Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp)

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1 Alimentos / Perú Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) Informe Anual Tipo de Instrumento Ratings Rating Actual Rating Anterior Fecha Cambio Acciones 1ª (pe) 2ª (pe) 30/05/11 Tercer Programa de Bonos AAA (pe) N.R. Corporativos N.R. = No registra * Con información financiera auditada a diciembre Perspectiva Negativa Resumen (S/. MM.) Dic-14 Dic-13 Dic-12 Ingresos 6,283 5,818 4,474 EBITDA* Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total 2,757 2,047 1,286 Caja y valores líquidos Deuda Financiera / EBITDA* Deuda Financiera Neta / EBITDA* EBITDA* / Gastos Financieros (x) * No incluye los resultados de las operaciones con derivados ni los otros ingresos netos operacionales Analistas Elke Braun (511) elke.braun@aai.com.pe Javier Canchano (511) javier.canchano@aai.com.pe Fundamentos En sesión de comité se decidió modificar la perspectiva de estable a negativa considerando el deterioro en el perfil financiero de la Compañía y mantener los ratings otorgados considerando que: La Empresa tiene como objetivo prioritario el reducir la palanca financiera, de tal manera que el ratio Deuda Financiera /EBITDA se mueva dentro del rango de x en los próximos dos años. Para ello se han tomado ciertas medidas entre las que destacan el no reparto de dividendos en el presente año, el acelerar la venta de activos no productivos y el no realizar adquisiciones financiadas con deuda durante los próximos años. De esta manera y considerando la generación del negocio, así como el entorno favorable en el precio de los commodities, que permitiría un mejor manejo en el capital de trabajo, la Clasificadora espera que la Empresa muestre una reducción del apalancamiento paulatina en el presente año y en el 2016, cumpliendo de esta manera con la voluntad expresa de retornar al perfil financiero que mostraba en años anteriores. Asimismo, la Clasificadora considera que las pérdidas generadas durante el 2014 por las operaciones con derivados fueron reconocidas casi en su totalidad en dicho año, y que las medidas tomadas respecto a las políticas y controles del área encargada se han visto reforzadas y limitadas. Por lo que la pérdida generada se considera un evento puntual. Adicionalmente, los ratings se soportan en: Posición de liderazgo a nivel nacional, constante mejora en el mix de productos e incremento en el potencial de diversificación a nivel regional: La Empresa es líder a nivel nacional en casi todas sus líneas de productos, lo que es apoyado por: i) su exclusiva red de distribución; ii) el posicionamiento de sus marcas; y, iii) el mix de productos más diversos, donde cada vez más se incorporan nuevos productos con mayor valor agregado; lo que le genera una ventaja competitiva. Adicionalmente, Alicorp está presente en países como Argentina, Ecuador, Colombia, Chile y Brasil; y viene cumpliendo con su objetivo de incrementar la participación de las ventas en el extranjero dentro de los ingresos (38.8% al cierre del 2014, la meta es llegar al 41.0% en el 2017). Sólida capacidad de generación de caja operativa: Apoyada por una mayor diversificación de productos, por las adquisiciones, así como por la mayor presencia en el extranjero, la Empresa ha mostrado un crecimiento sostenido en el EBITDA en los últimos años (CAGR : 11.2%). Se espera que el ingreso a nuevas categorías y nuevos lanzamientos, así como la consolidación de los negocios recientemente adquiridos se reflejen en una mayor generación en el corto plazo. A pesar del proceso de adquisiciones iniciado en 2006, el nivel de apalancamiento (Deuda Financiera / EBITDA) de la Empresa se caracterizó por ser siempre conservador. Si bien en el 2013 se incrementó el ratio de manera significativa por la adquisición en Brasil, éste se venía reduciendo; sin embargo, en el 2014 se volvió a elevar por el bajo desempeño en Argentina y por un mayor endeudamiento que se tomó para la última adquisición (Global Alimentos), así como para cubrir las pérdidas de las operaciones con derivados.

