PENSIONES Y CESANTIAS SANTANDER PRIMERA CALIFICACION Bogotá, Colombia

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1 BANKWATCH RATINGS DE COLOMBIA Contacto: Ana Rosa Echeverri (Colombia) Rafael González Guillén (Colombia) (571) Agatha Pontiki (New York) BRC Banking System Update BankWatch Ratings de Colombia Noviembre de 20 PENSIONES Y CESANTIAS SANTANDER PRIMERA CALIFICACION Bogotá, Colombia BANKWATCH RAtings de Colombia S.A. Riesgo de Contraparte Pensiones y Cesantías Santander AA (Doble A) ROE: 4.18%;ROA:3.55%; Activos:$48.5 MM; Pasivos: $7.3MM; Patrimonio: $41.2MM; Utilidad/Perdida enesep/:$1.7mm. Fondo de pensiones: $1,02 Billones; Fondo Cesantías:$366.3Millones;Fondo Voluntario:$14.0MM: Afiliados: 690,304. MM Miles de Millones de pesos. La información financiera analizada en este reporte está basada en cifras auditadas para los años 18 y 19 de las firmas Davivir y Colmena, que al fusionarse conformaron Pensiones y Cesantías Santander a partir de abril de 20. Fundamentos de calificación AA (Doble A). La condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es muy sólida con excelentes antecedentes en el mercado, con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las debilidades son bajas, pero no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas en categorías más altas. Pensiones y Cesantías Santander nació en abril de 20 tras la fusión de Colmena y Davivir, sociedades creadas como administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías y subsidiarias del grupo Social y Grupo Bolívar respectivamente. Estas dos administradoras si bien alcanzaron una participación estable dentro del mercado, su masa crítica era reducida frente al proceso de consolidación que presentó el sector durante 19 y 20. El grupo Santander Central Hispano, realizó la compra de Colmena, la cual absorbió posteriormente a Davivir, realizando al mismo tiempo una capitalización por valor de $12.0 millones, generando con esto la posibilidad de crecimiento de los activos administrados y la inversión en nuevos productos e infraestructura que permitirán prestar un mejor servicio, como las página de Internet, modernización del Call Center, entre otros. El grupo BSCH (Banco Santander Central Hispano) tiene varios retos hacia el futuro, como lo es convertirse en un jugador de importancia en el mercado de administración de ahorro de largo plazo en los países latinoamericanos donde ha incursionado. En Colombia, el desafío fundamental de Santander es lograr una armonización funcional adecuada dentro del grupo Banco Santander, con el fin de obtener los beneficios técnicos y red de clientes con los que cuenta la casa bancaria y a la vez, mantener la independencia necesaria de este tipo de negocio, con el fin de aislar conflictos de interés. La posibilidad de construir relaciones de largo plazo con los clientes, apalancándose en una red de servicios competitiva es bastante factible; sin embargo la sociedad deberá invertir en los canales para realizar esta labor y contribuir para que el banco desarrolle productos necesarios para completar el producto de ahorro individual, mediante alianzas estratégicas con compañías de seguros, que brindan servicios de rentas vitalicias y productos de protección familiar y personal. La naturaleza de los fondos administrados, donde la protección del capital prima sobre el crecimiento del fondo o inversiones de riesgo hace que el crecimiento de los ingresos tienda a ser menos volátil, pero a la vez alcance un nivel estático. Así mismo el crecimiento de la afiliación ha sido muy bajo en los últimos dos años por el creciente desempleo. Entre septiembre de 20 y septiembre de 19, el total de afiliados del sector como un todo creció 15%, alcanzando 3.8 millones de afiliados. Respecto a Santander, con 690 mil afilados, es decir el 18.0% del sector, la tasa de crecimiento presentada estuvo por debajo de la sectorial, alcanzando un 12% en el mismo periodo. Esta situación en parte es debida al menor esfuerzo comercial que ha implicado la fusión. Sin embargo, la composición de afiliaciones por estrato socioeconómico

