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1 Nº 873. DEL 9 AL 15 DE NOVIEMBRE DE euros EL PRIMER R SEMANARIO A DE BOLSA, ECONOMÍA Y GESTIÓN DE PATRIMONIOS LI KA-SHING Así invierte el chino más rico LOCALES Y OFICINAS afectados por el banco malo FONDOS TURCOS, los mejores de SANTANDER O BBVA QUIÉN GANARÁ LA BATALLA DE LA CRISIS? CLAVES PARA HACER TRADING CON DIVISAS ACCIONES QUE ENAMORAN DESCUBRA LOS VALORES ESPAÑOLES QUE CONQUISTAN EUROPA

2 INVERSIÓN & FINANZAS Nº 873 DEL 9 AL 15 DE NOVIEMBRE DE 2012 Las claves Los gestores internacionales, especialmente los «stock pickers», los que se fijan más en la salud de las compañías que en los riesgos de su mercado de origen, son los que principalmente han apostado por empresas españolas. Hablamos de Groupama, de Carmignac, de Oyster, de Pioneer o de Financiere de l Echiquier. Estas gestoras han apostado sobre todo por compañías defensivas y muy diversificadas internacionalmente, además de por empresas muy saneadas, con sólidos balances y crecimientos de beneficios. En términos generales, los valores españoles por los que han apostado las gestoras internacionales siguen en tendencia alcista desde el punto de vista técnico, aunque hay analistas que alertan de que pueden estar agotando su potencial. Los expertos hablan, por ejemplo, de Inditex, Dia o Amadeus. Además de las empresas que aquí se destacan, hay otras que también tienen muy buenas historias, como puede ser el caso de Vidrala, Tubos Reunidos, Ence, Endesa o Ferrovial. Hemos procurado escoger las compañías con menos riesgo y ajenas al sector financiero, aunque su perfil sea bueno según thescreener. GRIFOLS Rentabilidad: 99,23% Atractivo: DIA Rentabilidad: 39,06% Atractivo: AMADEUS Rentabilidad: 51,26% Atractivo: TÉCNICAS REUNIDAS Rentabilidad: 34,22% Atractivo: INDITEX Rentabilidad: 58,16% Atractivo: Rentabilidad, en %. Atractivo de la acción, según thescreener. siva y compartir riesgos con sus socios. Además, como recuerda Felpeto, ha conseguido mantener e incluso mejorar los precios de sus proveedores, al contrario de como se temía cuando Dia se escindió de Carrefour. Otra consecuencia positiva que ha tenido su escisión de Carrefour es que ahora puede reinvertir sus beneficios en la mejora de sus tiendas. Y en su crecimiento geográfico: en América Latina le va muy bien, sobre todo en China, y en Asia está empezando a crecer. Desde el punto de vista técnico, Germade apunta que el valor sigue en tendencia alcista hasta que no pierda los 4,21 euros. Si los perdiera, la próxima estación estaría en los 4 euros. Desde el punto de vista fundamental, los expertos de Bankia Bolsa siguen aconsejando «comprar». Pero David Navarro, de Inversis, considera que está bastante ajustada de valoración. «Tiene que dar más argumentos para continuar subiendo», asegura. Inditex. Como destaca San Félix, la compañía sigue creciendo a doble dígito. Incluso la evolución de las divisas le ha favorecido, pero, a estos precios, empieza a estar un poco justa. «Le está costando romper los 100 euros y ahora aconsejamos mantener», comenta. «Es la compañía más atractiva, con unas muy buenas perspectivas de negocio. El único pero que podríamos ponerle es que quizá siga muy concentrada en España, Portugal y México», comenta Álvarez. Tampoco hay que minusvalorar el riesgo de que la compañía decepcione en algún momento con sus resultados, algo peligroso cuando todos los inversores están dentro. Pero los expertos del Sabadell creen que dado que en la mayoría de los países en los que opera no supera una cuota del 1 por ciento, aún tiene un gran potencial. Marc Cra- 11

3 EN_PORTADA AMADEUS DIA INDITEX Comprar 18 Mantener 8 Vender Comprar 22 Mantener 5 Vender 2 E F M A M J J A S O N E F M A M J J A S O N 4,8 4,6 4,4 4,2 4,0 3,8 3,6 3,4 Comprar 18 Mantener 14 Vender E F M A M J J A S O N RENT ,26 RENT./DIV. 2,62 PER 15,37 PERe 14,04 PUNTUACIÓN 3,90 RENT ,06 RENT./DIV. 2,26 PER 19,20 PERe 16,09 PUNTUACIÓN 4,38 RENT ,16 RENT./DIV. 1,61 PER 25,65 PERe 22,89 PUNTUACIÓN 3,50 Nota: consenso de analistas de Bloomberg. Atractivo y riesgo, de thescreener. Rentabilidad 2012 y rentabilidad por dividendo, en %. Per: precio entre beneficio 2012 y previsto para Puntuación del consenso de analistas de Bloomberg (1: vender; 