SEPTIEMBRE 2010 SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS PETROLERAS SITUACIÓN RECIENTE EN EL MERCADO PETROLERO MUNDIAL 1.

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1 SEPTIEMBRE 21 SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS PETROLERAS 211 ANDREAS FAUST CONTENIDO SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS PETROLERAS Introducción 2. Situación reciente en el Mercado Petrolero Mundial 3. Situación del Mercado Petrolero Venezolano 4. Perspectivas Petroleras Globales para el año Perspectivas Petroleras de Venezuela NORMATIVA LEGAL INDICADORES ECONÓMICOS 1. INTRODUCCIÓN En el año 21, el mercado petrolero ha mostrado una elevada estabilidad en sus precios y, además, estos se han mantenido en un nivel relativamente elevado. Lo anterior ha sido el reflejo de una fuerte recuperación económica global, sobre todo en regiones con una elevada intensidad en el uso de petróleo. Es así como, la mayor demanda petrolera de los países en desarrollo se observó en un entorno de abundantes inventarios petroleros, una oferta creciente en los países No OPEP y un exceso de capacidad de producción en los países OPEP. A pesar de la discrepancia entre las regiones en la recuperación económica y la incertidumbre a corto plazo sobre el nivel adecuado de inversiones en el sector petrolero, el mercado mostró una elevada estabilidad que llevó al mínimo la volatilidad relativa anual de los precios del petróleo mensuales. En este sentido, se espera para el año 211 un mercado petrolero menos holgado en donde, nuevamente, los fundamentos dominarían el desarrollo de los precios. De esta forma, una creciente demanda de petróleo originada principalmente en los países en desarrollo se enfrentaría con un nivel de inventarios cada vez menor, con un menor dinamismo en la oferta No OPEP y a una política de determinación de un precio apropiado por parte de la OPEP. Estos factores determinarían una suficiente oferta petrolera. 2. SITUACIÓN RECIENTE EN EL MERCADO PETROLERO MUNDIAL En esta sección se describen los principales fundamentos observados en el mercado petrolero mundial hasta octubre de este año, tanto por el lado de la demanda como de la oferta petrolera, así como también en el movimiento de los inventarios. El aspecto especulativo se examina en conjunto con el mercado financiero, para finalmente como resultado, analizar el comportamiento reciente de los precios petroleros. Por último, se vislumbran las perspectivas a corto plazo para el año 211. Con respecto a la situación del mercado petrolero venezolano se describe este con la información disponible en los diferentes ámbitos de la oferta y de la demanda, tanto interna como externa, así como, el desenvolvimiento de los precios de la cesta venezolana. 2.1 La Demanda Global La demanda petrolera mundial mostró una significativa recuperación luego de alcanzar, a mediados de 29, su mínimo por el efecto de la crisis económica global de los años Según cifras de la administración de información energética (EIA) del Departamento de Energía de los EEUU, el actual nivel del consumo correspondiente al mes de octubre se ubicó todavía casi un millón de barriles diarios por debajo de su máximo registro observado en el año 27, sin embargo, representó una Economista Senior de la Gerencia de Investigación Económica de Mercantil Banco Universal.

2 3 2 Gráfico 1 Variaciones del consumo petrolero hasta octubre de cada año (mmbd) contracción o poca expansión. Al comparar el mes de octubre de este año con el mismo período del año 29, se observó un incremento en la oferta de productos de 743 mbd, lo que permitió además la formación de 3,6 mbd de inventarios adicionales Resto No OCDE Medio Oriente China Resto OCDE América del Norte Global Fuente: EIA, STEO varios años y Cálculos Propios recuperación de 1,36 mmbd en comparación con el registro de igual mes del año pasado. El incremento promedio del año 21 ha sido el mayor observado desde el año 24 como se puede observar en el Gráfico 1. De acuerdo con la composición de esta expansión del consumo, destaca que, los países OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico) 1 expandieron por primera vez su consumo después de cuatro años consecutivos de contracción. En este sentido, el motor principal de este crecimiento fue América del Norte con una mayor recuperación económica aunado a una mayor intensidad en el uso del petróleo. En tanto, el resto de los países OCDE redujeron su consumo nuevamente. La demanda petrolera de los EEUU 2, como puede apreciarse en el Gráfico 2, registró un significativo incremento luego de cinco años de 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% Gráfico 2 Variación anual de la demanda petrolera total de los EEUU y crecimiento económico. (media movil anual) II79 III8 IV81 I83 II84 III85 IV86 I88 II89 III9 IV91 I93 II94 III95 IV96 I98 II99 III IV1 I3 II4 III5 IV6 I8 II9 III1 Demanda Petrolera PIB Fuente: EIA, BEA y Cálculos Propios 1 Esta agrupación en países OCDE y No OCDE es una forma común en el análisis del mercado petrolero debido en parte a que los países OCDE tienen su vocería a través de la Agencia Internacional de Energía. En este sentido, esta institución suministra una gran cantidad detallada de información sobre el mercado petrolero global. 2 El gráfico muestra el promedio anual de la tasa de variación trimestral. Por otro lado, en los países No OCDE destaca nuevamente que la demanda petrolera de China se incrementó en promedio 772 mbd, lo que significó la mayor expansión observada para este lapso (enero octubre) de los últimos cinco años. Además, resalta que los propios países exportadores de petróleo incrementaron de forma significativa su consumo al alcanzar una participación de 8,6% del consumo global. De esta forma, la expansión del consumo petrolero global de 2 mmbd se explicó en casi 9% por el incremento del consumo en los países No OCDE. Como resultado de lo anterior se ha observado que la participación en el consumo global de los países OCDE bajó casi 1. puntos básicos (pb) en la última década, al pasar de 62,4% en el año 2 a 52,9% en 21. Dos años después del inicio de la crisis económica global en agosto del año 28, se puede observar que la economía global ha retornado, durante este año, a la senda de crecimiento económico previa de la crisis (Ver Gráfico 3) al mostrar según estimaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) una tasa de crecimiento económico global de 4,8%, 6 pb por encima del promedio 2 27 de 4,2%. Se espera para el consumo petrolero un crecimiento de 2,8% en el año PIB Mundial Demanda Petrolera (p) 211 (p) Coeficiente de correlación : 65,3% Gráfico 3 Variación % del PIB y de la Demanda Petrolera Mundial Fuente: EIA; EIA STEO, septiembre 21, IMF - WEO 21 y Cálculos Propios 3 Los inventarios de productos de petróleo se incrementaron desde agosto 29 hasta agosto 21 en 1,3 millones de barriles lo que equivale a un promedio diario de 3,6 mbd.

3 21 lo que resultaría en que la correlación entre consumo petrolero y crecimiento económico terminaría en 7,7% indicando un elevado co-movimiento entre ambas series. En adición, destaca que, la reducción que venía experimentándose desde el año 22 en la intensidad del uso del petróleo para la generación de productos y servicios a nivel global 4 pareciera detenerse. (Ver Gráfico 4). China, el país con los mayores incrementos de consumo petrolero, mostró por mucho tiempo una mejora en la eficiencia por encima del nivel global, no obstante, en los últimos años ésta se ha ido acercando al nivel promedio global y pareciera detenerse allí. 3,9 3,4 2,9 2,4 1,9 1,4,9,4 Gráfico 4 Intensidad del Uso de Petróleo para la Generación de Actividad Económica. (b / (1 US$ corrientes)) Mundo China (p) 211 (p) Nota: Demanda de petróleo con respecto al PIB en US$ a precios corrientes. Fuente: EIA, IMF - WEO Database 21 y Cálculos Propios 2.2 La Oferta Global Ante la incertidumbre sobre el desarrollo económico global y la fortaleza en el crecimiento económico, la OPEP mantuvo, durante este año, cierta cautela al incrementar su oferta, explicado también, en parte, por los elevados niveles reportados de inventarios comerciales, tanto de productos como de crudos, en los países OCDE. Además, voceros de la OPEP mostraron en varias ocasiones su satisfacción con el rango de los precios de la cesta petrolera OPEP ubicado entre US$/b 7 y US$/b 8 con el argumento de que éste sería un nivel adecuado para mantener cierto nivel de inversiones para impedir una mayor declinación natural y, además, permitir conservar una costosa capacidad ociosa. En este sentido, la oferta de crudos de OPEP se incrementó en promedio hasta octubre en sólo 344 mbd en relación con similar lapso del año 29, luego de haber recortado su oferta en 2,4 mmbd 4 Medido en barriles por miles de US$ corrientes. En este sentido el FMI prevé una expansión de 7,1% para el PIB global debido a incrementos en los niveles de los precios. 3 en igual lapso del año pasado. Los incrementos de Arabia Saudita y Nigeria explican casi 5% de los aumentos (Ver Gráfico 5). En relación con los recortes acordados a finales del año 28 resulta que la producción de crudos durante el mes de octubre se ubicó en 2 mmbd por debajo del nivel de septiembre del año 28, lo que implicó un cumplimiento de 5% en los recortes acordados. De esta forma, la capacidad ociosa mantenida por la OPEP se incrementó para ubicarse entre 5 6 mmbd, representando casi 6% del consumo global y significó el mayor nivel desde el año 22 (Ver Cuadro 1). 4,5 3,5 2,5 1,5,5 -,5-1,5-2,5 Gráfico 5 Variaciones de la oferta petrolera hasta octubre de cada año. (mmbd) No OPEP OPEP Crudo + Otros líquidos Total Nota: La oferta OPEP incluye la producción de otros líquidos por parte de la OPEP. Fuente: EIA, STEO y Cálculos Propios Por otro lado, la oferta de petróleo no convencional por parte de la OPEP, que no se contabiliza en las cuotas acordadas (por ejemplo, los condensados de petróleo) se incrementó durante este año de manera significativa (en promedio 64 mbd). Es así como, la oferta petrolera de la OPEP se incrementó en casi un millón de barriles por día. Por otra parte, la No OPEP incrementó su oferta de manera importante durante los primeros diez meses de este año al mostrar un aumento de casi 1,2 mmbd (Ver Gráfico 6). Este aumento ha sido el más elevado desde el año 2 cuando Rusia estuvo en una senda de importantes incrementos año tras año. Este incremento se explicó en 41% por los esfuerzos de los EE.UU en aumentar tanto la producción de crudos como de productos líquidos, como etanol y líquidos de gas natural. Cabe destacar que el accidente en la plataforma de Deepwater Horizont podría tener efectos en la producción de costa afuera en el mediano plazo debido a una mayor regulación. Sin embargo, no se esperan mayores efectos