2 dista mucho de ser la ideal en este momento. El 83% de los afiliados a los fondos de Santander, devengan un máximo de 2 salarios mínimos y el resto se concentra hacia los salarios medio y medio bajo, principalmente por la incidencia de Colmena con una clara orientación hacia este tipo de nicho de mercado. La tendencia de los últimos meses muestra un incremento de afiliaciones correspondientes a trabajadores de mayores ingresos, razón por la cual la mezcla de ingresos y productos tiene amplia posibilidades de mejorar. Adicionalmente la firma presenta un nivel de acreditación menor al observado en el sector. Del valor de los fondos de Santander, el 3.75% se encontraba sin acreditar a septiembre de 20, siendo el promedio sectorial del 2.5%. En estas circunstancias, la meta de rentabilidad para el 21 es bastante ambiciosa, ya que de acuerdo a los resultados obtenidos hasta septiembre de 20 y a la generada tradicionalmente por los fondos fusionados, un ROE por encima del 15% estaría superando incluso el promedio obtenido por el sector en el último año. Dentro de los factores que han incidido en esta menor relación de rentabilidad se encuentra el mayor costo operativo frente a su flujo de ingresos y el menor nivel de acreditaciones que han presentado los fondos, retrasando la generación de las comisiones del fondo hacia la administradora. Como se observa, la sociedad se encuentra en proceso de integración operacional y comercial con el grupo Santander a nivel nacional e internacional. Por el lado comercial los clientes afiliados si bien han presentado una estabilidad importante, son pertenecientes a estratos socioeconómicos bajo y medio-bajo y en la mayoría de los casos, pertenecen a empresas fuera del foco corporativo del Grupo Santander en Colombia. El proceso de integración funcional con el grupo Santander, aprovechando las herramientas de gestión de riesgos financieros y operativos, así como su experiencia a nivel internacional como gestor de fondos (asset manager) se espera concluirá en el primer trimestre del 21, momento en el cual también habrán finalizado el desarrollo del la pagina de Internet y el montaje definitivo del fondo de pensiones voluntarias. En este momento, la integración tecnológica ya se realizó ya que las dos empresas usaban la misma plataforma tecnológica. Sin embargo, la política de inversiones esta recientemente aprobada por la Junta Directiva. El control ex-post de toma de riesgos usando herramientas como el VaR, calculado diariamente para todos los portafolios del grupo, el control y análisis de riesgo de crédito, que verifica la utilización y disponibilidad de cupos y la experiencia a nivel internacional del grupo son herramientas de importancia que brindará el esquema de administración de riesgos con el que trabaja Banco Santander. Lo anterior junto con el equipo humano proveniente de las administradoras adquiridas, potencializarán en nuestra opinión el crecimiento de Pensiones y Cesantías Santander ( Santander). La integración horizontal de Santander, dentro del grupo son desafíos fundamentales, que deberán evolucionar favorablemente a partir del primer trimestre de 21. DOFA Fortalezas 1-Sinergias operativas con el Grupo Santander, caracterizado por su experiencia en el negocio de asset management 2-Proceso riguroso de inversión y equipo de trabajo 3-Herramientas de medición y control de riesgos financieros bajo estándares internacionales 4-Capacitación 5-Sistema de acreditaciones en línea para empresas de escala pequeña 6-Reciente capitalización por el proceso de fusión Debilidades 1-Fuerza de venta 2- Sistema de comunicación al cliente externo, aunque se encuentra en proceso un proyecto de cambio importante en este sentido 3-Baja eficiencia operativa que aumentarán por las sinergias logras con Banco Santander Oportunidades 1-Explorar nuevos nichos de mercado 2-Fortalecimiento de fondo de pensiones voluntarias 3-Fortalecimienmto del sistema de servicio al cliente 4-Internalización de las herramientas de medición y gestión de riesgos manejadas por el Grupo Banco Santander 5-Translados de afiliados del ISS Amenazas 1-Alto nivel de desempleo con pocas probabilidades de reversión en el corto plazo 2-Oportunidades de inversión con mayores riesgos crediticios por situación económica del país 3-Reforma laboral que amenaza las estabilidad integral del sistema 2

