Pequeña Empresa y Capital de Riesgo

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1 Pequeña Empresa y Capital de Riesgo Acceso al Financiamiento, Desarrollo Económico e Inclusión Social 09 de mayo de 2008 CONSEJO NACIONAL PARA EL DESARROLLO DE LA MICRO Y PEQUEÑA EMPRESA

2 Contenido La industria de los fondos de inversión de capital de riesgo: Venture Capital (VC) y Private Equity (PE). La industria de capital de riesgo (venture capital) en el Perú. Propuesta de promoción para el gobierno peruano. Propuestas regulatorias y tributarias.

3 Importancia de la industria de VC/PE Toda empresa financia sus inversiones a través de dos fuentes: - El capital que aportan los accionistas. - La deuda que pueden tomar con terceros (bancos, proveedores, etc.) PASIVO Ninguna empresa puede crecer solo con deuda ACTIVO CAPITAL Los fondos de capital de riesgo fortalecen el capital; mientras que la deuda bancaria incrementan el pasivo

4 Importancia de la industria de VC/PE El capital de riesgo es parte de una cadena de capitalización que puede ir desde la pequeña empresa formal hasta la empresa mediana con proyección corporativa. CADENA DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL PARA EMPRESAS DINÁMICAS Incubación Despegue Expansión Consolidación R e s u l t a d o s Amigos Familiares Subsidios K Semilla Valle de la Muerte Inversores Ángeles Venture Capital / Private Equity Fusiones Adquisiciones Alianzas Tiempo Salida a Bolsa Mercado de Capitales Tamaño de empresa Oferta Privada Oferta Pública (Regulada)

5 Cómo opera la industria de VC/ PE? Administradora del Fondo Relación directa con empresa Fee de admistración + éxito Delega administración Inversión US$ Coloca US$ 1 3 Inversionistas 2 Fondo de Inversión 4 Empresas Certificados de participación Entrega de acciones Retorno de inversión (mecanismos de salida)

6 Por qué es importante promover la industria de VC/PE? Inversión del Fondo Inversión Capital 300 Inversión de Accionistas Empresariales Mayoritarios Palanca Bancaria 300 Total Inversión 600 Este modelo de inversión minoritaria muestra que por cada dólar que se genere para un fondo de inversión en capital se puede lograr 5 adicionales de inversión productiva

7 Por qué es importante promover la industria de VC/PE? El Fondo de Fondos invertirá por el 50% de cada Fondo de VC: por 1 dólar que genere un programa del gobierno para un fondo de inversión en capital se puede lograr 12 dólares de inversión total. Programa del Gobierno Inversores Instituto Privados 100 Inversión del Fondo 200 Inversión de Accionistas Empresariales Mayoritarios 400 Inversión Capital Palanca Bancaria 600 Total Inversión 1200 Un programa gubernamental de inversión de US$ 100 millones puede en 5 años generar US$ 1,200 millones de inversión o 240,000 nuevos empleos.

8 Por qué es importante promover la industria de VC/PE? Empresas globales que han recibido financiamiento de VC / PE

9 Contexto Peruano : Evolución del PBI per cápita El Perú vive un periodo extraordinario de su historia económica EVOLUCIÓN DEL PBI PER CÁPITA (nuevos soles a precios de 1994) 8,000 7,000 6,000 Gobiernos Militares (12 años ) 1975: S/. 5,542 (US$1847 ) Fernando Belaunde Alan Garcia I Alberto Fujimori Alejandro Toledo -19% +25% +23% Alan Garcia II +30%* 5,000 4, : S/. 7,593 (US$2531) (US$2400) 3,000 2,000 1, * 2008* 2009* 2010* 2011* *Crecimiento proyectado periodo (Ene-07 a Dic-11) Fuente: Invertir, BCRP

10 Contexto Peruano: Crecimiento del PBI El crecimiento del Perú es uno de los mayores de América Latina 700 CRECIMIENTO DEL PBI MUNDIAL DESDE 1994 (Indice: PBI 1994=100) China India Perú EE.UU Europa América del Sur China: PBI x6 India: PBI x3.5 Perú: PBI x2.4 America del sur: PBI x Fuente: World Economic Data Outlook - FMI

11 Contexto Peruano: Riesgo País El indicador de riesgo país en el Perú es de los más bajos de América Latina RIES GO PAÍS (spread sobre bonos del tesoro norteamericano) Perú Argentina Mé xico 454 pbs Feb-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Ago-07 Oct-07 Nov-07 Ene-08 Fuente: BCRP