2: infraponderar; 3: mantener; 4: sobreponderar; 5: comprar). quelin, director de inversión de Financiere de l Echiquier, que apuesta por este valor en el fondo Echiquier Global, no le ve pegas: «Asia se convertirá en la región más grande para Inditex en los próximos dos años, impulsada por una agresiva expansión multiconcepto y por el lanzamiento on-line en China». Y añade: «El mercado no comprende su resistencia en España, así como el impacto acumulativo del crecimiento en Asia, donde los precios de Inditex son casi un 50 por ciento superiores que en España». Laurent Ducoin, co-gestor del Carmignac Grande Europe, que tiene a Inditex entre sus principales posiciones, argumenta: «Es una buena compañía. Tiene un modelo flexible que le permite dar rápida respuesta a las necesidades de los clientes. Y lo más importante: es capaz de personalizar el surtido por tienda. Gracias a ello, la compañía ha sido capaz de crecer ganando cuota de mercado». Según resumen desde Pioneer, tiene el modelo de negocio correcto y por eso es una posición en su Pioneer Funds-Euroland Equity. Entre los analistas internacionales que recomiendan «comprar», están Sanford C. Bernstein, Espirito Santo, Exane BNP Paribas, HSBC o Société Générale. Técnicamente, según Germade, por encima de 93,49 sigue alcista. Técnicas Reunidas. Tiene el apoyo de inversores internacionales, como AlphaValue o Exane BNP Paribas, que recomiendan comprar. Álvarez destaca que consigue un 90 por ciento de sus contratos fuera de España. Y ése es uno de sus atractivos. Además de la positiva evolución de sus resultados: se espera que su beneficio crezca un 5 por ciento en 2012 y otro 7 por ciento en Los analistas de Bankia Bolsa destacan, sobre todo, su cartera de pedidos, la diversificación geográfica, de productos y de clientes, así como su posición de caja neta. De hecho, hace poco han incrementado su precio objetivo desde los 37 hasta los 38 euros. David Navarro no ve a la compañía yéndose por encima de los 40 euros por acción y dice que echa de menos una posición más fuerte en Grifols: la reina del Ibex-35 en rentabilidad Comprar 18 Grifols es la verdadera reina del Ibex-35. Ha duplicado su capitalización bursátil este año. Según datos de la CNMV, BlackRock tiene una participación indirecta superior al 3 por ciento. Y a los analistas les sigue gustando. «Es de las que menos dudas generan respecto a la evolución de sus beneficios y sus ingresos. Además, ahora, tras la compra de Talecris, un 62 por ciento de estos últimos vienen de EE.UU.», explica Daniel Álvarez, de XTB. Además, Iván San Félix, de Renta 4, cree que también le apoya en bolsa el hecho de que el mercado comience a descontar que en 2013 vuelva a pagar dividendo. Pero, según Álvarez, dada la espectacular evolución de sus acciones hasta el momento, quizás sea de esperar alguna corrección. «Ahora no entraría, pero es un valor a estar con vistas al medio y al largo plazo», asegura. Algo similar opinan los analistas del Banco Sabadell: «Nos gusta la compañía, pero no vemos potencial en sus acciones serie A, donde recomendamos vender». De hecho, San Félix cree que las acciones B de la empresa sí tienen potencial. David Navarro, de Inversis, dice que a 28 euros está cara y que la compraría a 22. Atl Capital sí la tiene en cartera: a su favor juega pertenecer a un sector con unas elevadas barreras de entrada: en realidad, es un oligopolio. Técnicamente, Óscar Germade, de Cortal Consors, la ve alcista si no pierde los 25 euros. Mantener 14 Vender 8 RENT ,23 RENT./DIV. - PER 27,03 PERe 20,77 PUNTUACIÓN 2,88 Nota: consenso de analistas de Bloomberg. Atractivo y riesgo, de thescreener. Rentabilidad 2012 y rentabilidad por dividendo, en %. Per: precio entre beneficio 2012 y previsto para (*) Véase nota superior E F M A M J J A S O N 12

