lo corrido de , Gráfico 4. Producción de cemeno, Miles de oneladas Ene-80 Ene-81 Ene-82 Ene-83 Ene-84 Ene-85 Ene-86 Ene-87 Ene-88 Ene-89 Ene-90 Ene-91 Ene-92 Ene-93 Ene-94 Ene-95 Ene-96 Ene-97 Ene-98 Ene-99 Ene-00 Ene-01 Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Fuene: ICPC. Algo que se concluye de los gráficos de precios y canidades es que esas variables manuvieron una endencia creciene hasa la crisis económica de A parir de ese momeno, esas variables empezaron a comporarse de manera inversa, en un principio, los precios empezaron a crecer mienras las canidades caían y, al final del periodo, los precios empezaron a bajar mienras las canidades crecían. Algo para descarar en la explicación del funcionamieno del mercado del cemeno en Colombia es la influencia de facores exernos como el precio de ese produco en oros países. El Gráfico 5 presena el precio de un saco de cemeno en Colombia y oros países de la región a mediados de Se aprecia que el precio en el país (US$ 5.8 por saco) esá levemene por encima del promedio de la región (US$ 5.08 por saco). Asimismo, Chile, Puero Rico y Cosa Rica presenan los precios más elevados de la región, mienras que República Dominicana, el menor. 10 Daos disponibles a sepiembre de 2006.

12 12 Gráfico 5. Precios inernacionales de cemeno (US$ por saco) 11 Precio (U$ por saco) Chile Puero Rico Cosa Rica Nicaragua México El Salvador Honduras Panamá Colombia Perú Ecuador Argenina Uruguay Guaemala Bolivia Paraguay Venezuela Brasil Rep. Domininicana Fuene: Ousource Sofware. Sin duda, uno de los facores más imporanes en la deerminación del precio de cualquier bien son sus cosos de producción. El Cuadro 1 presena los componenes y su paricipación en la canasa de cosos variables para la producción de una onelada de cemeno (gris en saco). La nómina represena el rubro más imporane, cerca de un ercio del oal de cosos, e incluye ano la mano de obra produciva como la plana adminisraiva. En segundo lugar, se encuenran los cosos de ranspore, desde las planas de producción hacia los punos de disribución, y en ercer lugar, los combusibles y la energía elécrica para la operación de los hornos. Le siguen los cosos adminisraivos (diferenes a nómina), el gaso en maerias primas como químicas y minerales, el ranspore inerno en la plana y el gaso en empaques de papel 12. Cuadro 1. Canasa de cosos de la producción de cemeno. Rubro Paricipación (% coso oal) Nómina 33.76% Transpore 17.24% Combusible (gas y carbón) 15.57% Esrucura adminisraiva 9.20% Energía elécrica 7.41% Maerias primas 6.28% Transpore inerno de plana 5.57% Empaque (papel kraf) 4.96% Toal 100% Fuene: ICPC. 11 Daos a mayo de Para Colombia a sepiembre de Desaforunadamene, no fue posible obener las series para odas las variables que componen los cosos de producción, por lo que a coninuación, y en el análisis empírico, no se consideran los cosos de ranspore, energía elécrica y cosos inherenes a la producción de cada plana, como el ranspore inerno y algunos cosos de la esrucura adminisraiva.

