AES GENER S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2014

Tamaño: px
Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "AES GENER S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2014"

Transcripción

1 INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2014 Dic Agosto 2014 A+ * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes jun-14 Margen operacional 19,0% 17,5% 14,3% Margen Ebitda 28,2% 27,5% 23,8% Endeudamiento total 1,4 1,5 1,6 Endeudamiento financiero 1,0 1,1 1,1 Endeudamiento financiero Aj. 0,6 0,6 0,6 Ebitda Aj. / Gastos Financieros Aj. 7,2 5,7 4,1 Deuda Financiera Aj./ Ebitda Aj. 3,0 3,5 3,8 Deuda Fin. Neta Aj. / Ebitda Aj. 2,4 2,2 2,6 FCNO/ Deuda Financiera 23,8% 12,2% 13,1% Ajustes excluyen project finance Angamos y Cochrane y 50% deuda subordinada Perfil de Negocios: Satisfactorio Principales Aspectos Evaluados Confiabilidad de la generación Diversificación operacional Diversificación geográfica Política comercial conservadora Exposición a economías de mayor riesgo relativo Parque generador competitivo Débil Vulnerable Adecuado Posición Financiera: Satisfactoria Principales Aspectos Evaluados Rentabilidad y Generación de flujos Exposición a planes de inversión Endeudamiento y coberturas Liquidez Débil Ajustada Intermedia Satisfactorio Satisfactoria Fuerte Sólida Fundamentos Las clasificaciones asignadas a AES Gener S.A. responden a un perfil de negocios considerado Satisfactorio y una posición financiera Satisfactoria. AES Gener es el segundo grupo de generación eléctrica en Chile en términos de capacidad instalada, con operaciones en Argentina y Colombia. El controlador es The AES Corporation ( BB-/Estable en escala internacional), con el 70,7% de la propiedad, quien brinda un adecuado respaldo operacional. Por otra parte, existen adecuados resguardos que limitan la exposición de AES Gener a la posición financiera de su matriz. La compañía genera energía a través de un perfil principalmente térmico, donde la capacidad de generación de fondos ha exhibido cierto grado de volatilidad, ligada a las condiciones del sistema y a la indisponibilidad temporal de centrales. No obstante, la estrategia comercial de la empresa, basada en el calce de sus contratos afirme con capacidad eficiente, a través de contratos de largo plazo con cláusulas de indexación a los principales costos variables con clientes de buena calidad crediticia, otorga una adecuada base de ingresos y estabilidad a sus márgenes. A junio de 2014, el Ebitda alcanzó los MMUS$284, disminuyendo un 13,4% como resultado de menor disponibilidad eficiente en el 1Q14, menores precios de contratos en Chile y menores ventas en Argentina. Esto, junto con la colocación de un bono subordinado por US$450 millones y el desembolso de nueva deuda esperada, resultó en un indicador deuda fin. aj./ Ebitda aj. de 3,8x, levemente por sobre lo esperado; no obstante, en línea con la volatilidad inherente de los flujos operacionales. La compañía se encuentra desarrollando un importante plan de inversiones estimado en torno a los MMUS$4.000, siendo financiado con un mix ya asegurado que contempla un aumento de capital, incorporación de socios fondos propios, deuda subordinada y Project finance. Destacan dentro de los proyectos, Alto Maipo (531 MW) y Cochrane (532 MW). Cochrane, con un 45% de avance, inició su construcción en marzo de 2013 con Posco y cuenta con su socio Mitsubishi (40%), PPA suscrito y financiamiento estructurado. Alto Maipo cuenta con sus contratos de construcción ya firmados e incorporó a AMSA como socio (40%) y cuenta con soporte comercial a través de PPA, y su financiamiento se encuentra estructurado. La empresa posee una alta flexibilidad financiera, con MMUS$383 en saldos de caja libre y MMUS$261 en líneas de crédito comprometidas, comparado con MMUS$200 de vencimiento en el corto plazo, teniendo un amplio acceso al mercado financiero. : ESCENARIO BASE: Este considera la expectativa del mantenimiento en el mediano plazo de su política comercial equilibrada, la auto sustentabilidad financiera de sus operaciones en Argentina y su sólida posición de liquidez. Asimismo, los ratios crediticios se verán afectados negativamente, alcanzando un peak esperado en torno a 3,5x-4,0x para el indicador de deuda fin. aj./ Ebitda aj., mejorando con la entrada en operación de los proyectos. ESCENARIO DE BAJA: Al observar cambios en la política comercial y/o deterioros adicionales en los indicadores de forma estructural. ESCENARIO DE ALZA: Se considera improbable en el corto plazo. Analista: Nicolás Martorell (562) PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA OTROS FACTORES: Factores Clave Factores Clave Factores Clave Satisfactoria posición competitiva y diversificación operacional. Alta proporción de los flujos provenientes desde economías con grado de inversión; no obstante, inversiones en economías de mayor riesgo relativo. Gestión comercial basada en contratación eficiente de largo plazo y cláusulas indexación, que acotan la exposición a combustibles. Eventual exposición al spot ante indisponibilidad de centrales eficientes. Altos requerimientos de capital para el financiamiento de proyectos. Indicadores financieros presionados ante ejecución de eventual plan de inversiones financiadas preferentemente con deuda; no obstante, en línea con la categoría asignada. Exposición a riesgos de construcción. Alta flexibilidad financiera y robusta posición de liquidez. Cláusulas en sus estatutos permiten crear una estructura ring fencing que aísla los riesgos financieros de su matriz, reflejando una posición de riesgo stand alone. 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO Propiedad El accionista controlador de AES Gener S.A es The AES Corporation (clasificada en BB-/Estable en escala internacional) a través de la filial Inversiones Cachagua Limitada con el 70,7% de la propiedad de AES Gener. The AES Corporation es una de las empresas globales de energía e infraestructura más importante del mundo, con presencia internacional en más de 20 países, alrededor de MW de potencia instalada y ventas anuales por US$16 millones aproximadamente. El controlador brinda un adecuado respaldo operativo a la compañía otorgando acceso a contratistas y proveedores internacionales, junto con financiamiento internacional para Project Finance. AES Gener se encuentra adecuadamente aislada de la influencia de la posición financiera de su matriz. La empresa ha incluido en sus estatutos y en algunas deudas limitaciones a las transacciones con su matriz y restricciones al reparto de dividendos por sobre el mínimo obligatorio. Distribución del Ebitda por Mercado SADI 5% SIN 34% A junio de 2014 SING 19% SIC 42% SIN: Sistema Interconectado Nacional de Colombia. SADI: Sistema Argentino de Interconexión. Los orígenes de AES Gener S.A. se remontan a la Compañía Chilena de Electricidad S.A., creada en 1921 y estatizada en En 1987, se inició el proceso de privatización de la empresa traspasando a manos privadas el 100% de la empresa en En diciembre de 2000, The AES Corporation, empresa global de energía e infraestructura, adquirió el 61,1% del capital accionario de la empresa. Al día siguiente, en Estados Unidos, se efectuó el canje por acciones de AES de los ADR de Gener. Posteriormente, se aprobó el cambio de nombre de la empresa a AES Gener S.A. Satisfactoria posición competitiva de sus en mercados donde opera AES Gener S.A. mantiene inversiones en Sudamérica, desempeñándose en los sectores de generación de energía eléctrica en Chile, Argentina y Colombia, teniendo una adecuada posición competitiva donde opera y cierta diversificación en la generación de su Ebitda. Adicionalmente, tiene propiedad en el gasoducto GasAndes, a través de Gasoducto GasAndes S.A. y Gasoducto GasAndes Argentina S.A. El grupo AES Gener es un operador relevante en el sector de generación eléctrica en Chile, donde posee una capacidad instalada de MW, que representa cerca del 21% de la potencia total instalada en el SIC y SING juntos. En Argentina, la compañía conserva a Gener Argentina S.A. como filial, la cual es propietaria de TermoAndes, operación de ciclo combinado a gas natural de 642,8 MW que abastece al SADI y se encuentra, además, conectada al SING a través de una línea de transmisión de 345 kv de 280 Km. propiedad de InterAndes S.A., también filial de AES Gener. Cabe destacar que Termoandes cuenta con flexibilidad para reconectar la turbina a vapor y las dos Turbogas a cualquier sistema. En Colombia, AES Gener es propietaria de AES Chivor S.A., tercera central hidroeléctrica en lo referente a potencia, con una capacidad instalada de MW, representando un 7% de la capacidad del sistema. Adecuada diversificación geográfica; no obstante, expuesta a economías de mayor riesgo relativo La compañía cuenta con una adecuada diversificación geográfica de sus activos operacionales, tanto en el interior de Chile (operando en el SIC-SING desde la XV región de Arica y Parinacota hasta la X región de Los Lagos) como en el extranjero. Inversiones en países sudamericanos distintos de Chile implican niveles de riesgo-país superiores, en particular, asociado al riesgo de TermoAndes en Argentina. Sin embargo, este riesgo se ve mermado por la baja contribucion relativa de la operación en Argentina a la generación de fondos de la empresa. El resultado operacional y la generación de Ebitda de AES Gener provienen mayoritariamente del desempeño de sus empresas en Chile (sobre el 50% aproximadamente de forma histórica). Actualmente, se mantienen las siguientes clasificaciones soberanas en moneda extranjera para los países en los que la empresa mantiene inversiones: Chile AA-/, Argentina SD ; y Colombia BBB/. SITUACION EN ARGENTINA Se sigue considerando como alta la incertidumbre de las operaciones en dicho país, con una alta probabilidad de que eventuales medidas tomadas por el gobierno argentino con la finalidad de compensar pérdidas o déficits tanto para los generadores como para distribuidores, no se concreten en el corto plazo. Estas operaciones representan solo el 6% del Ebitda de la compañía y cerca de 13% de la capacidad instalada total se encuentra expuesta a ese país. 2