4 INVERSIÓN & FINANZAS Nº 873 DEL 9 AL 15 DE NOVIEMBRE DE 2012 TÉCNICAS REUNIDAS VISCOFÁN VUELING Comprar 15 Mantener 7 Vender Comprar 10 Mantener 6 Vender 3 E F M A M J J A S O N E F M A M J J A S O N E F M A M J J A S O N Comprar 10 Mantener 2 Vender 1 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 RENT ,22 RENT./DIV. 3,65 PER 14,94 PERe 13,98 PUNTUACIÓN 3,64 RENT ,64 RENT./DIV. 2,60 PER 16,70 PERe 15,42 PUNTUACIÓN 3,74 RENT ,80 RENT./DIV. - PER 10,23 PERe 7,68 PUNTUACIÓN 4,38 EE.UU. y en todo el mercado americano. Aunque los expertos del Sabadell dicen que a los precios actuales el valor sigue descontando un escenario muy conservador. Desde el punto de vista técnico, Germade cree que la compañía sigue alcista siempre que no pierda los 35,25 euros. Viscofán. Según los registros de la CNMV, en su capital están presentes BlackRock de manera indirecta y BNP Paribas directamente. Y, entre los extranjeros que aconsejan «comprar» están Exane BNP Paribas y Espirito Santo. Pero es que es un valor seguro. Como afirma Navarro, «Viscofán lleva quince años haciendo lo mismo y lo sigue haciendo bien». «Ha tenido la suerte de convertirse en líder mundial en envolturas. Pueden jugar su posición de práctico monopolio con diversificación geográfica e ingresos crecientes», añade Álvarez. Respecto a su diversificación geográfica, destaca sobre todo su posición en EE.UU., su exposición al área dólar, donde realiza el 50 por ciento de sus ventas, por lo que le ha favorecido la apreciación del dólar. Como explican desde el Banco Sabadell, ahora su expansión geográfica está dirigida a Asia, donde está presente desde hace dos décadas, pero sigue contando con un gran potencial. INVERSIS: «VISCOFÁN LLEVA QUINCE AÑOS HACIENDO LO MISMO Y HACIÉNDOLO BIEN» Desde Bankia Bolsa destacan que sus últimas cifras reducen las dudas que algunos inversores tienen respecto a un posible impacto negativo de la subida del precio de las materias primas. Por eso, siguen recomendando «acumular» y sitúan su precio objetivo en los 40,5 euros por acción. Susana Felpeto, de ATL Capital, comenta que en los últimos tiempos se ha estado moviendo entre los 34 y los 39 euros y que en su firma han aprovechado ese movimiento para entrar en la parte baja y vender en la alta. Desde el punto de vista técnico, Germade dice que por encima de los 34,60 euros es alcista. Vueling. HSBC y BPI aconsejan «comprar». Felpeto comenta que tienen a la compañía en cartera en estos momentos: «Ha conseguido aumentar el número de viajeros y ha incrementado la oferta este año. Además, le ha beneficiado la caída de Spanair». Respecto a esto último, desde el Sabadell comentan: «Está sabiendo aprovecharse del hueco dejado por Spanair en Barcelona, así como de la reducción de capacidad de alguno de sus principales rivales de bajo coste en España, permitiendo compensar la debilidad de la economía doméstica». Para Álvarez, su mejor aval son sus perspectivas de beneficio, que cree crecerán un 20 por ciento en 2012 y un 15 por ciento el año que viene. Desde el punto de vista técnico, Germade opina que la última recuperación le puede llevar a los 7 o a los 8 euros. Álvarez cree que una vez superada la resistencia de los 5,10 euros, deben abrirse largos. El nivel a vigilar y que no debería perder son los 4,65 euros. Pero Navarro afirma que es mejor jugar el potencial que puedan tener las aerolíneas con IAG, por ejemplo, o con alguna compañía europea. Almirall. Espirito Santo, Crédit Suisse, BPI, Exane BNP Paribas, Berenberg Bank son algunas de las casas de análisis que recomiendan «comprar» sus títulos. Almirall, como afirman los expertos de Ahorro Corporación, es una compañía cuya estructura de ventas cambiará en los próximos años gracias a las aprobaciones obtenidas en este ejercicio. Pero, según los expertos del Banco Sabadell, la compañía se ha quedado atrás en el mercado a pesar de haber obtenido la aprobación de Aclidinio. Este nuevo medicamento debería ayudar a reforzar unos resultados muy afectados por recortes en el gasto farmacéutico. Pero también es verdad que uno de los riesgos que señalan los expertos es el retraso en el despegue de sus ventas. Además, como recuerdan desde Ahorro Corporación, Almirall tiene a la linaclotida, con unas ventas estimadas de 200 millones de euros. Desde Bankia esperan que en los resultados del tercer trimestre se 13

