Antecedentes Reunión de Política Monetaria

Transcripción

1 Antecedentes Reunión de Política Monetaria SEPTIEMBRE 1 Este documento es preparado por la Gerencia de División Estudios. Los antecedentes contenidos en él consideran información públicamente disponible hasta el miércoles 1 de septiembre de 1. Para detalles sobre significado de acrónimos y siglas ver Glosario.

2 Escenario externo

3 Economía internacional Paridades (1) () (moneda local por dólar, porcentaje) Brasil Sudáfrica México Chile Australia Perú Rep. Corea Colombia Singapur Canadá Rusia Turquía China Indonesia Polonia Japón Suecia India N. Zelanda Dinamarca EE.UU. () Hungría Zona Euro Reino Unido Colombia Tasas a 1 años (1) (puntos base) Brasil Portugal N. Zelanda Grecia Reino Unido Indonesia Italia Australia Suecia Hungría Rep. Corea Canadá México España EE.UU. Zona Euro Singapur Japón China Polonia Perú Chile India Mercados bursátiles (1) Malasia Japón Chile Brasil N. Zelanda Rep. Corea EE.UU. India Indonesia Canadá Zona Euro Reino Unido Polonia Italia Grecia Alemania Australia México Portugal - CDS spread a años (1) (puntos base) Colombia Grecia 19 Hungría Portugal China -1 Chile 11 España -18 Perú Brasil México Perú Polonia Indonesia Reino Unido Colombia Alemania Italia Japón Australia N. Zelanda Rep. Corea China EE.UU. España Hungría (1) Barras verdes corresponden a economías emergentes, naranjas a América Latina y azules a desarrollados. Barras sólidas es variación entre RPMs y barras transparentes es variación acumulada en el año. () Aumento indica depreciación. () Corresponde a tipo de cambio multilateral. Fuente: Bloomberg.

4 Economía internacional EE.UU.: Pendientes (*) (puntos base) 1 Pendiente: spread - años (*) (puntos base) jul 7.jul 9.ago.ago.sep 1- años - años 8 1.jul 7.jul 9.ago.ago.sep EE.UU. Alemania Reino Unido Japón 1.8 EE.UU.: Tasa a 1 años (*) -. Volatilidad en Renta Variable (*) jul 7.jul 9.ago.ago.sep Efectiva Premio por plazo (*) Línea vertical corresponde a la última RPM. Fuente: Bloomberg jul 7.jul 9.ago.ago.sep VIX VSTOXX

5 Economía internacional EE.UU.: Pendientes (*) (puntos base) años - años EE.UU.: Tasa a 1 años (*) MOVE Index (*) (puntos base) Volatilidad de Monedas contra el dólar (*) Euro Yen Libra Volatilidad de mercados bursátiles (*) VIX VSTOXX Efectiva Premio por plazo ene.1 (*) Línea vertical corresponde a la última RPM. Fuente: Bloomberg. ago.1 mar.1 oct.1 may.1

6 Economía internacional. EE.UU: Trayectoria Fed fund (porcentaje, fin de año) EE.UU: Proyección Fed fund y PIB de Largo Plazo Fed fund PIB Proyecciones de Fed Fund Fecha t1 t1 1t17 t17 JP Morgan 9/9,,7 1, 1, Deutsche Bank /9,,7 -- 1, Barclays 9/9,7,7,7 1, FOMC Jun.1 Futuros Spot Fuentes: Bloomberg y Reserva Federal de EE.UU. G. Sachs 1/9,,7,7 1, Mediana (Bloom.) 1/9,,7,7 1,

7 Economía internacional Tasas de referencia (1) Tasas soberanas a 1 años Total de activos Banco Central () (porcentaje del PIB) Zona Euro EE.UU. Japón RU Suiza Dinamarca Suecia 7 (1) Tasas de Dinamarca y Suecia corresponden a certificados de depósitos o repo a una semana. Tasa de ZE corresponde a tasa de depósitos. () Japón en eje derecho. Fuente: Bloomberg y FMI

8 Economía internacional EE.UU. ene.1 jul.1 ene.1 jul.1 Índice de sorpresas (1=neutral) 18 1 Japón ene.1 may.1 sep.1 ene.1 may.1 Zona Euro ene.1 may.1 sep.1 ene.1 may.1 China 1 1 ene.1 may.1 sep.1 ene.1 may.1 8 Fuentes: Bloomberg y Citigroup.

