Cómo va la economía. SEMINARIO COMPASS 19 de marzo Juan Andrés Fontaine

Transcripción

1 Cómo va la economía SEMINARIO COMPASS 19 de marzo 2 Juan Andrés Fontaine

2 El Mundo: volviendo a la normalidad

3 Crecimiento global: normalizado Políticas monetarias expansivas y positivo shock petrolero aceleran la economía mundial. 6 Crecimiento del PIB Mundial (var.% anual) 5 3 Prom * 2* Mundo Fuente: FMI *Proyecciones.

4 Detalle: crecimiento desbalanceado EEUU en reactivación. Europa y Japón, débiles pero tomado medidas. China modera el paso y causa inquietud. América Latina repta. 5 Países Desarrollados: crecimiento del PIB (% anual) 5 11 Países Emergentes: crecimiento del PIB (% anual) 11 9 China Japón EE.UU Otros Asia Zona Euro * 2* -1 1 América Latina * 2* Fuente: FMI *Proyecciones

5 Cómo salió EEUU de la crisis? Principalmente, con política monetaria fuertemente expansiva: la receta de Milton Friedman. Europa ha sido más tímida, pero BCE está poniéndose al día. M1 (Índice, base: Ene. 27 =1) Var. Promedio (12m) entre 12- = 11.8% 2 US 175 Var. Promedio (12m) entre 12- = 5.9% 125 EU 1 75 Ene. 7 Ene. 8 Ene. 9 Ene. 1 Ene. 11 Ene. 12 Ene. 13 Ene. Ene. Fuente: OCDE.

6 Giran las divisas: dólar fuerte, euro débil Tras fuerte caída en el dólar real vuelve a su valor normal. Luego de subir hasta 213, euro se desploma. 1 TCR Efectivo** (dic. de cada año, base: av. =1) EU prom.histórico US * 8 Fuente: BIS *Feb. 2 **Índice de tipo de cambio real multilateral; alza (baja) revela apreciación (depreciación) de la moneda local.

7 Intereses: sorprendente calma Mientras mercado cambiario acusa los efectos del futuro viraje del Fed, intereses se mantienen en calma. Sorprenden las bajas tasas de los bonos de largo plazo Curvas de Rendimiento (EEUU, %) m 3m 6m 1 año 2 años 5 años 1 años 18 Marzo 2 18 Marzo 2 Fuente: FRED FED.

8 Monedas latinoamericanas: depreciadas Tipo de Cambio Nominal (Índice, base: mar. 213 = 1) Tipo de Cambio Real Efectivo** (Febrero 2; Índice, base: prom =1) M M J S N E. M M J S N E. M* Brasil Chile Colombia Mexico Perú Brasil Chile Colombia Mexico Peru *Promedio hasta 18 Mar. 2. **Índice de tipo de cambio real multilateral; alza (baja) revela apreciación (depreciación) de la moneda local. Fuente: FMI, BIS

9 Commodities: el fin del auge? Cobre y petróleo sufren estrepitosa caída. Auge minero parece concluido. Cobre ( US$c/lb) 126 Petróleo (US$/barril) Brent Prom. 2 años real M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M* 56 6 Prom. 2 años real M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M* Fuente: Cochilco, EIA *Promedio hasta 18 Mar. 2

10 América Latina: Pesimismo Bursátil America Latina: Indices Accionarios (Índice en US$, base: Abr. 13 = 1) A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M Chile Brasil Mexico Colombia Peru

11 Chile: una economía bajoneada

12 Expectativas: deprimidas Tras un periodo de alto optimismo, condiciones externas e internas provocan drástica caída de las expectativas. Últimos datos sugieren una estabilización en zona pesimista. Indice de percepción económica (Indice ranking -1, sobre 5 es optimista) Empresarios* Promedio 1 años 55 5 Consumidores** Promedio 1 años E. 13 F M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F * Indicador Mensual de Confianza Empresarial (IMCE), ICARE. **Confianza de Consumidores (IPEC), Adimark.