5 EN_PORTADA INVERSIÓN & FINANZAS Nº 873 DEL 9 AL 15 DE NOVIEMBRE DE 2012 ALMIRALL CIE AUTOMOTIVE EBRO Comprar 13 Mantener 4 Vender 2 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 E F M A M J J A S O N Comprar 5 Mantener 2 Vender 0 5,70 5,65 5,60 5,55 5,50 5,45 5,40 5,35 E F M A M J J A S O N Comprar 16 Mantener 1 Vender 1 15,5 15,0 14,5 14,0 13,5 13,0 12,5 E F M A M J J A S O N RENT ,18 RENT./DIV. 2,56 PER 14,16 PERe 16,01 PUNTUACIÓN 4,16 RENT ,46 RENT./DIV. 3,36 PER 9,18 PERe 7,91 PUNTUACIÓN 4,43 RENT ,88 RENT./DIV. 3,93 PER 13,83 PERe 12,86 PUNTUACIÓN 4,67 Nota: consenso de analistas de Bloomberg. Atractivo y riesgo, de thescreener. Rentabilidad 2012 y rentabilidad por dividendo, en %. Per: precio entre beneficio 2012 y previsto para Puntuación del consenso de analistas de Bloomberg (1: vender; 2: infraponderar; 3: mantener; 4: sobreponderar; 5: comprar). observe una desaceleración de la caída de ingresos y beneficios. Además, se verá un mejor mix de ingresos, con contribución de productos más novedosos, la contribución del negocio internacional y de, precisamente, el aclidinio. Por eso, aconsejan comprar y sitúan su precio objetivo en los 9,65 euros. Desde el punto de vista técnico, Germade cree que puede tener recorrido hasta los 7,70 o los 8,50 euros. Cie Automotive. «Vende mucho la idea de su diversificación geográfica, sobre todo su exposición a América Latina, especialmente en Brasil, pero también en Asia. Por eso es un valor interesante», comenta el experto de XTB. Además de su diversificación geográfica (también está presente en EE.UU. y en Europa además de en el mundo emergente), Felpeto destaca su diversificación de productos y de clientes: el más importante sólo supone el 10 por ciento de las ventas. Sin embargo, esta experta cree que uno 9% DEL BENEFICIO DE EXPLOTACIÓN DE EBRO PROCEDE DE ESPAÑA 14 de sus grandes inconvenientes es su pequeño tamaño, sobre todo cuando se quieren deshacer posiciones. Navarro añade otra desventaja: el sector de fabricantes de partes de automóviles se enfrenta a una desaceleración global. Por eso, no estaría en él hasta que no baje a los 5,30 euros. Germade, en cuanto a niveles, opina que está en una lateralidad de la que saldría si supera los 5,80 euros. Dentro de las pequeñas, también gustan compañías como Vidrala o Tubos Reunidos que, además, tienen riesgo bajo. Ebro. Cuenta con las simpatías de Exane BNP Paribas, de Espirito Santo, de BPI, de AlphaValue y de CA Cheuvreux, que sitúa a sus acciones en su «lista selecta». Los expertos del Sabadell explican: «Nos gusta por sus cualidades defensivas, su sólido balance, su bajo peso en España (sólo un 9 por ciento de su beneficio bruto de explotación)». Aunque su principal riesgo es la evolución de los precios del trigo duro a un año vista, tras las subidas de otras materias primas agrícolas como el maíz y la soja. Pero creen que sus beneficios este año deben ir de menos a más. Álvarez, por su parte, opina que la empresa se encuentra en una clara tendencia alcista y lo recomienda con vistas al medio o al largo plazo. Aunque sólo entraría, como en otros valores anteriores, después de una corrección. Algo así dice Felpeto: «Nos ha gustado mucho, pero ahora estamos neutrales. Eso sí, valoramos que la empresa haya sido capaz de mantener precios y márgenes». Pero Navarro afirma que a la empresa ya no le quedan catalizadores por delante. Quizás, sólo, su próxima incorporación al Ibex-35. De todas maneras, cree que por debajo de 14 euros es una oportunidad. Técnicamente, según Germade, todo apunta a que la compañía ha vuelto a la tendencia alcista. Ahora, la próxima referencia está en los 15,03 euros y, después, los 16,10 euros. No debe perder los 13,70 euros. Dentro del sector alimentario, también hay otra opción atractiva: Pescanova. Constructoras y otros valores. Algunas compañías como Acciona o Ferrovial también están bien colocadas en el ranking de empresas más atractivas para invertir, pero tienen algo más de riesgo. Pero gestores internacionales que apuestan por alguna de ellas, como es el caso de Oyster, que, en su fondo Oyster European Opportunities, gestionado por Eric Bendahan, apuesta por BBVA y también por OHL, debido a que es uno de los mayores grupos de construcción y concesiones a nivel internacional. Le gusta sobre todo por su importante exposición a Latinoamérica, especialmente a Brasil. Desde Pioneer, también apuestan por BBVA. Y, además, por Repsol. Y, desde Groupama también enumeran otras empresas como Telefónica, Mapfre, BME o Jazztel, esta última, también muy bien colocada en el ranking de thescreener.

