La seguridad de las inversiones

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1 Nº 10 Febrero 2014 Edición mensual La respuesta independiente a su inversión La seguridad de las inversiones Precio Esta revista faz mensual parte integrante + boletines da Proteste semanales Investe = 25,40 n.º euros; con el Suplemento de acciones = 28 euros Están sus ahorros e inversiones a buen recaudo? Claves para lograr que su dinero esté seguro bajo garantido riesgo Vender obligaciones del Tesoro antes de su vencimiento con ganancias. Pág. 6 En Destaque imobiliário la práctica Traspasos entre fondos: algún escollo? Pág. 16 con riesgo De cuánto dinero debo disponer como mínimo para invertir en acciones? Pág. 20 Con nuestro sistema de alertas on line estará siempre al tanto de todo lo que atañe a sus acciones, depósitos o carteras. Pág. 18 OCU inversores 10 revista mensual Febrero

2 sumario Acerca de nosotros Destacamos Ventajas y servicios para el socio La OCU opina Últimas OCU Ediciones S.A. Queda prohibida la reproducción total o parcial de cualquier trabajo, su tratamiento informático, la transmisión por cualquier forma o medio, ya sea electrónico, mecánico o por fotocopia, sin el permiso previo y por escrito del editor. Suscripción a OCU inversores: pago mensual: 17,55 ; pago trimestral: 52,65. Suscripción a OCU inversores y Suplemento de Acciones: pago mensual: 19,65 ; pago trimestral: 58,95. Puede hacernos llegar sus consultas, respecto al contenido de esta revista, a nuestra Línea Financiera de lunes a viernes en horario de 9:00 a 14:00 en los teléfonos y Para consultas relacionadas con su suscripción puede llamar al y de lunes a viernes de 09:00 a 16:00 o por correo electrónico a org. Gráficos Datastream/Thomson Financial. Puede consultar el listado completo de nuestro equipo humano en Editor Responsable: Juanjo Montanary Imprime: Monterreina Comunicación s.l.u. Depósito Legal: M AVISO LEGAL Le recordamos que los datos personales facilitados por usted fueron automatizados en el fichero de OCU Ediciones, S.A con las finalidades autorizadas por usted. Si le surge alguna duda sobre las finalidades del tratamiento que le fueron informadas, por favor, póngase en contacto con OCU EDICIONES, S,A (Dpto. de Protección de Datos), C/ Albarracín, 21, MADRID o enviando un fax al Además, en esta misma dirección, podrá ejercitar los derechos (de acceso, cancelación, rectificación y oposición) y la revocación del consentimiento a los tratamientos informados tanto por parte de la OCU como de OCU EDICIONES, S,A EUROS INVERTIDOS EN ACCIONES DE VODAFONE (incluyendo dividendos). La operadora de telecomunicaciones británica, presente en nuestra cartera modelo desde hace casi una década, acumula interesantes plusvalías desde entonces. Aquellos que siguieran nuestros consejos habrán visto cómo 100 euros invertidos en noviembre de 2004 se han más que duplicado. Vea página 21. VALORES SUSPENDIDOS DE NEGOCIACIÓN EN LA BOLSA DE MADRID En los últimos años, los valores suspendidos de negociación en la Bolsa de Madrid no han parado de crecer. Y todo parece indicar que en 2014 se añadirán, al menos, cuatro más, lo que elevaría al 10 % las cotizadas suspendidas. El riesgo en sus inversiones está muy presente. Vea páginas Panorama Crecimiento, deuda pública, paro, bolsas, divisas Todas las cifras que han marcado la actualidad inversora. 6 Inversiones de bajo riesgo Desea vender sus obligaciones del Estado antes de su vencimiento? De ser así, si usted siguió nuestros consejos, será con ganancias. Le explicamos cómo hacerlo. 8 Dossier A la hora de analizar la seguridad de sus inversiones debería hacerse dos preguntas: en qué invierto? y a través de quién? Sus respuestas determinarán el riesgo que estará asumiendo. Se lo explicamos al detalle. 14 Lo mejor de la web Gracias a nuestro sistema de alertas, usted estará siempre al tanto de la información que más le interesa sin necesidad de estar conectado a nuestra web las 24 horas. Le avisamos allí donde esté! 16 En la práctica Traspasos entre fondos: cómo realizarlos?, cuánto cuestan?, cuánto tiempo tardan en llevarse a cabo? Le ponemos al corriente. 18 Fondos Pasamos revista a los fondos cotizados o ETF. Sintéticos? Físicos? Ninguno de ellos? 19 Estrategia Martín Versor quiere darle la propina a su nieto de 8 años de una forma peculiar: quiere invertírsela para que, al cumplir 18 años, se encuentre con un dinerillo para lo que necesite. Qué cartera le podemos aconsejar? 20 Inversiones con riesgo Cuánto dinero hace falta como mínimo para empezar a construirse una cartera de acciones? Tiene varias posibilidades. 23 Cuadro de fondos 29 Entre nosotros Casos vividos por nuestros socios, consejos breves y los últimos comentarios de nuestra página de Facebook. Ahorros contantes y sonantes en esta revista 2 OCU inversores 10 revista mensual Febrero 2014

3 Editorial riesgo e noticias Visite nuestra web Visite nuestra web financiera No se pierda los artículos y secciones más vistos de OCU inversores en varapalo a las renovables El sector de las renovables está en pie de guerra por la supresión de subvenciones. Las eólicas saldrán muy perjudicadas. Qué compañías se verán más afectadas? un mixto que ganó un 24 % en 2013 El Bestinver Mixto Internacional tuvo un 2013 magnífico. Es interesante? Creemos que no, por sus fuertes altibajos. el mejor depósito a UN año El Banco Espírito Santo ha reducido del 2,8 % al 2,5 % el rendimiento de su depósito a 1 año. Un producto interesante, reservado eso sí para los clientes más pudientes. un 2,5 % en un seguro a 1 año Sí, sí, y no es un sueño. Caser Seguros ofrece un 2,5 % TAE a un año con su seguro de rentabilidad garantizada, siempre y cuándo sepa cómo contratarlo. Le explicamos cómo hacerlo. Con estos consejos podrá gestionar adecuadamente su patrimonio; pinche en pistas-ocu-inversores-p htm euros Es lo que obtendría de más el nieto de Martín Versor si su abuelo invirtiese su propina como le proponemos... pág euros Es lo que a finales de enero están ganando, con euros, aquellos que siguieron nuestro consejo de comprar obligaciones del Tesoro en marzo pasado... pág. 6 inversiones Una vez llegó a un pueblo de la selva un señor muy bien vestido, se instaló en el único hotel que había y puso un aviso en el periódico local diciendo que estaba dispuesto a comprar cada mono que le trajeran por 10 euros. Ante la falta de recursos, los campesinos, sabiendo que la selva estaba llena de monos, salieron corriendo a cazarlos. El hombre compró los cientos de monos que le trajeron a 10 euros cada uno. Pero como ya quedaban muy pocos y era difícil cazarlos, los campesinos perdieron el interés. Entonces el hombre ofreció 20 euros por cada mono y los campesinos corrieron otra vez a cazar los pocos monos que quedaban, hasta que ya casi fue imposible encontrar uno. Llegados a este punto, el hombre ofreció 50 euros por cada mono, pero como tenía negocios que atender fuera, dejó a cargo de su ayudante el negocio de la compra. Una vez que el hombre estuvo fuera, su ayudante se dirigió a los campesinos diciéndoles: Fíjense en esta jaula llena de miles de monos que mi jefe compró para su colección. Yo les ofrezco venderles los monos por 35 euros cada uno y cuando mi jefe regrese de la ciudad, se los venden a él por 50 euros. Los campesinos juntaron todos sus ahorros, compraron los miles de monos que había en la gran jaula y esperaron el regreso del jefe. Desde ese día no volvieron a ver ni al ayudante ni al jefe. Lo único que vieron fue la jaula de monos que compraron con sus ahorros de toda la vida. Cuál es la moraleja de esta fábula? Mucho cuidado con las promesas de excelentes plusvalías, suelen esconder grandes riesgos. O acaso se ha olvidado ya de la OPV de Bankia, las participaciones preferentes, el caso de Afinsa? Tenga muy en cuenta que a la hora de invertir concurren dos grandes riesgos: uno derivado de la propia naturaleza de su inversión y otro del intermediario a través del que la canaliza. Si bien la primera las variaciones en el precio fruto de las circunstancias del día a día es la más plausible, la que realmente podría llegar a dar al traste con todos sus ahorros vendría de la mano de la quiebra o comportamiento fraudulento por parte de la entidad a la que haya confiado sus inversiones. De ahí que buena parte de su tranquilidad futura pase por acertar en la elección de una u otra entidad. Ni todas están igual de vigiladas, ni son igual de solventes, ni gozan de la misma cobertura ante p.ej. un fraude como el de los monos de nuestra fábula. Por ello, evite a toda costa los chiringuitos financieros, al margen de toda vigilancia, y no pierda de vista la solvencia de la entidad a través de la que invierte. Especialmente en aquellas inversiones no cubiertas por fondo de garantía alguno (inversores en seguros, fondos y planes de pensiones), para las que seguiremos reivindicando la creación de un sistema de protección aún inexistente. En lo que a los riesgos derivados de la propia inversión se refiere (acciones, obligaciones ), una correcta estrategia con la diversificación como protagonista (nuestras carteras globales) los mitigará hasta hacerlos casi desaparecer. Proteste Investe 409 edição mensal julho