3 Capacidad Instalada A junio de 2014 No obstante, dentro de las expectativas, se consideraban las operaciones de Termoandes con despachos exclusivos hacia el SADI desde 2011, destacando su alta disponibilidad histórica en dicho sistema. Asimismo, se sigue considerando la imposibilidad de repatriar fondos hacia Chile de estas operaciones, manteniendo caja para cumplir con sus obligaciones, sin necesidad de inyección de recursos desde AES Gener. Destaca la inexistencia de deuda financiera en las filiales argentinas, acotando la exposición financiera de la compañía. Gas Natural / Diesel 19,9% Diesel 9,0% Biomasa 0,3% Hidro 24,9% Feller Rate espera que se siga manteniendo la acotada exposición a necesidades de capital de esta empresa para con AES Gener. Diversificación geográfica y operacional concentrada en parque generador termoeléctrico Carbón 45,9% AES Gener cuenta con MW de capacidad instalada a través de un parque con alrededor de 20 centrales generadoras en Chile, Argentina y Colombia, de las cuales un 75%, en términos de potencia, operan a través de un perfil termoeléctrico, el cual presenta un carácter menos competitivo que la generación hidroeléctrica, exponiendo los costos variables de producción a la volatilidad de los combustibles (diesel, carbón, gas natural). Negocio de Generación Eléctrica A junio de 2014 Chile Chile Argen. Colom. Mercados donde opera SIC SING SADI SIN Potencia Instalada (MW) % Hidro % Termo Ventas (Gwh) % Distribuidoras % Clientes libres % Spot Sin embargo, un perfil mayoritariamente térmico le otorga un importante nivel de confiabilidad para cubrir contratos de venta de largo plazo con capacidad de producción propia. Además, centrales carboneras más recientes en operación (Guacolda IV, Nueva Ventanas, Angamos I y II, Ventanas IV) utilizan calderas de tipo carbón pulverizado, con sistemas de abatimiento para controlar emisiones de SO2, NOx y PM no presentando pasivos ambientales. Destaca la operación de compra por el 50% de las acciones emitidas por Empresa Eléctrica Guacolda S.A (coligada de AES Gener) en manos de Empresas Copec S.A e Inversiones Ultraterra Limitada, y la posterior venta del 50% menos una acción de Guacolda al Fondo de Inversión Global Infraestructure Partners (GIP), La adquisición fue valorizada en US$ 728 millones y fue financiada a través de un crédito sindicado no rotativo por US$ 700 millones con Deutsche Bank AG, London Branch, y Sumitomo Mitsui Banking Corporation. Producto de lo anterior, AES Gener quedó con una participación accionaria en Guacolda del 50,01% y GIP con el 49,99% restante. Para Feller Rate, los efectos de la operación en su perfil de riesgo son neutros. Dado el nuevo pacto de accionistas, AES Gener no consolidaría este activo dentro de sus estados financieros, continuando como una inversión en empresa relacionada. Asimismo, se espera que Guacolda aproveche sinergias con el grupo AES Gener, alineándose con la estrategia operativa y comercial. Los efectos en el perfil financiero de AES Gener fueron solo temporales, dado que su estructura de capital se vio presionada desde el periodo en que se giró el crédito bancario hasta que la transacción de venta a GIP se materializó, donde posteriormente se saldó completamente dicho crédito, retornando a los niveles de endeudamiento previa operación. Adecuado suministro de combustibles a precios spot En lo referente al suministro de combustibles, AES Gener centraliza sus compras de carbón y diesel aprovechando su alto poder de compra y economías de escala. Destaca como el mayor importador de carbón en Chile, adquiriendo el insumo a precios spot a proveedores internacionales. Para las compras de diesel, lo adquiere a escala local a precios internacionales. La compañía se encuentra expuesta a la disponibilidad de gas natural en Argentina para su central Termoandes y GNL nacional para Eléctrica Santiago (ESSA). Sin embargo, esta última, si bien opera esporádicamente con GNL a través de compras spot o acuerdos de corto plazo 3

4 con proveedores nacionales, posee flexibilidad suficiente para operar con diesel, junto con un suministro estable de dicho combustible. Actualmente, la compañía no cuenta con contratos de suministro de gas natural de largo plazo. Política comercial balanceada otorga una estable base de ingresos, junto con contratos de largo plazo con cláusulas de indexación que otorgan estabilidad a los márgenes La principal estrategia comercial de la compañía en Chile consiste en asignar capacidad de generación eficiente (hidro y carbón) a contratos de largo plazo y capacidad de generación de mayor costo variable (GNL/diesel) a las necesidades del mercado spot en escenarios más ajustados. De esta forma, la compañía posee un adecuado equilibro entre su capacidad de generación eficiente y los contratos de energía, logrando cumplir adecuadamente con el suministro, asegurando una estable base de ingresos. Una proporción significativa de las ventas de la empresa en Chile es realizada a través de dichos contratos (con distribuidores y clientes libres), los cuales le dan cierta estabilidad, pues estos cuentan con importantes cláusulas de indexación (carbón y CPI). En Chile, a nivel comercial, la mayoría de las ventas físicas de la empresa son por contrato a clientes regulados de sólida calidad crediticia, lo que reduce la volatilidad de los ingresos de la empresa. A partir del 2010, empezaron a regir las ventas de energía a las distribuidoras bajo un régimen de contratos de largo plazo (10 a 15 años) licitados con anterioridad, para el cual AES Gener entrega aproximadamente GWh/año y se valora a un precio fijo de energía y potencia con cláusulas de indexación, ligadas a carbón y CPI. Estos contratos otorgan una mayor estabilidad en la generación de fondos y en los márgenes obtenidos. En el SING, la empresa vende su energía a clientes libres y al sistema. Asimismo, la capacidad instalada de AES Gener se distribuye en un 44% en base a gas natural/diesel y un 56% carbón, a través de las filiales Termoandes, Norgener y Empresa Eléctrica Angamos. Destaca su parque de generación a carbón, el cual vende energía y potencia a través de contratos de largo plazo, en su mayoría con empresas mineras con un buen perfil crediticio (i.e. Minera Escondida, Codelco, SQM, etc.). Norgener y Angamos poseen un nivel de contratación de ventas equilibrado con respecto de su capacidad de producción. Destaca de forma positiva la entrada en operaciones, en marzo de 2013, de la Unidad Ventanas IV reforzando y equilibrando la posición comercial con 272 MW de potencia eficiente y un aumento de 700 GWh entre el primer semestre de 2012 y En Argentina, los ingresos de TermoAndes se originan de las ventas que realizan al mercado spot y bajo contratos de Energía Plus. Desde fines de 2011, la central ha servido al mercado argentino con una alta disponibilidad de gas natural. Cabe destacar que TermoAndes logró incrementar la potencia contratada por clientes desde 206,8 MW, en 2011, a 264 MW para 2014 posicionándose como líder del mercado Energía Plus con una participación del 32%. En Colombia, la política comercial de la empresa es contratar cerca de un 70%-85% de la generación esperada. Producto de lo anterior, la empresa mantiene un nivel ventas de energía contratada menor a su capacidad de generación, vendiéndose la energía restante al mercado spot. No obstante, la energía contratada ha representado, en términos históricos, cerca del 60-70% de la producción. Exposición del desempeño a condiciones hidrológicas en los mercados donde opera Diferentes escenarios hidrológicos pueden afectar la capacidad de generación hidroeléctrica de la empresa y los precios de comercialización para la energía no contratada, afectando en consecuencia su desempeño financiero. A pesar de que la compañía mantiene un parque hidroeléctrico muy acotado dentro del sistema, los resultados de la empresa son sensibles indirectamente a las condiciones 4

5 hidrológicas. Escenarios hidrológicos extremos favorecen la generación de caja de la empresa. En escenarios muy secos la empresa vende energía generada por su parque de generación de respaldo a altos precios y en escenarios de hidrología húmeda podría comprar parte de la energía a terceros a costos marginales menores que su costo variable de producción. La compañía ha reducido parcialmente este riesgo mediante la diversificación geográfica de sus inversiones y a través del calce de sus contratos comerciales. Mercado de generación competitivo La generación, a diferencia de otros segmentos del sector eléctrico, es un negocio donde predominan los escenarios altamente competitivos, considerando los criterios de despacho eficiente a los sistemas interconectados y lo referente a licitación de contratos de suministro de energía y potencia. Importantes fundamentos de crecimiento de la demanda eléctrica en la región en el mediano y largo plazo Los mercados donde opera AES Gener presentan positivos fundamentos de crecimiento al desarrollar sus actividades a niveles de países emergentes con un alto potencial para expansión, manteniendo márgenes para el crecimiento del consumo eléctrico per capita. El PIB 2014 considera aumentos 3,1% en Chile, 4,5% en Colombia y 1,0% en Argentina, crecimientos correlacionados positivamente con la demanda eléctrica, la cual creció cerca de un 3,0% a 4,0% en 2013 en las zonas donde opera, ratificando dicha tendencia el primer trimestre de Alta estabilidad del marco regulatorio del negocio eléctrico en la mayoría de los países donde opera, no obstante desafíos en Chile en materia energética A excepción de Argentina, las economías donde AES Gener desarrolla sus negocios exhiben una alta estabilidad en sus marcos regulatorios lo que otorga un adecuado grado de certidumbre sobre el negocio eléctrico. En Chile, los cambios realizados mediante la Ley Corta II introdujeron una serie de mejoras, dando incentivos para establecer nuevos contratos con los distribuidores, impulsando nuevas inversiones para cumplir con dichos compromisos. Gracias a la posibilidad de firmar contratos de abastecimiento de largo plazo con los distribuidores, previo proceso de licitación, las generadoras se benefician obteniendo una mayor certidumbre sobre sus flujos futuros, y adecuados márgenes al contar con mecanismos de indexación al precio, protegiéndose de esta manera de la volatilidad sobre combustibles y suministros. No obstante lo anterior, particularmente en Chile, la coyuntura actual ligada a la judicialización de proyectos energéticos, retos en materia de Transmisión Eléctrica y una mayor presión ciudadana sobre temas medioambientales representan una serie de desafíos para el sector eléctrico en general, los cuales implicarían potenciales mayores riesgos en el mediano plazo dada la rigidez del marco regulatorio. Feller Rate mantendrá el monitoreo continuo evaluando las posibles implicancias ante potenciales cambios estructurales dentro del marco regulatorio del sector, poniendo especial énfasis a la reciente Agenda Energética anunciada por el Gobierno de Chile y al alza impositiva dada la nueva reforma tributaria. Con respecto al eventual nuevo impuesto a las emisiones de CO2 anunciado por el gobierno el segundo trimestre de 2014, este consiste en gravar en US$5 cada tonelada de CO2 emanada por centrales generadoras con potencia superior a los 50 MW. Esto tendrá un efecto estimado en los márgenes a partir del año 2017hasta el año 2020 en torno a los US$25-30 millones debido que no todos los contratos PPAs vigentes hasta 2022 tienen passthrough de costos adicionales ligados a cambios estructurales regulatorios. Este efecto bajaría gradualmente a partir del año

