Financiación del Plan de Crecimiento de la Pyme

Tamaño: px
Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "Financiación del Plan de Crecimiento de la Pyme"

Transcripción

1 11 documentos aeca documentos aeca Valoración y Financiación de Empresas Valoración y Financiación de Empresas Financiación del Plan de Crecimiento de la Pyme Entre las distintas medidas de protección a las pymes se encuentran cuatro instrumentos financieros destinados a apoyar el desarrollo de sus planes de crecimiento: el capital riesgo, los préstamos participativos, el aval de las Sociedades de Garantía Recíproca y el Mercado Alternativo Bursátil (MAB). El objetivo de este Documento es describir, desde una perspectiva eminentemente práctica, cada una de estas fuentes de financiación. En este sentido, el Documento se ha estructurado a través de un hilo conductor que recoge, para cada una de estas figuras, aspectos tales como condiciones legales y financieras, perfil de las empresas susceptibles de acudir a estos instrumentos, proceso de acceso, coste y ventajas de cada uno de ellos. Con la finalidad de ser un Documento útil en la práctica empresarial, se ha acudido a la opinión de profesionales, tanto del ámbito de las distintas entidades concedentes como de las empresas receptoras y de otros agentes implicados en estas operaciones de financiación. En definitiva, la pretensión final de este Documento es ofrecer a los gestores de las pymes la información necesaria para poder decidir, en cada caso, la elección del modelo idóneo de financiación que requiera el plan de crecimiento. Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas DECLARADA DE UTILIDAD PÚBLICA ISBN VALORACIÓN Y FINANCIACIÓN DE EMPRESAS Financiación del Plan de Crecimiento de la Pyme aeca Financiación del Plan de Crecimiento de la Pyme Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas

2

3 D O C U M E N T O S A E C A S E R I E V A L O R A C I Ó N Y F I N A N C I A C I Ó N D E E M P R E S A S Financiación del Plan de Crecimiento de la Pyme Documento nº 11 Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas (AECA)

4 Los Documentos de la Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas (AECA) recogen las conclusiones de sus distintas Comisiones de Estudio acerca de temas específicos de interés profesional. La diversidad en la composición de estas Comisiones de Estudio, con expertos de diversos sectores, enfoques e intereses distintos, garantiza un proceso de elaboración y de discusión rico en matices y riguroso de fondo, aportando a los pronunciamientos de AECA su distintivo de general aceptación. La primera edición del presente Documento está abierta a la opinión de los socios de AECA y del conjunto de interesados en las materias tratadas Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas Rafael Bergamín, 16 B Madrid Tels.: Fax: ISBN: Depósito legal: M ª edición - Septiembre 2011 IMPRIME: Xxxxxx Impreso en papel ecológico El contenido de este documento no podrá ser reproducido en forma alguna sin la previa autorización por escrito de la Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas (AECA)

5 COMISIÓN DE VALORACIÓN Y FINANCIACIÓN DE EMPRESAS DE AECA PRESIDENTE: Manuel LARRÁN JORGE Universidad de Cádiz SECRETARIO: Domingo GARCÍA PÉREZ DE LEMA Universidad Politécnica de Cartagena PONENTE DE ESTE DOCUMENTO: Elisabeth BUSTOS CONTELL Universidad de Valencia VOCALES: María Cristina ABAD NAVARRO Universidad de Sevilla Mario ALONSO AYALA Auren Borja AMOR TAPIA Universidad de Extremadura Rubén ARAGÓN LÓPEZ Delta Investigación Financiera Montserrat CASANOVAS RAMÓN Universidad de Barcelona Juan CUETO ÁLVAREZ DE SOTOMAYOR Ibersecurities Cecilia DE LA HOZ ARESPACOCHAGA e-valora Financial Services Pablo FERNÁNDEZ LÓPEZ IESE Julián GARCÍA Utilities Morgan Stanley Domingo GARCÍA COTO Revista Bolsa de Madrid Emma GARCÍA MECA Universidad de Murcia Manuel M. GARCÍA-AYUSO COVARSÍ Universidad Sevilla Begoña GINER INCHAUSTI Universidad de Valencia Juan Carlos GÓMEZ SALA Universidad de Alicante José Antonio GONZALO ANGULO Universidad de Alcalá de Henares Jesús HEREDERO CABALLERÍA Acorde Corporate Juan José HERRERA Informa Raúl IÑÍGUEZ Universidad de Alicante Joaquina LAFFARGA BRIONES Universidad de Sevilla Germán LÓPEZ ESPINOSA Universidad de Navarra Francisco J. LÓPEZ LUBIÁN Instituto de Empresa Teresa MARIÑO Escuela de Negocios Caixanova Isabel MARTÍNEZ CONESA Universidad de Murcia Ana MARTÍNEZ RAMÓN KPMG Auditores Juan MONTERREY MAYORAL Universidad de Extremadura Ernesto OLLERO BORRERO American Appraisal Value Management Juan Manuel PIÑERO LÓPEZ Universidad de Cádiz Carmelo REVERTE MAYA Universidad Politécnica de Cartagena Enrique RIBAS MIRANGELS Universidad Autónoma de Barcelona Manuel RODRÍGUEZ LÓPEZ Caixa Galicia Alfonso ROJO RAMÍREZ Universidad de Almería Josep María SALAS PUIG Universidad Autónoma de Barcelona Javier SÁNCHEZ RAMOS Ernst & Young Sebastián SOTOMAYOR GONZÁLEZ Universidad de Cádiz María Teresa TASCÓN FERNÁNDEZ Universidad de León Simeón VADILLO Ad Interim

6 ÍNDICE INTRODUCCIÓN EL CAPITAL RIESGO FORMAS JURÍDICAS DE CAPITAL RIESGO TIPOS DE CAPITAL RIESGO PERFIL DE LAS EMPRESAS SUSCEPTIBLES DE ACCEDER AL CAPITAL RIESGO DESARROLLO DE UNA OPERACIÓN DE CAPITAL RIESGO Fase de decisión Fase de documentación Fase de búsqueda Fase de exposiciones Fase de negociaciones Fase de la due diligence Fase de renegociación y cierre de la operación OPERACIONES ESPECÍFICAS DE CAPITAL RIESGO Financiación para emprendedores Adquisición por los directivos RELACIÓN CON EL CAPITAL RIESGO DESINVERSIÓN DEL CAPITAL RIESGO COSTE DE UNA OPERACIÓN DE CAPITAL RIESGO VENTAJAS DEL CAPITAL RIESGO CONCLUSIONES LOS PRÉSTAMOS PARTICIPATIVOS ASPECTOS LEGALES DEL PRÉSTAMO PARTICIPATIVO CONSIDERACIONES CONTABLES DEL PRÉSTAMO PARTICIPATIVO Tratamiento contable del préstamo participativo Efecto contable del préstamo participativo computado como patrimonio neto...46 Pág.

7 2.3 CARACTERÍSTICAS FINANCIERAS DEL PRÉSTAMO PARTICIPATIVO Préstamos participativos de capital público Préstamos participativos de capital privado Préstamos participativos para emprendedores Préstamos participativos en operaciones vinculadas COSTE DE UNA OPERACIÓN DE PRÉSTAMO PARTICIPATIVO IMPLICACIONES FISCALES DEL PRÉSTAMO PARTICIPATIVO Aspectos generales: tributación directa e indirecta Aspectos específicos de las operaciones vinculadas PERFIL DE LAS EMPRESAS SUSCEPTIBLES DE ACCEDER AL PRÉSTAMO PARTICIPATIVO ACCESO Y DESARROLLO DE UNA OPERACIÓN DE PRÉSTAMO PARTICIPATIVO VENTAJAS DEL PRÉSTAMO PARTICIPATIVO Ventajas frente a los préstamos ordinarios Ventajas frente al capital riesgo CONCLUSIONES EL AVAL DE LAS SOCIEDADES DE GARANTÍA RECÍPROCA CARACTERÍSTICAS LEGALES DE LAS S.G.R TIPOS DE SOCIOS EN LAS S.G.R Socios partícipes Socios protectores OBLIGACIONES Y DERECHOS DE LOS SOCIOS DE LAS S.G.R Obligaciones del socio partícipe Derechos del socio partícipe TIPOS DE AVALES CONCEDIDOS POR LAS S.G.R PERFIL DE LAS EMPRESAS SUSCEPTIBLES DE ACCEDER AL AVAL DE LAS S.G.R ACCESO AL AVAL DE LA S.G.R. Y DESARROLLO DEL PROCESO COSTE DEL AVAL DE LAS S.G.R Coste del aval financiero de las S.G.R Coste del aval comercial de las S.G.R Coste del aval técnico de las S.G.R CONTABILIDAD DEL AVAL DE LAS S.G.R VENTAJAS DEL AVAL DE LAS S.G.R CONCLUSIONES...93

8 4. EL MERCADO ALTERNATIVO BURSÁTIL (MAB) CARACTERÍSTICAS DEL MAB PERFIL DE LAS EMPRESAS SUSCEPTIBLES DE COTIZAR EN EL MAB REQUISITOS PARA INCORPORARSE AL MAB Agentes de obligada contratación Asesor registrado Proveedor de liquidez Otros agentes Documentación previa Due diligence Informe de valoración Modificación estatutaria Folleto informativo Otras obligaciones documentales Solicitud de incorporación PROCESO DE SALIDA AL MAB Modalidades de salida al MAB Fijación del precio de referencia Análisis comparativo de las distintas modalidades MODALIDAD DE NEGOCIACIÓN DE LAS ACCIONES REQUISITOS DE PERMANENCIA EN EL MAB COSTE DE COTIZAR EN EL MAB VENTAJAS DE COTIZAR EN EL MAB CONCLUSIONES CONCLUSIONES GENERALES BIBLIOGRAFÍA LEGISLACIÓN OTRAS FUENTES DE INFORMACIÓN ANEXO...123

