Suplemento. Goldman Sachs Funds II SICAV

Transcripción

1 Suplemento Goldman Sachs Funds II SICAV Organismo de inversión colectiva constituido con arreglo a la legislación del Gran Ducado de Luxemburgo (S.I.C.A.V.) Suplemento I al Folleto Informativo - Carteras Especializadas 0214

2 Suplemento El propósito de este Suplemento es ofrecer una descripción más detallada de las Carteras Especializadas del Fondo gestionadas por GSAMI y sus asociadas. El presente Suplemento deberá leerse siempre a la luz de la información contenida en el Folleto Informativo. El Folleto Informativo incluye información pormenorizada sobre los siguientes aspectos relativos al Fondo, incluidos: una descripción de sus clases de Acciones; los riesgos asociados a una inversión en el Fondo; información acerca de la dirección y administración del Fondo y sobre las entidades terceras que le prestan servicios; los procedimientos de suscripción y reembolso de Acciones y la opción de canje; el cálculo del Patrimonio Neto y del Valor Teórico de la Acción; su política de dividendos; las comisiones y gastos del Fondo; información general del Fondo; las juntas de accionistas y los informes que se les remiten, y el régimen fiscal aplicable. Además, el Folleto Informativo incluye en sus Anexos información sobre determinadas técnicas de inversión especiales y los límites de inversión aplicables. Se recomienda a los inversores potenciales que lean el Folleto Informativo completo junto con este Suplemento, en su versión oportunamente modificada, así como el último informe anual o semestral, antes de tomar cualquier decisión de inversión. Los derechos y obligaciones del inversor, así como el contenido de la relación jurídica que establece con el Fondo, se regulan en el Folleto Informativo completo. Este Suplemento ofrece información sobre las Carteras Especializadas, incluida la relativa a las Clases de Acciones de cada Cartera Especializada disponibles en la fecha del Folleto Informativo. Antes de comprar, reembolsar, transmitir o canjear Acciones, el Consejo de Administración del Fondo recomienda encarecidamente a todos los Accionistas actuales o potenciales que recaben un asesoramiento profesional adecuado por lo que respecta a los requisitos legales y tributarios asociados a una inversión en el Fondo, así como consejo acerca de la idoneidad y conveniencia de una inversión en el Fondo o en cualquiera de sus Carteras. El Fondo, sus Administradores y (a menos que asuman separada y expresamente por escrito tales funciones exclusivamente con respecto a asuntos de inversión) el Asesor de Inversiones y otras entidades de Goldman Sachs no tendrán responsabilidad alguna derivada de tales cuestiones. Tal como se expone más detalladamente en el Folleto Informativo del Fondo, Goldman Sachs o el Fondo podrán remunerar a determinados distribuidores por participar en la comercialización de las Acciones, y en el asesoramiento que cualquiera de ellos reciba no podrá descartarse un conflicto de intereses. Error! No text of specified style in document. Goldman Sachs Asset Management

3 Índice Definiciones Página Definiciones Goldman Sachs Funds II SICAV -- Tabla resumen de las Carteras Goldman Sachs Funds II SICAV -- Tabla resumen de las Clases de Acciones de cada Cartera Goldman Sachs Funds II SICAV Calculo de la exposición global y nivel de apalancamiento previsto... 6 Apéndice 1 Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Portfolio... 7 Apéndice 2 Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies -- Consideraciones sobre riesgos y conflictos de intereses específicos Febrero de Goldman Sachs Asset Management

4 Definiciones Definiciones En este Suplemento, las siguientes frases y expresiones en mayúsculas tendrán los significados que se indican a continuación. Las frases y expresiones en mayúsculas empleadas pero que no se definan de otro modo en este documento tendrán los significados que se les asignan en el Folleto Informativo. De producirse cualquier discrepancia, prevalecerá el sentido que se atribuye en el Suplemento. Por "LIBOR" Por "Carteras Especializadas" se entenderá el acrónimo de London Interbank Offered Rate, el tipo de interés medio del mercado interbancario de Londres; y se entenderá las Carteras Especializadas del Fondo que se describen en este Suplemento. Febrero de Goldman Sachs Asset Management

5 1 Goldman Sachs Funds II SICAV -- Tabla resumen de las Carteras Un Organismo de Inversión Colectiva constituido con arreglo a la legislación del Gran Ducado de Luxemburgo (SICAV). La siguiente cartera es una cartera de inversión independiente del Fondo, que gestionan GSAMI y sus asociadas. Carteras Especializadas Cartera Especializada Fecha de lanzamiento Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Portfolio Marzo de 2010 Si no se especificara la fecha exacta de lanzamiento de la Cartera, tengan la amabilidad de ponerse en contacto con su representante habitual en Goldman Sachs o con el Agente de Servicios al Accionista en Goldman Sachs International, Peterborough Court, 133 Fleet Street, Londres, EC4A 7BB, Reino Unido al objeto de determinar si la Cartera considerada ha sido lanzada desde la fecha del Folleto Informativo. Los inversores pueden solicitar, en el domicilio social del Fondo, información sobre el Fondo y sobre la creación de Carteras y Clases de Acciones adicionales. En adelante, podrá aludirse a la Cartera mencionada sin necesidad de anteponer su denominación completa. Febrero de Goldman Sachs Asset Management

6 2 Goldman Sachs Funds II SICAV -- Tabla resumen de las Clases de Acciones de cada Cartera En la siguiente tabla se presentan las Clases de Acciones existentes en la Cartera Especializada del Fondo. Para ampliar esta información sobre las Clases de Acciones, les rogamos consulten la sección 1 del Folleto Informativo titulada Descripción de las Clases de Acciones. Carteras Especializadas Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Portfolio Notas adicionales: Moneda de Cuenta -- EUR Esta Cartera no ofrece a los inversores la posibilidad de solicitar diariamente el reembolso de sus acciones, según se indica con más detalle en el Apéndice 1 de este Suplemento. Los inversores podrán solicitar el reembolso de acciones con una periodicidad semanal (con sujeción a determinadas excepciones establecidas en el Folleto Informativo y en el Apéndice 2 de este Suplemento). En consecuencia, los inversores deben tener presente que, dependiendo del día en que se reciban las solicitudes de reembolso después de la hora límite de un día hábil, el producto de reembolso se liquidará únicamente en una cuenta de inversor en un plazo no superior a 14 Días Hábiles. Por tanto, cabe que esta Cartera no resulte una inversión adecuada para aquellos inversores que estimen importante percibir la liquidación del reembolso con un plazo de aviso reducido. Se advierte que el inversor soportará el riesgo de que se produzca una caída en el valor de su inversión entre la fecha de presentación de la notificación irrevocable de reembolso y la fecha en que el producto de reembolso se calcula y liquida al inversor. Esto resulta especialmente relevante en mercados volátiles o bajistas, en los que la pérdida de valor de una inversión podría ser acusada. En consecuencia, cabe que esta Cartera no resulte una inversión adecuada para aquellos inversores para los que resulte importante tener certeza del valor de su inversión y el producto de reembolso. Los inversores que no puedan soportar los riesgos antes expuestos no deberían invertir en la Cartera. Cada Clase de Acciones podrá estar denominada o cubierta en la Moneda de Cuenta o en las siguientes monedas: USD, GBP, JPY, CHF, HKD, SGD, CAD, SEK, NOK, DKK, AUD, NZD, INR, KRW, RMB, IDR y BRL. La Comisión de Suscripción, la Comisión de Gestión, la comisión de comercialización, la comisión sobre resultados y los gastos de explotación (cuando proceda) relativos a estas Clases de Acciones adicionales con cobertura son los mismos que para el tipo de Clase de Acciones correspondiente que se muestra en la tabla siguiente. El importe de la inversión mínima para esas Clases de Acciones en cada una de las siguientes monedas es el mismo importe, en la moneda pertinente, que el importe indicado para ese tipo de Clase de Acciones en la Moneda de Cuenta en las siguientes tablas: USD, GBP, CHF, HKD, SGD, CAD, AUD, NZD (por ejemplo, el mínimo para las Acciones de Clase I (con cobertura en GBP) es de 1 millón de GBP). En el caso del JPY, INR, RMB, IDR y BRL la inversión mínima será igual al importe indicado para ese tipo de Clase de Acciones en la Moneda de Cuenta multiplicado por 100, 40, 6, y 2, respectivamente. En el caso de DKK, NOK y SEK, la inversión mínima será el importe indicado para esa Clase de Acciones en la Moneda de Cuenta multiplicado por 6, 7 y 8, respectivamente. En el caso de KRW, la inversión mínima será el importe indicado para esa Clase de Acciones en la Moneda de Cuenta multiplicado por Cada tipo de Clase de Acciones indicado a continuación podrá ofrecerse en forma tanto de clases de acumulación como de reparto. Les rogamos consulten la sección 16 del Folleto Informativo titulada Política de Dividendos. Clase de Acciones Moneda de la Clase de Acciones Comisión por Suscripción Comisión de Gestión Comisión de comercialización Acciones Base (Semanalmente) EUR Hasta un 5,5% Hasta un 1,75% 0% Otras Acciones en Divisas (USD) (Semanalmente) USD Hasta un 5,5% Hasta un 1,75% 0% Acciones de Clase A (Semanalmente) USD Hasta un 4% Hasta un 1,75% Hasta un 0,50% Acciones de Clase C (Semanalmente) USD Hasta un 4% Hasta un 1,75% Hasta un 1,00% Acciones de Clase E (Semanalmente) EUR Hasta un 4% Hasta un 1,75% Hasta un 1,00% Acciones de Clase P (Semanalmente) EUR Hasta un 5,5% Hasta un 1,50% 0% Acciones de Clase R (Semanalmente) EUR Hasta un 5,5% Hasta un 1,25% 0% Comisión sobre Resultados Hasta un 10% del excedente de rentabilidad neta Hasta un 10% del excedente de rentabilidad neta Hasta un 10% del excedente de rentabilidad neta Hasta un 10% del excedente de rentabilidad neta Hasta un 10% del excedente de rentabilidad neta Hasta un 10% del excedente de rentabilidad neta Hasta un 10% del excedente de Inversión Mínima EUR USD USD USD EUR EUR EUR Febrero de Goldman Sachs Asset Management