6 POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA ,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0, Evolución de ingresos y márgenes En millones de dólares jun- 13 jun- 14 Ingresos Margen Ebitda Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia jun-14 Leverage Financiero aj. (Eje izq.) Deuda Financiera aj / Ebitda Ajustado Ebitda Ajustado / Gastos Financieros Ajustados Perfil de amortizaciones Obligaciones financieras Al 31 de junio de 2014, millones de US$ 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Total Resultados y márgenes: Satisfactoria capacidad de generación de fondos, expuestos a las condiciones del sistema y calce de la posición contratada en base a centrales más eficientes El resultado operacional y la generación de Ebitda de AES Gener provienen mayoritariamente del desempeño de sus empresas en Chile. En 2013, destaca el reequilibrio comercial debido a la entrada en operaciones de Ventanas IV y la mayor disponibilidad de generación eficiente, junto con mayores ventas por contratos. No obstante, menores ventas al spot, hidrología más seca en Colombia y mayores costos de retiro asociado al decreto N en el SING impactaron el Ebitda, alcanzando los US$619 millones, -5,9% con respecto al año anterior. Durante el primer trimestre de 2014, la menor disponibilidad de centrales eficientes a carbón (por mantenimiento programado en el SIC y SING), menores precios de contratos en Chile (I.e. Norgener dada sus variables de indexación), el efecto del Decreto N 130 y menores ventas tanto al spot como bajo contratos en el SADI (producto de la devaluación del peso argentino y menor demanda) impactaron los márgenes operacionales de la compañía. No obstante, estas variaciones fueron parcialmente compensadas en el segundo trimestre de 2014 gracias a mayor generación a carbón de Ventanas IV (ingresó en marzo de 2013 al sistema), mayor disponibilidad de centrales eficientes debido al termino del mantenimiento programado en el 1T14, el alza del precio en algunos de los contratos en Chile (debido a nuevas indexaciones a partir mayo y junio), junto con recuperación de los niveles de embalse en Colombia. Con todo, a junio de 2014, el Ebitda de la compañía disminuyó un 13,4%, alcanzando los US$284 millones. Feller Rate espera que la generación de Ebitda mejore dada la recuperación hídrica en Colombia, mejores precios de contratos y mayor disponibilidad eficiente durante el segundo semestre del año. Estructura de capital y coberturas Históricamente la compañía ha financiado sus inversiones a través de aumentos de capital, emisión de bonos corporativos y suscripción de créditos tipo Project finance, como los esquemas de financiamiento de los proyectos Nueva Ventanas y Angamos. Feller Rate considera que Angamos y Cochrane (proyecto en construcción) poseen un estructura de riesgos acotados al vehículo de inversión con una adecuada calidad crediticia en un escenario autosustentado y aislado de AES Gener. Dado lo anterior, los estados financieros se ajustan con la finalidad de aislar dichos proyectos del consolidado de AES Gener. A junio de 2014, la deuda financiera ajustada de la compañía (sin considerar el proyecto Angamos ni Cochrane) alcanzó los US$1.661millones, concentrada en Chile en un 97%, compuesta en su totalidad por bonos (tanto locales como extranjeros), créditos sindicados, prestamos project finance y pasivos de cobertura. En diciembre de 2013, se realizó la emisión del primer bono subordinado por MUS$ con vencimiento en 2073, con el fin de refinanciar el saldo pendiente del bono 144A de Gener de MUS$ con vencimiento en marzo de 2014 y el desarrollo de nuevos proyectos, entre otros fines corporativos generales. El prepago del bono 144A de Gener por MUS$ se realizó en enero de Asimismo, durante julio de 2014, se rescató de forma anticipada la totalidad de la serie O por MMUF 1,2 junto con los instrumentos de cobertura asociados. 1 Decreto N 130 publicado en diciembre de 2012, modificó la metodología de cálculo previamente establecida por la Resolución Ministerial N 39. Bajo la nueva metodología, el costo marginal del sistema se calcula sin considerar simulaciones relacionadas con la operación de centrales en mínimos técnicos (diésel y GNL), lo cual resultó en una baja significativa del costo marginal promedio del sistema y en sobrecostos adicionales a prorrata de los generadores. Esto afecta cerca del 20% de los contratos en el SING hasta 2016 al no tener cláusulas de traspaso de estos sobrecostos. 6

7 Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes no restringida a junio de 2014 por US$ 383 millones. Una generación consistente con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base. Líneas de crédito comprometidas por US$261 millones Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos. Inversiones y requerimientos de capital de trabajo según el plan de crecimiento comprometido. Dividendos cercanos al 90% de la utilidad. El bono subordinado de duración de 60 años, cuenta con una alta subordinación (clasificado en escala internacional 2 notches por debajo de la deuda senior); aplazamiento de intereses sin gatillar un default restringiendo el reparto de dividendos, sin cross default con otras deudas de AES Gener, La deuda asociada a este bono es ajustada, considerando solo el 50% como deuda financiera y el 50% restante como equity para sus efectos en los parámetros ligados al apalancamiento. El 99% de la deuda financiera posee vencimientos en el largo plazo y 89% se encontraba a tasa fija, minimizando el riesgo de volatilidad de tasa. Asimismo, el descalce cambiario se encuentra acotado, pues si bien el 97% de la deuda se encontraba en dólares, la moneda funcional también es el dólar ya que parte de los ingresos y costos son en dicha divisa, y la indexación de precios de los contratos también está ligado a la mencionada moneda. Además, utiliza derivados tipo swap para acotar dicho riesgo. Si bien a nivel consolidado se aprecia un mayor deterioro de los parámetros crediticios en línea con su nuevo plan de inversiones y un ebitda más deprimido en 2014, al realizar los ajustes previamente mencionados el endeudamiento financiero aj. se ha mantenido estable en los últimos periodos en torno a 0,6x gracias a la adecuada base patrimonial y el uso de estructuras financieras sin recursos para AES Gener. A junio de 2014, el indicador deuda fin. aj. sobre Ebitda aj. alcanzó un valor de 3,8x como resultado de la menor generación de fondos en el primer semestre. Asimismo, la cobertura de gastos financieros alcanzó 4,1x a igual fecha, dentro de un rango acorde a la categoría. Plan de inversiones financiado con fondos propios, incorporación de socios, aumento de capital y deuda financiera Dado el carácter de capital intensiva en periodos de expansión, la compañía se encuentra expuesta a riesgos propios de construcción, en especial, riesgos ligados a retrasos de proyectos y efectos en su estructura de contratación eficiente; no obstante, ha demostrado una adecuada gestión y resiliencia en escenarios adversos. AES Gener mantiene un importante plan de inversiones para el periodo por cerca de US$4.000 millones y así alcanzar una potencia instalada de MWh hacia el Sus principales proyectos son Central Termoeléctrica Cochrane (532 MW/ Carbón), Alto Maipo (531 MW/ Hidro pasada), Unidad V de su empresa coligada Guacolda (152 MW/ Carbón/ 71% progreso e inicio estimado de operaciones en 2S2015), Proyecto Solar Andes (21 MW iniciales / recientemente aprobada su construcción e inicio estimado de operaciones en 2015) y Central Tunjita (20MW/ Hidro pasada/ 86% progreso e inicio estimado de operaciones en 1S2015) en Colombia. El desarrollo de dichos proyectos se fundamenta básicamente en las necesidades energéticas que atravesará el país durante los próximos años (necesidad de duplicar la capacidad instalada SIC-SING hacia el 2020). Dentro de estos proyectos, por su alta capacidad instalada y montos de inversión, destacan Alto Maipo (US$2.050 millones) y Central Cochrane (US$1.350 millones). En lo referente a Central Cochrane, a junio de 2014, registraba un 45% de avance con inicio de operaciones estimado para El constructor es POSCO quien brinda un alto grado de experiencia y conocimiento técnico en el desarrollo de este tipo de centrales, ya habiendo realizado las centrales Angamos, Nueva Ventanas y Ventanas IV, mitigando en parte el riesgo de construcción. El soporte comercial se encuentra dado a través de PPAs, con indexación a principales costos variables, por cerca del 100% de la capacidad a largo plazo con compañías mineras de adecuada calidad crediticia en el SING, mitigando el riesgo comercial. La estructura de capital considera aproximadamente 26% equity y 74% deuda. La incorporación de Mitsubishi como socio representa un 40% del equity mientras que el financiamiento, cerrado en marzo de 2013, será a través de Project finance sin recurso para AES Gener por hasta US$1.000 millones. En Alto Maipo, destaca la incorporación de Antofagasta Minerals S.A. como socio con el 40% del capital accionario de la compañía junto con la firma de PPAs por 20 años por 160 MW 7

