4. COMPRA VENTA DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS

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1 4. COMPRA VENTA DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS Los bancos de inversión actúan como intermediarios entre los poseedores de capital y los usuarios del mismo. Sus funciones al respecto son: 4.1 COLOCACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS (EN FIRME O COMO AGENTE) El mercado primario o de emisión debe ser considerado en sus dos vertientes de renta fija y variable. A su vez, para los títulos de deuda debemos mantener la división entre títulos públicos y privados. La colocación de los títulos en el mercado puede hacerse siguiendo algunas de las opciones del esquema siguiente: Colocación Por el propio emisor A través de un banco de inversión En firme A comisión Stand - by Como puede verse, los títulos se sitúan entre los inversores, bien por el propio emisor, bien a través de un banco de inversión. En firme, la entidad financiera mediadora compra los títulos por su cuenta y riesgo y luego trata de colocarlos entre su clientela. El mediador actúa como dealer asumiendo una posición. Entendiendo el dealer como el que compra y vende activos por cuenta propia, no transformándolos, y asumiendo el riesgo de un movimiento adverso en el precio de los títulos negociados. A comisión, la entidad mediadora trata de colocar los títulos en el mercado cobrando una comisión por ello. El mediador actúa como broker, sin asumir posiciones ni riesgos. El broker es un simple comisionista, cobrando una comisión por los servicios prestados y sin asumir riesgos en las operaciones efectuadas por cuenta de terceros. Stand by, el mediador coloca, trabajando a comisión, los títulos del emisor o prestatario y se compromete a quedarse con los títulos no vendidos a un precio especial acordado en el planteamiento de la operación. a. Instrumentos de deuda Los instrumentos de deuda son los que se colocan en el mercado de capitales para financiar las empresas vía pasivos, siendo los más reconocidos los bonos y papeles comerciales.

2 Los bonos son los papeles de renta fija que se emiten a corto, mediano y largo plazo. Un bono es un instrumento de deuda, equivalente a un pagaré. El que recibe el dinero adquiere un compromiso de repago. Su colocación en el mercado se hace por oferta mediante un prospecto presentado por el emisor, donde se especifica todas las características del instrumento, el cual es de carácter legal y de obligatorio cumplimiento. Además de los bonos ordinarios, existen en el mercado de bonos de prenda y bonos de garantía general y específica y bonos convertibles en acciones. Una de las posibles razones por las cuales un inversionista adquiere bonos es porque requiere, o desea recibir periódicamente, sumas fijas de dinero para atender sus necesidades personales o institucionales. Es un instrumento de baja volatilidad en comparación con otros instrumentos. Los papeles comerciales son pagarés ofrecidos públicamente en el mercado de valores emitidos por sociedades anónimas, limitadas y entidades públicas, no sujetos a inspección y vigilancia de la superintendencia Bancaria. Su vencimiento no puede ser inferior a 15 días ni superior a 9 meses. La rentabilidad la determina el emisor de acuerdo con las condiciones del mercado. En el campo de los riesgos, la deuda es favorable porque le da a su tenedor prioridad tanto en las utilidades como en la liquidación. Asimismo, la deuda tiene una fecha definida de vencimiento y se encuentra protegida por las cláusulas del contrato. En el campo de los ingresos, el tenedor de un bono tiene beneficios fijos, los pagos de intereses no dependen del nivel de ganancias de la compañía. Sin embargo, la deuda no participa en las utilidades superiores de la empresa y las ganancias tienen una magnitud limitada. En este tipo de operaciones la banca de inversión participa en la elaboración del prospecto, el cual tiene carácter legal, por los contenidos y compromisos que se presentan en las proyecciones financieras y que garantizan el cumplimiento de los compromisos en cuanto a rendimiento y fechas de vencimiento. b. Instrumentos accionarios (venta de empresas) Al invertir en una acción usted adquiere una parte de la propiedad de una compañía, obtiene participación en las utilidades que logre la empresa y adicionalmente puede obtener beneficios generados por la diferencia entre el precio al cual usted compra y el precio al que usted vende la acción y eventualmente por la venta de los derechos de suscripción. Debido a estos tres componentes los títulos se consideran de renta variable. El proceso empieza con los estudios entre las corporación emisora y uno o más