4 PANORAMA Situación económica, crecimiento, tipos de interés, divisas la apuesta por japón aún valida? Si no le asusta el riesgo Sigue mereciendo la pena apostar por la bolsa nipona? Sí, si le gustan las emociones fuertes. T ras el fuerte impulso cobrado en 2013 (un +50 % en moneda local que se quedó en un +20 % en euros debido a la debilidad del yen) y la alegría de los primeros compases del año, a la Bolsa de Tokio se le atragantó la revalorización de la divisa nipona a finales de enero a raíz de las dudas surgidas respecto a los países emergentes. Dudas ante las cuales los inversores japoneses huyeron de los mercados emergentes haciendo retornar su dinero al archipiélago, permitiendo con ello que el yen se llegara a revalorizar en torno a un 5,3 % frente al euro. Revalorización que se le indigestó a la Bolsa de Tokio. La razón? La debilidad del yen es considerada una condición sine qua non para que esta economía siga recuperándose y las empresas locales ganen en competitividad. La apreciación del yen ha sido recibida pues como una seria amenaza. Divisa infravalorada, bolsa correcta Nosotros creemos que no hay que dejarse llevar por el pánico. Incluso a sus actuales niveles, el yen nos sigue pareciendo infravalorado respecto al euro. Infravaloración que debería permitir que la etiqueta made in Japan siga siendo competitiva. Y aunque en el corto plazo es posible que asistamos a nuevas alzas del yen, no olvidemos que en tal caso ahí está el banco central japonés para ponerles freno. En cuanto a la Bolsa de Tokio, a sus niveles actuales pensamos que está correcta. Así, apostar por las acciones japonesas sigue siendo una opción para otorgar aún más diversificación a su cartera. Apuesta solo apta si le gustan las emociones fuertes y no le dedique más de un 5 % de su patrimonio. Si es su caso, la mejor opción sigue siendo un fondo diversificado como el M&G Japan Smaller Companies A EUR (ISIN: GB ) o el Aberdeen Global Japanese Smaller Comp S2 JPY (ISIN: LU ), ambos en el Supermercado de Fondos OCU. evolución DE 100 YENES frente al euro El yen ha empezado el año con una corrección alcista que se le ha indigestado a la Bolsa de Tokio. Aun así, creemos que los más osados pueden mantener su apuesta por las acciones niponas. zona euro: cruzar fronteras Las empresas no las tienen todas consigo Pese a los síntomas de recuperación, la economía de la eurozona aún necesita un impulso que la reactive. La diversificación fuera de la misma sigue siendo clave. S egún un reciente informe del Banco Central Europeo (BCE), en diciembre de 2013 y respecto a 2012l, en la zona euro el importe de los créditos concedidos al sector privado cayó un 2,3 %; y un 0,1 % en el caso de los concedidos a las familias. Es más, si del sector privado excluimos a aquellas empresas del sector financiero, la caída se eleva al 3 % anual. Y es que ante la persistente incertidumbre, las empresas dudan a la hora de invertir y los bancos siguen sin estar dispuestos a conceder más créditos. En este difícil contexto, la eurozona será a todas luces un mercado muy complicado para las empresas durante los próximos años. Por ello, a la hora de invertir es esencial diversificar fuera de la región. Vea nuestra cartera global en página 19. acciones británicas Nuestras favoritas para diversificar Con un crecimiento que superará a la media europea, una bolsa barata y una divisa infravalorada, la bolsa británica sigue siendo una de nuestras grandes bazas. L a economía británica ha logrado dar la espalda a la crisis. Así, en el conjunto de 2013 el PIB británico progresó un 1,9 % con respecto a Ya superada la recesión, las previsiones apuntan a que durante los próximos trimestres seguirá registrando un mayor crecimiento que la media europea. Además, la bolsa londinense nos parece comparativamente barata a sus actuales niveles. Y no nos olvidemos de otra baza: la actual infravaloración Evolución del índice FTSE de la bolsa de londres El índice FTSE 100 de la Bolsa de Londres ha ido reflejando el buen rumbo económico británico. No obstante, a sus actuales niveles pensamos que aún está comparativamente barata y sigue mereciendo nuestro voto de confianza OCU inversores 10 revista mensual Febrero 2014

5 de la libra esterlina (GBP) frente al euro (que estimamos en torno al 8 %). Eso sí, tenga siempre presente que nadie sabe lo que puede hacer una divisa en el corto plazo ni si realmente ese diferencial se corregirá a lo largo de 10 años o en unos meses. Todas estas razones hacen que las acciones británicas estén presentes en nuestras carteras globales (con un peso de entre el 5 % y el 20 %) a través de un fondo como el Threadneedle UK Growth & Income Ret Net Inc GBX (ISIN: GB ). También puede invertir en ellas directamente escogiendo valores como Sainsbury, BP, National Grid, Rio Tinto acciones EE.UU. Algo más de peso en algunas carteras La economía estadounidense cerró el último trimestre de 2013 con un crecimiento del 3,2 %. El Tío Sam sigue siendo uno de nuestros destinos para diversificar. A unque inferior al 4,1 % del tercer trimestre de 2013, ese 3,2 % que logró crecer la economía estadounidense en los últimos tres meses del año pasado resultó ser más sólido. No olvidemos que el bloqueo presupuestario durante el mes de octubre acabó pesando como un lastre sobre la actividad económica de los últimos meses de Así, el dinamismo del que ha hecho gala esta economía en el cuarto trimestre se basa sobre todo en el consumo doméstico y en las exportaciones. Con un crecimiento del 1,9 % durante el conjunto de 2013, pese a una coyuntura internacional debilitada, una austeridad presupuestaria y bloqueos de tipo político, el balance que arroja la economía americana es más que satisfactorio. En este entorno, y ante una bolsa que consideramos barata a sus actuales niveles, seguimos reservando un hueco a las acciones estadounidenses. Para invertir en ellas a través de fondos, seguimos aconsejando el Threadneedle American Retail Net USD (ISIN: GB ). acciones chinas Pese a la ralentización, sí a la bolsa hongkonesa Entre los países emergentes, China sigue siendo nuestra gran baza. Eso sí, si no quiere andar en vilo más de la cuenta, opte por la Bolsa de Hong Kong. L a economía china pisó el freno a finales del año pasado, lo que hizo que cerrara 2013 con un crecimiento del 7,7 %, idéntico al de 2o12. Una tendencia que previsiblemente se acentuará en los próximos años. Pese a los esfuerzos de Pekín, el consumo doméstico sigue sin poder ser el pilar en el que se sustente el crecimiento económico (al menos al fuerte ritmo al que nos tiene acostumbrados). Por su parte, el comercio exterior está padeciendo las secuelas del alza progresiva del yuan y de los salarios, que restan competitividad a sus productos. Y la inversión se resentirá del endurecimiento de las condiciones de los créditos. Así, todo apunta a que la economía china seguirá creciendo este año algo por encima del 7 % (un 7,5 % según nuestras previsiones), pero a más largo plazo esperamos que su crecimiento se aproxime más al potencial del país a razón de un 5 % anual que, aun así, ya quisieran para sí muchas de las principales economías mundiales. Seguimos reservando un hueco en nuestras carteras a las acciones chinas (con un peso de entre el 5 y el 10 %) aunque invirtiendo a través de la Bolsa de Hong Kong por ser más transparente, menos volátil y con costes más asumibles que los de las bolsas de Shanghai o Shenzhen) con un fondo como el Schroder ISF Hong Kong Equity A (ISIN: LU ). Solo si usted es de aquellos inversores más atrevidos puede apostar por el GAM Star China Equity USD Acc en cualquiera de sus dos categorías: la que exige un mínimo de euros (IE00B1W3WR42) o la más asequible a partir de (IE- 00B1W3X048) aunque con unos gastos algo más elevados (1,82 % anual frente al 1,57 % del primero). Un fondo que invierte principalmente en China continental (70 % de su cartera), con lo que estará más expuesto a la economía local. crecimiento económico en EE.UU. (%, base anual) A pesar de que el bloqueo presupuestario penalizó la actividad económica durante los últimos meses de 2013, su balance es satisfactorio. Y parece haber empezado este 2014 con buen pie OCU inversores 10 revista mensual Febrero