4 negativos en el corto plazo luego de levantar el memorando de nuevas exploraciones costa afuera. 4 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 -,8 Gráfico 6 Variación de la oferta petrolera de algunos productores No OPEP. (promedio hasta octubre, mmbd) EEUU Resto No OPEP Rusia Colombia Brasil Total No OPEP Fuente: EIA, STEO y Cálculos Propios Entre los productores No OPEP que destacaron en el año 21 con un incremento importante en su producción se encuentran países como Rusia que elevó su oferta en 2 mbd en promedio para este año, China que incrementó su producción en 19 mbd, Brasil que aportó 16% al incremento total, equivalente a 18 mbd y Colombia cuyo aumento en la producción fue de 18% durante el año 21, explicando 11% del crecimiento total de la No OPEP. En resumen, la No OPEP mostró este año el mayor incremento en su oferta para la última década. Al analizar la trayectoria mensual de este aumento en la producción Cuadro 1 Producción de crudos de la OPEP (mb/d) Capacidad ociosa 3/ Cuota Ago-1 Sep-1 Oct / actual 2/ EIA IEA Arabia Saudita Irán Venezuela EAU Kuwait Nigeria Libia Argelia Qatar Angola Ecuador OPEP (sin Irak) Irak nd OPEP 4/ Notas: nd: No disponible, 1/ Promedio hasta octubre. 2/ Cuota vigente desde enero 29. 3/ Máxima capaciad definida como el máximo de la producción que: a) puede ser ofrecido en un período de 3 días y b) mantenido para un período de por lo menos 9 días. Las cifras se refieren a la producción de octubre 21 según EIA y septiembre 21 según IEA. 4/ Angola entró en enero 27 como miembro pleno a la OPEP, Ecuador reanudó su membresía en noviembre 27. Indonesia se retiró como miembro activo en septiembre 28 y quedó sin cuota de producción asignada. Fuente: Bloomberg, IEA, EIA y OPEP durante el año 21, se observó que el mayor incremento ocurrió en el mes de mayo cuando la oferta petrolera subió interanualmente en 1,62 mmbd, Sin embargo, este aumento se redujo a solo +6 mbd entre los meses de septiembre y octubre y no se espera que entren nuevos proyectos de producción grandes a corto plazo. 2.3 Inventarios Hasta octubre de este año, se estima que el consumo y la oferta de petróleo en los diferentes países fueron relativamente equilibrados, lo anterior se tradujo en que no hubo mayores formaciones de inventarios. Más bien, se observó que los llamados inventarios flotantes, que se formaron durante el año 29 debido tanto a la sobre oferta como a una elevada capacidad ociosa en la parte de transporte, desaparecieron durante el año 21. En relación con el nivel de inventarios petroleros comerciales de los países OCDE, 5 se observó que estos se mantuvieron relativamente elevados y similares a los niveles registrados durante el año 29. Esto implicó que al compararlos con los niveles históricos se encuentran por encima del rango quinquenal (Ver Gráficos 7a 7d). Cuando se analiza la situación de manera regional se observó que los inventarios en los EEUU se encuentran en casi 1 mmb por encima del promedio quinquenal. En Europa lo inventarios se aceraron nuevamente a su rango histórico y en la región del Pacífico se ubicaron por debajo de su rango histórico. En términos relativos, el excedente del total de los inventarios comerciales de los países de la 5 De los países No OCDE no hay información disponible de los inventarios petroleros.

5 Gráfico 7a Inventarios Comerciales de Petróleo de los países OCDE (mmb) Rango Histórico Quinquenal Promedio quinquenal Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Fuente: IEA, Oil Market Report y Cálculos Propios Gráfico 7c Inventarios Comerciales de Petróleo de los países Europeos (mmb) Rango Histórico Quinquenal Promedio quinquenal Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Fuente: IEA, Oil Market Report y Cálculos Propios OCDE se redujo de 4,9% en 29 a 3,2% en los primeros ocho meses de este año. Con respecto a la composición se observó que 37% de los inventarios estuvo conformado por crudo, lo que reflejó una composición relativamente estable en el último quinquenio. La demanda para inventarios comerciales que tienen como objetivo garantizar la continuidad del proceso de refinación y la oferta de productos, varía durante el año según las estaciones climáticas. Estos inventarios reflejan, en promedio, 64% del total de los inventarios de la OCDE, mientras que, los mantenidos por el sector público representan 46% (Ver Gráfico 8). Estos últimos, identificados como reserva estratégica, se mantienen en los países OCDE por razones de seguridad para el suministro energético y, hasta agosto de este año, acumulaban un total de 1.56 mmbd, lo que representó una cobertura de consumo futuro de 34 días 6. Similar al registrado en igual período del año previo e implicó una reducción de apenas 1 día en la cobertura del consumo Gráfico 7b futuro. Con respecto a Inventarios Comerciales de Petróleo de América del Norte (mmb) los inventarios 1.45 comerciales se observó que el incremento en el 1.3 consumo de la OCDE aunado al Rango Histórico Quinquenal Promedio quinquenal mantenimiento de los inventarios conllevó a una reducción de 2 días Fuente: IEA, Oil Market Report y Cálculos Propios en la cobertura del Gráfico 7d Inventarios Comerciales de Petróleo consumo futuro, para de los países del Pacífico (mmb) 47 alcanzar así un promedio de 6 días, lo que refleja un nivel 42 relativamente elevado 41 4 para Rango Histórico Quinquenal esta última 37 Promedio quinquenal década. Cifras más recientes Fuente: IEA, Oil Market Report y Cálculos Propios las cuales son reportadas semanalmente por la EIA muestran una fuerte reducción en los inventarios de gasolina, debido, en parte, al fin de la estación de las vacaciones, no obstante, aún por debajo de los niveles del año pasado. Por otro lado, la reducción en los inventarios de los destilados indica el inicio de la época del uso de calefacción en los EE.UU. 1.5 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Gráfico 8 Inventarios Totales de los países OCDE (días de cobertura de la demanda futura) Público Comercial II IV II1 IV1 II2 IV2 II3 IV3 II4 IV4 II5 IV5 II6 IV6 II7 IV7 II8 IV8 II9 IV9 II1 Fuente: IEA, varios años del Oil Market Report 5 6 Los EE.UU mantienen principalmente una reserva de crudos, mientras que, en Europa 56% corresponden a reservas de productos. En la región pacífica 95% de los inventarios públicos son crudos.

6 En este sentido, sólo lo inventarios de crudos muestran todavía cierta holgura por encima del rango histórico Mercado de Futuros Desde hace más de veinte años el mercado de futuros de petróleo funciona como un mecanismo que asegura la entrega futura de una cantidad pactada de petróleo a un precio determinado hoy 8. Los contratos a futuro han venido a sustituir, parcialmente, a los contratos de largo plazo en la industria petrolera. Estos contratos usualmente se pactan con plazos que van desde un mes de anticipación (llamado mercado spot) hasta diez años, contados desde el cierre de la operación hasta la entrega del crudo. El propósito de éstos es asegurarse la compra o la venta del crudo de una determinada calidad en una fecha y precio determinados. Un segmento de los participantes de este mercado tienen fines netamente comerciales, asegurándose la entrega o venta del producto físico (como el crudo liviano, productos refinados, entre otros). Sin embargo, también participan en este mercado actores no comerciales (especuladores y actores financieros, en el sentido económico de ambos términos) cuya función es sacar rendimientos de la especulación y el arbitraje y con ello afectan los precios a futuro tanto al alza como a la baja. En este sentido, los contratos de futuros no comerciales no tienen la obligación de entrega del producto físico sino la posibilidad de liquidación antes del vencimiento del contrato. Durante el año 21, el mercado de futuros de petróleo, así como otros mercados de futuros de recursos naturales, recibió mucho menos atención que en años previos. Es así como, los precios de los recursos naturales incluyendo el precio de petróleo han mostrado una relativa estabilidad durante todo el año 21 9 (Ver Gráfico 9). Vale recordar 7 Ver para más detalle This Week in Petroleum del 16 de novtiembre de 21, publicado por la EIA (http://tonto.eia.doe.gov/oog/info/twip/twip.asp) 8 La especificación del contrato es la siguiente: cada contrato contempla la entrega de 1. barriles de crudo liviano en Cushing Oklahoma. Por crudo liviano se entiende una densidad entre 37 y 42 API con un contenido de azufre de,42%, o aquellos marcadores norteamericanos, como el West Texas Intermediate. Entre los crudos foráneos, se encuentra el Brent con un descuento de US$,3. Para más detalle ver la página web de NYMEX (www.nymex.com/cl_spec.aspx). 9 Al comparar el coeficiente de variación (desviación estándar entre promedio) en el caso del índice de precios de los recursos naturales se observó que éste disminuyó 6 que en el año 28 parte de la fuerte alza en los precios de los recursos naturales se atribuyó a la participación financiera en estos mercados. El año 21 ha estado marcado, por el lado de los fundamentos del mercado, por una oferta poco restringida, aunque lo suficiente para que los inventarios no crezcan aún más, en un entorno de incremento sostenido de la demando petrolera y de precios que se han mantenido estables durante el año. La posibilidad de pactar contratos de compra y venta sin que se transe el producto físico refuerza la percepción de los actores financieros sobre si el mercado de petróleo estaría o no en equilibrio con respecto a sus fundamentos (Ver Gráfico 9). CRB: Commodity Price Index Gráfico 9 Desarrollo de los precios de petróleo y otros commodities CRB Commodity Price Index WTI 16/1/7 12/4/7 1/7/7 3/1/7 28/12/7 31/3/8 24/6/8 18/9/8 15/12/8 16/3/9 1/6/9 3/9/9 27/11/9 23/2/1 19/5/1 11/8/1 3/11/ USD/b Fuente: Reuters En el NYMEX (New York Mercantile Exchange) se transan gran parte de estos contratos, entre ellos los contratos de crudo liviano, los cuales se reportan ante la CFTC (US Commodity Futures Trading Commission). Dada la discusión de que si los contratos negociados con fines no comerciales agregan una prima de especulación a los precios de petróleo y, en este sentido, sobre cuál sería el rol del sector financiero en estas transacciones, el CFTC decidió publicar más información sobre los participantes no comerciales. De esta forma, el CFTC, a partir del primero de septiembre de 29, separa en sus reportes semanales los contratos con fines comerciales de los no comerciales. Durante el año 21 alrededor de 53% de lo contratos fueron negociados con fines no comerciales, lo que representó 27% de los contratos negociados de crudo en el año 21, 62% desde el año 28 y 48% con respecto al año 29. En el caso de petróleo este coeficiente se redujo desde el año 29 en 75%.