13 13 Una variable fundamenal para enender el comporamieno de la indusria del cemeno es el indicador de la uilización de la capacidad insalada, que proviene de la Encuesa de Opinión Empresarial de Fedesarrollo, realizada mensualmene a más de 500 empresas en Colombia 13 (ver Gráfico 6). Según las firmas producoras de cemeno, la uilización de la capacidad insalada se ubicó alrededor de 81% a lo largo de la década de los ochena, nivel superior al promedio hisórico de 72%. La uilización cayó a 70% durane la década de los novena, y a 57% durane los primeros cuaro años de ese siglo. A parir de febrero de 2005 ese indicador se ha recuperado, alcanzando 76% en agoso de 2006, cifra similar a la observada hace diez años. Gráfico 6. Indicador de la uilización de la capacidad insalada en la indusria del cemeno, % Feb-82 Feb-83 Feb-84 Feb-85 Feb-86 Feb-87 Feb-88 Feb-89 Feb-90 Feb-91 Feb-92 Feb-93 Feb-94 Feb-95 Feb-96 Feb-97 Feb-98 Feb-99 Feb-00 Feb-01 Feb-02 Feb-03 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Fuene: Encuesa de Opinión Empresarial, Fedesarrollo. De acuerdo con los daos de la Encuesa Anual Manufacurera del DANE, en 2004, el número de empleos generados por la indusria de cemeno (4.123) correspondía aproximadamene al 0.72% del empleo indusrial (ver Gráfico 7). El bajo nivel de empleo acual, y su endencia negaiva en los úlimos diez años, refleja las imporanes inversiones que hicieron las empresas cemeneras durane la segunda miad de los novena que inrodujeron nuevas ecnologías a la indusria más inensivas en capial. 13 La encuesa coniene la siguiene preguna: En el mes pasado, la uilización de la capacidad insalada para producir fue aproximadamene que porcenaje (la capacidad plena es igual al 100%)?. 14 Daos disponibles a agoso de 2006.

14 14 Gráfico 7. Número de empleados, Fabricación cemeno, cal y yeso 8000 Número de empleados Cemeno, cal y yeso Fuene: DANE, EAM C. Niveles de concenración Como se analizó en la sección II, se considera que cuando la esrucura de mercado es más concenrada (eso es, el mercado que se acerca al monopolio), exise una ala probabilidad de colusión ácia enre las firmas, quienes pueden manener un precio por encima del coso marginal, superior al precio resulane de un mercado compeiivo, con múliples oferenes y compradores. Uno de los indicadores más uilizados en la lieraura sobre concenración de mercado es el índice de concenración CR, que mide qué proporción de una variable (como puede ser venas, ingreso operacional, acivos neos, ec.) corresponde a la firma más represenaiva o de mayor amaño, en cuyo caso se habla de CR1, o a las dos firmas más represenaivas, denominado CR2. En concreo, el cálculo se hace de la siguiene manera: CR 1 = N X i= 1 1, X i, CR 2 X 1, = N i= 1 + X X i, 2, Donde X i corresponde al valor de la variable de paricipación escogida (en ese caso paricular, ingreso operacional) de la firma i en el momeno (de N firmas en oal), X 1 al valor de la firma más represenaiva del mercado en el momeno, y X 2 a la suma de las dos firmas más represenaivas en el momeno. El rango de ambos CR es [0,1], y un mayor valor es represenaivo de una mayor concenración del mercado.

15 15 A pesar de que los índices de concenración proveen una buena percepción acerca de la concenración oal del mercado, no ienen en cuena la imporancia relaiva de cada una de las firmas. Para capurar esa dimensión, el indicador más apropiado es el Índice Herfindahl- Hirschman (HHI), ampliamene uilizado en los esudios de mercados no compeiivos, y que se calcula como la suma de los cuadrados de la paricipación de cada una de las firmas. Es decir: HHI = N i, N i= 1 X i, i= 1 Así, el índice oma un valor cercano a cero cuando el mercado esá disribuido equiaivamene, y un valor cercano a uno cuando la concenración es ala (el rango es nuevamene [0 a 1]). De forma análoga, la variable de paricipación en el mercado (X i ) uilizada es el ingreso operacional. En los res casos se uilizaron daos, por empresa, de la base de la Superinendencia de Sociedad para el periodo El Gráfico 8 presena el cálculo de los índices de concenración CR1 y CR2 y el índice HHI para la indusria del cemeno, con base en los daos disponibles 16. Es necesario anoar que muchas de las firmas que reporan de manera individual a la Superinendencia perenecen a un mismo conglomerado (a pesar de ener una razón social diferene), por lo que se consideró a los conglomerados 17, y no a las firmas, como unidad de análisis. Se observa enonces que en los úlimos seis años, la concenración en la indusria del cemeno se ha manenido relaivamene esable. No obsane, se aprecia una leve desconcenración a lo largo del periodo , endencia que se reviere en 2005 y El CR1, que mide la paricipación de los ingresos operacionales del conglomerado más represenaivo 18 sobre el oal de los ingresos operacionales de la indusria, flucúa alrededor de 0.6. De esa forma, el paricipane de mayor amaño en esa indusria concenra más del 50% del mercado, un nivel considerable pero consisene con la exisencia de solo res grandes conglomerados y un grupo pequeño de empresas independienes. Para el año 2006, el CR1 omó un valor 0.57, ligeramene inferior al promedio para odo el periodo (0.58). Durane los úlimos seis años, los dos conglomerados más represenaivos del mercado 19 concenraron, en promedio, el 84% de los ingresos operacionales de la muesra. Nuevamene, ese es un nivel alo de concenración de mercado, que debe ser inerpreado en el conexo de un número de paricipanes muy reducido. Al igual que en el caso anerior, el índice regisra X 2 15 Se rabaja con el código CIIU (revisión 3) D2694, que corresponde al secor Fabricación de cemeno, cal y yeso, equivalene a los códigos 36921, y del CIIU revisión 2. Después se eliminan de la muesra las empresas cuya acividad principal no es la producción de cemeno. Aunque la base de daos esá disponible desde 1995, solo se iene información complea para odas las firmas de la indusria desde el año 2000, por lo que no se uiliza la información de años aneriores. 16 Para el año 2006, se uilizan los daos proyecados del año 2005, con un único ajuse: Cemenos Andinos pasa a formar pare del conglomerado Cemenos Argos. 17 En resumen se puede hablar de res conglomerados: Cemenos Argos, Cemex y Holcim, en orden de imporancia, y de un grupo de pequeñas empresas independienes. Las empresas que conforman cada conglomerado se encuenran dealladas en el apéndice Para odos los años es Cemenos Argos. 19 Para odos los años Cemenos Argos y Cemex.

