MACROECONOMÍA II ADE GRUPOS 20 Y 21 (ECTS) FECHA DE ENTREGA: Martes 11 de Mayo de 2010 Práctica nº 5: Hoja de problemas sobre Tipos de cambio

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1 MACROECONOMÍA II ADE GRUPOS 20 Y 21 (ECTS) FECHA DE ENTREGA: Mares 11 de Mayo de 2010 Prácica nº 5: Hoja de problemas sobre Tipos de cambio 1. A parir de los siguienes daos sobre el ipo de cambio nominal de varias divisas frene al euro, en dos periodos disinos, y +1, deermine: - Tipos de cambio nominales frene al dólar, franco suizo y corona noruega (complee las ablas que siguen) A parir de los cálculos realizados, conese a las siguienes pregunas: - qué monedas se han apreciado frene al euro en +1? - hay alguna moneda que se haya apreciado frene a odas? Tipos de cambio nominales frene al euro: Cuadro 1A $/euro Yen / euro Franco suizo /euro Libra es. /euro Corona sueca /euro Corona noruega / euro T 1, ,970 1,559 0,666 9,258 8, , ,000 1,547 0,691 9,076 8,359 Aprec/Deprec Tasa de co. Aprec euro Aprec euro Deprec euro Aprec euro Deprec euro Deprec euro 6,7% 7,9% -0,8% 3,8% -2,0% -0,9% Cuadro 1B Yen / $ Franco suizo / $ Libra es. / $ + 1 Aprec/Deprec Tasa de co. Corona sueca / $ Corona noruega / $ 103,903 1,276 0,545 7,576 6, ,061 1,186 0,530 6,960 6,410 Aprec $ Deprec $ Deprec $ Deprec $ Deprec $ 1,1% -7,1% -2,8% -8,1% -7,1% Cuadro 1C + 1 Aprec/Deprec Tasa de co. Cuadro 1D + 1 Aprec/Deprec Tasa de co. Yen / Franco suizo Dólar /franco suizo Libra / franco suizo Corona sueca / franco suizo Corona noruega / franco suizo 81,443 0,784 0,427 5,938 5,411 88,559 0,843 0,447 5,867 5,403 Aprec FS Aprec FS Aprec FS Deprec FS Deprec FS 8,7% 7,5% 4,7% -1,2% -0,1% Yen / corona noruega Dólar / corona noruega Franco suizo/ corona noruega Libra es./ Corona sueca / corona noruega corona noruega 15,051 0,145 0,185 0,079 1,097 16,390 0,156 0,185 0,083 1,086 Aprec CN Aprec CN - Aprec CN Deprec CN 8,9% 7,6% 0,0% 5,1% -1,0% Noa: odos los cálculos se han realizado considerando únicamene 3 decimales

2 Respuesas: 1. Monedas que se han apreciado frene al euro en +1: Franco suizo Corona sueca Corona noruega 2. hay alguna moneda que se haya apreciado frene a odas? La corona sueca se ha apreciado frene a odas las monedas. En la siguiene abla se muesran las asas de apreciación de la corona sueca frene a odas las demás monedas Euro 2,0% Dólar 8,1% Yen 9,1% Franco suizo 1,2% Libra eserlina 5,5% Corona sueca - Corona noruega 1,0% 2. Conabilice las siguienes operaciones en la Balanza de Pagos y deermine el saldo individual de cada una de las res cuenas (cuena corriene, cuena de capial y cuena financiera). Inerpree económicamene el saldo obenido en cada una de ellas (recuerde que la inerpreación económica de la cuena corriene y la de capial se realiza de manera conjuna). Daos en miles de euros - Exporaciones de bienes: Imporaciones de bienes: Exporaciones de urismo y viajes: Operaciones Cuena Corriene - Imporaciones de urismo y viajes: Exporaciones oros servicios: Imporaciones oros servicios: Renas del rabajo percibidas por residenes en España: Renas del capial percibidas por residenes en España: Renas del rabajo pagadas a no residenes en España: Renas del capial pagadas a no residenes en España: Subvenciones de la Unión Europea recibidas: Transferencias corrienes de inmigranes a sus países de origen: Ingresos de la UE en concepo de Fondos de cohesión: Condonación de deudas a países en desarrollo: Inversiones de carera de España en el exerior: Inversiones de carera del exerior en España: Inversiones direcas de España en el exerior: Inversiones direcas del exerior en España: Présamos de España al exerior: Présamos recibidos del exerior: Depósios de España en el exerior: Depósios recibidos del exerior: 400 Operaciones Cuena de Capial Operaciones Cuena Financiera Cuena Corriene: Ingresos procedenes del reso del mundo: Pagos al reso del mundo: Saldo cuena corriene: Cuena de Capial: Ingresos procedenes del reso del mundo: Pagos realizados al reso del mundo: 600 Saldo cuena de capial: 400