7 liviano en el NYMEX. Como puede observarse en el Gráfico 1, la participación no comercial en el mercado de futuros se ha incrementado desde 16% en el año 2 a 45% en el año 21. Posición Neta Gráfico 1 Posición neta de los Contratos de Futuros (No Comerciales, Contratos de mb) 4/1/ 5/7/ 2/1/1 3/7/1 8/1/2 9/7/2 7/1/3 8/7/3 6/1/4 6/7/4 4/1/5 5/7/5 3/1/6 3/7/6 3/1/7 3/7/7 31/12/7 1/7/8 3/12/8 3/6/9 5/1/1 6/7/1 Posición Neta de Contratos de Futuros Contratos abiertos Miles de Contratos Abiertos Fuente: CFTC y Cálculos Propios La posición neta de contratos de futuros no comerciales y la situación de los inventarios comerciales muestran la percepción del mercado sobre el balance de los fundamentos, es decir, si hay un déficit o un excedente en la oferta global. Como puede apreciarse en el Gráfico 11, la posición larga neta de los contratos futuros indica que la percepción de los participantes no comerciales es que el mercado estaría en desequilibrio por falta de oferta de manera casi continua desde finales del año 23. Además, se puede apreciar a través de la totalidad de las posiciones abiertas, que la actividad en este mercado se incrementó durante este año, nuevamente, en términos de volumen en promedio 11%, en contraste con la caída observada en el mismo lapso del año 29. 5% Gráfico 11 Participación no comercial en el mercado de futuros (% no comercial en los contratos largos) estructura de la curva de los contratos. El Gráfico 12 muestra el diferencial relativo entre el precio del crudo liviano para la entrega en 24 meses y el precio spot 1 y se presenta una situación llamada contango debido a la pendiente de la curva de futuros 11. Esta diferencia indica si el mercado se encuentra en una situación de backwardation 12 o contango, lo que pudiera reflejar la percepción sobre el futuro desarrollo de los fundamentos. 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% Gráfico 12 Diferencial entre el precio a futuro de 24 meses y el spot: Situación de Contango y Backwardation (media móvil de un mes) Contango (observado en 4,5% de los días desde 2) 12/1/ 21/6/ 29/11/ 9/5/1 17/1/1 27/3/2 4/9/2 12/2/3 23/7/3 31/12/3 9/6/4 17/11/4 27/4/5 5/1/5 16/3/6 28/8/6 12/2/7 27/7/7 1/1/8 25/6/8 8/12/8 26/5/9 4/11/9 2/4/1 29/9/1 Backwardation Nota: Data de frecuencia diaria aplicando una media móvil de 3 días. Fuente: NYMEX y Cálculos Propios Durante el año 21, todos los precios de los contratos hasta las entregas a 24 meses estuvieron continuamente por encima de los precios con entrega inmediata, situación observada, igualmente, durante el año 29. Es así como, resultó una situación de contango durante todo el año 29 y en lo que va del año 21, en contraste con la situación de backwardation que comúnmente se observa en este mercado 13. Lo anterior se explica, entre otros factores, por la elevada existencia de inventarios comerciales aunado a los llamados inventarios flotantes (inventarios que se formaron luego de la caída de la demanda a finales del año 28) y por la reducción del 4% 7 3% 2% 1% % 4/1/ 4/9/ 4/5/1 4/1/2 4/9/2 4/5/3 4/1/4 4/9/4 4/5/5 4/1/6 4/9/6 4/5/7 4/1/8 4/9/8 4/5/9 4/1/1 4/9/1 Fuente: CFTC y Cálculos Propios En cuanto a los precios de los futuros de petróleo, se ha observado desde agosto del año 28 un cambio en la 1 El precio CL1 del NYMEX refleja un precio del mercado spot con una entrega al mes siguiente. La fecha de vencimiento de este contrato difiere ligeramente con el precio spot del marcador WTI. 11 En este sentido, el 15 de enero 29 se observó la pendiente más fuerte cuando el precio de la entrega a 24 meses estuvo 85% por encima de la entrega inmediata. Durante el año 21 la pendiente se ubicó en 9,4%. 12 El precio a futuro es menor que el spot. En el mercado petrolero esta situación es normal. Si el precio de futuro fuese más elevado que el spot y los costos de producción crecen igual que la tasa de interés sería más rentable mantener el petróleo en el subsuelo en vez de efectuar su extracción inmediata. Esto resultaría en que el precio spot aumentaría por lo cual resulta una situación de backwardation que es la normal en este mercado. Una situación de contango significa que el precio del futuro es mayor al spot y podría reflejar la expectativa de poca holgura en la oferta así como mayores aumentos en la demanda. Históricamente, se observa que cuando los inventarios son elevados se produce una situación de contango, mientras que cuando son bajos la situación evoluciona a una de backwardation. 13 La situación de contango del contrato CL24 de este año explica 22% de esta situación. En la última década esta relación se ubicó en 33,7% de los días totales.

8 comercio petrolero que se mantuvo en los barcos petroleros. El Gráfico 13 muestra el desarrollo de los precios spot y la curva de los precios del mercado a futuro hasta 24 meses en diferentes momentos de la última década (período ). Allí se destaca que, hasta el año 24, los precios a futuro tendían a un precio de equilibrio entre US$/b 2 y US$/b 25, mientras que, a partir del año 24 esta tendencia se elevó a un precio de alrededor de US$/b 4, y posteriormente a niveles cercanos a los US$/b Gráfico 13 Precio Spot con precios de futuros NYMEX en diferentes momentos*/ Ene-95 Ene-96 Ene-97 Ene-98 Ene-99 Ene- Ene-1 Ene-2 Ene-3 Ene-4 Ene-5 Ene-6 Ene-7 Ene-8 Ene-9 Ene-1 Ene-11 Ene-12 Nota: */ Precio futuros a 24 meses como promedio de cada septiembre Fuente: NYMEX y Cálculos Propios En el Gráfico 14 se observa la estructura de la curva de los futuros hasta cinco años combinado con los contratos abiertos en cada punto de la curva. Resulta que hasta una entrega de dos años se acumulan 86,5% de los contratos abiertos. El mayor volumen se registró en los contratos de entrega a dos meses (33,2%) al cierre del 15 de noviembre de este año Gráfico 14 Precios de futuro y Open Interest en el mercado de futuros Open Interest Precios Dic-1 Abr-11 Ago-11 Dic-11 Abr-12 Ago-12 Dic-12 Abr-13 Ago-13 Dic-13 Abr-14 Ago-14 Dic-14 Abr-15 Ago-15 Dic Fuente: Bloomberg 2.5 Precios de Petróleo Como resultado de los hechos descritos en las secciones anteriores, se registró una relativa estabilidad en los precios de petróleo, luego de dos años con una elevada volatilidad en los mismos. En este sentido, el coeficiente de variación, definido como la desviación estándar entre el promedio de una variable, se redujo este año en 8% en casi todos los marcadores de precios de petróleo. Es así como, el promedio mensual del marcador del WTI de US$/b 78 fluctuó, durante el año 21, en un rango entre US$/b 75 y 85, así como, el Brent con un promedio de US$/b 78,5 varió entre US$/b 74,5 y 85,5. Para la cesta OPEP se observó un promedio de US$/b 78 en un rango que va desde US$/b 75 hasta US$/b 84,5. Estos precios en relación con los registros del año anterior alcanzaron incrementos que van desde 3,6% (Cesta OPEP) hasta 32,9% en el caso del WTI. Como resultado el diferencial relativo entre los crudos livianos con respecto a los crudos más pesados, como en la cesta OPEP o en específico el crudos Mexicano Maya se incrementó nuevamente durante este año. De esta forma, el diferencial relativo entre el crudo Maya y el WTI aumentó, al pasar de 1% en promedio para el año 29 a 14% en 21. En relación con la cesta OPEP, el diferencial pasó de 1,9% a 2,4% en 21. Esta situación se debió en parte a la recuperación de la demanda petrolera en los EE.UU, a los inventarios que sirvieron como colchón para suplir crudos más livianos y al hecho que no requirieron crudos más pesados. Adicionalmente, hay que considerar que sólo 25% del consumo mundial se destina a la economía estadounidense, mientras que, 75% se dirige a regiones que utilizan monedas diferentes al dólar. Como es sabido la moneda de la cotización petrolera en todo el mundo es el dólar, entonces, al relacionar un índice de esta moneda 14 con el precio de petróleo, se observó una elevada correlación (88%) desde el año 21 (Ver Gráfico 15). Sin embargo, al calcular esta correlación para el período previo (desde 1986 hasta finales de 2), ésta alcanzó apenas 8,9%. Hasta junio de este año se ha observado cierta debilidad del dólar frente otras monedas importantes para luego recuperarse nuevamente. Destaca que, esta debilidad no se trasladó a los precios de petróleo 14 Se relaciona el dólar con respecto a una cesta de las monedas más importantes. 8

