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114 Sesión de Comité Nº 15/2014: 15 de mayo del 2014 Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2013 Av. Benavides 1555, Of.605 Miraflores, Lima 18 Perú FUNDAMENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO LUZ DEL SUR S.A.A. Analista: Gisella Del Aguila P. Luz del Sur S.A.A. ( Luz del Sur ), es una empresa de distribución de energía eléctrica, constituida en 1996, a raíz de la privatización de las operaciones de la entonces entidad estatal Empresas Eléctricas Asociadas S.A. (posteriormente denominada Electrolima S.A.). Su principal accionista es Sempra Energy International Holding B.V. ( Sempra ), contando ésta actualmente con una participación indirecta de 79.82% en el capital social. Sempra es una importante empresa estadunidense dedicada a la distribución de energía eléctrica y gas natural, con operaciones en diversos países latinoamericanos. Luz del Sur está a cargo de la distribución de energía eléctrica en la zona sur de la ciudad de Lima, que incluye alrededor de 30 de los más importantes distritos de la ciudad de Lima. Además, atiende a la provincia de Cañete, a través de su subsidiaria Edecañete S.A. Clasificaciones Vigentes Solvencia Acciones Comunes Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Emisiones de Bonos Corporativos Segundo Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Emisiones de Bonos Corporativos Tercer Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Emisiones de Instrumentos de Corto Plazo Emisiones de Bonos Corporativos Perspectivas AAA 1ra AAA AAA CLA 1+ AAA Estables FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de categoría de riesgo asignadas a los instrumentos emitidos por Luz del Sur, se fundamentan en: El respaldo del grupo empresarial al que pertenece, incluyendo un importante know how, en el negocio de distribución eléctrica. El crecimiento en sus entregas de energía registrado en los últimos años, reflejado tanto en el número de clientes atendidos, como en el nivel de facturación medido en MWh. La adecuada estructura operativa y financiera con que opera la empresa confirmada por sus ratios operativos y los correspondientes a rentabilidad, contando con una importante capacidad de cobertura de su deuda financiera. La empresa efectúa continuamente importantes inversiones, buscando mejorar y ampliar sus servicios, reforzando su capacidad técnica y operativa. La adecuada estructura de la deuda de la empresa, en relación a sus requerimientos financieros y operativos. Indicadores financieros En miles de nuevos soles de diciembre del 2013 Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013 Total Activos 2,615,280 2,938,210 3,449,912 Deudores 276, , ,876 Activo Fijo 2,169,315 2,441,855 2,908,453 Total Pasivos 1,271,889 1,499,505 1,841,552 Obligaciones Financieras 629, ,176 1,161,145 Patrimonio 1,343,391 1,438,705 1,608,360 Ventas Netas 1,830,963 2,077,413 2,166,171 Margen Bruto 566, , ,729 Resultado Operacional 455, , ,398 Gastos Financieros 36,975 37,003 34,673 Utilidad neta 299, , ,855 Res. Operacional / Ventas 24.88% 23.13% 22.04% Utilidad / Ventas 16.37% 14.96% 14.58% Rentabilidad / Patrimonio Prom % 22.34% 20.73% Rentabilidad / Activos 11.46% 10.58% 9.16% Liquidez corriente Liquidez ácida Deuda / Patrimonio Pas. Financ./ Patrimonio % Deuda a corto plazo 33.54% 30.29% 33.05% Índice de Cobertura Histórico Resguardo del Primer Programa de Emisión de BC e ICP Ind. Endeudamiento < 1.50x Ind. Cobertura Intereses > 4.0 x Patrimonio Neto** > S/ MM 1, , ,597.1 Resguardo del Segundo Programa de Emisión de BC e ICP Ind. Endeudamiento < 1.70x *Para efectos de análisis, las cifras han sido ajustadas a soles constantes de dic. del ** A valores corrientes y considerando los estados financieros consolidados.

115 Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también toman en cuenta factores adversos, como: Los exigentes niveles de regulación existente en el mercado local de energía eléctrica, así como la incertidumbre existente, en cuanto a las fuentes de abastecimiento futuro de energía, lo que podría afectar a las empresas distribuidoras, en el mediano plazo. La dependencia por parte del sector eléctrico nacional, respecto a las condiciones hidrológicas, teniendo en cuenta la cambiante matriz energética del país. El proceso de sustitución y/o combinación de fuentes de energía utilizada (electricidad gas), definirá en el tiempo, lo cual ha determinado que hoy el abastecimiento eléctrico tenga un componente superior a 40% en cuanto a generación térmica, con utilización del gas proveniente de Camisea, reduciendo en algo la dependencia en las condiciones hidrológicas antes mencionadas, aunque incrementándose las consecuencias y las posibilidades de que se produzca una interrupción en el suministro de gas. Los ingresos de la empresa muestran un crecimiento constante, acompañado de un buen manejo operativo, lo cual se refleja en una importante utilidad neta. Así, la utilidad neta al cierre del 2013, ascendió a S/ millones. Los resultados registrados por Luz del Sur en el periodo bajo análisis, presentan a la institución, con una estable estructura patrimonial y con niveles adecuados de liquidez, de endeudamiento, de eficiencia y de capacidad de cobertura histórica. PERSPECTIVAS Luz del Sur es una empresa distribuidora de electricidad, líder en su sector en el Perú, que se constituye como una de las más importantes de la región. La empresa ha efectuado importantes inversiones, las cuales han permitido ampliar y mejorar sus servicios, así como elevar su nivel tecnológico y su productividad. Todo ello permite vislumbrar perspectivas de operación estables para Luz del Sur en el futuro, lo que se reflejará en una operación sostenida, así como en una adecuada capacidad de cobertura de deuda y en el fiel cumplimiento de las obligaciones asumidas en los compromisos de emisión de sus programas de instrumentos financieros. Destaca la especial coyuntura por la que atraviesa actualmente el sector eléctrico en el Perú, donde debido al permanente crecimiento económico, se presenta como un cuello de botella, el abastecimiento de energía eléctrica. En este sentido, debido al potencial hidroenergético, a los recursos gasíferos y a la existencia de otras fuentes alternativas de energía, las posibilidades de contar en el futuro, con un normal abastecimiento de energía eléctrica, son positivas, confirmando la situación respecto a las perspectivas de la empresa. EMPRESAS CORPORATIVAS Luz del Sur Diciembre

116 1. Descripción de la Empresa. En el marco del proceso de privatización de las empresas del sector eléctrico peruano, en enero de 1994, se segmentaron los activos de la Empresa de Servicio Público de Electricidad, Electrolima, a partir de los cuales se creó una empresa generadora de energía eléctrica: Empresa de Generación Eléctrica de Lima (Edegel), y cuatro empresas distribuidoras de energía eléctrica: Empresa de Distribución Eléctrica de Lima Sur S.A. (Edelsur S.A.), Empresa de Distribución Eléctrica de Lima Norte S.A. (Edelnor S.A.), Empresa de Distribución Eléctrica de Cañete S.A. (EdeCañete S.A.), y Empresa de Distribución Eléctrica de Chancay S.A. (EdeChancay S.A.). En agosto del mismo año, Ontario Quinta A.V.V. (hoy Ontario Quinta S.R.L.), adquirió del Estado Peruano 60% de las acciones comunes de Edelsur S.A., constituyéndose a partir de ahí, en su principal accionista, con mayoría absoluta en el directorio y con control efectivo sobre la gestión de la empresa. En marzo de 1995, Edelsur S.A. cambió su denominación social a Luz del Sur S.A., y en agosto de 1996, cambió nuevamente por la de Luz del Sur Servicios S.A., en forma simultánea a un proceso de escisión de más de 90% de sus activos y pasivos, para constituir una nueva sociedad denominada Luz del Sur S.A. (actualmente, Luz del Sur S.A.A. o Luz del Sur ). Los activos y pasivos no vinculados al servicio de distribución de energía eléctrica, permanecieron en Luz del Sur Servicios S.A., empresa que posteriormente cambió su nombre a Tecsur S.A. a. Propiedad Al 31 de diciembre del 2013, el capital social de Luz del Sur estuvo representado por ,371 acciones comunes, de un valor nominal de S/ cada una. El 61.15% del capital social de Luz del Sur, es de propiedad de Ontario Quinta S.R.L. Asimismo, las AFP locales mantienen una participación importante en Luz del Sur, la cual en conjunto ascendió, al 31 de diciembre del 2013, a cerca de 8.00%. Acciones Comunes % Ontario Quinta S.R.L Peruvian Opportunity Company S.A.C AFP Locales Otros Total Peruvian Opportunity Company S.A.C. (POC), propietaria de 16.73% del capital social de Luz del Sur, es una entidad domiciliada en el Perú, que posee 99.99% del accionariado de Ontario Quinta S.R.L. y 99.99% del accionariado de Energy Business International S.R.L. POC fue constituida originalmente por PSEG Americas Ltd. (unidad de negocios regional para Centro y Sudamérica de PSEG Global) y de Sempra Energy International Holding B.V., cada una con 50% del capital social. En diciembre del 2007, AEI Southern Cone Holding ( AEI ), adquirió el integro de participación que tenía PSEG en Peruvian Opportunity Company S.A.C. Luego, PSEG Global vendió a AEI, 49.99% del capital social que poseía en la empresa de distribución eléctrica de Chile, Chilquinta Energía S.A. (Sempra Energy poseía el otro 50%). En abril del 2011, AEI vendió el íntegro de la participación que poseía en ambas empresas a Sempra. Con fecha 6 de abril del 2011, se informó que Sempra Energy finalizó el proceso de adquisición de la participación indirecta de AEI en las compañías Chilquinta Energía (50%) y Luz del Sur (37.97%), así como el correspondiente en otras sociedades relacionadas a éstas. Con ésta operación, Sempra Energy Internacional alcanzó 75.94% del capital social de Luz del Sur S.A.A., a través de sus empresas Ontario Quinta S.R.L. (99.99%), Peruvian Opportunity Company S.A.C. (100%) y Energy Business International S.R.L. (99.98%). Posteriormente, por operaciones de Rueda de Bolsa el porcentaje se incrementó a 79.82%. Esta transacción formó parte de acuerdos realizados por AEI, que incluyeron la venta de otras nueve compañías, ubicadas en Latinoamérica. La venta de todas estas empresas representó 80% de los activos de AEI, lo que permitió que posteriormente, AEI concentre sus operaciones en generación de energía. Sempra Energy International es subsidiaria de Sempra Energy, compañía con base en California, USA, dedicada a la distribución de energía eléctrica y de gas natural. Esta empresa presta servicios a más de 29 millones de consumidores alrededor del mundo. b. Empresas vinculadas Luz del Sur cuenta con dos empresas subsidiarias: i) Empresa de Distribución Eléctrica de Cañete S.A. - Edecañete S.A. donde participa con 99.99% del capital social, dedicada a la distribución de energía eléctrica a 9 distritos ubicados en la Provincia de Cañete, con una área de concesión de 573 Km 2 y cuya máxima demanda durante el año 2013 fue de 16.4 MW. EdeCañete S.A. fue adquirida como parte del proceso de privatización de las empresas eléctricas en julio de 1996; y, ii) Inmobiliaria Luz del Sur S.A., empresa constituida en mayo de 1996, dedicada al desarrollo de actividades mobiliarias e inmobiliarias en general, incluyendo la compra-venta, y el arrendamiento y construcción de EMPRESAS CORPORATIVAS Luz del Sur Diciembre

