Capital Partners. Agustina Saragossa, Barcelona SPAIN Main: Fax:

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1 GAMAX Funds 2014 TREA Agustina Saragossa, Barcelona SPAIN Main: Fax: Capital Partners Claudio Coello, Madrid SPAIN Main: Fax:

2 I TREA Capital Partners 3 II Gamax Funds DJE Kapital AG 4 Global Equity 9 Asian Equity 18 III Low Volatility Equity Investing 29 2

3 I. TREA Capital Partners Quiénes somos? Dimensión Compromiso Clientes Negocio Aprox M activos bajo asesoramiento/gestión Co-inversión propio capital en activos gestionados Institucionales e inversores cualificados (nacional e internacional) Gestión y asesoramiento fondos de terceros Gestión y asesoramiento fondos y productos corporate finance Selección y distribución gestoras Boutique : GAMAX Funds TREA Capital fue fundada en 2006 con el fin de prestar servicios de gestión y asesoramiento financiero. El 100% de la propiedad es de Carlos Tusquets (Fundador de Fibanc, hoy Banco Mediolanum. Presidente EFPA Europa y Vicepresidente de INVERCO) Equipo multidisciplinar y multilingüe que cuenta con experiencia en la gestión de activos: o Renta fija, renta variable, gestión alternativa, asset allocation y capital privado Primera entidad de servicios de inversión en obtener la doble licencia por parte de la CNMV para gestionar fondos de Inversión Alternativa y de Private Equity. TREA posee también autorización para gestionar inversiones con vehículos registrados en Luxemburgo e Irlanda 3

4 II. Gamax Management AG Gamax Management Investment manager DJE Kapital AG Boutique con domicilio en Luxemburgo que distribuye fondos UCITS en Europa Desde 2001, forma parte del grupo de B. Mediolanum A partir de Abril de 2007, los fondos son gestionados por DJE Kapital AG desde Múnich Independencia, experiencia y resultados en más de 30 años, metodología propia >10.000M, incluidos mandatos de gestión de GAMAX, DWS, UBP, BNP y Mediolanum. Bottom-up stock picking con sesgo de baja volatilidad Trea Capital Entidad comercializadora (Registro Nº828 IIC extranjeras, CNMV) PRINCIPIOS Limitación pérdidas vs. maximización beneficios Diversificación No benchmarking Largo plazo Downside risk management 4

5 II. Gamax (DJE Kapital AG) Rasgos distintivos El Éxito En El Mercado De Valores Queda Reflejado En Retornos Por Encima De La Media La gran diferencia de Gamax es la flexibilidad de la inversión en el entorno de la renta variable, dependiendo de las condiciones cambiantes de mercado. Estilo de baja volatilidad, protegiendo en mercados bajistas a la vez que participando activamente en los alcistas. La estrategia de inversión viene fundamentada por la metodología FMM, con un exitoso largo track record. Análisis bottomup propio, orientación al valor, y un análisis fundamental que marca la selección de valores. El resultado de este proceso es la construción de una cartera de alta convicción sin énfasis a ningún índice. Gestión Independiente, alineación intereses con clientes Focalización en las propias competencias: renta variable Equity/Cash Allocation In-house research y modelos propios. No uso de brókers. Contrarian, decisiones anticíclicas e ideas poco convencionales Limitar pérdidas vs. maximización beneficios 5 Continuidad laboral equipo gestor