9 debido en parte al sostenido incremento de la demanda petrolera en los EE.UU. En síntesis, vale recordar que en el comportamiento de los precios de petróleo, confluyen varios factores, tanto los vinculados con los mercados financieros como aquellos que están estrechamente relacionados con los fundamentos del mercado petrolero Gráfico 15 Relación entre el precio de petróleo y el desarrollo de la moneda del US$ Mayor Currency Index (Ene - 73=1) WTI (USD/b) Ene-86 Ene-87 Ene-88 Ene-89 Ene-9 Ene-91 Ene-92 Ene-93 Ene-94 Ene-95 Ene-96 Ene-97 Ene-98 Ene-99 Ene- Ene-1 Ene-2 Ene-3 Ene-4 Ene-5 Ene-6 Ene-7 Ene-8 Ene-9 Ene Fuente: FED, Bloomberg y Cálculos Propios Con respecto al precio de la cesta petrolera venezolana, resulta importante destacar que, durante este año se ha registrado un menor incremento que el alcanzado por los demás de los marcadores (por ejemplo, el de la OPEP). En efecto, la cesta venezolana aumentó en promedio en 29,5% durante el año 21 lo que incrementó nuevamente el diferencial relativo con otros marcadores. Como se puede observar en el Gráfico 16, este diferencial se ubicó casi todo el año por debajo del promedio histórico del último quinquenio. 3% 25% 2% 15% 1% 5% Gráfico 16 Diferencial relativo entre WTI y Cesta Venezolana Promedio quinquenal % Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic -5% Fuente: Menpet y Cálculos Propios La cesta de precios de petróleo venezolana mostró un diferencial de apenas 2% con respecto al crudo Mexicano Maya. Es decir, el valor de la cesta de exportaciones petroleras de Venezuela se acerca cada vez más al valor de los crudos más pesados, lo que podría indicar que se exportan cada vez menos productos refinados con valores mayores que el crudo o que la calidad de los crudos venezolanos es cada vez menor y, por consiguiente, se exportan crudos más pesados. En este sentido, el crudo Maya tiene 23 Api lo que refleja la gravedad media de los crudos exportados en Venezuela en el año 26. Como se aprecia en el Gráfico 17, el precio de petróleo de la cesta venezolana, medido a precios constantes del año 29, se ubicó en promedio para el año 21 sólo US$ 5,5 por debajo uno de sus máximos valores históricos de los últimos cuarenta años (excluyendo el pico reciente del año 28) alcanzado durante el año Resalta que, el promedio de las últimas cuatro décadas se ubica en US$/b 38, Gráfico 17 Precio Petrolero de la Cesta Venezolana US$/b Precio Nominal Precio real (US$ 29) Promedio : US$/b 38, Fuente: Menpet, Bureau of Labor Statistics y Cálculos Propios 3. SITUACIÓN DEL MERCADO PETROLERO NACIONAL Hay diferentes fuentes internacionales que compilan información sobre la producción total de hidrocarburos líquidos para Venezuela, la cual incluye el crudo de petróleo, los condensados de petróleo, el gas natural líquido, la Orimulsión y otros hidrocarburos. En el Gráfico 18 se muestran los niveles de producción petrolera totales reportadas por diferentes fuentes (BP, EIA y OPEP (ASB)) 15 las cuales coincidieron hasta el año 25. Sin embargo, a partir del año 26, las cifras de la OPEP en su ASB difieren de manera significativa en relación con los registros publicados por el resto de las agencias 15 La OPEP publica de manera mensual informes sobre el mercado petrolero utilizando fuentes de terceros para reportar la producción de crudos. En su informe estadístico anual utiliza la información suministrada por los gobiernos nacionales.

10 internacionales 16. Debido a un ajuste reportado en las cifras oficiales para el año 29 de 25 mbd, por encima de los recortes que muestran las demás fuentes, la diferencia entre estas cifras por primera vez durante el último quinquenio no creció. De esta manera, la diferencia entre lo que reportó la EIA y PDVSA se redujo 54 mbd Cifras oficiales BP OPEP ASB IEA EIA Gráfico 18 Producción petrolera en Venezuela (mbd) Fuente: BP Annual Report 29, OPEP ASB 29, EIA, IEA Statistical Supplement for 29, PODE y Informes Financieros de PDVSA Según la información suministrada por la Agencia Internacional de Energía (IEA), la producción de crudos de petróleo de Venezuela alcanzó 2,21 mmbd en octubre de 21, lo que resultó en 1 mbd por debajo del registro del año 29. Esta reducción se podría explicar por los recortes acordados en el seno de la OPEP a finales de 28, sin embargo, resalta que, el cumplimiento de los recortes llegó a sólo 5%. De este monto, 3 mbd se recortó en la Faja Petrolífera del Orinoco (FPO). En promedio de lo que va de año la producción de crudos se incrementó en 76 mbd, de los cuales 45 mbd fueron de la FPO. Por su parte, la EIA reportó un nivel de producción de crudos de 2.1 mbd para octubre, la OPEP en su informe mensual la ubicó en mbd y para Energy Intelligence Group alcanzó 2.5 mbd. De acuerdo con Hughes and Baker, durante este año la cantidad de taladros activos de petróleo se incrementó en 21, alcanzando un nivel de 74 taladros en octubre de este año, lo que significó un incremento de 4%. A nivel global la cantidad de taladros se incrementó en 11%, lo que resultó que en Venezuela durante el mes de octubre se encontraban 9% de los taladros a nivel global activos 17, permitiendo alcanzar un crecimiento en la participación de 2 puntos porcentuales. Los taladros utilizados en el área del gas se duplicaron en un año para alcanzar 8 (Ver Gráfico 19). En promedio hasta octubre, la cantidad de taladros alcanzó 6, es decir 3 taladros más que el registro de igual lapso del año Gráfico 19 Taladros de petróleo y gas activos en Venezuela Gas Petróleo Feb-95 Ago-95 Feb-96 Ago-96 Feb-97 Ago-97 Feb-98 Ago-98 Feb-99 Ago-99 Feb- Ago- Feb-1 Ago-1 Feb-2 Ago-2 Feb-3 Ago-3 Feb-4 Ago-4 Feb-5 Ago-5 Feb-6 Ago-6 Feb-7 Ago-7 Feb-8 Ago-8 Feb-9 Ago-9 Feb-1 Ago-1 Fuente: Hughes y Baker De acuerdo con las cifras publicadas por la EIA hasta el mes de julio, las exportaciones venezolanas tanto de crudos como productos refinados hacia los EE.UU. se redujeron por cuarto año consecutivo. En efecto, durante el año 21 se enviaron en promedio 144 mbd menos, de los cuales 92 mbd fueron crudos y 52 mbd productos refinados. Por su parte, la participación de las importaciones de EE.UU. provenientes de Venezuela con respecto al total, bajó en los primeros siete meses del año en 1 puntos básicos, para alcanzar 8,4% (9,9% en la parte de crudos y 3,2% en productos refinados). Esto ocurrió en un entorno en donde los EEUU redujeron en promedio sus importaciones en 263 mbd. Resalta que, el máximo nivel histórico de las importaciones americanas provenientes desde Venezuela se registró en el año 1996 cuando alcanzó 17,6% (17% de crudos y 19,2% de productos). Por otro lado, al analizar la información suministrada por PDVSA en su informe financiero correspondiente al año 29, se señala que a pesar que la importancia de la relación comercial de los EE.UU. para Venezuela sigue disminuyendo, este país continúa representando una parte significativa de las exportaciones 16 La diferencia entre las informaciones de la IEA con las demás fuentes de información se mantiene constante en el tiempo, al no reportar la producción de líquidos de gas natural. La correlación con las informaciones de BP es de 98% Según Hughes and Baker, la máxima cantidad de taladros activos en Venezuela se observó en mayo de 1997 con 119 (18,9%), mientras que el mínimo se alcanzó en abril del año 22 con sólo 29 (5,3%) taladros activos, sin tomar en consideración los meses del paro petrolero del año

11 petroleras, ya que se 49,5% de las exportaciones se dirigieron hacia los EEUU 18. Es así como, durante el año 29, se enviaron mbd de petróleo hacia ese país, compuesto por 124 mbd de productos y 1.24 mbd de crudos. La política del gobierno nacional de diversificar las exportaciones se reflejó en los convenios de Cooperación Energética, los cuales tiene una larga tradición en Venezuela iniciada con el Acuerdo de San José de 198. Este convenio, en conjunto con México, buscó garantizar el suministro de hidrocarburos a países de Centroamérica por parte de los países exportadores de hidrocarburos. Este tipo de financiamiento llegó a un valor máximo de 25% de la factura petrolera. Los acuerdos iniciados desde el año 2, tratan de cambiar la ayuda a los países Cuadro 2 Ventas a países con acuerdos de cooperación Años (mb/d) Año 29 Año 28 Variación Suministro Cuota Suministro Cumplimiento Cuota Suministro Cumplimiento 29 PETROCARIBE % ,5 53% 2,7 Antigua y Barbuda 4,4 9% 4,5 11% -,1 Belice 4,3 8% 4,5 13% -,2 Dominica 1,3 3% 1,4 4% -,1 Granada 1,7 7% 1,8 8% -,1 Guatemala 2 % 2, %, Guyana % 5 3,9 75% -,9 Haití 1/ 14 14,2 11% 14 8,5 61% 5,7 Honduras 2 5,9 3% 2 3,4 17% 2,5 Jamaica 24 27,9 119% 24 24,2 13% 3,7 Nicaragua 1/ 27 25,1 93% 27 15,3 57% 9,8 República Dominicana 3 27,6 92% 3 27,2 91%,4 San Cristobal y Nievis 1,6 86% 1,6 86%, San Vicente y las Granadinas 1,2 2% 1,2 2%, Surinam 1 % 1 %, Año 29 Año 28 Variación Suministro Cuota Cuota Suministro Cuota Suministro Cumplimiento 29 ACUERDO DE COOPERACION ENERGETICA DE CARACAS (A.C.E.C) % % 9 Bolivia 1/ 12 4,2 37% % -1 Paraguay 19 8,8 47% % Uruguay 44 22, 5% % 9,9 Año 29 Año 28 Variación Suministro Cuota Suministro Cumplimiento Cuota Suministro Cumplimiento 29 CONVENIO INTEGRAL DE COOPERACIÓN (C.I.C) % % -16 Argentina % % -16 Cuba % % -,3 Año 29 Año 28 Variación Suministro Cuota Suministro Cumplimiento Cuota Suministro Cumplimiento 29 ACUERDO DE SAN JOSE (A.S.J) 8 % % -11,2 Barabados 2 % 2 %, Costa Rica 11 % % -7,6 El Salvador 1 % 1 %, Guatemala 12 % 12 2% -,2 Haití 7 % % -,7 Honduras 5 % % -,9 Jamaica 7 % 7 %, Nicaragua 7 % 7 %, Panamá 4 % % -1,8 República Dominicana 25 % 25 %, Nota: 1/ Países Con codiciones de suministro y financiamiento del ALBA. Fuente: Información Financiera y Operacional PDVSA, Diciembre Estas exportaciones incluyen los envíos de 247 mbd a la refinería propiedad de 11 Venezuela en la isla de St. Croix en los EEUU.

