México ante el continuo deterioro del exterior Manuel Sánchez González

Transcripción

1 Manuel Sánchez González Secretaría de Energía, Ciudad de México Enero 26, 2016

2 Contenido 1 Prolongadas perturbaciones externas 2 Impacto sobre la economía mexicana 3 Inflación y política monetaria 2

3 Durante el último año y medio, han caído considerablemente los precios de materias primas y activos financieros 120 Precio de materias primas, bolsa de valores y tipo de cambio Enero 2014= Depreciación ene.-14 feb.-14 Precio de materia primas Dow Jones compuesto (65 acciones) Tipo de cambio de economías emergentes mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov dic.-14 * */ Hasta el 22 de enero. 1/ Promedio no ponderado del peso mexicano, yuan chino, rublo ruso, lira turca, won coreano, rand sudafricano, real brasileño, rupia india, zloty polaco, florín húngaro, ringgit malayo, baht tailandés, peso chileno, rupia indonesia, peso filipino, peso colombiano, y nuevo sol peruano Fuente: Banco de México, Bloomberg, Haver Analytics y IMF ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 3

4 La turbulencia ha reflejado temores a la normalización monetaria de EEUU, y la costumbre de los mercados a la extraordinaria laxitud 3 Estados Unidos: Curva de rendimientos % 30 de abril de de enero de mes 3-meses 6-meses 1-año 2-años 3-años 5-años 7-años 10-años 20-años 30-años Fuente: Departamento del Tesoro de los EEUU 4

5 El mínimo cambio monetario de ese país ha contribuido a propiciar salidas de capital de los mercados emergentes Flujos netos de capital más errores y omisiones hacia economías emergentes 1 Miles de millones de dólares Economías emergentes sin China China / Flujos netos de capital equivale al balance de la cuenta financiera de balanza de pagos Fuente: IIF 5

6 Otro factor ha sido la preocupación sobre una desaceleración abrupta en China ante la insostenibilidad de políticas expansivas China y Mundo: Producción industrial 1 Variación anual en % 20 China Mundo Diciembre 10 0 Noviembre ene.-09 abr.-09 jul.-09 oct.-09 ene.-10 abr.-10 jul.-10 oct.-10 ene.-11 1/ Excluye la construcción Fuente: Haver Analytics y Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 6

7 Consecuentemente, se han intensificado los temores sobre las intervenciones discrecionales en los mercados de China 600 China: Bolsa de valores de Shanghái Diciembre = ene.-14 feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 Fuente: Bloomberg 7

8 Las recientes devaluaciones del yuan no parecen responder exclusivamente al fortalecimiento del dólar DXY 1 Yuan por dólar EEUU y China: Tipos de cambio Enero 2014= Apreciación ene.-14 feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 * 1/ DXY es un promedio ponderado del valor del dólar respecto al euro (57.6%), yen japonés (13.6%), libra esterlina (11.9%), dólar canadiense (9.1%), corona sueca (4.2%) y franco suizo (3.6%). */ Hasta el 22 de enero Fuente: Bloomberg abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 8

9 sino también a las salidas de capital y las presiones de balanza de pagos China: Flujos netos de capital y reservas internacionales Miles de millones de dólares Flujos netos de capital Reservas internacionales 4,000 3, , , T T2 T3 T4 3,000 Fuente: Haver Analytics y IIF 9

10 Los choques ya materializados podrían agravarse con caídas adicionales en los precios de materias primas y activos Complicaciones en el ritmo de normalización de la política monetaria de EEUU Mejores mediciones que resulten en cifras sorprendentemente desfavorables de crecimiento económico en China Intervenciones económicas en China más difíciles de interpretar 10

11 En este entorno, la mejor estrategia para los mercados emergentes es consolidar sus fundamentos económicos A diferencia de , se tienen menos márgenes de maniobra para acciones contracíclicas Fundamentos económicos Fortaleza fiscal y monetaria Sistema financiero sólido Reformas para impulsar la productividad 11

13 El deterioro externo se ha manifestado en una caída del precio de la mezcla mexicana a niveles cercanos a mínimos históricos 150 Precio de la mezcla mexicana de exportación Promedio diario, dólares constantes de diciembre de 2015 por barril Promedio */ Información hasta el 22 de enero deflactada con la expectativa de inflación del Cleveland Fed Fuente: Pemex, Bureau of Labor Statistics y Cleveland Fed 13 *

14 lo que, junto con el descenso de la plataforma de producción, han resultado en una balanza petrolera negativa México: Balanza comercial y plataforma petrolera % del PIB y millones de barriles diarios Balanza petrolera Plataforma petrolera T T2 T3 T4* 2.0 */ Octubre-noviembretrimestralizadopara la balanza petrolera Fuente: Banco de México e INEGI 14