6 Inversiones de bajo riesgo Obligaciones del Estado vender obligaciones del tesoro Desea vender sus obligaciones del Estado antes de su vencimiento? De ser así, si usted siguió nuestros consejos será con ganancias. Le explicamos cómo hacerlo. L os últimos meses se han caracterizado por una bajada de los tipos de interés, especialmente los de más largo plazo. Si usted siguió nuestros consejos y compró obligaciones del Estado seguirá recibiendo el rendimiento inicialmente pactado en la compra. Ahora bien, dada esta caída de tipos a largo, en estos momentos se le abre la posibilidad de poder venderlas antes de su vencimiento y que los nuevos inversores que se las compren le paguen por ellas un precio superior al que usted pagó por las mismas (eso sí, este efecto pudiera haber sido el contrario si los tipos hubiesen subido -o si subieran en el futuro-). En otras palabras, es como si usted obtuviera de golpe vía un mayor precio- esos mayores intereses que pagan sus obligaciones con respecto a los de las nuevas emisiones. Así, actualmente aquel que tenga una obligación puede optar entre mantenerla y obtener el rendimiento pactado, o venderla y reinvertir ese dinero en otras inversiones que a día de hoy le ofrezcan una mejor relación rentabilidad riesgo que las obligaciones actuales. Esto habrá hecho que muchos inversores se planteen la conveniencia de vender parte de sus obligaciones del Tesoro, tal y como hemos hecho nosotros con nuestra La caída de tipos eleva el precio de sus obligaciones Fecha subasta ObligaciÓN subastada A: TIPO MEDIO EN SUBASTA Rendimiento acumulado (1) EN EUROS TAE (3) 21/03/ años % 14,01 % ,45 % 04/04/ años % 12,36 % ,17 % 18/04/ años % 11,22 % ,49 % 09/05/ años % 6,45 % ,97 % 23/05/ años % 8,33 % ,31 % 06/06/ años % 9,76 % ,33 % 20/06/ años % 11,82 % ,97 % 20/06/ años % 10,56 % ,76 % 18/07/ años % 11,08 % ,66 % 05/09/ años % 8,55 % ,41 % 19/09/ años % 8,49 % ,88 % 03/10/ años % 6,19 % ,10 % 07/11/ años % 4,91 % ,79 % 07/11/ años % 5,60 % ,31 % 1) Rendimiento acumulado por las obligaciones desde la fecha de la subasta correspondiente hasta el día 31/01/14 incluyendo tanto las variaciones en el precio como el cupón devengado; (2) importe en euros que han ganado aquellos que hubieran invertido euros en obligaciones; (3) Tasa Anual equivalente obtenida hasta el 31/01/14 por quien acudió a dicha subasta. cartera global (de riesgo neutro a 10 años) en la que hemos recomendado reducir su peso del 30 al 25 % en favor del Plan de Jubilación de la Mutua Madrileña. Pero cómo hacerlo? nuestra opinión Con las obligaciones por encima del 3,5 % y una inflación por debajo del 0,5 %, su rentabilidad real todavía es interesante. Así y aunque tal interés no es tanto como el de hace unos meses, creemos que merece la pena mantenerlas. Vender antes del vencimiento La bajada de tipos de los últimos meses ha repercutido muy positivamente en el precio de los bonos y obligaciones que ya estaban en circulación, sobre todo en las de más largo plazo. Así, aquellos que hayan adquirido directamente las obligaciones de largo plazo que recomendábamos para nuestras carteras en alguna de las subastas que se han ido celebrando durante el 2013 o antes, ahora obtendrán un mayor rendimiento que el esperado entonces. En la tabla adjunta puede ver el rendimiento en euros obtenido al invertir euros en las obligaciones emitidas en 2013 a unos 10 años si las hubiera vendido el 31/01/2014. Por ejemplo, si compró títulos por euros en la subasta del 21/03/2013 habría conseguido ganancias de unos euros (antes de gastos e impuestos). 6 OCU inversores 10 revista mensual Febrero 2014

7 En Cuentas Directas, cómo vender? Si usted siguió nuestros consejos y compró sus títulos acudiendo a alguna de las subastas del Tesoro a través del servicio de Cuentas Directas del Banco de España, sepa que puede vender los títulos allí depositados. En el teléfono le explicarán los detalles de la operativa: Usted podrá escoger entre traspasar sus obligaciones al intermediario que usted desee que se las venda, o utilizar uno que le propongan ellos. Nosotros le recomendamos que opte por el intermediario que le propongan de oficio desde el Banco de España. Estos son entidades gestoras de Deuda Pública que han firmado un convenio con el Banco de España y el Tesoro Público para prestar por turno este servicio. Actualmente: GVC Gaesco, Espírito Santo Investment, Renta 4 y Ahorro Corporación. Por esta vía, la operativa es sencilla. No debe abrir cuenta de valores ni corriente alguna con ellos. Una vez realizada la venta le harán una transferencia con el dinero a la misma cuenta corriente que usted comunicó al Banco de España para que le pagaran los intereses. Utilizando el turno de oficio y si, tal y como le aconsejamos, no fija precio mínimo de venta, se garantiza la ejecución de la orden en un breve plazo, ya que se comprometen a quedarse ellos con sus títulos si no hay contrapartida. El precio obtenido es razonable y, tal y como hemos comprobado en la práctica, muy similar al del mercado mayorista. Los costes rondan el 0,25 % por la operación y un máximo del 0,15 % por la transferencia de efectivo a su cuenta corriente, algo que sin ser barato es lo menos malo. Por internet, in situ o por carta Si usted compró sus obligaciones en la web del Tesoro (www.tesoro.es) puede utilizar esta misma vía para su venta. Si usted no es un cliente virtual o bien puede acudir personalmente a alguna de las oficinas del Banco de España, donde los titulares deben firmar la orden de venta. O bien enviarles una carta, que sea certificada para mayor seguridad (cuesta unos 5 euros para envíos nacionales). La carta deberá ser firmada por todos los titulares de la Cuenta Directa, teniendo que indicar los datos personales (nombre, DNI ) de cada uno de ellos, el número de la Cuenta Directa, especificar la operación a realizar (venta), identificar la clase (código ISIN, fecha de emisión y ven- cimiento) y el número exacto de títulos que desea vender. Especifique asimismo las condiciones en las que quiere realizar la venta, nosotros le aconsejamos que utilice el intermediario de turno y con venta al mejor precio ( a mercado ). Y si no las tengo allí? Deberá ordenar a su intermediario la venta, que generalmente tramitará al mercado SEND de renta fija. Los gastos serán más jugosos. En la mayoría de los casos le cargarán una comisión de entre un 0,1 % y un 1 % del importe de la operación, amén de otros gastos según intermediario. Siempre pregunte antes por los costes totales. Se encontrará además ante la disyuntiva de optar entre fijar un precio mínimo para la venta o dar una orden a mercado. Si escoge la primera opción se garantizará un precio justo para sus intereses siempre que logre venderlas, ya que también se arriesga a no encontrar comprador y que la orden se eternice a la espera de encontrarlo o no llegar nunca a casarse si no aparece. Del cupón corrido El hecho de vender una obligación antes del pago de cupón no significa que usted renuncie a los intereses generados hasta ese momento. Junto al precio de venta ex cupón (nº 05) le abonarán siempre el cupón corrido por los intereses acumulados desde el anterior pago de cupón (que suele ser una vez al año) hasta el mismo día de la venta. En caso de fijar un precio de venta deberá hacerlo ex cupón (en porcentaje sobre el valor nominal) pues en la venta el cupón corrido se suma de forma automática. Ojo con Hacienda! Los rendimientos generados en la venta de bonos u obligaciones del Estado no sufren retención a cuenta del IRPF. Pero tienen la consideración fiscal de rendimientos de capital mobiliario, incluida la ganancia por la diferencia de precio. Así, aunque no sufran retención y poco importe si se generaron en más o menos de un año, sí deberá declararlos en el IRPF y tributará por ellos al 21 % si el montante de tales rendimientos en el año no alcanza los euros, al 25 % si se encuentran entre los y los euros, o al 27 % a partir de euros. Procure que, con sus ventas, no salte de un tramo a otro. CIFRAS DEL MES 31 de Enero En enero, la rentabilidad media de los depósitos a 1 año para euros menguó hasta el 1,36 % desde el 1,66 %. Aun así, los mejores depósitos a un año se mantienen en el 2,5 % TAE si se invierten más de eur. TIPOS DE INTERÉS Letras a 1 año 0,80 % Bonos a 3 años 1,48 % Bonos a 5 años 2,30 % Obligaciones a 10 años 3,72 % SUBE Y BAJA 0,562 % a 12 meses El Euribor cerró enero al alza frente al 0,543 % del mes anterior. 0,2 % Es la inflación anual estimada en enero de 2014, una décima por debajo de la de diciembre. LOS MEJORES DEPÓSITOS (1) a 1 mes isantander.com (Dep. a plazo)/ ING Direct (Dep. Naranja) 2,00 % BankiaLink (Dep. a plazo)/ Activo Bank (Dep. a plazo) 1,25 % a 3 meses Bankoa (Dep. Bienvenida) 2,25 % isantander.com (Dep. a plazo)/ ING Direct (Dep. a plazo) 2,00 % a 6 meses Banco Pichincha (Nuevo depósito) 1,65 % Novanca (Dep. Creciente) 1,61 % a 1 año Banco Gallego (Dep. a plazo) 2,12 % Novanca (Dep. Creciente) 2,02 % MEDIA OFRECIDA POR EUROS A 1 AÑO 1,66 % (1) Rendimiento ofertado TAE para euros. El rendimiento real tras gastos -y las condicionespuede verlos en el selector de nuestra web. OCU Proteste inversores Investe revista edição mensual mensal Febrero julho