7 Acciones de Clase S (Semanalmente) EUR Hasta un 5,5% Hasta un 1,25% 0% Acciones de Clase I (Semanalmente) EUR 0% Hasta un 1,25% 0% Acciones de Clase IX (Semanalmente) EUR 0% Hasta un 1,25% 0% Acciones de Clase IXO (Semanalmente) EUR 0% N/a 0% Acciones de Clase IO (Semanalmente) EUR 0% N/a 0% rentabilidad neta Hasta un 10% del excedente de rentabilidad neta Hasta un 10% del excedente de rentabilidad neta Hasta un 10% del excedente de rentabilidad neta Hasta un 10% del excedente de rentabilidad neta Hasta un 10% del excedente de rentabilidad neta USD EUR EUR EUR EUR En la medida en que una Cartera invierta una proporción significativa de sus activos en Fondos Autorizados subyacentes (incluidos Fondos Autorizados gestionados por Goldman Sachs), el total de las comisiones de gestión liquidadas por los Fondos Autorizados en los que esa Cartera invierta no podrá representar más del 2,5% del patrimonio de dicha Cartera de tal modo invertido. Asimismo, los Fondos Autorizados subyacentes podrían cobrar Comisiones sobre Resultados. En el Apéndice 1 de este Suplemento puede consultarse información adicional sobre esta Cartera (incluida información sobre la metodología de cálculo de la Comisión sobre Resultados). Febrero de Goldman Sachs Asset Management

8 3 Goldman Sachs Funds II SICAV Calculo de la exposición global y nivel de apalancamiento previsto En la tabla que figura a continuación se incluye la siguiente información para cada Cartera: - la metodología adoptada por el Fondo para calcular la exposición global de cada Cartera a efectos de cumplir lo establecido en la Normativa sobre OICVM; - los límites sobre exposición global que debe observar cada Cartera, a saber: o En el caso de las Carteras que emplean la metodología del VaR relativo, su VaR estará limitado al doble del VaR de la cartera de referencia; o En el caso de las Carteras que emplean la metodología del VaR absoluto, su VaR estará limitado al 20% del patrimonio neto de la Cartera. El cálculo del VaR se realiza sobre la base de un intervalo de confianza unilateral del 99% y un período de mantenimiento de posiciones de 20 días. o En el caso de las Carteras que emplean la metodología de Compromiso, su exposición global vinculada a posiciones sobre instrumentos financieros derivados no podrá ser superior a su patrimonio neto. - el índice/cartera de referencia a efectos de cumplir lo establecido en la Normativa sobre OICVM cuando se utiliza la metodología del VaR relativo y a efectos meramente informativos para el resto de Carteras. Los Accionistas deben tener presente que estas Carteras podrían gestionarse de forma diferente al índice/cartera de referencia y que la rentabilidad que las inversiones generen podría diferir significativamente de la del índice/cartera de referencia considerado. Asimismo, los inversores deben tener presente que el índice de referencia indicado a continuación podría cambiar a lo largo del tiempo; y - el nivel de apalancamiento previsto. La metodología utilizada para calcular el nivel de apalancamiento previsto de las Carteras es la suma de los nocionales de los instrumentos financieros derivados que cada Cartera emplea. Los Accionistas deben tener presente que el apalancamiento de una Cartera podrá exceder ocasionalmente los niveles de apalancamiento que se indican a continuación. El nivel de apalancamiento previsto incluye los instrumentos financieros derivados contratados por la Cartera, la reinversión de las garantías recibidas (en efectivo) relativas a las operaciones de gestión eficiente de cartera y el empleo de las garantías recibidas en el marco de cualquier operación de gestión eficiente de cartera, como el préstamo de valores. OICVM Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Portfolio Metodología de cálculo del riesgo de mercado Límite Índice/Cartera de referencia (Las Carteras podrán ofrecer Clases de Acciones que estén denominadas o cubiertas en monedas distintas de la Moneda de Cuenta de la Cartera. En consecuencia, los(as) Índices/Carteras de Referencia indicados(as) a continuación podrán estar denominados(as) o cubiertos(as) en la correspondiente moneda de una Clase de Acciones en particular) Nivel de apalancamiento previsto (Suma de nocionales) Compromiso 100% LIBOR a tres meses (USD) n/a Febrero de Goldman Sachs Asset Management

9 Apéndice 1 Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Portfolio Objetivo de inversión La Cartera perseguirá alcanzar rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo a largo plazo principalmente asignando activos a una amplia gama de estrategias de inversión alternativa, que podrán incluir uno o varios de los cuatro sectores que se indican más adelante, bien directamente o bien a través de inversiones en Fondos Autorizados: negociación táctica, posiciones largas/cortas en renta variable, valor relativo y orientación a eventos. Descripción general del proceso de inversión En su función de Asesor de Inversiones del Fondo, Goldman Sachs Asset Management International, a su exclusiva discreción, seleccionará los Fondos Autorizados para la Cartera. En el proceso de selección de Fondos Autorizados, se toman en consideración criterios cualitativos y cuantitativos. Dichos criterios se refieren a la experiencia de gestión de una cartera, su estrategia, estilo, rentabilidad histórica, incluyendo perfil de riesgo y pautas bajistas (es decir, evolución a la baja), filosofía de gestión del riesgo y capacidad para absorber un aumento de los activos gestionados sin reducir los resultados. El Asesor de Inversiones examina asimismo la infraestructura organizativa del Fondo Autorizado y/o de su gestora, incluida la capacitación de los profesionales de inversión y del personal, los tipos de controles internos y su aplicación, así como cualesquiera conflictos de intereses potenciales. Para determinar las asignaciones relativas del capital a cada Fondo Autorizado, el Asesor de Inversiones considera las características de riesgo y rentabilidad de cada Fondo Autorizado, incluida la volatilidad media prevista de sus resultados y pautas bajistas, así como los límites y restricciones de capacidad respecto a los activos. Además, el Asesor de Inversiones examina el modo en que se prevé que se correlacionen los resultados de cada Fondo Autorizado con los de los demás Fondos Autorizados de la Cartera. Se prevé que las asignaciones variarán significativamente a lo largo del tiempo a medida que varíen los resultados de los distintos Fondos Autorizados. Asimismo, el Asesor de Inversiones podrá ajustar periódicamente las asignaciones cuando lo considere oportuno. La identidad y el número de los Fondos Autorizados de la Cartera podrán variar significativamente a lo largo del tiempo, sin perjuicio de los límites de inversión aplicables, y el Asesor de Inversiones podrá modificar o variar sustancialmente la asignación efectiva de los activos en la Cartera, tal como considere oportuno a su exclusiva discreción, con sujeción a los límites de inversión aplicables. El Asesor de Inversiones invertirá o desinvertirá en los distintos Fondos Autorizados sin necesidad de notificación o consentimiento previo de la Cartera, el Fondo o los Accionistas de la Cartera. Políticas de inversión Para ejecutar las estrategias de inversión, las gestoras de los Fondos Autorizados podrán invertir en valores, activos e instrumentos de cualquier tipo, en posiciones largas o cortas (estas últimas exclusivamente a través de productos derivados), incluyendo, a título meramente enunciativo y no limitativo, acciones e instrumentos vinculados a acciones emitidas por compañías internacionales, instrumentos financieros derivados, valores de renta fija, entre los que podrán incluirse, a título meramente enunciativo y no limitativo, deuda pública, obligaciones de agencias gubernamentales, valores de deuda de organismos supranacionales, valores con garantía de activos, valores de titulización hipotecaria, deuda empresarial (incluida deuda corporativa de alta rentabilidad) y deuda de mercados emergentes. En estas estrategias, los derivados podrán utilizarse con fines de cobertura, para una gestión eficiente de la cartera o para realizar el objetivo de inversión. Además, pueden entrañar apalancamiento y posiciones largas y cortas netas en, entre otros, valores de renta variable, países, sectores, tipos de interés, deuda empresarial, divisas y otras Inversiones Autorizadas en el marco de la política general de inversión con el fin de generar rentabilidad. La Cartera y las gestoras de los Fondos Autorizados podrán mantener tesorería o invertir saldos de liquidez en los momentos e instrumentos que el Asesor de Inversiones o las gestoras de los Fondos Permitidos consideren apropiados, incluidos, a título meramente enunciativo y no limitativo, activos asimilables a tesorería o inversiones a corto plazo, hasta que dicho capital sea asignado entre una o más estrategias de inversión, al objeto de atender sus necesidades operativas, con fines de defensa transitoria, para salvaguardar la liquidez o financiar los gastos o reembolsos anticipados de la Cartera, o con cualesquiera otros fines que el Asesor de Inversiones o las gestoras de los Fondos Autorizados tengan por oportunos. Estas inversiones pueden incluir Instrumentos del Mercado Febrero de Goldman Sachs Asset Management