6 II. Gamax (DJE Kapital AG) Metodología FMM Factores Fundamentales Factores Monetarios Factores Técnicos -P/FCF - P/Book -Shiller P/E -Crecimiento beneficios - Habilidades directivas - Desarrollo macroeconómico - Oferta dinero y política monetaria - Nivel deuda (pública y privada) - Tipos de interés y ETTI - Inflación -Balance Bancos Centrales -Velocidad dinero - Ratio Put/Call - Factores psicológicos -Indicadores de tendencia - Cash fondos, empresas -Encuestas -ECRI LARGO PLAZO MEDIO PLAZO CORTO PLAZO Strategic Asset Allocation SAA / TAA Tactical Asset Allocation F El análisis fundamental es decisivo para el asset allocation a largo plazo, centrándose en las compañías y en sus fundamentales. Además de los ratios de beneficios, se toman en cuenta los fundamentales, particularmente compañías con sólidos balances. Toma especial relevancia la dirección de la empresa, es decir, la experiencia del equipo gestor y su gestión en diferentes épocas. Todo este análisis se hace cara a cara (más de 600 visitas anuales). Comparando la compañía con su sector, esto permite encontrar el valor justo de cada compañía. Entonces tomamos una amplia visión económica de los mercados. Para un país en concreto, nos fijamos en áreas tales como el crecimiento económico, sus infraestructuras y la balanza de pagos. El objetivo es saber si hay buenas circunstancias sociales, políticas y legales para realizar una inversión. Este es el factor más importante de los tres comentados. M Utilización de indicadores tales como los préstamos bancarios, los tipos de interés, la oferta monetaria y el cash para predecir la futura liquidez y por lo tanto establecer, desde un punto de vista monetario, una visión global futura del potencial de mercado de valores. Los analistas examinan qué cantidad de capital para invertir hay disponible. El efecto retardado de estos indicadores puede extenderse a muchos meses. Nuestra experiencia en este tema viene desde 1974 (tesis doctoral de Dr.J.Ehrhardt, fundador de la compañía y presidente). Hay muchas teorías vigentes, donde la mayoría de las economías desarrolladas se caracterizan por su elevada deuda. La influencia más importante sobre la actividad económica y la inflación sigue proviniendo de los tipos de interés y la liquidez del sistema bancario. Por lo tanto, factores monetarios tales como la deuda y el crédito, el crecimiento de la oferta monetaria, los tipos reales de interés, la curva de rendimientos y las reservas de divisa merecen la mayor atención. M "Homo economicus" existe en la teoría, pero en el mercado los inversores (incluyendo los profesionales) siguen viéndose influenciados por factores emocionales. En este contexto, los analistas miden el sentimiento de mercado con indicadores propios, pudiéndose anticipar y conocer en qué dirección van las tendencias para poder reaccionar de manera adecuada en el momento oportuno. Los indicadores financieros de las expectativas de inversión y la posición de los participantes de mercado, como el ratio put/call, la posición de cash de los fondos y de las empresas son meticulosamente analizados. Numerosos sondeos, tanto en Alemania y en todo el mundo proporcionan datos adicionales del sentimiento de los inversores. Con esta metodología es posible identificar estados de ánimo extremos del mercado, y evaluar de forma objetiva, identificando el momento crucial en que se debe actuar en contra de la multitud. 6

7 II. Gamax (DJE Kapital AG) Meetings 2013 (>500) 7

8 II. DJE Kapital AG Descripción Fundación AUM Estructura Estilo Líder en gestión independiente en Alemania 1974, Dr. Jens Ehrhardt > millones 100 empleados Bottom-Up Estratégico, Top Down Táctico Gestión activa del cash para minimizar la volatilidad Resultados Resultados comparativos del fondo FMM vs. diferentes índices en euros desde 1987 hasta 31/12/12 Rentabilidad-riesgo del fondo FMM vs. diferentes índices en euros en el período Enero Diciembre 2012 Premios 8

9 Categoría RV Global Capitalización Grande Política Inversión Invierte en renta variable global. Estilo valor con sesgo hacia empresas de calidad Benchmark MSCI World Free Growth NR USD ISIN/Bloomberg A LU / GAMJNRA LX I LU / GAMJNRI LX Inversión mínima A I Gestora GAMAX Management AG Asset Manager DJE Kapital AG, desde Octubre de 2007 Depositario RBC Dexia, Luxembourg Comisión de gestión A 1,50% + Performance Fee (10%) I 0,9% + Performance Fee (10%) Formato UCITS IV. Liquidez diaria Divisa EUR Patrimonio 147 millones (31/12/13) 9

