8 Cómo financiar la innovación

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1 8 Cómo financiar la innovación 8.1 Fuentes de financiación para la innovación Palabras clave Financiación de la innovación, business angels, capital riesgo, fondos públicos, emprendedores, fundadores Después de leer este módulo tendrá una idea sobre los tipos de financiación disponibles para desarrollar una idea innovadora. Este módulo describe las fuentes de financiación más importantes y subraya la importancia del análisis de la fase de innovación para conocer el tipo de financiación más conveniente, conforme a la fase y al alcance de la innovación. Estudiar este módulo le llevará unos 50 minutos. Introducción Transformar una idea innovadora en un producto, tecnología o incluso en una nueva empresa es una tarea costosa y de larga duración. Un problema importante en la gestión de la innovación es encontrar la forma acertada para financiarla. Los bancos pueden conceder créditos. El capital riesgo, también conocido como venture capital o capital de inversión privado, por lo general consiste en aportar capital por medio de la compra de acciones de la empresa. Por regla general, una corporación grande con un proyecto innovador tiende a acudir a un banco para financiar su proyecto. Otra opción para una empresa cotizada, es decir cuyas acciones se cotizan en el mercado de valores, puede ser la de recaudar capital adicional a través de la emisión de nuevas acciones. 1 Otra forma de financiar la innovación se realiza por medio de alianzas estratégicas 2 en las que las empresas implicadas comparten los conocimientos, las competencias y los recursos, además de los gastos. 1 Párrafo adaptado de Gate2Growth. A guide to financing innovation. European communities Para ampliar información sobre la alianzas estratégicas eche un vistazo al capítulo 11.5 de esta guía. InnoSuTra 1/ /10/30

2 8.1.1 Cómo elegir el modo de financiación adecuado para su innovación 3 Generalmente la financiación de la innovación proviene del sector público, de los bancos o de fuentes de financiación privadas. La fuente más adecuada para un caso específico depende de varios factores: la fase de desarrollo del proyecto, el tamaño de la empresa innovadora, la suma necesaria 4 Como se ha mencionado anteriormente, la financiación puede proceder de varias fuentes, pero antes de analizarlas, debemos considerar ciertos factores generales. El primer punto a considerar es: En qué fase de desarrollo se encuentra el proyecto/proceso/empresa? Fase de desarrollo del proyecto/proceso/empresa 5 Fase de estudio La capitalización procede de subvenciones no reembolsables procedentes de: El sector público: los gobiernos estatales, las autoridades regionales o la Comisión Europea. El sector privado: las empresas del sector industrial/comercial, las asociaciones de investigación industrial, las ONG (cuando la investigación está enfocada a obtener beneficios sociales, como la salud). En esta fase del proyecto/proceso/empresa, ni los bancos ni ningún tipo de inversor de capital suele estar interesado. Fase de desarrollo A medida que el proyecto llega a esta fase, en la que ya se puede construir un prototipo piloto para demostrar su viabilidad, la situación cambia. El sector público y el sector privado siguen siendo fuentes de financiación pero otros inversores como el capital semilla y el capital riesgo pueden interesarse también. Capital semilla: fondos riesgo preparados para poner en marcha las inversiones en la tecnología, seguidos por una mayor inversión si/cuando el proyecto culmine en la formación de una empresa. Anterior a la puesta en marcha de la capitalización, que puede realizarse a través de préstamos convertibles en acciones cuando/si la empresa se constituye finalmente. 3 El siguiente punto se basa en Gate2Growth. A guide to financing innovation. European Communities InnoSupport: Supporting innovation in SMEs. 8.1 Financing Innovation in Europe, El siguiente apartado se basa en Gate2Growth. A guide to financing innovation. European Communities 2002 InnoSuTra 2/ /10/30