2 Al respecto, si bien la Clasificadora considera que en el 2014 se presentaron eventos únicos que deterioraron los indicadores de rentabilidad y que no se repetirían, sí considera que el entorno económico en Argentina podría complicarse por el control de precios establecido en dicho país. Qué podría modificar la clasificación? Las clasificaciones otorgadas podrían modificarse ante un incumplimiento en los objetivo trazados que prevean que el objetivo de reducción del apalancamiento financiero a niveles inferiores a 2.5x al cierre del 2016; un incremento significativo de la participación de países con mayor riesgo relativo dentro de los ingresos de la Empresa; y/o, una caída significativa y sostenida en los márgenes. Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 2

3 Acontecimientos de Importancia El 01 de julio del 2014 entró en operación la recientemente creada subsidiaria Vitapro, para lo cual Alicorp y Molinera Inca le transfirieron todos sus activos correspondientes al negocio de Nutrición Animal. Con esta escisión se busca dar mayor foco a un negocio cuyas ventas han mostrado un crecimiento importante, por lo que hoy representan el 19.9% de los negocios del Grupo. Es en dicho escenario en el que se inició la ampliación de la planta de procesamiento de alimento para camarones en Ecuador. En abril 2014 Alicorp suscribió un contrato de compra y venta por el 100% de las acciones de las empresas Global Alimentos y Molino Saracolca. La primera de estas es empresa líder en el Perú en la elaboración y venta de cereales listos para comer y barras de cereales bajo la marca Ángel, a través de la cual la Empresa espera incrementar el consumo per cápita de cereales del país. Por su parte, Molino Saracolca se trata de una compañía relacionada de autoabastecimiento de maíz molido. La transacción ascendió a US$107.7 millones. En el mismo mes, Alicorp constituyó una nueva sociedad subsidiaria en sociedad con Naturpan, denominada Masterbread, que se dedicaría a la producción y comercialización de productos de panadería congelados. En dicha sociedad, Alicorp participa con el 75% del capital social mientras que Naturpan, con la diferencia. Perfil Alicorp es la empresa peruana de consumo masivo más importante en términos de volumen de venta. Tiene como actividad principal la fabricación y distribución de aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabón, detergentes, salsas, refrescos, alimentos balanceados y productos para el cuidado personal y del hogar. Adicionalmente, se encarga de la distribución de productos de terceros. La Empresa ha realizado diversas adquisiciones que le han permitido aumentar su capacidad productiva y su portafolio de productos a nivel local, consolidando su presencia en las líneas de negocio en los que se desenvuelve. Asimismo, a través de las adquisiciones realizadas en los últimos años, ha podido ingresar a mercados internacionales y expandir sus operaciones a nivel regional. Actualmente cuenta con operaciones propias en Perú, Argentina, Ecuador, Colombia, Chile y Brasil; y con oficinas comerciales en Centro América; además, que exporta a más de 23 países. Así, Alicorp ha pasado de ser una empresa dedicada a la producción de oleaginosos y farináceos, a manejar un amplio y diversificado portafolio de productos, con presencia a nivel internacional; siendo líder en casi todos los negocios en los que opera a nivel nacional. Estrategia La estrategia de crecimiento se ha basado en: i) el reforzamiento y consolidación de sus marcas en el mercado local; ii) la orientación de sus productos al mercado externo; iii) el desarrollo de nuevos negocios y productos innovadores; y, iv) la adquisición de negocios atractivos en términos del margen. Dadas las últimas compras, Alicorp desaceleraría su proceso de adquisiciones para consolidar la posición de las nuevas empresas y reducir el nivel de apalancamiento. Por lo anterior, no se esperan nuevas adquisiciones en el corto plazo. Cabe mencionar que el objetivo de crecimiento