9 Economía internacional EE.UU: Proyecciones crecimiento 1 (variación anual) 7 EE.UU: ISM Manufacturero y Servicios (Índice de difusión, pivote=) ene.1 jul.1 ene.1 jul Bloomberg Consensus 1 17 ISM Manufacturero ISM Servicios EE.UU: Inversión Total por sectores (variación anual, porcentaje) EE.UU: Exportaciones Reales (variación anual, porcentaje) Minería y Energía Otros Residencial Industrial Servicios Petróleo y Derivados Bienes (ex. petróleo) Totales 9 Fuentes: BEA, Bloomberg y Reserva Federal de St. Louis.

10 Economía internacional EE.UU: Consumo personal (Var. t/t anualizada, porcentaje) EE.UU: Confianza del consumidor (Índice de difusión) EE.UU: Tasa de Desempleo (Porcentaje) EE.UU: Crecimiento Crédito (variación a/a, %) EE.UU: Costos laborales unitarios (año móvil, variación anual, %) 1 Servicios No Durables Durables Consumo Fuentes: Bloomberg y BEA

11 Economía internacional PIB (variación anual, porcentaje) Producción Industrial (variación anual, pmm) 1 t1 t1 t1 1 1t1 t1 Zona Euro Alemania España Francia Italia Ventas Minoristas (variación anual, pmm) 1 Suecia Japón (*) Reino Unido ZE RU JP 11 (*) Japón corresponde a la variación trimestre a trimestre anualizada. Fuente: Bloomberg

12 Economía internacional Inflación (variación anual, porcentaje) Inflación por región (1) (variación anual, porcentaje) Jul.1 Ago.1 EE.UU.8 -- Zona Euro.. Alemania.. Francia.. Italia España Japón Reino Unido.. Brasil Chile.. Colombia México.7.7 Perú..9 Avanzados Asia em. Latam Inflación externa global en USD () (variación anual, porcentaje) Exp. Com. Rusia 7..9 Turquía R. Checa.. China India.1.1 Indonesia..8 R. de Corea.7. Tailandia EE.UU. Zona Euro Japón China Latam Resto (1) Regiones ponderadas a PPP: Avanzados: EE.UU., ZE y Japón. Asia Emerg: China, India, Indonesia, Tailandia, Taiwán, Corea, Malasia. Eu. Emerg.: Rep. Checa, Hungría, Rusia, Polonia, Turquía. Latam: Argentina, Brasil, Colombia, Chile, México y Perú. Exp. Com.: Australia, Canadá, Noruega, Nueva Zelanda y Sudáfrica. () Utiliza IPPs y los mismos ponderadores del IPE. Fuentes: Bloomberg y BCCh.

13 Japón Reino Unido Zona Euro EE.UU. (IPC) EE.UU. (PCE) Economía internacional Inflación (variación anual, porcentaje) 1 1 Jul. Dic. Jun Jul Ago Total Core Energía Bienes Servicios Total Core Energía Bienes Servicios Total Core Energía Bienes Servicios Total Core Energía Bienes Servicios Total Core Energía Bienes Servicios (*) Japón excluye efecto de impuestos. Fuente: Bloomberg EE.UU. IPC IPC Servicios (*) (variación anual, porcentaje, pmm) IPC Energía (variación anual, porcentaje, pmm) EE.UU. PCE ZE JP RU Brent

14 Economía internacional Expectativas de Inflación 1 ene.1 jun.1 nov.1 abr.1 sep Swap Inflación Y (puntos porcentuales).. 1. Expectativas de Inflación ene.1 jun.1 nov.1 abr.1 sep.1. ene.1 mar.1 may.1 jul.1 sep.1 EE.UU. IPC EE.UU. PCE ZE JP RU 1 Fuente: Bloomberg.