15 135 La caída de los precios del petróleo ha exacerbado la depreciación del peso México: Tipo de cambio y precio del petróleo Dólares por barril y pesos por dólar Precio de la mezcla mexicana de petróleo MXN / USD (eje invertido) Depreciación ene.-11 mar.-11 may.-11 jul.-11 sep.-11 nov.-11 ene.-12 mar.-12 may.-12 */ Hasta el 22 de enero Fuente: Banco de México y PMI jul.-12 sep.-12 nov.-12 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 * 19 15

16 Las tasas de interés parecen haber incorporado hace tiempo la expectativa de normalización monetaria en EEUU 8 México: Tasa de interés a 10 años % Enero ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 Fuente: Banco de México 16

17 Hasta ahora, la tenencia relativa de valores gubernamentales en manos de no residentes se ha mantenido estable 40 México: Valores gubernamentales en pesos en poder de no residentes 1 % del total ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 1/ Incluye bonos a tasa fija, cetes y udibonos */ Hasta el 14 de enero Fuente: Banco de México abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 * 17

18 Una segunda vertiente de afectación ha sido la debilidad de la producción industrial de EEUU 6 EEUU y México: Producción Variación anual en %, a.e Manufacturas: México Industria: EEUU T T2 T3 T4* */ Octubre-noviembrepara las manufacturasde México a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI y la Reserva Federal 18

19 lo que ha contribuido a la desaceleración de las exportaciones manufactureras 30 México: Valor en dólares de exportaciones manufactureras Variación anual en %, a.e. 20 No automotriz Automotriz T T2 T3 T4* */ Octubre y noviembre trimestralizado a.e. / Ajuste estacional Fuente: Banco de México 19

20 No obstante, como en EEUU, el dinamismo industrial de México ha disminuido principalmente por la contracción minera 4 México: PIB industrial Variación anual en %, a.e Industrial -5.9 Minería -8 T T2 T3 T4* */ IGAE octubre-noviembre a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI 20

21 Así, el principal impulsor del producto ha sido el sector de servicios 6 México: PIB por sector Variación anual en %, a.e PIB Servicios 0 T T2 T3 T4* */ IGAE octubre-noviembre a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI 21

22 Los pronósticos de indicadores globales se han revisado a la baja Pronósticos globales Variación en % y dólares por barril Fecha de pronóstico Enero 2015 Enero 2016 Enero 2015 Enero 2016 Producción industrial de EEUU PIB de China Precio promedio del WTI Fuente: Blue Chip y U.S. Energy Information Administration 22

23 lo que ha implicado una recuperación esperada de México más modesta a la prevista hace un año México: Pronóstico del crecimiento del PIB Media % dic-14 dic Fuente: Banco de México, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistasen Economía del Sector Privado 23

24 Prevalecen los riesgos negativos en el escenario de crecimiento económico Negativos Desaceleración adicional de la producción industrial de EEUU Caída precipitada del dinamismo de la economía de China Reducción de la plataforma y precio del petróleo Positivos Beneficios de las reformas estructurales mayores a los previstos 24

26 12 10 La inflación anual ha descendido a mínimos históricos General Subyacente No subyacente Inflación anual % Objetivo 3% ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 */ Primera quincena Fuente: INEGI ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 * 26

27 apoyada, en gran medida, en menores incrementos de ciertos precios relativos México: Precios del servicio telefónico, agropecuarios y energéticos Variación anual en % 16 Diciembre Servicio telefónico Agropecuarios Energéticos -24 ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 */ Primera quincena Fuente: INEGI ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 * 27

28 Persisten riesgos al alza para la inflación Mayor impacto de la debilidad del peso sobre la inflación, especialmente si se amplifica la depreciación de la moneda Aumentos mayores a lo previsto en los precios de los energéticos y productos agropecuarios Surgimiento de presiones de demanda agregada sobre los precios a medida que la actividad económica se recupere, considerando la incertidumbre sobre el PIB potencial y, por tanto, sobre la brecha del producto 28

29 Conclusiones La turbulencia generalizada ha reflejado temores sobre la normalización monetaria de EEUU y la evolución de China, con efectos adversos especialmente sobre los mercados emergentes Estos choques han estado presentes por cierto tiempo y las condiciones actuales no excluyen un deterioro adicional Ante la posibilidad de un escenario internacional más desfavorable, con riesgos de menor crecimiento e inestabilidad financiera, México debe garantizar el fortalecimiento de sus fundamentos económicos 29

30 Mejoran las perspectivas económicas mundiales 30