3 Saldo cuena corriene + cuena de capial: = -700 (Necesidad de financiación frene al reso del mundo) Balanza Financiera: Enradas de capial (Venas de acivos financieros inernos): Salidas de capial (Compras de acivos financieros exernos): Saldo balanza financiera (sin incluir variación de reservas): (Posición deudora frene al reso del Mundo) Variación de reservas: = (Esa economía esá incremenando sus reservas de divisas frene al exerior) Balanza de Pagos = = 0 3. En el cuadro 3b se muesra los precios de un ordenador en diferenes países expresados en la moneda nacional de cada uno de ellos. a) A parir de los ipos de cambio nominales del ejercicio 1 (cuadro 1a) exprese los precios en euros y en dólares del ordenador. b) Qué efeco ienen las variaciones de los ipos de cambio nominales sobre el precio del ordenador en euros y en dólares? c) Si used fuera a comprar un ordenador dónde hubiera comprado el ordenador en el periodo? y en +1? Cuadro 3b.Precios expresados en diferenes divisas de un ordenador Precio en moneda Precio en euros Precio en euros Precio en $ nacional ( ) ( +1 ) ( ) Precio en $ ( +1 ) UM (euros) USA (dólares) ,66 613, Japón (yenes) ,64 609,49 803,63 794,78 Suiza (francos) , , , ,39 Reino Unido (libras) ,83 795, , ,74 Suecia (corona sueca) ,72 903, , ,16 Noruega (corona noruega) ,9 909, , ,65 Tipo de cambio $/ () 1, Tipo de cambio $/ (+1) 1, A parir de las conclusiones exraídas con ese ejercicio, señale la respuesa correca: Dados los precios inernos y exernos, una apreciación nominal de la moneda inerna: a) abaraa los bienes inernos para el exerior y encarece los bienes exernos para los residenes inernos b) encarece los bienes inernos para el exerior y abaraa los bienes exernos para los residenes inernos Dados los precios inernos y exernos, una depreciación nominal de la moneda inerna: a) abaraa los bienes inernos para el exerior y encarece los bienes exernos para los residenes inernos b) encarece los bienes inernos para el exerior y abaraa os bienes exernos para los residenes inernos

4 4. Suponga que la asa de inflación en España es del 3.5% y del 2.7% en Esados Unidos, a) qué efeco endrá una apreciación nominal del euro del 5% sobre el ipo de cambio real? y sobre las exporaciones neas españolas? Respuesa: se producirá una apreciación real del euro del 5.8% (5% + 3.5% - 2.7%). Esa apreciación real implicará una pérdida de compeiividad de los bienes inernos lo que provocará un aumeno de las imporaciones y un descenso de las exporaciones, empeorando así el saldo de las exporaciones neas b) y si se hubiera producido una depreciación nominal del euro del 0.5%? Respuesa: el diferencial de asas de inflación enre España y esados unidos es de 0.8 punos porcenuales (3.5% - 2.7%), por ano una depreciación nominal del euro del 0.5% es insuficiene para eliminar el diferencial de inflación. Consecuenemene, y a pesar de haberse regisrado una depreciación nominal del euro del 0.5%, se producirá una apreciación real del euro del 0.3%. Como en ese caso la apreciación real del euro es de sólo un 0.3%, su impaco sobre las exporaciones neas, aunque seguirá siendo negaivo, será de menor inensidad. c) Dada la inflación española (3.5%) y