Bienvenidos al nuevo fondo de inversión de BISSAN

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1 Barcelona Julio 2013 Bienvenidos al nuevo fondo de inversión de BISSAN En BISSAN Value Investing, EAFI hemos desarrollado un exitoso proceso de inversión basado en la filosofía de Value Investing que ponemos al alcance de nuestros clientes. Desde el inicio de la creación de BISSAN hemos apostado por innovar constantemente en la búsqueda de fórmulas y estrategias de inversión. Hemos analizado múltiples empresas, fondos, países y situaciones económicas críticas que nos han permitido entender e interiorizar con profundidad el mundo financiero. Hemos pasado momentos de graves crisis (no olvidemos la caída del ÍBEX del -62,5% desde máximos del 2007 hasta mínimos del 2012) que nos han sido de enorme ayuda para entender que en el mundo de las finanzas no hay exactitudes ni fórmulas mágicas: el factor psicológico es determinante. Sin embargo sí que hemos podido comprobar que existen ciertas estrategias de inversión que son realmente muy poderosas y eficaces. A continuación tengo el placer de presentarles el fondo de inversión BISSAN Value Fund, gestionado por Inversis y asesorado por BISSAN Value Investing, EAFI, en el que recomendamos una gestión basada en nuestros sólidos modelos de inversión. CONTENIDO Empecemos por el principio Nuestra filosofía de inversión Nuestro backtest Entrevista a los asesores Xavier San Miguel Moragas, CFA General Manager

2 pauta para la gestión del patrimonio basada en la compra de acciones simplemente usando como fuente de información las cuentas anuales y la prensa. Sorprendentemente tampoco seguía a los analistas, casi nunca visitaba las empresas que compraba y trabajaba solo (de mayor, su hijo Edwin también lo ayudó). Lo sorprendente fue que siguiendo las enseñanzas de Benjamin Graham, que prolíficamente se exponen en sus libros, junto con una disciplina férrea a la hora de aplicar su metodología, ganó desde 1955 hasta el año 2000 un 15,3% anual geométrico, algo inaudito para un Empecemos por el principio Benjamin Graham y David Dodd publicaron en 1934 la biblia de las inversiones: Security Analysis. Desde entonces, las finanzas no han cambiado tanto... Ben Graham mostró que es necesario diferenciar entre el precio y el valor de las cosas. 2 Benjamin Graham Benjamin Graham fue profesor de finanzas en la prestigiosa Columbia Business School de Nueva York. Su enorme aportación al mundo de las finanzas consistió en mostrar que el valor y el precio de las cosas no son lo mismo: un concienzudo análisis de las finanzas debería ser suficiente para poder ayudar al inversor a comprar empresas con un precio inferior al valor que el analista cree que tiene. Es decir, invertir con un margen de seguridad. Asimismo impulsó la profesión del analista financiero profesional, al mismo tiempo que promovió la creación de un título oficial (Chartered Financial Analyst, CFA) que elevara la profesionalidad del sector. Tuvo discípulos de renombre como Warren Buffett y Walter Schloss. Éste último siguió una periodo de 45 años. Por cada dólar que se invirtió en 1955 lo convirtió en casi 700$ al cabo de 45 años. En el año 2000 cerró el fondo porque no encontraba empresas suficientemente baratas (y no andaba equivocado). Qué podemos aprender de Benjamin Graham y de Walter Schloss? Existe una manera simple (que no fácil) de gestionar inversiones en empresas si se utiliza un modelo cuantitativo adecuado basado en Value Investing y se aplica con disciplina. Gracias al ejemplo de Benjamin Graham y Walter Schloss, a sus planteamientos y a sus métodos de inversión, nos hemos basado para crear nuestros modelos cuantitativos para invertir en empresas y asesorar a BISSAN Value Fund. Walter Schloss

3 Proceso de inversión en BISSAN Value Fund Nuestra filosofía de inversión EL FONDO INVIERTE EN ACCIONES DE LOS PRINCIPALES MERCADOS Nuestro proceso de inversión se divide en tres fases. La primera es la más simple y difícil, intensiva en cálculo y consumo de tiempo. En ella seleccionamos aquellos mercados que creemos que son más fiables, como los de los mercados desarrollados (Estados Unidos, Canadá, Unión Europea, UK, etc.). Posteriormente aplicamos un poderoso filtraje basado en parámetros deep value. Estos filtros nos permiten analizar todas 3 las empresas bajo el mismo prisma y evitan que caigamos en uno de nuestros mayores puntos débiles: nuestra subjetividad. Nos ajustamos a lo que dicen las cifras, con lo que seleccionamos una lista de acciones que tienen un elevado potencial de crecimiento. La fase más intensiva en análisis y consumo de horas consiste en la selección inicial de acciones basándonos en criterios deep value. En la segunda fase analizamos bajo la Escuela Austríaca de Economía en qué momento del ciclo están los distintos países y en dónde invertimos, si hay burbujas, etc, al mismo tiempo que analizamos otros factores macroeconómicos, como el paro, tipos de interés y otros. En la última fase seleccionamos las mejores empresas para formar parte de nuestra cartera y las rebalanceamos de forma periódica. No usamos derivados y cubrimos en lo posible la moneda de las empresas que no cotizan en euros. La simplicidad es la máxima sofisticación Leonardo da Vinci