3 Retos 1-Integración con el Banco Santander 2-Mezcla de ingresos 3- Fortalecer su flujo de ingresos y relación de rentabilidad 4-Internalización de herramientas de control de riesgos ANALISIS DEL ENTORNO El sector finalizó recientemente un proceso de consolidación en el que jugadores internacionales han incrementado su participación mediante compras y fusiones. El Grupo BBV compró Colpatria y la fusionó con su Horizonte hacia principios de 20. Colfondos fue adquirida nuevamente por Citibank, después de haber sido propiedad del grupo Santodomingo y Citibank. Recientemente el grupo Santander ingresó a la industria mediante la compra y fusión de Davivir y Colmena. Protección 21% Porvenir 25% Participacion en Valor de Fondos Skandia 8% Colfondos 14% Horizonte 19% Santander 13% El sector muestra resultados positivos y los fondos administrados arrojan una estabilización importante, en medio de la difícil situación por la que atraviesa el nivel de empleo nacional y la caída del nivel de ahorro de la economía. Esto ha sido posible por la competencia de afiliados que se retiran del ISS, entidad gubernamental, administradora del sistema pensiones solidarias, que actualmente enfrenta serias dificultades financieras que comprometen su viabilidad. El sector como un todo enfrenta el desafío fundamental de control de riesgos de solvencia de los emisores en los que son invertidos los fondos. Así mismo la diversificación y desarrollo del mercado de capitales ha estado muy frenado durante estos dos años, reduciendo las posibilidades de diversificación del portafolio y de incursionar en instrumentos novedosos con precios de mercado referenciales, que permitan una valoración adecuada. Pese a ser un sector tremendamente regulado, el gobierno a través de la Superintendencia Bancaria ha liberalizado el régimen de inversiones, permitiendo realizar inversiones en papeles calificados en el exterior. Dentro de los principales aspectos regulados se encuentran: - Régimen de inversiones que determina el porcentaje máximo que puede ser invertido por tipo de activo financiero y concentraciones individuales por emisor. - Rentabilidad mínima que deben arrojar los fondos con el fin de generar la comisión hacia la administradora. - Relación máxima de patrimonio técnico a activos bajo administración (48 veces). - Régimen de tarifas máximas. - Régimen y proceso que debe observarse para traslado entre fondos. Las crecientes tasas de desempleo por las condiciones económicas del país, han minado la capacidad de crecimiento del sector. En número de afiliaciones, el sistema creció 15% entre septiembre de 19 y septiembre de 20. Por otro lado las menores posibilidades de inversión y la gran importancia de los títulos de tesorería del gobierno en el mercado de capitales han introducido elementos de rentabilidad de muy corto plazo y con alta volatilidad. La juventud relativa de los adherentes a los fondos no ha generado mayores complicaciones en el manejo del pasivos y los cambios coyunturales de los valores de los portafolios. Sin embargo el sector como un todo deberá introducir herramientas más sofisticadas para la medición de estos riesgos. PERFIL DE LA SOCIEDAD Y ESTRATEGIA CORPORATIVA El grupo BSCH (Banco Santander Central Hispano) tiene varios retos hacia el futuro, como lo es convertirse en un jugador de importancia en el mercado de administración de ahorro de largo plazo en los países latinoamericanos donde ha incursionado. En Colombia, el desafío fundamental de Santander es lograr una armonización funcional adecuada dentro del grupo Banco Santander, con el fin de obtener los beneficios técnicos y red de clientes con los que cuenta la casa bancaria y, la vez, mantener la independencia necesaria de este tipo de negocio, con el fin de aislar conflictos de interés. La posibilidad de construir relaciones de largo plazo con los clientes, apalancándose en una red de servicios competitiva es bastante factible; sin embargo la sociedad deberá invertir en los canales para realizar esta labor y en contribuir para que el banco desarrolle productos necesarios para completar el producto de ahorro individual, mediante alianzas estratégicas con compañías de seguros, que brindan servicios de rentas vitalicias y productos de protección familiar y personal. La estrategia corporativa de Santander se centra en los siguientes pilares: a) Focalización: Esta estrategia busca concentrar la gestión comercial para afiliar los empleados de empresas legalmente constituidas y que tengan o hayan tenido una relación satisfactoria y de permanencia con el Banco Santander. Se busca también que 3