15 Economía internacional China: Indicadores de corto plazo prom t1 t1 Jul Ago PMI Manufacturero (Caixin) ,, PMI Servicios (Caixin) 1,7,1 PMI Manufacturero (oficial) 9,9, PMI Servicios (oficial),9, Confianza del Consumidor Li Keqiang (a/a) 1 7, -- P. Industrial (a/a) 11 7,, V. Minoristas (a/a) , 1, Inv. en Activos Fijos (ytd a/a) ,1 8,1 Exportaciones (a/a) , -,8 Importaciones (a/a) , 1, Crédito (CNY) (*) TCN (moneda local/usd) 7 7,7, Tasas a 1 años (ptos base),8,7 CDS (puntos base) China: Inversión (variación anual %, prom.m) FAI SOE Privado China: Indicadores de Corto Plazo (variación anual %, prom. m) 1 (*) Total Social Financing, bn CNY (flujo mensual promedio). Fuente: Bloomberg.

16 Economía internacional China: Diferencial tasa y y TCN (tasa años, pb) Fuente: Bloomberg. Dif. tasas TCN RMB vs Canasta de monedas (índice, Jun 1=1) China: Reservas internacionales (US$ bn) Efecto valor Operaciones de cambio Cambio oficial China: Condiciones Monetarias y Actividad Bloomberg intelligence monetary condition index PIB real (eje der) (variación anual %, índice)

17 Economía internacional China: COMEX (variación anual, US$) Importaciones de cobre concentrado (miles de toneladas métricas) Import. tot. 17 Fuente: Bloomberg Export. tot MM m MM m promedio Jun. 1 Jul.1 Ago.1 Export. 1,1-1,1 -,8 -, -,8 Import. 1,1-1, -8, -1, 1, 1 8 E F M A M J J A S O N D Importaciones de cobre procesado (miles de toneladas métricas) E F M A M J J A S O N D 1 1 Prom

18 Economía internacional Precios de Commodities (1)() (porcentaje, variación desde última RPM) 9 Volatilidad Implícita GSCI energía GSCI comm GSCI metales GSCI granos FAO alimentos FAO cereales US Broad Gas natural Gasolina Petróleo Brent Petróleo WTI Arroz Celulosa Maíz Oro Cobre Soya Hierro () Trigo Precio Brent 1 (US$/b) Precio Cobre 1 (US$/lb) (1) Promedio de los tres últimos días hábiles al 1/9/1 respecto al precio al promedio de los últimos días previos a la RPM pasada 11/8/1. () FAO muestra var. del índice de septiembre respecto al de agosto. () Precio de importación de puerto de Qingdao, China. Fuentes: Bloomberg y FAO.

19 Economía internacional 1 Inventarios de Cobre en bolsa (miles de toneladas métricas) Inventarios de petróleo en EE.UU. (miles de toneladas métricas) E F M A M J J A S O N D 1 1 Prom. 1-1 Rango (variación mensual, %) (variación mensual, mill. de barriles) abr may jun jul ago sep LME Comex SHFE Fuente: Bloomberg Sorpresa Cambio inventario efectivo

20 NZ Can Aus Perú Mex. Col. Brasil Economía internacional PIB y componentes (variación anual) T1 T1 PIB X I PIB C....7 I PIB.... Terciario.8... Secundario PIB X I PIB.... C I PIB C I PIB...1. C.8... X Fuentes: Bloomberg y Consensus Forecasts Evolución proyecciones crecimiento 1 (Variación anual, porcentaje) CHI PE COL BRA MEX SA AUS CAN NZ NOR Evolución proyecciones crecimiento 17 (variación anual, porcentaje) CHI PE COL BRA MEX SA AUS CAN NZ NOR

21 Economía internacional 1 Confianza empresarial (*) (Índice 1.1=1, pmm) 1 Confianza del Consumidor (Índice 1.1=1, pmm) Brasil Chile Colombia México Perú Noruega Canadá Australia Sudáfrica Nueva Zelanda 1 (*) Para confianza empresarial, Brasil y Colombia corresponden a confianza industrial, México, a confianza del sector manufacturero, Perú al componente de situación actual de la confianza empresarial y en Chile al componente de industria del IMCE, Australia y Canadá, al índice de condiciones de negocios, NZ y Noruega al PMI Manufacturero. Fuentes: Bloomberg y GfK.