12 Contexto Peruano: Entorno Macroeconómico Favorable La producción no primaria crece sobre el 8% y la inflación es de las más bajas de la Región PBI PRIMARIO Y NO PRIMARIO (variación anualizada del promedio móvil 12 meses) PBI no primario comienza el liderazgo en la producción nacional Incremento del diferencial favorable al PBI no 4 Jun 00 J un 01 J un 02 J un 03 J un 04 J un 05 J un 06 J un 07 PBI Primario No primario Fuente: BCRP Ecuador México Perú Brasil Colombia Panamá Rep.Domi Chile Uruguay Paraguay Argentina Costa Rica Bolivia Venezuela Inflación de Latinoamérica 2007 (porcentaje) Fuente: Consensus, INEI * A octubre del 2007

13 Contexto Peruano Crecimiento sectorial Los sectores más dinámicos son los que generan más empleo VARIABLES MACROECONÓMICAS Y CONSENSOS DE MERCADO PBI Global Agropecuario Pesca Minería e hidrocarburos Manufactura Construcción Comercio Electricidad y Agua Otros servicios Tipo de Cambio (S/. / US$) Inflación (%) Balanza Comercial (Millones de US$) 7,817 8,217 6,890 Exportaciones (Millones de US$) 21,255 26,446 27,532 Importaciones (Millones de US$) 13,439 18,229 20,642 Deuda Externa (% PBI) Desempleo (%) Superávit Fiscal (%) Fuente: Entidades Varias

14 Contexto Peruano: Exportaciones La exportación de manufacturas se acentuará con el TLC con los Estados Unidos EXPORTACIONES FOB (en millones de US$) Dic.07/Dic.06 Var. % 2,006 E nero -D iciem bre 2,007 Var. % TRADICIONALES ,374 21, Pesquero ,334 1, Agrícola M inero ,707 17, Petróleo y Derivados ,760 2, NO TRADICIONALES ,271 6, Agropecuario ,216 1, Pesquero Textil ,471 1, M aderas y Papeles Químico M inerales No M etálicos Sidero M etalúrgico M etal M ecánico OTROS TOTAL ,800 27, Fuente: BCRP

15 Contexto Peruano: Creciente Liquidez del Sistema Financiero Los excedentes de liquidez en manos de AFPs son evidentes 180,000 Liquidez del Sistema Bancario y No Bancario (en millones de S/.) 160, , , ,000 80,000 60,000 40,000 Liquidez SNB Liquidez SB Total 20,000 Ene92 Nov92 Sep93 Jul94 May95 Mar96 Ene97 Nov97 Sep98 Jul99 May00 Mar01 Ene02 Nov02 Sep03 Jul04 May05 Mar06 Ene07 Nov07 Fuente: BCRP

16 Contexto peruano: Crecimiento de las carteras de AFP 50,000 45,000 MONTOS ADMINISTRADOS POR LA AFP (MM de US$) Proyección 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 US$ 20,260 MM a diciembre ,346 34,810 32,532 30,404 28,415 26,556 23,195 24,819 21,678 20,260 * 10,000 5,000-7,899 9,497 6, ,510 1,718 2,391 3,624 4,519 2, *Cierre de diciembre 2007 Fuente: SBS, BCRP Fuente: Invertir, SBS, BCRP

17 Industria de Fondos de Inversión en el Perú 16 Fondos de Inversión en el Perú Patrimonio Neto: US$ 640 millones Sectores Renta fija local / internacional Capital de Riesgo Factoring Leasing Operativo Inmobiliario

18 Sociedades Administradoras de Fondos (SAFI) y Fondos de Inversión en el Mercado Peruano ADMINISTRADORA AC Capitales SAFI S.A Compas Group SAFI Coril SAFI Value Investment SAFI Sigma SAFI SEAF SAFI Larrain Vial SAFI Enfoca SAFI Capital Investments SAFI Pennynvest SAFI Popular SAFI Credifondo SUMMA SAFI Fuente: CONASEV FONDO Balanceado Infraestructura, SPP y R.N Multirenta Inmobiliario Desarrollo Agroindustrial y Forestal Mixta Especializada PYMES PYMES II (nuevos soles) Renta Fija a Corto Plazo Renta Fija a Corto Plazo Factoring (instrumentos financieros 5) Factoring (instrumentos financieros 7) Fondo Stella Leasing Operativo Fondo Trasandino Colocación privada Desarrollar I Financiamiento Empresarial Peru Property & Rental Fund Información no disponible Información no disponible Información no disponible TOTAL Tipo de fondo Tipo de PATRIMONIO NETO Oferta (Millones de dolares) Renta fija Privada $ Capital de riesgo Privada $29.47 Inmobiliario Pública $32.36 Capital de riesgo Privada $51.16 Renta fija internacional Pública $91.52 Capital de trabajo Pública $51.88 Capital de trabajo Privada $2.71 Renta fija corto plazo Pública $10.33 Renta fija corto plazo Pública $8.12 Factoring Pública $4.95 Factoring Pública $4.44 Capital de Riesgo Privada $29.79 Leasing operativo Pública $42.77 Capital de riesgo Privada $6.63 Renta fija internacional Privada $49.50 Capital de Riesgo Privada $56.44 Capital de Riesgo Privada Aún no coloca Capital de Riesgo Privada Aún no coloca Información no disponible Privada Aún no coloca Información no disponible Privada Información no disponible Información no disponible Privada Información no disponible $641.77