117 inmuebles, en la cual participa con 99.99% del capital social. El principal accionista de Luz del Sur, Sempra Energy International Holding B.V., tiene 90.20% de participación en la empresa local Tecsur S.A. Esta participación se logró luego de la venta efectuada por AEI, pues antes ambas compartían dicha empresa en partes iguales. Tecsur S.A., es una empresa dedicada a brindar servicios eléctricos de alta ingeniería, logística y servicios eléctricos relacionados a todos los sectores de la economía nacional, operando como brazo logístico y operativo de las principales empresas de energía del país. c. Estructura administrativa En Junta de Accionistas Obligatoria Anual, del 27 de marzo del 2014, se procedió al nombramiento de los miembros del Directorio para el periodo marzo 2014-marzo De los ocho miembros que integran el Directorio, incluyendo los suplentes, todos ya habían pertenecido al Directorio en el periodo anterior. Directorio Presidente del Directorio: Vicepresidente del Directorio: Directores Titulares: Directores Suplentes: Secretario: Plana Gerencial Gerente General: Gerente Central de Administración y Finanzas: Gerente de Fin. y Contraloría (e): Gerente Comercial: Gerente de Operaciones y Plan.: Gerente de Recursos Humanos: Gerente de Proyectos y Obras: Gerente de Desarrollo: Asesora Legal: Auditor Interno: George Liparidis Siaperas Luis Eduardo Pawluszek Trevor Mihalik Arturo Infanzón Favela Ricardo Moreno Dávila John Patrick Dill José Antonio Lau Dan Carlos Mauer Diaz Barriga Eduardo Benavides Torres Mile Cacic Enriquez Luis Fernando de las Casas Riccardi José Luis Godefroy Bonilla Víctor Scarsi Hurtado Eric Daive Díaz Huamán Javier Otoya Terrones José Luis Eráusquin Eyzaguirre Mario Rizal Gonzáles Del Carpio Rosa Heredia Mendoza Luis Olivos Román La composición de la plana gerencial de Luz del Sur goza de estabilidad, habiéndose presentando pocas modificaciones a través del tiempo. 2. Negocios Luz del Sur es una compañía dedicada a las actividades de distribución, transmisión y generación eléctrica. Pudiendo además desarrollar otras actividades vinculadas o derivadas de la utilización, explotación y/o disposición de su infraestructura, recursos, activos, así como las relacionadas con su objetivo principal. En cuanto a las actividades de generación, con fecha 13 de julio del 2010, ProInversión otorgó a Luz del Sur la buena pro de la licitación internacional para el desarrollo de la Central Hidroeléctrica Santa Teresa Ccollpani Grande, la cual se encuentra ubicada en la Región Cuzco. Posteriormente, en febrero del 2012, se aprobó la concesión definitiva para desarrollar la actividad de generación de energía eléctrica en la Central Hidroeléctrica Santa Teresa la cual efectúa la Empresa de Generación Eléctrica Machupicchu (Egemsa), en favor de la compañía Luz del Sur. Esta nueva central quedará lista a fines del primer semestre del 2014, después de lo cual se realizaría las pruebas para la puesta en operación comercial. Esta central contará con una capacidad instalada de 100 megavatios, y la inversión estimada es de US$ 150 millones. Esta central utilizará las aguas turbinadas que descarga la Central Hidroeléctrica Machupicchu perteneciente a EGEMSA. La actividad principal de la Compañía es el servicio público de distribución de energía eléctrica. La energía eléctrica consumida en la ciudad de Lima es comercializada y distribuida por dos empresas que se dividen el mercado de acuerdo a un criterio geográfico, sin competir entre ellas: Edelnor y Luz del Sur. La zona de concesión de Edelnor está ubicada en el norte de la ciudad de Lima, lo que además incluye a la Provincia Constitucional del Callao y las provincias de Huaura, Huaral, Barranca y Oyón. Por su parte, Luz del Sur atiende a 30 distritos del sur de la ciudad, incluyendo ello hasta la provincia de Cañete, la cual es atendida por una subsidiaria. La zona de concesión de Luz del Sur abarca una extensión aproximada de 3,000 Km 2, área que abarca 30 de los más importantes distritos de Lima, los mismos que tienen gran actividad comercial, turística y de servicios, además que es donde se ubica una significativa parte de las empresas productivas del país. En su zona de concesión, Luz del Sur atiende a más de 4 millones de habitantes. En los últimos años, el número de clientes atendidos por Luz del Sur viene incrementándose, brindando a diciembre del ejercicio 2013, el servicio de distribución de energía eléctrica a más de 959 mil clientes. El incremento en el número de clientes atendidos por la empresa es explicado principalmente por el mayor número de clientes residenciales, ocasionado en respuesta al crecimiento demográfico, lo cual se refleja en la construcción de nuevas viviendas y de edificios multifamiliares. A la vez, se viene registrando un crecimiento paulatino en el consumo promedio de energía. Debe precisarse que los clientes residenciales atendidos por Luz del Sur, al estar ubicados en los distritos de mejor condición socioeconómica de la ciudad de Lima, tienen un consumo promedio mayor que el de los clientes ubicados en EMPRESAS CORPORATIVAS Luz del Sur Diciembre

118 la zona norte de la ciudad. El incremento en la facturación de los clientes residenciales es beneficioso para la empresa, pues este tipo de consumo genera mejores márgenes para la empresa. Por su parte, el número de los clientes industriales y de los otros clientes diversos (compuesto por el consumo de las municipalidades, del sector gobierno, entre otros), también han registrado un incremento, aunque en menor proporción. En el número de clientes atendidos de tipo comercial, se registra una disminución en comparación con el mismo periodo del año anterior. Esta disminución ha sido compensada por el mayor consumo promedio anual registrado por este tipo de clientes. El aumento de las ventas físicas, en el período bajo análisis, se ha dado en todos los tipos de clientes. El incremento total registrado en el volumen físico de energía vendida fue superior al 4%. Los clientes residenciales, a pesar de representar 90% de los clientes atendidos por la empresa, consumieron menos del 40% del total de energía física vendida al cierre del Ello se explica por el importante nivel de consumo de los demás clientes, principalmente aquellos de giro industrial. En términos monetarios, los clientes residenciales son los que mayores ingresos proporcionan a la empresa, los que mayor estabilidad tienen en sus consumos y los que mejor margen bruto producen. Luz del Sur atiende a 22 clientes libres cuyo precio de distribución es fijado mediante negociación directa con cada uno, en razón a la potencia demandada. Ellos representan 6.03% de la venta de energía (medido en MWh). Luz del Sur adquiere la energía que distribuye, de diversas empresas generadoras que pertenecen al Sistema Interconectado Nacional (SINAC), en base a contratos licitados mediante subastas públicas. Luz del Sur mantiene una sólida relación comercial con sus distintos proveedores de energía. Inversiones A fin de satisfacer la creciente demanda de energía eléctrica, determinada por el mayor número de clientes atendidos, Luz del Sur realiza importantes inversiones, lo cual demuestra el compromiso de la empresa por ofrecer un servicio de calidad y eficiencia. En el ejercicio 2013, Luz del Sur ejecutó inversiones que bordearon S/. 386 millones, principalmente en el mejoramiento y expansión del sistema eléctrico, en la modernización y repotenciación del alumbrado público, en la construcción de la Central Hidroeléctrica Santa Teresa Ccollpani Grande, así como en la implementación de nuevas herramientas de informática y telecomunicaciones. Destacan también, las inversiones efectuadas en el sistema de distribución, que implican mejoras en la conexión final con los clientes. Otros trabajos efectuados, que involucran importantes recursos, son las mejoras y la expansión del alumbrado público, así como, la reducción de las pérdidas de energía, que han permitido reducir este indicador a 7.09% como promedio anual al cierre del 2013, logrando alcanzar un indicador cercano al nivel internacional reconocido, como estándar óptimo, en cuanto a pérdidas técnicas (6%). 10% 8% 6% 4% 9.20% Pérdidas de Energía % Adicionalmente a las inversiones efectuadas en lo que se refiere a electricidad, Luz del Sur realiza diversas actividades en el ámbito cultural, nutricional y social, entre otros beneficios y contribuciones, destinadas a apoyar una mejor calidad de vida en la población de bajos recursos. Luz del Sur también es conciente de la importancia de lo referente al tema ecológico y medio ambiental, destinando recursos a programas relacionados a la conservación del medio ambiente. En noviembre del 2013 Luz del Sur revalidó la Certificación ISO 14001: 2004 otorgada por SGS Perú, lo cual evidencia el compromiso con el medio ambiente. 3. Sector Eléctrico Nacional El sector eléctrico peruano está conformado por tres grupos de instituciones: Entidades reguladoras, que comprende a: (i) el Ministerio de Energía y Minas MINEM, que cumple de las labores normativas, conduce las políticas energéticas de mediano y largo plazo, y otorga concesiones y autorizaciones para participar en el sector, entre otras funciones; (ii) OSINERGMIN, que fiscaliza, supervisa y regula las actividades realizadas en el sector; (iii) el Comité de Operación Económica del Sistema Interconectado Nacional (COES-SINAC), que coordina la operación del sector al mínimo costo, garantizando la seguridad y calidad del abastecimiento de energía eléctrica. Empresas eléctricas, que en aplicación de la Ley de Concesiones Eléctricas (Ley N 25844) divide el sector eléctrico en tres actividades: generación, transmisión y distribución de energía eléctrica a los clientes, de modo EMPRESAS CORPORATIVAS Luz del Sur Diciembre