3 Capital riesgo: puede interesarse cuando una empresa ya establecida busque financiación adicional para un proyecto específico. Fase de puesta en marcha En algunos aspectos, esta fase es la más difícil de financiar, aunque depende mayormente del tamaño y del tipo de proyecto de que se trate. Business Angels: pueden aportar la financiación de capital de puesta en marcha y un asesoramiento totalmente práctico, así como ayudar a la nueva empresa. Esta fuente es la más adecuada cuando las sumas necesarias son relativamente pequeñas, y cuando el proyecto en cuestión no se encuentra en el campo de la alta tecnología. Capital riesgo: aunque la mayor parte de los fondos de riesgo se concentran en grandes negocios, algunos están dispuestos a ofrecer financiación de puesta en marcha. Normalmente los inversores de capital riesgo cuentan con una gran experiencia y pueden contribuir con su apoyo a la gestión. Sector público: puede aportar subvenciones y otras financiaciones no reembolsables para cubrir los costes de puesta en marcha y de capital. El sector de fondos de riesgo público puede intervenir por ejemplo cuando se prevén oportunidades de empleo importantes. La financiación de la empresa privada puede también proceder de empresas industriales o comerciales que busquen una ventana de desarrollo. Dichas empresas son compradores en potencia de la nueva empresa. Fase de explotación En esta fase de la vida de la empresa en la que se desarrolla plenamente su operación comercial, también pueden interesarse los bancos y todo tipo de inversores de fondos de riesgo. Además es una etapa en la que los gestores podrían considerar la emisión de sus acciones al mercado como medida de recaudación de capital adicional. Esto sucede generalmente en uno de los nuevos mercados: AIM (mercado de valores alternativo, por sus siglas en inglés), Nouveau Marché, Neuer Markt, etc. que gozan de una regulación menos estricta que los mercados bursátiles principales. InnoSuTra 3/ /10/30

4 Inversores para cada fase 6 En este capítulo analizaremos los diversos inversores en cada fase: Fundadores y emprendedores Los fundadores y los emprendedores aportan normalmente toda la financiación que pueden costear, así como contribuciones no financieras, como por ejemplo: una remuneración escasa o nula, trabajar desde casa (si alquileres), etc. La valoración de dichas contribuciones no financieras ( sweat equity o esfuerzo adicional) pueden aumentar su participación efectiva en la empresa. Los inversores nuevos esperan que se produzca una contribución significativa por parte de los fundadores, ya que demuestra su compromiso con el proyecto. Amigos y familiares Son más la mano amiga que inversores serios, ya que por un lado invierten generalmente menos de y además no se puede esperar que aporten una financiación de seguimiento, y por otro lado, no suelen contar con contactos comerciales útiles. Inversores informales o Business Angels Los inversores informales o business angels son personas que poseen un alto patrimonio neto, es decir que disponen de unos activos para invertir superiores a un millón de dólares estadounidenses 7. La suma que normalmente invierten puede fluctuar entre y euros. Dicha suma puede ascender a euros 8 cuando participan en una financiación conjunta con otros inversores. Los proyectos en los que están interesados suelen tratar sobre temas que conocen y comprenden, y que se llevan a cabo en la misma región de donde proceden, o incluso en la misma ciudad. Capital riesgo El capital riesgo busca inversiones superiores a los euros con un gran potencial de crecimiento. Se tarda un largo tiempo en tomar la decisión, pero una vez que está tomada es muy concienzuda. El apoyo del capital riesgo no solo aporta asesoramiento financiero sino también valor añadido. 6 El siguiente punto se basa en Gate2Growth. A guide to financing innovation. European Communities Cifras obtenidas de Gate2Growth. A guide to financing innovation. European Communities 2002 InnoSuTra 4/ /10/30

