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1 Fitch Afirma la Calificación Nacional de BBVA Asset Management S.A., como Administrador de Activos de Inversión en Los Más Altos Estándares (Col) Fitch Ratings, Bogotá, 22 de junio de 2015: Fitch Ratings afirma la calificación nacional Los Más Altos Estándares (col) de BBVA Asset Management S.A. como Administrador de Activos de Inversión. La perspectiva de la calificación es estable. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN La afirmación de la calificación se fundamenta en el hecho de ser parte del Grupo BBVA lo que le permite contar con soporte y sinergias en auditoría, desarrollo tecnológico, gestión comercial, y en la administración de riesgos e inversiones. Asimismo, la entidad se caracteriza por su rigurosa estructura de control interno y apropiados lineamientos de Gobierno Corporativo, con políticas claras y documentadas que aplican para el Grupo Financiero en general y que le permiten regular las actividades propias de la gestión fiduciaria. Asimismo, Fitch evidencia fuertes metodologías para la administración de los riesgos financieros y operativos a los que está expuesta, soportadas por herramientas corporativas. Se destaca la gestión de los portafolios que administra; la entidad cuenta con un proceso de toma de decisiones de inversión respaldado por comités globales, regionales y locales, mantiene constante soporte de BBVA Research y ha establecido benchmarks corporativos para sus fondos de inversión colectiva. Se identifica como principales desafíos el desarrollo exitoso de su plan estratégico en aras de continuar la diversificación de sus fuentes de ingresos operacionales y reducir la sensibilidad a negocios particulares; generar mayor integración entre las plataformas transaccionales y los sistemas internos que permita un control automático y en línea de todos los lineamientos de inversión de los portafolios y de los cuales actualmente se realiza seguimiento ex post, y un proceso automático de complementación de las operaciones. Asimismo, debido a los cambios presentados en la alta gerencia en el último año, Fitch considera relevante propender por la estabilidad de los mismos. Como controles adicionales, la calificadora observa pertinente un mayor acompañamiento independiente por parte del Área de Auditoría Interna en lo concerniente a conciliación de títulos valores y verificación de la correcta valoración de los portafolios. La calificación Más Altos Estándares (Col) de BBVA Asset Management se basa en la siguiente puntuación de cada categoría: Compañía: Más Altos Controles: Más Altos Inversiones: Más Altos Operaciones: Altos Tecnología: Más Altos

2 Una calificación de Los Más Altos Estándares (Col) es asignada al administrador de activos que tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera superiores a los estándares de los inversionistas institucionales locales COMPAÑIA La fiduciaria es filial del Grupo Financiero BBVA, el cual se caracteriza por su solidez y reconocimiento internacional. Al cierre del 2014, la entidad presentó un crecimiento de los ingresos operacionales, utilidad operacional y neta del 8%, 11% y 18% respetivamente después de registrar reducciones en los mismos rubros al cierre de La compañía cuenta con una sólida estructura de gobierno que vela por actuaciones transparentes y libres de conflictos de interés. La fiduciaria presenta una segregación apropiada en su estructura. En 2015, el Presidente, Gerente Financiero, Gerente Comercial, Gerente de Servicios Fiduciarios y Secretaria General fueron cambiados, razón por la cual es relevante la consolidación de la nueva alta gerencia en aras del desarrollo de su plan estratégico. CONTROLES La Fiduciaria tiene una sólida estructura de control y administración de riesgo, con políticas documentadas en manuales aplicables a todo el grupo. Cuenta con comités de supervisión que soportan la labor de la Junta Directiva como lo son el Comité de Auditoría, Riesgo, Disciplina, Gobierno Corporativo y Comité de Integridad en los Negocios. Fitch identifica estrictos controles sobre inversiones personales, conflictos de interés y manejo de información privilegiada así como adecuados controles sobre el cumplimiento de los límites legales y de inversión, siendo la mayoría de estos ex post. Los reportes de riesgo y control van dirigidos a la Alta Gerencia de la fiduciaria y al área de Asset Management Global. INVERSIONES Fitch destaca el fuerte proceso de inversión que ha definido la fiduciaria, en el que la estrategia se plantea bajo una análisis fundamental principalmente, y una perspectiva top down y bottom up. El plan de inversión se define en los comités de inversiones global, regional y local (semanal) y se soporta en los estudios de BBVA Research y en las recomendaciones del Global Investment Strategy (unidad mexicana que envía recomendaciones a cada geografía). Se ha establecido, además, un modelo corporativo de house view por medio del cual se analizan los drivers que afectan los portafolios y se define el posicionamiento táctico o estratégico requerido. El equipo está compuesto por un gerente y cinco gestores de portafolio que administran 13 fondos de inversión colectivos e individuales. Fitch no evidencia segregación entre las funciones de formulación y ejecución de la estrategia (diferenciación entre gestores de portafolio y traders), lo cual es considerado como una mejor práctica; sin embargo, cuenta con controles de pre-asignación de operaciones monitoreados por el área de Control Interno y Riesgo Operacional que permite mitigar posibles conflictos de interés. OPEIONES Fitch evidencia una segregación de funciones apropiada en el back office, teniendo cada cargo documentado en manuales específicos. Se han implementado controles duales para validar la correcta valoración de los instrumentos de inversión por parte del Área de Riesgos. Como control a las operaciones también se evidencia la realización de arqueos diarios automáticos por parte del área de control contable (manuales para los valores en custodios del exterior). El proceso de complementación de la operación se realiza manualmente. Además de la obligación