en el largo plazo no se ha modificado (llegar a nivel consolidado a vender US$5,000 millones al 2021), por lo que en el mediano plazo sí se retomaría el proceso de adquisiciones, el mismo que según la Empresa estaría acompañado de nuevos aportes. La estructura organizacional sigue basando en las tres unidades de negocios: consumo masivo, productos industriales y nutrición animal. Operaciones Alicorp contaba con 40 plantas industriales (30 en Perú). Asimismo, maneja las siguientes unidades de negocio: i) Consumo Masivo; ii) Productos Industriales; y, iii) Nutrición Animal. Al cierre del 2014 el volumen de ventas de la Empresa alcanzó las 1,727.0 miles de TM, sólo 5.6% superior a lo mostrado en el Cabe resaltar que entre los periodos 2012 y 2013 se registró un crecimiento de 25.4%, impulsado principalmente por las ventas generadas por las empresas adquiridas durante dicho periodo (Pastificio Santa Amalia e Industrias Teal), pese a la salida de algunas líneas de negocio. Para el 2015 la Clasificadora considera que sería similar en términos de toneladas. 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000, , , , ,000 - VOLUMEN DE VENTAS (TM) Y VARIACIÓN (%) Volumen Var (%) 30% 25% 20% 15% 10% Por unidades de negocio, la línea de Consumo Masivo tuvo un incremento de 0.5% (+29.9% entre el 2012 y el 2013, crecimiento que contempla adquisiciones elevadas) por el bajo performance en Argentina; la línea de Productos Industriales disminuyó en 1.6%, mientras que la de 5% 0% Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 3

4 Nutrición Animal mostró un incremento del 35.7% (11.8 y 49.2% respectivamente entre el 2012 y el 2013). Esta última es la que ha venido creciendo más dinámicamente y se ha visto beneficiada con la adquisición de Salmofood y la inauguración de una nueva planta de procesamiento de alimentos para camarón en Ecuador. En términos de ingresos dentro del portafolio de productos, la línea de Consumo Masivo mantuvo la mayor participación con el 56.7% a diciembre 2014 (59.7% a diciembre 2013). Por su parte, la línea de Productos Industriales, que ya había reducido su participación de 29.8 a 25.2% entre los años 2012 y 2013, siguió reduciéndose y cerró con un 23.4%. De otro lado, la línea de Nutrición Animal concentró el 19.9% del total de los ingresos del año (15.1% a diciembre 2013) y registró además la mayor tasa de crecimiento durante periodo analizado (42.2%). COMPOSICION DE INGRESOS POR LÍNEA DE NEGOCIO (Dic 2014) Nutrición Animal 19.9% Productos Industriales* 23.4% *Incluye la categoría "Otros" Consumo Masivo 56.7% El buen desempeño de la línea de nutrición animal se explica por la nueva planta de nutrición animal en Ecuador, inaugurada en marzo Dicha planta se encuentra actualmente en proceso de ampliación (la capacidad se duplicaría), ante el crecimiento de la demanda de dicho negocio, y se espera que entre en operación a fines del primer trimestre del Asimismo, en el 2014 la Compañía incrementó la capacidad en su planta de procesamiento de aceite de soya, realizó un proceso de automatización de su planta de jabones e instaló una nueva línea de producción de margarinas. Cabe resaltar que Alicorp contaba con un plan de inversiones de alrededor de US$100.0 millones para el 2014, los cuales no consideraban la compra de Global Alimentos ni la reconstrucción de la planta industrial en Argentina que sufriera un siniestro. Por su parte, las ventas internacionales (incluidas exportaciones que se dan desde Perú y Argentina) representaron el 38.8% de los ingresos en el 2014, superior a lo mostrado en años anteriores (35.9 y 25.7% en el 2013 y 2012, respectivamente); muy cercano al objetivo del 41.0% para el Los principales mercados en el extranjero son: i) Ecuador, principalmente concentrado en el negocio de nutrición animal, con el 9.8% de los ingresos totales del 2014; ii) Brasil, en el que participa con fideos y pastas con el 8.7%; iii) Argentina, país en el que participa principalmente en las líneas de cuidado personal