5 Bancos La función de los bancos es la de proporcionar los servicios bancarios habituales, como garantías de préstamo que van desde miles a millones de euros. Normalmente deciden con bastante rapidez si apoyan la idea o no. El sector público 9 El apoyo del sector público se realiza a través de subvenciones, adjudicaciones, planes de apoyo a la inversión y del Fondo Europeo de Inversiones (garantías al préstamo e inversiones en fondos riesgo). La siguiente figura ilustra las fases de desarrollo de un proceso/idea/empresa y de las fuentes de financiación que desempeñan un papel fundamental en cada fase. Fundadores Capital Business Capital Familiares y amigos semilla Angels Capital riesgo riesgo Bancos Capital riesgo Emprendedores eneurs Subvenciones Sector público Financiación privada Mercados bursátiles Investigación Desarrollo Lanzamiento Explotación Figura 1: Fases y fuentes de financiación en el desarrollo del proceso/idea/empresa. 10 Se puede apreciar que ciertas fuentes de financiación son más adecuadas que otras en cada fase. Los recursos propios de los emprendedores y los de sus familiares y amigos son muy fáciles de encontrar. A pesar de que los business angels son una fuente muy importante de fondos (para las inversiones en fase temprana la suma que aportan es superior a la que se obtiene del capital riesgo) pueden ser difíciles de encontrar. Cuentan con sus propias redes de contactos y si se desea obtener el apoyo de capital de esta fuente será recomendable visitar asesorías financieras, bancos y fuentes similares. 9 Para más información visite el siguiente link 10 Esquema basado en la presentación Financing Innovation: Funding the Phases of Knowledge Transfer de Mark Coticchia del Case Western Reserve University (Cleveland Ohio) InnoSuTra 5/ /10/30

6 Las PYMES y otras empresas u organizaciones con proyectos cofinanciados por la Comisión Europea pueden resultar atractivas para varias fuentes de capital, entre las que se incluye el sector de los business angels (especialmente cuando grupos de estos están dispuestos a trabajar en consorcio), pero sobre todo atraen a fuentes más formalizadas Obtención de la financiación: bancos 11 En lo que respecta a la financiación de la innovación, existen dos tipos de bancos: los bancos de inversión y los comerciales. Un banco de inversión es una empresa que actúa como garante o agente y que sirve como enlace entre los emisores de acciones o bonos y el público inversor. El banquero de inversión puede ser un gestor o un miembro de una asociación bancaria de inversión, que compra valores nuevos directamente del emisor y los distribuye entre los corredores e inversores, adquiriendo un beneficio de la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta. Los banqueros de inversión pueden realizar el papel de asesores o intermediarios cuando una empresa decide emitir sus acciones en el mercado bursátil. Un banco comercial, en cambio, es el tipo de banco que encontramos en todas las ciudades, y ofrece servicios bancarios generales al público en general y a las empresas, entre los que se incluyen préstamos, cuentas de ahorro, servicios financieros, etc. La banca de inversión no suele involucrarse en las primeras fases de desarrollo, y la banca comercial ofrece servicios al público en general y proporciona créditos a las nuevas empresas y a los emprendedores Inversión accionarial: capital riesgo 12 El capital riesgo aporta un apoyo financiero a una empresa en forma de participación en sus acciones, o una opción de convertir un préstamo en acciones. Los riesgos relativamente altos se compensan con la posibilidad de alcanzar altas rentabilidades. Se concentra en industrias con un alto potencial de crecimiento. 11 El siguiente punto se basa en Gate2Growth. A guide to financing innovation. European Communities El siguiente punto se basa en Gate2Growth. A guide to financing innovation. European Communities 2002 InnoSuTra 6/ /10/30