4 Resultados del backtest de BISSAN Value Fund Nuestro backtest 4 En el gráfico podemos apreciar los resultados de laboratorio (backtest) si aplicamos nuestra estrategia de inversión y la comparamos con índices europeos, value y growth. El backtest se ha realizado sólo con países de la Euro Zona donde la crisis ha golpeado muy duramente estos últimos años (sin embargo, BISSAN Value Fund sí que invertirá en Estados Unidos y otros mercados desarrollados). La rentabilidad del backtest asciende a un promedio del 10,93% geométrico anual durante los últimos 14 años sin tomar en consideración los dividendos ni las comisiones, que en conjunto hubieran incrementado algo la rentabilidad. Las rentabilidades pasadas NO garantizan rentabilidades futuras.

5 Los asesores Xavier San Miguel Moragas y Philip Vanstraceele contestan varias dudas en relación al fondo Gestión Boutique / BIS- SAN Value Fund. - Entrevistador: Por qué han decidido asesorar un nuevo fondo si ya existen muchos en el mercado? - San Miguel: En BISSAN Value Investing, EAFI ofrecemos a nuestros clientes dos grandes servicios: planificación financiera e inversión. Dentro de los servicios de inversión que prestamos, recomendamos a nuestros clientes una variedad de fondos e ideas de inversión acorde con el perfil de cada uno y a la situación del mercado. Sin embargo, gracias a nuestra experiencia en inversiones hemos desar- El producto de inversión por excelencia a largo plazo es una buena cartera de acciones correctamente diversificada rollado un modelo cuantitativo basado en Value Investing que ofrece rentabilidades muy elevadas en horizontes de inversión de entre 4 y 6 años y consideramos que es muy interesante darlo a conocer a Entrevista a los asesores Xavier San Miguel Moragas y Philip Vanstraceele inversores con visión a largo plazo. Además, el fondo está depositado y gestionado por Inversis Banco, uno de los principales brokers españoles. Éste ha sido recientemente adquirido por Andbanc a precios que consideramos muy elevados, debido a su calidad de servicio y a que es uno de los bancos con mayor solvencia en España, muy por encima de todos los grandes grupos bancarios. - Entrevistador: Si algún cliente tiene dudas sobre el fondo, puede contactar directamente con vosotros? - San Miguel: La ventaja de ser una EAFI es que podemos ofrecer un servicio muy personalizado a nuestros clientes. Por supuesto, los clientes del fondo pueden ponerse en contacto directamente con nosotros para resolver dudas. - Entrevistador: Por qué el fondo tiene casi un 100% en acciones? - Vanstraceele: Creemos que el producto de inversión por excelencia a largo plazo es una buena cartera de acciones correctamente diversificada. en realidad, la gente que ha hecho grandes fortunas es fruto de la actividad empresarial, dejando al margen las herencias y los premios de loterías. Y con la compra de acciones hacemos precisamente eso: comprar empresas. De todos modos, cuando consideramos que los mercados están excesivamente caros o hay periodos de burbuja, puede ser que gran parte de la cartera la invirtamos en renta fija o cash, así que no siempre tenemos acciones. - Entrevistador: Qué perfil de cliente es apto para el fondo? -San Miguel: Como ha dicho Philip, las acciones deberían formar parte de cualquier portfolio con vocación a largo plazo, incluidos planes de pensiones. Nuestro fondo está formado principalmente por acciones y por eso recomendamos que el inversor tenga un horizonte temporal de inversión de al menos 5 años. Gente que tenga un plan de ahorro 5