8 DOSSIER seguridad Seguridad de sus inversiones a qué riesgos se enfrenta? A la hora de analizar la seguridad de sus inversiones debería hacerse dos preguntas: en qué invierto? y a través de quién? Sus respuestas determinarán el riesgo que estará asumiendo. En qué invierte y a través de quién lo hace. He aquí dos cuestiones clave que habrá que analizar por separado a la hora de abordar un tema tan complejo como el de la seguridad en las inversiones. La primera se refiere a todos los riesgos inherentes a la propia inversión por su naturaleza (acciones, obligaciones ) y, particularmente, a los altibajos que pueda sufrir en su valor, en los rendimientos que ofrece y en el dinero a recuperar a su vencimiento (si es que lo tiene). A esta primera cuestión dedicamos las dos primeras páginas de este dossier, a las que se sumarán otras en las que intentamos poner algo de luz acerca de todo lo relacionado con la seguridad (o no) de los intermediarios a través de los que canaliza sus inversiones, así como de las coberturas que podrían ampararle si éstos no resultaran ser tan fiables como debieran. El precio, el quid de la cuestión Si ponemos el foco en la seguridad (o riesgos) que conlleva cualquier inversión, el precio es el elemento clave. Usted podría comprar hoy acciones de una compañía a un precio determinado y ver cómo, en un abrir y cerrar de ojos, su cotización sube o cae en picado. También podría suceder que acabara dándose de bruces al comprobar que el precio de sus obligaciones ha cambiado sustancialmente de valor. En efecto, la posibilidad de que el precio de sus inversiones pueda moverse al alza o a la baja constituye la madre de todos los riesgos. Ahora bien, será necesario profundizar un poco más si queremos comprender la causa de estas variaciones, que pueden estar originadas por múltiples factores. Riesgo de mercado Si usted está familiarizado con el mundo de las inversiones, ya tendrá claro que invertir en acciones es más arriesgado que hacerlo en renta fija, y que invertir p.ej. en acciones tailandesas lo es más que hacerlo en españolas. Los altibajos en el valor de su inversión vienen explicados en buena medida por el denominado riesgo de mercado o riesgo sistémico, entendiendo por tal aquel que afecta al conjunto de las inversiones dentro de un mismo mercado. Supongamos que usted tiene un fondo de acciones españolas. Con independencia de las acciones individuales que tenga en cartera, el valor del fondo se verá penalizado si p.ej. se suceden noticias negativas de nuestro país que lleven a la baja a la bolsa española en su conjunto. En nuestro nº 9 de enero pudo ver en el artículo Dé un toque picante a su cartera un termómetro del riesgo de los distintos mercados. y riesgo específico Ahora bien, esas acciones individuales u obligaciones que usted tenga en cartera podrán subir o bajar más o menos que el mercado en el que se negocien pudiendo incluso mostrar movimientos en sentido contrario. A esos altibajos que no se explican por el riesgo de mercado se les denomina riesgo específico de cada acción, es 8 OCU inversores 10 revista mensual Febrero 2014

9 decir el derivado de las propias características de cada compañía o entidad (negocio, perspectivas ). Por ejemplo, aunque Telefónica y Bankia compartan el mismo riesgo de mercado, el riesgo específico que asume con cada una de ellas será bien diferente. Algo que tenemos muy en cuenta a la hora de valorar y designar los consejos a cada una de las acciones de nuestra selección. Obligaciones, riesgo de interés En lo que a las obligaciones se refiere, su precio se mueve de forma inversa a la evolución de los tipos de interés. Es decir, si los tipos de interés suben, el precio de las obligaciones caerá. Y viceversa: si los tipos caen, el precio de las obligaciones tirará al alza. Ahora bien, en qué proporción? La sensibilidad de las variaciones del precio de las obligaciones a las fluctuaciones de los tipos de interés será mayor cuanto mayor sea su plazo de vencimiento. O lo que es lo mismo, las obligaciones de más largo plazo serán las que estén expuestas a un mayor riesgo de tipo de interés mientras que en las de más corto plazo apenas tendrá incidencia. Por tanto, aquellos que deseen evitar este riesgo deberán invertir en deuda a más corto plazo aunque a costa, eso sí, de obtener un menor rendimiento. Riesgo de tipo de cambio Si tiene inversiones (acciones, obligaciones ) denominadas en una divisa distinta del euro hay un elemento que también incidirá en el valor de éstas y que deberá tener muy en cuenta: el tipo de cambio. Y es que las fluctuaciones de la divisa respecto a nuestra moneda común supondrán para usted un riesgo añadido a los anteriormente descritos. Si la divisa aumenta su valor respecto al euro, sus inversiones aumentarán de valor en esa misma proporción. Pero si el euro sacara pecho frente a esa divisa, el valor de su inversión tiraría a la baja. Supongamos usted tiene participaciones de un fondo monetario sueco. Al invertir en obligaciones a tan corto plazo apenas estaría asumiendo riesgo de tipo de interés pero sí estaría totalmente expuesto al riesgo derivado de la evolución de la corona sueca respecto al euro. Riesgo que en este caso consideramos positivo pues la corona sueca (SEK) está infravalorada y esperamos que las inversiones en la misma se revaloricen. Riesgo de crédito o insolvencia El riesgo de crédito o insolvencia refleja la posibilidad de que en un futuro un país o una entidad no pueda hacer frente a sus obligaciones. Por tanto, asumirá un mayor riesgo de crédito conforme mayor sea esa posibilidad. Las calificaciones de solvencia asignadas por las agencias de rating tras analizar en detalle cada uno de estos emisores pueden servirle de orientación (vea página 12). Si llegara la sangre al río y la entidad quebrara, el inversor podría perder todo lo invertido (acciones, obligaciones ). No obstante, sin necesidad de que esto pudiera llegar a suceder, ha de tener en cuenta que todas las noticias que afecten a la solvencia de una entidad y, por ende, a su riesgo crediticio, tendrán su efecto en el precio de las inversiones. Así, si el riesgo crediticio de una entidad aumenta, el precio de sus obligaciones menguará e, indirectamente, es posible que el precio de sus acciones también se vea penalizado. En definitiva Estos riesgos pueden paliarse a través de una correcta estrategia en la que la diversificación cumple un papel esencial. Riesgos que incluso pudieran ser prácticamente eliminados con el coctel correcto de inversiones al plazo determinado en el que el riesgo de unas inversiones se compensara con el de otras y quedaran excluidas aquellas con un mayor riesgo específico, tal y como hacen nuestras carteras globales. Inversiones a evitar Todo lo dicho hasta ahora puede interpretarse tanto desde una óptica individual, es decir si invierte directamente en acciones o renta fija, como desde una óptica colectiva, es decir invirtiendo indirectamente a través de fondos de inversión o planes de pensiones. Mal hará sin embargo si pretende extrapolar lo dicho a la inversión a través de productos derivados -aunque tengan como subyacente estas inversiones, (opciones, warrants )- ya que al no existir un control y sustento real detrás, salvo el compromiso de su emisor, existe un riesgo de contraparte, que los hace a nuestros ojos inversiones a evitar. OCU inversores 10 revista mensual Febrero

10 DOSSIER seguridad A quién confiar su dinero? inversión protegida? Buena parte de la seguridad de sus inversiones dependerá del intermediario o entidad a los que usted confíe su dinero. Le damos las claves para moverse en esta jungla. La elección del intermediario a través del cual va a canalizar su inversión no es un tema baladí. Que usted pueda dormir más o menos tranquilo dependerá en buena parte de ello. Ni todos son igual de seguros ni, ante una hipotética quiebra o fraude de esa entidad, la cobertura estará siempre presente. En estas páginas le damos las claves para saber qué intermediarios tienen más riesgo, con cuáles estará acogido a un fondo de garantía, qué inversiones estarán cubiertas, hasta qué importe Cuanto más lejos, mejor Evite siempre los denominados chiringuitos financieros. Nos estamos refiriendo a aquellas sociedades que prestan servicios de inversión sin estar autorizadas ni registradas para ello Por qué? Nadie vigilará sus actividades o solvencia y, en el caso de que quebraran o fueran un fraude, no contará con ningún tipo de protección institucional o fondo de garantía. Suelen prometer el oro y el moro en operaciones con divisas o derivados (como Forex), y aunque puedan contar con alguna oficina local, suelen estar domiciliadas en el extranjero (Panamá, Islas Vírgenes ). El hecho de que estén registrados como sociedades en el Registro Mercantil español nada cambia En lo que respecta a las inversiones en bienes tangibles (oro, sellos, madera, arte ), hay que tener mucho cuidado en su elección ya que, desgraciadamente, también han sido campo abonado para no pierda de vista En la sección Didáctico de nuestra web puede consultar algunos casos de chiringuitos detectados, así como las Reglas de oro para no caer en sus redes. Además, ante cualquier duda siempre puede consultar los registros oficiales en la CNMV (www.cnmv.es), Banco de España (www.bde.es), o Dirección General de Seguros (www.dgsfp.mineco.es). los oportunistas. Le suena de algo Afinsa, Fórum Filatélico o Arte y Naturaleza? Así pues, aunque a priori no las descartemos, sí le recomendamos andarse con pies de plomo. Entidades vigiladas Los intermediarios autorizados estarán controlados por un organismo supervisor: las entidades bancarias por el Banco de España (BDE), las sociedades de inversión y gestoras de fondos por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y las aseguradoras y gestoras de planes de pensiones por la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP). El hecho de que haya un organismo que les supervise supone una mayor fiabilidad aunque no elimina completamente el riesgo. No todas las entidades son igual de solventes (vea p.ej. las calificaciones otorgadas por las agencias de rating a los bancos en la página 13) y, además, la supervisión por sí misma no puede garantizar que alguno de estos intermediarios no vaya a ir a la quiebra en un futuro o que el inversor se pueda ver inmerso en una gran estafa en la que desaparezca su dinero. Ahora bien, en ese caso, salvo excepciones, el inversor sí se vería amparado institucionalmente. Inversiones cubiertas por el FGD El Fondo de Garantía de Depósitos (FGD) protege las inversiones materializadas a través de una entidad bancaria que a él esté acogida. Todas las entidades de la Unión Europea pueden operar en España y o bien estarán acogidas al FGD español o bien al de su país de origen que cubrirá los depósitos por una cuantía al menos igual a la española, como ocurre p.ej con el portugués BES o el holandés ING. 10 OCU inversores 10 revista mensual Febrero 2014