10 Monetario y otras obligaciones de deuda a corto plazo, acciones de fondos de inversión en activos del mercado monetario y contratos con pacto de recompra celebrados con bancos y sociedades o agencias de valores. La Cartera podrá invertir hasta un 100% de su activo neto en Fondos Autorizados, que podrían ser Fondos Autorizados gestionados por Goldman Sachs o por entidades terceras, y podrá invertir, asimismo, hasta un 100% de su activo neto directamente en los valores e instrumentos anteriormente enumerados. A continuación se ofrecen más datos sobre el tipo de estrategias de inversión alternativa y los sectores de fondos de inversión libre (hedge funds). Sector de negociación táctica Las gestoras de los Fondos Autorizados utilizan modelos cuantitativos o datos introducidos discrecionalmente para especular acerca de la evolución de cada uno de los mercados o subsectores de mercado. Las gestoras de los Fondos Autorizados invierten activos en una cartera diversificada integrada principalmente por contratos de futuros, contratos a plazo, opciones sobre futuros y otros contratos derivados sobre divisas, instrumentos financieros, índices de acciones y otros índices de mercados financieros, metales, cereales y productos agrícolas, petróleo y productos petrolíferos, ganado y carnes, semillas oleaginosas, productos tropicales y otros productos agrícolas. Las gestoras de los Fondos Autorizados se dedican asimismo a la negociación especulativa de valores, incluyendo, a título meramente enunciativo y no limitativo, valores de renta variable y de renta fija, valores de alta rentabilidad, valores de mercados emergentes y otros valores, y pueden realizar tales inversiones al contado o utilizando opciones u otros instrumentos derivados. Algunas gestoras de los Fondos Autorizados pueden utilizar otras formas de inversión, como permutas financieras (swaps) y otros instrumentos u operaciones similares. Las gestoras de los Fondos Autorizados negocian en general futuros y valores sobre materias primas en mercados de todo el mundo y en el mercado interbancario a plazo de divisas y otros mercados no organizados (OTC). Las estrategias gestionadas de futuros suponen la negociación en futuros y divisas de todo el mundo, utilizando por lo general enfoques sistemáticos o discrecionales. Las gestoras de los Fondos Autorizados utilizan modelos cuantitativos o datos introducidos discrecionalmente para especular acerca de la evolución de cada uno de los mercados o subsectores de mercado. Sector de posiciones largas/cortas en renta variable Las estrategias de posiciones largas/cortas en renta variable suponen adoptar posiciones largas y cortas en valores de renta variable, basándose en general en valoraciones acerca de los fundamentales, aunque está previsto que las gestoras de los Fondos Autorizados empleen una amplia gama de estilos. Por ejemplo, las gestoras de los Fondos Autorizados podrán (i) centrarse en compañías con una determinada capitalización bursátil; (ii) centrarse en compañías de únicamente algunos países o regiones; (iii) centrarse en compañías con determinados rangos de capitalización bursátil; o (iv) emplear un enfoque más diversificado, asignando activos a oportunidades de distintos estilos de inversión, sectores industriales, capitalizaciones bursátiles y regiones geográficas. También pueden utilizarse otras estrategias. Sector de valor relativo Las estrategias de valor relativo pretenden sacar provecho de las deficiencias en la formación de los precios de los instrumentos financieros, aprovechando los diferenciales existentes entre valores conexos que se desvían de su valor razonable o de las pautas históricas. En general, la exposición direccional y de mercado se mantiene al mínimo o se cubre por completo. Por tanto, las estrategias de valor relativo persiguen tener una correlación y una beta bajas frente a la mayoría de los índices de mercado. Entre las estrategias que pueden utilizarse en el sector de valor relativo están el valor relativo de deuda empresarial, el arbitraje de valores convertibles, neutralidad frente al mercado de renta variable y valor relativo de renta fija. También pueden utilizarse otras estrategias. Valor relativo de deuda empresarial El valor relativo de deuda empresarial comprende estrategias que establecen posiciones largas y cortas en bonos corporativos o sus derivados para aprovechar las deficiencias de valoración entre emisiones concretas así como entre carteras o índices y sus componentes subyacentes. Las estrategias pueden suponer también un componente de estructura de capital, para aprovechar las deficiencias en los precios entre la renta variable y la deuda corporativa. Las estrategias se basan en el análisis fundamental cualitativo y en consideraciones cuantitativas. Las carteras se confeccionan para garantizar que la exposición direccional a los diferenciales crediticios sea mínima. Febrero de Goldman Sachs Asset Management

11 Arbitraje de valores convertibles Las estrategias de arbitraje de bonos convertibles consisten en comprar bonos convertibles y establecer posiciones cortas en un número adecuado de acciones ordinarias del emisor. La venta en corto de acciones persigue cubrir el riesgo de precio de las acciones derivado de la convertibilidad de los bonos convertibles. Por la convertibilidad de los bonos, puede que también se cubran los riesgos de crédito y de tipo de interés. Las estrategias de arbitraje de valores convertibles son posiciones largas sobre la volatilidad y se benefician principalmente de las fluctuaciones rápidas de la cotización de las acciones. Una segunda fuente potencial de plusvalías consiste en los flujos de tesorería generados por el pago de cupones de los bonos y la reducción de intereses de la venta en corto. Neutralidad frente al mercado de renta variable Las estrategias neutrales frente al mercado de renta variable persiguen evitar las influencias de los movimientos direccionales de los mercados y pretenden generar rentabilidad únicamente de la selección de valores, confeccionando cestas de posiciones largas y cortas en valores de renta variable con características similares pero valoraciones actuales distintas, con la idea de que el mercado apreciará gradualmente esas distintas valoraciones y corregirá las diferencias. Las carteras se estructuran para presentar una beta nula o insignificante frente a todos a la mayoría de los mercados. En muchos casos, las gestoras de los Fondos Autorizados pretenden asimismo inmunizar a las carteras frente a la exposición a sectores, capitalizaciones bursátiles y países. Valor relativo de renta fija Las estrategias de valor relativo de renta fija pretenden explotar las anomalías de precios que puedan existir en los valores de renta fija y sus derivados. Algunas estrategias de renta fija se basan en consideraciones macroeconómicas y otras son principalmente de carácter cuantitativo, con un componente de modelización financiera. Las anomalías en los precios de instrumentos, cestas o valores de renta fija se detectan cuando los valores se desvían de su valor razonable o relaciones históricas. Estas relaciones pueden verse distorsionadas temporalmente por dificultades exógenas en la oferta y demanda de renta fija o por cambios estructurales en el mercado de renta fija. Los mercados cubiertos son principalmente los del G10 y de los países desarrollados, aunque algunas entidades especializadas utilizan técnicas similares en mercados de renta fija de países en desarrollo. Sector orientado a eventos Las estrategias orientadas a eventos pretenden identificar fluctuaciones de los precios de los valores resultantes de eventos corporativos, como reestructuraciones, fusiones, adquisiciones, escisiones y otras situaciones especiales. Los arbitrajistas de eventos corporativos eligen en general sus inversiones sobre la base de sus opiniones acerca de la probabilidad de que se produzca un evento u operación, la cantidad de tiempo que requerirá el proceso y el ratio previsto de rentabilidad-riesgo. Las estrategias que pueden utilizarse en el sector orientado a eventos son el arbitraje de fusiones, valores en dificultades/alta rentabilidad y situaciones especiales. Pueden emplearse también otras estrategias. Arbitraje de fusiones El arbitraje de fusiones pretende aprovechar el diferencial entre los precios actuales de mercado y el precio de los valores después de la conclusión con éxito de una operación de adquisición o fusión. La existencia de los diferenciales refleja la renuencia de otros participantes del mercado a asumir el riesgo derivado de la operación, esto es, el riesgo de que la operación no se concluya y de que descienda el precio de la compañía objeto de adquisición. Los arbitrajistas de fusiones se especializan en evaluar este riesgo y persiguen crear carteras que reduzcan el riesgo de evento específico. Valores en dificultades/alta rentabilidad Las estrategias con valores en dificultades/alta rentabilidad invierten en valores de renta fija o variable de empresas en situación de concurso o próximas al concurso. Los Fondos Autorizados difieren en cuanto al nivel de estructura de capital en que invierten, la fase del proceso de reestructuración en que invierten y el grado en el que participan activamente en negociar las condiciones de reestructuración. Febrero de Goldman Sachs Asset Management