6 con vistas a la jubilación o con largos horizontes de inversión son un perfil ideal para este fondo. -Entrevistador: El fondo se basa en la filosofía de Value Investing Por qué creéis que es la filosofía adecuada? -San Miguel: Hay numerosos estudios que demuestran de forma concluyente que la inversión en acciones con una visión value es la más rentable a largo plazo, aunque no en periodos cortos de tiempo. Es decir, comprar empresas que estén baratas en relación a sus fundamentales es una estrategia muy exitosa. De hecho, no hemos inventado absolutamente nada, sino que aplicamos lo que otros han descubierto antes que nosotros, como Ben Graham, Walter Schloss, Seth Klarman, Joel Greenblatt y otros. -Vanstraceele: Como dice Xavi, según hemos visto en varios estudios, la clave consiste en aplicar de forma sistemática las estrategias de inversión y no apartarse de ellas durante mucho tiempo. La perseverancia y la paciencia son la clave. Dejarse llevar por el miedo o la impaciencia da peores resultados. Como decía Ben Graham, el peor enemigo del inversor probable- La clave consiste en aplicar de forma sistemática las estrategias de inversión y no apartarse de ellas durante mucho tiempo mente sea él mismo. ocurre si el inversor visita a los - San Miguel: Esto tiene directivos. El mero contacto mucho que ver con lo que hace que el inversor se confíe dice James Montier en su libro y pierda objetividad. Es algo Behavioral Investing. Nuestro muy humano. objetivo consiste en tener un - Vanstraceele: El exceso proceso de inversión correcto de información va en contra y libre del mayor número de de nuestros intereses. Se ha sesgos psicológicos. descubierto que a medida - Entrevistador: Por eso que tenemos más información no visitan las empresas que sobre una decisión a tomar, compran? nuestras probabilidades de -San Miguel: Hemos comprobado que uno de los sesgos nada, mientras que nuestra acertar crecen poquísimo, o psicológicos más poderosos sensación de seguridad se consiste en encariñarte con las incrementa mucho, lo que en empresas que conoces mejor. realidad lleva a la gente a con- Este sesgo se ha estudiado fiarse en exceso. Por este motivo no queremos (ni podemos) en profundidad y realmente poca gente es capaz de ser lo saber todo lo relativo a las suficientemente objetiva como empresas que compramos, para no caer en la trampa. Por no nos serviría de nada, y por ejemplo, por qué la gente contra, perderíamos objetividad. Usamos check-lists muy en España se centra en los principales valores del IBEX, sencillos para invertir. como Santander, BBVA y Telefónica, cuando hay un universo contrario al sentido común? - Entrevistador: No es un poco de empresas tremendamente - San Miguel: De hecho, sí más amplio? Pues porque son que lo parece, aunque los empresas que tenemos cerca estudios que tenemos y según y conocemos bien. Lo mismo nuestra experiencia vemos que es justo al revés. Con nuestro sistema podemos capturar lo que realmente necesitamos saber de las empresas en las que invertimos en un tiempo récord, mientras que de la forma tradicional necesitas un ejército de analistas que aportan muy poco a la curva de rentabilidad agregada. Somos conscientes de que no hacemos lo que se suele hacer, pero funciona tremendamente bien, y al fin y al cabo eso es lo que importa. - Entrevistador: Qué comisiones tiene el fondo? -San Miguel: El fondo tiene una comisión de gestión del 1% fijo anual y del 9% variable anual, con marcas de agua que duran 3 años. El fondo tiene otros costes menores, como el de auditoría, los del broker, custodia del 0,10% y otros, aunque en conjunto es un fondo barato dentro del segmento de fondos globales que invierten en renta variable. - Entrevistador: Cómo se puede contratar el fondo? -San Miguel: El nombre completo del fondo es GESTIÓN BOUTIQUE/BISSAN VALUE FUND. Se puede contratar a través de oficinas de Inversis o a través de su web. - Entrevistador: Muchas gracias por vuestro tiempo. 6

7 Pasión por la inversión GESTION BOUTIQUE / BISSAN VALUE FUND ISIN: ES AVISO LEGAL Esta presentación constituye una comunicación de carácter publicitario de Bissan Value Investing EAFI, SL con fines meramente informativos y de publicidad comercial. Es posible que la información contenida en la presente comunicación publicitaria pueda referirse a productos, operaciones o servicios de asesoramiento o inversión respecto de los cuales exista información adicional en documentación separada. Los destinatarios de la misma están invitados a solicitar dicha información adicional que puede ser facilitada por Bissan Value Investing EAFI, SL. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra. El inversor que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que la compra de los productos o servicios de inversión descritos en el mismo será evaluada de forma previa por Bissan Value Investing EAFI, SL, comunicando al inversor el resultado de dicha evaluación. Los resultados del pasado no garantizan los mismos resultados en el futuro. Ninguna parte de este documento puede ser copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio, redistribuida o comunicada a ninguna persona o entidad sujeta a la legislación o jurisdicción de aquellos países en que la misma pudiera estar prohibida, limitada o sujeta a requisitos de autorización, comunicación y/o registro. El logo de Inversis y su nombre comercial son propiedad de Inversis Banco. Todos los derechos reservados. BISSAN Value Investing, EAFI Av. Diagonal, 640, 6-A Barcelona, España Tel.: Fondo depositado en: 7

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