10 Investment Approach Stock Picking centrado en los consumidores júnior Crecimiento constante del consumo en los países emergentes Fuertes tendencias de producto en compañías selectivas Marcas fuertes muestran márgenes más resistentes durante los distintos ciclos Metodología FMM China: Ingresos y crecimiento de ingresos por edad Ingresos mensuales (RMB) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Crecimiento Ingresos $4.000 $3.000 $2.000 $1.000 $0 US: nivel de ingresos por edad Ingresos Mensuales (USD) Citywire Top 10 global equity managers over 5 years de un total de 453 en toda Europa (2011) Morningstar 1er quintil a 5 y 10 años en la categoría Global Equity Large Cap Lipper a 3 y a 5 años Rentabilidad Total 5, Rentabilidad Sostenida 4, Preservación 5 10

11 Performance 60% Gamax Junior MSCI World EUR 40% 20% 0% -20% -40% -60% ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC FONDO ÍNDICE 1,50% 3,07% 4,53% 0,84% 0,52% -2,50% 3,31% -1,34% 2,52% 1,84% 3,31% 0,58% 19,52% 18,74% 2,29% 4,23% 1,43% 0,59% -2,11% -0,36% 5,04% -0,46% 0,34% -1,37% 2,20% -1,81% 10,18% 11,45% -3,32% 0,64% -1,01% 2,17% 1,12% -1,60% 1,63% -6,30% -0,53% 4,50% -2,41% 2,08% -3,44% -4,53% -0,74% 2,24% 6,58% 2,33% -3,35% 0,83% -0,28% -1,10% 4,74% 1,73% 3,40% 3,04% 20,77% 17,16% -2,45% -1,93% -3,35% 7,33% 5,69% -1,80% 6,40% 2,58% 3,69% -0,32% 4,05% 4,98% 26,93% 23,02% -7,64% 3,55% -5,99% 4,86% 4,34% -2,08% -7,37% -2,45% -9,25% -8,12% -0,38% 0,19% -27,56% -39,08% 15% Gamax Junior MSCI World EUR 10% 5% 0% -5% -10% 11-15% Fuente: Bloomberg, elaboración propia

12 Equity/Cash Allocation 100% Cash Allocation & Index Performance 80% 60% 40% 20% 0% Fuente: Bloomberg y Gamax AG. Elaboración propia % Cash MSCI Word Eur 20% Volatilidad anual 15% 10% 5% 0% Gamax Junior Fuente: Bloomberg, elaboración propia. Volatilidad anual con datos semananles MSCI World EUR 12

13 Statistics 13 GAMAX Funds - Junior Fuente: Bloomberg, Alternative Software, Gamax. Elaboración propia (01/01/08 30/11/13) MSCI World EUR Comparison to benchmark Nº of Holdings P/E Ratio 18,74 18,48 Medium Market Cap (Bil. ) 107,8 42,4 ROIC % 14,81% 12,08% Debt/Capital 0,72 1,70 Return 12M 16,67% 18,25% YTD 18,82% 17,80% ,18% 11,45% ,44% -4,53% ,77% 17,16% ,93% 23,02% Risk Historical annualized return in time window 5,90% 1,63% Annualized volatility in the time window 12,45% 14,69% Skewness -0,62-0,49 Excess kurtosis 0,31 0,52 Normal monthly VaR 99% -7,82% -9,64% Annual Sharpe Ratio (Rf=Dynamic (Eonia Capitalization Index 7 Day)) 0,4 0,0 Downside deviation (vs mean) 8,84% 11,10% Sortino Ratio (vs mean) (Rf=Dynamic (Eonia Capitalization Index 7 Day)) 0,5 0,1 Up months % 58% 59% Down months % 42% 41% Max monthly loss -9,25% -10,32% Max drawdown -33,02% -45,60% Correlation to MSCI World EUR 0,76 1 Beta to MSCI World EUR 0,64 1 Bear Beta to MSCI World EUR 0,52 1 Bull Beta to MSCI World EUR 0,68 1 Annualized alpha 4,9%

14 Peer Group Relación rentabilidad/riesgo 1 año 3 años 5 años Fuente: Inversis (30/11/13), Relación rentabilidad/riesgo a 1,3 y 5 años Siempre en la frontera eficiente Dentro del umbral de fondos menos volátiles Ratio de Sharpe atractivo 14