16 16 un leve aumeno en la concenración del mercado en 2005 y 2006, ubicándose en 0.84 y 0.85 respecivamene. Finalmene, el Índice de Herfindahl-Hirschman reproduce la siuación descria por los oros dos índices de concenración: una ligera desconcenración de un mercado disribuido en pocas manos que se reviere parcialmene al final del periodo. Gráfico 8. Índices de Concenración y HHI en la indusria del cemeno (ingreso operacional), CR 1 CR 2 HHI Índices de concenración Fuene: Cálculos de Fedesarrollo con daos de la Superinendencia de Sociedades. IV. RELACIÓN CON EL SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓN Sin duda, la dinámica de la indusria del cemeno esá esrechamene relacionada con la evolución del secor de la consrucción 20. El comporamieno del PIB del secor de la consrucción y edificaciones juno con la producción de cemeno se presenan en el Gráfico 9 para el periodo Hasa 1990, el valor agregado del secor de la consrucción mosró una endencia creciene, presenado una asa de crecimieno anual promedio cercana a 6%. Sin embargo, fue durane la primera miad de la década de los novena que esa acividad económica enró en auge, y el crecimieno en la producción fue cercano a 10% anual. Después de una conracción considerable (29.1% en 1999 y 10.3% en 2000), el secor se ha recuperado considerablemene (enre 2001 y 2006 la asa de crecimieno anual promedio ha sido 15%). Como se observa en ese mismo gráfico, la producción de cemeno esá esrechamene relacionada con el comporamieno del PIB de edificaciones. Como muesran Cárdenas y Hernández (2006) el encadenamieno económico hacia arás que promueve la consrucción es significaivo, pues un alo porcenaje de la ofera de algunos secores se desina al consumo inermedio de la consrucción. Por ejemplo, según esos auores, en el período el 65% de la ofera del secor vidrio y producos de vidrio y oros producos no meálicos, donde se incluye, enre oros, la producción de cemeno, fue consumida por el secor de la consrucción. Si se suma a lo anerior el hecho de que el cemeno iene una prona caducidad, y por ano las empresas cemeneras no manienen un mismo invenario por mucho iempo, se 20 En el apéndice 2 del documeno se inene hacer una aproximación del consumo del cemeno donde se hacen una esimación de ese produco por pare de la consrucción y de oros secores.