8 (110 MW para Alto Maipo y 50 MW para AES Gener). Feller Rate espera la contratación de la potencia restante del proyecto para los próximos años en línea con su política comercial conservadora. De forma importante destaca que hay un importante porcentaje de la inversión total destinado a contingencias para Alto Maipo para mitigar riesgo de retrasos. La estructura de capital considera aproximadamente 40% equity y 60% deuda. La incorporación de AMSA como socio representa un 40% del equity mientras que el financiamiento, cerrado en diciembre de 2013, será a través de project finance sin recurso para AES Gener por hasta US$1.217 millones. El equity a aportar exclusivamente por AES Gener ha sido financiado a través de un aumento de capital por US$150 millones llevado a cabo el primer semestre de 2014, junto con la colocación del bono subordinado a fines de Dada la naturaleza del financiamiento de las inversiones, los indicadores crediticios se ven afectados negativamente alcanzando un peak durante el período de construcción de los proyectos y mejorando una vez que estos entren en operación. Con todo, Feller Rate espera que el indicador de deuda financiera aj. / Ebitda aj. alcance un peak de 3,5x-4,0x, que la empresa mantenga una fuerte posición de liquidez y que el financiamiento de eventuales proyectos adicionales a los que están en desarrollo sea sin recursos o con limitada exposición para AES Gener. Posición de liquidez: Robusta Considerando un flujo de fondos de la operación ajustada esperada para los próximos 12 meses en torno a los U$400 millones y una caja sin restricciones de US$383 millones a junio de 2014, la compañía cuenta con capacidad suficiente para cubrir vencimientos de deuda financiera ajustada en 12 meses por cerca de US$315 millones. Se espera el refinanciamiento del bono 144 A de AES Chivor por US$170 millones que vence en diciembre de 2014 Asimismo, considera acotadas necesidades de capital de trabajo y un capex base en línea con lo estimado por la compañía. Además, se considera la alta flexibilidad financiera producto de un buen acceso a los mercados financieros y de capitales, un perfil de vencimientos estructurado preferentemente en el largo plazo sin vencimientos relevantes durante los próximos 5 años y líneas de crédito comprometidas (no utilizadas) por US$261millones y líneas de crédito no comprometidas (no utilizadas) por US$246 millones. En base a ciertas provisiones en los estatutos de la compañía y con el fin de mantener un adecuado nivel de liquidez, la empresa mantiene una estructura del tipo ring fencing que limita la posibilidad de que el controlador acceda a los recursos de la empresa. Mediante esta estructura existe prohibición de otorgar préstamos al accionista controlador, y para pagar dividendos sobre el mínimo legal se debe cumplir que: la compañía tenga dos clasificaciones de riesgo internacional en grado de inversión o una cobertura de intereses trimestral mayor que 2,4 x, sujeto a pago máximo trimestral de dividendos de US$40 millones. Clasificación de títulos Accionarios: Primera Clase Nivel 2 La clasificación de las acciones de AES Gener en Primera Clase Nivel 2 responde a la combinación de su solvencia (A+) y fuertes indicadores de liquidez bursátil (presencia de 100%, rotación de 11,0% y free float de 29%). Además, considera como satisfactorios aspectos de sus gobiernos corporativos, donde actualmente la empresa es administrada por un directorio de siete miembros (uno de ellos independiente), elegidos por un periodo de tres años, pudiendo ser reelegidos. Además, mantiene un Comité de Directores que se reúne periódicamente. Respecto de la disponibilidad de información, la compañía posee un área formal de relación con los inversionistas y publica en su página Web información para sus accionistas tales como memoria anual, estados financieros trimestrales, exhibiendo una alta disponibilidad y transparencia de información para sus accionistas, el mercado y grupos de interés. 8

9 ANEXOS AES GENER S.A. Julio 2006 Agosto 2007 Julio 2009 Septiembre 2010 Agosto 2011 Agosto 2012 Agosto 2013 Agosto 2014 Solvencia A A A A A A A+ A+ Positivas CW en Desarrollo Positivas Líneas de Bonos 516 y 517 Acciones Serie Única - A A A A A A+ A+ 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Resumen Financiero Consolidado Cifras en miles de millones de pesos jun-13 jun-14 Ingresos Ordinarios Ebitda (1) Ebitda Ajustado Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Gastos Financieros Ajustados Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Ajustado Inversiones en Activos fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Otros movimientos de financiamiento Financiamiento con EERR Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Caja y equivalentes Caja y equivalentes ajustados Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Deuda Financiera Deuda Financiera Ajustada Activos Totales Pasivos Totales Patrimonio + Interés Minoritario (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones (Cálculos de Feller Rate) (2) Indicadores a junio anualizados Ajustes excluyen efecto de project finance si recurso y 50% de deuda subordinada. rate.com 9

10 ANEXOS AES GENER S.A jun-13 jun-14 Margen Operacional (%) 23,7% 16,5% 25,1% 19,0% 17,5% 18,0% 14,3% Margen Ebitda (%) 31,6% 25,9% 34,2% 28,2% 27,5% 27,5% 23,8% Margen Ebitda Ajustado (%) 31,6% 25,9% 30,9% 22,7% 21,8% 23,4% 19,0% Rentabilidad Patrimonial (%) 12,5% 6,5% 12,9% 8,2% 7,5% 8,7% 6,0% Endeudamiento total 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,4 1,6 Endeudamiento financiero 0,7 0,9 0,9 1,0 1,1 0,9 1,1 Endeudamiento financiero ajustado 0,6 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,7 0,8 0,8 0,8 0,8 0,9 Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 3,5 4,7 3,3 3,7 4,6 3,0 5,1 Deuda Financiera aj. / Ebitda Ajustado(1)(vc) 2,8 3,0 2,1 3,0 3,5 2,8 3,8 Deuda Financ. Neta / Ebitda (1) (vc) 3,2 4,1 2,7 3,0 3,5 2,5 4,1 Deuda Financiera Neta aj. / Ebitda Ajustado(1)(vc) 2,5 2,4 1,5 2,4 2,2 2,3 2,6 Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 5,8 4,7 6,8 5,7 5,0 5,5 3,9 Ebitda Ajustado / Gastos Financieros Ajustados 5,8 4,7 7,4 7,2 5,7 7,0 4,1 FCNO / Deuda Financiera (%) 27,2% 15,8% 20,8% 23,8% 12,2% 31,0% 13,1% FCNO / Deuda Financiera Neta (%) 29,9% 18,2% 25,1% 28,5% 16,2% 36,3% 16,2% Liquidez Corriente (vc) 1,8 2,2 2,1 1,7 1,4 1,5 1,4 Características de los Instrumentos LINEAS DE BONOS 516* 517* Fecha de inscripción Monto de la línea US$ 400 millones US$ 200 millones Plazo de la línea 30 años 10 años Series vigentes inscritas al amparo de la línea - N, Q Covenants Nivel de endeudamiento consolidado no superior a 1,2x Cobertura de gastos financieros no inferior a 2,5x Patrimonio mínimo no inferior a UF 40 millones Conversión No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene * límite máximo de emisión conjunta de US$ 400 millones SERIES DE BONOS VIGENTES N Q Fecha de inscripción Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF 5,6 millones US$ 196 millones Plazo de amortización 20 años y un semestre 10 años Fecha de Vencimiento Periodo de gracia 10 años - Tasa de Interés 4,3% anual vencido, 2,1274% compuesto semestralmente y efectiva 8,0% anual vencida, 3,923% compuesto semestralmente y efectiva Rescate Anticipado A contar del A contar del Conversión No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene ACCIONES (1) Presencia Ajustada 100% Free Float 29% Rotación 11,03% Política de dividendos efectiva 100% de las utilidades líquidas del ejercicio Participación Institucionales 10,0%-20,0% Directores Independientes 1 de 7 rate.com 10

11 ANEXOS AES GENER S.A. (1)Agosto 2014 Nomenclatura de Clasificación Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Títulos de Deuda de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversión, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversión o grado especulativo. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. rate.com 11

12 ANEXOS AES GENER S.A. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. rate.com 12

CAROZZI S.A. INFORME DE CLASIFICACION Abril 2015

CAROZZI S.A. INFORME DE CLASIFICACION Abril 2015 CAROZZI S.A. INFORME DE CLASIFICACION Abril 2015 Mar. 2014 Mar. 2015 Solvencia A A Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo Carozzi corporativo/indicadores Relevantes (Cifras

Más detalles

EMPRESAS CAROZZI S.A.

EMPRESAS CAROZZI S.A. INFORME DE CLASIFICACION Abril 2014 Mar. 2013 Mar. 2014 Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes 2011 2012 2013 Margen operacional 10,3%

Más detalles

METROGAS S.A. Fundamentos. Perspectivas: Estables. www.feller-rate.com. INFORME DE CLASIFICACIÓN Mayo 2015

METROGAS S.A. Fundamentos. Perspectivas: Estables. www.feller-rate.com. INFORME DE CLASIFICACIÓN Mayo 2015 INFORME DE CLASIFICACIÓN Mayo 2015 30 Abril 2014 30 Abril 2015 * Detalle de las clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes En millones de dólares 2012 2013 2014 Margen operacional 24,9% 35,0% 26,1%

Más detalles

INVERSIONES AYS TRES S.A.

INVERSIONES AYS TRES S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN Diciembre 212 Dic. 211 Nov. 212 A+ Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores relevantes 211 Sep.211 Sep.212 Margen operacional 22,1% 26,1%

Más detalles

FONDO DE INVERSIÓN IMT SPREAD CORPORATIVO LOCAL INFORME DE CLASIFICACION Enero 2014

FONDO DE INVERSIÓN IMT SPREAD CORPORATIVO LOCAL INFORME DE CLASIFICACION Enero 2014 FONDO DE INVERSIÓN IMT SPREAD CORPORATIVO LOCAL Dic. 2013 Ene. 2014 - * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En millones de pesos Dic. 12 Sep. 13 Activos totales 11.662 12.965 Inv.