4 los ingresos de las personas a afiliar aumenten respecto a la mezcla actual, aumentando considerablemente los trabajadores con ingresos superiores a 2.5 salarios mínimos. Por otro lado, la sociedad ha definido como ingrediente de estabilidad dentro del fondo aquellos provenientes del ISS sin buscar proactivamente asalariados que nunca han estado dentro de un sistema pensional, dada la instabilidad que los mismos presentan en un principio en la vinculación con la. Por otro lado, el desarrollo del fondo de pensiones voluntarias será de suma importancia para el desarrollo del negocio, ya que este es bastante reducido frente al progreso generado en otras administradoras. Como se observa, la participación de este producto dentro del sector ha alcanzado un 14% del total de fondos administrados. d) Crecimiento y rentabilidad: Mantener e incrementar la participación en pensiones obligatorias mejorando la calidad del aportante y su permanencia. El objetivo de participación esperado en valor de fondo será de 15% en el 21. En la actualidad se participa en el mercado con un valor de fondo de $ 1,040 billones y una participación de 13,96%. En afiliados se tiene una participación de 18,01%. Respecto al fondo de cesantías, la participación es mayor, con un valor de fondo de $ 360 mil millones y una participación de 19,4%.En afiliados se tiene una participación del 22,9%. b) Estrategia de apoyo de mercadeo: Las estrategias de mercadeo seleccionadas se diferenciarán dependiendo del tipo de relaciones que se quieran construir. Es decir la sociedad será mas agresiva en mercadeo directo con las empresas que se ha definido como foco corporativo estratégico con el banco y así mismo estos empleados serán objeto de estimulación de ventas cruzada con los otros productos del grupo. Para aquellos afiliados al fondo, fuera del foco corporativo, se impulsarán campañas de fidelización.. En todo caso el objetivo es lograr un desarrollo de una estrategia que permita la comunicación de los servicios y productos del fondo, aprovechando el posicionamiento de la marca Santander en el mercado. Esta estrategia se logrará mediante comunicaciones masivas y focalizadas. Las encuestas realizadas hasta el momento arrojan un resultado favorable ya que el grupo Santander es conocido y aceptado dentro de los afiliados retomados. Sin embargo, la fidelidad de clientes de los fondos fusionados ha sido tradicionalmente alta para con las casas bancarias respectivas, por lo tanto consideramos que en este aspecto, Santander tiene varios retos venideros. c) Profesionalización de Fuerza Ventas: Esta estrategia buscará el reclutamiento, formación y capacitación de la fuerza de ventas con el mejoramiento de perfiles, la planeación de las actividades y aumento de los niveles de eficiencia. COMPOSICION ACCIONARIA Empresa Domicilio Participaci ón Holding Santander Central Hispano Colombia 54.56% Administradora de Bancos España 39.85% Latinoamericanos Santander Santander Investment Colombia Colombia 2.95% Santander Investment S.A España 2.09% Otros na Nr El total de acciones emitidas es de 321,082,709. con un capital autorizados de $35 MM y suscrito y pagado de $32.1 MM. 1. FRANQUICIA DEL NEGOCIO Y COMPETIVIDAD 1.1 -Rentabilidad y fortaleza de los ingresos Indicador (%) Santander Sep- Sep- Colmena Davivir ROE 4.18% 20.92% -1.02% % 23.6% Costos Op/Ingreso 77.05% 62,56% 86.4% 88.8% 72.3% Mg Operativo 10.63% 25.31% 3.0% -3.0% 18.0% EBITDA ($MM)* 6, ,617 4,953 1,642 93,055 EBITDA/AUM 0.62% 1.36% 0.71% 0.40% 1.44% Crec% EBITDA* -0.82% 14.6% * EBITDA Earnings before interest& taxes& depreciation&amortization. AUM: Asset Under Management. Para calcular crecimiento de Santander en EBITDA se tomo la suma de Davivir y Colmena en 19 4

5 Composición actual de los ingresos (Septiembre de 20) Santander Port Propio 6% voluntario 1% Otros 9% cesantías 31% pensiones 53% Participacion el el valor de los fondos Sistema de Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías 80% 70% 71% 70% 72% 70% 60% 50% 40% 30% 28% 30% 27% 20% 10% 0% 18% 12% 1% 0% 1% Colmena dic- Davivir dic- Santander Sept- Sep- pensiones cesantías voluntario La naturaleza de los fondos mismos, donde la protección del capital prima sobre el crecimiento del fondo o inversiones de riesgo hace que el crecimiento de los ingresos tienda a ser menos volátil, pero a la vez alcance un nivel estático. Así mismo el crecimiento de la afiliación ha sido muy bajo en los últimos dos años por el creciente desempleo. Entre septiembre de 20 y septiembre de 19, el total de afiliados del sector como un todo creció 15%, alcanzando 3.8 millones de afilados. Respecto a Santander, con 690 mil afilados, es decir el 18.0% del sector, que arrojó una tasa de crecimiento del 12% en el mismo periodo. Esta situación en parte es debida al menor esfuerzo comercial que ha implicado la fusión. Sin embargo, la composición de afiliaciones por estrato socioeconómico dista mucho de ser la ideal. El 83% de los afiliados a los fondos, devengan un máximos de 2 salarios mínimos y el resto se concentra hacia los salarios medio y medio bajo, principalmente por la incidencia de Colmena con una clara orientación hacia este tipo de nicho de mercado. La tendencia de los últimos meses muestra un incremento de afiliaciones correspondientes a trabajadores de mayores ingresos, razón la cual la mezcla de ingresos y productos tiene amplias posibilidades de mejorar. 