12 Fuente: Reuters Petróleo Crudo Exportaciones Petróleo Crudo mejorado Productos Condensados NGL miembros de los diferentes convenios, lo cual ha hecho que el financiamiento alcance hasta un 5% de la factura petrolera en condiciones ventajosas con respecto a plazos y tasas de interés (Ver Cuadro 2). Cabe destacar que en el año 29 no hubo suministro bajo el antiguo acuerdo de San José, mientras que, bajo el acuerdo de Petro-Caribe el suministro se incrementó en 21 mbd, lo que representó un cumplimento de las cuotas acordadas de 66%. Por su parte, los envíos bajo el Convenio Integral de Cooperación se redujeron en el caso Argentina, mientras que en el caso de Cuba sobrepasaron la cuota acordada (Ver Cuadro 2). Cuadro 3 Comercio Petrolero (mb/d) Volumen Total Importaciones Productos Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul-1 ND ND ND ND ND ND ND Ago ND ND Sep ND ND ND Promedio Febrero - Septiembre Promedio Febrero - Septiembre Variación recorte de 143 mbd en los envíos de crudos y 73 mbd de productos. En adición, Venezuela importó en promedio 91 mbd de productos refinados para atender el mercado interno (Ver Cuadro 3). Con respecto al consumo interno de productos refinados en Venezuela, de acuerdo con la información de los informes financieros de PDVSA, este se ubicó durante el año 29 en 599 mbd, lo que significó un incremento de 3,3% con respecto al año 28. Por tipo de productos, el consumo de gasolina de automotriz representó 48% del consumo total, el consumo de los gasóleos y destilados tuvo una participación de 25%, gas natural licuado de 14%, la de residuales 9% y el resto 4%. Resalta que, esta composición del consumo interno no varió significativamente con respecto al promedio histórico de la última década. En el Cuadro 4 se puede observar las Desde febrero del año 29, el MPP de Energía y Petróleo difunde esporádicamente a través de Reuters la información sobre el volumen de exportaciones e importaciones según puerto. Se observó que, en promedio Venezuela exportó 1.51 mbd de crudos, más 414 mbd de crudo mejorado proveniente de la Faja del Orinoco así como 369 mbd de productos. En relación con el año pasado se apreció una reducción de 193 mbd compuesto por un Productos Refinados Gasolina para automóviles Gasóleos y destilados Residual Resto productos refinados Gas Natural Licuado Líquidos de Hidrocarburos Gas Natural Mbpe Total Liquidos y Gas Natural Fuente: Estado Financiero PDVSA 29 Fuentes de Información Externas sobre el consumo de Hidrocarburos Líquidos EIA BP OPEP ASB Fuentes: EIA, BP Annual Report 29, OPEP Annual Statictical Bulletin 29. Cuadro 4 Ventas en el mercado interno (mb/d)

13 cifras publicadas por otras instituciones y resultó que la diferencia en los últimos tres años se ubicó hasta en un máximo de 15 mbd. La crisis en la generación de electricidad registrada, especialmente, en el primer semestre del año resultó en un mayor uso de fuentes térmicas para la generación de electricidad. Como se puede apreciar en el Cuadro 5 la participación térmica en la generación eléctrica fue relativamente estable hasta el año 28 ubicándose en alrededor de 27%. Entre 48% y 56% de esta electricidad entre 24 y 29 fue generada a base de gas. Sin embargo, entre enero y agosto de este año, la participación térmica en la generación de electricidad se incrementó a 35% y, además, destacó el menor uso del gas. En consecuencia, el consumo de gasoil y fueloil se incrementó en los primeros ocho meses del año en casi 5 mbd, lo que representó un crecimiento de 47,4%. 4. PERSPECTIVAS PETROLERAS GLOBALES PARA EL AÑO 211 El año 21 ha sido un año de recuperación económica global, Energía generada bruta Térmica Fuel Oil Gasoil Gas Hidráulica % Térmica 35% 32% 31% 27% 27% 27% 27% 28% % Gas sobre la Térmica 44% 51% 49% 54% 56% 5% 48% 53% Consumo (mbped) Fueloil 89,7 53,2 56,6 35,2 4,8 45,7 41,9 38,9 Gasoil 65,2 51,9 53, 46,2 4,4 4,1 37,5 33,6 Hidrocarburos líquidos 154,9 15,1 19,6 81,5 81,1 85,8 79,5 72,5 Gas 99,2 11,3 15,9 97,7 97,3 86,4 76,7 81,5 Notas: Energía: GWh; Consumo: mbped. Fuente: OPSIS y Cálculos Propios Acumulado Agosto con distintas velocidades según las regiones y su grado de desarrollo económico, pero a un ritmo de crecimiento, probablemente, por encima del promedio histórico de la última década (Ver Cuadro 6). Por un lado, los países desarrollados mostraron durante el año dificultades para mantener la expectativa de un crecimiento económico sostenido, estimulado previamente por amplios programas fiscales y una política monetaria expansiva, debido a que comenzaron a surgir los primeros problemas de un elevado nivel de endeudamiento en algunos países de la Zona del Euro. Por otro lado, los países en desarrollo mostraron una recuperación económica mayor a la esperada debido a un gran estímulo fiscal consecuencia de la crisis económica financiera global del año 29. En este sentido, China mostró tasas de crecimiento por encima de 1% durante el año 21, estimulando a su vez la demanda petrolera global. Cuadro 5 Resumen de la generación eléctrica Cuadro 6 Crecimiento Económico (Variación porcentual del PIB Real) 211(p)- 215(p) (p) 211 (p) País / Región Mundo 3,2 3,6 4,5 -,6 4,8 4,2 Economías Avanzadas 2,8 1,6 2,5-3,2 2,7 2,2 EEUU 3,4 1,7 2,7-2,6 2,6 2,3 Japón 1,2,7 1,8-5,2 2,8 1,5 Zona Euro 2,2 1,1 1,7-4,1 1,7 1,5 Mayores Economías Avanzadas (G7) 2,6 1,3 2,3-3,5 2,5 2, Otras Economías Avanzadas 1/ 4,4 3,3 3,7-1,2 5,4 3,7 Economias Emergentes y en Desarrollo 3,9 6,2 6,6 2,5 7,1 6,4 Europa Central y Este 2,3 3,8 3,8-3,6 3,7 3,1 África de la Sub-Sahara 2,3 5,7 5,6 2,6 5, 5,5 Países de Asia en Desarrollo 7,4 8,5 8,5 6,9 9,4 8,4 China 1,5 1,5 9,5 9,1 1,5 9,6 India 5,6 7,4 8,2 5,7 9,7 8,4 Medio Oriente y África del Norte 3,8 4,8 4,9 2, 4,1 5,1 Amércia Latina y el Caribe 3,3 3,4 4,1-1,7 5,7 4, Argentina 4,3 4,4 3,2,9 7,5 4, Brasil 2,6 3,7 4,1 -,2 7,5 4,1 Colombia 2,8 4, 4,5,8 4,7 4,6 Venezuela 2,2 3,4 1,1-3,3-1,3,5 Nota: (p): Proyecciones; 1/ Excluye países miembros del G7 y la Zona Euro Fuente: FMI: World Economic Outlook, Octubre 21 y Cálculos Propios Proyecciones