22 Economía internacional 1 TCN (índice 1.Ene.1=1) CDS (Puntos base) ene.1 may.1 sep.1 ene.1 may.1 sep.1 Brasil Chile Colombia México Perú ene.1 may.1 sep.1 ene.1 may.1 sep.1 Noruega Canadá Australia Sudáfrica Nueva Zelanda Fuente: Bloomberg

23 Perú México Colombia Brasil Economía internacional Inflación (variación anual, porcentaje) Brasil Chile Colombia México Fuente: Bloomberg Perú ene.1 jun.1 ago.1 Total Alimentos Transable No Transable Deprec. TCN % Total Core Alimentos Transable No Transable... Deprec. TCN % Total...7 Core... Energía Transable.9..8 No Transable... Deprec. TCN % Total...9 Core... Alimentos..9. Viv. y energía Transable...9 No Transable..9.1 Deprec. TCN %

24 Economía internacional 1 Tasa de política (*) 1 Desvíos de expectativas de Inflación CHI PE COL BRA MEX SA AUS CAN NZ NOR Desvíos de expectativas de Inflación Brasil Chile Colombia Perú Noruega Canadá -1 Australia Sudáfrica N. Zelanda CHI PE COL BRA MEX SA AUS CAN NZ NOR México (*) Eje derecho corresponde a Brasil. Fuentes: Bloomberg, Consensus Forecasts.

25 Escenario interno

26 Mercados financieros Tasas de mercado (procentaje) Actual (1) Prome dio historico (variacion puntos base) 7-1 IPoM () RPM Tasas mercado monetario SPC 9d,,1, 1, SPC 18d,,1 -,1 1, SPC d,,,,9 Spreads mercado monetario () Prime-SPC 9d 1,7 9,, -1, Prime-SPC 18d,1 7,1,1 -,8 Prime-SPC d 7,8 89,, -1, Tasas bonos nominales y reales BCP-,,8, -,1 BCP-,9,, -, BCP-1,,7 1,1 -,8 BCU-,88 1,9-7,9-1, BCU- 1,, 1, -, BCU-1 1,, -,8 -,7 Tasas de colocacion () Consumo,8 7,7-1, -1, Hipotecario,7, -, -, Comerciales,8 8,8 -, -, (1) Datos de tasas actuales corresponden al 1 de septiembre de 1.() Promedio de 1 días al cierre estadístico de IPoM: de agosto. () Corresponde a diferencia entre tasas prime y tasas swap promedio cámara al plazo indicado. () Actual corresponde a agosto 1. Datos mensuales. Fuente: Banco Central de Chile.

27 Mercados financieros Colocaciones de consumo nominales (1) (serie desestacionalizada, porcentaje) Colocaciones para la vivienda en UF (1) (serie desestacionalizada, porcentaje) Colocaciones comerciales nominales (1) (serie desestacionalizada, porcentaje) Variación mensual () Variación anual 7 (1) Puntos corresponden a datos de stock estimados de agosto 1. () Promedio móvil trimestral Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

28 Mercados financieros Tasas colocaciones de consumo 7 Tasas colocaciones de vivienda Tasa créditos de consumo (1) TPM Tasa colocaciones vivienda (1) BCU- (t-1) () 1 1 Tasas colocaciones comerciales Tasa créditos comerciales (1) TPM 8 (1) Tasas promedio ponderadas. () Último dato corresponde a BCU de julio 1. Se presenta con un desfase temporal. Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

29 Mercados financieros 1 Tipo de cambio real (índice 198=1) 1 Tipo de cambio (1) (datos diarios, índice enero 1=1) ene.1 jun.1 nov.1 abr.1 sep.1 TCM otros emergentes () TCM Latam () TCM exportadores () TCM desarrollados () China 9 (1) Línea gris vertical indica RPM Agosto. () Considera Corea, India, Rusia y Sudáfrica. () Considera Brasil, Colombia, México, Perú y Argentina. () Considera Australia, Canadá y Nueva Zelanda. () Considera Japón, UK y Euro. Fuente: Banco Central de Chile y Bloomberg.