12 Situaciones especiales Las situaciones especiales, como escisiones, reorganizaciones y reestructuraciones corporativas, ofrecen oportunidades adicionales para los Fondos Autorizados que utilizan estrategias orientadas a eventos. Frecuentemente estas estrategias son utilizadas junto con arbitraje de fusiones o la inversión en valores en dificultades. La capacidad de un Fondo Autorizado para evaluar el efecto y la cronología del evento, y para asumir el riesgo asociado al evento es el elemento que genera la rentabilidad. Los Fondos Autorizados difieren en el grado en que cubren el riesgo bursátil de sus carteras. Multiestrategia y otros Las carteras multiestrategia invierten en varias estrategias y tienden a ser más oportunistas en la adopción de estrategias orientadas a eventos, estrategias de posiciones largas/cortas en renta variable y de valor relativo en distintas coyunturas de mercado. Los sectores de hedge fund (fondos de inversión libre) expuestos son clasificaciones subjetivas realizadas por el Asesor de Inversiones a su exclusiva discreción. Dichas clasificaciones se basan normalmente en la información facilitada por los Fondos Autorizados al Asesor de Inversiones y pueden diferir de las clasificaciones de otros sectores con nombre similar realizadas por otras entidades. Además, aunque se espera que los Fondos Autorizados a los que la Cartera asigna activos utilicen estrategias de uno o varios sectores de hedge fund, ciertos Fondos Autorizados pueden utilizar asimismo otras estrategias de inversión relacionadas o no con tales sectores. La Cartera podrá ejecutar una amplia variedad de estrategias de inversión y podrá modificar o apartarse de las estrategias de inversión aquí descritas, tal como determine el Asesor de Inversiones con el fin de cumplir el objetivo de inversión de la Cartera. Comisiones sobre Resultados La Cartera paga una comisión sobre resultados (la "Comisión sobre Resultados") equivalente al 10% del importe en el que el Valor Teórico de la Acción (a este respecto, consúltese la sección del Folleto Informativo titulada "Cálculo del Patrimonio Neto") exceda el Valor de Referencia por Acción (tal como se define más detalladamente a continuación). La Comisión sobre Resultados se devenga cada miércoles (o el Día Hábil siguiente, si no se trata de un Día Hábil) y se paga por meses vencidos con cargo a los activos atribuibles a la Cartera. También se lleva a cabo un cálculo por separado con respecto a las Acciones de cada Clase. El Valor de Referencia por Acción aplicable en cada día correspondiente se reducirá para reflejar distribuciones anteriores. El Valor de Referencia por Acción de las Clases al término de cada miércoles (o el Día Hábil siguiente, si no se trata de un Día Hábil) es igual a (i) el Valor Teórico de la Acción en el miércoles (o el Día Hábil siguiente, si no se trata de un Día Hábil) anterior en el que se devengó una Comisión sobre Resultados (o, si todavía no se hubiera calculado una Comisión sobre Resultados, el Valor Teórico de la Acción vigente inmediatamente después de la oferta inicial de las Acciones), más (ii) el resultado de multiplicar el valor indicado en el inciso (i) anterior por (a) el LIBOR medio a tres meses, y por (b) el número de días transcurridos desde el anterior miércoles (o el Día Hábil siguiente, si no se trata de un Día Hábil) en el que se devengó una Comisión sobre Resultados, y (c) dividido entre 365. En consecuencia, la participación de un inversor que compre Acciones en un momento en el que el Valor Teórico de la Acción de la Clase adquirida sea inferior al Valor de Referencia por Acción de dicha Clase no estará sujeta al devengo de una Comisión sobre Resultados hasta que el Valor Teórico de la Acción de dicha Clase exceda su Valor de Referencia por Acción. A efectos del cálculo de la Comisión sobre Resultados, el LIBOR se calculará conforme a las siguientes disposiciones: (i) En el primer miércoles (o el Día Hábil siguiente, si no se trata de un Día Hábil) de cada mes (denominándose en adelante cada uno de dichos días, una "Fecha de Cálculo de Intereses"), el Agente Administrativo calculará la media aritmética de las cotizaciones a las que los Bancos de Referencia, según se define este término a continuación, ofrezcan depósitos a tres meses en euros (o en la moneda de denominación de la clase de acciones considerada) a bancos de primera fila del mercado interbancario de Londres (redondeando al alza, en caso necesario, hasta el múltiplo más próximo de 1/32 parte de un uno por ciento (1,0%)), tal y como aparezcan publicados en la Página FWDV de la pantalla Reuters (según se define en la publicación de International Swap Dealers Association, Inc. que lleva por título "Code of Standard Wording, Assumptions and Provisions for Swaps, Febrero de Goldman Sachs Asset Management

13 1986 Edition") a las 11:00 horas (hora de Londres) de la fecha en cuestión. Tal como se utiliza en este documento, por "Bancos de Referencia" se entenderá aquellos bancos cuyas cotizaciones aparezcan publicadas en la Página FWDV de la pantalla Reuters en la correspondiente Fecha de Cálculo de Intereses. (ii) Si, en cualquier Fecha de Cálculo de Intereses, al menos dos de los Bancos de Referencia ofrecieran dichas cotizaciones, el LIBOR se calculará conforme a lo previsto en el inciso (i) precedente con base en las cotizaciones de los Bancos de Referencia que ofrezcan dichas cotizaciones. (iii) Si, en cualquier Fecha de Cálculo de Intereses, sólo uno o ninguno de los Bancos de Referencia ofreciera esas cotizaciones, se considerará que el LIBOR es el Tipo de Interés de Reserva (el "Tipo de Interés de Reserva"). El Tipo de Interés de Reserva será el tipo anual (redondeado al alza, en caso necesario, hasta el múltiplo más próximo de 1/32 parte de un uno por ciento (1%)), que el Agente Administrativo considere que representa (x) la media aritmética de las cotizaciones a las que bancos de primera fila seleccionados por el Agente Administrativo (tras consultarlo con el Asesor de Inversiones) ofrezcan en la correspondiente Fecha de Cálculo de Intereses depósitos a tres meses en euros (o en la moneda de denominación de la clase de acciones considerada) a las oficinas principales en Londres de bancos de primera fila del mercado interbancario de Londres o (y) en el supuesto de que el Agente Administrativo no pudiera determinar dicha media aritmética, la media aritmética de las cotizaciones a las que bancos de primera fila seleccionados por el Agente Administrativo (tras consultarlo con el Asesor de Inversiones) ofrezcan en dicha Fecha de Cálculo de Intereses depósitos a tres meses en euros (o en la moneda de denominación de la clase de acciones considerada) a bancos de primera fila, bien entendido, no obstante, que si el Asesor de Inversiones debiera pero no pudiera determinar el Tipo de Interés de Reserva en la forma anteriormente expuesta, el LIBOR será el LIBOR que se determine en el último miércoles (o el Día Hábil siguiente, si no se trata de un Día Hábil) en que hubiera estado disponible este tipo de interés de acuerdo con lo dispuesto en los incisos (i) y (ii) precedentes. Si el Fondo suspendiera el cálculo del Valor Teórico de la Acción en cualquier miércoles (o el Día Hábil siguiente, si no se trata de un Día Hábil; a este respecto, consúltese la sección del Folleto Informativo titulada "Cálculo del Patrimonio Neto"), el cálculo de la Comisión sobre Resultados correspondiente a las Clases afectadas por la suspensión en dicho día se basará en el siguiente cálculo disponible del Valor Teórico de la Acción, y el importe de cualquier Comisión sobre Resultados adeudada al Asesor de Inversiones se prorrateará en consecuencia. Cada Clase de Acciones podrá estar denominada o cubierta en la moneda de cuenta de la Cartera o en las siguientes monedas: USD, GBP, JPY, CHF, HKD, SGD, CAD, SEK, NOK, DKK, AUD y NZD. La Comisión de Suscripción, la Comisión de Gestión, la Comisión de Comercialización, la Comisión sobre Resultados y los Gastos de Explotación (cuando proceda) relativos a estas Clases de Acciones adicionales con cobertura son los mismos que para el tipo de Clase de Acciones correspondiente que se muestra en la tabla siguiente. El importe de la Inversión Mínima para esas Clases de Acciones en cada una de las siguientes monedas es el mismo importe, en la moneda pertinente, que el importe indicado para ese tipo de Clase de Acciones en la moneda de cuenta de la Cartera en las siguientes tablas: USD, GBP, CHF, HKD, SGD, CAD, AUD, NZD (por ejemplo, el mínimo para las Acciones de Clase I (con cobertura en GBP) es de 1 millón de GBP). En el caso del JPY, la Inversión Mínima será igual al importe indicado para ese tipo de Clase de Acciones en la moneda de cuenta de la Cartera multiplicado por 100. En el caso de DKK, NOK y SEK, la Inversión Mínima será el importe indicado para esa Clase de Acciones en la moneda de cuenta de la Cartera multiplicado por 7, 8 y 10 respectivamente. Cada tipo de Clase de Acciones se ofrece asimismo en Acciones de Acumulación y Acciones de Reparto. Suscripciones, canjes y reembolsos Las acciones de la Cartera Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies podrán comprarse y reembolsarse cada miércoles (o el Día Hábil siguiente, si no se trata de un Día Hábil) y las solicitudes de suscripciones, reembolsos y canjes de Acciones deberán recibirse a más tardar a las 17:00 horas, hora de Europa Central, al menos cuatro (4) Días Hábiles antes de ese día. El importe de suscripción se abonará en un plazo de dos (2) Días Hábiles a contar desde la fecha de compra. La Cartera Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies se propone pagar normalmente el producto de cualquier reembolso, una vez deducido cualquier impuesto o exacción que le sea aplicable, en un plazo de cinco (5) Días Hábiles a contar desde la correspondiente Fecha de Reembolso. Febrero de Goldman Sachs Asset Management