3 banqueros de inversión. Algunos emisores emplean la licitación, y luego seleccionan al banquero de inversión que ofrezca las mejores condiciones. Sin embargo, muchas corporaciones mantienen una relación continua con un solo banquero de inversión y negocian las condiciones de cada nueva oferta con esa empresa. Es probable que el banquero de inversión se involucre profundamente en la planificación de una oferta, las condiciones implicadas, la cantidad a ser ofrecida. Un banquero de inversión y los demás miembros del sindicato podrían suscribir totalmente la emisión de un valor. Si es así, la corporación emisora recibe el precio de la oferta pública menos un porcentaje de margen establecido. En el caso de una oferta de derecho, un suscriptor puede estar de acuerdo en comprar a un precio fijo todos los valores que no adquirieron los accionistas actuales. Este arreglo se llama acuerdo de reserva. Si lo que se ofrece no son derechos, los miembros de un grupo de banqueros de inversiones pueden fungir como agentes y no como operadores, aceptando ocuparse de una oferta en suma modalidad de mejor esfuerzo. Durante el periodo en que los nuevos valores permanecen sin venderse, el banquero de inversión puede tratar de estabilizar el precio del valor en el mercado secundario alistándose para comprar a un precio particular. c. Instrumentos convertibles Hacen referencia a títulos valores emitidos con la condición, definida u opcional, de convertirse o cambiarse por otro valor que no es monetario. La conversión puede presentarse de dos maneras: - Puede ser voluntaria por parte de los inversionistas - Puede ser forzada por la empresa emisora En tanto que la conversión voluntaria puede ocurrir en cualquier momento antes del vencimiento de la característica de la conversión, la obligación ocurre en momentos específicos. El método más común para forzar la conversión es ejercer el privilegio de compra sobre los valores convertibles. Si la emisión de un valor convertible (o warrant) se intercambia por acciones comunes, el número de estas aumentará y disminuirán las ganancias por acción. Los bocas o bonos convertibles en acciones son una clase de títulos que confieren prerrogativas propias de los bonos ordinarios y adicionalmente dan a sus propietarios el derecho de convertirlos total o parcialmente en acciones de la respectiva sociedad emisora. La opción para convertir el bono en acciones es un derecho valioso. El tenedor del bono recibe pagos continuos de intereses, pero tiene la posibilidad de convertir el

4 bono en acciones si esto se vuelve atractivo. No siempre es fácil decir cuándo se debe llevar a cabo la conversión, pero en ocasiones la estrategia correcta es clara. 4.2 PROVEEDOR DE LIQUIDEZ EN EL MERCADO La teoría de la preferencia por la liquidez empieza con la noción de que los inversionistas están interesados principalmente en comprar valores a corto plazo. Aunque algunos inversionistas pueden tener períodos de tenencia más largos, hay una tendencia a preferir valores a corto plazo. La liquidez de un activo es una medida de las posibilidades de que este pueda ser transformado, antes de su maduración, en un medio de pago sin pérdidas de capital. En otras palabras, la liquidez expresa la facilidad de conversión del activo en dinero líquido sin sufrir pérdidas en su valor. La liquidez de un título cualquiera consiste en su capacidad de movilidad a través de la escala de activos hasta transformarse en medio de pago sin soportar pérdidas o siendo estas tolerables y limitadas. Los instrumentos del mercado de dinero son en su mayor parte valores generadores de intereses que emiten los gobiernos y prestatarios confiables del sector privado. Hoy los mercados de dinero están integrados y presentan gran liquidez en el nivel global; por liquidez se entiende la relativa facilidad y rapidez con que un activo puede ser convertido en efectivo. Cuanto más liquido o negociable sea un activo, menor deberá ser, en condiciones ceteris paribus, el rendimiento exigible al mismo. Cualquier inversor medianamente informado se mostrará dispuesto a percibir alguna fracción de punto de interés menos con tal de que le garanticen la facilidad de liquidación de su cartera en un momento dado. Los repos o acuerdos de recompra se utilizan ampliamente en los diferentes acuerdos de financiamiento, que permiten equilibrar los riesgos y utilizar estrategias de arbitraje. Una transacción típica de un acuerdo de recompra es cuando una empresa emite títulos con alta liquidez que sirven como garantía colateral de un préstamo en una fecha determinada. El banco de inversión tiene que determinar la estructura de la operación, los mecanismos comerciales y de mercado y el proceso de liquidación. La bursatilidad (conocida también como liquidez) se refiere a la capacidad de un inversionista para vender rápidamente un activo sin tener que hacer una concesión sustancial en el precio. Una de las funciones de la Banca de inversión es asesorar financieramente a sus clientes frente a su posición de liquidez o de manera directa como dealers en el mercado bursátil, con el objetivo de lograr la mayor rentabilidad, con niveles de riesgo controlado.

