PETRÓLEO EN EL SIGLO XXI: UNA NUEVA HISTORIA

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1 PETRÓLEO EN EL SIGLO XXI: UNA NUEVA HISTORIA 1

2 Hasta mediados de los 80 Fue una historia Embargo petrolero a Arabia Precio petróleo - US$/barril. Irak invade Irán Huelga de trabajadores de petróleo en Irán Carter anuncia control de precios en EE.UU. Y crisis de rehenes en Irán OPEC intenta activar sistema de cuotas Ene-73 Jun-74 Nov-75 Abr-77 Ago-78 Ene-80 Jun-81 Nov-82 Abr-84 Sep-85 Precio Promedio US$ 35/barril. Embargos, controles y guerras. Incierto: rupturas en la oferta petrolera. Fuente: Datos de -Cálculos Bancolombia 2

3 .. Pero ahora los niveles son distintos Precio petróleo - US$/barril Arabia Saudita Incrementa producción Iraq invade a Kuwait y guerra del Golfo Pérsico Opec incrementa cuota a 24.4 millones de barriles Irán y su programa nuclear Huelga en PDVSA Precio Promedio US$ 55/barril. OPEC interviene con mayor fuerza y subsisten guerras Termina conflicto Iran-Iraq EE.UU. Invade Irak Jul-85 Dec-87 Apr-90 Aug-92 Dec-94 Apr-97 Aug-99 Dec-01 Apr-04 Aug-06 Incierto: oferta, costos de extracción, regulación y políticas. Fuente: Datos de -Cálculos Bancolombia 3

4 Qué ha cambiado? 1. OFERTA OPEC Exportaciones de petróleo crudo (1,000 b/d) 600 Valor de las exportaciones de petróleo (mm $) Debido al incremento del precio del petróleo se debilitó la relación entre las variables Más valor por barril exportado Aumento de caja disponible para - - inversión? Fuente: Cálculos Bancolombia con base en datos de la OPEC. 4

5 Qué ha cambiado? 2. OFERTA OPEC Disminución en el ritmo de crecimiento de las reservas La capacidad de refinación aumentó pero se ha reducido la capacidad instalada disponible (de 63% de su producción anual en 1982 a menos del 20% en la actualidad). Comienza un nuevo ciclo de inversiones? Capacidad derefinación (1,000 b/d) Reservas de petróleo (mm b) Ampliación de capacidad de refinería puede tomar más de cinco años (con costos que han subido alrededor de 70%). Fuente: Cálculos Bancolombia con base en datos de la OPEC. 5

6 Qué ha cambiado? 3. OFERTA Y DEMANDA MUNDIAL: TEORÍA DEL PICO Billones de barriles por día El Pico de la Producción Descubrimientos Consumo La expectativa de futuros descubrimientos se ha reducido. Tocará recurrir a pozos con petróleo más difícil de extraer (pesados)? Canadá (oil-sand) y Golfo de México (light oil), EE.UU (oil shale). Descubrimientos Proyectados Fuente: Congressman Roscoe Bartlett, EE.UU. 6

7 Qué ha cambiado? 4. OFERTA MUNDIAL: EXPLORACIÓN Y COSTOS Es un hecho: el punto de equilibrio para proyectos petroleros se ha incrementado. Goldman Sachs habla de US$ 50/barril. Si empieza un nuevo ciclo de inversiones, bajaría nuevamente ese punto de equilibrio? Fuente: Energy Information Administration. 7

8 Demanda (grandes jugadores): China 120 8, ,25 8,2 8,15 China revaluó el yuan en 2005, el efecto inmediato? Un descuento instantáneo en los precios de los importados Ene-01 23,000 21,000 Jun-01 Índice de costos energéticos en China Yuan (Y/$) Dic-01 Jun-02 Dic-02 May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 Abr-05 Exportaciones de la OPEC a Asia y Pacífico (1,000 b/d) Oct-05 8,1 8,05 Petróleo y carbón no fueron la excepción. Se sostendrán las demandas de petróleo? 19,000 Demanda en China se espera 17,000 15,000 13,000 crezca más de 3% en los próximos años. En ,000 9,000 7,000 importaciones de petróleo crecieron alrededor de 30%. 5, Fuente: OPEC, Banco Central de la República de China y Bloomberg. 8