15 Portfolio 15 Fuente: Gamax Management AG, 30/11/13

16 Stocks examples Stock Sector Country Weight Beta P/E P/FCF edy ROE EV/Ebidta D/Ebitda GOOGLE Internet Software & Services US 5,19% 0,95 31,55 3,22 0,00% 16,46% 21,47 0,30 MATTEL Leisure Products US 1,49% 0,89 18,42 4,98 3,03% 28,31% 13,03 1,38 SWISSCOM Integrated Telecommunication S SZ 1,28% 0,76 14,86 6,54 4,68% 34,81% 6,11 2,29 AMERICAN EXPRESS Consumer Finance US 2,34% 1,07 19,06 3,77 0,98% 24,01% 9,20 5,18 SHIMANO Leisure Products JN 2,97% 0,84 25,74-0,90% 14,71% 16,10 0,16 LIMITED BRANDS Apparel Retail US 1,64% 0,99 19,60 2,94 1,94% - 8,73 2,41 TELENOR ASA Integrated Telecommunication S NO 1,45% 0,81 15,85-4,73% 19,00% 5,77 1,51 NIKE Footwear US 2,75% 0,84 26,75 3,34 1,16% 26,70% 17,48 0,34 Fuente: GAMAX, Bloomberg (31/12/13) 16

17 Número de trimestres Rentabilidad trimestral en diferentes escenarios Qué podemos esperar de una gestión que protege en las caídas y participa de las subidas? Gamax Junior vs MSCI World Eur Rentabilidad media trimestral vs. Índice Mercado menos de -5% Mercado entre -5% y 5% Mercado más de 5% TOTAL Outperforming Underperforming +2,58% +1,65% -0,86% +0,90% Este tipo de gestión destaca especialmente en mercados bajistas y laterales. Si el mercado sube de manera agresiva (+5%), es normal que el fondo obtenga rendimientos relativamente más bajos que el mercado. El resultado total, outperforming sobre el índice y menor volatilidad. Fuente: Bloomberg, Elaboración propia (Enero 2008 Diciembre 2013) 17

18 Categoría RV Asia Pacífico Política Inversión Invierte en acciones de compañías del pacífico asiático, incluido Japón. Gestión estilo Valor Benchmark MSCI AC Asia Pacific NR USD ISIN/Bloomberg A LU / GAMMXFI LX I LU / GAMMINI LX Inversión mínima A I Gestora GAMAX Management AG Asset Manager DJE Kapital AG, desde Octubre de 2007 Depositario RBC Dexia, Luxembourg Comisión de gestión A 1,50% + Performance Fee (10%) I 0,9% + Performance Fee (10%) Formato UCITS IV. Liquidez diaria Divisa EUR Patrimonio 62 millones (31/12/13) 18

19 Macro Outlook Fuente: FMI, WEO Octubre 2013 Universo inversión Core Más del 40% crecimiento mundial proviene de la región Asia Pacífico Proyecciones de crecimiento en el PIB del 6-9% durante el 2014 Las empresas asiáticas muestran fortalezas (crecimiento y poca deuda) La clase media está aumentando, empujando de esta manera el consumo interno Posibilidad de explotar las ineficiencias en los mercados asiáticos (gestión activa) 19

20 Macro Outlook II Economías asiáticas: PIB real, Precios consumo, Balanza cuenta corriente y tasa de desempleo Fuente: FMI (Octubre 2012) 20

21 P/Book Macro Outlook III 213% Deuda Pública/PIB 129% 97% 97% 89% 77% 72% 65% 64% 53% 46% 44% 42% 35% 33% 30% 26% Crecimiento PIB China % YoY ( ) China: desglose PIB ( ) 9,9% 9,3% 10,3% 9,0% 7,9% 7,5% 8,8% 7,7% 4,4% 4,2% 4,9% 27,0% 41,7% 44,0% 47,3% 48,4% 49,5% 48,3% 48,3% 47,4% 68,1% e e Consumo doméstico Inversión Exportaciones netas 4,0 HSCEI P/Book HSCEI P/E 25 3,5 3,0 20 2,5 15 2,0 1,5 P/E 10 1,0 0,5 5 0, Fuente: Bloomberg, Asian Development Bank