9 INTRODUCCIÓN Tradicionalmente, las pymes se han enfrentado a una patente dificultad para acceder al Mercado de Capitales, pues las ampliaciones públicas de capital y las emisiones de deuda como mecanismos para obtener financiación a largo plazo han resultado, en la práctica, cauces vetados para este tipo de empresas. Esta restricción ha obligado a las pymes a acudir reiteradamente a las Entidades de Crédito para cubrir sus necesidades de financiación estructural. Sin embargo, tal dependencia bancaria ha desembocado, en no pocas ocasiones, en una saturación de su capacidad de endeudamiento y, por consiguiente, en un estrangulamiento de su capacidad de inversión y de crecimiento. Más aún, los elevados intereses que se ven obligadas a pagar como consecuencia de su mayor prima de riesgo, unido al desajustado plazo de su financiación son, precisamente, unas de las principales causas de quiebra en estas empresas. La vulnerabilidad financiera presente en las pymes contrasta con el gran peso que tienen en la macroeconomía y en el empleo, lo que ha llevado a los distintos gobiernos a elaborar medidas de protección para estas empresas. En este contexto surgen cuatro figuras financieras destinadas especialmente a las pymes: el capital riesgo, los préstamos participativos, las Sociedades de Garantía Recíproca y el Mercado Alternativo Bursátil. Con estos instrumentos se pretende ampliar las posibilidades de financiación a largo plazo, de modo que se eliminen las barreras que impidan desarrollar los planes estratégicos en aquellas pymes con claras expectativas de rentabilidad. No obstante, muchas pymes desconocen las características propias de estas figuras financieras diseñadas para ellas. Por este motivo, el propósito de este documento será describir cada uno de estos instrumentos para que, en cada caso, los gestores de las pymes puedan disponer de la información que requieran en la elección de sus planes de financiación. Para alcanzar este objetivo, el Documento se ha elaborado desde una perspectiva basada en la realidad empresarial. De este modo, incluye la opinión y experiencia, obtenida a través de entrevistas, de responsables de entidades conceden- Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11 9

10 tes y empresas financiadas con cada uno de los instrumentos descritos; así como de profesionales tales como auditores e inspectores de Hacienda y asesores legales, fiscales y financieros, entre otros. Asimismo, se ha acudido a contratos para recoger las condiciones que, en la práctica, se establecen en cada una de las operaciones. Para una mejor comprensión, este Documento se ha elaborado siguiendo una estructura homogénea, de manera que en todos los instrumentos se han descrito unos aspectos comunes tales como características legales, financieras, perfil de las empresas, criterios de decisión, desarrollo, coste y ventajas de cada una de las operaciones. Con todo ello, la motivación final de este Documento es ofrecer una visión útil para aquellos profesionales interesados en conocer con profundidad cada uno de los instrumentos financieros puestos al servicio de la pyme 1. 1 Puede consultarse la definición de pyme en el anexo contenido al final de este Documento. 10 Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11

11 1 EL CAPITAL RIESGO El capital riesgo es el capital social aportado por un socio estrictamente financiero cuya vocación en la empresa es temporal, ya que su objetivo se centra en la obtención de plusvalías a través de la venta de sus acciones cuando realice su desinversión 2. El capital riesgo no puede, por imperativo legal, invertir en empresas de naturaleza financiera o inmobiliaria, por ser sectores a los que se intenta proteger de la especulación. Tampoco puede entrar en el capital de empresas que, en el momento de la aportación, coticen en el primer mercado de las Bolsas de valores 3. Como medio de financiación, el capital riesgo le permite a la empresa obtener fondos de un volumen difícilmente alcanzable en las Entidades de Crédito, pues el destino del capital arriesgado no es la mera adquisición de activos permanentes, sino la financiación integral del plan estratégico. El porcentaje de participación del capital riesgo suele oscilar entre el 30% y el 45% y en muy raras ocasiones supera el 50%, ya que su interés no se basa en hacerse con el control de la empresa participada. No obstante, su aportación le otorga presencia en el Consejo de Administración y, desde esta posición, se implica en la toma de decisiones estratégicas por ser las generadoras de rentabilidad. Por el contrario, no suele interferir en la gestión cotidiana de la empresa. 2 El origen del capital riesgo se remonta al siglo XIX, con la construcción del los grandes ferrocarriles en EE.UU. No obstante, según Ken Morse, director del centro de emprendedores del MIT (Instituto Tecnológico de Massachussets), la primera inversora de capital riesgo de la historia fue Isabel la Católica, quien dio no sólo dinero, también soporte y logística para alguien que era un extranjero. 3 El primer mercado de la Bolsa de valores es el mercado donde cotizan las grandes empresas. Sin embargo, la normativa admite que el capital riesgo entre en empresas cotizadas siempre que se excluyan de cotización antes de un año. Precisamente este fue el caso de Cortefiel, que fue participada por el fondo de capital riesgo Permira y tuvo que salirse de cotización para cumplir con la exigencia legal. Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11 11

12 Justamente, el asesoramiento estratégico es uno de los valores añadidos del capital riesgo. Por este motivo es la financiación de elección para aquellas pymes que necesitan dar el salto a gran empresa, ya que las aportaciones intangibles del capital riesgo aceleran el desarrollo del proyecto de crecimiento. 1.1 FORMAS JURÍDICAS DE CAPITAL RIESGO El capital riesgo se encuentra regulado por la Ley 25/2005, de 24 de noviembre. Existen tres formas de Entidades de Capital Riesgo: las Sociedades de Capital Riesgo, los Fondos de Capital Riesgo y los inversores ángeles o inversores informales (business angels) 4. Las Sociedades de Capital Riesgo (S.C.R.) son entidades financieras cuyo objeto principal es la toma de participación, con carácter temporal, en el capital de empresas no financieras y de naturaleza no inmobiliaria que, en el momento de la toma de participación, no coticen en el primer mercado de la Bolsa de Valores. Las Sociedades de Capital Riesgo están sujetas a la supervisión y control de la Comisión Nacional del Mercado de Valores 5. Por otra parte, los Fondos de Capital Riesgo (F.C.R.) son vehículos de inversión con el mismo objeto que las Sociedades de Capital Riesgo. Están gestionados por una Sociedad Gestora de Entidades de Capital Riesgo (S.G.E.C.R.) 6 y tienen como particularidad que suelen ser fondos cerrados, por lo que el partícipe no puede recuperar su inversión hasta que el fondo se liquide. La duración del fondo se establece sobre los diez años, de los cuales se destinan los primeros cuatro o cinco a realizar inversiones y el resto a desinvertir hasta su liquidación 7. De otro lado, los business angels presentan un rasgo diferencial, pues destinan su inversión a la financiación de emprendedores. Estos inversores pueden adoptar tres tipos. El primero se corresponde con personas físicas que invierten directamente y gestionan sus propias inversiones. Suelen tener amplios conocimientos 4 El sector del capital riesgo utiliza una jerga repleta de anglicismos. La inclusión de ellos en este trabajo tiene la exclusiva finalidad de familiarizar al lector en estos términos para que, en su caso, pueda acceder a este tipo de operaciones en condiciones de igualdad lingüística. 5 Puede consultarse la lista de Sociedades de Capital Riesgo y su especialización en 6 Las Sociedades Gestoras de Entidades de Capital Riesgo son sociedades anónimas cuyo objeto es la administración y gestión de las sociedades y fondos de capital riesgo. Las sociedades gestoras no participan en empresas, pero sí deciden en qué empresas ha de participar el fondo. Su beneficio se realiza vía comisiones. 7 Existen fondos especializados en tamaño, zona geográfica, tipo de operaciones o sector. Sirva como ejemplo de fondo sectorial el que han constituido algunos miembros de la familia Roig, propietaria de Mercadona. El fondo está especializado en el sector de la alimentación y su primera operación, por un importe de seis millones de euros, se realizó con Dafsa, fabricante de zumos, sopas y caldos para la marca Hacendado. 12 Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11

13 sobre determinados sectores, por lo que no sólo aportan fondos sino que, además, suelen implicarse en la gestión de la empresa en la que participan. El segundo tipo se trata de personas físicas que también desean realizar inversiones arriesgadas pero, al contrario que las anteriores, no buscan directamente las oportunidades de inversión, sino que encargan este cometido y la gestión de la aportación a una Entidad Gestora de Entidades de Capital Riesgo o, incluso, a un profesional. Por último, existen personas jurídicas sin forma societaria explícita de Sociedad de Capital Riesgo, pero cuyo objeto es, también, la inversión en capital. El siguiente cuadro muestra un resumen de cada una de las formas que puede adoptar el capital riesgo, así como sus similitudes y diferencias. 1.2 TIPOS DE CAPITAL RIESGO Aunque la Ley 25/2005 trata al capital riesgo de forma genérica, los profesionales de este sector distinguen entre capital riesgo (venture capital) cuando la inversión se realiza en empresas inmaduras (early stage); y capital inversión (private equity) cuando la aportación de capital se realiza en empresas consolidadas. El capital riesgo suele ser aportado por business angels, mientras que el capital inversión suele canalizarse a través de fondos de capital riesgo. Esta diferenciación todavía se desagrega más atendiendo al destino de la inversión, según se expone en el cuadro de la página siguiente. El capital riesgo aportado a empresas en fases tempranas (venture capital) es el más arriesgado de la clasificación, pues todavía no existe un recorrido empresarial en el que fundamentar las expectativas. Esta financiación inicial se divide en los siguientes tipos atendiendo a la fase en la que entra el capital riesgo: El capital semilla (seed capital) es el que se aporta cuando sólo existe una idea de negocio y, por tanto, se destina a financiar todo aquello que requiere la materialización de la idea. Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11 13