3 regulatoria, la entidad deja a disposición de los clientes informes de actualidad económica en la página web. Fitch considera como oportunidad de mejora incorporar herramientas transaccionales al portal web recientemente lanzado. TECNOLOGÍA La compañía está soportada por la Dirección de Tecnología del Banco BBVA, que cuenta con una apropiada segregación de funciones. Se evidencia una integración a través de archivos planos entre el sistema de valoración y la plataforma transaccional MEC, permitiendo el registro semiautomático de las operaciones. Sin embargo, la fiduciaria no es usuaria del Bus de Integración de la Bolsa de Valores en lo que respecta a la complementación de las operaciones. Ha establecido fuertes políticas de seguridad de la información, un centro alterno de operación debidamente probado y servidores de contingencia para el respaldo de los datos. Se ha establecido un Comité de Continuidad encargado de velar por el correcto funcionamiento del plan de continuidad, el cual es objeto de pruebas trimestrales. PERFIL DEL ADMINISTRADOR Fundada en el año 1976 como Fiduciaria Ganadera S.A. inicia operaciones como administrador de activos de inversión en 1986, tras la apertura del fondo BBVA FAM. Posteriormente, durante el 2001, se consolida como BBVA Fiduciaria S.A. Actualmente la fiduciaria ofrece distintos productos de inversión entre los que se encuentran 5 carteras colectivas para diferentes perfiles de riesgos, además de la administración de portafolios individuales de inversión y pasivos pensionales. A través de todos sus productos, a febrero de 2015 gestionaban $10.1 billones de pesos. Además, hace uso de la red de oficinas del Banco BBVA para la distribución de sus productos. SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN Las acciones de calificación podrían verse afectadas por cambios materiales en la calidad crediticia o en los perfiles de riesgo de mercado del fondo. Un cambio material con relación a los lineamientos de Fitch por algún factor clave de la calificación podría generar que Fitch baje las calificaciones. Para acceder a información adicional sobre principios de calificación de Fitch de fondos de deuda, por favor, consultar los criterios a los que se hace referencia debajo, que además están publicados en el sitio web de la calificadora, Contacto: Analista Primario Felipe Baquero Riveros Director Asociado Ext Fitch Ratings Colombia S.A. Calle 69A No. 9-85, Bogotá, Colombia Analista Secundario Sandra Patricia Páez Directora

4 Ext Presidente del Comité Isaura Guzmán Directora Ext. 136 Relación con los medios: María Consuelo Pérez, Bogotá, Tel Ext. 1460, Fecha del Comité Técnico de Calificación: Junio 19 de 2015 Acta Número: 4029 Objeto del Comité: Revisión Periódica Información adicional disponible en Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados: Metodología de Calificación de Administrador de Activos en Escala Nacional (Enero 2015). La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadora de Valores. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la presente calificación*: Isaura Guzmán, Arturo Rueda y Rodrigo Contreras. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora: Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2015 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la

5 disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

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