6 #ESTRATEGIAS EMPRESARIALES BBVA Gana en la crisis* mills. Capital básico** 10,8% Tasa de mora** 4,8% Rent. por dividend.*** 6,59% Cede un 39 por ciento desde la caída de Lehman Cotización de BBVA en euros. Fuente: Bloomberg Comprar 12xx Mantener 20xx Vender 11xx Francisco González, presidente de BBVA Rent. 2012*** -5,21% *Suma de beneficios desde 2008 hasta el tercer trimestre de ** A 30 de septiembre. *** A 5 de noviembre. Algunos expertos han rebajado su recomendación, tras conocerse que podría aportar capital al «banco malo». Además, las informaciones que surjan durante el proceso de reestructuración bancaria podrían hacer mella en su valor. Los expertos aconsejan abstenerse y aprovechar sólo movimientos a corto plazo. El rescate a España podría ser un catalizador. Fuente: Bloomberg y The Screener. Más información en página 40 y en finanzas.com Los grandes bancos afrontan unos meses clave para mantener su crecimiento SANTANDER O BBVA: QUIÉN GANARÁ LA BATALLA? Son las entidades españolas más sanas, según Oliver Wyman, y han hecho miles de millones de euros durante los años de la crisis. La reestructuración bancaria española será un periodo clave para ambas entidades. Óscar Quién ganará la carrera de la crisis? Por el momento, BBVA lleva una ligera ventaja en bolsa (véase apoyo), pero la evolución bursátil de ambos ha sido muy similar. Por ello, conviene conocer las peculiaridades de la gestión de cada entidad para saber qué puede marcar la diferencia entre uno y otro de ahora en adelante. Son estilos muy diferentes, casi tan distintos como las personalidades de sus respectivos presidentes. Durante los años de la crisis han gozado del privilegio de ser los bancos españoles mejor valorados por expertos y analistas dentro y fuera de España. En mitad del «tsunami» que ha arrasado el paisaje bancario español, su gestión les 16 ha permitido marcar una notable diferencia respecto a la banca doméstica. Y tanto los analistas, como los mercados han coincidido. Aunque ambos pierden cerca de un 40 por ciento desde 2008, este desplome se queda pequeño comparado con el desplome del 80 por ciento del Popular o del descenso del 60 por ciento del Sabadell. AGRESIVO Y CONSERVADOR En primer lugar, los expertos aluden al historial de operaciones corporativas de cada entidad. «Santander ha sido siempre más agresivo en compras que BBVA. Podría decirse que el grupo cántabro ha aprovechado mejor la debilidad del sistema financiero internacional para hacerse con distintos activos a precios de saldo», explica

7 INVERSIÓN & FINANZAS Nº 873 DEL 9 AL 15 DE NOVIEMBRE DE 2012 Santander Comprar 10xx Mantener 20xx Vender 11xx Pierde un 42 por ciento desde la caída de Lehman Cotización de Santander en euros. Fuente: Bloomberg Gana en la crisis* millones Capital básico** 10,4% Tasa de mora** 4,3% Rent. por dividendo*** 11,23% Fuente: Bloomberg y The Screener. Más información en página 40 y en finanzas.com Por valoración, resulta menos atractivo que BBVA, pero en su favor juegan los avances en provisiones y el amplio margen para reforzar capital con ventas de activos ante un deterioro de las perspectivas macro. Pero el «banco malo» y su papel en la reestructuración bancaria podrían traer sobresaltos. Los expertos sólo aconsejan aprovechar movimientos a corto. Rent. 2012*** -2,73% *Suma de beneficios desde 2008 hasta el tercer trimestre de ** A 30 de septiembre. *** A 5 de noviembre. Emilio Botín, presidente de Santander Nuria Álvarez, de Renta 4. La entidad presidida por Emilio Botín ha hecho varias compras significativas durante la crisis: dos bancos en Polonia, varias operaciones de calado en Reino Unido, más presencia en Alemania, entre otras operaciones de menor tamaño... Según Álvarez, esta política ha dado al banco un mayor margen para caja con ventas de activos. Desde Asinver, Javier