14 El capital de arranque (start up) es el aportado a empresas ya constituidas y con un producto ya diseñado. Lo que se financia en este caso es la puesta en marcha y la salida del producto. Por otro lado, el capital inversión (private equity) se clasifica, atendiendo al fondo de la operación, en los siguientes tipos: El capital de expansión o desarrollo (expansion capital) es el que se aporta a empresas maduras para financiar proyectos de crecimiento, de internacionalización, de creación de un nuevo producto o de compra de otra empresa competidora. El capital de reemplazo o sustitución (replacement) es el que entra comprando las acciones de uno o varios accionistas (operaciones cash out), o de la totalidad de ellos (operaciones cash pocket). Este tipo se da, habitualmente, en empresas que atraviesan por conflictos entre los socios o en empresas familiares sin líneas de sucesión. El capital de reorientación (turn around) es el destinado a reflotar empresas que atraviesan por una crisis pero replantean su negocio con planes de viabilidad. 14 Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11

15 Por último, en las compras con apalancamiento (Leverage Buy Out o LBO) se financia la adquisición de una empresa mediante capital aportado por los compradores, entre los que se incluye al capital riesgo, y deuda garantizada por los propios activos de la compañía que se va a adquirir. Se pueden definir los siguientes tipos: MBO (Management Buy Out): la empresa es adquirida por su propio equipo directivo. MBI (Management Buy In): la empresa es adquirida por un equipo directivo externo a la misma, pero generalmente del mismo sector. BIMBO (Buy In Management Buy Out): es una combinación de las anteriores, ya que la empresa es adquirida por sus propios directivos y por personas externas. EBO (Employee Buy Out): la empresa es adquirida por el conjunto de empleados. OBO (Owners Buy Out): el propietario vende la mayoría de su empresa a un socio financiero y se compromete a vender su parte minoritaria cuando también lo haga su socio. La anterior clasificación del capital riesgo es importante a efectos prácticos, pues las Entidades de Capital Riesgo están especializadas en fases empresariales, en tipos de operaciones e, incluso, en sectores y zonas geográficas. 1.3 PERFIL DE LAS EMPRESAS SUSCEPTIBLES DE ACCEDER AL CAPITAL RIESGO Existen múltiples perfiles de empresas susceptibles de acudir al capital riesgo, entre las que se encuentran aquellas pymes que pretenden crecer. Asimismo, el capital riesgo es buscado por emprendedores que quieran crear una empresa, por propietarios sin sucesión, por empresas multinacionales que necesiten vender una filial no estratégica o por equipos directivos que deseen realizar una MBO, entre otros. Con independencia del tipo de empresa y situación, el capital riesgo persigue obtener la máxima rentabilidad cuando realice su desinversión. Para conseguir su objetivo, centra su interés en aquellas compañías que cuenten con un elevado potencial de crecimiento y de generación de caja; y sean capaces de presentar un plan de negocio ambicioso, pero coherente y realista en sus proyecciones 8. En concreto, las empresas que interesan al capital riesgo son aquellas capaces de generar Ebitdas 9 superiores al 15% de las ventas. El Ebitda es la variable empresarial que más preocupa a estos inversores, pues a partir de este beneficio se deter- 8 Según palabras de Manuel Gimeno, profesional del capital riesgo, las cuotas de mercado del 35% no nos las creemos. 9 EBITDA es el acrónimo anglosajón de Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization, es decir, beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Este beneficio no se contempla en el Plan General de Contabilidad, pero es una variable muy utilizada por el capital riesgo para decidir su inversión. Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11 15

16 minan, con los oportunos ajustes, los flujos de caja libres o free cash flow 10 esperados, utilizados como base de cálculo para estimar la rentabilidad de la inversión. Hay un tipo de empresas que resultan especialmente atractivas para el capital riesgo. Son las que en este sector se conocen como gacelas, por ser capaces de realizar importantes saltos en sus resultados año tras año. Las gacelas suelen ser empresas de base tecnológica. La rentabilidad deseada por el capital riesgo, medida a través de la TIR 11, se sitúa entre el 17% y el 25% según el riesgo del proyecto a financiar. El tiempo que los flujos de caja tarden en recuperar la inversión también es una cuestión importante para el capital riesgo, pues su horizonte de permanencia en la empresa se sitúa entre tres y siete años. El motivo de establecer este intervalo temporal es porque consideran que un plazo inferior es insuficiente para que la inversión madure, mientras que en un plazo superior es difícil conseguir incrementos de la TIR sostenidos en el tiempo 12. Como el horizonte temporal se plantea a medio o largo plazo, la operación está sujeta a un elevado nivel de riesgo que el inversor intenta minimizar mediante determinadas medidas de contención. El principal mecanismo de control de riesgo se basa en la calidad del equipo directivo. Este rasgo es determinante en la decisión del socio financiero pues, al fin y al cabo, será este equipo quien gestione la inversión y, en consecuencia, se le exige capacidad probada para lograr el éxito del proyecto 13. Además, para contener el riesgo inherente a la inversión y decidir finalmente su aportación, el socio financiero necesita tener posibilidades reales de desinversión. Este requisito resulta fundamental para el capital riesgo, pues no desea verse atrapado en ninguna empresa más allá del tiempo que considera óptimo 14. En este contexto, la especialización en determinados sectores es un mecanismo utilizado por algunas Entidades de Capital Riesgo para ampliar sus vías de desinversión, pues favorece las fusiones o absorciones entre las empresas de su grupo de participadas facilitando, de este modo, su salida. Al mismo tiempo, la espe- 10 El flujo libre de caja de un periodo determinado se calcula restándole al Ebitda el incremento del capital circulante y la inversión en inmovilizado en ese mismo periodo y restándole, además, el impuesto que hipotéticamente pagaría la empresa sobre el beneficio antes de intereses, pues el flujo de caja libre no contempla la forma en que está financiada la empresa. 11 La TIR (tasa interna de rentabilidad) mide la rentabilidad bruta de una inversión sin tener en cuenta cómo está financiada, esto es, sin descontar el coste de financiación de la inversión. 12 El tiempo que definitivamente permanezca el inversor en la empresa dependerá de la generación de flujos de caja del proyecto financiado y del plazo que éstos tarden en recuperar la inversión, es decir, del plazo de recuperación o pay back de la inversión. 13 Como anécdota, una entidad rechazó un proyecto porque le presentaron un plan de negocio con faltas de ortografía, lo que daba idea de la poca calidad del equipo gestor. 14 El socio financiero dedica tanto tiempo a analizar la inversión como la desinversión, pues ambas le preocupan por igual. Tanto es así que en el ámbito del sector se dice que las Sociedades de Capital Riesgo son como los gatos, pues no entran en ningún sitio si no tienen claro cómo salir. 16 Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11

17 cialización potencia las sinergias entre las sociedades participadas y favorece la consecución de la rentabilidad deseada. En definitiva, los factores que determinan la decisión de inversión del socio financiero se pueden resumir en equipos directivos competentes, proyectos de inversión aparentemente rentables y posibilidades claras de desinversión. En un sentido contrapuesto, el capital riesgo no muestra ningún interés por aquellas empresas que son entendidas por sus propietarios como una prolongación de su patrimonio personal y las estrangulan con sueldos desmesurados y dividendos encubiertos. El capital riesgo nunca financia estas prebendas y únicamente está dispuesto a apoyar a aquellos empresarios verdaderamente comprometidos con su negocio y con una demostrada visión empresarial. 1.4 DESARROLLO DE UNA OPERACIÓN DE CAPITAL RIESGO Las operaciones de capital riesgo tienen un proceso complejo y, hasta la firma del contrato, suelen abarcar una duración que se aproxima a un año y nunca es inferior a seis meses. Este proceso es análogo al de la venta de una empresa pues, al fin y al cabo, se trata de vender al inversor arriesgado una parte de ella. Las principales fases que se producen en el desarrollo de estas operaciones son las que se exponen a continuación. A continuación, los siguientes epígrafes recogerán un análisis de cada una de estas fases FASE DE DECISIÓN La primera cuestión que debe decidir el empresario es si está dispuesto a vender una parte de su empresa, es decir, si está dispuesto a compartirla con un tercero para poder financiar su plan estratégico. Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11 17