87% 86% 85% 84% 83% 82% 81% 80% 79% 78% 77% 76% Abr- Jul- Davivir Santander Porcentaje de Afilados Estrato Socioeconomico Bajo May- Jun- Ago- Sep- Oct- Nov- Ene- Feb- Mar- Abr- Colmena-Santander+Davivir Adicionalmente la firma presenta un nivel de acreditación por debajo del observado en el sector. Del valor total de los portafolios de Santander, el 3.75% se encontraba sin Jul- M ay- Jun- Ago- Sep- 5

6 acreditar a septiembre de 20, siendo el promedio sectorial del 2.5% en ese mismo periodo. En estas circunstancias, la meta de rentabilidad superior al 15% (ROE) anual es ambiciosa, ya que de acuerdo a los resultados obtenidos hasta septiembre de 20 y a los generados tradicionalmente por los fondos fusionados, el ROE presupuestado estaría significativamente por encima, superando incluso el promedio obtenido por el sector en el último año. Dentro de los factores que han incidido en esta menor relación de rentabilidad se encuentra el mayor costo operativo frente a su flujo de ingresos y el menor nivel de acreditaciones que han presentado los fondos, retrasando la generación de la comisión del fondo hacia la administradora. 1.2-Capital $Millones Santander Sep- Sep- Colmena Davivir CAPITAL 32, ,084 11,184 16, ,848 PATRIMONIO 41, ,315 16,731 9, ,888 VR FONDO 1,3,786 10,462, , ,952 6,480,074 ACTIVOS LIQUIDOS 22, ,907 10,233 5, ,185 Gan/Per retenida (40,886) (96,054) (18,139) (21,153) (128,184) Vr. Fondos/Capital (veces) Vr.Fondos/Patrim (veces) Patrimonio/Capital (veces) Activos liquidos/vr. Fondos 1.6% 1.9% 1.5% 1.4% 1.9% Santander presenta un nivel de apalancamiento adecuado con relación a sus fondos administrados. La relación de capital a activos administrados, está sin embargo afectada negativamente por las pérdidas retenidas que se llevaron al patrimonio al momento de la fusión, pues dentro de este proceso, el grupo Santander obligó la constitución de provisiones y la aceleración de amortizaciones de activos diferidos, saneando pero también afectando negativamente el estado de resultados durante 19. Se espera que esta tendencia se revierta, por un lado por el crecimiento y dinámica comercial de la y por otro porque este tipo de gastos ya fueron reconocidos en el ejercicio anterior. 1.3 Portafolio Propio y reserva de estabilización $Millones Santander Sep- Sep- Colmena Davivir Portafolio propio $9,219 $83,122 $428 $794 Nd Reserva estabilización (PO y Cesantías) 14,526,082 9,570 4,423 Nd % Reservas Esta/Vr. Fondo 1.04% 1.1% 1.0% 1.0% Nd Como medida de protección al proceso de fusión el grupo también realizó una capitalización adicional de aproximadamente $12.0 millones, lo que por un lado generará ganancias vía constitución de un portafolio propio rentable y con bajo riesgo y por otro lado permitirá el crecimiento de los fondos de una manera mas acelerada de la que posiblemente tiene hoy el sector como un todo. Este crecimiento será fundamental, para el uso eficiente del patrimonio ya que el área operativa que puede ofrecer el grupo, hace que no se demande inversiones significativas en este campo. 2. ADMINISTRACION DE FONDOS Y ESTRATEGIA DE INVERSION El objetivo fundamental los fondos administrados es por su puesto la generación de un suficiente flujo de caja a partir de las inversiones que permitan satisfacer las obligaciones pensionales y de cesantía (el pasivo del fondo). La filosofía de inversión de Santander consiste en constituir fondos mas rentables a los de un portafolio de referencia, definido por la sociedad. La rentabilidad de este portafolio de referencia esta determinada como un promedio ponderado de la rentabilidad del portafolio sintético determinado por la Superintendencia Bancaria y la de los otros portafolios del sector. En Santander, la rentabilidad sin embargo está relacionada con su nivel de volatilidad, con el fin de constituir portafolios eficientes, lo cual es medido mediante el sharpe ratio, calculado mensualmente para los portafolios administrados. La política de inversiones para controlar el riesgo de crédito del portafolio y definir los niveles de riesgo tolerables para la administración en concordancia con el perfil de riesgo de sus afiliados, fue definida por parte de la Junta Directiva. Este proceso, base fundamental para el desarrollo del proceso de inversión, se espera concluirá en diciembre de 20; en primera instancia la Junta Directiva aprobó recientemente los cupos de inversión por emisores del sector financiero y los de contrapartes; están pendientes de definición, los cupos para emisores diferentes al sector 6