la inflación en Esados Unidos (2.7%), en qué senido debería variar el ipo de cambio nominal para que no se vea afecada la compeiividad de nuesros bienes y servicios? Respuesa: Para que la variación del ipo de cambio real sea del 0%, deberá producirse una depreciación nominal del euro equivalene al diferencial de inereses, por ano, deberá producirse una depreciación nominal del euro del 0.8% 5. Discua (verdadero o falso): Dada la rena inerna y exerna, si la asa de inflación exerna es mayor que la asa de inflación inerna, aumenarán nuesras exporaciones neas. Respuesa: Según lo que hemos viso en el ejercicio anerior, las variaciones del ipo de cambio real dependen ano del diferencial de asas de inflación como de las variaciones del ipo de cambio nominal. Del exo anerior se deduce que, dado Y y Y*, siempre que la asa de inflación exerna sea mayor que la inflación inerna (π*>π), se producirá una depreciación real del euro y una mejora de las exporaciones neas. Dado que las variaciones del ipo de cambio real dependen ambién de las variaciones del ipo de cambio nominal, la afirmación anerior es FALSA, pues podría darse el caso de que con una inflación exerna mayor que la inerna se produjera ambién una apreciaci ón nominal del euro superior al diferencial π* π, en cuyo caso se produciría una apreciación real del euro y un descenso de las exporaciones neas. Para que la afirmación anerior fuera verdadera debería decir: Dada la rena inerna y exerna, y dado el ipo de cambio nominal, si la asa de inflación exerna es mayor que la asa inflación inerna, aumenarán nuesras exporaciones neas.

5 LA PARIDAD NO CUBIERTA DE INTERESES (PNCI) 6. Según la eoría de la paridad no cubiera de inereses (PNCI), los ipos de cambio nominales variarán de al manera que permian que la renabilidad esperada de los acivos financieros denominados en diferenes divisas sean iguales. Uilizando la expresión exaca de la PNCI y considerando los siguienes daos sobre ipos de inerés inerno (i) y exerno (i*) y dadas las expecaivas sobre el ipo de cambio fuuro ( + ), calcule cuál es en cada caso el ipo de cambio acual (E) que saisface la condición de la PNCI. Calcule además (úlima columna) la variación esperada del ipo de cambio y compruebe, a parir de la expresión aproximada de la PNCI, el cumplimieno de dicha condición. e E 1 Respuesa: i i* E E e +1 E e +1 E / E 3,60 4,20 1,342 1,350 0,6% 4,30 4,20 1,351 1,350-0,1% 3,60 5,00 1,332 1,350 1,4% 5,50 7,00 1,331 1,350 1,4% 5,00 4,00 1,363 1,350-1,0% 0,60 0,30 1,354 1,350-0,3% Noa: el ipo de cambio es $/ La expresión exaca de la PNCI esablece que debe cumplirse la siguiene condición: (1 + i) = (1 + i * ) E E e + 1 De la anerior expresión podemos despejar el valor del ipo de cambio acual (E), de al manera que: (1 + i) =. e E E 1 i * + (1+ ) Con esa expresión calcularemos los valores de E del cuadro. En la primera fila el valor del ipo de cambio será por ano: (1+ 0,036) E = 1, 35 = 1,342 (1+ 0,042) Según la PNCI, dadas unas expecaivas sobre el ipo de cambio fuuro, si i < i*, enonces: a) Se espera una apreciación del euro y una depreciación del dólar b) Se espera una depreciación del euro y una apreciación del dólar Explicación: la respuesa correca es la a porque si se cumple la paridad no cubiera de inereses, solo una apreciación fuura del euro (variación esperada del ipo de cambio posiiva) hará que la renabilidad esperada de ambas monedas sean iguales cuando i<i* (recuérdese que una apreciación fuura del euro, es decir, una depreciación fuura del dólar, disminuye la renabilidad esperada de los acivos financieros denominados en dólares).

