Los sectores cíclicos continúan siendo atractivos

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1 Septiembre 10, 2015 Overview de Renta Variable Internacional RESEARCH Ezequiel Zambaglione Head Leonardo Bazzi Team Leader Martina Garone Analista Los sectores cíclicos continúan siendo atractivos La incertidumbre en torno a la economía china aumentó la aversión al riesgo y podría retrasar el alza en las tasas de interés en EEUU En el último mes, el índice de acciones de Shangai acumuló una caída en torno al 15%, generando lo que se bautizó como el lunes negro. Las caídas en los activos de riesgo y el aumento en la aversión al riesgo fueron comparables con los observados durante la crisis de deuda europea de Las medidas adoptadas por el Banco Popular de China, como permitir la depreciación del yuan, y recortar la tasa de referencia y los encajes de los bancos, fueron recibidas por los inversores como una señal de una mayor preocupación por parte de la autoridad monetaria acerca del nivel de actividad de la economía china. De esta manera, si bien la economía estadounidense exhibió mejoras respecto al magro desempeño en el 2T15, y la tasa de desempleo se encuentra cerca de los niveles objetivo de la FED, se percibe como menos probable el hecho de que el Comité de política monetaria de la FED anuncie una suba en la tasa de referencia en Septiembre, ante la incertidumbre de si la economía estadounidense se encuentra lo suficientemente fuerte como para impulsar el crecimiento global ante la debilidad del crecimiento económico mundial. Figura 1. La volatilidad financiera aumentó a fines a niveles cercanos a Índice de Shangai (en pts) Índice Vix (en pts) - eje izq /06/ /07/ /08/ /09/2015 Índice S&P 500 (en pts) Índice Vix (en pts) - eje der Los diferentes sectores dentro del índice S&P 500 experimentaron retrocesos generalizados ante el aumento en la volatilidad Con el aumento de la volatilidad financiera a sus máximos niveles desde septiembre 2011, los mercados financieros a nivel mundial experimentaron retrocesos. El índice S&P 500 cayó alrededor de 10% durante la tercera semana de agosto, para luego recuperarse parcialmente hacia fines de Agosto ante una menor aversión al riesgo. En este sentido, los sectores defensivos no ofrecieron la protección que podría haberse esperado, sino que las caídas fueron generalizadas. Por el contrario, los sectores procíclicos tales como Tecnología y Consumo Discrecional tuvieron un mejor desempeño que el índice S&P 500. Ver disclaimer en la última página 1 Septiembre 10, 2015

2 Figura 3. Los sectores cíclicos otorgaron la mayor protección Energía Período: 20/8 a 8/9 Consumo Discrecional Tecnología Industrial Materiales Básicos Consumo Básico Índice S&P 500 Cuidado de la Salud Financiero Utilities -3,26% -8,50% -6,50% -4,50% -2,50% -0,50% El sector de Tecnología presenta valuaciones atractivas y buenas perspectivas ante un ciclo económico alcista de la economía estadounidense El sector Tecnología (ETF XLK) cayó -5% en lo que va del año, afectado por el aumento de la aversión al riesgo global, pero manteniendo un mejor desempeño que el índice S&P 500. En cuanto a fundamentos, el sector exhibe perspectivas sólidas considerando que el ciclo de la economía estadounidense aún se mantiene alcista. Asimismo, observamos que durante los anteriores ciclos de alza de tasa de interés por parte de la Reserva Federal, el retorno del índice de Tecnología del S&P 500 fue superior al del índice S&P 500. Por otra parte, luego de la reciente corrección a la baja del índice en general, las valuaciones del sector se presentan atractivas, ya que el ratio precio sobre ganancias actual (16,76x) es menor al del año pasado (18,39x) y se encuentra en línea con el promedio de los últimos cinco años. 2 Septiembre 10, 2015

3 Figura 4. El actual ratio precio/ganancias se ubica en línea con el promedio ,22x sept-15 3 Septiembre 10, 2015

4 ANEXO Figura 5. Evolución de los ETFs de acciones de las principales regiones y sectores globales (datos al 8-sept- 2015) REGIONES ETF / ETN Último precio USD (8-sept-15) Var% Últimos 30 días Var% ytd Asia-Pacífico GMF 73,0-10,2% -12,5% BRICs BIK 18,9-10,8% -13,3% EEUU - 30 empresas líderes DIA 164,9-5,1% -7,3% EEUU empresas líderes SPY 197,5-5,0% -3,9% Estados del Golfo Pérsico MES 24,6-9,0% -6,7% Eurozona EZU 35,9-8,1% -1,3% Latinoamérica ILF 23,7-9,5% -25,6% Medio Oriente y África GAF 56,6-11,4% -15,6% Mercados de Frontera FRN 11,4-7,1% -17,6% Mercados Desarrollados EFA 59,3-8,2% -2,5% Mercados Emergentes EEM 33,2-8,6% -15,6% SECTORES DE EEUU Consumo Básico XLP 47,5-5,3% -2,1% Consumo Discrecional XLY 75,5-3,5% 4,7% Cuidado de la Salud XLV 70,6-6,3% 3,2% Energía XLE 64,8-3,4% -18,2% Industrial XLI 51,8-3,6% -8,5% Materiales Básicos XLB 43,1-4,7% -11,3% Servicios Financieros XLF 23,2-7,8% -6,1% Tecnología XLK 40,4-4,1% -2,3% Utilities XLU 41,8-5,8% -11,4% SECTORES DE MERCADOS EMERGENTES Brasil - Infraestructura BRXX 6,2-14,4% -43,3% India - Infraestructura INXX 10,4-17,2% -17,5% Mercados Emergentes - Consumo ECON 22,2-9,6% -12,5% Mercados Emergentes - Infraestructura EMIF 28,1-9,1% -13,4% 4 Septiembre 10, 2015

5 Aviso Legal / Disclaimer Este documento, y la información y estimaciones y alternativas en él expresadas contiene información general correspondiente a la fecha de emisión del informe que está sujeta a cambios sin previo aviso. PUENTE no se responsabiliza ni se encuentra obligado a notificar tales cambios o actualizar los contenidos del presente. No ha sido emitido para entregar a clientes particulares. No se garantiza que la información que incluye sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Este documento y sus contenidos no constituyen una oferta, invitación o solicitud para la compra o suscripción de valores u otros instrumentos, ni para decidir o modificar inversiones. En forma alguna este documento o su contenido constituyen la base para un contrato, compromiso o decisión de cualquier tipo. Los contenidos de este documento se basan en información disponible de manera pública y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Puente y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía, ni expresa ni implícita, respecto de su precisión o integridad. PUENTE no asume responsabilidad de ningún tipo por cualquier resultado negativo consecuencia del uso de este documento o su contenido. Bajo ninguna circunstancia podrá ser Puente considerado responsable por el resultado de las inversiones que un inversor efectúe basándose en la información o estimaciones aquí incluidas. Ningún destinatario de este documento podrá distribuir o reproducir el presente o alguna de sus partes sin el previo consentimiento escrito de Puente. El no cumplimiento de estas restricciones puede quebrantar las leyes de la jurisdicción en la que dicha distribución o reproducción ocurriera. 5 Septiembre 10, 2015

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