7 financiero. Adicionalmente la Junta Directiva eligió a los integrantes del Comité de Inversiones. 2.1 Proceso de traslado a las cuentas de ahorro individual La administradora tienen un proceso desarrollado para la administración de trabajadores de pequeñas y medianas empresas denominado Audionexo, lo que ha resultado ser muy exitoso para este tipo de empresas. Para la digitalización de las partidas de las cuentas de ahorro individual la compañía tiene contratado un outsourcing, para hacer esta labor mas eficiente. El control de los movimientos lo realiza el área administrativa, de una forma confiable y con un buen nivel de rigurosidad. Sin embargo el mayor nivel de partidas sin acreditar que presentó la sociedad al finalizar septiembre de 20 del 3.75% del fondo de pensiones, señalan la necesidad de acelerar este proceso y de construir mecanismos mas ágiles, considerando que este valor fue de 2.5% para el sector. 2.2 Proceso de inversión Santander cuenta con un Comité de Inversiones, conformado por miembros del Banco Santander (Presidente, Gerente de Finanzas Corporativas de Santander Investment, el Vicepresidente de Riesgos de Mercado y Contrapartidas del Banco Santander y el Vicepresidente Ejecutivo de Interventoría del Banco Santander ) y funcionarios de Santander ( Presidente, Vicepresidente de Inversiones de Santander, Administrador de Portafolio y Administrador de Riesgos). En conjunto este órgano evaluará la estrategia de inversiones presentada por el Vicepresidente de Inversiones de la Sociedad administradora y presentará recomendaciones tendientes a fortalecer esta estrategia. Así mismo el Comité deberá evaluar operaciones especiales y los riesgos inherentes a los portafolios administrados. Los objetivos y estrategias de inversión, así como el funcionamiento del Comité de Inversiones está reglamentado en el documento: "Políticas Generales de la Gestión de Inversiones". También el Comité de Inversiones deberá analizar la posición competitiva de los portafolios administrados en cuanto a resultados de rentabilidad y riesgo, que serán presentados por el área de riesgos de la. Este organismo actúa como un catalizador de área de inversiones, manejada por el Vicepresidente de inversiones, quién en últimas, de acuerdo a los análisis de riesgo de crédito y fundamental del mercado marca la estrategia de inversiones del portafolio. Dentro las funciones de esta área está el de reportar detalladamente la composición del portafolio por emisores, resultados de duración, rentabilidad y posicionamiento de los resultados frente al sector. La Vicepresidencia de inversiones también realiza la evaluación de nuevas inversiones, para ser aprobada dentro del Comité de inversiones. La selección de las nuevas inversiones así como la realización de las mismas, deberán estar en concordancia con las políticas aprobadas y monitoreadas por la Junta Directiva de la Sociedad. El Comité de Inversiones también diseña los límites y atribuciones en las negociaciones realizadas, con el fin de controlar el proceso de inversiones. El conflicto de interés entre el manejo de los diferentes portafolios se administra por medio del aislamiento de las mesas al momento de negociación, usando sistemas de negociación independientes. Adicionalmente cada portafolio tiene un vocación distinta, sobre todo el de la firma como tal, respecto al administrado en los patrimonios autónomos. Adicionalmente existe un código de ética y conducta al cual deben adherirse los funcionarios. Tal vez en este punto se requeriría hacer explícitos tales conflictos, y las instancias para resolverlos, cuando se presenten. 