Flores coincide con esta postura. Con todo, añade una salvedad clave: «En un contexto expansivo, la estrategia de Santander tiene más posibilidades de ganar. Pero, en caso de sorpresas negativas (ruptura del euro, incertidumbre con Cataluña), podría asumir más pérdidas». Flores también recuerda el carácter agresivo del Santander en prácticas comerciales, como la emisión de convertibles para comprar ABN Amro, que podría traer problemas. BBVA ha optado por una estrategia más conservadora. También ha hecho compras, pero más modestas, como una participación en el banco turco Garanti Bank y otra serie de operaciones de menor volumen. Su gestión del balance también ha sido más austero. «Por ejemplo, las elevadas provisiones que realizó a finales de 2009 anularon casi todo el beneficio del último trimestre del banco, pero el esfuerzo se hizo cuando el balance lo permitía y esto le ha funcionado bien», señala Álvarez. Algo similar ha sucedido con la gestión del dividendo. Desde Renta 4 reconocen la prudencia de BBVA, al reducir su «pay-out» (porcentaje del beneficio destinado a dividendo) al 30 por ciento en El Santander no ha reducido el «pay-out», pero se ha cubierto las espaldas al extender la retribución en acciones a todos los pagos del año. Algo que, según Álvarez, podría ocurrir con BBVA en REDISEÑO BANCARIO El papel que jueguen estas entidades durante los próximos meses será clave para su evolución futura. Ninguno se puede permitir un paso en falso en este sentido. Por ello, ninguno da pistas sobre sus intenciones en las EL SANTANDER SUENA COMO UNO DE LOS FAVORITOS PARA HACERSE CON CATALUNYA CAIXA subastas de entidades nacionalizadas que se esperan para primeros de La entidad de Francisco González ya se ha hecho con Unnim. Es cierto que su integración ha perjudicado el beneficio de BBVA del tercer trimestre, pero algunos expertos como Jaime Becerril, de JP Morgan, ven puntos positivos: «El volumen de depósitos en España se ha incrementado un 10 por ciento con la adquisición de Unnim y, contra lo que se podría pensar, esto no ha pesado en los costes de financiación. También ha crecido la cobertura de activos ejecutados hasta el 50 por ciento desde el 36 por ciento del trimestre anterior». El esquema de protección de activos que se presente con cada entidad subastada será determinante en las operaciones. Qué hará Santander? Es la pregunta que se llevan haciendo analistas e inversores desde que se presentaron los resultados de la auditoría de Oliver Wyman, que la calificó como banco mejor capitalizado. La entidad no suelta prenda y algunos expertos como Javier Flores creen que «ninguno de los dos grandes bancos tiene una posición holgada para hacer grandes operaciones, pero, seguro que serán 'invitados' a adquirir alguna». Con todo, también hay quien especula con la posibilidad de que Santander se haga con Catalunya Caixa, para hacer frente al crecimiento de BBVA con Unnim. Se ha llegado a decir que, de conseguirlo, la fusionaría con Banesto. El desenlace, antes de junio de Entonces, dónde invertir? La mayoría de los expertos aconsejan abstenerse, pero Jaime Becerril, de JP Morgan, prefiere Santander a BBVA. Especialmente, por los avances a la hora de cumplir con las exigencias de los reales decretos de Luis de Guindos. La entidad cántabra ya los ha cubierto en un 90 por ciento, mientras que BBVA los ha cubierto en un 67 por ciento. 17