13 IMACEC: brotes verdes? Favorable caída del petróleo y políticas expansivas causan esperado punto de inflexión en el IMACEC. Pero brotes verdes son frágiles. 7 Imacec (promedio móvil trim., variación % interanual) E. 13 F M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E.

14 Comercio exterior: brotes verdes? Exportaciones no mineras muestran auspicioso crecimiento. Importaciones siguen cayendo, pero bienes de capital (inversión) comienzan a repuntar. Exportaciones: valor (prom. movil trim, var. % sobre año previo) Importaciones: valor (prom. movil trim, var. % sobre año previo) Capital Agro Industria 1 1 Consumo 1-1 Mineras -1 Intermedio no combustibles F M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F - - F M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F - Fuente: BCCH

15 Crecimiento: hacia un magro 3% Repunte debe llevar PIB a un magro 3% de crecimiento, nuevamente bajo el promedio mundial. 7 Crecimiento del PIB (var.% anual) Chile Mundo * 2* Mundo Fuente: Banco Central de Chile, FMI. *Proyecciones -2

16 Mercado Laboral: resilente Pese a desaceleración indicadores laborales registran desempeño aceptable. Pero en 2 puede esperarse un deterioro Fuente: INE E. Empleo Mercado Laboral (Empleo: % var. 12m; Desempleo: %,desestacionalizado) Desempleo F M A M J J A S O N D E

17 Meta Inflación: luz amarilla Alta inflación total y subyacente son luz amarilla: presiones cambiarias (%) y salariales (7%) revelan políticas macro muy expansivas. 6 Inflación (IPC, var 12m) 6 5 IPC total Subyacente* E 13 F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E. -1 Fuente: INE *Subyacente: IPCSAE, IPC sin energía ni alimentos

18 Costos laborales: presión persistente Variación nominal de salarios y baja productividad provocan alza de casi 6% anual es costo laboral unitario Costos Laborales Unitarios (nominales, var % anual - promedio trimestral) E. 13 F M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. -2 Fuente: INE, BCCh

19 Depreciación del peso: presión inflacionaria Alza del dólar empuja inflación de bienes transables sobre el % anual; últimamente TCR se ha estabilizado 625 Tipo de Cambio Nominal (CLP/US$) Tipo de cambio real (índice = 1) promedio M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M* E. F M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F Fuente: Banco Central de Chile *Proyección.

20 Política fiscal: expansiva Expansión fiscal ha contribuid a la suave reactivación, pero está generando un déficit insostenible. Parámetros del cálculo del presupuesto estructural deberán ser revisados. Expansión de gasto y déficit fiscal * Crecimiento Real Gasto Público (var. % anual) Superávit Efectivo (% PIB) Fuente: Banco Central de Chile * Proyecciones.

21 Política monetaria: expansiva Expansión monetaria ha ayudado a reanimar la demanda, pero ha alimentado la inflación. 16 Oferta Monetaria (M1) (var 12 m prom. trim móvil, nom) Fuente: BCCh. E. 12 M M J S N E. 13 Nota: M1 = Circulante + ctas corrientes + depósitos + ahorros vista; M M J S N E. M M J S N E.

22 Tasas de interés: sin espacio de rebaja Sucesivas rebajas de la TPM y expectativas causaron fuerte caída del diferencial de tasas largas de Chile versus EEUU. Esa parece ser la principal causa de la depreciación del peso Tasas reales largas (%) E. 12 M M J S N E. 13 M M J S N E. M M J S N E. -1. BCU 1 US 1 TIPS Fuente: Banco Central de Chile, FRED FED.

23 Concluyendo Favorable escenario externo y políticas fuertemente expansivas generan brotes verdes : PIB de 3% es alcanzable. Alto IPC es luz amarilla: expectativas inflacionarias se pueden desanclar. Presión inflacionaria proviene de depreciación del peso y alza de costos laborales, reflejo de la expansión monetaria. Fuerte expansión fiscal agrega presiones adicionales. Estrategia anti cíclica supone una capacidad de crecimiento potencial que, bajo el actual marco políticoeconómico, probablemente no exista. Hay que volver a priorizar crecimiento potencial y moderar sesgo expansivo de políticas monetaria y fiscal