Más detalles

Análisis Razonado Estados Financieros Consolidados IFRS AD Retail S.A. y Filiales al 31 de diciembre de 2013

Análisis Razonado Estados Financieros Consolidados IFRS AD Retail S.A. y Filiales al 31 de diciembre de 2013 Análisis Razonado Estados Financieros Consolidados IFRS AD Retail S.A. y Filiales al 31 de diciembre de 2013 1 Análisis Razonado de los Estados Financieros Consolidados IFRS de AD Retail S.A. y Filiales,

Más detalles

FONDO MUTUO BCI EFICAZ INFORME DE CLASIFICACIÓN Junio 2015

FONDO MUTUO BCI EFICAZ INFORME DE CLASIFICACIÓN Junio 2015 FONDO MUTUO BCI EFICAZ INFORME DE CLASIFICACIÓN Junio 2015 Riesgo May. 2014 May. 2015 Crédito Mercado M1 M1 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En millones de pesos Dic-13 Dic-14

Más detalles

ENLASA GENERACIÓN CHILE S.A. ANÁLISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013. Introducción

ENLASA GENERACIÓN CHILE S.A. ANÁLISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013. Introducción ENLASA GENERACIÓN CHILE S.A. ANÁLISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 Introducción Para la comprensión de este análisis razonado correspondiente al ejercicio terminado al

Más detalles

FONDO DE INVERSIÓN LARRAÍN VIAL - BCP

FONDO DE INVERSIÓN LARRAÍN VIAL - BCP FONDO DE INVERSIÓN LARRAÍN VIAL - BCP INFORME DE CLASIFICACION - Marzo 2013 Dic. 2012 Mar. 2013 (N) 1ª Clase Nivel 4 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En miles de US$ Dic.

Más detalles

INF O R M E D E C L ASI F I C A C I O N RUTA DEL MAIPO SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION

INF O R M E D E C L ASI F I C A C I O N RUTA DEL MAIPO SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION INF O R M E D E C L ASI F I C A C I O N RUTA DEL MAIPO SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. JULIO 213 LINEA DE BONOS RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR CLASIFICACION ASIGNADA EL 27.6.13 ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS

Más detalles

RSA SEGUROS DE VIDA S.A. INFORME DE PRIMERA CLASIFICACION Mayo 2013

RSA SEGUROS DE VIDA S.A. INFORME DE PRIMERA CLASIFICACION Mayo 2013 INFORME DE PRIMERA CLASIFICACION Mayo 2013 Dic. 2012 Mayo 2013 Solvencia - A- - Propiedad La compañía pertenece a Inversiones RSA Chile Ltda, vinculada al grupo asegurador de origen inglés RSA Group, cuyas

Más detalles

ANTARCHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2015

ANTARCHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2015 INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2015 Diciembre 2014 Enero 2015 Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes (Cifras en millones de US$)

Más detalles

ABENGOA CHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2013

ABENGOA CHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2013 INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2013 Dic 2012 Sept. 2013 - - *Detalle de las clasificaciones en anexo Nuevo Instrumento Líneas de Bonos A- Indicadores Relevantes a nivel consolidado 2010 2011 2012 Margen

Más detalles

EMPRESA ELECTRICA DE ARICA S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012

EMPRESA ELECTRICA DE ARICA S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012 Introducción. EMPRESA ELECTRICA DE ARICA S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012 Para la comprensión de este análisis razonado correspondiente al ejercicio terminado

Más detalles

EMPRESA DE TRANSMISION ELECTRICA TRANSEMEL S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012

EMPRESA DE TRANSMISION ELECTRICA TRANSEMEL S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012 Introducción. EMPRESA DE TRANSMISION ELECTRICA TRANSEMEL S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012 Para la comprensión de este análisis razonado correspondiente al ejercicio

Más detalles

SANTANDER SMALL CAP FONDO DE INVERSIÓN

SANTANDER SMALL CAP FONDO DE INVERSIÓN FONDO DE INVERSIÓN INFORME DE CLASIFICACIÓN Noviembre 2012 Dic. 2011 Oct. 2012 1ª Clase Nivel 2 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En millones de pesos Dic. 10 Dic. 11 Jun.

Más detalles

EMPRESA ELECTRICA DE ANTOFAGASTA S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012

EMPRESA ELECTRICA DE ANTOFAGASTA S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012 Introducción. EMPRESA ELECTRICA DE ANTOFAGASTA S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012 Para la comprensión de este análisis razonado correspondiente al período terminado

Más detalles

A Desfavorables. No hay 01/2001 01/2002 09/2002

A Desfavorables. No hay 01/2001 01/2002 09/2002 EMPRESA ELÉCTRICA GUACOLDA S.A. Septiembre 2002 Categoría de Riesgo y Contacto Tipo de Instrumento Categoría Contactos Bonos, Series A Perspectivas Otros Instrumentos A Desfavorables No hay Socio Responsable

Más detalles

AES Gener S.A. (a) Identificación del Título : Solvencia, Líneas de Bonos. (b) Fecha de Clasificación : 29 de agosto de 2014.

AES Gener S.A. (a) Identificación del Título : Solvencia, Líneas de Bonos. (b) Fecha de Clasificación : 29 de agosto de 2014. (a) Identificación del Título : Solvencia, Líneas de Bonos y Acciones (b) Fecha de Clasificación : 29 de agosto de 2014. (c) Antecedentes Utilizados : 30 de junio de 2014. (d) Motivo de la Reseña : Anual

Más detalles

Para mayor información contactar a:

Para mayor información contactar a: Para mayor información contactar a: Investor Relations Carolina Gálvez (56-2) 23506019 Juan Carlos Toro (56-2) 23506012 investor.relations@masisa.com www.masisa.com Santiago, 22 de noviembre de 2013.-

Más detalles

SEGUROS CLC INFORME DE CLASIFICACION Junio 2012

SEGUROS CLC INFORME DE CLASIFICACION Junio 2012 SEGUROS CLC INFORME DE CLSIFICCION Junio 2012 Mayo 2011 Mayo 2012 * Detalle de clasificaciones en nexo. Cifras relevantes Millones de pesos de diciembre de 2011 2009 2010 2011 Prima directa 6.332 7.100

Más detalles

INVERSIONES AGUAS METROPOLITANAS S.A.

INVERSIONES AGUAS METROPOLITANAS S.A. Octubre 2013 Sep. 2012 Sep. 2013 Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes 2012 Jun.12 Jun.13 Margen operacional 48,5% 50,9% 44,8% Margen Ebitda 62,9%

Más detalles

FONDO MUTUO SANTANDER MONEY MARKET

FONDO MUTUO SANTANDER MONEY MARKET FONDO MUTUO SANTANDER MONEY MARKET Diciembre 2012 Riesgo Dic. 2011 Nov. 2012 Crédito Mercado * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En millones de pesos 2010 2011 Oct-12 Activos

Más detalles

I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N COMPAÑÍA SUD AMERICANA DE VAPORES S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION

I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N COMPAÑÍA SUD AMERICANA DE VAPORES S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N INFORME DE CLASIFICACION COMPAÑÍA SUD AMERICANA DE VAPORES S.A. AGOSTO 2015 BONOS Y ACCIONES RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR CLASIFICACION ASIGNADA EL 31.07.2015

Más detalles

INVERFIN S.A.E.C.A. Fundamentos. Tendencia: Fuerte (+) www.feller-rate.com.py INFORME DE CALIFICACION MAYO 2014

INVERFIN S.A.E.C.A. Fundamentos. Tendencia: Fuerte (+) www.feller-rate.com.py INFORME DE CALIFICACION MAYO 2014 INFORME DE CALIFICACION MAYO 2014 Dic. 2013 May. 2014 - Tendencia - Fuerte (+) * Detalle de calificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes 2011 2012 2013 Margen operacional 25,1% 22,9% 16,5% Margen Ebitda

Más detalles

2 - ESTADO DE RESULTADOS POR FUNCIÓN

2 - ESTADO DE RESULTADOS POR FUNCIÓN EMPRESA PESQUERA EPERVA S.A. ANÁLISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS Al 31 de marzo de 2013 (Valores en MUS$ - Miles de dólares estadounidenses ) 1 ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA La distribución

Más detalles

Feller-Rate INFORME DE CL A S IFICACIÓN BANCO SANTANDER-CHILE. Mayo 2007. www.feller-rate.com. Strategic Affíliate of Standard & Poor s

Feller-Rate INFORME DE CL A S IFICACIÓN BANCO SANTANDER-CHILE. Mayo 2007. www.feller-rate.com. Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CL A S IFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s CAMBIO DE CLASIFICACIÓN BANCO SANTANDER-CHILE Mayo 2007 www.feller-rate.com Los informes de clasificación

Más detalles

FELLER RATE REVISA LAS CLASIFICACIONES DE LAS EMPRESAS DEL SECTOR ENERGÍA Y GAS NATURAL EN CHILE. ALGUNAS CLASIFICACIONES FUERON AJUSTADAS.