30 Actividad y demanda 8 IMACEC (variación anual, porcentaje) No minero Minero IMACEC Fuente: Banco Central de Chile.

31 Actividad y demanda Percepción de los consumidores IPEC (1) (índice, porcentaje) Masa salarial real (variación anual, porcentaje) IPEC Compra durables () IPEC desestacionalizado Asalariado CMO real () Empleo Cuenta propia y resto Masa salarial 1 (1) Valor sobre (bajo) puntos indica optimismo (pesimismo). () Corresponde al promedio simple del porcentaje de respuestas afirmativas de las siguientes preguntas: Diría usted que actualmente estamos en un buen momento o un mal momento para comprar vivienda?, Diría usted que actualmente estamos en un buen momento o un mal momento para comprar auto? y Diría que actualmente estamos en un buen o un mal momento para comprar artículos para el hogar como muebles, refrigerador o cocina?. () Deflactado por IPC (base año 1=1). Fuentes: Adimark, Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

32 Actividad y demanda Ventas del comercio minorista (índice 9=1, promedio móvil trimestral, serie desestacionalizada) Total No durable Servicios (*) Durable (*) Corresponde a la serie Consumo de Servicios de Cuentas Nacionales. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

33 Empleo, salarios y precios Tasa de desempleo Empleo (variación anual, porcentaje) Asalariados Cuenta propia Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.

34 Empleo, salarios y precios, Empleo asalariado (millones de personas),7,,7,,7, NENE AFP Seguro de cesantía Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas, Ministerio del Trabajo y Superintendencia de Pensiones.

35 Empleo, salarios y precios 1 Empleo asalariado (variación anual, porcentaje) NENE AFP (*) Seguro de cesantía (*) Promedio móvil trimestral. Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas, Ministerio del Trabajo y Superintendencia de Pensiones.

36 Empleo, salarios y precios, CMO nominal (variación mensual, porcentaje), 8 CMO nominal (*) (variación anual, porcentaje) 1, 1, 7 1, 1,,,,, -, ene mar may jul sep nov -, Brecha max-min (1-1) 1 Promedio (*) Series empalmadas con la variación mensual en enero del 1. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

37 Empleo, salarios y precios 1 Salarios reales (1) (variación anual, porcentaje) 1 Salarios nominales ajustados por cláusulas de indexación () (variación anual, porcentaje) CMO IREM Promedio CMO 1-1 Promedio IREM 1-1 CMO IREM 7 (1) Series empalmadas con la variación mensual en enero 1. () Para detalle del cálculo ver IPoM enero 8 recuadro V.1. Líneas horizontales corresponden al promedio 1-1. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

38 Actividad y demanda Percepción de los empresarios IMCE (*) (índice) 7 7 Percepción de los empresarios IMCE (*) (índice) Total Sin minería Industria Construcción Comercio Total 8 (*) Valor sobre (bajo) puntos indica optimismo (pesimismo). Fuente: Icare/Universidad Adolfo Ibáñez.

39 Actividad y demanda 18 Indicadores de edificación (índice 9=1, serie desestacionalizada) Venta de proveedores Empleo construcción Superficie autorizada (*) Mat. para construcción, ferretería y pintura (IVCM) 9 (*) Promedio móvil trimestral. Fuentes: Banco Central de Chile, Cámara Chilena de la Construcción e Instituto Nacional de Estadísticas.

40 Actividad y demanda Importaciones de bienes CIF (variación nominal anual, porcentaje) Importaciones de bienes CIF (millones de dólares, serie desestacionalizada) Resto intermedio Productos energéticos Consumo Capital Total Consumo Capital Resto intermedio Capital sin otros vehículos transporte (*) (*) Capital sin transporte excluye aviones y otros vehículos de transporte no comunes (trenes, helicópteros, barcos). Fuente: Banco Central de Chile.