18 Superada esta premisa, la empresa deberá plantearse si sus expectativas encajan con las del capital riesgo, pues recordemos que el socio financiero exige unos requisitos muy definidos para decidir su inversión 15. La decisión de acudir al capital riesgo no se basa únicamente en la obtención de la financiación que requiera el plan empresarial, pues el acompañamiento estratégico del capital riesgo es buscado, en muchas ocasiones, para dar el salto a gran empresa, para internacionalizarse o, incluso, para salir al mercado bursátil. Una vez se ha decidido que el capital riesgo es la financiación idónea para la empresa, el empresario puede comenzar la búsqueda del socio financiero. Sin embargo, la búsqueda directa resulta excepcional porque habitualmente se realiza a través de un asesor experto, lo que resulta muy recomendable para acelerar el encuentro y conseguir la mejor opción. Tras contactar con un asesor independiente, éste realiza un análisis rápido de la empresa. Si el estudio demuestra que la operación es viable, entonces las partes firmarán un mandato de búsqueda de inversores FASE DE DOCUMENTACIÓN El proceso de documentación se inicia con un análisis DAFO 16 de la compañía y, de este modo, el asesor se introduce en el conocimiento profundo de la empresa y de las palancas que generan su valor, como requisito necesario para su posterior negociación con los potenciales inversores. Una vez el asesor ha asimilado la información necesaria, llega el momento de elaborar la documentación que requerirá la búsqueda del inversor financiero. El asesor colaborará de forma muy estrecha con el equipo directivo en la confección de toda la documentación, para que su estructura y contenido se ajusten al formato exigido por el capital riesgo. La documentación necesaria en una operación de capital riesgo se compone de los informes contenidos en el siguiente cuadro. 15 Sólo alrededor del 5% de las peticiones de capital riesgo logran conseguirlo. Aún así, y utilizando jerga del sector, se dice que de cada diez inversiones, tres son catástrofes, cuatro son muertos vivientes pues apenas recuperan lo invertido y únicamente tres son premios gordos. 16 Acrónimo de Debilidades, Amenazas, Fortalezas y Oportunidades. Este informe permite identificar los puntos fuertes y débiles de la empresa, considerada tanto de forma aislada como respecto de su sector. 18 Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11

19 El primer documento a elaborar es el plan de negocio 17, que materializa numéricamente el plan estratégico de la empresa. Por lo tanto, recoge un plan financiero que contempla los desembolsos del plan de inversiones según el calendario previsto. Mediante el plan de negocio se detecta el valor que aportará a la empresa la realización del proyecto, pero hay que hacer especial hincapié en el realismo que deben tener las previsiones de ventas y costes, porque todo el análisis parte de estos datos y una estimación marcadamente errónea invalidaría la conclusión. Para mitigar la incertidumbre, es interesante realizar un análisis de sensibilidad ante las magnitudes más relevantes del proyecto, pues de esta forma se puede ofrecer un intervalo de rentabilidades que permitirá obtener información sobre un máximo y un mínimo. Además, se recomienda diseñar un plan de contingencias para el caso de que se produzca un cambio inesperado en las previsiones. La elaboración de esta propuesta resulta muy atractiva para el inversor, porque le aporta una visión de los recursos profesionales del equipo gestor. El plan de negocio es la base sobre la que se sustenta el resto de documentos. A partir de este plan, se confecciona el perfil ciego, cuyo contenido resume en dos o tres páginas las características del proyecto que se pretende acometer y su rentabilidad esperada, aunque se omite el nombre de la empresa para preservar el anonimato. El perfil ciego es el primer documento que se entrega a los inversores potenciales para que puedan hacer un análisis superficial de la conveniencia de inversión. Obviamente, su presentación y planteamiento deben ser capaces de despertar el interés de sus receptores. Al mismo tiempo la empresa elabora el cuaderno de venta que se entregará a los inversores interesados en la operación. Este documento extiende la información contenida en el perfil ciego, pero tampoco la ofrece de forma exhaustiva, sino resumida en un máximo de quince páginas que contendrán una breve descripción de la empresa y su producto, así como una exposición abreviada de las proyecciones financieras para los próximos cinco años. En concreto, el cuaderno de venta está compuesto por los resúmenes informativos que se exponen en el cuadro de la página siguiente. Finalmente, el asesor lleva a cabo la valoración de la empresa 18. Habitualmente, el valor de una empresa (Enterprise value o EV) se expresa mediante un rango, esto es, no se establece en un único valor, sino a través de una horquilla que refle- 17 Un modelo de plan de negocio puede consultarse en: 18 La valoración de una empresa se realiza con métodos comúnmente aceptados. Pueden consultarse los distintos métodos de valoración en la colección de los Documentos de AECA elaborados por la Comisión de Valoración y Financiación de Empresas. Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11 19

20 ja el valor mínimo y máximo que se otorga a la empresa. Este intervalo de valores será utilizado por el asesor como referencia en la negociación del precio. Pero en ningún momento se mostrará el informe de valoración al potencial inversor, porque lo contrario condicionaría su oferta. El valor es una variable subjetiva y puede que para el posible socio financiero la empresa tenga un valor superior al que refleje el informe. Del precio que finalmente se acuerde en la negociación dependerá la cuota de participación que le corresponda al inversor por el capital aportado. Cuanto mayor sea el precio de la empresa, mayor será el de sus acciones y menor será el porcentaje de participación que se atribuya al socio financiero por su aportación. Para concluir, insistimos en que toda la documentación destinada a los potenciales inversores debe contener información veraz, pues lo contrario deteriorará el resultado de la posterior due diligence y comprometerá la negociación. No obstante, tampoco es recomendable que la información sea demasiado explícita pues, por un lado, hay que salvaguardar ante terceros determinados aspectos relevantes de la empresa que, por otro lado, pueden utilizarse como recursos en la negociación con el definitivo socio financiero FASE DE BÚSQUEDA Si la primera ventaja de contratar los servicios de un asesor financiero se deriva de la experiencia profesional en la elaboración de toda la documentación necesaria, la segunda ventaja se constata en el acortamiento del plazo y optimización de la búsqueda de los potenciales inversores. Para facilitar el encuentro, los asesores cuentan con potentes bases de datos que recogen y clasifican a las Entidades de Capital Riesgo según sus preferencias en cuanto a tamaño y madurez de empresas, sectores, zonas geográficas, tipos de 20 Documento AECA Valoración y Financiación de Empresas Nº 11

manuales Claves para el éxito empresarial Capital riesgo: Qué es y como funciona

manuales Claves para el éxito empresarial Capital riesgo: Qué es y como funciona manuales Claves para el éxito empresarial 5 Capital riesgo: Qué es y como funciona RESULTAE Organización, reestructuración y expansión de empresas Febrero de 2015 MANUALES RESULTAE 5 CAPITAL RIESGO: QUÉ

Más detalles

PRODUCTOS FINANCIEROS NO TRADICIONALES

PRODUCTOS FINANCIEROS NO TRADICIONALES PRODUCTOS FINANCIEROS NO TRADICIONALES 1.- CAPITAL RIESGO Las Sociedades de Capital Riesgo son sociedades anónimas que invierten principalmente sus propios recursos en la financiación temporal de pymes

Más detalles

Qué es un Management Buy Out (MBO)?

Qué es un Management Buy Out (MBO)? Cuaderno 3 Qué es un Management Buy Out (MBO)? Madrid Barcelona Bilbao San Sebastián Qué es un Management Buy Out (MBO)? NORGESTIÓN viene prestando desde su fundación, a inicios de la década de los 70,

Más detalles

Unidad Trabajo: Índice:

Unidad Trabajo: Índice: Unidad Trabajo: Índice: Introducción. 1. LA FINANCIACIÓN. 1.1. Fuentes de financiación. 1.2. Costes financieros. 1.3. Comparar fuentes financiación. 1.4. Las fuentes apropiadas. 2. PRODUCTOS BANCARIOS.

Más detalles

Guías aprendeafinanciarte.com

Guías aprendeafinanciarte.com 1 Emprender e innovar. Estas son dos de las principales pautas que se repiten cuando hablamos de cuáles pueden ser las claves para que nuestro tejido empresarial vuelva vivir tiempos venideros. Tener una

Más detalles

El proceso de inversión. Presentación creada por:

El proceso de inversión. Presentación creada por: Presentación creada por: La Salle Technova Barcelona Soporte al emprendedor de base tecnológica Desde la idea hasta la entrada en mercados internacionales La Salle Technova Barcelona Año 2002 Qué significa

Más detalles

Norma Internacional de Contabilidad 13 Medición del Valor Razonable

Norma Internacional de Contabilidad 13 Medición del Valor Razonable Norma Internacional de Contabilidad 13 Medición del Valor Razonable Objetivo 1 Esta NIIF: (b) define valor razonable; establece en una sola NIIF un marco para la medición del valor razonable; y (c) requiere

Más detalles

BUENA PRÁCTICA Nº 23: CAPITAL RIESGO UNIVERSITARIO UNIRISCO GALICIA, S.C.R.S.A.