14 Según las previsiones del Fondo Monetario Internacional (FMI) en su informe de octubre, la economía global mostrará una expansión en su actividad económica en el 14 Cuadro 7 Balances de Petróleo - EIA, IEA y OPEP (mmb/d) Variaciones (p) 211 (p) (p) 211 (p) Fuente EIA Demanda 85,8 85,5 84,3 86,3 87,8 -,4-1,1 2, 1,4 Demanda OCDE 49,1 47,6 45,4 45,7 45,7-1,6-2,1,3, Estados Unidos 2,7 19,5 18,8 19, 19,2-1,2 -,7,3,1 Demanda No-OCDE 36,7 37,9 38,9 4,7 42,1 1,2 1, 1,7 1,4 China 7,6 7,9 8,3 9,1 9,6,3,5,7,5 Oferta 84,4 85,4 84,3 86,3 87,3 1, -1, 2, 1, No OPEP 1/ 49, 49,7 5,5 51,5 51,2,7,8 1, -,3 No OPEP sin Antigua Union Soviética (FSU) 36,4 37,1 37,6 38,3 38,,8,4,8 -,3 FSU 12,6 12,5 12,9 13,2 13,2 -,1,4,3, OPEP Condensados/GNL 4,5 4,5 4,8 5,4 6,1 -,1,3,7,7 Crudo OPEP 3/ 3,9 31,3 29,1 29,4 29,9,4-2,2,3,5 OPEP 3/ 35,4 35,7 33,9 34,9 36,1,3-1,9 1, 1,2 Participación OPEP (%) 42, 41,8 4,2 4,4 41,3 -,1-1,7,2,9 Cambio en los Inventarios -1,4 -,1,, -,5 Demanda de crudo OPEP e Inventarios 32,3 31,3 29,1 29,4 3,4-1, -2,3,3 1, Fuente IEA Demanda 86,5 86,3 84,9 87,3 88,5 -,2-1,4 2,4 1,2 Demanda OCDE 49,2 47,6 45,4 45,9 45,6-1,6-2,2,5 -,3 América del Norte 25,5 24,2 23,3 23,8 23,8-1,3 -,9,5, Demanda No-OCDE 37,3 38,7 39,5 41,4 42,9 1,4,8 1,9 1,5 China 7,6 7,9 8,4 9,2 9,6,3,5,8,4 Oferta 86,5 86,3 84,9 87,3 88,5 -,2-1,4 2,4 1,2 No OPEP 1/ 5,9 5,8 51,7 52,6 53,4 -,1,9,9,8 No OPEP sin Antigua Union Soviética (FSU) 38,1 38, 38,4 39, 39,6 -,1,4,6,6 FSU /2 12,8 12,8 13,3 13,6 13,8,,5,3,2 OPEP Condensados/GNL 4,3 4,4 4,6 5,1 5,8,1,2,5,7 Crudo OPEP 3/ 3,3 31,2 28,6 29,6 29,3,9-2,6 1, -,3 OPEP 3/ 34,6 35,6 33,2 34,7 35,1 1, -2,4 1,5,4 Participación OPEP (%) 4, 41,3 39,1 39,7 39,7 1,3-2,1,6 -,1 Cambio en Inventarios -,2,3, Demanda de crudo OPEP e Inventarios 31,3 31,1 28,6 29,6 29,3 -,2-2,5 1, -,3 Fuente OPEP Demanda 86,4 85,9 84,5 85,8 86,9 -,5-1,4 1,3 1,1 Demanda OCDE 49,3 47,6 45,5 45,7 45,8-1,7-2,1,2,1 America del Norte 25,5 24,2 23,3 23,7 23,9-1,3 -,9,4,2 Demanda No-OCDE 37,1 38,3 39, 4,1 41,1 1,2,7 1,1 1, China 7,6 8, 8,3 8,8 9,2,4,3,5,4 Oferta 86,3 85,8 84,4 85,8 86,9 -,5-1,4 1,4 1,1 No OPEP 1/ 5,4 5,3 51,1 52,2 52,5 -,1,8 1,1,3 No OPEP sin Antigua Union Soviética (FSU) 37,9 37,7 38,1 39, 39,1 -,2,4,9,1 FSU 12,5 12,6 13, 13,2 13,4,1,4,2,2 OPEP Condensados/GNL 3,9 4,1 4,3 4,8 5,2,2,2,5,4 Crudo OPEP 32, 31,4 29, 28,8 29,2 -,6-2,4 -,2,4 OPEP 35,9 35,5 33,3 33,6 34,4 -,4-2,2,3,8 Participación OPEP (%) 41,6 41,4 39,5 39,2 39,6 -,2-1,9 -,3,4 Cambio en Inventarios -1,8 -,2 -,3 Demanda de crudo OPEP e Inventarios 32,1 31,5 29,1 28,8 29,2 -,6-2,4 -,3,4 Notas: 1/ Incluye en promedio 1,7 mmb/d de ganacias de procesamiento así como bio combustibles. 2/ FSU: Armenia, Azerbaijan, Belarus, Stonia, Georgia, Kazakhstan, Kyrgystan, Latvia; Lithuania, Moldovia; Russia, Takjikistan, Turkmenistan, Ukraine, y Uzbekistan. 3/ IEA y OPEP no proyectan la producción de crudo de la OPEP. (p): Proyectado Fuentes: EIA's Short Term Energy Outlook, septiembre 21, IEA's Oil Market Report, septiembre 21, OPEP's Monthly Oil Market Report de septiembre 21 y Cálculos Propios año 211 de 4,2%, nuevamente por encima del promedio de la última década y ligeramente por debajo de las previsiones para el próximo quinquenio (Ver Cuadro 6). Para el desarrollo del mercado petrolero sería importante destacar las regiones con el mayor crecimiento en la demanda petrolera. En este sentido, los países en desarrollo mostrarán tasas de crecimiento económico casi tres veces por encima de las economías avanzadas. En este grupo destacan, nuevamente, los países asiáticos liderados por China (+9,6%) e India (+8,4) y, además, resaltan los países del Medio Oriente y África del Norte al mostrar tasas de crecimiento de 5,1% (Promedio 21 21: 4,8%). Entre los países de América Latina destacan Brasil (+4,1) y Colombia (+4,6), ambos países con planes de expansión en su producción petrolera a corto plazo. El efecto del desarrollo económico previsto para el año 211 en este mercado se traduciría en un nuevo incremento de la demanda petrolera global. Como se puede ver en el Cuadro 7, según informaciones de tres instituciones que suministran información petrolera, el incremento previsto podría

15 ubicarse entre 1,1 mmbd según las previsiones de la OPEP hasta 1,4 mmbd según la EIA. Este crecimiento se concentrará de nuevo en los países No OCDE que explicarán la totalidad del mismo y en el caso de la IEA se prevé, además, una nueva contracción en el consumo de los países OCDE, lo que significaría que la demanda de los países en desarrollo crecería en 1,5 mmbd. China incrementará su consumo de petróleo entre 4 mbd y 5 mbd, lo que representaría un tercio del aumento total. Para el Medio Oriente, la IEA prevé un incremento de su consumo de 4 mbd (EIA: 32 mbd), lo que podría afectar su capacidad de exportación si la OPEP no permite incrementos de la oferta en esta región. En el hemisferio oeste destacan Brasil con un aumento en su consumo de 13 mbd según la EIA y la expansión de 12 mbd en los EE.UU. para alcanzar nuevamente un nivel de casi 2 mmbd o 22% del consumo global. como una reducción de los inventarios en 5 mbd. En todos los casos resultaría que se mantiene una capacidad ociosa holgada para el año 212. En materia de precios, la EIA reporta en su informe del mes de noviembre la proyección de corto plazo del precio promedio del crudo marcador WTI, ubicándolo en US$/b 82,6 para el último trimestre del año 21 (promedio hasta el 24 de noviembre: US$/b 82,9), lo que resultaría en un promedio para el año de US$/b 78,9, esto es un aumento de 28% con respecto al año 29. Para el año 211, se prevé un aumento promedio en la cotización del crudo marcador WTI de 8% ó US$/b 6,3 en relación con el nivel registrado en el año 21. En cuanto a las perspectivas recientemente publicadas (Ver Cuadro 8), se aprecia un rango relativamente estrecho entre US$/b 8 y US$/b 9, con un promedio de US$/b 84,4. En cuanto a la oferta petrolera global, las perspectivas para el año 211 varían en esta ocasión solo levemente entre las tres instituciones aquí reportadas (EIA, IEA, OPEP) al prever que se incremente en alrededor de 1 mmbd. Con respecto al proveedor de la oferta hay una amplia diferencia entre las instituciones que va desde una Fuente: Bloomberg, EIA STEO Noviembre 21 contracción de 3 mbd en el caso de la No OPEP (EIA) hasta una nueva expansión significativa de 8 mbd según la IEA. Por su parte, la oferta de la OPEP de otros líquidos de hidrocarburos, que no forman parte del sistema de cuotas, se incrementará entre 4 mbd (OPEP) y 7 mbd (EIA, IEA). Como resultado la nueva oferta de crudos de la OPEP se mantendrá nuevamente restringida. En este sentido, la demanda de crudos de OPEP y/o las variaciones de inventarios según la IEA, se reducirán en 3 mbd. En el caso de la OPEP se requeriría un incremento de 4 mbd, mientras que, la EIA prevé tanto un aumento en la oferta de crudos OPEP de 5 mbd PERSPECTIVAS PETROLERAS DE VENEZUELA Cuadro 8 Proyecciones de los Precios de Petróleo NYMEX Fecha de la proyección IV Trim 21 I Trim 211 II Trim 211 III Trim 211 IV Trim Morgan Stanley 15/11/21 77,9 81,8 81,8 81,8 81,8 81,8 Barclays PLC 12/11/21 78, 81, 83, 86, 91, 85,3 Commerzbank 12/11/21 86, 84, 79, 81, 84, 82, Deutsche Bank 12/11/21 8, 8, 75, 8, 85, 8, EIA 9/11/21 82,6 83, 84,7 86, 87, 85,2 JP Morgan Chase & Co 8/11/21 86, 88, 88, 9, 93, 89,8 UniCredit Market & Invest 4/11/21 83, 82, 85, 85, 88, 85, Danske Bank A/S 27/1/21 81, 83, 86, 89, 91, 87,3 Prestige Economics LLC 24/1/21 83, 87, 85, 86, National Australia Bank Ltd. 19/1/21 78, 81, 82, 83, 85, 82,8 Wells Fargo Secirities LLC 18/1/21 77,5 8, 82, 81, 85, 82, BNP Paribas 8/1/21 85, 81, 83, 87, 93, 86, Macquarie Capital USA Inc 7/1/21 82, 79, 8, 85, 86, 82,5 Promedio 81,5 82,4 82,7 84,6 87,5 84,3 Mediana 82, 81,8 83, 85, 86,5 85, Mínimo 77,5 79, 75, 8, 81,8 8, Máximo 86, 88, 88, 9, 93, 89,8 En lo que va del año 21, se constituyeron varias empresas mixtas en la FPO luego de las asignaciones de bloques durante el año 29. Se espera que a partir de los años comience la primera producción de estos proyectos con la llamada producción temprana. Esta producción sería de crudos extra pesados que se pueden diluir con crudos más livianos a residuales para obtener crudo pesado, el cual podría ser procesado en refinerías existentes fuera de Venezuela. Con respecto a los nuevos proyectos se prevé que se cumpla con el plan de