5 4.3 PARTICIPACIÓN DE LA BANCA DE INVERSIÓN EN EL MERCADO DE CAPITAL El mercado de capitales es el conjunto de mecanismos a disposición de una economía para cumplir la función básica de asignación y distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital, los riesgos, el control y la información asociados con el proceso de transferencia del ahorro a la inversión. SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE CAPITALES Sistema Financiero Monetario de Capitales de Divisas Otros s Financieros de Capitales Bancario de Capitales no Bancario Bancos Otros intermediarios Acciones Renta Fija Derivados Otros s Los mercados de capitales intermediados ( de capitales bancario) como los no intermediados son utilizados por la Banca de Inversión, en razón a tener la posibilidad de actuar en ambos, de acuerdo con la posición que tomen frente a la operación a realizar. En este sentido se puede tomar la posición propia y participar directamente en el mercado de capitales no intermediado, comprando o vendiendo, y en intermediación en el de capitales bancario gestionando recursos para sus clientes inversionistas. La Banca de Inversión es un negocio de gran dinamismo que se enfrenta a decisiones de gran complejidad, donde el flujo de la información y el flujo de capitales son variables fundamentales en el desempeño de esta Banca. La eficiencia con la que maneje estas variables le permitirá ser exitoso en las funciones de consecución de recursos, actividades transaccionales e ingeniería financiera y diseño de instrumentos financieros. 4.4 PRIMARY DEALER, COLOCADOR PRIMARIO DE DEUDA GUBERNAMENTAL

6 El financiamiento de la Nación en el mercado local de capitales debe buscar como objetivos: (i) la provisión de recursos de endeudamiento interno para la financiación del gasto del gobierno central, y (ii) la profundización y consolidación del mercado de capitales. En Colombia, la ley 31 de 1992 estableció que a partir de 1999 es obligatorio sustituir los Títulos de Participación que emite el Banco de la República, con plazos inferiores a un año, por los bonos de la Nación. En este sentido, los TES se convertirán en el único instrumento soberano, evitando la segmentación del mercado y la competencia ineficaz entre los dos emisores. Para contribuir en el logro de este propósito, la Banca de Inversión participa de manera activa como agentes colocadores y de market makers nacionales, en parte asumiendo posición propia (dealer), permitiendo la profundización y liquidez del mercado secundario. La deuda pública como privada en Colombia requiere de una Banca de Inversión sofisticada, apoyada en las más avanzadas estrategias y herramientas. Se deben tener las condiciones generales del mercado, tales como las tasas de interés y las divisas en las cuales se van a recoger los fondos, la estructura de la deuda, la situación económica y política entre otras. 4.5 PROMOCIÓN DE CAPITAL DE RIESGO La inversión en capital riesgo/inversión representa una alternativa interesante para capitalizar a las PYME, ante la dificultad de financiación que presentan estas empresas, especialmente si se encuentran en las fases de crecimiento. La actividad inversora la desarrollan compañías de inversión especializadas en razón de tratarse de una actividad con cierto riesgo. Existen dos tipos de compañías de inversión: Sociedades de Capital Riesgo: Se dedican fundamentalmente a invertir sus propios recursos en la financiación temporal y minoritaria de Pymes innovadoras, aportando un valor añadido en forma de apoyo gerencial. No suelen tener duración limitada y puede incrementar sus recursos mediante ampliaciones de capital. Sociedades Gestoras de Fondos de Capital Riesgo: Son grupos de especialistas, de reconocida experiencia y prestigio en inversiones de capital riesgo, dedicados a promover la constitución y desarrollar la gestión de Fondos de Capital Riesgo de duración temporal, a cambio de una cantidad fija más una participación en las plusvalías realizada en la desinversión. La inversión se puede realizar en alguna de las siguientes fases de la empresa