14 Apéndice 2 Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies -- Consideraciones sobre riesgos y conflictos de intereses específicos Las Consideraciones sobre riesgos y Conflictos de Intereses presentados a continuación son específicos de la Cartera y se suman, sin reemplazar, a las Consideraciones sobre riesgos y Conflictos de intereses que se describen en el Folleto Informativo. Las Consideraciones sobre riesgos expuestas en este apartado deberán leerse a la luz de las presentadas en el Folleto Informativo. Los inversores deben leer todas las Consideraciones sobre riesgos al objeto de determinar su aplicabilidad a cada Cartera Especializada considerada. Gestión de Cartera En determinadas circunstancias, cabe que el Asesor de Inversiones no pueda reasignar los activos de la Cartera entre los Fondos Autorizados del modo que considere conveniente para realizar el objetivo de inversión de la Cartera por diversos factores, incluyendo, a título meramente enunciativo y no limitativo, las restricciones a los reembolsos impuestas por los Fondos Autorizados. Si tienen lugar desequilibrios en las asignaciones por el hecho de que la Cartera no pueda reasignar activos oportunamente, las pérdidas que se deriven de ello podrían propiciar que la Cartera soportara unas pérdidas significativamente superiores a las que se habrían producido si se hubieran conseguido los objetivos de asignación de la Cartera. Ciclo de liquidación de las solicitudes de reembolso aplicable a la Cartera Debido al ciclo de liquidación específico de las solicitudes de reembolso de esta Cartera (consúltese el Apéndice 1 de este Suplemento para obtener más información), cabe que la Cartera no resulte una inversión adecuada para aquellos inversores que estimen importante percibir la liquidación del reembolso con un plazo de preaviso reducido. Se advierte que el inversor soportará el riesgo de que se produzca una caída en el valor de su inversión entre la fecha de presentación de la notificación irrevocable de reembolso y la fecha en que el producto de reembolso se calcula y liquida al inversor. Esto resulta especialmente relevante en mercados volátiles o bajistas, en los que la pérdida del valor de una inversión podría ser acusada. En consecuencia, cabe que esta Cartera no resulte una inversión adecuada para aquellos inversores para los que resulte importante tener certeza del valor de su inversión y del producto de reembolso. Los inversores que no puedan soportar los riesgos antes expuestos no deberían invertir en la Cartera. Liquidez limitada Determinados Fondos Autorizados pueden imponer restricciones superiores a los reembolsos que las impuestas por la Cartera, incluso ofreciendo fechas de reembolso menos frecuentes que las que ofrece la Cartera a sus Accionistas. Además, determinados Fondos Autorizados pueden exigir comisiones de reembolso en ciertas circunstancias. Dado que la Cartera no carga, en principio, una comisión de reembolso a los Accionistas que solicitan el reembolso, tales comisiones de reembolso cargadas a la Cartera podrán reducir el patrimonio neto de la Cartera y afectar negativamente a todos los Accionistas (no sólo a los inversores que solicitan el reembolso). Una parte significativa de los activos de la Cartera podrá asignarse a esos Fondos Autorizados con una liquidez relativamente menor. La imposibilidad de que la Cartera obtenga el reembolso de sus inversiones en dichos Fondos Autorizados podría tener un efecto adverso significativo sobre la capacidad de la Cartera de reasignar los activos. Además, una cantidad significativa de solicitudes de reembolso de los Accionistas en la Cartera, que no se vea contrarrestada por nuevas suscripciones, podría dar lugar a que la Cartera tenga una concentración mayor en dichos Fondos Autorizados menos líquidos que anteriormente. Ello podría tener un efecto adverso significativo sobre la composición de la inversión de la Cartera y podría ocasionar asimismo que la Cartera suspendiera o aplazara los reembolsos futuros solicitados por los Accionistas. También podrá provocar que la Cartera se viera obligada a liquidar la totalidad o parte de sus activos en un momento que el Asesor de Inversiones no considere óptimo, lo que podría tener un efecto adverso significativo sobre la Cartera. Febrero de Goldman Sachs Asset Management

15 Determinados Fondos Autorizados podrían suspender, restringir o limitar de otro modo los reembolsos, segregar activos ilíquidos, establecer retenciones hasta la conclusión de las auditorías de final de ejercicio, realizar distribuciones en especie en relación con las solicitudes de reembolso o liquidar sus carteras. El plazo para la recuperación de los activos ilíquidos es normalmente desconocido y puede transcurrir un período significativo antes de que la Cartera pueda liquidar los activos recibidos con ocasión de una distribución en especie u obtener el reembolso en dichos Fondos Autorizados. Ello podría tener un efecto adverso significativo sobre la composición de la inversión de la Cartera y podrá afectar considerablemente a la capacidad del Asesor de Inversiones de ejecutar con éxito el programa de inversión de la Cartera, así como a la capacidad del Asesor de Inversiones de reajustar la Cartera. Todas las Acciones participarán en estas posiciones menos líquidas, incluso si dichas Acciones son compradas después de que la Cartera reciba una distribución en especie o después de que invierta en el correspondiente Fondo Autorizado. Dependencia del Asesor de Inversiones y de los Fondos Autorizados El Asesor de Inversiones invertirá activos de la Cartera a través de Fondos Autorizados, y tendrá la facultad y responsabilidad exclusiva de seleccionar los Fondos Autorizados. El éxito de la Cartera dependerá, entre otras cosas, de la posibilidad de que el Asesor de Inversiones desarrolle y ejecute con éxito estrategias de inversión que materialicen el objetivo de inversión de la Cartera, así como de la capacidad de los Fondos Autorizados de desarrollar y ejecutar estrategias que realicen sus objetivos de inversión. No cabe garantizar que el Asesor de Inversiones o un Fondo Autorizado puedan conseguirlo. Por ejemplo, la incapacidad de un Fondo Autorizado de cubrir efectivamente una estrategia de inversión que utiliza puede provocar que los activos de la Cartera asignados a dicho Fondo Autorizado se deprecien significativamente, lo que podría ocasionar pérdidas sustanciales para la Cartera. Además, las decisiones subjetivas adoptadas por el Asesor de Inversiones y/o los Fondos Autorizados podrían propiciar que la Cartera sufriera pérdidas o desperdiciara oportunidades de beneficio que, en otro caso, podría haber aprovechado. Los Accionistas no tendrán el derecho ni la facultad de participar en la gestión o el control cotidiano del Fondo, de la Cartera o de ningún Fondo Autorizado, y no tendrán la posibilidad de evaluar las estrategias específicas utilizadas o las inversiones realizadas por la Cartera o por un Fondo Autorizado, ni las condiciones de las inversiones realizadas por la Cartera o por un Fondo Autorizado. Aunque el Asesor de Inversiones seleccionará y controlará los Fondos Autorizados a los que la Cartera asigna activos, el Asesor de Inversiones depende en gran medida de la información facilitada por el Fondo Autorizado y sus gestoras, y tendrá en general un acceso limitado a la demás información relativa a las carteras y operaciones de los Fondos Autorizados. Existe el riesgo de que un Fondo Autorizado o su gestora, a sabiendas, de forma negligente o de otro modo, retenga información o facilite información inexacta acerca de los resultados del Fondo Autorizado, incluso sobre la existencia o los efectos de actividades fraudulentas o de naturaleza similar (las "Actividades Fraudulentas"). Aunque operen correctamente, las funciones de control del Asesor de Inversiones no le ofrecerán, en general, la posibilidad de descubrir tales situaciones antes de que el Fondo Autorizado comunique (o se haga público) la existencia o los efectos de cualesquiera Actividades Fraudulentas. En consecuencia, el Asesor de Inversiones no puede garantizar que un Fondo Autorizado no realizará Actividades Fraudulentas y no puede garantizar que dispondrá la posibilidad u oportunidad de proteger a la Cartera de las pérdidas por las Actividades Fraudulentas de un Fondo Autorizado. En el marco del continuo examen de los Fondos Autorizados y sus gestoras por el Asesor de Inversiones, éste podría detectar ciertas deficiencias en un Fondo Autorizado o su gestora (incluidas deficiencias potencialmente significativas) que debieran ser abordadas por el Fondo Autorizado o su gestora, como por ejemplo problemas relativos a las operaciones, la gestión del riesgo, los resultados, el personal y las inversiones. El Asesor de Inversiones puede plantear tales problemas al Fondo Autorizado o a su gestora y solicitar que sean subsanados. El Asesor de Inversiones puede optar por no solicitar el reembolso de su inversión en un Fondo Autorizado pese a haber detectado tales deficiencias, por varios motivos, incluyendo, a título meramente enunciativo y no limitativo, porque el Asesor de Inversiones determine, a su exclusiva discreción, que dichas deficiencias no son significativas o porque el Fondo Autorizado o su gestora están intentando resolver tales deficiencias. Si el Fondo Autorizado sufre pérdidas durante ese período, la Cartera podría resultar perjudicada significativamente. El Asesor de Inversiones podrá invertir una parte significativa de los activos de la Cartera en Fondos Autorizados con un historial de resultados limitado o inexistente, así como en Fondos Autorizados cuyas gestoras disponen de un historial operativo limitado o inexistente. Las gestoras de determinados Fondos Autorizados pueden tener una experiencia limitada o nula en la gestión de algunas de las estrategias que prevén ejecutar en sus programas de inversión. Algunas estrategias pueden, asimismo, ser de reciente elaboración y su uso puede no estar generalizado. Cabe que los riesgos de tales estrategias sean difíciles de estimar en las diversas condiciones de mercado. En tales casos, las gestoras de dichos Fondos Autorizados o las personas que integran sus equipos Febrero de Goldman Sachs Asset Management