7 Fases de la inversión Es importante comprender que algunos fondos se especializan en ciertos aspectos del negocio de la inversión, y que no tiene sentido dirigirse a uno que no concentra su enfoque en nuestro tipo de oportunidad en particular. La fase de desarrollo de su proyecto/empresa es lo más importante. A continuación se resumen las diversas fases a las que atienden los inversores en capital: Financiación o capital semilla: es la financiación ofrecida con fines de investigación, evaluación y desarrollo del concepto inicial de una empresa antes de que llegue a la fase de puesta en marcha. Puesta en marcha: la financiación ofrecida a las empresas para desarrollar su producto y marketing inicial antes de vender sus productos comercialmente. Otras fases tempranas: la financiación para empresas que han finalizado su fase de desarrollo de producto y que necesitan más fondos para comenzar la fabricación comercial y las ventas. En este punto todavía no generan beneficios. Expansión (o Desarrollo): la financiación que se ofrece para estimular el crecimiento y expansión de una empresa que ya ha alcanzado su equilibrio de rentabilidad o que reporta beneficios. El capital se puede utilizar para financiar un aumento de la capacidad de producción, el desarrollo del mercado o del producto y/o aumentar el capital circulante. Financiación intermedia (financiación puente): la financiación que se ofrece a una empresa durante el periodo de transición para pasar de ser privada a cotizar en bolsa. Adquisición Buy-out: la financiación que se ofrece para facilitar que los ejecutivos internos que dirigen una empresa adquieran una línea de producto o una empresa existente. Adquisición Buy-in: la financiación que se ofrece para facilitar que un director o grupo de ejecutivos externos a la empresa compren parte de la empresa con el apoyo de inversores de capital riesgo Inversores de capital riesgo 13 En líneas generales, los inversores de capital riesgo se pueden dividir en tres categorías, y cada una corresponde a un determinado tipo de inversión. Pueden especializarse en una o varias fases de inversión y además pueden concentrar su atención en sectores industriales o geográficos específicos. 13 Para más información vaya a EVCA Yearbook The economic impact of venture capital. InnoSuTra 7/ /10/30

8 Business angels (Inversores privados) 14 Son personas adineradas que están dispuestas a utilizar sus propios recursos financieros para realizar inversiones de riesgo en base a su propia experiencia e intereses. Se trata con frecuencia de ex ejecutivos de alto rango de grandes empresas ya jubilados. Normalmente los business angels tienden a invertir en sectores empresariales de su entorno geográfico, en el que ya cuentan con experiencia. A nivel individual, sus inversiones pueden ser pequeñas (sobre los ) pero en consorcio disponen de sumas más elevadas. Toman sus decisiones con rapidez. Por favor, deténgase y reflexione: después de leer esta información sobre los business angels, puede encontrar los pros y los contras de este tipo de inversores? Empresas de gestión de fondos 15 Se trata del sector de capital riesgo convencional. La empresa de gestión de fondos de capital riesgo gestiona los fondos de sus inversores (accionistas) y devuelve los beneficios a sus inversores, tras deducir sus gastos y honorarios. Algunas de estas empresas gestionan sumas relativamente pequeñas (como varios millones de euros), mientras que las más grandes manejan muchos miles de millones de euros. Todas ellas tienen un objetivo claro para sus inversiones. La mayor parte de estos fondos cuentan con un plazo temporal establecido, generalmente diez años, después del cual se cierra el fondo y se reparten los beneficios Fondos del sector público 16 Se financian a partir de fuentes regionales o estatales, en algunos casos también con fondos privados, y a menudo no persiguen el beneficio, sino que sus objetivos son la creación de empleo y el desarrollo a nivel regional. Los fondos del sector público se suelen encontrar en zonas menos desarrolladas. El principio fundamental de todo fondo de capital riesgo debería ser la creación de riqueza (beneficios). Puede estar enfocado a otros objetivos como el desarrollo medioambiental o regional, pero si su política no es la de invertir en empresas capaces de generar un crecimiento sostenible, y con ello una rentabilidad de la inversión, sería como tirar el dinero. 14 Para ampliar información visite el siguiente link 15 Párrafo adaptado de Gate2Growth. A guide to financing innovation. European Communities Párrafo basado en Gate2Growth. A guide to financing innovation. European Communities 2002 InnoSuTra 8/ /10/30