11 Derivados Divisas Acciones Obligaciones LP Obligaciones CP Liquidez/Depósitos LP: Largo plazo CP: Corto plazo A más riesgo De menos ZONA DE RIESGO ZONA DE CONFORT ZONA A EVITAR SIEMPRE A más riesgo Bancos, ESI Aseguradoras, gestoras IIC Entidades no autorizadas La zona de confort se refiere exclusivamente a estos intermediarios entendidos como custodios de inversiones, no como emisores. En dicho caso y dependiendo de su solvencia, podrán estar en la Zona para estar con los ojos abiertos o a evitar. Inversiones no cubiertas Ninguno de los productos de ahorro contratados a través de una aseguradora (seguros de rentabilidad garantizada, planes de jubilación, planes de previsión asegurados PPA-, planes de inversión de ahorro sistemático PIAS- y Unit Linked) se benefician de cobertura alguna en caso de quiebra de dicha entidad. De ahí que la elección entre una y otra adquiere aquí una importancia capital, pues no todas son igual de solventes (vea página siguiente). Tampoco estarían cubiertas las inversiones en fondos de inversión o planes de pensiones. Ahora bien, dado que estos productos no formarían parte del patrimonio de la gestora, ya que estarían registrados de forma separada a nombre de cada partícipe, la quiebra de la anterior no le afectaría más allá del trámite administrativo salvo que fuera fraudulenta (p.ej. si no se hubiesen registrado los valores). Bien es cierto que esta situación, con el control actual y la responsabilidad subsidiaria entre gestora y depositaria, resulta bastante improbable. No obstante, posibles coberturas aparte, la mejor medicina para evitar sustos pasa por no realizar todas sus inversiones a través de una única entidad y, a ser posible, escoger aquellas con una mejor solvencia. Así, si usted tuviera depósitos dinerarios (depósitos, cuentas ) en una entidad bancaria acogida al FGD, y ésta no pudiera devolvérselos, sería el FGD quien le devolvería, del total de sus depósitos, hasta un máximo de euros por titular. Algo distinto es el caso de los depósitos en valores (acciones, obligaciones ). En principio, si la entidad en la que los tiene depositados quebrara, no debería haber problemas para que le restituyeran esos valores, que deberían constar a su nombre y no estarían por tanto en el balance del banco. Ahora bien, si a causa de esa quiebra el proceso se dilatara o incluso si hubiese mediado una gestión fraudulenta por la que no fuera posible la restitución de dichos valores, el mismo FGD español en caso de ser una entidad a él acogida también le garantizaría hasta otros euros por titular que podrían solaparse a los anteriores. Ojo! En el caso de entidades extranjeras no acogidas al fondo español deberá estar a lo que marque su respectivo fondo de cobertura, que no siempre alcanza los euros (vea Mundo Ilustrado del nº 5 de septiembre). Tenga en cuenta que esta garantía cubre la no restitución de los valores, pero no las pérdidas de valor de la inversión o cualquier riesgo de crédito (los riesgos de la propia inversión en sí, que explicamos en págs. 8 y 9). Supongamos p.ej. que usted compra a través de Bankia acciones del BBVA y 100 obligaciones de Zinkia. En el hipotético caso de que Bankia quebrara y no pudieran restituirle los valores, se encargaría de ello el FGD con el límite de euros en función del valor de mercado conjunto de esas inversiones en ese momento. Pero si las acciones del BBVA perdieran la mitad de su valor o las obligaciones resultarán impagadas por insolvencia de Zinkia, usted tendría que apechugar con las pérdidas. Inversiones cubiertas por el FOGAIN Si usted confía efectivo y valores a una empresa de servicios de inversión o ESI (sociedad o agencia de valores; sociedad gestora de carteras) y ésta se viera imposibilitada (quiebra, fraude) para devolverle o poner a su disposición el efectivo o los valores depositados en ella, sepa que el Fondo de Garantía de Inversiones (FOGAIN) le ampara. Cubre hasta euros por titular. El funcionamiento es idéntico al señalado en la cobertura del FGD para los depósitos en valores confiados a una entidad bancaria. Es decir, el FOGAIN no le indemnizará por las posibles pérdidas motivadas por una mala selección de sus inversiones (riesgo de la inversión por su naturaleza), sino que solo le restituirá los valores que tenía ante la imposibilidad de hacerlo por parte de la entidad. Por ejemplo porque hubiese mediado una estafa y la entidad no tuviera en realidad esos valores registrados a su nombre. Queremos más! Siguiendo la estela de logros pasados, como el aumento desde hasta euros de la cobertura del FGD, en la que la OCU junto a otras organizaciones europeas hermanas tuvo un papel capital, volvemos a reivindicar la creación de un sistema de protección similar para los inversores en seguros, fondos y planes de pensiones, que aún no ha llegado a buen puerto. OCU inversores 10 revista mensual Febrero

12 DOSSIER seguridad Solvencia de las entidades no todas son iguales Una buena solvencia es sinónimo de fiabilidad. Preste atención a la situación de aquellos bancos en los que deposite su dinero, pero sobre todo a la de las compañías de seguros a las que confíe sus ahorros. La solvencia de una entidad mide su capacidad para hacer frente al pago de las obligaciones futuras. Es decir, cuanto más solvente sea una entidad, menores probabilidades tendrá de no hacer frente a los pagos comprometidos en el futuro, y viceversa. Por lo tanto, es fácil comprender la importancia que se deriva de este concepto cuando se trata de preservar el ahorro del inversor. Ahora bien, creemos que para el pequeño inversor que apuesta por los depósitos bancarios, una amplia mayoría, la solvencia o fiabilidad de un determinado banco no debería hacerle perder el sueño, siempre que el conjunto de sus depósitos no supere más de euros en una misma entidad (vea pág 13). En cambio, aquellos pequeños inversores que invierten en seguros (1 de cada 10 euros destinados al ahorro por las familias españolas) sí deberían prestar especial atención a la situación particular de cada aseguradora. Se lo explicamos en detalle. Entidades aseguradoras ojo avizor! Aunque supervisadas por la DGSFP (seguimiento, análisis de sus cuentas ), las aseguradoras no son inmunes ante una posible insolvencia. En caso de que ocurriera, no estaría cubierto por fondo de garantía alguno. Qué sucedería? 42,5 % Es el porcentaje del ahorro de las familias españolas en depósitos bancarios. 12 OCU inversores 10 revista mensual Febrero 2014 Lo más probable es que perdiera parte del dinero invertido pues el importe que finalmente recupere estará en función del patrimonio real de la entidad y, dado el supuesto de insolvencia, no debería ser muy optimista. Eso sí, probablemente no deberá esperar a que se liquiden todos los activos de la aseguradora para cobrar, una buena noticia si tenemos en cuenta que este proceso puede prolongarse durante varios años. El Consorcio de Compensación de Seguros (CCS) se hará cargo de su crédito pero normalmente asumiendo pérdidas. Para que se haga una idea: en los últimos 5 años las ofertas del CCS han oscilado entre el 65 % y el 100 % de los créditos contabilizados. Para mitigar el riesgo De ahí la importancia de invertir a través de una aseguradora lo más solvente posible si quiere evitar sustos futuros. Y ha de tener claro que no todas resultan igual de fiables. Eso sí, todas superan el margen mínimo de solvencia establecido por el supervisor, que vienen a ser los fondos propios mínimos de los que deben disponer para hacer frente a las posibles consecuencias económicas no previstas de sus actividades (vea tabla). EXCESO SOBRE MARGEN DE SOLVENCIA DE LAS PRINCIPALES ASEGURADORAS* Mutua Madrileña Automovilística 834 % Ocaso 641 % Santa Lucia 518 % FIATC 355 % Generali 286 % Media sector 283 % Mapfre 261 % Caser 194 % Allianz 165 % AXA 157 % Vida Caixa 128 % * A finales de 2012 incluyendo ramos de vida y no vida, exceptuando a Vida Caixa que solo opera en el ramo de vida. Bancos, riesgo relativo En el caso de las entidades bancarias, creemos que su solvencia tiene una importancia relativa para el pequeño ahorrador que invierte sobre todo en depósitos. Y es que si una entidad bancaria quebrara, el FGD, como hemos visto, saldría en auxilio de los depositantes. Ahora bien, dado que la cantidad cubierta está limitada a los euros por titular y entidad, tras la fuerte reestructuración a la que se ha visto sometido el sistema financiero español en los últimos años (vea página siguiente), sí debería prestar especial atención a un hecho capital: puede que el conjunto de inversiones que tenga a día de hoy en una misma entidad sea mayor de lo que piensa. Se lo explicamos. Entidades bancarias vigentes A la hora de sumar el conjunto de los depósitos cubiertos por el FGD deberá estar atento a la entidad bancaria que aún funcione de manera independiente, teniendo en cuenta que puede haber absorbido a otras entidades. P.ej. tendría que sumar el importe de los depósitos contratados en Caja Murcia, Caja Granada o Sa Nostra a efectos de los euros cubiertos, ya que corresponderían a una sola entidad, BMN. Por su parte, usted tendría cubiertos tanto euros en el Popular como otros tantos en el Pastor ya que, aun perteneciendo al mismo grupo, funcionan como entidades independientes.