16 directivos deberán tener, a juicio del Asesor de Inversiones, suficiente experiencia pertinente en contextos o estrategias de negociación similares a las que está previsto que utilice la gestora de los Fondos Autorizados. Riesgos especiales del Fondo o de la Estructura de Fondos A continuación se indican ciertos riesgos relacionados con el hecho de que la Cartera invierta en Fondos Autorizados. Inversiones en Fondos Autorizados en general Dado que la Cartera invierte sus activos en Fondos Autorizados, la inversión de un Accionista en la Cartera se verá afectada por las políticas de inversión de los Fondos Autorizados y por las decisiones de sus respectivas gestoras, en proporción directa a la cuantía de los activos de la Cartera que se invierten en cada Fondo Autorizado. El valor teórico de los activos invertidos en Fondos Autorizados, y en consecuencia, el patrimonio neto de la Cartera fluctuarán como consecuencia de, entre otras cosas, diversos factores de mercado y económico relacionados con los mercados en los que los Fondos Autorizados invierten, así como por la situación financiera y las perspectivas de los emisores en los que los Fondos Autorizados invierten. Las inversiones de la Cartera y de los Fondos Autorizados podrían no estar diversificadas Salvo tal como se indica en los límites de inversión, no se ofrece ninguna garantía acerca del nivel de diversificación entre los múltiples Fondos ni sobre la diversificación entre estrategias. Una mayor concentración en un Fondo Autorizado único o en un solo sector podría entrañar riesgos adicionales. El número de Fondos Autorizados puede variar considerablemente a lo largo del tiempo, tal como determine el Asesor de Inversiones a su exclusiva discreción. En consecuencia, las inversiones de la Cartera podrían sufrir un cambio de valor más rápido que si la Cartera estuviera más diversificada. Aunque el Asesor de Inversiones puede buscar Fondos Autorizados que utilicen estrategias de inversión diversificadas, no cabe garantizar que las circunstancias del mercado u otros eventos no tengan un efecto adverso significativo sobre las estrategias utilizadas por los diversos Fondos Autorizados. Los Fondos Autorizados podrán, con sujeción a los límites de inversión a ellos aplicables, mantener en determinados momentos grandes posiciones en un número relativamente limitado de inversiones. Los Fondos Autorizados pueden dirigir o concentrar sus inversiones en determinados mercados, sectores o industrias. Los Fondos Autorizados que se concentran en un sector específico o que siguen una estrategia concreta estarán sujetos también a los riesgos de dicho sector o estrategia, que pueden incluir, sin carácter limitativo, la rápida obsolescencia de la tecnología, la sensibilidad a cambios regulatorios, nacionalización, expropiación o situaciones políticas o económicas, barreras mínimas de entrada, y sensibilidad a las fluctuaciones generales del mercado. Además, una mayor concentración de los Fondos Autorizados aumentará probablemente el efecto desfavorable para la Cartera de cualesquiera problemas experimentados por un Fondo Autorizado subyacente (como por ejemplo, sin carácter limitativo, la suspensión de los reembolsos por dicho Fondo Autorizado), dado que es más probable que dicho Fondo Autorizado constituya una parte sustancial de los activos de la Cartera. Valoración de las inversiones de la Cartera La valoración de las inversiones de la Cartera se determina normalmente sobre la base de las valoraciones facilitadas por los Fondos Autorizados. Aunque se espera que los activos de los Fondos Autorizados sean valorados en general por un administrador tercero independiente u otro proveedor de servicios, pueden darse circunstancias en las que determinados valores o activos de un Fondo Autorizado no tengan un precio de mercado fácilmente comprobable. En tales circunstancias, la gestora del correspondiente Fondo Autorizado podría enfrentarse a un conflicto de intereses para evaluar los valores, ya que su precio afectará a la remuneración de la gestora. El Asesor de Inversiones normalmente no tendrá información suficiente para poder confirmar o revisar la exactitud de las valoraciones ofrecidas por los Fondos Autorizados en los que la Cartera invierte. Múltiples niveles de comisiones y gastos Cabe que un Accionista pueda invertir directamente en un Fondo Autorizado. Al invertir indirectamente en Fondos Autorizados a través de la Cartera, un Accionista soportará, en el ámbito de la Cartera, comisiones basadas en los activos y en los resultados, además de las comisiones basadas en los activos y en los resultados en el ámbito de los Fondos Autorizados. Además, un Accionista de la Cartera soportará una cuota proporcional de las comisiones y gastos de la Cartera (incluidos los gastos organizativos y relativos a la oferta, los gastos de explotación, las Febrero de Goldman Sachs Asset Management

17 comisiones de suscripción, los gastos de intermediación y los gastos administrativos) e, indirectamente, gastos análogos de los Fondos Autorizados. Así pues, un Accionista de la Cartera podrá estar sujeto a unos gastos de explotación superiores a los que habría soportado si hubiera invertido directamente en el Fondo Autorizado o en un fondo que no utilice una estructura de fondo de fondos. Además de la Comisión sobre Resultados pagadera al Asesor de Inversiones, se prevé que la Cartera estará sujeta a una Comisión sobre Resultados en la esfera de cada Fondo Autorizado en el que invierta, al margen de los resultados de otros Fondos Autorizados y de la Cartera en general. En consecuencia, la gestora de un Fondo Autorizado con resultados positivos podrá percibir de la Cartera y por tanto, indirectamente de los Accionistas una retribución en función de los resultados, aun cuando los resultados globales de la Cartera sean negativos. Las comisiones fijas, que en general se calculan y abonan mensualmente a las gestoras de los Fondos Autorizados sobre la base del valor teórico de la inversión de la Cartera en dicho Fondo Autorizado, pueden oscilar (en términos anualizados) entre el 0% y el 4%. Las comisiones sobre resultados de los Fondos Autorizados pueden oscilar entre un 10% y un 30% de la revalorización neta del capital de cada inversión en los Fondos Autorizados durante el período fijado por el Fondo Autorizado de que se trate. No obstante, la Cartera podrá invertir, a discreción exclusiva del Asesor de Inversiones, en Fondos Autorizados que apliquen comisiones fijas, comisiones basadas en activos, comisiones sobre resultados u otras retribuciones que superen sustancialmente estos porcentajes o que estructuren su retribución de modos significativamente distintos. La remuneración por resultados percibida por el Asesor de Inversiones y por la gestora de un Fondo Autorizado puede crear asimismo un incentivo para que el Asesor de Inversiones o dicha gestora efectúen inversiones más arriesgadas o especulativas que las que habrían realizado si no se abonara una retribución por resultados. Duplicación de costes de transacción Las decisiones de inversión de las gestoras de los Fondos Autorizados son adoptadas en general de forma independiente entre sí. En consecuencia, en un determinado momento, un Fondo Autorizado puede adquirir valores de un emisor que están siendo vendidos por otro Fondo Autorizado. En consecuencia, la Cartera podrá soportar indirectamente costes de transacción sin conseguir ningún resultado neto de inversión. Los Fondos Autorizados invierten independientemente Cada una de las gestoras de los Fondos Autorizados adopta en general decisiones de inversión de forma totalmente independiente de otros Fondos Autorizados y pueden, en ocasiones, mantener posiciones económicas de signo opuesto. En la medida en que los Fondos Autorizados mantengan de hecho tales posiciones, la Cartera, considerada en su conjunto, podría no obtener ninguna plusvalía o minusvalía, pese a soportar comisiones y gastos en relación con dichas posiciones. Además, las gestoras de los Fondos Autorizados son retribuidas sobre la base de los resultados de sus carteras. Asimismo, es posible que, en ocasiones, varios Fondos Autorizados y el Asesor de Inversiones puedan estar compitiendo entre sí por las mismas posiciones en uno o varios mercados. Indemnización de los Fondos Autorizados La Cartera puede indemnizar a ciertos Fondos Autorizados y a sus respectivos directivos, administradores y asociadas en relación con las inversiones de la Cartera en los Fondos Autorizados. Modificaciones de las estrategias de negociación e inversión utilizadas por los Fondos Autorizados Los Fondos Autorizados podrán utilizar periódicamente, sin notificación previa al Asesor de Inversiones, a la Cartera o a los Accionistas, estrategias y subestrategias de inversión adicionales, incluidas estrategias y subestrategias de inversión que no se exponen en este documento, y/o retirar, sustituir o modificar sus estrategias y subestrategias de inversión o cualquiera de los tipos de inversión que se utilizan. Dichas adiciones o modificaciones podrían ocasionar que los Fondos Autorizados invirtieran en mercados, valores e instrumentos distintos de los aquí expuestos. Tales decisiones podrían dar lugar a que la totalidad o una parte significativa de los activos de un Fondo Autorizado sea asignada a una única estrategia o subestrategia de inversión o tipo de inversión. No cabe garantizar que las decisiones de un Fondo Autorizado en esta materia tengan éxito o no produzcan un efecto desfavorable significativo sobre el Fondo Autorizado y, a su vez, sobre la Cartera. Los Accionistas no tendrán la posibilidad de evaluar tales decisiones ni la oportunidad de solicitar el reembolso de sus Acciones antes de que se adopte tal decisión. Febrero de Goldman Sachs Asset Management