22 Equity flows Emerging Markets Flujos en RV Emergente (en millardos de USD) Fuente: EPFR Global (9/11/13) A pesar de los buenos fundamentales, la inversión en activos emergentes puede verse afectada (aunque cada vez menos) en el CP por los flujos de capital, como sucedió en 2008, 2011 y en menor medida Esta mayor volatilidad desaconseja hacer timing con esta clase de activo. Pensamos que la mejor opción es seleccionar una gestión consistente, con un value approach capaz de explotar las ineficiencias del mercado y generar alpha a lo largo de un ciclo económico. 22

23 Performance 35% 20% Gamax Asien International MSCI AC ASIA PACIFIC 5% -10% -25% -40% -55% -70% ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC FONDO ÍNDICE 0,99% 1,95% 3,99% 0,22% -1,45% -6,11% 0,82% -2,04% 3,59% -0,73% 1,62% -0,80% 2,05% 9,27% 3,12% 7,88% -4,16% -1,24% -1,26% 0,91% 1,89% 0,18% -0,53% 1,77% 3,57% 2,35% 14,92% 13,61% -1,93% -3,55% -0,65% 1,98% -0,32% -3,24% 1,51% -10,14% -7,34% 6,44% -3,81% 2,42% -18,10% -17,31% -0,74% 4,09% 6,87% 0,75% -2,15% 3,05% -1,07% 2,16% 2,60% -0,95% 3,76% -0,31% 19,17% 14,32% 1,11% -1,24% -2,65% 8,01% 15,36% 0,00% 9,87% 0,52% 0,83% 1,55% 1,93% 8,07% 50,90% 34,46% -8,91% 1,35% -5,95% 3,06% 2,65% -5,06% -3,37% -3,60% -4,90% -8,71% -2,96% -0,42% -31,85% -43,23% 20% Gamax Asien International MSCI AC Asia Pacific 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 23-25% Fuente: Bloomberg, elaboración propia

24 Equity/Cash Allocation 100% Cash Allocation & Index Performance % % % % 110 0% 100 Fuente: Bloomberg y Gamax AG. Elaboración propia % Cash MSCI Asia Pacific 25% Volatilidad anual 20% 15% 10% 5% 0% Gamax Asien International MSCI AC Asia Pacific Fuente: Bloomberg, elaboración propia. Volatilidad anual con datos semananles 24

25 Statistics 25 GAMAX Funds - Maxi-Fonds Asien International Fuente: Bloomberg, Alternative Software, Gamax. Elaboración propia (01/01/08 30/11/13) MSCI AC Asia Pacific Index Comparison to benchmark Nº of Holdings P/E Ratio 10,00 14,03 Medium Market Cap (Bil. ) 32,9 37,4 ROIC % 10,49% 8,89% Debt/Capital 0,57 0,89 Return 12M 5,30% 13,97% YTD 2,88% 9,82% ,92% 13,61% ,10% -17,31% ,17% 14,32% ,90% 34,46% Risk Historical annualized return in time window 2,94% -1,76% Annualized volatility in the time window 15,05% 20,90% Skewness 0,36-0,62 Excess kurtosis 1,67 0,90 Normal monthly VaR 99% -9,78% -14,00% Annual Sharpe Ratio (Rf=Dynamic (Eonia Capitalization Index 7 Day)) 0,1-0,1 Downside deviation (vs mean) 9,99% 16,06% Sortino Ratio (vs mean) (Rf=Dynamic (Eonia Capitalization Index 7 Day)) 0,2-0,2 Up months % 55% 54% Down months % 45% 46% Max monthly loss -10,14% -19,71% Max drawdown -33,74% -52,35% Correlation to MSCI AC Asia Pacific Index 0,72 1 Beta to MSCI AC Asia Pacific Index 0,52 1 Bear Beta to MSCI AC Asia Pacific Index 0,49 1 Bull Beta to MSCI AC Asia Pacific Index 0,54 1 Annualized alpha 3,8%