8 GUIA DE LA INVERSIÓN BOLSA Ibex-35 VALOR RENT. SEM. RENT 2012 VOLAT. 12 M. PEG EV/VENTAS ROE Abengoa -6,09-21,49 54,57 1,21 22,39 Abertis 1,12-0,02 28,29 2,69 6,22 36,71 Acciona -2,01-28,95 41,44 5,82 1,51 0,63 Acerinox 2,51-12,63 34,68 2,82 0,71-1,10 ACS -0,18-28,12 45,03 0,45-24,49 Amadeus 0,80 51,26 27,96 3,15 37,57 ArcelorMittal 0,37-13,04 50,30 5,95 0,57-1,29 B. Popular -0,50-65,91 44,04 3,61 B. Sabadell 2,30-21,88 41,06 3,78 B. Santander -0,80-2,50 42,65 1,09 2,52 Bankia -1,21-68,32 75,36-23,25 Bankinter -1,07-36,00 47,09 3,43 BBVA 0,11-5,25 46,01 2,36 3,81 BME 0,15-19,27 27,47 27,27 3,23 34,45 CaixaBank -1,73-23,61 36,89 1,75 Dia 4,43 39,06 35,31 0,69 0,32 269,03 Enagás 0,85 7,98 28,76 2,27 6,44 19,34 Endesa -1,76 2,18 32,06 0,77 10,88 FCC 2,75-49,70 52,65 0,75 2,49 Ferrovial 2,38 17,86 31,63 2,25 21,77 Gamesa 10,26-45,06 57,36 0,39-0,66 Gas Natural 0,08-9,31 34,18 1,57 1,16 10,07 Grifols -3,57 99,23 27,77 1,03 3,71 9,88 IAG 11,30 25,63 39,59 0,31 4,39 Iberdrola -2,00-18,99 38,74 1,45 9,43 Inditex 1,38 58,16 28,71 1,53 3,29 32,19 Indra -1,13-10,55 38,00 3,22 0,65 13,96 Mapfre -3,63-16,62 45,74 1,11 0,58 12,17 Mediaset -1,04-5,12 49,55 1,95 3,16 OHL 0,90 3,87 41,05 0,79 1,69 20,69 REC -0,98 8,71 30,03 1,42 25,00 Repsol -0,55-34,80 43,38 0,49 0,56 7,39 Sacyr Vallehermoso 2,77-59,82 68,51 2,56-86,43 Técnicas Reunidas -1,68 34,22 39,96 2,17 0,48 33,57 Telefónica 0,15-22,03 33,32 1,82 21,04 μ μ μ μ Gran atractivo μ μ μ Atractivo μ μ Atractivo moderado μ Atractivo escaso Atractivo nulo Comportamiento relativo al índice de referencia. Cuatro últimas semanas Tendencia técnica a medio plazo Valoración del precio Tendencia de previsión de resultados μ Positivo Negativo Riesgo bajo Riesgo moderado Riesgo alto thescreener es un método de inversión único en España que permite descubrir oportunidades de inversión objetivas de manera muy rápida, identificando el atractivo de cada valor mediante una clasificación de estrellas, al mismo tiempo que se evalúa el riesgo que suponen. La metodología es especialmente eficaz porque combina los tres grandes métodos de análisis financiero (el análisis fundamental, el técnico y el consenso de los analistas), junto con un mejor análisis del perfil del riesgo. De esta manera, el modelo de thescreener permite minimizar las bajadas de los mercados y rentabilizar sus subidas. Rentabilidades en porcentaje. Rent. Sem.: Rentabilidad de las últimas 5 sesiones. Rent. 2012: Rentabilidad desde 1/1/2012. Volat. 12M: Mide la variabilidad del precio de la acción respecto a su comportamiento medio en el periodo indicado. PEG: Pone en relación el valor de la empresa en bolsa respecto a sus tasas de crecimiento. EV/VENTAS: Es el valor de la empresa, calculado como la suma de la capitalización bursátil de la compañía y su deuda financiera neta, dividido entre las ventas de los últimos 12 meses. ROE: Rentabilidad sobre recursos propios, en porcentaje. Fuentes: thescreener (Atractivo y riesgo) y Bloomberg (datos bursátiles) 40 Más información en finanzas.com

9 INVERSIÓN & FINANZAS Nº872 DEL 2 AL 8 DE NOVIEMBRE DE 2012 Eurostoxx 50 VALOR RENT. SEM. RENT 2012 VOL. 12 M. PEG EV/VENTAS ROE Ab Inbev -1,72 37,70 22,10 1,42 4,19 19,04 Air Liquide -0,19 6,42 23,71 1,98 2,31 17,06 Allianz 1,02 30,42 38,76 1,08 0,62 7,27 ArcelorMittal 0,37-13,04 50,30 5,95 0,57-1,29 ASML 2,47 37,40 30,83 4,54 3,09 22,24 Axa 2,33 24,44 52,44 1,25 0,19 6,27 Basf 1,20 20,37 32,44 3,36 0,94 21,53 Bayer 0,80 38,04 32,89 1,43 1,59 13,14 BBVA 0,11-5,25 46,01 2,36 3,81 BMW 4,13 23,74 39,18 1,27 17,16 BNP Paribas -0,70 28,90 60,17 1,24 8,42 Carrefour 0,27 7,15 41,54 2,14 0,26 9,48 CRH 6,42-2,31 40,67 4,22 0,81 6,11 Daimler 2,81 10,20 39,10 1,21 0,99 14,09 Danone 1,33-0,91 23,26 2,05 1,82 14,63 Deutsche Bank 3,38 22,20 51,23 1,33 5,38 Deutsche Telekom -2,66-3,05 27,47 5,03 1,45 1,72 E.On -1,37 3,66 36,36 0,61 0,50-0,01 Enel -0,07-8,08 36,67 1,26 8,83 Eni 0,57 11,12 30,14 2,86 0,75 13,63 Essilor 2,94 32,25 20,96 2,08 3,46 17,43 France Télécom -1,68-29,44 28,71 1,36 13,28 GDF Suez -1,58-17,47 32,94 1,49 1,08 5,73 Generali 1,85 8,60 39,78 0,25 0,28 5,16 Iberdrola -2,00-18,99 38,74 1,45 9,43 Inditex 1,38 58,16 28,71 1,53 3,29 32,19 ING 0,54 23,72 59,98 0,40 5,17 9,77 Intesa SanPaolo 0,32-3,09 