7 receptora: - Semilla: Es una inversión en la que existe riesgo tecnológico. La aportación de recursos es anterior al inicio de la producción y distribución masiva del producto o servicio. Es una aportación que puede tener destinos muy diversos, que van desde la propia definición del producto o servicio, hasta la prueba de un prototipo o la elaboración de un estudio de mercado. Los volúmenes de inversión requeridos suelen ser reducidos en relación con los necesarios en las siguientes fases. Por ello, el inversor debe anticipar las necesidades futuras de recursos y los potenciales - Arranque: Financiación del inicio de la producción y de la distribución. Se participa en empresas de nueva o muy reciente creación, considerándose como tales todas aquellas que todavía no han empezado a generar beneficios. En Estados Unidos se suele definir como Start-up la participación en la creación de la sociedad, diferenciándolo de Other early stages (otras fases iniciales) cuando la sociedad ya está constituida, pero no ha comenzado a generar beneficios. La inversión en esta fase tiene un largo período de maduración y también suele requerir la inyección de recursos posteriormente para financiar el crecimiento. - Expansión: Apoyo financiero a una empresa con una cierta trayectoria para posibilitar su acceso a nuevos productos y/o mercados, o el crecimiento en los que está introducido. Se trata de inversiones de menor riesgo y mayor volumen. El menor riesgo viene dado por la existencia de datos históricos y referencias de proveedores, clientes y entidades financieras que reducen considerablemente la incertidumbre. No obstante, el riesgo sigue existiendo por el cambio de dimensión que se pretende conseguir. Recibe el nombre de financiación puente (Bridge financing) toda inversión de expansión que pretenda la toma de participación en una empresa como paso previo a su entrada en los mercados de valores - Sustitución: El inversor de capital riesgo entra en el capital de una empresa para ocupar el lugar de un grupo de accionistas, por lo que no supone una entrada de nuevos recursos en la empresa. El papel del inversor financiero en este caso será sustituir a un grupo de accionistas, generalmente pasivos, para dar un nuevo empuje a la empresa. Este tipo de operaciones suelen producirse en empresas familiares en segunda o tercera generación con la vista puesta en dos logros: - Eliminar la existencia de conflictos de interés entre dos tipos de accionistas:

8 activos, involucrados en el futuro de la empresa, y pasivos, deseosos únicamente de maximizar el dividendo a corto plazo. - Profesionalizar la empresa, evitando que los cargos de responsabilidad sean asumidos por personas sin el perfil adecuado. El resultado de ambas acciones debería traducirse en un mayor valor de la empresa. Suele ser habitual que el inversor financiero amplíe posteriormente su participación para facilitar la expansión de la empresa. Por ello, en las estadísticas algunas de estas operaciones están ocultadas detrás de inversiones de expansión. - Compra apalancada: Se trata de compras de empresas en las que una parte sustancial del precio de la operación es financiada con deuda, en parte garantizados por los propios activos de la empresa adquirida, y con instrumentos que están a medio camino entre los recursos propios y ajenos (financiación de entresuelo o mezzanine financing). Existen distintas modalidades, como los Management Buy-Out (MBO), en los que los adquirentes pertenecen al equipo directivo de la propia empresa; o los Management Buy-In (MBI), en los que los adquirentes pertenecen al equipo directivo de otra empresa distinta; o una mezcla de ambas: Buy-In Management Buy-Out (BIMBO). - Reorientación: Financiación de un cambio de orientación en una empresa en dificultades. Normalmente lleva aparejado un cambio en el equipo directivo, por lo que algunas operaciones aparecen englobadas entre los MBI. Los Fondos están generalmente destinados a aportar capital a un perfil de empresas de una actividad y ubicación geográfica determinada, y en los que puede acordarse que las utilidades a percibir por los inversores sean cobradas al momento de retirarse del negocio. Es decir que desde la óptica de las empresas un Fondo de Capital de Riesgo es importante al momento de requerirse aportes de capital y asistencia técnica. Cabe destacar que, de acuerdo con la magnitud del aporte, el inversor podrá solicitar voz y voto en las decisiones de la empresa.

9 Bibliografía Alexander; Sharpe y Bailey. (2003). Fundamentos de Inversiones. México: Prentice Hall. Gómez Gómez, J. D. (2001). Inversiones y de Capitales, Caso Colombiano. Medellín: Escuela de Ingeniería de Antioquia Martín Marín, J. L. (2004). Manual de s Financieros. España: Editorial Thomson.

10 Cibergrafía Morales Castro, A. Y Morales Castro, J. A. (2002). Respuestas rápidas para los financieros. México: Pearson Educación. Recuperado de strumentos+financieros&hl=es&sa=x&ei=9siyt8dzmoytgqephts2bq&ved=0cfw Q6AEwCQ#v=onepage&q=dise%C3%B Ramírez Solano, E. (2001). Moneda, banca y mercados financieros. México: Pearson Educación. Recuperado de. rumentos+financieros&hl=es&sa=x&ei=x8myt6ipnsvfggekxzi7bq&ved=0cdiq6 AEwATgU#v=onepage&q=dis

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