y del hogar, y en menor medida, en pastas, galletas; con el 8.6%; y finalmente, iv) Chile, concentrado en nutrición animal con el 8.5%. Al respecto, es importante mencionar que salvo Chile y Brasil, las otras dos plazas son países con mayor riesgo soberano, y ello se ha evidenciado durante el 2014 en Argentina, donde no se ha podido trasladar los costos a los precios finales, por lo que el margen operativo mostró un bajo performance como se explica más adelante, sumado a ello el siniestro ocurrido. Cabe destacar que Alicorp en el Perú se ve beneficiada por su posición de liderazgo, su portafolio de marcas bien reconocidas (producto de su larga trayectoria en el mercado) y su red de distribución a nivel nacional. Así, la Empresa mantiene la mayor participación de mercado en casi todas las categorías que comercializa. PARTICIPACIÓN DE MERCADO PRINCIPALES PRODUCTOS Productos Aceites Domésticos 54.0% 54.0% 59.0% 54.6% Margarinas Domésticas 65.0% 59.0% 58.0% 61.1% Jabón de Lavar 79.0% 77.0% 77.0% 80.8% Fideos 52.0% 49.0% 46.0% 45.4% Harinas Industriales 50.0% 59.0% 53.0% 52.0% Cereales 73.0% Galletas 37.0% 44.0% 32.0% 32.5% Mayonesa 96.0% 96.0% 95.0% 95.2% Detergentes 57.0% 57.0% 56.0% 52.0% Refrescos en Polvo 66.0% 67.0% 65.0% 56.8% Durante el 2014 hubo una recomposición por los principales canales de ventas, donde se apreció una mayor participación de los clientes industriales, del canal de exclusivo y del canal moderno al pasar de 24.7, 21.9 y 8.3% en el 2013, a 30.0, 24.4 y 11.5% de un año al otro. Por su parte, los mayoristas vieron reducida su participación de 45.1 a 34.1% para el mismo lapso de tiempo. Dado que una parte importante de los productos de la Empresa utilizan como insumos el trigo y la soya (commodities), los márgenes del negocio se ven afectados por la volatilidad de los precios de éstos en el mercado internacional. Los insumos relacionados a commodities representan alrededor del 60% del costo de ventas, por lo que Alicorp realiza operaciones de cobertura. Al respecto, la fuerte caída en el precio del petróleo en el último trimestre del 2014 afectó a la baja la cotización de los commodities. En el caso particular del trigo, en octubre 2014 se dio la Crisis Rusa, por la cual dicho país restringió sus exportaciones de trigo y maíz, lo que elevó de manera inesperada los precios de dichos productos. En dicho momento Alicorp contaba con una posición desfavorable por el incumplimiento de las políticas trazadas respecto a las operaciones con derivados, lo cual originó una pérdida importante. Así, la pérdida del año por este concepto ascendió a S/ millones. 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5 La Clasificadora considera que el resultado negativo de las operaciones con derivados es un hecho puntual y que la Empresa ya ha tomado las medidas correctivas para minimizar dichos riesgos en el futuro. Asimismo, se debe destacar que los niveles de caja al cierre del 2014 se mantuvieron pese a los pagos vinculados a la pérdida mencionada. No obstante, este desembolso generó que la Empresa incurra en un mayor endeudamiento, que sumado a otros hechos extraordinarios elevaron de manera significativa el ratio de apalancamiento financiero (Deuda Financiera Total /EBITDA) como se muestra más adelante. desempeño económico en Argentina seguirá siendo desfavorable EBITDA* (S/. MM) vs. MARGEN EBITDA* (%) 13.6% 12.4% 11.9% 10.7% 20% 10% % *No incluye otros ingresos ni el resultado de operaciones con derivdos A diciembre 2014 los precios promedio del trigo y del aceite de soya continuaron reduciéndose a US$304.5 y US$834.2 por TM, respectivamente, producto de una revisión al alza de los inventarios finales para la campaña 2014/2015. Desempeño Financiero En el 2014 las ventas de Alicorp ascendieron a S/. 