65,24 0,79-15,56 L Oreal -0,22 21,64 22,06 2,42 2,57 14,93 LVMH 1,81 17,96 32,16 1,55 2,53 15,64 Münich Re 4,08 34,63 29,77 0,15 0,36 11,07 Nokia 3,91-42,26 60,90 0,18-42,74 Philips 4,27 23,74 33,73 0,85 0,75 3,38 Repsol -0,55-34,80 43,38 0,49 0,56 7,39 RWE 0,56 29,43 38,84 1,83 0,76 11,48 Saint Gobain 2,53-4,94 44,35 1,91 0,59 5,75 Sanofi 0,13 22,36 24,98 2,42 2,62 11,90 B. Santander -0,80-2,50 42,65 1,09 2,52 SAP 1,90 41,42 24,81 1,43 4,20 23,71 Schneider 5,84 25,02 45,00 3,27 1,30 12,63 Siemens 3,29 8,18 25,91 0,57 0,90 14,08 Société Générale 1,12 47,22 70,68 0,60 4,46 Telefónica 0,15-22,03 33,32 1,82 21,04 Total 0,06-1,23 24,65 0,58 15,36 Unibail-Rodamco -0,78 23,69 27,01 2,59 16,12 10,53 Unicredito 3,31-15,81 73,33 1,23-15,02 Unilever 1,22 8,17 17,87 2,06 1,72 28,45 Vinci -0,94 1,13 35,36 12,56 0,93 15,01 Vivendi -2,79-5,31 32,83 1,24 6,75 Volkswagen -2,72 34,51 41,12 0,83 33,69 Fuentes: thescreener (Atractivo y riesgo) y Bloomberg (datos bursátiles) Más información en finanzas.com 41

10 RÁNKING DE VALORES INTERNACIONALES GUIA DE LA INVERSIÓN PARÍS SEM DIV. L Oreal -0,22 21,64 2,04 Sanofi 0,13 22,36 3,82 Vivendi -2,79-5,31 6,24 Unibail-Rodamco -0,78 23,69 4,66 Michelin -0,04 46,71 3,13 ArcelorMittal 0,20-13,38 4,79 Veolia 0,26-10,07 9,19 Alcatel-Lucent 0,13-33,89 Renault 1,86 30,86 3,31 Saint Gobain 2,53-4,94 4,40 FRANKFURT SEM DIV. SAP 1,90 41,42 1,31 Merck -0,35 28,87 1,51 Adidas 0,15 31,70 1,51 Henkel 1,57 42,18 1,26 Beiersdorf 7,80 39,11 1,15 Heidelbergcement 3,39 29,35 0,83 Daimler 2,81 10,20 5,88 Continental -0,54 64,59 1,90 E.On -1,37 3,66 5,79 Basf 1,20 20,37 3,85 NUEVA YORK SEM DIV. Proter & Gamble -0,76 3,30 3,26 Johnson & Johnson 0,79 8,97 3,41 Home Depot 4,65 49,45 1,85 UnitedHealth 0,72 10,85 1,51 Travelers -1,77 18,79 2,62 Alcoa 1,27 1,27 1,37 Caterpillar 4,76-2,58 2,36 Hewlett-Packard 2,08-44,17 3,67 Du Pont -0,95-2,25 3,84 Intel 0,07-9,42 4,10 MILÁN SEM DIV. Davide Campari-Mi. 1,76 23,62 1,10 Luxottica 2,33 37,42 1,64 Tod s 2,41 48,06 2,68 Azimut 0,56 62,41 1,02 Parmalat 0,87 35,00 3,00 Mediaset -0,37-36,67 7,39 A2A -1,06-47,17 3,39 Fiat -4,33 5,92 B. M. dei P. Siena 1,24-12,27 Telecom Italia -1,93-17,51 6,27 LONDRES SEM DIV. Diageo 1,54 28,51 2,67 National Grid 0,93 13,44 6,16 Intertek Group 0,95 40,88 1,40 Tate & Lyle 1,73 4,54 3,76 Next 0,44 32,30 2,87 Eni 0,57 11,12 5,96 Prysmian 5,09 59,15 1,38 Evraz 7,52-31,73 6,01 Eurasian Natural R. -5,26-50,13 3,87 Weir Group 3,40-10,24 2,06 MADRID SEM DIV. Dia 4,43 39,06 2,26 Amadeus 0,80 51,26 2,64 Inditex 1,38 58,16 1,60 Técnicas Reunidas -1,68 34,22 3,64 Grifols -3,57 99,23 Gamesa 10,26-45,06 0,40 Sacyr Vallehermoso 2,77-59,82 Bankinter -1,07-36,00 4,14 B. Popular -0,50-65,91 Mediaset -1,04-5,12 3,30 TOKIO SEM DIV. West Japan Railway 1,77 2,99 3,19 Astellas Pharma 3,54 30,67 3,18 Nichirei -1,35 17,69 2,28 D. Sumitomo Pharma 3,07 7,18 1,91 East Japan Railway 2,04 12,45 2,18 NTN -1,41-54,84 Mitsumi Electric -6,19-36,47 Sumco 2,42-3,34 Furukawa -8,75-17,51 2,05 Ktekt -1,49-21,53 2,36 ZURICH SEM DIV. Syngenta 0,06 31,67 2,21 Roche 1,33 14,76 3,72 SGS 1,71 32,77 3,21 Cie Finan. Richemon 5,67 35,34 0,86 Holcim 2,83 32,69 1,53 Givaudan 0,38 6,27 Adecco 2,87 23,54 ABB 3,12 2,87 3,71 Geberit 1,35 11,27 3,24 Novartis 0,62 5,77 3,96 El ranking de mercados internacionales se realiza con la metodología thescreener que combina el análisis fundamental, el técnico y el consenso de los analistas, junto con un mejor análisis del perfil del riesgo. Variación semanal (cinco últimas sesiones) y anual, en porcentaje. Rentabilidad por dividendo. Se calcula al anualizar el último dividendo por acción pagado por la compañía y dividirlo por la cotización. Fuentes: thescreener (Atractivo y riesgo) y Bloomberg (datos bursátiles) Más información en finanzas.com 43

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