6 7. Algunas pregunas coras sobre la PNCI: a. Si se cumple la PNCI y se espera una depreciación del euro frene al dólar, cómo es la relación enre los ipos de inerés nominales de Esados Unidos y Europa? Respuesa: Si se espera una depreciación del euro frene al dólar significa que E > E e +1, por lo que la variación esperada del ipo de cambio es negaiva. Despejando la VETC en la expresión aproximada de la paridad no cubiera de inereses enemos que VETC = i* - i, por ano la variación esperada del ipo de cambio será negaiva cuando el ipo de inerés exerno (i*) sea menor que el ipo de inerés inerno (i). b. Discua (verdadero o falso): Si el ipo de cambio fuuro esperado es menor que el ipo de cambio acual, el ipo de inerés nominal inerno debe ser mayor que el ipo de inerés exerno para que se cumpla la PNCI Respuesa: Verdadero. Si el ipo de cambio fuuro esperado es menor que el ipo de cambio acual significa que se espera una depreciación del euro (una apreciación fuura del dólar). Dicha depreciación fuura del euro incremena la renabilidad esperada de los acivos financieros denominados en dólares; por ello, para que las renabilidades de los acivos inernos y exernos sean iguales, el ipo de inerés inerno debería ser mayor que el ipo de inerés exerno. Sólo eso compensará las ganancias de renabilidad derivadas de la variación esperada del ipo de cambio (que obendrán aquellos agenes económicos que engan acivos financieros denominados en dólares). c. Si el ipo de inerés exerno es mayor que el ipo de inerés inerno, para que se cumpla la PNCI debe esperarse una apreciación del euro frene al dólar. Qué efeco endrá sobre dicha apreciación esperada una modificación de las expecaivas al alza (? Ee+1)? Y si? Ee+1)? Respuesa: Dado i, i* y E y pariendo de un equilibrio inicial en el que se cumple la PNCI, un aumeno del ipo de cambio fuuro esperado incremena la variación esperada del ipo de cambio reduciendo la renabilidad esperada de los acivos financieros denominados en dólares. Temporalmene, los acivos financieros denominados en euros serán más aracivos (por su mayor renabilidad) que los acivos denominados en dólares. En el mercado de divisas aumenará la demanda de euros y disminuirá la ofera de euros a cambio de dólares, provocando así una depreciación acual del euro. Esa depreciación acual del euro volverá a afecar a la variación esperada del ipo de cambio, que ahora disminuirá hasa igualar nuevamene las renabilidades esperadas de ambos acivos. En resumen, un aumeno del ipo de cambio fuuro esperado provoca una apreciación acual del euro. Del mismo modo y siguiendo el mismo razonamieno, una disminución del ipo de cambio fuuro esperado produce una deprecación acual del euro. d. Pariendo de una siuación inicial en la que i=2% y i*=2.5%, E=1,302 y Ee+1=1,309 Qué le ocurrirá al ipo de cambio acual $/ si el inerés inerno aumena hasa el 2.25% y además se produce un incremeno del ipo de cambio fuuro del 5%? Respuesa: Uilizaremos la expresión aproximada de la PNCI según la cual E e E+ 1 = * 1+ i i Con los daos iniciales del problema, comprobamos que se cumple la PNCI. Dado el aumeno del ipo de cambio fuuro esperado y el aumeno del ipo de inerés inerno, el nuevo ipo de cambio que saisface la PNCI será: 1,309 x(1+ 0,05) E = = 1, ,025 0,0225. Por ano, una aumeno del ipo de inerés inerno y un aumeno del ipo de cambio fuuro esperado provocarán una apreciación nominal del euro, pues emporalmene la renabilidad de los acivos financieros denominados en euros será mayor que la de los acivos en dólares, lo que provocará un exceso de demanda de euros en el mercado de divisas, provocando una apreciación nominal del euro. Esa apreciación del euro deberá ser de la magniud suficiene como para que se resablezca de nuevo la PNCI (sólo cuando se cumple la PNCI se elimina por compleo en el mercado de divisas el exceso de demanda de euros).