26 Portfolio 26 Fuente: Gamax Management AG, 30/11/13

27 Stocks examples Stock Sector Weight Beta P/E P/FCF DY ROE EV/Ebidta D/Ebitda GREAT EAGLE Diversified Real Estate Activi HK 4,56% 0,94 4,83 3,20 5,10% 8,36% 7,82 9,15 HENGDELI Specialty Stores HK 3,61% 1,20 12,18-2,51% 10,62% 5,54 4,14 BOSIDENG Apparel, Accessories & Luxury HK 2,76% 0,73 8,56-7,94% 15,94% 5,81 1,54 SINO BIOPHARMACEUTICAL Pharmaceuticals HK 4,64% 0,47 29,16-1,48% 23,11% 15,85 0,03 BRIDGESTONE Tires & Rubber JN 2,34% 1,15 12,38-1,38% 17,22% 5,44 1,00 ASICS Footwear JN 2,10% 0,89 21,43-0,82% 12,38% 12,41 1,64 DIGITAL CHINA Technology Distributors HK 3,33% 0,84 7,81-3,62% 16,48% 6,63 3,89 HOPEWELL Industrial Conglomerates HK 3,77% 0,83 1,89-10,65 3,81% 32,53% 31,82 10,02 Fuente: GAMAX, Bloomberg (31/12/13) 27

28 Número de trimestres Rentabilidad trimestral en diferentes escenarios Qué podemos esperar de una gestión que protege en las caídas y participa de las subidas? Gamax Asien International vs MSCI AC Asia Pacific Rentabilidad media trimestral vs. Índice Mercado menos de -5% Mercado entre -5% y 5% Mercado más de 5% Total Outperforming Underperforming +5,46% +1,13% -3,84% +0,94% Este tipo de gestión destaca especialmente en mercados bajistas y laterales. Si el mercado sube de manera agresiva (+5%), es normal que el fondo obtenga rendimientos relativamente más bajos que el mercado. El resultado total, outperforming sobre el índice y menor volatilidad. Fuente: Bloomberg, Elaboración propia (Enero 2008 Diciembre 2013) 28

29 III Low Volatility Equity Investing Metodología FMM Rentabilidades por encima de la media con menor volatilidad en un horizonte temporal de largo plazo Integración de las estrategias Bottom-Up y Top-Down Downside risk management Winning by not losing Mayor riesgo no necesariamente significa más rentabilidad Limitando el downside, las estrategias de baja volatilidad se benefician del efecto del interés compuesto Haugeb and Baker (1991) demostraron que los índices de mínima varianza poseen mejor perfil riesgo-rentabilidad comparados con los índices tradicionales de mercado Fama (1973): basado en datos americanos ( ) concluye que la relación empírica entre el riesgo y la rentabilidad es muy floja Black, Jensen, Scholes (1972). Low-beta stocks have positive alpha ( ) Fama, French (1992): la relación entre la beta y la rentabilidad es plana (Us data ) Clarke, de Silva, Thorley (2006). Carteras de mínima varianza consiguen reducir un 25% la volatilidad del mercado, pero con rendimientos comparables (basado sobre 1000 acciones US ) GMO (2007). Stocks with low risk provide significantly better returns over time (US data ) 29

30 Rentabilidad Anual Desviación Semi-Estándar Rentabilidad Anual III Low Volatility Investing Estudio Morningstar Estudio Análisis de las diferentes estrategias de los fondos Global Equity Large Cap 1300 fondos con más de 10 años de track record Aportación de α, rentabilidad y volatilidad vs. MSCI World Eur (Octubre ) Agrupación de los fondos por nivel de Beta y Downside Capture Ratio 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 60% 70% 80% 90% 100% Downside Capture Ratio Rentabilidad anual a 10 años. Fondos agrupados por su nivel de downside capture ratio 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 60% 70% 80% 90% 100% Downside Capture Ratio Desviación semi-estándar anual a 10 años por nivel de downside capture ratio 5% 4% 3% 2% 1% 10 YR alpha 5 YR alpha 0% 60% 70% 80% 90% 100% Downside Capture Ratio Comparación del alfa generado a 5 y 10 años de los fondos con distinto downside capture ratio Conclusión Estrategias activas-defensivas han generado resultados superiores a enfoques activos-agresivos y pasivos Fondos con β<1 han obtenido mejores rendimientos que fondos con β=1 y β>1 Fondos con menor downside capture ratio rinden más, tanto a 5 como a 10 años Fondos con menor downside capture ratio han mostrado menores desviaciones semi-estándar Gamax Junior 1er quintil Global Equity Large Cap Growth a 5 y 10 años Fuente: MORNINGSTAR, Analysis of active fund management strategies, Diciembre