6,283.0 millones, 8.0% superiores respecto al 2013, impulsadas por el fuerte crecimiento del negocio de nutrición animal (42.2%), mientras que los negocios de consumo masivo y productos industriales mostraron crecimientos más moderados (2.4 y 0.5% respectivamente). A nivel local, Alicorp se ha visto apoyada por una demanda robusta; sin embargo, a nivel internacional las ventas se vieron afectadas por la crisis argentina, lo que afectó los resultados tanto en el negocio de consumo masivo, como en el de productos industriales en dicho país. Al respecto, es importante mencionar que ante ello, y dado que las operaciones internacionales ya representan el 38.8% de las ventas consolidadas, la estrategia de crecimiento se concentraría más en las oportunidades que se presenten en el mercado local. Dada la situación en Argentina, a lo que se sumaron los mayores costos de producción en dicho país ante el siniestro en la fábrica de pastas, así como los mayores costos en la harina y aceite de pescado ante los bajos niveles de captura, el margen EBITDA se redujo de 11.9 a 10.7%, porcentajes que no consideran los otros ingresos operativos ni las pérdidas por operaciones con derivados. Respecto de lo anterior, la Clasificadora reconoce que en el 2014 se presentaron eventos no recurrentes y que no se repetirían en el presente año; sin embargo, considera que el Por su parte, la Empresa espera para el presente año mostrar un margen EBITDA similar al del Por otro lado, los gastos financieros ascendieron a S/ millones en el 2014 y mostraron un incremento del 26.3% respecto al 2013, impulsado principalmente por el mayor endeudamiento para la adquisición de Global Alimentos, la reconstrucción de la fábrica siniestrada, y el pago generado por las operaciones con derivados. De esta manera, la cobertura de los intereses, medido como EBITDA / Gastos Financieros se redujo de 3.7 a 3.0x en el año. La utilidad neta del 2014 considerando el resultado de las operaciones con derivados de materia prima (S/ millones de pérdida) ascendió a S/ millones, mientras que el año anterior fue S/ millones. Al respecto, se debe mencionar que la Empresa ha tomado la decisión de no repartir dividendos en el presente año, con el objetivo de reducir el nivel de apalancamiento y fortalecer la situación financiera de la Empresa. Por otro lado, durante el 2014 la Empresa generó un flujo de caja operativo (CFO) de S/ millones neto de los pagos realizados por las operaciones con derivados, superior a los S/ millones del 2013, lo que corrobora la capacidad de generar flujos y ha sido considerado por la Clasificadora para sostener el rating. No obstante, dadas las fuertes inversiones en activo fijo, la compra de Global Alimentos y el reparto de dividendos en el 2014, se elevó el endeudamiento en S/ millones. Dado que la Empresa ha decidido no repartir dividendos en el presente año y limitar sus inversiones, contaría con flujos para reducir su apalancamiento. Estructura de Capital A diciembre 2014 Alicorp contaba con una deuda financiera de S/. 2,756.5 millones, superior en un 34.6% respecto del cierre del 2013 por las mayores necesidades de caja para la compra de Global Alimentos por US$107.7 millones, y para las obligaciones contraídas por las operaciones de Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 5

6 derivados principalmente. Como consecuencia de lo anterior, la deuda de corto plazo elevó su participación de 13.9 a 34.2% respecto al total de la deuda financiera en el periodo de análisis. 3,000 2,500 2,000 1,500 1, DEUDA FINANCIERA (S/.MM) Deuda CP Deuda LP La Clasificadora considera que el incremento en el nivel de deuda financiera no ha ido acompañada con un incremento en la generación del ritmo esperado. De esta manera, desde diciembre 2012 el EBITDA aislando el efecto negativo de las operaciones por derivados y los otros ingresos netos operativos, sólo habría crecido en 21.6%, mientras que la deuda lo habría hecho en 114.3% en dicho periodo. De esta manera, el ratio Deuda Financiera/EBITDA no ha venido reduciéndose como se esperaba, sino más bien, ha venido mostrando una tendencia al alza (4.1x al cierre del 2014), alejándose mucho respecto al rango en el que se movía ( x) al momento del último