FELLER RATE REVISA LAS CLASIFICACIONES DE LAS EMPRESAS DEL SECTOR ENERGÍA Y GAS NATURAL EN CHILE. ALGUNAS CLASIFICACIONES FUERON AJUSTADAS. Comunicado de Prensa Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO FELLER RATE REVISA LAS CLASIFICACIONES DE LAS EMPRESAS DEL SECTOR ENERGÍA Y GAS NATURAL EN CHILE. ALGUNAS CLASIFICACIONES FUERON AJUSTADAS. Contactos

Más detalles

EMPRESA ELECTRICA DE IQUIQUE S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012

EMPRESA ELECTRICA DE IQUIQUE S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012 Introducción. EMPRESA ELECTRICA DE IQUIQUE S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012 Para la comprensión de este análisis razonado correspondiente al período terminado

Más detalles

METODOLOGIA DE CALIFICACION PARA COMPAÑIAS DE SEGUROS

METODOLOGIA DE CALIFICACION PARA COMPAÑIAS DE SEGUROS METODOLOGIA DE CALIFICACION PARA COMPAÑIAS DE SEGUROS I. ASPECTOS BÁSICOS La metodología que Value and Risk Rating S.A utilizará para la calificación de compañías de seguros se enfocará en el análisis

Más detalles

ANÁLISIS RAZONADO Estados Financieros Consolidados

ANÁLISIS RAZONADO Estados Financieros Consolidados ANÁLISIS RAZONADO Índice 1 Destacados... 3 2 Malla societaria... 4 3 Resultados primer trimestre 2015... 5 4 Flujo de efectivo acumulado resumido... 8 5 Deuda financiera neta... 9 6 Indicadores financieros...

Más detalles

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN EMPRESA DE TRANSPORTE DE PASAJEROS METRO S.A. Contenido: Resumen de Clasificación 2 Fortalezas y Factores de Riesgo 4 Hechos Relevantes 4 Antecedentes de la Compañía 5 Análisis Financiero 6 Características

Más detalles

Rodrigo Iglesias Secretario Ejecutivo Comisión Nacional de Energía - Chile Octubre 2009

Rodrigo Iglesias Secretario Ejecutivo Comisión Nacional de Energía - Chile Octubre 2009 Suministro Energético Norte de Chile Rodrigo Iglesias Secretario Ejecutivo Comisión Nacional de Energía - Chile Octubre 2009 Contenidos 1. Marco de Desarrollo Generación en Chile 2. Situación Energética

Más detalles

GRUPO SECURITY S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2011

GRUPO SECURITY S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2011 GRUPO SECURITY S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2011 Ago. 2010 Ago. 2011 Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores relevantes En millones

Más detalles

INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA A LOS ESTADOS FINANCIEROS. ANÁLISIS RAZONADO

INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA A LOS ESTADOS FINANCIEROS. ANÁLISIS RAZONADO INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA A LOS ESTADOS FINANCIEROS. ANÁLISIS RAZONADO A Diciembre de 2015, la sociedad registró una utilidad de M $6.549.659.-. Esta cifra se compara con el resultado del mismo período

Más detalles

PORTAFOLIO DE INVERSIONES DE SEGUROS DE RIESGOS LABORALES SURAMERICANA S. A.

PORTAFOLIO DE INVERSIONES DE SEGUROS DE RIESGOS LABORALES SURAMERICANA S. A. Contactos: Luis Fernando Bacci lbacci@brc.com.co Andrés Marthá amartha@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 27 de marzo de 2014 Acta No: 617 PORTAFOLIO DE INVERSIONES

Más detalles

El EBITDA alcanzó Ch$ 503.586 millones, una disminución de 21,9% sobre los Ch$ 645.140 millones al cierre de junio 2009.

El EBITDA alcanzó Ch$ 503.586 millones, una disminución de 21,9% sobre los Ch$ 645.140 millones al cierre de junio 2009. ANÁLISIS RAZONADO ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS DE ENDESA CHILE AL 30 DE JUNIO DE 2010 RESUMEN Ventas físicas consolidadas disminuyeron un 8,3%, alcanzando los 27.502 GWh, principalmente por Colombia

Más detalles

SANTANDER SEGUROS DE VIDA S.A.

SANTANDER SEGUROS DE VIDA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 2011 Junio. 2010 Junio. 2011 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Cifras relevantes Millones de pesos de marzo de 2011 2009 2010 Mar.11 Prima directa 142.411 157.852 36.782

Más detalles

ANÁLISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

ANÁLISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS INTRODUCCIÓN ANÁLISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS El presente documento tiene como propósito presentar un análisis de la situación económico-financiero de la Sociedad al 30 de Junio

Más detalles

Tanner Servicios Financieros S.A. Razón reseña: Clasificación de un nuevo instrumento. Octubre 2013

Tanner Servicios Financieros S.A. Razón reseña: Clasificación de un nuevo instrumento. Octubre 2013 Razón reseña: Clasificación de un nuevo instrumento A n a l i s t a Hernán Jiménez A. Tel. (56-2) 2433 5200 hernan.jimenez@humphreys.cl Tanner Servicios Financieros S.A. Isidora Goyenechea 3621 Piso16º

Más detalles

ACE Seguros de Vida S.A.

ACE Seguros de Vida S.A. Reseña Anual Analista Gonzalo Neculmán G. Tel. 56 2 2433 52 00 gonzalo.neculman@humphreys.cl Isidora Goyenechea 3621 Piso16º Las Condes, Santiago Chile Fono 2433 52 00 Fax 2433 52 01 ratings@humphreys.cl

Más detalles

BANCO SANTANDER-CHILE

BANCO SANTANDER-CHILE INFORME NUEVO INSTRUMENTO Junio 2013 Feb. 2013 May. 2013 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Línea Bonos Hipotecarios Series A Nuevo Instrumento Resumen financiero En miles de millones de pesos de marzo

Más detalles

EMPRESA ELÉCTRICA DEL NORTE GRANDE S.A.

EMPRESA ELÉCTRICA DEL NORTE GRANDE S.A. INFORME CAMBIO DE CLASIFICACION Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO EMPRESA ELÉCTRICA DEL NORTE GRANDE S.A. SOLVENCIA PERSPECTIVAS BBB+ Estables Analista: Rodrigo Durán S.M. Fono: (562) 757-0454 Clasificaciones

Más detalles

I. Introducción. Metodología de Calificación de Compañías de Seguros. Solventa S.A. Calificadora de Riesgos. Agosto 2014

I. Introducción. Metodología de Calificación de Compañías de Seguros. Solventa S.A. Calificadora de Riesgos. Agosto 2014 Metodología de Calificación de Compañías de Seguros Solventa S.A. Calificadora de Riesgos Agosto 2014 I. Introducción La presente metodología considera los principales aspectos metodológicos que Solventa

Más detalles

CRITERIOS DE CLASIFICACIÓN. Criterio: Clasificación de Compañías Holdings y sus Filiales. Creación: Diciembre 2014 Última Actualización: N/A

CRITERIOS DE CLASIFICACIÓN. Criterio: Clasificación de Compañías Holdings y sus Filiales. Creación: Diciembre 2014 Última Actualización: N/A Este documento muestra el enfoque aplicado por ICR para clasificar el riesgo de compañías holdings y sus filiales. Los términos compañía holding (holding) y compañía matriz (matriz) son similares, con

Más detalles

Asocia do s a: FitchRatings. Metodología de clasificación de compañías aseguradoras de riesgos generales

Asocia do s a: FitchRatings. Metodología de clasificación de compañías aseguradoras de riesgos generales de clasificación de compañías aseguradoras de riesgos generales Clasificación global de la institución Corresponde a la clasificación de riesgo global de la institución en categorías establecidas por la

Más detalles

INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA A LOS ESTADOS FINANCIEROS. ANÁLISIS RAZONADO

INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA A LOS ESTADOS FINANCIEROS. ANÁLISIS RAZONADO INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA A LOS ESTADOS FINANCIEROS. ANÁLISIS RAZONADO Para una mejor comprensión de las variaciones y ratios presentados en este análisis, se debe considerar que el año 2012 incluye el

Más detalles

LARRAÍN VIAL S.A. CORREDORA DE BOLSA

LARRAÍN VIAL S.A. CORREDORA DE BOLSA Junio 2012 Mar. 2011 Jun. 2012 * Detalle de clasificaciones en Anexo Resumen financiero En millones de pesos de marzo de 2012 Dic.10 Dic. 11 Mar. 12 Activos Totales 376.974 436.751 284.325 Pasivos exigibles

Más detalles

ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS Por el período de nueve meses terminado al 30 de septiembre de 2013

ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS Por el período de nueve meses terminado al 30 de septiembre de 2013 ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS Por el período de nueve meses terminado al 30 de septiembre de 2013 1.- RESUMEN Al 30 de septiembre de 2013, GASCO S.A. registró una ganancia atribuible

Más detalles

ACE Seguros de Vida S.A.

ACE Seguros de Vida S.A. Reseña Anual Analista Gonzalo Neculmán G. Tel. 56 2 433 52 00 gonzalo.neculman@humphreys.cl Isidora Goyenechea 3621 Piso16º Las Condes, Santiago Chile Fono 433 52 00 Fax 433 52 01 ratings@humphreys.cl

Más detalles

BANCOLOMBIA S. A. Establecimiento Bancario

BANCOLOMBIA S. A. Establecimiento Bancario Contactos: Andrés Marthá Martínez amartha@brc.com.co María Soledad Mosquera Ramírez msmosquera@brc.com.co Octubre de 2013 BANCOLOMBIA S. A. Establecimiento Bancario BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV SEGUIMIENTO

Más detalles

CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA CONSOLIDAR ADMINISTRADA POR FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A.

CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA CONSOLIDAR ADMINISTRADA POR FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. Contactos: Leonardo Abril B labril@brc.com.co Andrea Martin M amartin@brc.com.co María Soledad Mosquera R msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 25 de mayo de 2012 Acta No: 450 CARTERA COLECTIVA ABIERTA

Más detalles

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS AES Gener S.A. y Subsidiarias Correspondientes al ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2013

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS AES Gener S.A. y Subsidiarias Correspondientes al ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2013 ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS AES Gener S.A. y Subsidiarias Correspondientes al ejercicio terminado al de El presente documento consta de las siguientes secciones: - Informe Auditores Independientes

Más detalles

METODOLOGÍA DE CLASIFICACIÓN SEGUROS

METODOLOGÍA DE CLASIFICACIÓN SEGUROS I. INTRODUCCIÓN Este documento describe la metodología que Feller Rate emplea en la clasificación de riesgo de las obligaciones de las compañías de seguros, de que trata el Artículo 20 bis del Título I

Más detalles

Feller-Rate INFORME DE CL A S IFICACIÓN. LQ Inversiones Financieras S.A. Mayo 2008. www.feller-rate.com. Strategic Affíliate of Standard & Poor s

Feller-Rate INFORME DE CL A S IFICACIÓN. LQ Inversiones Financieras S.A. Mayo 2008. www.feller-rate.com. Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CL A S IFICACIÓN Feller-Rate Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN LQ Inversiones Financieras S.A. Mayo 2008 www.feller-rate.com Los informes de calificación elaborados

Más detalles

BCI SEGUROS GENERALES S.A. INFORME DE CLASIFICACION Enero 2012

BCI SEGUROS GENERALES S.A. INFORME DE CLASIFICACION Enero 2012 SEGUROS GENERALES S.A. INFORME DE CLASIFICACION Enero 2012 Enero 2011 Enero 2012 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Cifras relevantes Millones de pesos de septiembre de 2011 2009 2010 Sep.11 Prima

Más detalles

Evento Relevante de Calificadoras

Evento Relevante de Calificadoras BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR SP STANDARD & POOR'S, S.A. DE C.V. México, D.F. ASUNTO S&P confirma calificaciones de solidez financiera y de

Más detalles

Energía en Latinoamérica Oportunidades de Private Equity. AMERICAS ENERGY FUND I L.P. Santiago, 10 de Marzo de 2009

Energía en Latinoamérica Oportunidades de Private Equity. AMERICAS ENERGY FUND I L.P. Santiago, 10 de Marzo de 2009 Energía en Latinoamérica Oportunidades de Private Equity AMERICAS ENERGY FUND I L.P. Santiago, 10 de Marzo de 2009 Contexto Luego de la ola privatizadora de los años 90, sólo algunos países de la región

Más detalles

Análisis Razonado Estados Financieros Inversiones La Construcción y Subsidiarias

Análisis Razonado Estados Financieros Inversiones La Construcción y Subsidiarias Análisis Razonado Estados Financieros Inversiones La Construcción y Subsidiarias 31 de marzo de 2012 I. Introducción A partir del año 2011, Inversiones la Construcción (en adelante también ILC Inversiones,

Más detalles

Compañía de Seguros y Reaseguros Fortaleza S.A.

Compañía de Seguros y Reaseguros Fortaleza S.A. Seguros Generales / Bolivia Compañía de Seguros y Reaseguros Fortaleza S.A. Fortaleza Informe de Actualización Calificaciones Nacional AESA Ratings ASFI Obligaciones A+ A1 Perspectiva Estable Resumen Financiero

Más detalles

ALPHA SOCIEDAD DE VALORES S.A.

ALPHA SOCIEDAD DE VALORES S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2014 Dic. 2013 Feb. 2014 - - *Detalle de clasificaciones en Anexo Resumen financiero MM$ dominicanos constantes de septiembre de 2013 Dic.11 Dic. 12 Sep. 13 Activos Totales

Más detalles

ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS TELEFONICA DEL SUR AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011

ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS TELEFONICA DEL SUR AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011 ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS TELEFONICA DEL SUR AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011 1.- HECHOS DESTACADOS Mercado y negocios: El dinámico mercado de telecomunicaciones, continúa demandando

Más detalles

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA FONDO DE INVERSION INFORME DE CLASIFICACION - Diciembre 2012

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA FONDO DE INVERSION INFORME DE CLASIFICACION - Diciembre 2012 FONDO DE INVERSION Dic. 2011 Nov. 2012 1ª Clase Nivel 2 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En miles de dólares americanos Dic. 10 Dic. 11 Sep.12 Activos totales 931.860 1.044.723

Más detalles

1. Presentación... 3. 2. Actividades y negocios... 4. 3. Resultados Consolidados y por Segmento... 6. 4. Flujo de Efectivo Resumido...

1. Presentación... 3. 2. Actividades y negocios... 4. 3. Resultados Consolidados y por Segmento... 6. 4. Flujo de Efectivo Resumido... Al Índice 1. Presentación... 3 2. Actividades y negocios... 4 3. Resultados Consolidados y por Segmento... 6 4. Flujo de Efectivo Resumido... 7 5. Indicadores Financieros... 9 6. Análisis de Riesgo de

Más detalles

AAA AA BBB C. Estable Desfavorable. Leasing Habitacional Chile S.A. MutuoCentro S.A. Hipotecaria Valoriza S.A.

AAA AA BBB C. Estable Desfavorable. Leasing Habitacional Chile S.A. MutuoCentro S.A. Hipotecaria Valoriza S.A. Transa Securitizadora S.A. Octavo Patrimonio Separado Agosto 2008 Categoría de Riesgo y Contacto Tipo de Instrumento Categoría Contactos Bonos Securitizados Serie A Serie B Serie C Serie D Tendencia Serie

Más detalles

FIC RENTA FIJA CAPITALIZABLE POPULAR INFORME DE CALIFICACION Febrero 2015

FIC RENTA FIJA CAPITALIZABLE POPULAR INFORME DE CALIFICACION Febrero 2015 FIC RENTA FIJA CAPITALIZABLE POPULAR INFORME DE CALIFICACION Febrero 2015 Dic. 2013 Sep. 2014 Riesgo crédito - Riesgo mercado - * Detalle de clasificaciones en Anexo. Emisión de cuotas Emisión Total RD$

Más detalles

Seguros Seguros. Seguros Provida S.A. Provida Informe de Actualización. Seguros de Personas / Bolivia. Factores relevantes de la calificación

Seguros Seguros. Seguros Provida S.A. Provida Informe de Actualización. Seguros de Personas / Bolivia. Factores relevantes de la calificación - 1 - Seguros Provida S.A. Provida Informe de Actualización Seguros de Personas / Bolivia Calificaciones AESA Ratings ASFI Obligaciones BBB- BBB3 Perspectiva Estable Resumen Financiero 31/03/15 (1) Activos

Más detalles

Caja de Compensación de Asignación Familiar Los Andes. Razón reseña: Clasificación de un nuevo Instrumento. Febrero 2016

Caja de Compensación de Asignación Familiar Los Andes. Razón reseña: Clasificación de un nuevo Instrumento. Febrero 2016 Razón reseña: Clasificación de un nuevo Instrumento A n a l i s t a Gonzalo Neculmán G. Tel. (56) 22433 5200 gonzalo.neculman@humphreys.cl Caja de Compensación de Asignación Familiar Los Andes Isidora

Más detalles

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS (01/01/2014 30/06/2014) EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A.

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS (01/01/2014 30/06/2014) EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS (01/01/2014 30/06/2014) EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. JUNIO DE 2014 CLASE DE TÍTULO: EMISOR: Bonos Ordinarios. Comunicación

Más detalles

Desayuno BCI Corredor de Bolsa 13 de Marzo de 2015

Desayuno BCI Corredor de Bolsa 13 de Marzo de 2015 Desayuno BCI Corredor de Bolsa 13 de Marzo de 2015 1 Resumen e Hitos Destacados Mercados Desempeño Financiero Proyectos en Desarrollo Fundamentos de Inversión 2 RESUMEN E HITOS DESTACADOS 3 Resumen AES

Más detalles

Seguro. Análisis de la Información:

Seguro. Análisis de la Información: OSTO Resumen 2005 de la Metodología de Calificación de Riesgo Información de Empresas Financiera de al: Seguro 31/08/05 Análisis de la Información: El proceso comienza por un paso que es imprescindible

Más detalles

METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN COMPAÑÍAS DE SEGUROS

METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN COMPAÑÍAS DE SEGUROS I. ASPECTOS BÁSICOS En el presente documento se describe la metodología que Feller Rate Clasificadora de Riesgo emplea en la calificación de riesgo de entidades aseguradoras. La presentación comprende

Más detalles

LATAM Airlines Group S.A. (Ex Lan Airlines S.A.) Cambio clasificación. Junio 2012

LATAM Airlines Group S.A. (Ex Lan Airlines S.A.) Cambio clasificación. Junio 2012 Cambio clasificación A n a l i s t a Carlos García B. Tel. (56-2) 433 5200 carlos.garcia@humphreys.cl (Ex Lan Airlines S.A.) Isidora Goyenechea 3621 Piso16º Las Condes, Santiago Chile Fono 433 52 00 Fax

Más detalles

Feller-Rate. CERVECERIA NACIONAL DOMINICANA C. por A. Diciembre 2007. www.feller-rate.com.do CALIFICADORA DE RIESGO INFORME DE CALIFICACIÓN

Feller-Rate. CERVECERIA NACIONAL DOMINICANA C. por A. Diciembre 2007. www.feller-rate.com.do CALIFICADORA DE RIESGO INFORME DE CALIFICACIÓN INFORME DE CALIFICACIÓN Feller-Rate CALIFICADORA DE RIESGO INFORME DE CALIFICACIÓN CERVECERIA NACIONAL DOMINICANA C. por A. Diciembre 2007 www.feller-rate.com.do Los informes de calificación elaborados

Más detalles

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Líneas de Bonos Nºs 589 y 590 AA+ Estable Historia Clasificación Actual Anterior Líneas de Bonos Nºs 589 y 590 AA+ AA+ RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados

Más detalles

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN EMPRESA DE LOS FERROCARRILES DEL ESTADO Contenido: Resumen de Clasificación 2 Factores de Riesgo 4 Hechos Relevantes 4 Resumen Financiero 4 Características de los Instrumentos Analista responsable: Fernando