31 III Low Volatility Equity Investing Perder dinero duele el doble que la alegría producida por ganarlo (Kahneman y Tversky,1976) 10% pérdidas requiere 11% ganancias 25% pérdidas requiere 34% ganancias 50% pérdidas requiere 100% ganancias Rentabilidades diarias S&P % 15% 10% 5% S&P Total Días 15,605 Días Positivos (53%) Días Negativos (47%) Rentabilidad Diaria 0,03% 0% -5% -10% -15% Acumulada Anual S&P % Invertida 7666% 7,27% S&P500 SIN 10 peores días 20102% 8,94% S&P500 SIN 10 mejores días 3648% 6,02% -20% 31 Fuente: Bloomberg. Elaboración propia.

32 Información de contacto Dani Sullà, CEFA y FP dsulla@treacapital.com TREA Capital Partners Sociedad de Valores, S.A. Agustina Saragossa, Barcelona SPAIN Main: Fax:

33 Aviso Legal ESTA PRESENTACIÓN ES CONFIDENCIAL, VA DIRIGIDA EXCLUSIVAMENTE A LA PERSONA A QUIEN SE HA REALIZADO Y BAJO NINGUNA CIRCUNSTANCIA PODRÁ MOSTRARSE, COPIARSE, TRANSMITIRSE O, DE OTRO MODO, DARSE UN EJEMPLAR A NINGUNA PERSONA DISTINTA DEL DESTINATARIO AUTORIZADO. CADA INVERSOR DEBERÍA CONSULTAR A SUS PROPIOS ASESORES ACERCA DE LA CONVENIENCIA DESDE UN PUNTO DE VISTA JURÍDICO, FISCAL Y FINANCIERO DE ESTE TIPO DE INVERSIÓN. NO DEBERÍA INVERTIR NINGUNA PERSONA QUE NO SEA CAPAZ, POR SÍ SOLA O CON AYUDA DE SUS ASESORES, DE EVALUAR LOS MÉRITOS Y RIESGOS DE UNA INVERSIÓN EN EL FONDO ESTA PRESENTACIÓN ESTÁ SUJETA A REVISIÓN, MODIFICACIÓN Y ACTUALIZACIÓN. CIERTA INFORMACIÓN HA SIDO FACILITADA POR FUENTES TERCERAS Y, AUN SIENDO CONSIDERADA FIABLE, NO HA SIDO COMPROBADA DE FORMA INDEPENDIENTE Y NO PUEDE GARANTIZARSE QUE SEA EXACTA NI COMPLETA ESTA PRESENTACIÓN HA SIDO REALIZADA POR TREA CAPITAL, Y FACILITADA DE FORMA CONFIDENCIAL AL DESTINATARIO. NO ES NI UNA OFERTA DE VENTA NI TAMPOCO UNA SOLICITUD DE NINGUNA OFERTA DE COMPRA DE NINGÚN VALOR, PRODUCTO DE INVERSIÓN NI DE SERVICIOS DE ASESORAMIENTO DE INVERSIONES, INCLUYENDO LAS ACCIONES DEL FONDO LA INVERSIÓN EN GAMAX FUNDS OFRECE OPORTUNIDADES PERO HAY TAMBIÉN UNA ASOCIACIÓN CON EL RIESGO, QUE PUEDE COMPORTAR PÉRDIDAS DE HASTA EL TOTAL DEL CAPITAL. RENDIMIENTOS PASADOS NO SON GARANTÍA DE RENDIMIENTOS FUTUROS. LA CAÍDA DE PRECIOS PUEDE SUCEDER REGULARMENTE. EL FOLLETO DE VENTAS COMPLETO SE ENCUENTRA EN 33