13 PRINCIPALES ENTIDADES INMERSAS EN LA REESTRUCTURACIÓN Caixa Sabadell Caixa Terrasa Caixa Manlleu Cajasol Caja Guadalajara Caja Navarra Caja Burgos Caja Canarias Banco Pastor Banco Popular Banco Sabadell Banco Guipuzcoano CAM Banco Gallego Caixa Penedés Caja Sur Banco BBK Caja Vital Kutxa Caja Murcia Caja Granada Sa Nostra CAI Caja Círculo Caja Badajoz Ibercaja BBVA Unnim Santander Banesto Caixabank Banca Cívica Banco de Valencia Caixa Girona Kutxabank MAPA BANCARIO ESPAÑOL (31/01/2014) GRUPOS RESULTANTES CALIFICACIÓN S&P Fitch Moody s BBB- BBB+ Baa3 BBB BBB+ Baa2 BBB- BBB Baa3 BB- BB+ Ba3 BB BB+ Ba2 BBB- BBB Ba1 BMN ND BB+ ND Banco Grupo Cajatres BB ND Ba3 Bankinter BB ND Ba1 Caja Extremadura Cajastur Caja Cantabria Banco Castilla La Mancha Caja Madrid Bancaja Caja Insular Canarias Caixa Laietana Caja Ávila Caja Segovia Caja Rioja Caixa Catalunya Caixa Tarragona Caixa Manresa Caixa Galicia Caixa Nova Banco Etcheverría (*1) Caja Jaén Caja Duero Caja España Unicaja Liberbank ND BB+ B1 Bankia BB- BBB B1 Catalunya Banc ND ND B3 NCG Banco (*) Banco CEISS ND ND ND ND BBB- Ba3 (*) El negocio que NCG tenía fuera de Galicia, Asturias y León se segregó en EVO Banco, ahora Entidades cuyas inversiones están cubiertas por el FGD. una entidad bancaria española independiente (filial un fondo de inversión estadounidense) Entidades que han desaparecido tras ser absorbidas. cuyas inversiones por tantoestán cubiertas por el FGD. Cajas de ahorros que operan como simples marcas comerciales. (*1) Banco Etcheverría es una entidad bancaria española filial del banco venezolano Banesco. A efectos del FGD tendrá que fijarse en el conjunto de sus inversiones en el banco al que hayan transferido su actividad. Calificaciones de solvencia en un rango superior al establecido como bono basura. Calificaciones de solvencia OCU a nivel inversores del denominado 10 revista bono mensual basura. Febrero

14 Saque jugo a nuestra web Nuestro sistema de alertas LE AVISAMOS ALLÍ DONDE ESTÉ Hace unos días que no consulta nuestra web y ha perdido una ocasión de invertir? Para que no le vuelva a suceder, nosotros le avisamos donde quiera que esté. Ocupaciones profesionales, eventos familiares, vacaciones Hay muchas razones por las que resulta imposible consultar constantemente nuestra página web. Algunas veces, esto puede ser un inconveniente para sus inversiones ya que puede tardar en enterarse p.ej. del cambio de consejo de una acción que sube con fuerza o que no lea sobre una acción que hay que vender ya, para no perder más. También puede dejar pasar una promoción temporal de una cuenta o un depósito que le hubiera interesado. Pensando en su tranquilidad y con el objetivo de otorgarle el mayor margen de reacción posible, hemos diseñado un sistema de alertas con el que usted estará siempre al tanto de la información que más le interesa sin necesidad de estar conectado a nuestra web las 24 horas. Avisos donde quiera que vaya Las alertas le llegarán en un correo electrónico que le enviaremos a la misma dirección en donde ya recibe la newsletter OCU inversores (con su boletín digital semanal). Si todavía no los recibe, puede activarlo llamándonos al o al (de lunes a viernes de 9:00 a 16:00) o enviándonos un correo electrónico a con sus datos personales, número de socio y la dirección de en la que desea recibir esta información y así pasará a ser uno de nuestros socios virtuales. Nosotros nos encargamos del resto. Las alertas consistirán en un correo con enlaces directos a la información requerida (vea ejemplo en página siguiente) que se enviará solo cuando haya cambios o novedades relativos a los temas que usted seleccione. La información que a usted le importa le acompañará donde quiera que vaya si tiene activada esta cuenta de correo electrónico en su móvil o cuando encienda su ordenador en la comodidad de su correo personal. Cómo activar el servicio? Para activar el servicio, debe acceder al Gestor de Alertas de nuestra página web pinchando el recuadro Alertas que encontrará arriba a la derecha de nuestra página principal o pinchando en el renglón Alertas que encontrará en la pestaña Herramientas. Haciendo clic en cualquiera de ellos accederá a una ventana donde encontrará todas las opciones que proponemos de alertas, además de una breve descripción del sistema y su funcionamiento. Para escoger las que más le interesen solo tendrá que pinchar el botón correspondiente de Recibir. Cuando haga clic sobre él aparecerá la frase Ya recibo para indicarle que la alerta ha sido activada. Usted también podrá desactivar estas alarmas cuando quiera. Bastará con situar el cursor sobre el botón Ya recibo que se tornará automáticamente en No recibir. Pinchando en ese momento, la alerta quedará desactivada y lista para volver a ser activada en un futuro. Elija los temas que le interesen Actualmente proponemos 15 tipos de alertas divididas por temas: Cambios de consejo de acciones: Si usted se inscribe en esta alerta, recibirá un con los cambios de consejo de las acciones de nuestra selección. Cambios de consejo de fondos y planes: Es similar al anterior, pero recibirá avisos de nuestra selección de fondos y planes de pensiones. Artículos para los más osados: Alerta de especial interés para aquellos inversores que gustan de emociones fuertes, que hay que seguir muy de cerca. Con esta función estará al tanto de los últimos análisis y consejos especulativos. 14 OCU inversores 10 revista mensual Febrero 2014

15 Artículos sobre depósitos y cuentas: Le avisaremos de los análisis sobre los mejores (y peores) depósitos y cuentas. Es especialmente interesante para conocer las promociones temporales. Artículos sobre letras, bonos y obligaciones: Una alerta para recibir los análisis y consejos relativos a renta fija. Artículos relativos a la OCU y sus socios: Para estar al tanto de la amplia oferta de productos y servicios con condiciones ventajosas que negociamos exclusivamente para nuestros socios. Cartera modelo de acciones: Este aviso le servirá para mantenerse al tanto de los análisis sobre nuestra cartera de acciones y cambios en su composición. Editoriales, sentencias judiciales y notas de prensa: Alertas relativas a nuestras posiciones, reivindicaciones e iniciativas para defender sus derechos. Artículos sobre fondos de inversión: análisis y consejos sobre fondos de inversión. Artículos sobre OCU Fincas y Casas: Para no perder comba de todas las novedades y nuestros consejos relativos la inversión en inmuebles. Cartera global financiera: Para mantenerse al tanto de los análisis sobre nuestra cartera global de fondos y cambios en su composición. Cartera global con inmuebles: Alertas sobre nuestra cartera con inmuebles. Artículos sobre el mercado hipotecario: Le avisaremos cada vez que se publiquen análisis relacionados con productos hipotecarios: los mejores préstamos, cédulas hipotecarias, nuestra apreciación de la evolución de los tipos de interés Artículos sobre Fiscalidad: Para recibir nuestros análisis y consejos para optimizar la gestión fiscal de sus inversiones El inversor práctico: Con esta alerta, estará al día de nuestros análisis y consejos prácticos para la gestión de sus inversiones: cobro de dividendos, qué hacer ante una ampliación de capital, una Oferta Pública de Adquisición También acciones individuales Puede ser asimismo que a usted le interese estar al corriente de la actualidad sobre una acción en particular. Pues bien, usted puede activar también este servicio para que le avisemos cada vez que se publica un análisis sobre la compañía deseada. Para esto, deberá entrar directamente a la ficha de la acción, que encontrará en nuestra sección Inversiones con riesgo > acciones. Para activar el servicio, deberá pinchar en la pestaña Recibir alertas (vea ilustración) que encontrará en la parte superior derecha de cada una de las fichas de nuestras acciones. Las acciones cuyas alertas haya seleccionado se agregarán automáticamente al listado de la página principal del gestor de alertas para su mejor visualización. Ahí podrá desactivarlas según sus necesidades, por ejemplo, si se va de vacaciones. Para que sea más sencillo recuperarlas, nuestro gestor las mantendrá latentes en esta lista, así podrá reactivarlas si lo necesita. OCU inversores 10 revista mensual Febrero