BUENA PRÁCTICA Nº 23: CAPITAL RIESGO UNIVERSITARIO UNIRISCO GALICIA, S.C.R.S.A. BUENA PRÁCTICA Nº 23: CAPITAL RIESGO UNIVERSITARIO UNIRISCO GALICIA, S.C.R.S.A. ANTECEDENTES UNIRISCO Galicia es una sociedad de capital riesgo que, bajo la iniciativa de las universidades de Santiago

Más detalles

Norma Internacional de Información Financiera 13 Medición del Valor Razonable

Norma Internacional de Información Financiera 13 Medición del Valor Razonable Norma Internacional de Información Financiera 13 Medición del Valor Razonable Objetivo 1 Esta NIIF: define valor razonable; establece en una sola NIIF un marco para la medición del valor razonable; y requiere

Más detalles

Crecimiento de las empresas mediante fusiones y adquisiciones. Barcelona, 21 de febrero de 2006

Crecimiento de las empresas mediante fusiones y adquisiciones. Barcelona, 21 de febrero de 2006 Crecimiento de las empresas mediante fusiones y adquisiciones Barcelona, 21 de febrero de 2006 Índice Introducción Compra venta de empresas Características principales Fases de la compra venta Elementos

Más detalles

Norma Internacional de Información Financiera 13 Medición del Valor Razonable

Norma Internacional de Información Financiera 13 Medición del Valor Razonable Norma Internacional de Información Financiera 13 Medición del Valor Razonable Objetivo 1 Esta NIIF: define valor razonable; establece en una sola NIIF un marco para la medición del valor razonable; y requiere

Más detalles

Madrid, 11 de diciembre de 2012

Madrid, 11 de diciembre de 2012 Madrid, 11 de diciembre de 2012 I Fases del Proceso de Inversión II - Pacto de Socios III Cláusulas específicas Dealflow Análisis de Inversiones Decisión de Inversión Desinversión Atracción de proyectos

Más detalles

Fases de desarrollo de un proyecto de private equity

Fases de desarrollo de un proyecto de private equity Fases de desarrollo de un proyecto Nº 244 Noviembre 2007 Estrategia Financiera 59 [ www.estrategiafinanciera.es ] Las empresas en proceso de expansión optan más por el private equity para financiar sus

Más detalles

GUÍA PARA LA CREACIÓN DE EMPRESAS

GUÍA PARA LA CREACIÓN DE EMPRESAS GUÍA PARA LA CREACIÓN DE EMPRESAS 1. ELECCIÓN DEL TIPO DE NEGOCIO La elección del tipo de negocio a poner en marcha es el punto de partida de todo proyecto empresarial. Son muchos los factores que pueden

Más detalles

Alternativas de financiación para su empresa: Inversiones extranjeros, Capital riesgo, Business Angels. D. Luis Baños

Alternativas de financiación para su empresa: Inversiones extranjeros, Capital riesgo, Business Angels. D. Luis Baños Alternativas de financiación para su empresa: Inversiones extranjeros, Capital riesgo, Business Angels. D. Luis Baños PONENTE Luis Baños Abogado, licenciado en empresariales, MBA por la Universidad de

Más detalles

(SÓLO alumnos que vayan a solicitar hacer uso de la convocatoria de FEBRERO)

(SÓLO alumnos que vayan a solicitar hacer uso de la convocatoria de FEBRERO) FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES LÍNEAS TEMÁTICAS DE TFG GRADO EN ADE 2015-16 (SÓLO alumnos que vayan a solicitar hacer uso de la convocatoria de FEBRERO) Departamento de Comercialización

Más detalles

Francisco Duato Socio ONEtoONE en Valencia Valencia 17 de Febrero de 2012

Francisco Duato Socio ONEtoONE en Valencia Valencia 17 de Febrero de 2012 Cómo se vende una Empresa? Francisco Duato Socio ONEtoONE en Valencia Valencia 17 de Febrero de 2012 Documento Confidencial. ONEtoONE 2008 Índice 1 2 3 4 Antecedentes Principales motivos para compra-venta

Más detalles

POLÍTICA DE INVERSIONES Y FINANCIACIÓN

POLÍTICA DE INVERSIONES Y FINANCIACIÓN POLÍTICA DE INVERSIONES Y FINANCIACIÓN El Consejo de Administración de Gamesa Corporación Tecnológica, S.A. (la Compañía ), de conformidad con lo previsto en los artículos 19 de los Estatutos Sociales

Más detalles

I. ESTADO DE LA CUESTIÓN Y ANÁLISIS DE LAS RAZONES QUE IMPULSAN LOS MOVIMIENTOS CORPORATIVOS. RAZONES QUE IMPULSA LOS MOVIMIENTOS CORPORATIVOS.

I. ESTADO DE LA CUESTIÓN Y ANÁLISIS DE LAS RAZONES QUE IMPULSAN LOS MOVIMIENTOS CORPORATIVOS. RAZONES QUE IMPULSA LOS MOVIMIENTOS CORPORATIVOS. I. ESTADO DE LA CUESTIÓN Y ANÁLISIS DE LAS RAZONES QUE IMPULSAN LOS MOVIMIENTOS CORPORATIVOS. RAZONES QUE IMPULSA LOS MOVIMIENTOS CORPORATIVOS. Existen muchas razones. Se reflejan, a continuación, las

Más detalles

en ed aut nomas ebook Financiación de proyectos empresariales Guía para el conocimiento en la búsqueda de financiación de proyectos de emprendimiento

en ed aut nomas ebook Financiación de proyectos empresariales Guía para el conocimiento en la búsqueda de financiación de proyectos de emprendimiento ebook Financiación de proyectos empresariales Guía para el conocimiento en la búsqueda de financiación de proyectos de emprendimiento 1. La financiación en la empresa. Conceptos básicos 2. Tipos de financiación.

Más detalles

LÍNEAS DE FINANCIACIÓN PÚBLICA 2014

LÍNEAS DE FINANCIACIÓN PÚBLICA 2014 LÍNEAS DE FINANCIACIÓN PÚBLICA 2014 ÍNDICE 1. TRABAJOS DESARROLLADOS 2. LÍNEAS DE FINANCIACIÓN INTRODUCCIÓN En la actualidad existen numerosas vías de financiación pública/privada para pymes como alternativa

Más detalles

GIJÓN INNOVA I Fondo de Capital Riesgo PRESENTACIÓN JUNIO DE 2010

GIJÓN INNOVA I Fondo de Capital Riesgo PRESENTACIÓN JUNIO DE 2010 GIJÓN INNOVA I Fondo de Capital Riesgo PRESENTACIÓN JUNIO DE 2010 CONTENIDO 1.- Que es el Capital Riesgo? 2.- Definición de Capital Riesgo 3.- Impacto Económico y Social del Capital Riesgo en España 4.-

Más detalles

Una vez definida la idea y antes de entrar en el análisis del Plan de Empresa, conviene que los promotores se planteen algunas preguntas:

Una vez definida la idea y antes de entrar en el análisis del Plan de Empresa, conviene que los promotores se planteen algunas preguntas: ELECCIÓN DEL TIPO DE NEGOCIO La elección del tipo de negocio a poner en marcha es el punto de partida de todo proyecto empresarial. Son muchos los factores que pueden llevar a una persona a inclinarse

Más detalles

Norma Internacional de Información Financiera 13 Valoración del valor razonable

Norma Internacional de Información Financiera 13 Valoración del valor razonable Norma Internacional de Información Financiera 13 Valoración del valor razonable Objetivo 1 Esta NIIF: define valor razonable, establece en una única NIIF un marco para la valoración del valor razonable,

Más detalles

AE CONSULTORES HABLANDO CON LOS ÁNGELES. Claves para la financiación de proyectos empresariales: Business Angels enero 2010

AE CONSULTORES HABLANDO CON LOS ÁNGELES. Claves para la financiación de proyectos empresariales: Business Angels enero 2010 AE CONSULTORES HABLANDO CON LOS ÁNGELES Claves para la financiación de proyectos empresariales: Business Angels enero 2010 Introducción al Socio Financiero A río revuelto, ganancia de pescadores. La lógica

Más detalles

Particularidades de la auditoría en empresas inmobiliarias (*) José Jerónimo Rico García

Particularidades de la auditoría en empresas inmobiliarias (*) José Jerónimo Rico García Particularidades de la auditoría en empresas inmobiliarias (*) José Jerónimo Rico García El artículo que se expone a continuación, resume algunos de los aspectos más significativos en relación con la auditoría

Más detalles

Financiación de la pyme IV: financiación ajena no bancaria

Financiación de la pyme IV: financiación ajena no bancaria 9 Financiación de la pyme IV: financiación ajena no bancaria El último capítulo de este libro lo vamos a dedicar a estudiar fuentes de financiación ajena que están al alcance de las pymes y no tienen naturaleza

Más detalles

PRIVATIZACIÓN DE IONMED I. INTRODUCCIÓN

PRIVATIZACIÓN DE IONMED I. INTRODUCCIÓN PRIVATIZACIÓN DE IONMED I. INTRODUCCIÓN En aplicación del Acuerdo del Consejo de Ministros del día 28 de junio de 1996, el Consejo Consultivo de Privatizaciones ha examinado el expediente remitido por

Más detalles

EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN PARA EMPRESAS Y AUTÓNOMOS

EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN PARA EMPRESAS Y AUTÓNOMOS EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN PARA EMPRESAS Y AUTÓNOMOS 1 PRODUCTOS NECESIDADES CUENTA DE CRÉDITO LÍNEA DE DESCUENTO CONFIRMING FINANCIACIÓN DE CIRCULANTE FACTORING PRÉSTAMOS LEASING FINANCIACIÓN DE INVERSIONES

Más detalles

Norma Internacional de Información Financiera 3 Combinaciones de Negocios

Norma Internacional de Información Financiera 3 Combinaciones de Negocios Norma Internacional de Información Financiera 3 Combinaciones de Negocios Objetivo 1 El objetivo de esta NIIF es mejorar la relevancia, la fiabilidad y la comparabilidad de la información sobre combinaciones

Más detalles

La gestión discrecional e individualizada de carteras, es un servicio de inversión por el cual el cliente mediante la firma de un contrato autoriza a

La gestión discrecional e individualizada de carteras, es un servicio de inversión por el cual el cliente mediante la firma de un contrato autoriza a GRUPO CAJA RURAL 2 DEFINICIÓN. La gestión discrecional e individualizada de carteras, es un servicio de inversión por el cual el cliente mediante la firma de un contrato autoriza a la entidad para gestionar

Más detalles

Documento Confidencial. ONEtoONE 2006

Documento Confidencial. ONEtoONE 2006 Cuaderno de Venta Operaciones Corporativas en la Empresa Familiar Página 1 Documento Confidencial. ONE One to to One ONE 2004 2008 Ponente D. Enrique Quemada Clariana ONEtoONE Capital Partners Consejero

Más detalles

... Ajustes por periodificación: Gastos e ingresos contabilizados en el ejercicio y que deben ser imputados en los siguientes ejercicios.