9 Demanda (grandes jugadores): EE.UU Oferta de petróleo, consumo e importaciones (millones de barriles por día). EE.UU consume 25% de la producción mundial de petróleo, tiene el 2% de las reservas, produce el 8% del total y tiene el 5% de la población mundial. Sólo California, recientemente, decidió emular la reducción de CO 2 del protocolo de Kyoto. Por qué? Peligro en sus fuentes de agua. Fuente: U.S. Department of Energy. 9

10 Qué ha cambiado? 5. NUEVOS COMBUSTIBLES 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1, Producción de etanol en EE.UU (Millardos de galones) Maíz usado (Millones de bushels) EPA prohíbe Methyl tertiary butyl ether (MTBE) en la gasolina Legislación juega papel primordial (exenciones). En Colombia Ley 693 de 2001 y Ley 788 de En EE.UU leyes de salud y aire más limpio (EPA-eliminación de MTBE) Distribuidores que usen 10% de etanol reciben exenciones Fuente: Cálculos Bancolombia con base en datos de Kansas Ethanol Aumento de eficiencia LEGISLACIÓN Varios estudios han encontrado que la expansión de la producción de etanol en EE.UU es bastante costosa (uso de maíz). Demanda de etanol en EE.UU recibió mayor impulso por la prohibición de plomo en la gasolina (reformulación). 10

11 Algo de teoría: La disyuntiva petrolera Supuesto: Teoría del pico de producción y OPEC - producción Estimularía + precio Estimularía + eficiencia en el uso Incrementaría la hegemonía de la OPEC Su impacto no alcanzaría a revertir tendencia alcista Resistencias históricas al US$ 61/b y US$ 58/b. No obstante se espera un precio promedio de US$65/b en 2007 Estimularía + producción no-opec Difícil panorama: EE.UU, Rusia, México y China. Al ritmo de producción de 2003, las reservas de la OPEC durarían 90 años frente a 20 años de los no-opec 11

12 Precios futuros como herramienta de predicción Los futuros no necesariamente ayudan a darse una idea del precio futuro del petróleo. Por qué? hay prima de riesgo y convenience yield. Entonces? Tao Wu de la Reserva Federal de San Francisco propone usar el spread spot price-future price. El poder de predicción aumenta para precios de corto plazo (máximo un año). Bancolombia evalúa Modelo. $ 74 $ 73 $ 72 $ 71 $ 70 $ 69 $ 68 $ 67 Precios de los futuros NYMEX Oct-2006 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Sep-07 Dic-07 Feb-08 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Fuente: Reserva Federal de San Francisco. / Bancolombia con base en NYMEX. 12

13 La política monetaria en EE.UU y su impacto La Reserva Federal ha estado atenta a cambios acentuados en el precio del petróleo y su subsiguiente impacto en los precios en EE.UU. para tomar medidas de política monetaria. Estanflación? Aumenta la inflación y baja el crecimiento. Todavía es muy pronto para concluir. 10% 80 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Tasa FED (%) Inflación (%) Petróleo ($/b) % 0 Nov-87 Oct-89 Ago-91 Jul-93 May-95 Abr-97 Feb-99 Dic-00 Nov-02 Sep-04 Ago-06 Fuente: Cálculos Bancolombia con base en datos del Banrepública, Bloomberg y la FED. 13

14 Disclaimer Esta presentación fue elaborada con base en información que se presume proviene de fuente confiable. BANCOLOMBIA no se hace responsable de otras interpretaciones o distorsiones que del mismo hagan terceras personas. No representa una oferta de títulos valores. Las rentabilidades esperadas obedecen a proyecciones de los analistas que en ningún momento garantizan su resultado. Las cifras presentadas reflejan comportamientos históricos o información del mercado a la fecha del informe. Las inversiones en Colombia están sujetas a las leyes de este país y su cumplimiento es responsabilidad del inversionista. Las opiniones y recomendaciones podrán cambiar sin previo aviso por efecto de las condiciones del mercado. Quedan reservados todos los derechos sobre esta publicación y por ende se prohíbe su reproducción total o parcial mediante cualquier medio mecánico o electrónico sin autorización escrita. 14

15 ESTA PRESENTACIÓN FUE ELABORADA POR Investigaciones Económicas y Estrategias. Dirección de Segmentos Banca Empresas y Gobierno. AGRADECEMOS SU PARTICIPACIÓN. Visítenos en 15

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