16 En la práctica Traspaso de fondos de inversión cuánto cuesta? Los traspasos de fondos cada vez son más habituales; por cada dos euros que se destinan a nuevas suscripciones, se mueve un euro vía traspasos. Sepa cuánto puede costarle tanto en dinero, como en tiempo. Han pasado ya más de diez años desde que en enero de 2003 se eximiera de consecuencias fiscales a los traspasos entre fondos de inversión. De esta forma, cuando usted desee desprenderse de parte o toda su inversión en un fondo con el objetivo de invertirla en otro, puede utilizar la fórmula del traspaso entre fondos. Con ella quedará automáticamente acogido al diferimiento fiscal, por lo que no tendrá que declarar las ganancias o pérdidas acumuladas en el fondo de origen hasta que no reembolse definitivamente el fondo de destino. Tenga presente que este diferimiento fiscal no se trata de un ahorro de impuestos sino de un retraso a la hora de visitar al fisco. Eso sí, nada le impide saltar de un fondo a otro, y retrasar indefinidamente el pago hasta que no recupere su dinero a través de un reembolso. Cuando el traspaso es de un fondo que acumula ganancias, estas no sufrirán la retención del 21 %. Así todo su dinero seguirá en el nuevo fondo generando rendimientos. En cambio, si el traspaso corresponde a un fondo en el que acumula pérdidas será mejor venderlo (reembolsarlo) y al menos aflorará así fiscalmente una minusvalía que le servirá para compensar otras ganancias y reducir su factura de IRPF. Cómo se realiza un traspaso? Para solicitar un traspaso el cliente debe acudir a la entidad de destino, que puede ser la comercializadora del fondo o la propia gestora. Para que el traspaso sea más rápido y seguro es aconsejable entregar en la entidad de destino una copia del extracto de posición en el fondo de origen. Una vez dado este paso, será la entidad de destino la que traslade su solicitud a la entidad de origen. Esta, una vez compruebe los datos del partícipe, transferirá directamente a la de destino el capital y la información fiscal. varios titulares A la hora de realizar un traspaso entre dos fondos los titulares deben coincidir. De lo contrario la operación no podrá efectuarse, tenga cuidado pues cuando ordene un traspaso con varios titulares en no olvidar a ninguno de ellos en el fondo de destino. Usted poco más tiene que hacer. A efectos prácticos, lo que sí le resultará interesante es saber cuánto le cuesta ordenar un traspaso de fondos tanto en dinero, como en tiempo. Se lo explicamos. En la práctica, el traspaso no es más que un reembolso del fondo de origen y una suscripción en el de destino, eso sí conservando la antigüedad de la primera inversión a efectos fiscales. El partícipe tendrá que hacer frente a las eventuales comisiones de reembolso o de suscripción en el caso de que los fondos implicados las tuvieran registradas en sus folletos. Pero, puede que no sean las únicas que tenga que asumir. Qué le pueden cobrar? Al partícipe no se le pueden cobrar comisiones por traspaso. De hecho, no verá ningún fondo en cuyo folleto aparezca registrada una comisión por este concepto. Pero lo que sí pueden es hacerle pagar una comisión como cliente de la comercializadora implicada en el traspaso tanto si es interno -ambos fondos son comercializados por la misma entidad-, como si es externo -en otra entidad-. Para cobrarlo basta con que el comercializador detalle en un folleto los conceptos o servicios por los que cobra y las tarifas máximas que se aplican a cada uno de ellos. Lo hacen? Para tratar de averiguarlo hemos analizado el libro de tarifas de una amplia muestra de los comercializadores de fondos de inversión más importantes del mercado español. Además, les hemos enviado un cuestionario al respecto. La conclusión no deja lugar a dudas: en general, puede estar tranquilo. Aunque hay excepciones. La amplia mayoría de comercializadores analizados no cobra por el traspaso de 16 OCU inversores 10 revista mensual Febrero 2014

17 fondos de inversión. Solo Tressis e Inversis lo hacen cuando hay fondos extranjeros de por medio. Aunque tienen sus particularidades. Ojo con Tressis e Inversis Tressis es la que peores condiciones ofrece. Le cobrará 8 euros por cada fondo extranjero comercializado por ella que participe en el traspaso. El peor de los escenarios sería que usted quisiera realizar en Tressis un traspaso interno entre dos fondos extranjeros. En este caso le cobrarían 16 euros por la operación. En el caso de los traspasos externos le cobrarían 8 euros. las sicav Este régimen fiscal se aplica en los traspasos de los fondos españoles y en los constituidos en países comunitarios registrados en la CNMV. Cuando adoptan la forma de SICAV -como hacen la mayoría de los fondos extranjeros- hay que cumplir una condición: que la SICAV tenga como mínimo 500 partícipes. Si no es así, tendrá que ordenar un reembolso, pagar las comisiones (si las hay), ordenar la suscripción al fondo de destino y tributar en caso de que hubiera tenido ganancias. Esto sucederá cuando tenga un fondo extranjero en Tressis y desee traspasarlo a otro fondo de otro comercializador o si tiene un fondo en otro comercializador y desea traspasarlo a un fondo extranjero de Tressis. Inversis también puede llegar a cobrar, aunque algo menos. En este caso el coste será de 3 euros cuando el fondo de destino sea extranjero y comercializado por Inversis. Es decir, tanto si usted quiere hacer un traspaso interno en Inversis con un fondo de destino extranjero, como si es un traspaso externo desde un fondo de otra comercializadora a un fondo extranjero de Inversis, usted tendrá que hacer frente a un pago de 3 euros. Por el contrario, si usted traspasara un fondo extranjero de Inversis a otro fondo de otro comercializador no tendría que pagar nada. Cuánto se tarda en el traspaso? A la hora de realizar un traspaso deberá tener en cuenta el factor tiempo. El caso más sencillo se produce entre fondos de inversión de la misma gestora o la misma comercializadora, ya que al ser la entidad de origen y de destino la misma los trámites de comprobación se simplifican y se reduce el proceso a un máximo de cinco días hábiles. Cuando hay fondos de distintas gestoras o comercializadoras el traspaso resulta más complejo y, en circunstancias normales, la operación podría durar en torno a ocho días hábiles. Ahora bien, se cumplen los plazos? Aunque el sistema de traspasos ha mejorado bastante a lo largo de los últimos años y las gestoras han ido puliendo errores e ineficiencias aún queda camino por recorrer. El proceso puede alargarse, especialmente, cuando hay fondos extranjeros implicados. Si se ve afectado, no lo dude y reclame. El mismo fondo: cambio de comercializador Si usted compró un fondo a través de un comercializador y cae después en la cuenta de que si lo hubiera comprado a través de otro podría disfrutar de ciertas ventajas, nada le obliga a serle fiel. La retrocesión de comisiones (como hace el Supermercado de Fondos OCU), evitar ciertos gastos, o una mayor sencillez en la operativa, pueden ser motivos para cambiar de comercializador. La operativa es tan sencilla como en un traspaso. Deberá rellenar una solicitud de cambio de comercializador por cada fondo en la entidad de destino. Los costes deberían ser inexistentes, salvo excepciones que deben estar recogidas en su libro de tarifas como hacen: Activo Bank cuando se trata de esta operativa con fondos extranjeros, le cobrarán nada menos que 35 euros para cuantías de hasta euros, 175 hasta y 360 o más si las supera. Inversis también le cobrará si desea llevarse el mismo fondo a otro comercializador: el mayor de 15 euros o el 0,25 % del patrimonio traspasado. De hecho en estas entidades sobre todo en Activobank donde los traspasos están exentos de gastos sale más a cuenta ordenar un traspaso hacia otro fondo y luego desde este al definitivo. En cuanto al plazo en que debe realizarse este cambio, existe un vacío legal. De hecho, según algunas comercializadoras, el tiempo de la operación depende de la buena fe de las entidades. Actualmente, suelen llevarse a cabo con cierta diligencia, lo cual supone que no debería sobrepasar los ocho días hábiles. OCU inversores 10 revista mensual Febrero

18 fondos Fondos cotizados ETF Físicos o sintéticos? En el último año los ETF o fondos cotizados han cuadruplicado su patrimonio. Pero no se deje llevar por la corriente: sus riesgos y sus malos resultados los hacen desaconsejables. Los ETF (Exchange Trade Funds) son fondos de inversión que cotizan en las bolsas al igual que las acciones. Suelen tratar de replicar un índice de referencia, bien comprando las acciones u obligaciones que lo componen en la misma proporción (ETF físicos), bien a través de instrumentos derivados (ETF sintéticos). Riesgos Invertir en ETF sintéticos conlleva una menor transparencia y un mayor riesgo de contrapartida, es decir, de poder llegar a no valer nada en el caso de que el emisor de los derivados quebrara. La CNMV, además, advierte de que el uso de derivados puede dar pie a que los bancos que actúan como contraparte los utilicen para colocar como garantía sus activos más ilíquidos. Por ello, no aconsejamos los ETF sintéticos en ningún caso. En cuanto a los ETF físicos, al invertir de forma más simple son más transparentes. Pero también pueden hacer uso (aunque menos que los sintéticos) de los derivados, e incluso a veces del préstamo de valores, una operación que permite sumar un plus de rentabilidad pero también más riesgo. Ventajas? Mayor liquidez. Al cotizar en bolsa, usted puede comprar y vender participa- ciones de su ETF en cualquier momento y cuantas veces quiera en el día, pudiendo fijar precios máximos de compra y mínimos de venta. Pero ojo! esto puede tornarse en su contra. Si usted compra o vende un fondo tradicional lo hará al valor liquidativo que en ese momento tenga (su valor real). En cambio, en el caso de un ETF usted podría llegar a comprarlo más caro y venderlo más barato, en función de la oferta y la demanda, y del juego del cuidador del ETF (que está vinculado con su emisor). Comisiones de gestión más ajustadas. Resulta lógico al tratarse de fondos de gestión pasiva. Pero no debe pasar por alto que un inversor en ETF soporta otros costes que le cargará su intermediario como si de una acción se tratara. Así, los gastos totales son ligeramente mayores a los de un fondo tradicional. Fiscalidad El régimen fiscal aplicable a los ETF es similar al de las acciones y peor que el de los fondos tradicionales. Las ganancias patrimoniales no están sujetas a retención en la venta pero deberá declararlas en el IRPF y tributan al 21 %, 25 % o 27 %. Los dividendos que reparten algunos ETF no están exentos en ningún caso. Y la exención fiscal en los traspasos de fondos no se aplica a los ETF: primero deberá vender el ETF y luego comprar otro, teniendo que tributar por las eventuales ganancias obtenidas. Los resultados En general, su comportamiento debería ser muy similar al de los mercados en los que invierten dado que, con la gestión pasiva, no añaden ningún extra de rentabilidad frente al índice que toman como referencia. Pero de los 68 ETF que cotizan en la Bolsa de Madrid solo 3 superan, con rentabilidades de entre un 1 % y un 5 %, a su índice de referencia en los últimos 5 años. Índices que, por otra parte, en modo alguno tienen porqué ser referencia de una inversión en dichos mercados. P.ej, los ETF de bolsa española suelen estar referenciados al Ibex 35. Aunque todos batieron al selectivo en 2013, se quedaron cortos (rentaron cerca de un 26 %) en comparación con el rendimiento de la bolsa española (un 31 %). Interesantes? Hace ya tiempo que desaconsejamos los fondos cotizados por tratarse de productos más arriesgados y menos transparentes que los tradicionales. De hecho, la CNMV ya apostó por una mayor supervisión de estos productos debido a la creciente complejidad de sus estructuras (incluyendo valores de reducida liquidez) que incide negativamente en la protección de los inversores y en la estabilidad del sistema. Únicamente en el caso de querer invertir en un mercado determinado y no existiera ningún fondo tradicional de esa categoría o si los existentes hicieran gala de una mala gestión, un ETF físico podría ser una opción interesante. ETF REFERENCIADO AL IBEX 35 En los últimos años los rendimientos obtenidos por el Lyxor ETF Ibex 35 (línea gruesa; base 100) nunca llegan a superar a los del propio Ibex OCU inversores 10 revista mensual Febrero 2014