7 8. A parir de un gráfico en el que se represene el ipo de inerés inerno (eje de ordenadas) y el ipo de cambio $/ (eje de abcisas), represene gráficamene la condición de la paridad no cubiera de inereses considerando los siguienes aspecos: efecos sobre el ipo de cambio corriene (spo) originados por aleraciones en el ipo de inerés inerno (dado i* y E e +1) efecos sobre el ipo de cambio corriene (spo) originados por aleraciones en el ipo de inerés exerno (dado i y E e +1) efecos sobre el ipo de cambio corriene (spo) originados por aleraciones en las expecaivas sobre el ipo de cambio fuuro (dado i e i*) Respuesa: En el gráfico se muesra que dados i* y E e +1, exise una relación direca enre el ipo de inerés inerno y el ipo de cambio acual. Ello se debe a que aumenos del ipo de inerés inerno (dados i* y E e +1), hacen más aracivos los acivos financieros denominados en euros provocando un exceso de demanda de euros en el mercado de divisas y la consecuene apreciación del euro (aumeno del ipo de cambio $/ ). Un aumeno de i* gráficamene: Un aumeno del ipo de inerés exerno, dado el ipo de inerés inerno y el ipo de cambio fuuro esperado, acaba produciendo una depreciación del euro. Por ano, gráficamene al ipo de inerés inerno inicial, le corresponde ahora un ipo de cambio de equilibrio menor. Por lo que un aumeno del ipo de inerés exerno desplaza hacia la izquierda la ecuación i*-vetc (ver explicación proceso de ajuse en ejercicio 9) Un aumeno de E e +1 gráficamene: Un aumeno del ipo de cambio fuuro esperado, eleva la variación esperada del ipo de cambio reduciendo la renabilidad esperada de los acivos financieros denominados en euros. Ello hace más aracivos los bonos denominados en euros provocando un exceso de demanda de euros en el mercado de divisas y una apreciación del euro. Por ello, gráficamene la curva i*-vetc se desplaza hacia la derecha ane el aumeno del ipo de cambio fuuro esperando, indicando así que ras el aumeno del ipo de cambio fuuro esperado, al ipo de inerés inerno inicial le corresponde un ipo de cambio de equilibrio mayor.

8 9. Uilizando la PNCI y considerando una siuación de equilibrio inicial: a) Suponga que se produce un aumeno en el ipo de inerés exranjero Qué proceso de ajuse sigue el mercado de divisas? Un aumeno del ipo de inerés exerno, dado el ipo de inerés inerno y el ipo de cambio fuuro esperado, eleva la renabilidad esperada de los acivos financieros denominados en dólares. Ello provoca una disminución de la demanda de euros y un aumeno de la ofera de euros a cambio de dólares, originando por ano un exceso de ofera de euros en el mercado de divisas que hace que disminuya el ipo de cambio $/ (depreciación nominal del euro). A medida que se deprecia el euro, dadas las expecaivas sobre el ipo de cambio fuuro, la variación esperada del ipo de cambio aumena, permiiendo reducir en esa ocasión la renabilidad esperada de los acivos financieros denominados en dólares. Hasa cuándo debe disminuir el ipo de cambio? Hasa que la variación esperada del ipo de cambio compense en su oalidad el incremeno inicial del ipo de inerés exerno. b) Suponga que aumena el ipo de inerés nacional. Cómo se ajusaría el mercado de divisas? Un aumeno del ipo de inerés inerno, eleva la renabilidad de los acivos denominados en euros, haciendo ésos más aracivos que los acivos denominados en dólares (i > i* - VETC). En el mercado de divisas aumenará la demanda de euros y disminuirá la ofera de euros. Consecuenemene habrá un exceso de demanda de euros que provocará una apreciación del euro frene al dólar (un aumeno del ipo de cambio acual). Esa apreciación del euro, al afecar a la variación esperada del ipo de cambio, permiirá que se resablezca el equilibrio en el mercado de divisas, pues la apreciación del euro disminuye la variación esperada del ipo de cambio (dadas las expecaivas sobre el ipo de cambio fuuro) y por ano eleva la renabilidad esperada de los acivos denominados en dólares en la cuanía suficiene para igualar el aumeno del ipo de inerés inerno. Por ano, un aumeno del ipo de inerés inerno de 1 puno porcenual, deberá provocar una apreciación del euro que reduzca su variación esperada fuura ambién en un 1 puno porcenual.