16 inversión, ya que Venezuela obtuvo un préstamo importante por China que será, en parte, destinado a obras de infraestructura en el área de la FPO. Por su parte, Eni anunció recientemente un proyecto de ampliación en las instalaciones de la refinería del mejorador de Jose, Estado Anzoátegui. En este sentido, no se espera una expansión significativa en la producción de crudos para el año 211 debido a que la actual producción de la FPO se encuentra en 18 mbd por debajo de su máximo alcanzado en el primer semestre del año 26, por lo que se podría esperar cierto incremento de esta oferta más no uno muy significativo. En adición, se espera que las inversiones sean suficientes para mantener el nivel de producción actual y se evite una mayor declinación de los pozos existentes. Mientras que, por el lado de la OPEP, no se prevé una restricción por nuevos acuerdos en el sistema de cuotas. Con respecto al precio de la cesta venezolana se estima que se mantendrá el diferencial relativo 19 con respecto al precio WTI en alrededor de 12% para el año 211. Con base en las últimas proyecciones de la EIA (para el mes de noviembre) se prevé un precio promedio para la cesta venezolana 24% por encima del nivel del año 29, para ubicarse en US$/b 7,7 en 21. Para el año 211, se espera que los precios se incrementen paulatinamente con respecto al nivel actual para alcanzar un promedio de US$/b 76,9, equivalente a un aumento de 8,8%. (Ver Gráfico 2). 3.5 Gráfico 2 Producción de Crudos de Petróleo (mbd) Producción Cuota OPEP IV9 IV91 IV92 IV93 IV94 IV95 IV96 IV97 IV98 IV99 IV IV1 IV2 IV3 IV4 IV5 IV6 IV7 IV8 IV9 IV1 IV11 Fuente: Bloomberg, OPEP y Cálculos Propios 19 En los últimos 12 meses este diferencial varió entre 41% y -1%. 16

17 NORMATIVA LEGAL APROBADA EN EL AMBITO ECONOMICO Y SECTORIAL MES DE SEPTIEMBRE 21 GACETA OFICIAL N FECHA SUMARIO /9/21 Resolución mediante la cual se fija en todo el territorio nacional el precio de venta de los rubros que en ella se especifican /9/21 Resolución por la cual se dictan las «Normas Relativas a la Protección de los Usuarios de los Servicios Financieros» /9/21 Resolución mediante la cual se fija en todo el territorio nacional el Precio Mínimo del Algodón en Rama pagado al Productor /9/21 Resolución por la cual se dictan las "Normas relativas a la atención y adecuación de las instalaciones para las personas con discapacidad, de la tercera edad y mujeres embarazadas". Fuente: Gacetas Oficiales de la República Bolivariana de Venezuela Este boletín ha sido elaborado en la Gerencia de Investigación Económica del Mercantil C.A., (Banco Universal), coordinada por: Francisco Vivancos Cabello. Equipo de Investigadores: Inés Fasanaro, Andreas Faust, Gema Murillo, Carmen J. Noguera, Leonardo Vera. Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente los puntos de vista de la institución. Edificio Mercantil, Av. Andrés Bello, N 1-Apartado Postal N Caracas 11A. Venezuela. Deposito Legal: Vol 32. N 9. 17

18 18 INDICADORES ECONOMICOS Jun-1 Jul-1 Ago-1 Sep-1 Oct-1 Var % Var % SECTOR EXTERNO Acumulada 12 Meses Volumen Promedio de Producción de Crudos (miles de barriles) (,9)% (,9)% Precio West Texas Intermediate (WTI) (US$/b) 72,2 99,9 61,7 75,4 76,1 77, 75,2 81,9 9,9 % 8,5 % Precio Cesta Venezolana (US$/b) 64,6 86,4 56,9 66,7 67,3 68,9 68, 74,3 7,7 % 7,4 % Precio OPEP (US$/b) 69,1 94,4 6,7 72,9 72,4 74,3 74,4 79,8 7,8 % 1,5 % Exportaciones No Tradicionales (MM de US$) (3,5)% (3,5)% Importaciones 1/ (MM de US$) ,1% (6,2)% Reservas Internacionales Brutas (MM de US$) (17,)% (1,9)% Tipo de Cambio Preferencial de Cierre (Bs./US$) 2,15 2,6 2,6 2,6 2,6 2,6 2,9% 2,9% Tipo de Cambio Petrolero de Cierre (Bs./US$) 2,15 2,15 2,15 4,3 4,3 4,3 4,3 4,3 SECTOR REAL Indice de Volumen de Ventas 196, 216,6 192,6 Indice 1997 = 1 16,4 171,6 174,1 174,6 (3,3)% (5,3)% Al por Mayor 14,5 143,3 122,1 121, 131,9 136,6 143, 18,7 % 13,4 % Al por Menor 233,2 265,7 239,8 186,9 198,3 199,2 195,8 (42,)% (12,3)% Venta de Vehículos Automotores 245,3 189,8 127,4 79, 75,4 8,1 79,9 (3,5)% (14,8)% Partes, Piezas y Accesorios de Vehículos Automotores 142,1 171,7 149,5 132,6 144,6 163,7 15,2 (,5)% 2,6 % Combustibles para Vehículos Automotores 116,3 128,9 18,7 159,4 167,4 169,5 167, (42,1)% 1,1 % Almacenes no Especializados con Surtido Compuesto, principalmente de Alimentos, Bebidas y Tabaco 312,4 337, 324,2 238,1 26,6 246,7 237, (43,5)% (19,8)% Otros Productos en Almacenes no Especializados 15,6 159,1 247,7 174,8 176,8 175,6 164,6 (54,2)% (24,2)% Alimentos, Bebidas y Tabaco en Almacenes Especializados 229,6 248,7 217,4 183,4 21,9 28, 195,6 (3,6)% (9,5)% Productos Farmacéuticos y Medicinales,Cosméticos y Artículos de Tocador 32,4 41,7 49,3 279,5 33,7 37,6 294,1 (23,1)% (3,2)% Productos Textiles, Prendas de Vestir,Calzado y Artículos de Cuero 327,2 49,8 394,4 39,6 316,6 332,8 36,3 (55,9)% (4,6)% Aparatos, Artículos y Equipos de uso Doméstico 433,5 68,1 49,7 379,3 379,6 48,9 38,2 (6,6)% (3,8)% Artículos de Ferretería, Pinturas y Productos de Vidrio 97,7 17,2 99,8 77,3 82,3 82,8 92,6 2,3 % (13,4)% Otros Productos en Almacenes Especializados 83,5 85,8 9, 99,3 1, 12,1 11,6 (31,6)% 2, % Indice de Volumen de la Industria Manufacturera Privada 123,9 125,6 11,7 111,7 19,7 117, 118,1 28,5 % 3,2 % AGREGADOS MONETARIOS Millones de Bolívares Liquidez Monetaria (M2) ,4% 19,6% Circulante (M1) ,4% 36,5% Base Monetaria */ **/ ***/ ****/ *****/ 1,7% 18,7% Reservas Internacionales Netas Agencia de Tesorería Nacional Neta (13.879) (9.474) (3.488) PDVSA (1.181) (351) (6.91) Otros Sector Público Neto (1.132) Sector Financiero Instrumentos de Crédito Emitidos por el BCV (12.663) (23.41) (7.563) Capital y Otras Cuentas Netas OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO Millones de Bolívares Colocaciones de Repos ,1 % 63,2 % Colocaciones de CD (62,5)% 61, % Colocaciones Repos+CD (Prom. Semanal) (35,8)% 112,9 % Compra de DPN con Pacto Reventa (Prom. Semanal) ,6 % 13,3 % Saldos en Circulación Repos ,6 % 89,8 % Saldos en Circulación CD (13,3)% (24,3)% Rendimiento Efect. Prom. Repos (%) 7,7 6,5 6,27 6, 6,1 6,3 6, 6,4 32,2 14,9 Rendimiento Efect. Prom. CD (%) 9,79 12,34 8,97 6,4 6,3 6,4 6,2 6,3 13,8 (17,5) BANCOS COMERCIALES Y UNIVERSALES Millones de Bolívares Cartera de Crédito ****/ ******/ 15,2 % 8, % Inversiones ****/ ******/ 41,7 % 3,7 % Depósitos Totales ****/ ******/ 21,8 % 11,1 % Depósitos a la Vista ****/ ******/ 37,6 % 33, % Depósitos de Ahorro ****/ ******/ 13,3 % 18, % Depósitos a Plazo ****/ ******/ (43,5)% (67,5)% TASAS DE INTERES Porcentaje Anual Porcentaje Overnight (Min - Max),1-121,,1-56,,1-38,,2-8,3,2-3,5,1-1,,5-2,,1-18, Overnight (Promedio) 7,74 1,15 9,3 1,69 2,16 2,59 1,9 12, Activa Promedio (6 principales Bancos) 16,77 22,77 2,61 17,65 17,73 17,97 17,43 17,7 (124) (265) Plazo 9 Días Promedio (6 principales Bancos) 1,89 16,55 15,57 14,55 14,95 14,58 14,77 15, Libor Promedio 9 Días 5,26 2,79,65,53,45,3,29, GOBIERNO CENTRAL 2/ Ingresos Ordinarios Millones de Bolívares ,3 % (5,3)% Ingresos Ordinarios Petroleros (16,8)% (7,)% Impuesto sobre la Renta (23,8)% 17,9 % Regalía ,6 % (87,4)% Dividendos (6,7)% Ingresos Ordinarios No Petroleros ,3 % 47,1 % Seniat Neto ,5 % 48,5 % Gasolina y Derivados Otros Egresos Ordinarios , , , (18,4)% (26,2)% Superávit y/o Déficit Financiero (8.34) (35.69) (1.222) (9.85) (5.597) (2.118) (38,9)% (67,2)% Colocación Efectiva Bonos DPN+Letras ,2% 81,2% Endeudamiento Neto Bonos DPN (5.79) ,1% 176,2% Endeudamiento Neto Letras del Tesoro (1.245) (9) (338) (714) (91) (135) (26,2)% (228,7)% Rendimiento Efectivo Promedio Ponderado Bonos DPN 6-36 Días 9, Días 15,52 12,59 14,49 14,19 (1.388) (1.289) Días 11,86 16,58 12,62 15,77 16,11 15,95 16,32 16, Días 7,55 11,87 18,1 18,98 18,47 18,4 18, Días 7,45 8,48 16, Días 16,81 Rendimiento Promedio Ponderado Letras del Tesoro 6-8 Días Días 8,98 11,52 1,39 7,95 8,43 8,58 8,88 8,3 (144) (141) Días Días 9,69 (1.18) Días 11,12 8,49 8,53 8,55 8,61 (1.67) (984) INDICE DE PRECIOS (CARACAS) Variación % Dic-Dic Consumidor 22,5 31,9 26,9 2, 1,6 1,4 1,3 1,5 23,7% 27,6 % Alimentos y Bebidas no Alcohólicas 3,9 46,7 2,4 2,3,9,9 (,1) 1,9 3,1 % 34,4 % Bebidas Alcohólicas y Tabacos 78,1 28,3 47,7 4,4 3,1 4,5 1,7 2,4 39,3 % 45,1 % Vestido y Calzado 19,1 18,8 22,1 1,8 1,2,1 2,3 1,8 14,7 % 19,8 % Alquiler de Vivienda 5,7 7, 16,1 1,6,9,,8 1, 9,7 % 13,7 % Servicios de la Vivienda excepto Teléfono 1,8 5,5 3,9 (,3) (,1) 1,6 1, (,2) 4,7 % 4,9 % Equipamiento del Hogar 22,2 34,7 39,2 5,,7 1,4 1,,9 26,2 % 3,2 % Salud 28,3 26,9 34,3 1,2 2,5 1,7 1,2 1,6 22,3 % 25,5 % Transporte 17,7 29,9 3,5 1,3 1,1 2,,9 1,4 24,1 % 26,8 % Comunicaciones (5,8) 7,3 9,4,2,3,7 1,,1 6, % 7,9 % Esparcimiento y Cultura 16,9 25,1 26,9 1,6 3, 1,6 2,4,4 24,3 % 27,4 % Servicio de Educación 7,3 28,5 29,4,7 2,8, 11,9,8 23,9 % 23,9 % Restaurantes y Hoteles 42,8 49,6 33,6 1,8 3,2 1,8 1,7 1,3 25,5 % 3,6 % Bienes y Servicios Diversos 24,7 37,8 5,7 2, 3, 2,7 1,7 2,1 25,3 % 32,2 % Núcleo Inflacionario 3/ 28,3 33,8 34,6 2,6 2,1 1,7 1,7 1,6 24,2 % 29, % Producción Manufacturera Privada 14,9 25,2 26,5 1,3,8,7,9,8 19,3 % 22,3 % Al Mayor 17,2 32,4 24,8 2,4 1,3,9,7,7 21,9 % 24, % Nacional 18, 36,7 22,2 2,4 1,2 1,,7,8 23,3 % 25,5 % Importado 14,6 17,1 35,7 2,1 2,,6,8,4 16,6 % 18,2 % Insumos Construcción al Mayor 15,2 23,3 18,7 2,7 1,,6,6,3 17,4% 19,1 % MERCADO LABORAL Porcentaje Segundo Semestre Porcentaje Tasa de Desempleo 7,5 6,9 7,5 8,4 8,7 9,6 8,4 177 (7) Tasa de Actividad 65, 65,2 65, 64,8 64,5 65,1 65,5 (76) 14 Ocupación Formal 56, 56,6 56, 56, 55, 56,6 56, Ocupación Sector Público 17,1 18,1 19,7 18,9 18,9 19,4 19, Nota: */ Cifras al 25/6/1, **/ Cifras al 3/7/1, ***/ Cifras al 27/8/1, ****/ Cifras al 24/9/1, *****/ Cifras al 29/1/1, ******/ Cifras al 15/1/1 1/ Las cifras de Comercio Exterior son del Instituto Nacional de Estadística. Las importaciones no incluyen las del sector petrolero. 2/ Cifras suministradas por Oficina Nacional del Tesoro y Banco Central de Venezuela. 3/ Nucleo Inflacionario: Excluye del cálculo del IPC aquellos bienes sujetos a factores estacionales y de control de precios. Fuente: Ministerio de Finanzas, Banco Central de Venezuela, Reuters, Instituto Nacional de Estadística, Bloomberg y Cálculos Propios

