Overview de Renta Variable de Perú

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1 Overview de Renta Variable de Perú Junio 11, 2014 La empresas proveedoras del sector de la construcción continuarían beneficiándose del dinamismo de este sector El Banco Central de Perú prevé que la construcción continúe creciendo por encima del PBI este año y en 2015 En 2013, el sector construcción creció +8,4% a/a, por encima del aumento del PBI de +5,6%. Este comportamiento estuvo en línea con la dinámica de crecimiento promedio del sector entre 2007 y 2012: la construcción creció a 12,6% anual, mientras que el PBI lo hizo al 6,3% anual. Según el informe del Instituto Nacional de Estadísticas e Informática de Perú (INEI), la construcción creció +5,3% a/a en el 1T14, mientras que el PBI creció +4,8% a/a en ese período. La entidad asegura que este desempeño estaría asociado a un aumento de las ventas domésticas de cemento (+4,7% a/a) y al avance físico de obras (+8% a/a). Según las proyecciones de crecimiento del Banco Central de Perú, la construcción seguiría creciendo por encima del producto este año (+7,6%) y en 2015 (+8%). Este mayor crecimiento estaría asociado a un aumento de la inversión privada en infraestructura de USD mn para el período María Belén García Analista de Research Leonardo Bazzi Responsable de Research Figura 1: La actividad de la construcción en Perú mostró un crecimiento superior al crecimiento del PBI durante los últimos cinco años PBI (var %) 18% 15% 15,8% Construcción (var %) 12% 9% 8,4% 7,6% 8,0% 6% 6,3% 5,6% 5,5% 6,7% 3% 0% (p) Fuente: BCRP y equipo de estrategia de PUENTE Ver disclaimer en la página 5

2 La inversión en infraestructura podría aumentar debido a los incentivos por parte del gobierno y al déficit de infraestructura que enfrenta el país Según un informe realizado por nuestro equipo de Estrategia, para el período , Perú registrará un déficit de infraestructura de alrededor de USD mn. En cuanto a calidad de infraestructura, el país quedaría en el puesto 88 a nivel global, posicionándose por debajo de la media regional. En este sentido, las perspectivas para el sector de la construcción son favorables. Además, la inversión en infraestructura es fomentada desde el gobierno a través de su agencia de promoción de la inversión privada, ProInversión. Esta entidad desarrolla desde 2006 el programa Obras por Impuestos, mediante el cual una empresa puede pagar hasta el 50% de su impuesto a las ganancias mediante la ejecución de un proyecto de obra pública. Según el organismo, se estaban ejecutando 61 obras de este tipo hacia fines de 2013 por un monto de PEN 800 mn. Para este año, la agencia tiene el objetivo de generar nuevos proyectos de inversión por PEN 500 mn (al primer cuatrimestre del año se adjudicaron proyectos por PEN 222 mn). Figura 2: Perú posee un déficit de infraestructura que ascendería a USD mn, en el período Otros 8% Líneas férreas 8% Energía 37% Riego 10% Autopistas 15% Telecomunicaciones 22% Fuente: Equipo de Estrategia de PUENTE UNACEM aumentó su EBITDA al +8% anual durante los últimos cinco años Unión Andina de Cementos (UNACEM) es la empresa líder de producción y comercialización de cemento y clinker en el mercado local. La empresa posee una participación de mercado local de despachos de cemento de 50,5% (5,6 mn de tn en 2013), según lo reportado en los balances de 2012 y El año pasado, la empresa finalizó las obras de ampliación de las plantas Condorcocha y Atocongo y, a partir de este año ambas están en condiciones de operar al 100% de su capacidad. De esta forma, UNACEM aumentó su capacidad productiva a 7,6 mn de tn anuales de cemento (+36% respecto de lo producido en 2013) y otras 6,7 mn de tn de clinker (+53% respecto de lo producido en 2013). Durante los últimos nueve años, UNACEM aumentó el volumen de sus despachos de cemento al +9,5% anual compuesto. Si bien los despachos de cemento se han desacelerado durante el 1T14 (principalmente por un retraso en obras públicas), se espera una recuperación para el 2S14. 2

3 Figura 3: El EBITDA de UNACEM creció a una tasa de 8% anual desde 2010, mantieniendo un margen de EBITDA relativamente estable de 38% en promedio Fuente: UNACEM Ventas (PEN mn) Margen de EBITDA EBITDA (PEN mn) % 39% 38% 37% 36% 35% 34% Figura 4: UNACEM incrementó +126% sus despachos de cemento desde 2009, registrando un crecimiento de 9,5% anual compuesto desde Despachos de cemento (mn de tn) Fuente: UNACEM +126% Según el balance 2013, UNACEM registró ventas por PEN mn (+3,4% a/a) y una utilidad neta consolidada de PEN 204,7 mn (equivalentes a PEN 0,124 por acción). Los indicadores de rentabilidad de la empresa son satisfactorios: i) un margen bruto (utilidad bruta/ventas) de 43% y ii) un ROE (retorno sobre patrimonio neto) de 6%. Durante los últimos cuatro años, el EBITDA de la empresa creció al +8% anual compuesto y desde 2009 mantuvo un margen de EBITDA del 38% en promedio. UNACEM distribuyó dividendos de PEN 0,013 por acción, trimestralmente, durante el último año y medio. Figura 5: Durante el último año y medio, UNACEM pagó dividendos trimestrales periódicamente, de PEN 0,013 por acción, en promedio 0,07 0,06 0,05 0,04 0,03 0,02 0,01 Utilidad neta por acción (PEN) Dividendos por acción (PEN) 0 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 Fuente: UNACEM y Bolsa de Valores de Lima 3