2.3 Recursos técnicos de análisis de riesgo La monitoría de los indicadores de riesgo y cumplimiento con las restricciones de inversión formulabas por la Junta Directiva está en primera instancia en manos de la Vicepresidencia de Inversiones, por su misma relación directa con el mercado. Sin embargo, Santander esta en proceso de implementar dentro de su medición y gestión de riegos la herramienta VaR (Value at Risk) que es administrada directamente por la Vicepresidencia de Riesgos de Mercado del Banco Santander. La tolerancia a este indicador estará en función no sólo de los indicadores propios del portafolio sino también a los resultados arrojados para el sector como un todo. Esta herramienta se calculará diariamente sobre el portafolio de cierre y será un indicativo del desmonte de ciertas posiciones, con le fin de eliminar riesgos por cambio en los factores de mercado. Esta herramienta sin duda es de gran importancia para la administración de los portafolios, pero deberá internalizarse por parte del área de inversiones de la (Vicepresidencia de Inversiones) y generar una retroalimentación con el área de control de riesgos del grupo. Respecto a la monitoría de los riesgos de crédito, Santander también contará con el soporte de los desarrollos que tiene actualmente Banco Santander para analizar la evolución de los principales indicadores financieros y de mercado. Está previsto que mensualmente se revisarán estos indicadores al interior del Comité de inversiones, con el fin de recomendar a la Junta cambios en los cupos respectivos. También está previsto que el Comité de Inversiones, previo análisis realizado por la Vicepresidencia de Inversiones, realice revisiones de márgenes diferentes a los de compra inicial. Este punto es de vital importancia pues el cambio de márgenes afecta el valor del portafolio y por tanto las comisiones a las que tiene derecho cobrar la administradora. Por otro lado también afecta el valor de la unidad de los afiliados, que pueden no administrar correctamente las variaciones en el valor de su inversión. Hasta el momento el mecanismo autorizado para reflejar los cambios en la solvencia es la constitución de 7

8 provisiones sobre el portafolio de inversiones. Esto tiene casi el mismo impacto mencionado, pero se acomoda mas a inflexiones puntuales del mercado. En general los reportes de seguimiento de riesgo a realizar son los siguientes: - VaR diario de los portafolios administrados y de los del sector en general - Seguimiento mensual de los emisores del sector financiero - Seguimiento trimestral de los emisores del sector real - Seguimiento al menos semestral del las emisiones del sector real y de deuda pública - Seguimiento de los resultados financieros de los fondos administrados por la competencia - Análisis coyuntural del mercado en liquidez y tasas Los dos primeros informes serán producidos por el área de Riesgo de Mercado del Banco Santander y los siguientes por la Unidad de Riesgos de Santander, que depende de la Vicepresidencia de Inversiones. Todos estos informes se revisan en el Comité de Inversiones. El proceso diseñado deberá sin embargo ser internalizado por parte de la alta dirección y de todas las áreas respectivas de Santander. Se espera que este proceso tenga resultados satisfactorios ya que el equipo humano es bastante robusto y se han modelado controles matriciales ejercidos por fuera de la misma, sin subordinación de ningún tipo a las áreas de la. Este proceso también se beneficiará de la experiencia del Grupo Santander como asset manager en otros países, sobre todo el Chile donde tienen una participación importante en el mercado, con un sistema de pensiones similar al existente en Colombia. En la elaboración de estos informes, la mesa de negociación también se verá fortalecida por la instalación de la terminal de Bloomberg, para tener información coyuntural de mercado. 2.4 Tecnología y operaciones Pensiones y Cesantias Santander posee una plataforma central que soporta el proceso de control de afiliados a través del palicativo Heinsohn, basada en servidores IBM- AS4, servidores Compaq y servidores Hewlett Packard, estos últimos para el soporte de inversiones y servicio al cliente. Para la administración de los fondos cuenta con un aplicativo -PORFIN, que se utiliza como mecanismo de administración, control, valoración y contabilización de las diferentes operaciones de tesorería. La alta capacidad parametrización del aplicativo, permite adecuarse a las condiciones cambiantes del mercado financiero en cuanto a las características de los títulos, las modalidades de negociación y los esquemas de valoración, al manejar los flujos libres que permiten ingresar cualquier tipo de papel presente o futuro. Adicionalmente, cuenta con los mecanismos necesarios para la simulación y/o registro de inversiones y venta de títulos. Por otro lado, el aplicativo