18 Conflictos de intereses potenciales adicionales Otras actividades de Goldman Sachs que pueden tener impacto sobre la selección de los Fondos Autorizados de la Cartera El Asesor de Inversiones selecciona Fondos Autorizados para la Cartera en virtud de sus obligaciones como Asesor de Inversiones de la Cartera. No obstante, dada la amplitud de las actividades de Goldman Sachs, otras de sus actividades podrían tener un efecto negativo en la Cartera. Se prevé que Goldman Sachs reciba diversas formas de retribución, comisiones, pagos, descuentos, remuneraciones, actividad o servicios de inversión u otras ventajas de los Fondos Autorizados y/o de sus gestoras, promotores o asesores de inversiones y de sus respectivas asociadas, administradores, socios, fiduciarios, miembros, directivos y empleados (que se denominarán conjuntamente, a efectos de esta sección de conflictos de intereses potenciales adicionales, los "Asesores"), o tenga intereses en los Fondos Autorizados, sus Asesores o empresas, y les preste diversos productos y servicios. La cuantía de dichas retribuciones, comisiones, pagos, descuentos, remuneraciones, actividad o servicios de inversión u otras ventajas para Goldman Sachs podría, si el Asesor de Inversiones selecciona dichos Fondos Autorizados, ser superior que si hubiera seleccionado otros Fondos Autorizados que fueran también adecuados para la Cartera. Además, el Asesor de Inversiones se enfrentará a potenciales conflictos de intereses al adoptar decisiones sobre si la Cartera ha de invertir o desinvertir en Fondos Autorizados gestionados o asesorados por Asesores que mantienen otras relaciones comerciales con el Asesor de Inversiones. Como consecuencia de las diferentes actividades e intereses de Goldman Sachs, es probable que el Fondo o la Cartera tengan múltiples relaciones de negocio con, inviertan en, formalicen operaciones con, tomen decisiones de voto relativas a, o reciban servicios de entidades para las que Goldman Sachs desarrolle o pretenda desarrollar servicios de banca de inversión o de otra clase. Es asimismo probable que los Fondos Autorizados participen en operaciones con valores para los que Goldman Sachs sea creador de mercado o en los que mantenga directa o indirectamente una participación. Además, si bien el Asesor de Inversiones tomará decisiones en nombre de la Cartera en cumplimiento de su obligación de gestionarla de un modo adecuado, las comisiones, asignaciones, retribuciones y otros conceptos (incluidos los beneficios derivados de las inversiones y relaciones de negocio de Goldman Sachs) que Goldman Sachs obtenga de dichas decisiones podrían ser de mayor cuantía, como resultado de la selección de Fondos Autorizados o de determinadas decisiones de cartera, inversiones, prestación de servicios u otras decisiones tomadas por el Asesor de Inversiones, de lo que lo habrían sido en caso de haber adoptado otras decisiones igualmente apropiadas para la Cartera. Por ejemplo, Goldman Sachs o los Clientes/Cuentas GS (tal como se definen en el Folleto) pueden tener capital, beneficios u otros intereses significativos en un Fondo Autorizado o en sus Asesores o pueden haber celebrado acuerdos con un Fondo Autorizado o sus Asesores por los que el Fondo Autorizado o sus Asesores compartan con Goldman Sachs, un Cliente/Cuenta GS o con partes vinculadas una parte sustancial de sus comisiones o asignaciones (incluyendo, sin carácter limitativo, las comisiones devengadas por el Asesor de un Fondo Autorizado como consecuencia de la inversión de la Cartera en dicho Fondo Autorizado). Los pagos a Goldman Sachs (directamente por el Fondo Autorizado o sus Asesores, o mediante comisiones o asignaciones pagaderas por los Clientes/Cuentas GS) se incrementarán por lo general a medida que aumenta el importe de los activos de un Fondo Autorizado. Por tanto, la inversión por la Cartera en un Fondo Autorizado en el que Goldman Sachs, un Cliente/Cuenta GS o una parte vinculada tenga una comisión y/o un acuerdo de participación en beneficios u otro interés en el capital o los beneficios del Fondo Autorizado o de sus Asesores podría dar lugar a ingresos adicionales para Goldman Sachs y su personal o para partes vinculadas. La relación que Goldman Sachs o los Clientes/Cuentas GS tienen con un Fondo Autorizado o sus Asesores podría también propiciar que el Asesor de Inversiones tenga incentivos para aumentar la inversión de la Cartera en el Fondo Autorizado o para mantener su inversión en dicho Fondo Autorizado. Goldman Sachs (incluido, sin carácter limitativo, el Asesor de Inversiones) podría recibir notificaciones, ofertas de participación, u oportunidades de inversión en Fondos Autorizados, sus Asesores, sus asociadas u otros terceros. Un Fondo Autorizado, sus Asesores o sus respectivas asociadas pueden ofrecer a Goldman Sachs oportunidades de inversión por el volumen de los activos gestionados por un Asesor de un Fondo Autorizado (y sus asociadas) por cuenta de Goldman Sachs y de Clientes/Cuentas GS, incluida la Cartera y el Fondo, si bien dichas oportunidades no podrán ser asignadas a la Cartera o a dichos Clientes/Cuentas GS, tal como se indica en el apartado "Conflictos de intereses Potenciales conflictos relativos a la asignación de oportunidades de inversión entre el Fondo y otras Cuentas Goldman Sachs" del Folleto. Por tanto, la inversión (o el mantenimiento de la inversión) por la Cartera en un Fondo Autorizado en el que el Asesor ofrezca oportunidades de inversión a Goldman Sachs, un Cliente/Cuenta GS o una parte vinculada podría generar oportunidades de inversión Febrero de Goldman Sachs Asset Management