... Ajustes por periodificación: Gastos e ingresos contabilizados en el ejercicio y que deben ser imputados en los siguientes ejercicios. 2 1 ... Instituto de Análisis Económico y Empresarial de Andalucía Ajustes por periodificación: Gastos e ingresos contabilizados en el ejercicio y que deben ser imputados en los siguientes ejercicios.

Más detalles

NOTA VALORATIVA SOBRE EL ANTERPROYECTO DE LEY DE EMPRENDEDORES Y SU INTERNACIONALIZACIÓN

NOTA VALORATIVA SOBRE EL ANTERPROYECTO DE LEY DE EMPRENDEDORES Y SU INTERNACIONALIZACIÓN INTRODUCCIÓN NOTA VALORATIVA SOBRE EL ANTERPROYECTO DE LEY DE EMPRENDEDORES Y SU INTERNACIONALIZACIÓN El Consejo de Ministros, celebrado el pasado 24 de mayo, adoptó el Anteproyecto de Ley de Apoyo a los

Más detalles

Financiación empresarial desde el sector público. Parc Tecnològic Paterna, 5 de mayo de 2010

Financiación empresarial desde el sector público. Parc Tecnològic Paterna, 5 de mayo de 2010 Financiación empresarial desde el sector público Parc Tecnològic Paterna, 5 de mayo de 2010 1. Naturaleza jurídica IVF 2. Principales funciones 3. Financiación empresarial 3.1. Préstamos IVF 3.2. Capital

Más detalles

FRANCISCO JAVIER QUESADA SANCHEZ CATEDRATICO DE ECONOMIA FINANCIERA YCONTABILIDAD. ACTUARIO DE SEGUROS. AUDITOR DECUENTAS Y ARQUITECTO TÉCNICO

FRANCISCO JAVIER QUESADA SANCHEZ CATEDRATICO DE ECONOMIA FINANCIERA YCONTABILIDAD. ACTUARIO DE SEGUROS. AUDITOR DECUENTAS Y ARQUITECTO TÉCNICO FRANCISCO JAVIER QUESADA SANCHEZ CATEDRATICO DE ECONOMIA FINANCIERA YCONTABILIDAD. ACTUARIO DE SEGUROS. AUDITOR DECUENTAS Y ARQUITECTO TÉCNICO 1 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Ph.D. FRANCISCO JAVIER QUESADA

Más detalles

DINAMIA CAPITAL PRIVADO, SOCIEDAD DE CAPITAL RIESGO, S.A. Cuentas Anuales e Informe de Gestión 31 de diciembre de 2011 y 2010

DINAMIA CAPITAL PRIVADO, SOCIEDAD DE CAPITAL RIESGO, S.A. Cuentas Anuales e Informe de Gestión 31 de diciembre de 2011 y 2010 DINAMIA CAPITAL PRIVADO, SOCIEDAD DE CAPITAL RIESGO, S.A. Cuentas Anuales e Informe de Gestión 31 de diciembre de 2011 y 2010 DINAMIA CAPITAL PRIVADO, SOCIEDAD DE CAPITAL RIESGO S.A. BALANCES DE SITUACIÓN

Más detalles

MANUAL FONDOS DE INVERSION. Cuarta EDICION, revisada y actualizada con los últimos cambios fiscales*

MANUAL FONDOS DE INVERSION. Cuarta EDICION, revisada y actualizada con los últimos cambios fiscales* MANUAL DE FONDOS DE INVERSION Cuarta EDICION, revisada y actualizada con los últimos cambios fiscales* La actualización y revisión de esta cuarta edición del Manual de Fondos de Inversión ha corrido a

Más detalles

Valoración de empresas en el contexto de una due diligence

Valoración de empresas en el contexto de una due diligence Revista de Contabilidad y Dirección Vol. 8, año 2009, pp. 191-206 191 Valoración de empresas en el contexto de una due diligence: caso práctico mediante el método de descuento de flujos libres de caja

Más detalles

Índice. Servicio post-venta y garantía

Índice. Servicio post-venta y garantía Tema: 5 El plan de empresa (2ª parte) Índice Consideraciones generales Qué es un Plan de Empresa? Cómo se debe elaborar un Plan de Empresa? Para que sirve un Plan de Empresa? Partes del plan de empresa

Más detalles

De directivo a EMPRESARIO vía Management Buy Out

De directivo a EMPRESARIO vía Management Buy Out De directivo a EMPRESARIO vía Management Buy Out Cómo pasar de directivo a empresario? 1. Crear su propia empresa 2. Comprar una empresa Sin la participación de una Empresa de Capital Riesgo Con la participación

Más detalles

Programa de Actualización MBO: Cómo pasar de gestor de la empresa a propietario

Programa de Actualización MBO: Cómo pasar de gestor de la empresa a propietario 1 Programa de Actualización MBO: Cómo pasar de gestor de la empresa a propietario Marzo, 2008 Alemany & Minguez Dpto. Finanzas ESADE 2 CONSIDERACIONES Un emprendedor no es solo el que crea una empresa

Más detalles

1-79 Elementos que se registran en el Balance PGC y PGC PYMES

1-79 Elementos que se registran en el Balance PGC y PGC PYMES MARCO CONCEPTUAL DE LA CONTABILIDAD 1-79 1 de la forma más simple para la empresa y, consecuentemente, al menor coste posible, siempre que estos hechos tengan una escasa relevancia en el conjunto de las

Más detalles

Private Equity. Un enfoque a su medida ADVISORY

Private Equity. Un enfoque a su medida ADVISORY Private Equity Un enfoque a su medida ADVISORY Excelentes profesionales trabajando en equipo para ofrecer valor a nuestros clientes valor a nuestros clientes Calidad e integridad son características fundamentales

Más detalles

DECLARACIÓN DE PRINCIPIOS DE INVERSIÓN DEL PLAN DE PREVISIÓN MIXTO

DECLARACIÓN DE PRINCIPIOS DE INVERSIÓN DEL PLAN DE PREVISIÓN MIXTO DECLARACIÓN DE PRINCIPIOS DE INVERSIÓN DEL PLAN DE PREVISIÓN MIXTO Aprobado en la Junta de Gobierno de 24-10-2013 y modificado, parcialmente, en la Junta de Gobierno de 22-10-2014 Página 1 ÍN D I C E 1.

Más detalles

Emprenderás Aprenderás Ganarás!

Emprenderás Aprenderás Ganarás! Emprenderás Aprenderás Ganarás! Presentación Taller Temático 2 Taller: Finanzas para el Emprendimiento Expositor: Fernando Moro M. Taller realizado el lunes 17 de Junio, 2010 En Centro Innovo Usach E m

Más detalles

Informe de experto independiente en relación con el contrato de refinanciación de Sociedad ABC y determinados acreedores de fecha DD de MM de 20AA

Informe de experto independiente en relación con el contrato de refinanciación de Sociedad ABC y determinados acreedores de fecha DD de MM de 20AA Informe de experto independiente en relación con el contrato de refinanciación de Sociedad ABC y determinados acreedores de fecha DD de MM de 20AA DD de MM de 20AA ICJCE 2 Al Consejo de Administración

Más detalles

FINANCIACIÓN C DE LAS ESE

FINANCIACIÓN C DE LAS ESE FINANCIACIÓN C DE LAS ESE Castellón, 15 de julio de 2011 Medios 1 ió de la Gestión Energética 2 Enfoque Tradicional Administración Consultorías e Ingenierías Proveedor de Energía Contratistas Fabricantes

Más detalles

PORTADA EN EN PORTADA. El estudio encargado por BME identifica 5.353 candidatos que se ajustan al perfil definido en las especificaciones del MAB

PORTADA EN EN PORTADA. El estudio encargado por BME identifica 5.353 candidatos que se ajustan al perfil definido en las especificaciones del MAB EN EN PORTADA PORTADA El estudio encargado por BME identifica 5.353 candidatos que se ajustan al perfil definido en las especificaciones del MAB EMPRESAS ESPAÑOLAS CON POTENCIAL DE COTIZACIÓN EN LOS MERCADOS

Más detalles

Norma Internacional de Contabilidad nº 7 (NIC 7) Estado de Flujos de Efectivo

Norma Internacional de Contabilidad nº 7 (NIC 7) Estado de Flujos de Efectivo Norma Internacional de Contabilidad nº 7 (NIC 7) Estado de Flujos de Efectivo La presente Norma, revisada en 1992, estará vigente para los estados financieros que abarquen ejercicios que comiencen a partir

Más detalles

Fondos de Inversión. Capital de Riesgo como Fuente de Financiamiento para la Pyme. Diciembre 2009

Fondos de Inversión. Capital de Riesgo como Fuente de Financiamiento para la Pyme. Diciembre 2009 Fondos de Inversión Capital de Riesgo como Fuente de Financiamiento para la Pyme Diciembre 2009 1ª Parte QUÉ SON Y CÓMO OPERAN LOS FONDOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL DE RIESGO Qué es un Fondo de Inversión