permite el manejo de inversiones en cualquier moneda o unidad, reporta los cobros de rendimientos y redenciones pendientes, realiza cierres diarios que valoran y causan de acuerdo con las resoluciones legales vigentes emitidas por las entidades de control, contabiliza automáticamente todas las operaciones con sus correspondientes soportes contables, permite exportar la información hacia otros aplicativos, permite el manejo concurrente de múltiples empresas y portafolios con informes de consolidación adecuados a las necesidades de la gestión de portafolio y posee un sistema de seguridad con control de acceso por usuario a los módulos del aplicativo. Para el establecimiento de comunicaciones entre las oficinas, se cuenta con una red de telecomunicaciones soportada por Telecom a nivel nacional y con soluciones de último kilómetro contratadas con compañías locales. Durante el proceso de fusión se adaptararon los sistemas de Davivir y Colmena para que funcionaran el manejo activo y pasivo del fondo durante el incio del fondo. Por esta razon, no se ha elaborado planes de contingencia, pero que están presupuestados para arrancar a partir del mes de octubre. Sin embargo en el caso de algún inconveniente que afecte la operación normal del centro de cómputo, se cuenta con un contrato con IBM para prestar un servicio de computo alterno que podra soportar las operaciones criticas de la empresa. 2.5 Control Interno. La sociedad administradora cuenta con un área de control interno que tiene funciones de control sobre todas las operaciones y procesos que se realizan en la administradora. Periódicamente realiza revisiones de los comprobantes de egreso para pago a terceros, arqueo de chequeras, arqueo de caja menor, verificación de los pagos con abono en cuenta por transferencia y el pago a proveedores. Esporádicamente realiza arqueos de los diferentes portafolios administrados, arqueo de títulos, evaluación mensual de las contrapartes de las operaciones realizadas en el período, evaluación de la calificación a emisores, límites de inversión, cobro de capital e interés a través de los Depósitos Centralizados de valores, verificación de las tasas usadas para valorar y destrucción de chequeras. Adicionalmente se cuenta con los siguientes controles: El área de negociación y la plataforma operativa tiene conocimiento general de todas las políticas de inversión. El aplicativo PORFIN permite realizar los límites globales e individuales de cada portafolio. Todos los controles que realiza la plataforma operativa son posteriores. Estos, se realizan diariamente y son enviados a la Vicepresidencia de Riesgos de Mercados y Contrapartidas del Grupo Santander. Mensualmente la plataforma operativa realiza arqueo de todos los títulos del fondo. La administración cuenta con la firma Price Waterhouse como revisor fiscal. Adicionalmente se 8

9 cuenta con una auditoría interna por parte del Grupo Santander. BANKWATCH RATINGS DE COLOMBIA S.A. INDICADORES -PENSIONES Y CESANTIAS SANTANDER S.A Jun-01 Dic- Jun- Rentabilidad Ingreso Neto Int/Total Activos 54.62% % 52.14% % Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) % % % % Gtos Provisiones/Total Activos -0.10% -4.16% -0.60% -1.49% Otros Ing Oper/Total Activos 0.43% -0.88% -0.25% 26.54% Ing Neto No Oper/Total Activos 3.15% -5.98% 0.62% -1.42% Margen Operacional 13.63% 7.86% 9.29% -5.03% Rentabilidad sobre Patrimonio 19.43% -5.16% 6.05% % Rentabilidad sobre Activos 15.92% -4.% 5.10% % Capital Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 17.63% 22.37% 30.87% 30.07% Activos Productivos/Pasivos con Costo % % % % Calidad de Activos Activos improductivos / total activos 14.45% 17.35% 26.02% 23.34% Liquidez Activos Líq/Total Activos 62.43% 59.42% 48.02% 45.91% Activos Líq/Depósitos+Exigib % % % % Crédito Redto/Total Pasivos 3.62% 3.67% 5.29% 13.26% Otros (Cuentas Fiduciarias) Utilidad Ope/Ingresos Ope 24.76% 7.45% 17.91% -3.24% Utilidad EBITDA/Ingresos Ope 39.90% 17.34% 23.93% 8.35% Utilidad Neta/Ingresos Ope 28.91% -3.79% 9.82% -8.25% Gastos Personal/Comisiones % % % % Otros Gastos/Comisiones % % % % Cuentas por Cobrar/Ingresos Ope 20.36% 8.51% 25.10% 13.02% Intereses/Ingresos Ope 1.90% 1.45% 0.85% 1.28% Comisiones/Ingresos Ope 97.37% 1.08% % 81.87% 9

10 La calificación de riesgo de BANKWATCH RATINGS DE COLOMBIA S.A. -Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada; la información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 10

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