19 adicionales para Goldman Sachs y su personal o para partes vinculadas. Goldman Sachs podrá asimismo prestar servicios de intermediación u otros servicios a Fondos Autorizados o actuar como intermediario principal ( prime broker ) de Fondos Autorizados. Los pagos que perciba Goldman Sachs por la prestación de servicios de intermediación u otros servicios o por actuar como intermediario principal se incrementarán, en general, a medida que aumente la dimensión de un Fondo Autorizado. Por tanto, la inversión por la Cartera en un Fondo Autorizado en el que Goldman Sachs actúe como intermediario principal o al que Goldman Sachs preste servicios de intermediación u otros servicios generará probablemente ingresos adicionales para Goldman Sachs y para su personal. Goldman Sachs podrá ofrecer análisis y otros productos y servicios a un Fondo Autorizado o a sus Asesores y percibir ingresos por esas actividades. Goldman Sachs podrá obtener descuentos de precios o servicios de Fondos Autorizados o de sus Asesores por sus relaciones con dichos Fondos Autorizados o Asesores. En los servicios que Goldman Sachs preste a Fondos Autorizados o a sus Asesores, Goldman Sachs actuará en su propio interés comercial y no estará obligado a realizar actos que favorezcan a la Cartera o al Fondo. En consecuencia, las inversiones en Fondos Autorizados estarán sujetas a gran parte de los mismos conflictos que se derivan de las actividades de Goldman Sachs aquí descritas. El Asesor de Inversiones o Goldman Sachs pueden tener conocimiento de datos del mercado u otra información sobre un Fondo Autorizado (o sus Asesores) seleccionado para la Cartera, pueden someter a análisis un Fondo Autorizado (o a sus Asesores) y pueden ajustar su evaluación de un Fondo Autorizado (o de sus Asesores) en cualquier momento y por cualquier motivo. El Asesor de Inversiones podrá mantener la inversión de la Cartera en dicho Fondo Autorizado con independencia de esa información, análisis o ajuste de la evaluación, y ni el Asesor de Inversiones ni Goldman Sachs estarán obligados a notificar a la Cartera o al Fondo dicha información, análisis o ajuste de evaluación ni a realizar operaciones por cuenta de la Cartera como consecuencia de dicha información, análisis o ajuste de evaluación. Goldman Sachs (por cuenta propia o por cuenta de ciertos Clientes/Cuentas GS) podrá realizar cualquier acto, incluyendo, a título meramente enunciativo y no limitativo, la venta de inversión o la liquidación de posiciones de cobertura en relación con operaciones con derivados celebrados con respecto a dicho Fondo Autorizado, sobre la base de cualquier información, análisis o ajuste de evaluación (tal como se ha descrito anteriormente) en cualquier momento y sin necesidad de notificarlo a la Cartera, al Fondo o a otros clientes. Dichos actos de Goldman Sachs podrían ser distintos y oponerse al asesoramiento prestado o las decisiones de inversión adoptadas por el Asesor de Inversiones en nombre de la Cartera o el Fondo y podrían tener un efecto desfavorable sobre la Cartera o el Fondo. Además, si un Fondo Autorizado ofrece descuentos de comisiones por volumen ("breakpoints"), dichos descuentos por volumen pueden verse afectados por las relaciones comerciales de Goldman Sachs y por volúmenes o cuentas no relacionados con la Cartera, y pueden beneficiar directa o indirectamente a Goldman Sachs y a otras cuentas de clientes de Goldman Sachs o por cuenta propia. Asimismo, Goldman Sachs puede actuar como gestora o asesor de Fondos Autorizados. Goldman Sachs percibirá una remuneración por ello y dicha remuneración no se verá reducida por las comisiones pagaderas en virtud de las inversiones realizadas por Goldman Sachs en su calidad de gestora o asesor de dicho Fondo Autorizado (es decir, podría darse una duplicación de comisiones al realizar dicha inversión, que no se produciría en caso de adquisición directa de las inversiones subyacentes por un Fondo Autorizado). Dichas comisiones a favor de Goldman Sachs podrían ser superiores como consecuencia de la selección de ciertos Fondos Autorizados por el Asesor de Inversiones y su personal, de lo que habrían sido si se hubieran seleccionado otros Fondos Autorizados que fueran también adecuados para la Cartera. Conflictos potenciales relativos a las actividades por cuenta propia de Goldman Sachs y a sus actividades por cuenta de clientes Las operaciones llevadas a cabo por Goldman Sachs o los Clientes/Cuentas GS podrían tener una incidencia negativa en la Cartera o en el Fondo. Goldman Sachs y uno o varios Clientes/Cuentas GS podrían comprar, vender o mantener posiciones mientras la Cartera o un Fondo Autorizado estén aplicando una estrategia idéntica, diferente o incluso potencialmente contraria, lo que podría ir en detrimento de los intereses de la Cartera o el Fondo Autorizado. Por ejemplo, la Cartera o un Fondo Autorizado podrían comprar un valor y Goldman Sachs o un Cliente/Cuenta GS podría establecer una posición corta en ese mismo valor. La posterior venta en descubierto podría dar como resultado una merma del precio del título en poder de la Cartera o del Fondo Autorizado. A la inversa, la Cartera o un Fondo Autorizado podrían establecer una posición corta en un valor y Goldman Sachs u otro Cliente/Cuenta GS podría comprar ese mismo valor. Cualquier posterior compra o cierre de la posición corta podría ocasionar un aumento del precio del subyacente de la posición de venta en corto de la Cartera o del Fondo Autorizado y dicho aumento del precio podría ser perjudicial para el Fondo Autorizado y la Cartera. Febrero de Goldman Sachs Asset Management

20 Asimismo, el Asesor de Inversiones y otras asociadas de Goldman Sachs pueden gestionar fondos o cuentas, y Goldman Sachs puede invertir en fondos o cuentas, que tengan similares objetivos de inversión o carteras que la Cartera y los Fondos Autorizados, y las circunstancias que afecten a dichos fondos o cuentas podrían afectar a la rentabilidad de los Fondos Autorizados y de la Cartera. Por ejemplo, en caso de que retiradas de capital o pérdidas de rentabilidad den lugar a que dicho fondo o cuenta venda valores, dichas ventas podrían ocasionar que se deprecien los valores del mismo emisor, estrategia o tipo que posee un Fondo Autorizado o la Cartera, lo que podría tener un efecto adverso significativo sobre el Fondo Autorizado y la Cartera. La Cartera o un Fondo Autorizado podrán, en la medida permitida por la ley, prestar los valores que posean a cualquier otro Cliente/Cuenta GS, y la Cartera o el Fondo Autorizado estarán sujetos al riesgo de incumplimiento de dicho Cliente/Cuenta GS. Goldman Sachs no estará obligado a indemnizar a la Cartera o al Fondo Autorizado por las pérdidas sufridas a raíz de tales préstamos. También pueden plantearse conflictos por el hecho de que las decisiones de inversión relativas a un Fondo Autorizado beneficien a otros Clientes/Cuentas GS. Por ejemplo, la venta de una posición larga o la toma de una posición corta por la Cartera o un Fondo Autorizado podría hacer bajar el precio de dicho valor vendido en corto por Goldman Sachs u otros Clientes/Cuentas GS (beneficiándoles), y la compra de un valor o la cobertura o cierre de una posición corta en un valor por la Cartera o un Fondo Autorizado podría hacer subir el precio de dicho valor en poder de Goldman Sachs o de otros Clientes/Cuentas GS (beneficiándoles). Asimismo, las operaciones de inversión realizadas por uno o varios Clientes/Cuentas GS y por Goldman Sachs podrían tener el efecto de diluir o afectar negativamente de otro modo las valoraciones, precios o estrategias de inversión de un Fondo Autorizado o de la Cartera, especialmente, aunque sin ánimo de exhaustividad, en el caso de las estrategias sobre valores de pequeña capitalización bursátil, de mercados emergentes o de reducida liquidez. Ello podría suceder cuando las decisiones de inversión relativas a la Cartera o un Fondo Autorizado se basen en análisis u otra información que también se utilice para respaldar las decisiones de cartera adoptadas por cuenta de otros Clientes/Cuentas GS. Cuando Goldman Sachs o un Cliente/Cuenta GS ejecute una decisión o estrategia de cartera antes o al tiempo que se instrumenten decisiones o estrategias de cartera similares por cuenta de la Cartera o un Fondo Autorizado (tanto si dichas decisiones de cartera se fundan o no en el mismo informe de análisis o en otra información), el impacto de mercado, las restricciones de liquidez u otros factores podrían llevar a la Carteras o a un Fondo Autorizado a obtener unos resultados de negociación menos favorables, o a incrementarle los costes de ejecución de dichas decisiones o estrategias de cartera o causarles otras consecuencias desfavorables. Goldman Sachs podría, en determinados casos, optar por instaurar políticas y procedimientos internos encaminados a mitigar esas consecuencias, lo cual podría impedir a la Cartera o a un Fondo Autorizado realizar determinadas operaciones, como la compra o venta de valores, que en otro caso le convendría acometer. Los clientes de Goldman Sachs (incluidos los Clientes/Cuentas GS), al recibir informes de clientes o por otro motivo, pueden acceder a información relativa a las operaciones del Asesor de Inversiones (y, cuando Goldman Sachs sea cliente de un Fondo Autorizado o de sus Asesores, información relativa a las operaciones de dicho Fondo Autorizado o de sus Asesores) o a opiniones que pueden afectar a las operaciones de dichos clientes no incluidas en las cuentas controladas por el Asesor de Inversiones, y dichas inversiones podrían afectar negativamente a los resultados de la Cartera o los activos de los Fondos Autorizados. La Cartera y los activos de los Fondos Autorizados también podrían resultar perjudicados por los flujos de caja y los movimientos del mercado derivados de las operaciones de compra y venta de otros Clientes/Cuentas GS, así como de cualquier eventual incremento o reembolso de capital que afecte a esos otros Clientes/Cuentas GS. Estos efectos podrían ser más acusados en mercados con escaso volumen de negociación y baja liquidez. Las inversiones de un Fondo Autorizado pueden beneficiar a Goldman Sachs. Por ejemplo, los Fondos Autorizados pueden, conforme a la ley aplicable, invertir directa o indirectamente en valores, créditos bancarios u otras obligaciones de compañías asociadas de Goldman Sachs (o de Clientes/Cuentas GS) o en las que Goldman Sachs (o Clientes/Cuentas GS) tengan participaciones de capital, deuda o de otro tipo. Asimismo, con arreglo a la legislación vigente, los Fondos Autorizados podrán formalizar operaciones de inversión que exoneren de obligaciones a otros Clientes/Cuentas GS o que propicien de otro modo la liquidación de sus inversiones. La compra, tenencia y venta de inversiones por los Fondos Autorizados podría incrementar la rentabilidad de las inversiones que Goldman Sachs u otros Clientes/Cuentas GS posean en las compañías antes mencionadas o la de las actividades que desarrollen con ellas. Los Fondos Autorizados podrán invertir en deuda de sociedades asociadas de Goldman Sachs y/o en las que Goldman Sachs y/o fondos o cuentas patrocinados, gestionados o asesorados por Goldman Sachs tengan una Febrero de Goldman Sachs Asset Management