119 que cada una no pueda ser desarrollada por una misma empresa. Clientes, aquellos que compran el servicio, y que de acuerdo al tamaño de su demanda y potencia requerida, pueden ser regulados (consumo menor de 200 KW), o clientes libres (consumos mayores a 200 KW hasta consumos de 2,500 KW es a elección del cliente, y mayores a 2,500 KW es automáticamente un cliente libre). Tienen también injerencia en las operaciones del sector eléctrico, aunque no participan directamente en él: el INDECOPI, como entidad encargada de regular la libre competencia; y el Ministerio del Ambiente MINAM, encargado de la fiscalización de los efectos en el medio ambiente de acuerdo a la normatividad vigente. En el mismo sentido, se han dictado diversas normas relacionadas al aseguramiento del suministro eléctrico, a la concentración en el sector, y a la conservación del medio ambiente. a. Sector Eléctrico por Actividad La energía eléctrica puede ser producida por generadoras que utilizan recursos renovables (generación hidráulica, eólica, solar, mareomotriz, biomasa y geotérmico) y por generadoras que utilizan recursos no renovables (como gas natural, petróleo y carbón). Las primeras tienen tendencia a un menor costo de producción y a un menor impacto en el medio ambiente, aunque requieren de mayor inversión inicial y tiene mayor dependencia en factores meteorológicos y exposición a la ocurrencia de fenómenos naturales, principalmente en el caso de las generadoras hidráulicas. El Gobierno ha emitido diversos dispositivos que promueven la diversificación de la matriz energética peruana, buscando el desarrollo y la inversión en centrales de generación eléctrica con energías renovables, por tener menor impacto ambiental. Las principales normas aprobadas son: (i) Ley para Promover la Generación de Electricidad con Energías Renovables (D.L. 1002), y su Reglamento (D.S EM), que garantiza la participación de estas centrales, una tasa interna de retorno de 12%, con prioridad de este tipo de energía para el despacho regulado por el COES, y precio garantizado a través de las subastas realizadas por OSINERGMIN; (ii) Ley para Promover el Uso Eficiente del Gas Natural y las inversiones en Centrales Hidroeléctricas (D.L. 1041), que incentiva el uso de ciclos combinados, garantiza una tasa interna de retorno de 12%; (iii) Ley de Fomento de la Generación Hidráulica (D.L. 1058), que permite esquemas de depreciación acelerada (a una tasa no mayor a 20%) para el cálculo del impuesto a la renta aplicable en este tipo de proyectos, vigente hasta el año 2020; y (iv) la ampliación de los alcances de la Ley de Recuperación Anticipada del Impuesto General a las Ventas a las Empresas de Generación Hidroeléctrica (D.S EF). La producción de energía eléctrica en plantas térmicas llega a ser hasta 4 veces más costosa, que la que se produce en plantas hidroeléctricas, pero al tener un costo de construcción menor, plazos de implementación más rápidos y por el auge del uso del gas natural de Camisea para la generación eléctrica, se ha incentivando la inversión en este tipo de plantas generadoras, de modo que una parte importe de la oferta actual y futura de generación operará con este combustible. De acuerdo a estimaciones recientes del Ministerio de Energía y Minas, las reservas probadas de gas natural de los lotes 88 y 56 de Camisea ascienden a 17.4 trillones de pies cúbicos (TCF), que sería destinado principalmente a consumo interno, y dentro de ello, cerca del 50% es destinado a producción eléctrica. En este sentido, la producción con energía térmica tiene una creciente participación en la producción total de energía aportada al Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN), llegando a representar 45% de la producción total reportada por el COES en el ejercicio 2013, mientras que a principios de la década pasada representaba menos de 25%. GWh Producción de Energía por tipo de Generación, Dic.06-Dic.13 E. Térmica E. Hidraúlica * 0 D06 J07 D07 J08 D08 J09 D09 J10 D10 J11 D11 J12 D12 J13 D13 * Incluye otros tipos de energía RER. En línea con la decisión del Estado Peruano de modificar de la matriz energética nacional y ampliar la oferta de generación, se está promoviendo la construcción de centrales hidroeléctricas, de centrales de ciclo combinado y de centrales de reserva fría, y además se está evaluando la construcción de nuevos ductos de transporte de gas, todo ello con el fin de desarrollar nuevos nodos energéticos en la zona sur del país (Ilo y Matarani), y asegurar la creciente oferta de energía eléctrica en el futuro. De acuerdo a estimaciones del SEIN, la demanda de energía eléctrica se incrementaría a un ratio promedio anual de 8.8% en el periodo , lo que sería cubierto con los proyectos que se tienen previsto realizar para la ampliación y/o construcción de centrales térmicas, tales como: CT Fenix Power (520 MW), CT Santo Domingo de los Olleros (200 MW), CH Caglla (406 MW), CH Cerro del Águila (525 MW), los proyectos de Reserva Fría de Generación a ubicarse en Ilo, Talara, Eten, Puerto Maldonado y Pucallpa (1,019 MW), EMPRESAS CORPORATIVAS Luz del Sur Diciembre

120 así como la iniciativa promovida por el Estado Peruano del Nodo Energético del Sur para desarrollar MW de generación térmica. En cuanto al sistema de transmisión, se cuenta con cerca de 23 mil km de líneas de transmisión principales y secundarias con tensión superior a 30 kv, las cuales son operadas, entre otros, por el grupo colombiano ISA, empresa líder en el negocio de transmisión latinoamericano, a través de las empresas REP- Red de Energía del Perú S.A.A., Consorcio Transmantaro e ISA Perú, que en conjunto opera 78% de las líneas principales del SEIN (que no incluye las líneas de transmisión de las empresas generadoras y distribuidoras, ni las empresas que generan energía para uso propio). Actualmente el sistema de transmisión está atravesando por una etapa de saturación de líneas de transmisión, generado por el crecimiento de la demanda y la insuficiencia y la concentración del sistema de transmisión en la zona centro del país, lo que determina las actividades de promoción por parte del Estado Peruano para incentivar la inversión en la instalación de nuevas líneas o ampliación de la capacidad de de las líneas actuales. Las inversiones en el sector eléctrico se están incrementando paulatinamente en línea con el crecimiento de la economía nacional y con ello, la mayor demanda de energía, habiéndose estimado que la cartera de proyectos de inversión para el periodo ascendería a US$ 6,300 millones. 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Inversiones en el Sector Eléctrico (miles de US$) ,368 1, E-S 2013 Fuente: Ministerio de Energía y Minas b. Fijación de Precios El precio de la energía eléctrica es fijado de acuerdo a dos mercados: (i) el mercado regulado, correspondiente al servicio público de electricidad, compuesto por los consumidores con demandas de potencia inferiores a 200 KW y los usuarios con demandas entre 200 KW y 2.5 MW, que voluntariamente quieran ser regulados, los cuales son atendidos exclusivamente por empresas distribuidoras. El precio de la distribución en el mercado regulado es determinado por la Gerencia Adjunta de Regulación Tarifaría de OSINERGMIN, la cual es revisada cada cuatro años; (ii) el mercado libre, compuesto por usuarios con demandas de potencia superiores a 2.5 MW, y aquellos usuarios con demandas entre 200 KW y 2.5 MW que decidan ser parte del mercado 1,880 2,739 1,542 libre, cuyo precio es fijado mediante negociación directa entre el cliente y las empresas proveedoras, que pueden ser generadoras o distribuidoras. El precio de generación es fijado en mayo de cada año, publicando tarifas máximas reajustadas periódicamente, y tiene dos componentes. Por un lado, está la tarifa en barra que es fijada por Osinergmin en base a costos marginales, y por otro está el precio promedio de mercado de la energía que contratan las distribuidoras a través de licitaciones con las generadoras. El precio del servicio de transmisión se basa en los costos del Sistema Principal y del Sistema Garantizado de Transmisión que se fija en función a los resultados de las licitaciones BOOT, además de los sistemas secundarios y complementarios que se establecen cada 4 años. El precio de energía eléctrica para el usuario final comprende el costo de generación y transmisión, que es incluido en la tarifa en barra, y el costo de distribución, denominado valor agregado de distribución, que se calcula tomando en cuenta una empresa modelo eficiente. c. Estadísticas de Generación La generación eléctrica en el Perú proviene de centrales hidroeléctricas y de centrales térmicas, éstas últimas con cada vez mayor participación relativa gracias a la producción a partir del uso del gas natural de Camisea, lo cual está cambiando la matriz energética del país. Según cifras del Ministerio de Energía y Minas, Del total de potencia instalada, 40% corresponde a centrales hidráulicas y 60% a centrales térmicas, éstas últimas con una participación relativamente estable en los últimos tres años, pero que debería disminuir dados los mayores incentivos del Estado Peruano para la instalación de plantas con energías renovables (principalmente centrales hidroeléctricas). Del total de la energía eléctrica generada en el Perú, actualmente alrededor de 65% proviene de las centrales hidroeléctricas y térmicas de las empresas Edegel (CT Ventanilla, CT Santa Rosa, CH Huinco, CH Chimay y CH Matucana), Electroperú (CH Antúnez de Mayolo y CH Restitución), Enersur (CT Chilca 1, CT Ilo 1, CT Ilo 2, CH Yuncán) y Egenor (CH Cañón del Pato). 4. Situación Financiera A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable en los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para fines de análisis comparativo, las cifras contables de la institución, han sido ajustadas a valores constantes de diciembre del EMPRESAS CORPORATIVAS Luz del Sur Diciembre