upgrade. DEUDA FINANCIERA TOTAL / EBITDA Deuda Financiera Total / EBITDA** DF/EBITDA* La Clasificadora considera que ha habido un cambio en el perfil financiero de la Compañía y que es necesario para mantener el rating el retornar a los indicadores que mostraba antes de la compra de Santa Amalia en el menor plazo posible. Por otro lado, se debe mencionar que en diciembre 2014 se realizó en el mercado local la emisión de bonos corporativos por S/ millones dentro del marco del Tercer Programa de Bonos Corporativos, a una tasa de % a tres años, los fondos captados fueron destinados para * No incluye ingresos operacionales netos ni efecto de derivados ** Incluye ingreros operacionales netos y efecto de derivados F refinanciar la deuda de corto plazo. Posteriormente, en enero 2015, se realizó la colocación de la serie A de la Segunda Emisión dentro del mismo programa por S/ millones a 15 años (10 de gracia) y se colocó a una tasa del 7% anual. A diciembre 2014 la deuda financiera se encontraba compuesta principalmente por: i) los bonos corporativos emitidos internacionalmente por US$450.0 millones; ii) bonos locales por S/ millones; iii) préstamos bancarios por S/. 1,078.5 millones; iv) financiamiento de capital de trabajo por S/ millones; y, v) otros por S/.62.6 millones que incluyen financiamiento de prima de call spread y operaciones de arrendamiento financiero. En el primer trimestre del 2015 se hizo una oferta pública de adquisición de los bonos internacionales, con lo que se logró recomprar US$ millones. Cabe recordar que dichos bonos fueron emitidos en marzo 2013 bajo la Regla 144A y la Regulación S de EEUU a un plazo de diez años y a una tasa de 3.875% anual (bullet). Cabe mencionar que Fitch Ratings otorgó una clasificación de riesgo (IDR) de BBB a Alicorp y a los instrumentos emitidos. En cuanto a la moneda, en los últimos años producto de las compras realizadas en el exterior se observó un incremento de la deuda denominada en dólares y otras monedas extranjeras. A diciembre 2014 la deuda en dólares representaba el 26% del financiamiento luego de considerar los swaps, mientras que se mantenía un 11% de deuda en pesos argentinos, un 6% en reales y, el 57% remanente en nuevos soles. Así, Alicorp ha logrado disminuir su posición en dólares dado el contexto actual, a lo cual también habrían contribuido las emisiones de bonos en soles. Dado que se mantiene siempre presente el riesgo asociado a una mayor necesidad de financiamiento ante el potencial incremento en el costo de las materias primas, se espera que Alicorp: i) cumpla con su objetivo de reducir la palanca financiera; ii) mantenga controlados los compromisos de corto plazo, de modo que cuente con más holgura en sus operaciones; y, iii) fortalezca la generación de EBITDA con los flujos asociados a las inversiones realizadas. Al respecto, la Empresa ha manifestado que se concentraría en la consolidación de los negocios adquiridos en los últimos años, para poder disminuir su nivel de endeudamiento con el objetivo de alcanzar un Deuda / EBITDA entre x al cierre del Al respecto, la Clasificadora entiende que la disminución de los niveles de endeudamiento de la Compañía es la mayor prioridad dentro de la actual estrategia. Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 6

7 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 Asociados a: 1,600 1,400 1,200 1, CRONOGRAMA DE LA DEUDA DE LARGO PLAZO (S/. MM) a Dic Fuente: Por otro lado, el monto de amortización para el 2015 de la deuda de largo plazo asciende a S/ millones, los mismos que son altos respecto a la generación, pero que fueron reestructurados con la emisión local de bonos que se hiciera por S/ millones. En el 2014 el precio promedio de la acción común (ALICORC1) fue de S/ (S/ en el ejercicio del 2013), y con una frecuencia de negociación del 100.0%. Asimismo, a diciembre 2014 la capitalización bursátil (considerando solo las acciones comunes) de la Empresa ascendía a S/. 6,024.0 millones (S/. 