9 8.1.4 Caso Práctico El caso de estudio que presentamos en este módulo es una empresa en el sector del reciclaje y tratamiento de residuos de demolición y construcción situada en el norte de España. A los gobiernos europeos, estatales y regionales les preocupa mucho este tipo de residuos. Esta empresa nació de una iniciativa conjunta, forjada entre una constructora privada y una sociedad pública con la ayuda del gobierno regional, y se sitúa hoy a la cabeza en este campo de actividad. Para mantener su posición de liderazgo en el mercado, la empresa participa en un proceso de innovación continua para ofrecer a sus clientes un producto con las mejores características y que cumple con todas las normativas medioambientales, y hasta las supera. Para ello, su director busca las mejores tecnologías disponibles en el mercado y nuevas aplicaciones para sus productos. La empresa ha participado en varios proyectos de I+D exitosos cofinanciados por las instituciones europeas/ nacionales / autonómicas a través de subvenciones, préstamos a tipos de interés favorable, o ambos. Podemos apreciar en este caso de estudio que la fundación de esta empresa estuvo parcialmente financiada por el sector público, una autoridad regional en este caso, y por una empresa privada del sector industrial. Los nuevos equipos, la maquinaria, etc. necesarios para mejorar su proceso productivo fueron financiados por el sector público Resumen Existen varias fuentes de financiación disponibles para desarrollar un producto / proceso / empresa innovadora. Este módulo ofrece información de carácter general sobre los mismos, pero hace hincapié en la importancia de analizar la fase del proceso de innovación para elegir la fuente de financiación más adecuada, ya que cada fuente centra su enfoque en una o dos fases. Durante las fases tempranas de la innovación es conveniente la intervención de los business angels y los fondos públicos, pero durante la fase de explotación, son los bancos y los nuevos mercados los que financian la innovación. Esto dependerá sin duda del tipo de innovación y de la magnitud de la misma. Después de leer este módulo adquirirá una idea sobre los tipos de financiación disponibles para desarrollar una idea innovadora. Este módulo describe las fuentes de financiación más importantes y subraya la importancia del análisis de la fase de innovación para conocer el tipo de financiación más conveniente, de acuerdo a la fase y al alcance de la innovación. InnoSuTra 9/ /10/30

10 Bibliografía InnoSupport: Apoyo a la innovación en PYMES. 8.1 Financiación de la innovación en Europa <http://archive.innosupport.net>, última visita el 30 de septiembre 2008 Gate2Growth. A guide to financing innovation. European communities 2002 European Business Angels Network <www.eban.org>, última visita el 19 de septiembre INSME International Network for SMEs. Financing Programmes <www.insme.org>, última visita en 19 de septiembre 2008 Coticchia, Mark: Financing Innovation: Funding the Phases of Knowledge Transfer. Case Western Reserve University (Cleveland Ohio). pdf, última visita el 23 de octubre 2008 Wikipedia, Wikimedia Foundation, Inc., última modificación el 14 de octubre 2008, última visita el 23 de octubre 2008 Información adicional Páginas web EVCA Yearbook (1997). The economic impact of venture capital. Información sobre programas cofinanciados por la Comisión Europea. Visitada el 23 de julio de Madrid%2010%20MArch%202006%20(JOAQUIN%20CERVINO).pdf Visitada el 30 de marzo de Visitada el 30 de marzo de InnoSuTra 10/ /10/30

11 Glosario Dotación financiera o financiación: es dotar de un capital (fondos), es decir dinero, a un proyecto, individuo, empresa o a cualquier otra institución pública o privada. Estos fondos pueden destinarse a objetivos a corto o largo plazo. (Fuente: Alianza estratégica: una relación formal forjada entre dos o más partes para la consecución de una serie de metas acordadas, o con el objeto de acometer una necesidad empresarial crítica, y continuar siendo organizaciones independientes. (Fuente: Capital riesgo: los fondos monetarios que un individuo destina a la inversión en valores de alto riesgo. (Fuente: Inversión accionarial: este tipo de inversión consiste generalmente en la compra y mantenimiento de la titularidad de participaciones de títulos en un mercado bursátil por individuos y fondos, con la previsión de recibir ingresos procedentes de los dividendos y de las ganancias de capital que se generen a medida que aumente el valor de los títulos. (Fuente: InnoSuTra 11/ /10/30

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