121 a. Resultados y Rentabilidad Al cierre del 2013, Luz del Sur registró ingresos totales por S/. 2, millones, 4.27% superior en comparación a lo registrado en el 2012, S/. 2, millones, considerando valores constantes de diciembre del 2013 (S/. 2, millones a valores corrientes, +5.89%). Los ingresos por distribución de energía eléctrica, incluyen los ingresos por venta de electricidad y los correspondientes a servicios complementarios. Los ingresos por energía eléctrica representaron al cierre del 2013, 96.53% de los ingresos totales, es decir S/. 2, millones, registrando un aumento de 4.35% en relación a los ingresos registrados al cierre del 2012 (S/. 2, millones). Si se consideran valores corrientes se registra un incremento de 5.97%. El aumento en los ingresos por venta de electricidad, se debe al incremento en el volumen físico de energía vendido, que está relacionado con el continuo crecimiento en el número de clientes atendidos por la empresa, así como por el mayor consumo promedio de energía física y al aumento en el precio promedio. Los ingresos por servicios complementarios que comprenden la construcción de nuevas conexiones, mantenimiento e instalación de medidores, ingresos por afectaciones, cobros por corte y reconexiones, e ingresos diversos, representaron 3.47% de los ingresos del periodo bajo análisis (S/ millones), registrando también un incremento, en relación al ejercicio del 2012 (+3.87%). Al cierre del 2013, los costos de ventas aumentaron 7.23%, al pasar de S/. 1, millones, a S/. 1, millones (+8.89% a valores corrientes). Dicho aumento se origina principalmente por el mayor volumen físico comprado de energía para abastecer la mayor demanda, así como por el incremento en el costo promedio de la electricidad comprada. Las compras de energía eléctrica se constituyen como el principal componente de los costos de ventas, representando 82.57% de estos, al cierre del 2013 (S/. 1, millones a diciembre del 2013, S/. 1, millones a diciembre del 2012, a valores constantes). El costo de la electricidad comprada es trasladado a través de las tarifas cobradas a los clientes, por lo que tales cambios normalmente no afectan los márgenes operativos. Los otros costos de distribución al cierre del 2013 representaron 17.43% del costo de venta, S/ millones (S/ millones al cierre del 2012), y están compuestos por servicios prestados por terceros, provisiones del ejercicio, gastos de personal, consumo de existencias, cargas diversas de gestión y tributos. Debido a que los costos de ventas se incrementaron en mayor proporción que los ingresos, el margen bruto, registró una disminución de 3.18% (-1.68% si se considera a valores corrientes). Al cierre del ejercicio 2013, el margen bruto representó 26.35% de las ventas, cifra inferior a la registrada en el ejercicio del 2012 (28.38%). MM S/. 2,500 2,000 1,500 1, % 32.48% 30.96% 28.38% % 26.35% Ingresos Costos de Ventas Margen Bruto 40% 20% 10% El incremento en las ventas y en el número de los clientes requirió de mayores gastos administrativos y de comercialización (S/ millones vs. S/ millones, al cierre del 2013 y 2012 respectivamente). Adicionalmente, se registraron otros ingresos operacionales netos ascendentes a S/ millones (S/ millones en el 2012, principalmente por las sanciones administrativas y provisiones para contingencias). El resultado operacional registró un menor monto al pasar de S/ millones, a S/ millones, considerando valores constantes a diciembre del En términos relativos, el resultado operativo representó 22.04% de los ingresos por ventas al cierre del 2013 (23.13% al cierre del 2012). 2,500 2,000 1,500 1, % 24.88% 23.13% 22.04% 0% Ventas (MMS/.) Margen Bruto Margen Operativo 0% 30% 25% 20% 15% 10% En cuanto al resultado no operacional, se generó un egreso neto ascendente a S/ millones, cifra menor en magnitud a la registrada en el 2012 (S/ millones). El principal componente del resultado no operacional, lo constituyen los gastos financieros, seguido de los ingresos no operacionales. En el periodo bajo análisis, los gastos financieros, ascendieron a S/ millones, monto menor al del 2012 (S/ millones), explicados por una mayor capitalización de gastos financieros. Los gastos financieros están relacionados casi en su totalidad a intereses y a comisiones, correspondientes a las obligaciones por concepto de la emisión de los bonos corporativos y deudas bancarias. 5% EMPRESAS CORPORATIVAS Luz del Sur Diciembre

122 Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores (En miles de Nuevos Soles al 31 de diciembre del 2013) Ventas netas 1,817,154 1,830,963 2,077,413 2,166,171 Resultado bruto 590, , , ,729 Resultado operacional 481, , , ,398 Depreciación del ejercicio 69,042 67,301 69,393 75,385 Flujo depurado 568, , , ,249 Gastos financieros 42,214 36,975 37,003 34,673 Resultado no operacional -31,597-24,941-25,555-23,384 Utilidad neta 311, , , ,855 Total Activos 2,619,510 2,615,280 2,938,210 3,449,912 Disponible 9,115 12,709 20,827 9,157 Deudores 270, , , ,876 Activo Fijo 2,201,197 2,169,315 2,441,855 2,908,453 Total Pasivos 1,292,823 1,271,889 1,499,505 1,841,552 Deuda Financiera 664, , ,176 1,161,145 Patrimonio 1,326,687 1,343,391 1,438,705 1,608,360 Result. Operacional / Ventas 26.49% 24.88% 23.13% 22.04% Utilidad Neta / Ventas 17.16% 16.37% 14.96% 14.58% Flujo depurado / Activos Prom % 21.08% 21.78% 20.37% Rentabilidad Patrimonio Prom % 22.44% 22.34% 20.73% Liquidez corriente Liquidez ácida Pasivos / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio % de Deuda de corto plazo 28.4% 33.5% 30.3% 33.0% D. Financiera / Flujo depurado Índice de Cobertura Histórica EBITDA EBITDA 550, , , ,783 Deuda Financiera / EBITDA EBITDA / Gastos financieros De otro lado, los ingresos no operacionales al cierre del ejercicio 2013, ascendieron a S/ millones (S/ millones al cierre del 2012), teniendo como principal componente los intereses moratorios (S/ millones al cierre del 2013). La utilidad neta de Luz del Sur ascendió a S/ millones al cierre del ejercicio 2013, 1.64% superior a la registrada en el 2012 (S/ millones), considerando valores constantes a diciembre del A valores corrientes, el incremento en la utilidad neta es de 3.22%, S/ millones vs. S/ millones, al cierre del 2013 y 2012, respectivamente. La participación en las utilidades netas, respecto a los ingresos totales, fue de 14.58% (14.96% al cierre del 2012). 30% 20% 10% 0% 32.48% 26.49% 17.16% 30.96% 24.88% 16.37% 28.38% 23.13% 14.96% 26.35% 22.04% Margen Bruto Margen Operativo Util. Neta/Ventas 14.58% En cuanto a los indicadores de rentabilidad, éstos se encuentran en niveles adecuados. La rentabilidad sobre el patrimonio promedio fue de 20.73% (22.34% a diciembre del 2012). La rentabilidad de Luz del Sur es confirmada con el nivel de distribución de utilidades a los accionistas por concepto de dividendos, que por política de la empresa, se efectúa como pago a cuenta del resultado de cada ejercicio. En Junta de Accionistas Obligatoria Anual celebrada el 26 de marzo del 2013, se acordó distribuir dividendos definitivos por S/ millones, lo que deducido de los pagos a cuenta efectuados durante el ejercicio 2012 por S/ millones, dejó un monto por distribuir de S/ millones, acordándose dejar como utilidades de libre disposición, la suma de S/ millones. Posteriormente, en Sesión de Directorio celebrada en mayo, agosto y noviembre del 2013, se acordó distribuir el primer, segundo y tercer pago de dividendos a cuenta de las utilidades del ejercicio 2013, por S/ millones, S/ millones y S/ millones, respectivamente. Y recientemente, en Junta de Accionistas Obligatoria Anual celebrada el 27 de marzo del 2014, se acordó distribuir dividendos definitivos por S/ millones, lo que deducido de los pagos a cuenta efectuados durante el ejercicio 2013 por S/ millones, dejó un monto por distribuir de S/ millones, acordándose dejar como utilidades de libre disposición, la suma de S/ millones. EMPRESAS CORPORATIVAS Luz del Sur Diciembre