17 17 debe decir que la producción de cemeno esá condicionada en buena medida por el desempeño del secor de la consrucción. Ese hecho se conrasa economéricamene mediane la prueba de causalidad de Granger enre la producción de cemeno y el PIB de la consrucción. La idea derás de esa prueba es ver si cambios en la producción de cemeno predicen cambios en la acividad de la consrucción o si, por el conrario, cambios en la consrucción predicen cambios en la producción de cemeno. El resulado de la prueba, que se encuenra en el apéndice 3 del documeno, señala que la consrucción es la que predice en el senido de Granger la producción de cemeno y no viceversa. En ese senido, durane la crisis de fin de siglo, la caída en la producción de cemeno se explica a la depresión de la consrucción, como se evidencia en el Gráfico 9. De forma similar, la producción se ha recuperado en los úlimos res años, jalonada en pare por un crecimieno promedio de 15% del secor consrucción. Gráfico 9. PIB consrucción y edificaciones y producción de cemeno, Producción de cemeno (miles de oneldas) 1, Mar-85 Mar-87 Mar-89 Mar-91 PIB edificaciones (milesde millones de pesos de 2004) Mar-93 Mar-95 Mar-97 Mar-99 Mar-01 Mar-03 Mar-05 Producción de cemeno PIB Edificaciones Fuene: DANE. Dado el resulado anerior, se debe buscar indirecamene, a ravés de los deerminanes de la consrucción, qué variables afecan a la producción de cemeno 21. Cárdenas y Hernández (2006) realizan ese ipo de ejercicio y concluyen que los principales deerminanes de las licencias de consrucción aprobadas (en meros cuadrados) son la asa hipoecaria real, el ingreso laboral real, la asa de desempleo, el índice de la bolsa, las ransferencias desde el exerior, un índice de cosos y el crédio de vivienda. Enre los resulados de esa invesigación, se iene que la asa hipoecaria real y el desempleo ienen un efeco significaivo y negaivo, mienras que el crédio iene un efeco posiivo y significaivo sobre la consrucción. 21 Se puede pensar que el precio del cemeno puede afecar el nivel de producción, pero, denro de la consrucción, el valor del cemeno solo represena el 4 ó 5% del valor oal de la consrucción. De hecho, Cárdenas y Hernández (2005) encuenran que el efeco de los cosos de la consrucción sobre la ofera de vivienda no es esadísicamene significaivo.

18 18 De acuerdo a ese esudio, una reducción de un puno porcenual en la asa real hipoecaria conlleva un aumeno de 1.4% en la acividad consrucora. Como se observa en el Gráfico 10, la asa promedio en enre 1985 y 1990 fue 8%, con aumenos imporanes en 1986 y A lo largo de la década de los novena, se incremenó noablemene, alcanzado niveles de 20% hacia 1996 y 26% en 1999, en medio de la crisis financiera y económica de fin de siglo. Desde enonces, y al igual que las demás asas del mercado, la asa real hipoecaria he venido decreciendo, para ubicarse cerca de 9% a sepiembre de 2006, lo que ha favorecido indirecamene la producción de cemeno mediane su impaco en la consrucción. Gráfico 10. Tasa real hipoecaria, % Mar-84 Mar-85 Mar-86 Mar-87 Mar-88 Mar-89 Mar-90 Mar-91 Mar-92 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Fuene: Banco de la República. V. DETERMINANTES DE PRECIOS Y CANTIDADES EN EL MERCADO DEL CEMENTO En esa sección se desarrollan dos modelos economéricos para esablecer, en primera insancia, la dirección y magniud de relación enre precios y producción de cemeno; y en segunda, cuáles son los deerminanes de su comporamieno. El primero consise en un modelo de corrección de errores, que indaga si exise algún ipo de relación de largo plazo enre precios y canidades y uiliza daos de periodicidad mensual para el periodo El segundo modelo, más que buscar una relación enre los precios y las canidades producidas de cemeno, busca los deerminanes de cada una de esas variables para un período de iempo más coro que va desde 1994 al segundo semesre de Como se verá a coninuación, exise un desequilibrio enre precios y canidades en la indusria del cemeno desaado a raíz de la crisis económica de Ese resulado es imporane a la hora de analizar los resulados del segundo modelo economérico ya que el 22 Daos disponibles a sepiembre de Los daos llegan a junio de 2006.