Más detalles

www.feller-rate.com Abril 2013 Abril 2014 Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables Cifras relevantes Rentabilidad Patrimonial Endeudamiento

www.feller-rate.com Abril 2013 Abril 2014 Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables Cifras relevantes Rentabilidad Patrimonial Endeudamiento Abril 2013 Abril 2014 Solvencia A+ A+ * Detalle de clasificaciones en Anexo. Cifras relevantes Millones de pesos de cada periodo 2011 2012 2013 Prima Directa 37.869 43.425 52.924 Resultado de Operación

Más detalles

Resultados a Diciembre 2013

Resultados a Diciembre 2013 Resultados a Diciembre 2013 Principales Hitos 2013 Grupo CGE Reducción de deuda financiera neta en MM$68.870.- respecto a Diciembre 2012 Inversiones por MM$155.587, equivalentes a 1,5 veces la depreciación

Más detalles

BCI SEGUROS VIDA S.A. INFORME DE CLASIFICACION ENERO 2012

BCI SEGUROS VIDA S.A. INFORME DE CLASIFICACION ENERO 2012 SEGUROS VIDA S.A. INFORME DE CLASIFICACION ENERO 2012 Ene. 2011 Ene. 2012 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Cifras relevantes Millones de pesos de septiembre de 2011 2009 2010 Sep.11 Prima directa

Más detalles

CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO (ANTES CARTERA COLECTIVA CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO) ADMINISTRADA POR CASA DE BOLSA S. A.

CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO (ANTES CARTERA COLECTIVA CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO) ADMINISTRADA POR CASA DE BOLSA S. A. Contactos: Diana María Serna G. diana.serna@standardandpoors.com Leonardo Abril Blanco. leonardo.abril@standardandpoors.com Comité Técnico: 8 de septiembre de 2015 Acta No. 810 CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO

Más detalles

Feller-Rate EMPRESA ELECTRICA DE MAGALLANES S.A. Noviembre 2006. www.feller-rate.com. Strategic Affíliate of Standard & Poor s

Feller-Rate EMPRESA ELECTRICA DE MAGALLANES S.A. Noviembre 2006. www.feller-rate.com. Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CL ASIFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN EMPRESA ELECTRICA DE MAGALLANES S.A. Noviembre 2006 www.feller-rate.com Los

Más detalles

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR (ANTES CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUPERIOR) ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A.

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR (ANTES CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUPERIOR) ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. Contactos: María Clara Castellanos Capacho maria.castellanos@standardandpoors.com Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@standardandpoors.com Comité Técnico: 25 de junio de 2015 Acta No: 775 FONDO DE INVERSIÓN

Más detalles

Producto de todo lo anterior, el EBITDA se incrementó 7,4% a marzo de 2013, alcanzando Ch$195.975 millones.

Producto de todo lo anterior, el EBITDA se incrementó 7,4% a marzo de 2013, alcanzando Ch$195.975 millones. ANÁLISIS RAZONADO ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS DE ENDESA CHILE AL 31 DE MARZO DE 2013 RESUMEN El resultado neto atribuible a los propietarios de la controladora de Endesa Chile alcanzó Ch$ 63.334 millones

Más detalles

Resultados a Septiembre 2012. www.cge.cl

Resultados a Septiembre 2012. www.cge.cl Resultados a Septiembre 2012 www.cge.cl Temas a presentar: Grupo CGE Áreas de Negocios del Grupo CGE Principales cifras a Septiembre 2012 Estructura de Financiamiento del Grupo Focos Administración y principales

Más detalles

AURUS RENTA INMOBILIARIA FONDO DE INVERSIÓN INFORME DE CLASIFICACION SEPTIEMBRE 2015

AURUS RENTA INMOBILIARIA FONDO DE INVERSIÓN INFORME DE CLASIFICACION SEPTIEMBRE 2015 FONDO DE INVERSIÓN INFORME DE CLASIFICACION SEPTIEMBRE 2015 Oct. 2014 Ago. 2015 1ª Clase Nivel 2 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En millones de pesos Dic. 13 Dic. 14 Jun.

Más detalles

Finanzas Corporativas

Finanzas Corporativas Recursos Naturales / Chile Análisis de Riesgo Clasificaciones Escala Internacional IDR* (ME*) IDR* (ML*) Escala Nacional Solvencia Líneas de Bonos Acciones Outlook *IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda

Más detalles

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS AES Gener S.A. y Subsidiarias Correspondientes al período terminado al 31 de marzo de 2015

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS AES Gener S.A. y Subsidiarias Correspondientes al período terminado al 31 de marzo de 2015 ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS AES Gener S.A. y Subsidiarias Correspondientes al período terminado al de El presente documento consta de las siguientes secciones: - Estados de Situación Financiera Clasificados

Más detalles

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Solvencia BBB Estable Títulos Accionarios Nemotécnico PAZ Primera Clase Nivel 4 RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 31 de diciembre de 2014 ICR

Más detalles

CHACOMER S.A.E. INFORME DE CALIFICACION Diciembre 2011

CHACOMER S.A.E. INFORME DE CALIFICACION Diciembre 2011 INFORME DE CALIFICACION Diciembre 211 Dic. 21 Dic. 211 - - * Detalle de calificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes 29 Jun. 1 Jun. 11 Margen operacional 2,% 19,6% 2,9% Margen Ebitda 2,4% 2,1% 21,5%

Más detalles

AES Gener Suscribiendo proyectos concretos

AES Gener Suscribiendo proyectos concretos Sector Eléctrico AES Gener Suscribiendo proyectos concretos RECOMENDACIÓN: COMPRAR Precio Objetivo $ 390 Precio Actual $ 289 Upside Potencial 34,9% INFORMACIÓN Bloomberg AESGENER CI Rating (S&P/Fitch)

Más detalles

Simbología y Definiciones en la Clasificación de Riesgo

Simbología y Definiciones en la Clasificación de Riesgo Simbología y Definiciones en la Clasificación de Riesgo Introducción Las clasificaciones de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) son una opinión fundamentada e independiente sobre la capacidad de pago

Más detalles

cambiario EMPRESAS en las

cambiario EMPRESAS en las Giancarlo Chang*Riesgo cambiario en las EMPRESAS La volatilidad del tipo de cambio hace necesario monitorear el impacto de los descalces cambiarios en los resultados de las empresas. * Supervisor de Línea

Más detalles

REGLAMENTO INTERNO FONDO MUTUO BBVA EURO RENTA. 1.1.2 Sociedad Administradora: BBVA Asset Management Administradora General de Fondos S.A.

REGLAMENTO INTERNO FONDO MUTUO BBVA EURO RENTA. 1.1.2 Sociedad Administradora: BBVA Asset Management Administradora General de Fondos S.A. REGLAMENTO INTERNO FONDO MUTUO BBVA EURO RENTA 1. CARACTERÍSTICAS DEL FONDO 1.1. Características generales. 1.1.1 Nombre del Fondo Mutuo: Fondo Mutuo BBVA Euro Renta 1.1.2 Sociedad Administradora: BBVA

Más detalles

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Solvencia Bonos Series F, Nº de Inscripción 198 Líneas de Bonos Nº de Inscripción 632, 633 y 666 Línea de Efectos de Comercio Nº 069 Títulos Accionarios,

Más detalles

Euroamerica Seguros de Vida S.A.

Euroamerica Seguros de Vida S.A. Tipo reseña: Anual desde envío anterior A n a l i s t a Gonzalo Neculmán G. Tel. 56 2 2433 52 00 gonzalo.neculman@humphreys.cl Euroamerica Seguros de Vida S.A. Isidora Goyenechea 3621 Piso16º Las Condes,

Más detalles

CELFIN RENTAS INMOBILIARIAS FONDO DE INVERSIÓN INFORME DE CLASIFICACION - Septiembre 2012

CELFIN RENTAS INMOBILIARIAS FONDO DE INVERSIÓN INFORME DE CLASIFICACION - Septiembre 2012 FONDO DE INVERSIÓN - Septiembre 2012 Dic. 2011 Sep. 2012-1ª Clase Nivel 3 (N) * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En millones de pesos Dic. 10 Dic. 11 Jun. 12 Activos totales

Más detalles

PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL CONSORCIO FIDUPENSIONES BOGOTÁ-COLPATRIA-OCCIDENTE 2011 CONSTITUIDO POR FIDUCIARIA BOGOTÁ S. A., FIDUCIARIA COLPATRIA S

PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL CONSORCIO FIDUPENSIONES BOGOTÁ-COLPATRIA-OCCIDENTE 2011 CONSTITUIDO POR FIDUCIARIA BOGOTÁ S. A., FIDUCIARIA COLPATRIA S Contactos: María Clara Castellanos C. mcastellanos@brc.com.co Camilo Pérez M. cperez@brc.com.co María Soledad Mosquera R. msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 23 abril de 2013 Acta No: 535 PORTAFOLIO

Más detalles

FONDO DE INVERSION NEVASA HMC PNTN

FONDO DE INVERSION NEVASA HMC PNTN FONDO DE INVERSION NEVASA HMC PNTN Dic. 2011 Feb. 2012 - * Detalle de clasificaciones en Anexo. Emisión de cuotas Emisión US$ 700.000.000 Duración 20 años Fundamentos El Fondo de Inversión Nevasa HMC PNTN

Más detalles

MONEDA RETORNO ABSOLUTO FONDO DE INVERSION INFORME DE CLASIFICACION - Octubre 2012

MONEDA RETORNO ABSOLUTO FONDO DE INVERSION INFORME DE CLASIFICACION - Octubre 2012 FONDO DE INVERSION - Octubre 2012 Dic. 2011 Sep. 2012 1ª Clase Nivel 2 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En miles de dólares americanos Dic. 10 Dic. 11 Jun.12 Activos totales

Más detalles