123 b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera Luz del Sur maneja una política de endeudamiento enfocada a minimizar el riesgo financiero, así como a desarrollar capacidades que le permitan llevar adelante sus proyectos de inversión y la mejora de sus procesos operativos. A diciembre del ejercicio 2013, el pasivo total de la empresa ascendió a S/. 1, millones, cifra 22.81% superior a la registrada al cierre del ejercicio 2012 considerando valores constantes (S/. 1, millones a valores constantes, S/. 1, millones a valores corrientes, %). 100% 80% 60% 40% 20% 0% Estructura Pasiva Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013 Deud.Banc. Bonos CP CxP Bonos LP Imp.Dif. Otros En el periodo bajo análisis, el principal pasivo que mantiene la empresa corresponde a la deuda por emisión de bonos corporativos, que representó 44.86% de los pasivos totales al cierre del 2013 (49.68% a diciembre del 2012). En cuanto a la deuda bancaria se tiene que esta se ha incrementado en 2.91 veces en relación al cierre del 2012 (S/ millones vs. S/ millones al cierre del 2012), representando 18.00% del total del pasivo en el periodo bajo análisis (7.59% en diciembre del 2012). El pasivo por impuestos a las ganancias diferidas es otro componente importante dentro de la estructura total de pasivos, representando 18.41% del total, S/ millones al cierre del 2013 (S/ millones al cierre del 2012). Respecto a la distribución de sus pasivos, a diciembre del 2013, se tiene un aumento, tanto en los pasivos de corto plazo (S/ millones, %), como en los de largo plazo (S/ millones, %). El aumento porcentualmente más significativo en las obligaciones de corto plazo generó una variación en la distribución de los pasivos, con lo que los pasivos de corto plazo representaron 33.05% de los pasivos totales en diciembre del 2013 (30.29% al cierre del 2012) y los pasivos de largo plazo representaron 66.95% de los pasivos totales (69.71% al cierre del 2012). S/. MM 2,000 Estructura de Pasivos En relación a su estructura de pasivos, a pesar de los cambios realizados, se continúa con la tendencia mostrada en ejercicios anteriores, donde las necesidades de financiamiento, son cubiertas principalmente a través de emisiones de bonos, con condiciones de plazos, de moneda y de costo financiero, adecuados a los requerimientos y a su estructura financiera y operativa. El Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo venció en noviembre del Bajo este Programa se realizaron dieciséis emisiones de bonos corporativos (ninguna de instrumentos de corto plazo), teniendo al cierre del 2013 un saldo en circulación de S/ millones. En cuanto al Segundo Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, este venció en marzo Bajo este Programa se realizaron diez emisiones de bonos corporativos (ninguna de instrumentos de corto plazo), teniendo al cierre del 2013 un saldo en circulación de S/ millones. Posteriormente, en febrero del 2014, se realizó una emisión adicionales, por un monto total de S/ millones, dentro del Programa antes indicado. Recientemente, el 28 de marzo del 2014, Luz del Sur inscribió su Tercer Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, por un monto máximo en circulación de US$ ,000, o su equivalente en moneda nacional. La deuda financiera, compuesta mayormente por emisiones de bonos, ascendió a S/. 1, millones, mostrando un incremento respecto a la registrada al cierre del ejercicio 2012 (S/ millones, es decir %, S/ millones), a consecuencia de mayores obligaciones con entidades bancarias y nuevas emisiones. La mayor deuda financiera registrada se vio reflejado en el ratio de endeudamiento financiero, el cual pasó de 0.60 veces el patrimonio de la empresa al cierre del 2012, a 0.72 veces al cierre del En cuanto a la deuda no financiera, esta ascendió a S/ millones, cifra superior a la registrada al cierre del 2012 (S/ millones, es decir +6.76%, S/ millones), a consecuencia de los mayores impuestos diferidos y cuentas por pagar. MM S/. 2,000 1,500 Estructura de los Pasivos 1,500 1, Dic Dic Dic Pasivo No Cte. Pasivo Cte. 1, Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013 Deuda Financiera Deuda No Financiera EMPRESAS CORPORATIVAS Luz del Sur Diciembre

124 El incremento en los pasivos financieros y no financieros se ha reflejado en un mayor ratio de endeudamiento total, siendo este de 1.14 veces al cierre del 2013, cifra mayor a la registrada al cierre del ejercicio 2012 (1.04 veces). El ratio de endeudamiento para covenants, que sólo considera a las deudas financieras de corto y largo plazo consolidadas, se ubicó en 0.73 veces en diciembre del 2013, siendo algo mayor al valor registrado a diciembre del 2012 (0.60 veces), encontrándose por debajo de los límites permitidos en el marco del Primer y del Segundo Programa de Emisión de Luz del Sur, donde no deben ser mayores a 1.50 veces y 1.70 veces, respectivamente. En lo referente al patrimonio de la empresa, éste ascendió a S/. 1, millones en diciembre 2013, es decir, fue S/ millones superior, al registrado al cierre del 2012, con cifras ajustadas a soles constantes de diciembre 2013 (S/ millones a valores corrientes). Este incremento responde a la revaluación voluntaria de los activos fijos y a los resultados del ejercicio. c. Situación de Liquidez y Eficiencia A diciembre del 2013, Luz del Sur contó con activos totales ascendentes a S/. 3, millones, registrando un aumento de S/ millones (+17.42%), en relación al cierre del ejercicio 2012 (S/. 2,938.21millones), considerando valores constantes. A valores corrientes, el aumento en los activos totales fue de 19.24% (S/. 2, millones en diciembre del 2012). El aumento en los activos es explicado principalmente, por el incremento en: activos fijos (inmueble, maquinaria y equipos), seguido en menor medida por las cuentas por cobrar. El activo corriente de la empresa, al cierre del 2013, ascendió a S/ millones, 8.78% mayor al registrado al cierre del 2012 (S/ millones al cierre del 2012). En cuanto a los activos no corrientes, el aumento registrado fue de 18.61% (S/. 3, millones al cierre del 2013 vs. S/. 2, millones al cierre del 2012), a valores constantes. La participación de los activos corrientes, respecto al total de activos fue de 11.25% en diciembre del 2013, frente a 12.14% al cierre del ejercicio 2012; y 88.75% para los activos no corrientes al cierre del 2013, frente a 87.86% al cierre del ejercicio En cuanto al pasivo corriente, este registró un incremento de S/ millones respecto al cierre del ejercicio 2012 (+33.99%), siendo este ocasionado principalmente por las mayores obligaciones por pagar con bancos y con el público. El mayor incremento en el pasivo corriente, con respecto al activo corriente, se reflejó en niveles de liquidez menos holgados pero adecuados, registrando un ratio de liquidez corriente de 0.64 veces a diciembre del 2013, frente a 0.79 veces al cierre del Luz del Sur registra adecuados niveles de generación de caja, lo que corresponde al cobro de energía vendida, manteniendo un adecuado periodo promedio de cobro, siendo éste actualmente de 57 días, en razón a las condiciones de venta y a la estricta aplicación de la política de corte de servicio por el no pago a tiempo. En cuanto al periodo promedio de pago, este fue de 58 días a diciembre del Debe tenerse en cuenta que toda la inversión generada por la concesión que ha originado la construcción de la Central Hidroeléctrica Santa Teresa ha sido efectuada con recursos propios y estos montos están considerados dentro del balance del emisor. d. Indice de Cobertura Histórico Luz del Sur tiene una política de financiamiento establecida, cuya principal fuente de fondeo proviene de la emisión de Bonos Corporativos, en donde las emisiones son efectuadas para cubrir requerimientos de recursos financieros. Gracias a la estabilidad financiera con que opera la empresa, a su adecuada generación de flujos, al bajo costo promedio de sus pasivos reales y proyectados, y a los niveles de rentabilidad obtenidos, el índice de cobertura histórica presenta una adecuada capacidad del emisor para cubrir sus obligaciones financieras adquiridas. Al cierre del 2013, el Índice de Cobertura Histórico Nominal (ICH) de Luz del Sur fue veces, presentando una ligera disminución respecto a diciembre del 2012 (10.86 veces), ocasionada por el registro de mayor deuda financiera. Es importante precisar que para el cálculo se ha incluido un monto de S/ millones correspondiente a la nueva emisión realizada en febrero del presente ejercicio, dentro del Segundo Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo. EMPRESAS CORPORATIVAS Luz del Sur Diciembre