41 Actividad y demanda Exportaciones de bienes FOB (variación nominal anual, porcentaje) Exportaciones de bienes FOB (índice 1=1, promedio móvil trimestral, serie desestacionalizada) Industriales Mineras Agropecuarias, silvícolas y pesqueras Total 1 Fuente: Banco Central de Chile.

42 Empleo, salarios y precios IPC (*) (variación anual, porcentaje) Bienes SAE (8,%) Servicios SAE (,%) Alimentos (19,1%) Energía (8,7%) IPC IPCSAE (*) Cifras entre paréntesis corresponden a la ponderación canasta 1. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

43 Empleo, salarios y precios Medidas de tendencia inflacionaria (*) (variación anual, porcentaje) MPV TMVC IPC IPCSAE (*) MPV: media podada del IPC que excluye las subclases con menores y mayores variaciones mensuales, más detalles ver Córdova et al. (8), Documentos de Trabajo Banco Central de Chile, N 71. TMVC: media podada de IPC que excluye las subclases más volátiles, más detalles ver Pedersen (), Documentos de Trabajo Banco Central de Chile, N. Fuentes: Banco Central de Chile y Instituto Nacional de Estadísticas.

44 Empleo, salarios y precios Inflación SAE (variación anual, porcentaje) Inflación de bienes SAE (variación anual, porcentaje) TCN Bienes SAE Bienes SAE (1) Inflación servicios SAE (variación anual, porcentaje) Bienes Servicios (1) Excluye cigarrillos, bebidas alcohólicas y vestuario. () Excluye gastos financieros y transporte. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas Servicios SAE CMO Servicios SAE ()

45 Expectativas Inflación anual Expectativas inflación a 11 meses,,,,,,,, 1,, 1, oct.1 feb.1 jun.1 oct.1 feb.17 jun.17 Seguros IPoM Sep.1 Seguros actual Efectivo, <=,9,,1, >=, Julio Agosto Septiembre Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Tradition-Chile.

46 Expectativas Inflación swap 1 en 1 (*) Inflación swap en (*) Meta inflación Desv. estándar meses móviles Meta inflación Desv. Estándar meses moviles Inflación swap en (*) EEE: expectativas de inflación a meses Meta inflación Desv. estándar meses móviles Mediana Decil 1 Decil 9 Dispersión (*) Punto corresponde a dato spot ( de septiembre del 1). Fuente: Banco Central de Chile.

47 Expectativas Expectativas crecimiento del PIB Expectativas crecimiento del PIB <=1, 1, 1, 1,7 >=1,8 <=,1, >=, Julio Agosto Septiembre 7 Fuentes: Banco Central de Chile.

48 Mercados financieros, Expectativas para la TPM (1),,,,7,7,,,,,,,7 sep.1 mar.1 sep.1 mar.17 sep.17 mar.18 sep.18 Forward actual (1) RPM agosto,7 TPM EOF 1q septiembre () IPoM septiembre EEE septiembre () 8 (1) Utiliza tasas simple anual en base. Considera datos hasta el 1 de septiembre de 1. Área corresponde a diferencia entre forward máxima y mínima desde la última RPM. () Barra representa décil 1 y 9. Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.