19 Alta capacidad emprendedora en el Perú Estructura empresarial en el Perú de acuerdo a la base tributaria 2006 Tipo de empresa Microempresa Pequeñas Empresas 1/ Rango de Ingresos Hasta US$ 175 mil Entre US$ 175 mil y US$ 991 mil Total Contribuyentes % 846, % 34, % Entre US$ 991mil y US$ 9 Empresas con ingresos de 9, % 8% millones mas 850 UIT Mas de US$ 9 millones 1, % Total 890, % Fuente: Sunat, Peru Top % 1/ Considera a aproximadamente 5500 contribuyentes De acuerdo a nuestros estimados existirían en el Perú alrededor de 10,000 Pymes que se encuentran en el segmento objetivo de VC en el Perú (empresas que facturan entre US$ 991,000 y US$ 9 millones anuales.

20 Contexto Peruano: Problemática Alto número de empresas que desea acceder a venture capital Creciente liquidez del sistema financiero Falta de vehículos de intermediación Solución Proyecto de Promoción: Fondo de Fondos PYME CAPITAL

21 Conclusiones del Diagnóstico Peruano Los fondos de capital de riesgo (Fondos de PE/VC) promueven el crecimiento empresarial y con ello la generación de empleo y la recaudación tributaria. En el Perú las condiciones macroeconómicas son favorables y existe una creciente liquidez bajo la administración de las AFP. Los inversionistas institucionales concentran una pequeña proporción de sus inversiones en fondos de inversión por lo que los fondos de inversión tienen un gran potencial de crecimiento. Es necesaria una política pública que elimine los obstáculos regulatorios y tributarios para el desarrollo de la industria. La experiencia de otros países puede ser utilizada para proponer un programa gubernamental de promoción del Venture Capital y Private Equity.

22 PROMOCION GUBERNAMENTAL DE CAPITAL DE RIESGO PROMOCIÓN DE FONDOS DE RIESGO PARA EL DESARROLLO DE LA PEQUEÑA Y MEDIANA EMPRESA Por qué COFIDE debe liderar el programa? Propuesta de promoción Mecanismos de inversión Origen de los recursos Órganos de gobierno del Comité Promotor Incubadora de fondos VC Propuestas regulatorias y tributarias

23 Por qué COFIDE debe liderar el programa? COFIDE debe asumir el papel promotor de la industria por su propia naturaleza Su función es realizar actividades de financiamiento a nivel nacional a favor de pequeños empresarios. (Ley Nº 25694) está facultada para otorgar financiamientos a ( ) personas jurídicas que se dediquen a actividades productivas y de servicios, a través de ( ) entidades de fomento que apoyen eficazmente a los pequeños empresarios en general. (estatuto de COFIDE)

24 Propuesta de Promoción Crear un Fondo para potenciar PYMES Aporte COFIDE US$ 50 millones Aporte Adicional US$ 50 millones PYME CAPITAL US$ 100 millones 12 años de duración Para créditos subordinados a los Fondos de VC

25 Mecanismo de inversión Se propone una estructura de participación similar a la de CORFO en Chile ACTIVO Hasta US$ 25 Millones QUASI- EQUITY US$ 12.5 Millones EQUITY US$ 12.5 Millones Fondo de Fondos PYME CAPITAL Quasi-Equity a tasa promocional Inversionistas Privados Equity

26 Mecanismo de inversión Fondo de Fondos PYME CAPITAL (US$ 100 millones) Inversionistas Privados Hasta US$ 12.5 millones PYME CAPITAL US$ 12.5 millones PYME CAPITAL + + US$ 12.5 millones Inversionistas Privados Hasta US$ 12.5 millones Fondo VC 1 Hasta US$ 25 millones... Fondo VC 8 Hasta US$ 25 millones PYME 1 Hasta US$ 2.5 millones... PYME 10 Hasta US$ 2.5 millones PYME 1 Hasta US$ 2.5 millones... PYME 10 Hasta US$ 2.5 millones