125 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS Acciones Comunes ,371 acciones en circulación. Valor Nominal: S/ Capitalización Bursátil: S/. 4, ,319 Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de Luz del Sur S.A.A. Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos: Hasta por un importe total emitido en circulación de US$ ,000, ampliado a US$ ,000 en Asamblea de Obligacionistas del 19 de mayo del El plazo de emisión de este Programa venció en noviembre del 2010, sin embargo siguen vigentes tres emisiones efectuadas bajo este Programa. Compromisos asumidos con el Programa: (i) mantener un índice de endeudamiento menor a 1.5 veces; (ii) mantener un índice de cobertura de intereses mayor a 4.0 veces; (iii) mantener un patrimonio neto superior a S/ millones, (iv) otras relacionadas con reparto de dividendos, giro del negocio, fusiones, operaciones con vinculadas, sesión de garantías, subordinación de los valores emitidos, entre otros. Emisiones Monto Plazo Fecha de Fecha de Tasa Estado Colocado Emisión Vencimiento Primera Emisión Serie A S/ ,000 7 años 12-Dic Dic-2007 VAC % Cancelado Primera Emisión Serie B S/ ,000 7 años 09-Ene Ene-2008 VAC % Cancelado Segunda Emisión Serie A S/ ,000 7 años 06-Feb Feb-2008 VAC % Cancelado Tercera Emisión Serie A S/ ,000 2 años 09-May May % Cancelado Tercera Emisión Serie B S/ ,000 2 años 31-Ene Ene % Cancelado Cuarta Emisión Serie A S/ ,000 7 años 17-May May-2009 VAC % Cancelado Cuarta Emisión Serie B S/ ,000 7 años 10-Oct Oct-2010 VAC % Cancelado Quinta Emisión Serie A S/ ,000 3 años 26-Nov Nov % Cancelado Quinta Emisión Serie B S/ ,000 3 años 05-Dic Dic % Cancelado Sexta Emisión Serie A S/ ,000 2 años 12-Dic Dic % Cancelado Sexta Emisión Serie B S/ ,000 2 años 15-Ene Ene % Cancelado Sétima Emisión Serie A S/ ,000 3 años 16-Abr Abr % Cancelado Sétima Emisión Serie B S/ ,000 3 años 28-Abr Abr % Cancelado Octava Emisión Serie A S/ ,000 5 años 4-Nov Nov % Cancelado Octava Emisión Serie B S/ ,000 5 años 29-Dic Dic % Cancelado Novena Emisión Serie A S/ ,000 3 años 12-Ene Ene % Cancelado Novena Emisión Serie B S/ ,000 3 años 24-Ene Ene % Cancelado Décima Emisión Serie A S/ ,000 5 años 7-Jul Jul % Cancelado Décima Emisión Serie B S/ ,000 5 años 29-Nov Nov % Cancelado Undécima Emisión Serie A S/ ,000 7 años 12-Abr Abr % Cancelado Undécima Emisión Serie B S/ ,000 7 años 26-Abr Abr % Cancelado Duodécima Emisión Serie A S/ ,000 6 años 10-Dic Dic % Cancelado Decimotercera Emisión Serie A S/ ,000 7 años 05-Jun Jun % Vigente Decimocuarta Emisión Serie A S/ ,000 3 años 11-Feb Feb % Cancelado Decimocuarta Emisión Serie B S/ ,000 3 años 27-Abr Abr % Cancelado Decimoquinta Emisión Serie A S/ ,000 5 años 11-Set Set % Vigente Decimosexta Emisión Serie Única S/ , años 22-Nov May % Vigente Segundo Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de Luz del Sur S.A.A. Segundo Programa de Emisión de Bonos Corporativos: Hasta por un importe total emitido en circulación de US$ ,000. Compromisos asumidos con el Programa: (i) mantener un índice de endeudamiento menor a 1.7 veces; (ii) otras relacionadas con reparto de dividendos, giro del negocio, fusiones, operaciones con vinculadas, sesión de garantías, subordinación de los valores emitidos, entre otros. El plazo de emisión de este Programa venció en marzo del 2014, sin embargo siguen vigentes las diez emisiones efectuadas bajo este Programa. Emisiones Monto Plazo Fecha de Fecha de Tasa Estado Colocado Emisión Vencimiento Primera Emisión Serie Única S/ ,000 7 años 26-Oct Oct % Vigente Segunda Emisión Serie Única S/ , años 26-Oct Oct % Vigente Tercera Emisión Serie Única S/ ,000 5 años 08-Feb Feb % Vigente Cuarta Emisión Serie Única S/ ,000 7 años 08-Feb Feb % Vigente Quinta Emisión Serie Única S/ ,000 7 años 06-Jul Jul % Vigente Sexta Emisión Serie Única S/ , años 29-Oct Oct % Vigente Sétima Emisión Serie Única S/ ,000 8 años 14-Dic Dic % Vigente Octava Emisión Serie Única S/ ,000 4 años 30-Oct Oct % Vigente Novena Emisión Serie Única S/ ,000 8 años 20-Dic Dic % Vigente Décima Emisión Serie Única S/ ,000 8 años 12-Feb Feb % Vigente Tercer Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de Luz del Sur S.A.A. Tercer Programa de Emisión de Bonos Corporativos: Hasta por un importe total emitido en circulación de US$ ,000. EMPRESAS CORPORATIVAS Luz del Sur Diciembre

126 LUZ DEL SUR S.A.A. Informe con Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de Sector Eléctrico Marcos Manuel Gallardo Bernal (511) Mary Carmen Gutierrez Espinoza Fecha de comité: 09 de mayo de 2014 Lima, Perú Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Acciones Comunes 1ra Clase, Nivel 1 Estable Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Bonos Luz del Sur paaa Estable Segundo Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Instrumentos de Corto Plazo p1+ Estable Bonos Luz del Sur paaa Estable Tercer Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Instrumentos de Corto Plazo p1+ Estable Bonos Luz del Sur paaa Estable Significado de la Clasificación Primera Clase, Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y menos riesgosas del mercado. Muestran una muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado. Categoría p1+: Emisiones con la más alta certeza de pago oportuno. La liquidez a corto plazo, factores de operación y acceso a fuentes alternas de recursos son excelentes. Categoría paaa: Emisiones con la más alta calidad de crédito. Los factores de riesgo son prácticamente inexistentes. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad En comité de clasificación de riesgo, PCR acordó ratificar la clasificación otorgada a las acciones (PCN1), así como a los bonos corporativos (paaa) e instrumentos de corto plazo (p1+). Esta decisión fue tomada teniendo en consideración que la empresa muestra una generación continua de utilidades a través de un adecuado manejo de gastos operativos, favorecida por su condición de única distribuidora de energía eléctrica en su zona de concesión; además, la empresa muestra capacidad para afrontar sus compromisos de pago de manera satisfactoria con los ingresos operativos que genera. Resumen Ejecutivo Creciente generación de ingresos. El nivel de ingresos por distribución de energía eléctrica le permite a la empresa cubrir sus costos y gastos operativos. El sostenido crecimiento de los ingresos se basa en el dinamismo de la actividad económica de la zona de concesión, lo que se refleja en una creciente demanda por consumo de energía. Asimismo, la expansión de las redes de distribución le ha permitido a la empresa ampliar su base de clientes. Apalancamiento conservador. La capacidad de generación de utilidades de la empresa contribuye a su fortalecimiento patrimonial. A pesar del aumento del apalancamiento 2 de 1.04 veces a 1.14 veces -principalmente por el incremento de las obligaciones financieras para financiar las inversiones- éste mantiene un nivel moderado. Satisfactorio nivel de cobertura y cumplimiento de los resguardos financieros. Al 4T 2013, la ganancia generada por la empresa antes de gastos financieros netos e impuesto a las ganancias le permite cubrir satisfactoriamente el servicio de 1 Estados Financieros Auditados por Deloitte. 2 Pasivo total / Patrimonio neto. 1

127 deuda (1.62 veces). Cabe añadir que la empresa mantiene el cumplimiento de los resguardos financieros que establece el contrato marco de la emisión de bonos corporativos e instrumentos de corto plazo. Oportunidades en zona de concesión. La empresa opera en una zona de concesión de 3,000 km 2 en Lima Metropolitana, donde residen más de 4 millones de habitantes. Dicha zona, además de concentrar actividades comerciales, de servicios y turística, es sede de una significativa parte de las empresas productivas del país. Es de considerar que la empresa posee la condición de única distribuidora del servicio público de electricidad en su zona de concesión, con lo cual no tiene competidores en el segmento de clientes regulados. Ampliación y modernización de la infraestructura. Al 4T 2013, la empresa desembolsó S/ MM (S/ MM al 4T 2012) para inversiones en activo fijo, destinadas a la ampliación de la capacidad y mejoras de la red de energía eléctrica. Asimismo, la empresa adquirió maquinaria y equipo de última tecnología para elevar la productividad y eficiencia en el uso de sus activos. Finalmente, se destinaron parte de los desembolsos en el proyecto de la Central Hidroeléctrica Santa Teresa. Capacidad de suministro de energía asegurada a largo plazo. Al 4T 2013, la empresa tiene firmados 76 contratos de suministro de energía con 18 empresas generadoras que le garantizan una potencia total contratada de 3, MW (3, MW al 4T 2012). La suscripción a estos contratos garantiza el requerimiento de potencia y energía de la empresa para atender la creciente demanda en su zona de concesión hasta el 31 de diciembre de La experiencia y el conocimiento en el sector eléctrico del grupo operador al que pertenece (Sempra Energy - EE.UU.), que le da a la empresa el know how necesario para desenvolverse satisfactoriamente, lo que le ha permitido reducir de gran forma las pérdidas de energía, permitiéndole incursionar en diferentes rubros del sector eléctrico. Sectorial Estructura del Sector La industria de energía eléctrica en el Perú se encuentra dividida en tres subsectores: (i) Generación, encargado de la producción de energía a través de diversas fuentes, entre las que destacan el agua (energía hidroeléctrica), gas natural, carbón y petróleo (energía termoeléctrica); (ii) Transmisión, encargado de la propagación de la electricidad mediante líneas de transmisión hasta una subestación, cuyos transformadores convierten la electricidad de alto voltaje a electricidad de menor voltaje, y; (iii) Distribución, mediante el cual se reparte la electricidad desde las subestaciones hacia los consumidores finales. Cuando la energía eléctrica se transmite del generador al distribuidor, ésta se reparte entre dos tipos de clientes: Clientes Regulados: alrededor de 6.2 millones de clientes 3 (suministros). Son aquellos usuarios sujetos a la regulación del precio de la energía y de la potencia y que se encuentran dentro de la concesión del distribuidor, con demandas de potencia que no superan los 200 Kw. Clientes Libres: 289 grandes consumidores de electricidad (importantes complejos mineros, comerciales e industriales) con una demanda de potencia superior a 2,500 Kw. Los precios de carga y energía y otras condiciones de suministro de electricidad a los clientes libres se negocian libremente. El proveedor puede ser una empresa de generación, de distribución o cualquier otro proveedor minorista. Aquellos usuarios cuya demanda de potencia tenga como límite inferior 200 Kw y como límite superior 2,500 Kw pueden optar entre la condición de usuario regulado o la condición de usuario libre. Sobre la tarifa eléctrica regulada, esta es fijada periódicamente por el OSINERG, de acuerdo con los criterios, las metodologías y los modelos económicos establecidos en la LCE y su Reglamento. Evolución Sectorial A diciembre 2013, la producción anual total de energía en el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN) ascendió a GWh, incrementándose con respecto al año 2012 en 1,514 GWh (+16.23%). Este incremento se debe al aumento de la producción termoeléctrica (+19.82%) y de la producción hidroeléctrica (+12.12%), las cuales representan el 55.04% y 44.96% de la producción total, respectivamente. Cabe destacar que el consumo eléctrico se encuentra muy relacionado a la actividad económica de un país, observándose una relación directa. 3 Fuente: MINEM. 2