4 Figura 6: evolución de las principales acciones de Perú por sector Empresa Último precio PEN (10-jun-14) Var% Últimos 30 días Var% 2014 Ratio precio/ ganancias Retorno sobre capital propio Sector Alimenticio Alicorp 8,5-3,3% -7,0% 22,93 16,2% Sector Bancario BBVA Banco Continental 5,7 1,8% 7,9% 12,61 30,7% Credicorp 157,0 0,3% 20,1% - 15,3% Sector Consumo Básico InRetail 16,3 2,2% 2,2% 83,94 1,9% Sector Eléctrico Edelnor 4,9-1,8% 0,0% 10,86 25,1% Luz del Sur 9,2-1,9% -1,4% 12,91 22,7% Sector Construcción Cementos Pacasmayo 5,0-1,0% -22,0% 18,33 8,3% Graña y Montero 9,1-7,1% -23,5% 16,66 15,7% Ferreycorp 1,8 4,0% -4,7% 13,14 8,4% Unión Andina de Cementos 3,4-2,9% -11,1% 29,47 5,5% Sector Minería Fuente: Bloomberg Buenaventura 28,1-12,2% -6,4% - -6,1% Cerro Verde 22,5 2,3% -8,2% 13,76 14,7% Milpo 2,3 8,6% 27,1% 12,60 16,7% Minsur 1,8-2,7% 23,8% 10,01 10,5% Southern Copper 29,2 1,9% 1,6% 16,98 26,9% Volcán 1,1-1,8% 4,2% 7,54 11,3% Sector Pesquero Exalmar 1,4-15,6% -15,6% - 0,0% ANEXO Análisis Técnico del ETF del índice MSCI All Peru Capped (ETF EPU) Actualmente la tendencia es lateral (desde junio 2013) y el indicador RSI señala que el ETF continúa ganando momentum. El ETF fue a buscar la extensión de 61,8% de Fibonacci (USD 35,5), pero no logró superarla. Niveles cercanos a USD 31 representan buenos puntos de entrada, en vistas a desarmar la posición de corto plazo cuando alcance los USD 35,5. Para posiciones de corto plazo, el stop loss debería colocarse en USD 33,7 (MM de 100 días). 4

5 Segunda resistencia: USD 37 Primera resistencia: USD 35,5 (resistencia fuerte) Primer soporte: USD 31 Segundo soporte:

6 Important disclaimer This document is for distribution only as may be permitted by law. It is not directed to, or intended for distribution to or use by, any person or entity who is a citizen or resident of or located in any locality, state, country or other jurisdiction where such distribution, publication, availability or use would be contrary to law or regulation or would subject PUENTE to any registration or licensing requirement within such jurisdiction. It is published solely for information purposes; it is not an advertisement nor is it a solicitation or an offer to buy or sell any financial instruments or to participate in any particular trading strategy. No representation or warranty, either express or implied, is provided in relation to the accuracy, completeness or reliability of the information contained in this document ( the Information ), except with respect to Information concerning PUENTE. 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Mortgage and asset-backed securities may involve a high degree of risk and may be highly volatile in response to fluctuations in interest rates or other market conditions. Foreign currency rates of exchange may adversely affect the value, price or income of any security or related instrument referred to in the document. For investment advice, trade execution or other enquiries, clients should contact their local sales representative. Investors should make their own investment decisions considering such circumstances and obtain such professional and specialized advice as may be necessary. The contents of this document are based on information available to the general public that was obtained from sources considered to be reliable. However, such information has not been independently verified by PUENTE, and therefore no warranty, either express or implicit, is given regarding its accuracy, integrity or correctness. PUENTE does not assume any liability of any type for any negative results arising from the use of this document or its contents. Investors interested in making an investment should take into consideration that all the instruments are governed by specific legislation as well as by certain documents approved by the relevant authorities (e.g., prospectus, registration statements, offering memoranda, notices of subscription, pricing supplements, et cetera), which should include complete and accurate information about the instrument and shall be reviewed by the investors, together with their legal and financial advisors, prior to making the investment. Investors should note that the past performance of securities or instruments or the historical results of investments do not guarantee future performance. The market prices of securities or instruments or the results of investments could fluctuate against the interests of investors. Trades in securities require a constant supervision of the financial position. Furthermore, investors shall fully understand the chance of total loss of the investment made. Trades in equity or credit derivatives and high-yield securities may involve higher risks. In case of some investments, the potential losses may exceed the amount of the initial investment and, in such circumstances investors may be required to pay more money to support those losses. Before undertaking any trade with these instruments, investors should be aware of their operation, as well as the rights, liabilities and risks implied by the same and the underlying securities. Investors should also be aware that secondary markets for such instruments may be limited or even not exist. PUENTE and/or any of its affiliates, as well as their respective directors, executives and employees, may have a position in any of the securities or instruments referred to, directly or indirectly, in this document, or in any other related thereto; they may trade for their own account or for third-party account in those securities, provide consulting or other services to the issuer of the aforementioned securities or instruments or to companies related thereto or to their shareholders, executives or employees, or may have interests or perform transactions in those securities or instruments or related investments before or after the publication of this report, to the extent permitted by the applicable law. PUENTE or any of its shareholders, executives or employees may provide oral or written market commentary or trading strategies different from the opinions expressed herein. Under no circumstances PUENTE will be considered liable or accountable for the result of the investments made by investors. Country and Region Specific Disclosures United States: Distributed only to Major U.S. Institutional Investors. No addressee of this document may distribute nor reproduce this report or any of the parts thereof without the prior written consent of PUENTE. Failure to comply with these restrictions may breach the laws of the relevant jurisdiction where such unauthorized distribution or reproduction occur 6

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