19 Carteras modelo globales Invertir para su nieto EstraTegia Puede consultar todas nuestras carteras modelo en inversiones con riesgo > fondos Martín Versor quiere darle la propina a su nieto de 8 años de una forma peculiar: quiere invertírsela para que, al cumplir 18 años, se encuentre con un dinerillo para lo que necesite. Qué puede hacer? El Señor Versor tiene las ideas claras. En vez de darle una propina semanal a su nieto para que al cabo de unos meses termine comprándose por ejemplo una videoconsola, prefiere invertírsela cada mes a su nombre. Así, una vez que cumpla 18 años, ese dinerillo le servirá para ayudarle a pagar sus estudios, para comprarse un coche que le ayude en los desplazamientos Ha preguntado en varias entidades y la mejor oferta que ha recibido es la Cuenta Junior de su aseguradora en la que puede poner como beneficiario a su nieto. Ofrece un 4 % TAE durante los 4 primeros meses y para el resto garantiza un mínimo del 1 % TAE. Con ello, en la entidad le han estimado que obtendría un 1,5 % TAE. Pero, de verdad es lo mejor que puede obtener por ese dinero? Creemos que no. Con la vista puesta en los próximos 10 años y asumiendo un ries- go moderado puede sacar más jugo a ese dinero. Una distribución de inversiones replicando nuestra cartera a 10 años con riesgo neutro encajaría como anillo al dedo ya que estimamos pudiera rentarle cerca de un 4,5 % TAE. Cartera que recientemente hemos retocado dando un mayor peso a las obligaciones (vea gráfico). Y en este caso el Metavalor Global Seguir nuestra cartera modelo es fácil, ahora bien es necesario partir de un capital inicial (unos euros). Pero si no se dispone de él o se busca la comodidad, para casos como estos la respuesta se encuentra en el fondo Metavalor Global que replica dicha cartera y tiene importantes ventajas para los socios de OCU inversores que lo compren en el Supermercado de Fondos OCU. Exige un mínimo inicial de euros, pero luego nada le impediría aportar SIN RIESGO a 1/02/14: QUÉ HACER CON 100 euros mensuales EN 10 AÑOS? Consejero Consejo Resultado (*) OCU inversores Cartera global neutra 10 años/ Metavalor Global Aseguradora Cuenta Junior (estimado) Cuenta Junior (mínimo) * Resultado en euros antes de impuestos al cabo de 10 años al aportar euros a razón de 100 euros al mes. Los dos primeros casos son estimaciones, el tercero es el montante que se obtendría si el seguro se quedase en el rendimiento mínimo garantizado. p. e.j 100 euros al mes. Cuenta además con una ventaja frente a esta cuenta ofrecida en la aseguradora. Si el abuelo, o el propio nieto, necesitaran el dinero podrían echar mano del mismo sin penalización. Desde el punto de vista fiscal tampoco vemos ventaja alguna entre poner como beneficiario de un seguro al nieto o comprar participaciones y luego donarle el dinero. Estados Unidos Reino Unido 10% España 15% 5% 25% Obligaciones españolas Buen comienzo de año! Nuestra cartera de referencia, la global a 10 años y riesgo neutro, avanzó un 0,6 % en enero. Así, desde su inicio en julio del 93 acumula un rendimiento medio anual del 8 % de media anual, muy por encima del 5,8 % obtenido por su referencia. Está diseñada para que al cabo de esos 10 años, por muy mal que marchen las cosas, con una alta probabilidad el inversor logre un rendimiento superior al de la inflación, que estimamos ahora en un 1,5 % anual medio para la próxima década. China 5% 25% Obligaciones estadounidenses 10% 5% Plan de la Mutua Obligaciones suecas Acciones 35% Obligaciones 65% OCU inversores 10 revista mensual Febrero

20 Inversiones CON riesgo Nuestra cartera de acciones Mínimos para invertir Si quiere empezar a invertir directamente en acciones puede hacerlo con nuestra cartera, aunque su cuantía puede espantar a más de uno. Le explicamos cómo hacerlo. Un inversor con un horizonte temporal de unos 10 años vista y un perfil de riesgo neutral debería destinar no más de un 40 % de su patrimonio a las acciones. Si es su caso y quiere invertir directamente en acciones sin hacerlo a tontas ni a locas, replicar nuestra cartera de acciones puede ser su mejor guía (vea pág. 21). Eso sí, para ello deberá disponer de una cuantía bastante holgada: euros euros en los que está valorada nuestra cartera de acciones (compuesta por 12 valores de distintos países), más otros a destinar a la renta fija (el otro 60 % de su patrimonio). En total: euros euros. Si no, use los fondos Si usted está empezando a invertir, puede que su patrimonio no alcance tales cifras. Si es así, sepa que destinar solo o euros a acciones individuales puede ser un error pues o bien tan solo podrá comprar dos o tres acciones, con lo que no logrará diversificación alguna (ni geográfica ni sectorial), o bien podrá destinar solo o euros a cada acción, con lo que los gastos afearán cualquier rendimiento al que pueda aspirar (vea recuadro). En estos casos una solución es invertir en acciones indirectamente a través de fondos. Eso sí, no lo haga sin ton ni son y siga una distribución como la que le proponemos en aquella de nuestras carteras globales que mejor se adapte a su perfil (vea pág. 19). Fondos que, a pesar de ser más accesibles, le exigirán partir de un patrimonio mínimo de unos euros. Si tampoco dispone de tal cantidad, siempre puede replicar nuestra cartera modelo global con un solo fondo, el Metavalor Global, accesible a partir de tan solo euros. 20 OCU inversores 10 revista mensual Febrero 2014 malditos gastos! Saber cuál es el intermediario que mejor se adapta a sus hábitos inversores puede suponerle un gran ahorro en comisiones, sobre todo con las acciones extranjeras. Una forma de minorar la importancia de esas comisiones es aumentar la cuantía que se invierte en ellas. Por eso, la cantidad mínima a partir de la cual aconsejamos invertir en cada acción extranjera sería de euros. Consulte en nuestra web nuestro comparador Elegir intermediario que encontrará en la sección Inversiones con riesgo. O construya su cartera poco a poco Es imprescindible tener euros para invertir bien en acciones? Pues no. Puede empezar con una cartera mini a la que vaya añadiendo nuevas compras conforme su ahorro crezca: Empiece con acciones de al menos cuatro o cinco sectores y elija, dentro de ellos, las empresas más baratas. Al elegir varios sectores, ya habrá hecho una diversificación sectorial. No olvide hacerla también geográfica y dar un peso más o menos equilibrado (tanto por sector como por país) de acuerdo a nuestras recomendaciones. A medida que pueda ir aumentando el peso de las acciones con más capital, vaya incorporándolas poco a poco a su cartera. Siga entonces nuestros consejos para ver las acciones que recomendemos en ese momento y vaya decantándose por las de los sectores a los que vamos dando un mayor peso para proporcionárselo así también a su cartera. Un caso práctico De las 12 empresas que componen nuestra cartera, 7 tienen consejo de compra, existiendo al menos un representante de los 5 sectores recomendados. En el energético, Repsol, Chevron y National Grid podrían ser incluidas. Pero para solo escoger una de ellas, aplicaremos dos criterios más: la rentabilidad esperada a largo plazo (la ganadora sería National Grid) y la diversificación geográfica: dado que las británicas y norteamericanas ya están con los otros sectores, elegiríamos a Repsol. Aunque no es exactamente nuestra cartera recomendada, se le aproxima bastante. Una pega? El pobre peso de las acciones británicas. Por ello, en las siguientes incorporaciones nos decantaríamos por hacerlo primero con National Grid para luego ir incluyendo el resto de acciones. UNA CARTERA MINI por UNOS euros Empresa Sector ( %de la cartera) Nº acc. Valor (eur) AT&T Telecom. EE.UU. (30 %) Repsol Energía, España (25 %) Teva Pharmaceutical Farmac. EE.UU. (25 %) Sainsbury Distribucº, R. Unido (10 %) Intel Tecnología, EE.UU. (10 %) Valor A 31/01/2014 con precios y tipos de cambio iguales a los de la pág. 21.

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