128 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 GWh Índic PBI, 1994=100 Generación Eléctrica vs Vs PBI-Perú - Perú Producción Total (en GWh) Producción Total (En GWh) 4, ,000 3,000 2, ,000 30,000 1, ,000 10, PBI Generación Eléctrica (Gwh) Producción Hidroeléctrica Producción Térmoeléctrica Producción Total Fuente: COES, BCRP. / Elaboración: PCR Fuente: MINEM, COES, OSINERGMIN / Elaboración: PCR Por otro lado, el precio en barra registrado para los meses de octubre, noviembre y diciembre fue de USD 40.56/MWh, USD 38.19/MWh y USD 38.21/MWh, respectivamente; dichas tarifas remuneran los costos fijos y variables de las centrales de la generación eléctrica e incluyen la tarifa de sistema principal y garantizado de transmisión. Por otro lado, el costo marginal registrado para dichos meses fue de USD 19.45/MWh, USD 23.00/MWh y USD 24.90/MWh, respectivamente. Finalmente, las ventas de energía a clientes finales a nivel nacional durante el periodo 2013 ascendieron a 35,542 GWh, mayores en 5.60% con respecto a las ventas en el año Cabe resaltar que aumentaron tanto las ventas a clientes libres como a clientes regulados, los que representan el 43.96% y el 56.04% del total, respectivamente. Venta de Electricidad Según Cliente (GWh) Tarifa en Barra y Costo Marginal Venta de Electricidad según Cliente (GWh) Tarifa en Barra y Costo (USD/MWh) Marginal (USD/MWh) 1,667 1,630 1,665 1,691 1,669 1,655 1,667 1,657 1,657 1,678 1,671 1,699 1,292 1,184 1,297 1,255 1,331 1,302 1,310 1,333 1,265 1,327 1,307 1, Libre Regulado Precio en Barra Costo Marginal Fuente: MINEM, COES, OSINERGMIN / Elaboración: PCR Fuente: MINEM, COES, OSINERGMIN / Elaboración: PCR Aspectos Fundamentales Reseña En agosto de 1994, Ontario Quinta A.V.V. (hoy Ontario Quinta S.R.L.) adquirió mediante un proceso de privatización el 60% de las acciones comunes de Edelsur S.A. En marzo de 1995, Edelsur S.A. cambió su denominación social a Luz del Sur S.A. y en agosto de 1996, cambió nuevamente a Luz del Sur Servicios S.A., a la vez que se llevó a cabo un proceso de escisión mediante el cual se constituyó la actual Luz del Sur S.A.A., al habérsele transferido más del 90% de los activos y pasivos vinculados al servicio de distribución de energía eléctrica. Los activos y pasivos restantes permanecieron en Luz del Sur Servicios S.A., la que cambió de razón social a Tecsur S.A. Ontario Quinta A.V.V. fue constituida originalmente en Aruba. En mayo de 2003, sus accionistas acordaron reorganizar la sociedad, transfiriendo su domicilio legal de Aruba a Perú, y transformándola de una sociedad exenta de Aruba, a una sociedad comercial de responsabilidad limitada (S.R.L.). El % de Ontario Quinta A.V.V. es propiedad de Peruvian Opportunity Company S.A.C. (POC), entidad domiciliada en el Perú y constituida originalmente por PSEG Americas Ltd. (PSEG) y Sempra Energy Internacional Holding B.V. (SEIH) quienes individualmente poseían el 50% de sus acciones de capital; sin embargo, el 14 de diciembre de 2007, AEI Southern Cone Holding Ltd. (AEI) adquirió la participación de PSEG en POC. Finalmente, en abril del 2011, AEI vende su participación a Sempra Pipelines & Storage (subsidiaria de Sempra Energy). La principal actividad económica de Luz del Sur S.A.A. es el servicio público de distribución de energía eléctrica en el área asignada según contrato de concesión de duración indefinida 4. De acuerdo con su estatuto social, la empresa puede efectuar actos y operaciones civiles, industriales, comerciales y de cualquier otra índole que estén relacionadas con su actividad económica principal. 4 En Junta de Accionistas Obligatoria Anual, celebrada el 24 de marzo de 2010, se hizo el cambio del objeto social de la empresa, la cual a partir de la fecha se dedicará a las actividades de Generación, Captación y Distribución de Energía Eléctrica. 3

129 En julio de 2010 la Agencia de Promoción de la Inversión Privada (ProInversión) otorgó a Luz del Sur la buena pro de la licitación internacional para la construcción de la Central Hidroeléctrica Santa Teresa en el marco del Decreto Legislativo N 674, con una inversión de USD 160 MM. La Hidroeléctrica Santa Teresa se ubica en la región Cusco, a 2.5 km. aguas arriba del poblado Santa Teresa. De acuerdo al Contrato de Compromiso de Inversión del Proyecto, la Central Hidroeléctrica contará con una potencia mínima de MW y su puesta en funcionamiento será en un plazo no mayor a 42 meses, contados a partir de la fecha de suscripción del contrato (23 de febrero de 2011). A la fecha se ha realizado inversiones por S/.399 MM. Accionariado Sempra Energy International, de nacionalidad estadounidense, controla indirectamente el 79.83% de Luz del Sur a través de tres empresas: Ontario Quinta S.R.L. (61.16%), Energy Business International S.R.L. (1.93%) y Peruvian Opportunity Company S.A.C. (16.74%). El 20.17% restante se distribuye entre distintos accionistas locales y extranjeros. Sempra Energy International es una empresa que desarrolla, construye y opera activos de infraestructura energética y distribuye electricidad y gas natural en Perú, México, Chile y Argentina. La compañía también opera terminales de recepción de gas natural licuado (LNG) en Estados Unidos y México. Al 31 de diciembre de 2013, el capital social de la empresa asciende a S/ MM, representado por ,371 acciones comunes con un valor nominal de S/.0.68 cada una, autorizadas, emitidas y pagadas. Los accionistas con una participación en el capital social mayor al 5% son los siguientes: ESTRUCTURA ACCIONARIA Accionistas Participación (%) Ontario Quinta S.R.L % Peruvian Opportunity Company S.A.C % Fuente: Luz del Sur S.A.A. / Elaboración: PCR Directorio y Plana Gerencial Los miembros más antiguos de la plana gerencial de Luz del Sur son los Sres. Mile Cacic, nombrado Gerente General en 1999 y Luis Fernando de las Casas, quien ingresó a la empresa en 1995 como Jefe de la Oficina de Planificación para posteriormente, en octubre de 2010, ser nombrado Gerente Central de Administración y Finanzas. Asimismo, la presidencia del directorio es ocupada por el Sr. George Liparidis, quién además de ocupar el cargo de Presidente y Gerente General de Sempra International, cuenta con una trayectoria a nivel internacional de más de 20 años en el sector energético. DIRECTORIO Y PLANA GERENCIAL Directorio Gerencia George Liparidis Siaperas Presidente Mile Cacic Enriquez Gerente General Luis Eduardo Pawluszek Vicepresidente Luis Fernando de las Casas Gerente Central de Adm. y Fin. Arturo Infanzón Favela Director José Luis Godefroy B. Gerente de Finanzas y Contraloría (e) Trevor Mihalik Director Francisco Otoya Terrones Gerente de RRHH Ricardo Moreno Dávila Director Suplente Victor Scarsi Hurtado Gerente Comercial John Patrick Dill Director Suplente José Luis Erausquin Eyzaguirre Gerente de Proyectos y Obras José Antonio Lau Dan Director Suplente Eric Díaz Huamán Gerente de Oper. y Planeam. Carlos Mauer Díaz Barriga Director Suplente Mario Gonzales del Carpio Gerente de Desarrollo Rosa Heredia Mendoza Luis Olivos Román Fuente: Luz del Sur S.A.A. / Elaboración: PCR Asesor Legal Auditor Interno Desarrollos Recientes El 26 de diciembre de 2013, Peruvian Opportunity Company S.A.C., accionista de Luz del Sur S.A.A., adquirió las ,954 acciones (3.89% del capital social de la empresa) cuyo titular directo era hasta entonces Sempra Energy International Holdings N.V. En consecuencia, Peruvian Opportunity Company S.A.C.es ahora titular de un total de ,045 acciones de la empresa (equivalente al 16.73% del capital social). El directorio aprobó, en su sesión del 20 de noviembre realizar un tercer pago de dividendos a cuenta de las utilidades del ejercicio 2013 por un monto de S/.77,912,219.36, siendo el dividendo por acción de S/