19 19 período de iempo donde se realiza ese ejercicio cubre una buena pare del período de ese desequilibrio (8 años). A. Modelo para la relación de largo plazo enre precios y canidades 1. Evidencia Preliminar El Gráfico 11 muesra la evolución del precio real al público de una onelada de cemeno y de la producción (en oneladas) desde 1980 hasa junio de Aunque las variables presenan una correlación posiiva cercana 0.43, para odo el periodo, esa no se cumple para la submuesra , donde la correlación fue Es decir que, anes de 1998, incremenos en la producción esuvieron acompañados por incremenos en el precio, mienras que para años poseriores, incremenos en la producción coincidieron con disminuciones en el precio real. Los daos sugieren que puede exisir una relación de equilibrio de largo plazo enre esas dos variables. Al analizar conjunamene el comporamieno de las dos series (Ver Gráfico 11) se observa que dicha relación, posiiva y fuere, pareciera exisir, con un quiebre en el periodo , año a parir del cual se resablece el equilibrio. Gráfico 11. Precio real y producción de cemeno, ,000 Precio al Público (miles de pesos de 2006) Precio al público Producción Ene-80 Ene-82 Ene-84 Ene-86 Ene-88 Ene-90 Ene-92 Ene-94 Ene-96 Ene-98 Ene-00 Ene-02 Ene-04 Ene-06 Miles de oneladas 0 Fuene: ICPC Sin duda, el quiebre en la endencia que comenzó en 1998 esá esrechamene asociado a la crisis económica de fin de siglo. Ane la desaceleración de la acividad de la consrucción, la producción de cemeno cayó, lo que probablemene llevó a las firmas producoras a aumenar el precio para eviar una caída en los ingresos operacionales, y por ano, en la uilidad de la acividad. Como se evidenció en la sección III, 1998 y 1999 fueron años de uilidades negaivas para la indusria. Ese comporamieno es probable en ese ipo de indusrias: al ener economías de escala, una caída abrupa en la producción genera inmediaamene un

20 20 aumeno del coso por unidad producida. De modo que a medida en que se fue recuperando la producción con el iempo, el coso por unidad fue disminuyendo y fue posible que comenzara a bajar los precios. 2. Especificación y resulados. Para probar si exise una relación de largo plazo enre los precios y las canidades se esimó un VEC (Vecor Error Correcion por sus siglas en inglés). La idea de ese modelo es averiguar si exise alguna relación de equilibrio esable en el largo plazo enre esas dos variables (ver apéndice 4). El principal resulado de la esimación realizada es la exisencia de una relación posiiva y significaiva de largo plazo enre los precios y canidades del mercado de cemeno. Esa relación esá dada por la siguiene ecuación: q = * p + u. (1) donde q es el logarimo de la canidad de cemeno producida en el mes, p es el logarimo del precio real del cemeno en el mes y u expresa el desequilibrio de la relación enre esas dos variables. Cuando su valor es 0 o esá cerca de 0, los precios y las canidades esán maneniendo en el iempo su comporamieno de largo plazo. Para enender mejor eso supóngase que u, en un deerminado momeno del iempo, es posiivo: u q * p 0 (2) 1 = > Eso quiere decir que la producción ( q 1 ) creció por encima de su valor medio de largo plazo. Como exise una relación de equilibrio de largo plazo enre esas dos variables, el VEC predice que el precio ( p 1 ) deberá aumenar más rápido que las canidades para compensar el desequilibrio exisene. De esa manera, el error de desequilibrio u volverá a 0 reesableciéndose el equilibrio de largo plazo. El Gráfico 12 presena el error de desequilibrio esimado en función del iempo. Se observa que, anes del segundo semesre de 1998, la relación enre precios y canidades flucuaba sisemáicamene alrededor de su puno de equilibrio (es decir cuando u = 0 ). En ese año se presena un choque, que impulsa al error momenáneamene a valores posiivos, para después caer y manenerse en valores negaivos en los cinco años siguienes. Ese choque, como se comenó aneriormene, esá asociado a la crisis económica de finales de la década del novena, en la que un eslabón clave para la indusria del cemeno, el secor de la consrucción, presenó una desaceleración sin precedenes. El que durane el periodo de desequilibrio el error adquiera valores negaivos significa que las canidades esaban por debajo de su nivel de equilibrio de largo plazo y que los precios no respondieron a esa caída. El modelo predeciría que el precio debía caer, a parir de ese momeno, más rápido que las canidades para resaurar la relación de largo plazo. No

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