Más detalles

U1 P1: La valoración de la empresa en los sectores

U1 P1: La valoración de la empresa en los sectores U1 P1: La valoración de la empresa en los sectores Conocer los métodos de valoración que existen para controlar en las entidades sus estructuras de negocios. Reconocer las bases que rigen el ambiente bajo

Más detalles

Financiaciones para emprendedoras y PYMES Ayudas y subvenciones

Financiaciones para emprendedoras y PYMES Ayudas y subvenciones : Financiaciones para emprendedoras y PYMES Ayudas y subvenciones ÍNDICE 1..... 3 1.1. Dentro del Plan Económico-Financiero, a qué puede ayudar la financiación?... 3 1.2. Qué documento imprescindible debe

Más detalles

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Norma Internacional de Contabilidad Nº 7 ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Esta versión incluye las modificaciones resultantes de las NIIF nuevas y modificadas emitidas hasta el 31 de marzo de 2004. La sección

Más detalles

Norma Internacional de Contabilidad nº 28 (NIC 28) Inversiones en entidades asociadas

Norma Internacional de Contabilidad nº 28 (NIC 28) Inversiones en entidades asociadas Norma Internacional de Contabilidad nº 28 (NIC 28) Inversiones en entidades asociadas Esta Norma revisada sustituye a la NIC 28 (revisada en 2000) Contabilización de inversiones en empresas asociadas,

Más detalles

El Plan de Empresa tiene una doble función: Herramienta de Gestión. Herramienta de Planificación

El Plan de Empresa tiene una doble función: Herramienta de Gestión. Herramienta de Planificación Plan de Empresa 1. Qué es un Plan de Empresa? 2. Para qué sirve un Plan de Empresa? 3. Por qué elaborar un Plan de Empresa? 4. Contenido de un Plan de Empresa 5. Plan Financiero 6. Beneficios de realizar

Más detalles

Plan económico-financiero: Cuenta de resultados Balance de situación Plan de tesorería

Plan económico-financiero: Cuenta de resultados Balance de situación Plan de tesorería : Cuenta de resultados Balance de situación Plan de tesorería ÍNDICE 1. Cuenta de resultados.... 3 1.1. Qué es la cuenta de resultados?... 3 1.2. Por qué es imprescindible elaborar la Cuenta de Resultados?...

Más detalles

Instrumentos de Financiación Tradicional para Pymes. COEV Sesión de Trabajo 29 de Mayo de 2008

Instrumentos de Financiación Tradicional para Pymes. COEV Sesión de Trabajo 29 de Mayo de 2008 Instrumentos de Financiación Tradicional para Pymes COEV Sesión de Trabajo 29 de Mayo de 2008 ÍNDICE Introducción Financiación no tradicional Financiación tradicional Consideraciones de interés LA DIFICULTAD

Más detalles

Norma Internacional de Contabilidad nº 14 (NIC 14) Información Financiera por Segmentos

Norma Internacional de Contabilidad nº 14 (NIC 14) Información Financiera por Segmentos Norma Internacional de Contabilidad nº 14 (NIC 14) Información Financiera por Segmentos Esta Norma Internacional de Contabilidad revisada deroga a la anterior NIC 14, Información Financiera por Segmentos,

Más detalles

FORMULACIÓN Y ANÁLISIS DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS

FORMULACIÓN Y ANÁLISIS DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS FORMULACIÓN Y ANÁLISIS DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS 1. Formulación de cuentas anuales consolidadas 2. Cuentas peculiares del balance consolidado 3. Cuentas peculiares del estado de resultados consolidado

Más detalles

Principales barreras en la financiación de start ups en biomedicina. Aspectos legales y fiscales. 8 de julio de 2010

Principales barreras en la financiación de start ups en biomedicina. Aspectos legales y fiscales. 8 de julio de 2010 Principales barreras en la financiación de start ups en biomedicina. Aspectos legales y fiscales 8 de julio de 2010 Conclusiones del Estudio sobre la financiación de empresas de reciente creación en el

Más detalles

Preguntas más frecuentes

Preguntas más frecuentes Preguntas más frecuentes Financiación ENISA El préstamo participativo Qué tipo de productos financieros podemos encontrar en ENISA? En la actualidad, ENISA ofrece préstamos participativos a emprendedores

Más detalles

Título: "Captación de Fondos de Private Equity: Determinantes en España y Europa" Realizada por: Marina Balboa Ramón. Dirigida por: José Martí Pellón.

Título: Captación de Fondos de Private Equity: Determinantes en España y Europa Realizada por: Marina Balboa Ramón. Dirigida por: José Martí Pellón. Título: "Captación de Fondos de Private Equity: Determinantes en España y Europa" Realizada por: Marina Balboa Ramón. Dirigida por: José Martí Pellón. Lugar de celebración: Universidad de Alicante Fecha

Más detalles

Informe Económico Financiero. Empresa: EJEMPLO. Periodo:

Informe Económico Financiero. Empresa: EJEMPLO. Periodo: Informe Económico Financiero Empresa: Periodo: EJEMPLO 2012 Índice Datos de la empresa 1 Balances de situación 2-3 Cuentas de resultados 4 Saldos medios y otros datos 5 Resumen ejecutivo o cuadro de mando

Más detalles

Norma Internacional de Información Financiera nº 3 (NIIF 3)

Norma Internacional de Información Financiera nº 3 (NIIF 3) Norma Internacional de Información Financiera nº 3 (NIIF 3) Combinaciones de negocios Objetivo 1 El objetivo de esta NIIF consiste en especificar la información financiera a revelar por una entidad cuando

Más detalles

Página. Índice ANEXOS

Página. Índice ANEXOS Salir a Bolsa Índice Página Razones para salir a Bolsa Respuestas a argumentos en contra Esquema de una operación de salida a Bolsa Proceso de admisión Obligaciones tras la salida a Bolsa Formas de colocación

Más detalles

PRÉSTAMOS SIN GARANTÍAS

PRÉSTAMOS SIN GARANTÍAS PRÉSTAMOS SIN GARANTÍAS ENISA Y COFIDES FREMM, 25 SEPTIEMBRE 2012 PRÉSTAMO PARTICIPATIVO El préstamo participativo, es un instrumento financiero que proporciona recursos a largo plazo sin interferir en

Más detalles

PRIVATIZACIÓN DE CRÉDITO Y CAUCIÓN I. INTRODUCCIÓN

PRIVATIZACIÓN DE CRÉDITO Y CAUCIÓN I. INTRODUCCIÓN PRIVATIZACIÓN DE CRÉDITO Y CAUCIÓN I. INTRODUCCIÓN El Consejo Consultivo de Privatizaciones ha examinado el proceso de venta del 31,3% del capital social que el Consorcio de Compensación de Seguros (en

Más detalles

Norma Internacional de Contabilidad nº 31 (NIC 31) Participaciones en negocios conjuntos

Norma Internacional de Contabilidad nº 31 (NIC 31) Participaciones en negocios conjuntos Norma Internacional de Contabilidad nº 31 (NIC 31) Participaciones en negocios conjuntos Esta Norma revisada sustituye a la NIC 31 (revisada en 2000) Información financiera de los intereses en negocios

Más detalles

HECHO RELEVANTE CARBURES EUROPE, S.A. 23 de diciembre de 2014

HECHO RELEVANTE CARBURES EUROPE, S.A. 23 de diciembre de 2014 HECHO RELEVANTE CARBURES EUROPE, S.A. 23 de diciembre de 2014 De conformidad con lo previsto en la Circular 9/2010 del Mercado Alternativo Bursátil, por medio de la presente, ponemos a disposición del

Más detalles

GESTIÓN DE UNA SITUACIÓN DE CRISIS. CÓMO AFRONTAR UN PROCESO DE REFINANCIACIÓN?.

GESTIÓN DE UNA SITUACIÓN DE CRISIS. CÓMO AFRONTAR UN PROCESO DE REFINANCIACIÓN?. GESTIÓN DE UNA SITUACIÓN DE CRISIS. CÓMO AFRONTAR UN PROCESO DE REFINANCIACIÓN?. 1 Una empresa se plantea iniciar un proceso de reestructuración de deuda financiera por: 1.- Incumplimiento de alguna de

Más detalles

Acciones. Qué son las acciones?

Acciones. Qué son las acciones? Qué son las acciones? Las acciones representan parte de la posesión del capital de una empresa. Una compañía emite acciones para establecer su capital inicial o para pagar otras actividades. Las acciones

Más detalles

ALERTA CONTABLE. Contestaciones del ICAC publicadas en su BOICAC nº 97

ALERTA CONTABLE. Contestaciones del ICAC publicadas en su BOICAC nº 97 ALERTA CONTABLE Contestaciones del ICAC publicadas en su BOICAC nº 97 Mayo de 2014 CONTESTACIONES A CONSULTAS PUBLICADAS EN EL BOICAC Nº 97 Consulta 1 Sobre el tratamiento contable de la infraestructura

Más detalles

TEMA 9. LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.