130 El directorio aprobó, en su sesión del 28 de agosto realizar un segundo pago de dividendos a cuenta de las utilidades del ejercicio 2013 por un monto de S/.77,912,219.36, siendo el dividendo por acción de S/ El directorio aprobó, en su sesión del 28 de mayo realizar un primer pago de dividendos a cuenta de las utilidades del ejercicio 2013 por un monto de S/.65,738,435.09, siendo el dividendo por acción de S/ Operaciones y Estrategia Operaciones Las operaciones de Luz del Sur se realizan en una zona de concesión de 3,000 km 2, que abarca 30 de los distritos más importantes de Lima, los mismos que en conjunto incluyen más de 4 millones de habitantes. Dicha zona concentra actividades comerciales, turísticas y de servicios, siendo además sede de un significativo número de empresas productivas del país. La empresa cuenta con 10 modernas sucursales y 1 centro de pago, ubicados estratégicamente en su zona de concesión para atender a sus más de 950 mil clientes. Asimismo, cuenta con 819 colaboradores (760 al 4T 2012), de los cuales 26 son funcionarios y 793 son empleados (48 jefes de departamento, 275 profesionales, 354 técnicos y 116 administrativos). Cabe recalcar que cerca del 95% de los colaboradores son permanentes. Servicios ofrecidos La principal actividad económica de Luz del Sur es el servicio público de distribución de energía eléctrica. Complementariamente, la empresa ofrece a clientes cuyo consumo excede los 2,500 KW (grandes industrias y empresas) servicios de: Soluciones integrales a necesidades de suministro eléctrico (financiamiento, asesoría, proyectos, construcción, operación, mantenimiento, etc.). Atención de nuevos suministros o ampliación de capacidad. Respuesta frente a emergencias en sus instalaciones (amplia disponibilidad de equipos y repuestos). Servicios de mantenimiento con redes energizadas para instalaciones de alta, media y baja tensión. Tecnología en equipos para pruebas. Atención personalizada a cargo de un equipo de profesionales expertos, de amplia experiencia y prestigio en proyectos de mediano y gran tamaño. Infraestructura Al 4T 2013, el sistema eléctrico de la empresa cuenta con las siguientes facilidades: Kilómetros de Líneas (Aéreas y Subterráneas): 284 km de transmisión y 19,730 km de distribución (279 km y 19,361 km al 4T 2012). Transformadores de Potencia: 80 unidades y 3,001 MVA (79 unidades y 2,700 MVA al 4T 2012). Transformadores de Distribución: 7,544 unidades y 1,319 MVA (7,472 unidades y 1,293 MVA al 4T 2012). Principales Clientes y Proveedores A diciembre de 2013, se aprecia que si bien el número de clientes pertenecientes al grupo de consumo Residencial representan el 90.54% de la base de clientes de la empresa, en términos de consumo de energía y facturación explican proporciones significativamente menores (38.81% y 44.18% respectivamente). Esto se debe a que los clientes de los grupos Comercial e Industrial a pesar de representar una pequeña porción de la base total de clientes, demandan un mayor consumo per cápita de energía. No obstante, es de destacar que más de un tercio de las ventas se destinan al grupo Residencial, cuya demanda es menos voluble en comparación a los demás grupos de consumo. La empresa tiene firmados 76 contratos de suministro de energía 5 con 18 empresas generadoras que le garantizan una potencia total contratada de 3, MW (3, MW al 31 de diciembre de 2012). Los 76 contratos antes indicados incluyen 25 contratos vigentes (en operación) con una potencia total contratada de 1, MW; y 51 contratos suscritos con una potencia total contratada de 1, MW, con entrega de energía a partir del período comprendido entre el 1ro de enero de 2014 y el 1ro de enero de 2018, con vencimientos entre el 31 de octubre de 2014 y el 31 de diciembre de De esta manera, los contratos firmados que mantiene la empresa le garantizan en el largo plazo la capacidad suficiente para suministrar energía y demanda de potencia a los usuarios del servicio público de electricidad ubicados dentro de su área de concesión. 5 La Ley de Concesiones Eléctricas exige que toda empresa concesionaria de distribución de electricidad debe tener contratos vigentes con empresas generadoras que le garanticen su requerimiento de potencia y energía para los siguientes 24 meses como mínimo. 5

131 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 PRINCIPALES CLIENTES Y PROVEEDORES DE ENERGÍA (AL ) Clientes Proveedores MS/. Part. % MWh Part. % Part. % Residencial 923, , Kallpa Generación S.A Comercial 348, , Enersur S.A Industrial 380, , Edegel S.A.A Otros 437, , Empresa Eléctrica de Piura S.A Total 2 090, , Otros Fuente: Luz del Sur S.A.A. / Elaboración: PCR En lo que concierne a la compra de energía, a diciembre de 2013 la empresa adquirió 7,461.7 GWh (+4.47% respecto a las compras realizadas al 4T del 2012). Cabe señalar que las compras de energía se encuentran garantizadas en el largo plazo por los contratos suscritos con diversos proveedores. El plan comercial de la empresa tiene como propósito mantener niveles mínimos de pérdidas de energía, así como mejorar el servicio y evaluar la incursión en negocios en los cuales tiene el know how necesario. Asimismo, la empresa cuenta con un programa de reducción de pérdidas de energía por el cual se realizan inspecciones preventivas, control de grandes clientes, normalización del consumo del comercio informal, así como la instalación de redes antirrobos. A diciembre de 2013, el nivel promedio de pérdidas llegó a 7.09%, ligeramente mayor en comparación a diciembre de 2012 (7.07%). Pérdida de Energía (Promedio Últimos 12M) 7.6% 7.4% 7.2% 7.0% 6.8% 6.6% 6.4% 6.2% 6.0% Fuente: Luz del Sur S.A.A. / Elaboración: PCR En el mercado regulado -que es aquel conformado por clientes con tarifa regulada por el OSINERGMIN- la empresa no se encuentra en competencia con empresas generadoras dentro de su área de concesión. Los clientes de dicho mercado demandan una potencia menor a 200 kw, y aquellos con demandas entre 200 kw y 2,500 kw que deciden voluntariamente ser regulados. Por el contrario, en el mercado libre, la empresa efectivamente se encuentra en competencia con empresas generadoras dentro de su zona de concesión. Los clientes de dicho mercado demandan una potencia mayor a 2,500 kw, y aquellos con demandas entre 200 kw y 2,500 kw que deciden voluntariamente ser libres. Al 31 de diciembre de 2013, los 959,887 clientes regulados generaron el 94%.de las ventas físicas de energía de la empresa, mientras que los 22 clientes libres generaron el 5% restante. Inversiones A diciembre de 2013, la empresa ha invertido S/ MM, de los cuales el 38.47% y 22.76% fueron destinados a los Sistemas de Generación y de Distribución respectivamente. Es de mencionar que las inversiones de la empresa se focalizan en la ampliación de la capacidad y mejoras de la red de energía eléctrica, y en la compra de maquinaria y equipo de acuerdo al plan integral de la empresa de mantener un nivel operativo acorde con las últimas tecnologías y elevar la productividad y eficiencia en el uso de sus activos. La puesta en marcha de la Central Hidroeléctrica Santa Teresa, prevista para el segundo semestre de 2014, permitirá a la empresa ampliar sus fuentes de generación de ingresos a través de la incursión de la misma a la actividad de generación eléctrica. El sistema hidráulico de la central fue diseñado para un caudal de 61 metros cúbicos por segundo, siendo la potencia por generar de 90.7 MW. La principal fuente de financiamiento para cubrir las inversiones de la empresa es la emisión de bonos corporativos en el mercado local, con condiciones de plazo, moneda y costo financieros adecuados a su estructura financiera y operativa. 6

132 Inversiones al 4T % 22.76% 1.31% 10.68% 1.21% 6.66% 38.47% Sist. Generación Sistema de Distribución Otros trabajos en ejecución Afectaciones Art 98 LCE Sist. Transmisión Planta General Contribuciones Reembolsables Fuente: Luz del Sur S.A.A. / Elaboración: PCR Análisis Financiero La información utilizada para el presente análisis corresponde a los Estados Financieros Anuales Auditados de de Luz del Sur S.A.A. Eficiencia Operativa Es de mencionar en primer lugar que el crecimiento de la empresa depende sustancialmente del dinamismo de la actividad económica del país y en particular dentro de su zona de concesión. Asimismo, Luz del Sur al igual que las demás empresas del sector eléctrico depende de las condiciones hidrológicas del país por ser la principal fuente de generación de energía eléctrica. Por otro lado, es de suma importancia para las empresas del sector mantener solida la relación comercial con sus distintos proveedores de energía de manera que le asegure una capacidad de suministro que le permita atender la demanda en su zona de concesión. Todos los factores expuestos anteriormente influyen en los ingresos de la empresa. Al 4T2013, los ingresos por distribución de energía ascendieron a S/.2, MM, lo que implica un crecimiento de 5.89% respecto al mismo periodo del año anterior. Dichos ingresos provienen principalmente de la venta de electricidad (S/.2, MM), mientras que el remanente corresponde a ingresos por servicios complementarios 7 que ascienden a S/.75 MM. Los ingresos por venta de electricidad impulsaron el crecimiento de los ingresos por distribución de energía al registrar un avance de 5.97%, lo que se explica por el mayor volumen físico de energía vendida (+4.71%) aunado a un aumento de 1.20% en el precio promedio por venta de energía para situarse en S/ por kwh. Es de destacar que el crecimiento de las ventas físicas se dio en todos los segmentos de clientes según giro 8, en respuesta al crecimiento de la actividad económica del país durante el En tanto, los costos de distribución de energía crecieron en 8.89% para ascender a S/.1, MM. Esto se debe a las mayores compras de energía en 9.16% aunado a un mayor costo promedio de la electricidad comprada en 4.50% para situarse en S/ por kwh. Cabe precisar que de los 7,461.7 GWh comprados, 6,905.0 GWh fueron vendidos; dicha diferencia es producto principalmente de las pérdidas de transmisión que toda empresa de distribución eléctrica incurre. Además, es de mencionar que si bien el costo de electricidad comprada es trasladado a las tarifas cobradas a los clientes, los ajustes impuestos a la tarifa por parte del ente regulador no se trasladan a los costos de distribución 9. Como consecuencia del incremento de los costos de distribución de energía a mayor razón que los ingresos por distribución de energía, el margen bruto cayó de S/ MM a S/ MM (-1.68%) entre diciembre de 2012 y De igual manera, en términos relativos, el margen bruto cayó de 28.38% a 26.35%. 6 Estados Financieros Anuales Auditados por Deloitte. En opinión del auditor, los estados financieros presentan razonablemente, en todos sus aspectos materiales, la situación financiera de Luz del Sur S.A.A. al 31 de diciembre de 2013 y 2012, su desempeño financiero y sus flujos de efectivo por los años terminados en esas fechas, de conformidad con las NIIF. 7 Comprende la construcción de nuevas conexiones, mantenimiento e instalación de medidores, ingresos por afectaciones, cobros por corte y reconexión e ingresos diversos. 8 Residencial, Comercial, Industrial y Otros. 9 Comprende compra de energía y otros gastos de distribución. 7

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