27 Fondo de Fondos PYME CAPITAL US$ 100 millones (50% del fondo VC) Mecanismo de inversión Fondos VC Duración: 12 años Monto: Entre US$ 15 y US$ 25 millones por fondo Inversiones: Equity o Quasi-Equity Fee de administración: máximo 2.5% Fee de éxito: 20% sobre rentabilidad mínima del 10% Inversionistas Privados 50% del fondo VC 2 AFPs ó 5 privados PYMES Inversión: Máximo US$2.5 millones por empresa La empresa no debe tener ventas anuales mayores a US$ 10 millones

28 Órganos de gobierno del Comité Promotor El Comité de Vigilancia: Debe estar formado por miembros independientes - Aprobar plan estratégico anual - Aprobar presupuesto anual - Aprobar planes de desempeño - Contratar y despedir gerentes FUNCIONES - Recibir informes: Gastos reales vs. presupuestado - Recibir informes de auditores externos e internos - Recibir informes sobre desempeño del portafolio - Recibir informes de desarrollo de programas y actividades no alcanzadas

29 Órganos de gobierno del Comité Promotor Comité de inversiones: - Adopta las decisiones de inversión - Supervisa la política de inversiones FUNCIONES - Aprueba los lineamientos para la valorización de los activos - Monitorea el desempeño de las inversiones - Decide sobre la liquidación de las inversiones - Propone el presupuesto anual

30 Incubadora de Fondos VC Se propone la continuación del sistema de incubación de fondos de inversión del Proyecto Invertir de PROCAPITALES 1. COFIDE convocaría a las SAFIs para que presenten propuestas de Fondos VC a un grupo de inversionistas 5. PYME CAPITAL y los inversionistas invierten en el Fondo VC 2. La SAFI que presente un Fondo VC debe hacerlo siguiendo los lineamientos de PYME CAPITAL 4. PYME CAPITAL compartirá con los inversionistas los costos sobre la calidad de cada propuesta 3. Cada inversionista decidirá si está interesado en llevar a cabo un Due Diligence sobre la propuesta del Fondo VC

31 Propuestas regulatorias y tributarias Fondos de Inversión en Capital de Riesgo Eliminar el IGV a los intereses que generan los instrumentos de deuda en los que invierten los fondos de inversión (fondos mezanine). Permitir que la Sociedad en Comandita por Acciones (estructura similar a la Limited Liability Partnership) opere como un vehículo de inversiones alternativo a las SAFI y sea considerado tributariamente transparente para efectos del IR, cuando tenga como objeto exclusivo llevar a cabo inversiones en VC/PE y no haga oferta pública de valores.

32 Propuestas regulatorias y tributarias Eliminar el IGV a las comisiones que cobran las SAFI por la administración de fondos. Sociedad Administradora de Fondos de Inversión (SAFI) Establecer que las SAFI que administran únicamente fondos de inversión de oferta privada no están sujetas a la regulación y supervisión de CONASEV. Utilizar formatos para verificar cumplimiento de requisitos exigidos para obtener la autorización de organización y funcionamiento de nuevas SAFI. Permitir que la liquidación del IR que tiene que realizar la SAFI para cada uno de sus partícipes no sea anual sino que coincida con el período de vida del fondo de inversión que administra.

33 Propuestas regulatorias y tributarias Eliminar el IR a las ganancias de capital provenientes de las inversiones en venture capital/private equity. Inversionistas Crear un asset class para inversiones en venture capital/private equity independiente de la categoría renta variable dentro de los límites de inversión de las AFP. Alternativamente crear un asset class de inversión de libre disponibilidad.

34 Propuestas regulatorias y tributarias Reducir la tasa del IR del 30% aplicable a las rentas de tercera categoría que generen las empresas que reciban financiamiento de fondos de inversión en capital de riesgo, cuando reinviertas dichas rentas. Empresas Objetivo Definir legalmente las cláusulas contractuales usualmente utilizadas en los contratos para la inversión en venture capital/private equity. Crear un segmento en la bolsa para empresas emergentes (small cap) con menores costos y requisitos de información, para facilitar la salida de los fondos de inversión.

35 Pequeña Empresa y Capital de Riesgo Acceso al Financiamiento, Desarrollo Económico e Inclusión Social 09 de mayo de 2008 CONSEJO NACIONAL PARA EL DESARROLLO DE LA MICRO Y PEQUEÑA EMPRESA

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