TEMA 9. LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA. 1. LA FUNCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA. La empresa necesita recursos financieros (dinero) para pagar los factores productivos, tanto al inicio como durante su actividad. La encargada de gestionar los recursos

Más detalles

EL VALOR EMPRESA Y LA CONTABILIDAD

EL VALOR EMPRESA Y LA CONTABILIDAD MILETI, Mabel BERRI, Ana María FANUCCI, Graciela Instituto de Investigaciones Teóricas y Aplicadas. Escuela de Contabilidad EL VALOR EMPRESA Y LA CONTABILIDAD 1. INTRODUCCION Si a un empresario se le preguntara

Más detalles

TEMA 9. LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.

TEMA 9. LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA. 1. LA FUNCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA. La empresa necesita recursos financieros (dinero) para pagar los factores productivos, tanto al inicio como durante su actividad. La encargada de gestionar los recursos

Más detalles

Finanzas de Empresas Turísticas

Finanzas de Empresas Turísticas Finanzas de Empresas Turísticas Francisco Pérez Hernández (f.perez@uam.es) Departamento de Financiación e Investigación de la Universidad Autónoma de Madrid 1 Las Alternativas de Financiación Externa La

Más detalles

Vías de Financiación del Comercio en Cantabria. D. Jesús Bulnes Peláez INSTITUTO DE FINANZAS DE CANTABRIA

Vías de Financiación del Comercio en Cantabria. D. Jesús Bulnes Peláez INSTITUTO DE FINANZAS DE CANTABRIA Vías de Financiación del Comercio en Cantabria Diferentes formas de financiarse 1. RESUMEN DE LÍNEAS DE FINANCIACION DE CARACTER REGIONAL 2. RESUMEN DE LÍNEAS DE FINANCIACION DE CARACTER NACIONAL Diferentes

Más detalles

Norma Internacional de Información Financiera 9 Instrumentos Financieros

Norma Internacional de Información Financiera 9 Instrumentos Financieros Norma Internacional de Información Financiera 9 Instrumentos Financieros Capítulo 1 Objetivo 1.1 El objetivo de esta NIIF es establecer los principios para la información financiera sobre activos financieros

Más detalles

Novedades fiscales en la Ley de emprendedores

Novedades fiscales en la Ley de emprendedores Gran Plaza Nº 15, 2º Izq.41005 Sevilla Tel. 954 575 011 954 575 132 Fax 954 576 042 Novedades fiscales en la Ley de emprendedores 1. RÉGIMEN FISCAL ESPECIAL DEL CRITERIO DE CAJA EN EL IMPUESTO SOBRE EL

Más detalles

NORMA DE CONTABILIDAD N 11 INFORMACION ESENCIAL REQUERIDA PARA UNA ADECUADA EXPOSICION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

NORMA DE CONTABILIDAD N 11 INFORMACION ESENCIAL REQUERIDA PARA UNA ADECUADA EXPOSICION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS INTRODUCCION NORMA DE CONTABILIDAD N 11 INFORMACION ESENCIAL REQUERIDA PARA UNA ADECUADA EXPOSICION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS La presente Norma de Contabilidad se refiere a la información mínima necesaria

Más detalles

Elisabeth Bustos Contell. La financiación de la pyme: préstamo participativo vs. capital riesgo

Elisabeth Bustos Contell. La financiación de la pyme: préstamo participativo vs. capital riesgo Elisabeth Bustos Contell La financiación de la pyme: préstamo participativo vs. capital riesgo La financiación de la pyme: préstamo participativo vs. capital riesgo EDITA aeca Asociación Española de Contabilidad

Más detalles

V. EL ESTUDIO FINANCIERO

V. EL ESTUDIO FINANCIERO V. EL ESTUDIO FINANCIERO A. INTRODUCCION 1. OBJETIVO: Analizar la viabilidad financiera de un proyecto. Se sistematiza la información monetaria de los estudios precedentes y se analiza su financiamiento

Más detalles

NIIF 9 Instrumentos Financieros

NIIF 9 Instrumentos Financieros NIIF 9 Instrumentos Financieros IFRS Foundation 1 NIIF 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS JULIO 2014 Norma Internacional de Información Financiera 9 Instrumentos Financieros Capítulo 1 Objetivo 1.1 El objetivo

Más detalles

Es momento de vender mi empresa? Cuánto vale? Quiénes pueden ser candidatos a comprarla?

Es momento de vender mi empresa? Cuánto vale? Quiénes pueden ser candidatos a comprarla? Es momento de vender mi empresa? Cuánto vale? Quiénes pueden ser candidatos a comprarla? Enero de 2014 Para la mayor parte de los empresarios, enfrentarse a la decisión o incluso la posibilidad de vender

Más detalles

www.anc.es Finanzas para no financieros Los estados financieros

www.anc.es Finanzas para no financieros Los estados financieros Finanzas para no financieros Los estados financieros No puedes gestionar lo que no sabes medir Peter Drucker - 3 - Finanzas para no financieros 1. Fundamentos 1.1 Principales magnitudes financieras 1.2

Más detalles

Financiar tu proyecto. Financiación

Financiar tu proyecto. Financiación Financiar tu proyecto Índice 1. Dentro del Plan Económico-Financiero, a qué puede ayudar la financiación?... 3 2. Qué documento imprescindible debe prepararse para solicitar un préstamo o crédito?... 3

Más detalles

Fondo de Inversión BAC San José Plan Anual D No Diversificado Administrado por BAC San José, Sociedad de Fondos de Inversión, S.A. Estados Financieros

Fondo de Inversión BAC San José Plan Anual D No Diversificado Administrado por BAC San José, Sociedad de Fondos de Inversión, S.A. Estados Financieros Fondo de Inversión BAC San José Plan Anual D No Diversificado Estados Financieros Al 31 de diciembre de 2012 Al 31 de diciembre de 2012 (1) Resumen de operaciones y de políticas importantes de contabilidad

Más detalles

Encuesta de Acceso a Financiación (EAF)

Encuesta de Acceso a Financiación (EAF) Encuesta de Acceso a Financiación (EAF) Metodología Índice Encuesta de Acceso a Financiación: Metodología 1 Objetivos y necesidad de la operación...3 2 Ámbitos de la investigación...4 3 Unidades estadísticas...5

Más detalles

El coste de la estructura FINANCIERA Caso Práctico

El coste de la estructura FINANCIERA Caso Práctico [.estrategiafinanciera.es ] El coste de la estructura FINANCIERA Caso Práctico En este caso de estudio se plantea la forma de determinar cuánto le cuesta a una empresa el uso de las fuentes financieras

Más detalles

MÓDULO: INSTRUMENTOS FINANCIEROS. Normas Internacionales de Información Financiera NIIF Pymes. Facilitador: Aracely Sánchez Serna

MÓDULO: INSTRUMENTOS FINANCIEROS. Normas Internacionales de Información Financiera NIIF Pymes. Facilitador: Aracely Sánchez Serna MÓDULO: INSTRUMENTOS FINANCIEROS Normas Internacionales de Información Financiera NIIF Pymes Facilitador: Aracely Sánchez Serna 1 Instrumentos Financieros Pymes Sección 22 Sección 11 Sección 12 Pasivos

Más detalles

Norma Internacional de Información Financiera 10 Estados Financieros Consolidados

Norma Internacional de Información Financiera 10 Estados Financieros Consolidados Norma Internacional de Información Financiera 10 Estados Financieros Consolidados Objetivo 1 El objetivo de esta NIIF es establecer los principios para la presentación y preparación de estados financieros

Más detalles

MARCO CONCEPTUAL DE LA CONTABILIDAD Comparativo PGC respecto al Borrador del PGC publicado el 4 de julio de 2007

MARCO CONCEPTUAL DE LA CONTABILIDAD Comparativo PGC respecto al Borrador del PGC publicado el 4 de julio de 2007 MARCO CONCEPTUAL DE LA CONTABILIDAD Comparativo PGC respecto al Borrador del PGC publicado el 4 de julio de 2007 Las palabras o párrafos resaltados en negrita corresponden a las modificaciones y añadidos

Más detalles

Lernamara, S.L. Balance de fusión y notas explicativas al 30 de abril de 2009

Lernamara, S.L. Balance de fusión y notas explicativas al 30 de abril de 2009 Balance de fusión y notas explicativas al 30 de abril de 2009 Junta de Administradores Mancomunados 28 de Julio de 2009 BALANCE DE SITUACIÓN A 30 DE ABRIL DE 2009 miles de euros A C T I V O Notas 30/04/2009

Más detalles

Combinaciones de Negocios

Combinaciones de Negocios NIIF 3 NIIF 3 Norma Internacional de Información Financiera nº 3 Combinaciones de Negocios Esta versión incluye las modificaciones resultantes de las NIIF nuevas y modificadas emitidas hasta el 31 de diciembre

Más detalles

Qué es una Due Diligence?

Qué es una Due Diligence? Cuaderno 4 Qué es una Due Diligence? Madrid Barcelona Bilbao San Sebastián Qué es una Due Diligence? NORGESTIÓN viene prestando desde su fundación, a inicios de la década de los 70, sus servicios profesionales

Más detalles

La financiación, factor clave en las distintas etapas de la empresa

La financiación, factor clave en las distintas etapas de la empresa Financiación Empresarial La financiación, factor clave en las distintas etapas de la empresa Financiación Empresarial Número 1 Etapas de Financiación de las Empresa FINANCIACIÓN: 1. Financiación de proyectos

Más detalles

FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA Noviembre 2007 Página 1 de 11 Índice 1. DEFINICIÓN 2. PARTICULARIDADES 3. RIESGOS 4. COSTES 5. CATEGORIAS DE FONDOS 6. IIC DE INVERSION LIBRE - HEDGE FUNDS

Más detalles