49 Glosario BCP: Bonos emitidos por el Banco Central de Chile en pesos. BCU: Bonos emitidos por el Banco Central de Chile reajustables en Unidades de Fomento. BML: Bolsa de Metales de Londres. BTU: Bonos emitidos por la Tesorería General de la República en Unidad de Fomento. CDS spread: Premio implícito en un contrato de cobertura de riesgo de no pago de un bono soberano emitido en moneda extranjera. CEMBI: Premios por riesgo de bonos corporativos; elaborado por JPMorgan Chase. CLU: Costo de la mano de obra ajustado por productividad del empleo asalariado. CMO: Costo mano de obra. CMOX: CMO excluido servicios comunales, sociales y personales, EGA y minería. Combustibles: Agrupación industrial ligada a la refinación de combustible. COMEX: Commodity Exchange, Inc., es una división de la Bolsa de Nueva York. Crédito Prime: Préstamo entregado a agentes con excelente historial de crédito. Crédito Subprime: Préstamo entregado a agentes con mal o corto historial de crédito. EEE: Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central de Chile. EMBI: Premios por riesgo de bonos soberanos; elaborado por JPMorgan Chase. EOF: Encuesta de operadores financieros. ENE: Encuesta Nacional de Empleo. Eurocoin: indicador mensual de actividad del crecimiento del PIB de Zona Euro. Éste incluye indicadores como producción industrial, encuestas de expectativas, datos de mercados financieros, entre otros. GSCI: Goldman Sachs Commodity Index, corresponde al índice agregado de materias primas calculado por Standard & Poor s. High Yield: Instrumentos de renta fija de baja clasificación de riesgo. ICV: Índice de cartera vencida reportado por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. IMCE: Indicador mensual de confianza empresarial elaborado por ICARE y la Universidad Adolfo Ibañez. IPC sin alimentos y energía (IPCSAE): IPC excluyendo los precios de la energía y los alimentos permaneciendo 7,% de la canasta total. IPEC: Índice de percepción de la economía, elaborado por Adimark. IPSA: Índice de Precios Selectivo de Acciones, considera las acciones con mayor presencia bursátil. IREM: Índice de Remuneraciones. Corresponde a un promedio de la remuneración por hora pagada, ponderado por el número de horas ordinarias de trabajo. IVCM: Índice de ventas de comercio al por menor (INE). LCH: Letras de crédito hipotecario. M1: Circulante más depósitos en cuenta corriente del sector privado no financiero netos de canje, más los depósitos a la vista distintos de cuentas corrientes y más los depósitos de ahorro a la vista. M: M1 más depósitos a plazo del sector privado, más depósitos de ahorro a plazo, más cuotas de Fondos Mutuos (FM) en instrumentos de hasta un año (sector privado no financiero) y más captaciones de Cooperativas de Ahorro y Crédito (CAC) menos

50 Glosario inversiones de FM en M y menos inversiones CAC en M. M: M más depósitos en moneda extranjera del sector privado, más documentos del BCCh, más bonos de tesorería, más letras de crédito, más resto de cuotas de Fondos Mutuos (FM), más cuotas de ahorro voluntario de AFP, menos inversiones de FM en M y menos inversiones de AFP en M. MSCI: Índice de Morgan Stanley. Mide el rendimiento de mercados accionarios. NENE: Nueva Encuesta Nacional de Empleo. PIB resto: Agrupa los sectores agropecuariosilvícola, industria manufacturera, construcción, comercio, transporte y comunicaciones, servicios financieros y empresariales, servicios de vivienda, servicios personales y administración pública. RRNN: Sectores de Recursos Naturales, incluye Pesca, Minería y Electricidad, gas y agua TCM-: TCM considerando a las monedas de: Canadá, EEUU, Japón, Reino Unido y Zona Euro. TCM-X : TCM que excluye el dólar estadounidense. TCN: Tipo de cambio nominal. TCO: Tipo de cambio observado. TCR: Tipo de cambio real. Representa una medida del valor real del peso respecto de una canasta de monedas. Se construye utilizando las monedas de los países del TCM. TIP: Tasa de interés promedio. TMF: Tonelada métrica de fino. TPM: Tasa interés de política monetaria. Velocidad mensual (trimestral): Corresponde a la variación mensual (trimestral) anualizada de la serie desestacionalizada. SA: Serie desestacionalizada (sigla en inglés). Tasa Libor: London InterBank Offered Rate, tasa de referencia diaria basada en las tasas de interés bajo la cual los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos en el mercado interbancario. Tasa swap: contrato financiero derivado, efectuado entre agentes, en donde un agente se compromete a pagar tasa fija sobre un monto de capital y plazo acordado, y donde el otro agente paga tasa variable sobre el mismo monto y plazo. TCM: Tipo de cambio multilateral. Representa una medida del valor nominal del peso respecto de una canasta amplia de monedas, ponderadas igual que en el TCR. Para el 8: Alemania, Argentina, Brasil, Canadá, China, Colombia, Corea del Sur, España, Estados Unidos, Francia, Holanda, Italia, Japón, México, Perú, Reino Unido, Suecia y Venezuela.