19 Indicadores Económicos Precio Petrolero (US$/bl) Tasas de Interés. Seis Principales Bancos % Activa Venezuela WTI Depósitos a 9 días ENT Exportaciones No Tradicionales (ENT) e Importaciones (MMUS$) Importaciones 4.9 Importaciones ENT Sep-5 Mar-6 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-1 Oct-5 Abr-6 Oct-6 Abr-7 Oct-7 Abr-8 Oct-8 Abr-9 Oct-9 Abr-1 Oct-1 Reservas Internacionales y FEM Millones de US$ FEM Reservas Internacionales Oct-5 Abr-6 Oct-6 Abr-7 Oct-7 Abr-8 Oct-8 Abr-9 Oct-9 Abr-1 Oct-1 Spread Soberanos. Diferenciales EMBI+ Puntos Básicos Energía Consumida Sist. Interconectado Nac. Var. % t/t Venezuela México Colombia Brasil Sep-5 Mar-6 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep Oct-5 Abr-6 Oct-6 Abr-7 Oct-7 Abr-8 Oct-8 Abr-9 Oct-9 Abr-1 Oct Agregados Monetarios Var. % t/t- 12 Venta de Vehículos Unidades 18 9 M2 BM Nacional Importados Oct-5 Abr-6 Oct-6 Abr-7 Oct-7 Abr-8 Oct-8 Abr-9 Oct-9 Abr-1 Oct Oct-5 Abr-6 Oct-6 Abr-7 Oct-7 Abr-8 Oct-8 Abr-9 Oct-9 Abr-1 Oct-1 Oct-5 Abr-6 Oct-6 Abr-7 Oct-7 Abr-8 Oct-8 Abr-9 Oct-9 Abr-1 Oct-1 19 Notas: t/t- 12 : Variación del mes con respecto al mismo mes del año anterior. EMBI+: Emerging Market Bond Index, registra el retorno total de ganancias en precio y flujos por intereses, producto de la negociación de instrumentos de deuda externa de mercados emergentes. Fuente: BCV, Reuters, Bloomberg, INE, MEM, Cavenez, FMI, OPSIS y Cálculos Propios

20 Indicadores Económicos Operaciones de Mercado Abierto. Repos+CD+Compra con Pacto de Reventa. Millones de Bs Oct-5 Abr-6 Oct-6 Abr-7 Oct-7 Abr-8 Inyección Absorción Efecto Neto Oct-8 Abr-9 Oct-9 Abr-1 Oct Créditos, Inversiones Bs. Constantes a Precios de Dic Inversiones en Títulos Cartera de Créditos Indice de Intermediación Oct-5 Abr-6 Oct-6 Abr-7 Oct-7 Banca Comercial y Universal Abr-8 Oct-8 Abr-9 Indice de Intermediación % Oct-9 Abr-1 Oct Endeudamiento Interno Neto 1/ Millones de Bs. Gobierno Central Bs. Constantes a Precios de Dic Ingresos Ordinarios Gastos Ordinarios Oct-5 Abr-6 Oct-6 Abr-7 Oct-7 Abr-8 Oct-8 Abr-9 Oct-9 Abr-1 Oct Ago-5 Feb-6 Ago-6 Feb-7 Ago-7 Feb-8 Ago-8 Feb-9 Ago-9 Feb-1 Ago-1 Stock Deuda Pública Interna Bonos DPN y Letras del Tesoro Millones de Bs Millones de Bs. MM de US$ Millones de US$ Var % INPC Octubre 21: 1,5% Inflación (Caracas) % (t/t- 1 ) IPC IPM Oct-5 Abr-6 Oct-6 Abr-7 Oct-7 Abr-8 Oct-8 Abr-9 Oct-9 Abr-1 Oct-1-1 Oct-5 Abr-6 Oct-6 Abr-7 Oct-7 Abr-8 Oct-8 Abr-9 Oct-9 Abr-1 Oct-1-1 Mercado de Trabajo % y Millones de Personas % Millones de Personas 14,5 Ocupación Formal 7, Tasa de Desempleo 13, 6,4 11,5 1, 8,5 7, 5,5 Sep-5 Mar-6 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-1 5,8 5,2 4,6 4, 3,4 Sector Real y Externo Var. % IIIT1 PIB Total 8,2% 4,8% -3,3% -4,% PIB Petrolero -4,2% 2,5% -7,2% -2,1% PIB No Petrolero 9,6% 5,1% -2,% -,2% Consumo Privado 18,7% 7,1% -3,2% -2,1% Inversión 25,3% -3,3% -8,2% 4,4% (Millones de US$) Balanza Comercial Cuenta Corriente Cuenta Capital Balanza de Pagos Notas: t/t- 1 : Variación del mes con respecto al mes anterior, 1/ El endeudamiento interno neto se calcula como la diferencia entre las colocaciones efectivas y los vencimientos de Bonos DPN y Letras del Tesoro. Fuente: BCV, Balances de Publicación de Instituciones Financieras, INE y Cálculos Propios

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