7,709.4 millones a diciembre 2013). Asimismo, el precio promedio de la acción de inversión (ALICORI1) fue de S/ (S/ en el ejercicio del 2013) EVOLUCIÓN DEL PRECIO* DE LA ACCIÓN COMÚN (S/.) PERÍODO: Cabe señalar que Alicorp mantiene importantes líneas de financiamiento con bancos locales y extranjeros sin la necesidad de otorgar garantías, lo que le da la flexibilidad necesaria para levantar fondos de así requerirlo. 1.0 *Precios de cierre del mes, BVL Características de los Instrumentos Acciones Comunes y Acciones de Inversión Al cierre del 2014 el capital social de Alicorp estuvo constituido por un total de ,731 acciones comunes (ALICORC1) de un valor nominal de S/.1.00 cada una. Las acciones de inversión (ALICORI1) participan en el patrimonio de la Compañía, por un total de 7 388,470, con un valor nominal de S/ cada una. Estas acciones tienen el mismo derecho que las acciones comunes en lo referente a la participación patrimonial y distribución de dividendos, pero no otorgan derecho a participar en las Juntas de Accionistas. La política de dividendos actual establece que se podrá repartir dividendos una vez al año y por un monto no menor al 10% de la utilidad del ejercicio en efectivo. Así, en marzo 2014 se acordó distribuir S/ millones por concepto de las utilidades generadas durante el ejercicio Bonos Corporativos Tercer Programa de Bonos Corporativos En Junta General de Accionistas se aprobó la inscripción del Tercer Programa de Bonos Corporativos Alicorp por un monto máximo de S/. 1,000.0 millones o su equivalente en dólares americanos. El Programa, que podrá ser colocado por oferta pública o privada, tendrá una vigencia máxima de seis años a partir de su fecha de inscripción y contempla la posibilidad de realizar múltiples emisiones. Los recursos obtenidos del Programa serán destinados a la reestructuración de los pasivos de corto plazo. Dado que la primer y segunda emisión del mismo son en moneda nacional, se reduciría la exposición al riesgo cambiario. Dividendos Repartidos S/. MM Utilidad Neta Dividendos Pagados Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 7

8 Resumen Financiero - Alicorp y Subsidiarias (Cifras en miles de S/.) Tipo de Cambio S/./US$ a final del Período Dic-14 Dic-13 Dic-12 Dic-11 Rentabilidad EBITDA* 672, , , ,093 Mg EBITDA* 10.7% 11.6% 12.4% 13.6% (FFO + Cargos fijos) / Capitalización ajustada nd nd nd 13.0% FCF / Ingresos -0.8% -3.2% -4.5% 0.0% ROE 0.6% 14.9% 18.9% 17.9% Cobertura EBITDA* / Gastos financieros Pagados EBITDA / Servicio de deuda FCF / Servicio de deuda (FCF + Caja + Valores líquidos) / Servicio de deuda CFO / Inversión en Activo Fijo Estructura de capital y endeudamiento Deuda financiera total / EBITDA* Deuda financiera neta / EBITDA* Costo de financiamiento estimado 9.5% 12.5% 4.7% 7.4% Deuda financiera CP / Deuda financiera total 34.2% 13.9% 41.9% 15.1% Deuda financiera / Capitalización 56.8% 48.5% 37.9% 20.9% Balance Activos totales 6,817,021 5,650,162 4,278,664 3,212,008 Caja e inversiones corrientes 99,521 90, , ,818 Deuda financiera Corto Plazo 941, , ,769 77,040 Deuda financiera Largo Plazo 1,814,698 1,762, , ,273 Deuda financiera total 2,756,527 2,047,476 1,286, ,313 Deuda fuera de Balance ,143 Deuda ajustada total 2,756,527 2,047,476 1,286, ,456 Patrimonio Total 2,096,016 2,175,322 2,108,883 1,929,332 Acciones preferentes + Interés minoritario 9,151 7,537 6,760 1,355 Capitalización ajustada 4,861,694 4,230,335 3,402,079 2,452,143 Flujo de caja Flujo de caja operativo (CFO) 388, , , ,828 Inversiones en Activos Fijos -335, , ,791-87,387 Dividendos comunes -102, , , ,279 Flujo de caja libre (FCF) -49, , , Adquisiciones y Ventas de Activo Fijo, Netas -326, , ,128-29,584 Otras inversiones, neto -284, , ,133-56,590 Variación neta de deuda 544, , ,576-51,318 Variación neta de capital ,357 Otros financiamientos, netos 0-3,740-1, Variación de caja 220, , ,828-48,741 Resultados Ingresos 6,282,995 5,818,297 4,473,717 4,255,668 Variación de Ventas 112.8% 30.1% 5.1% 13.8% Utilidad operativa (EBIT) 335, , , ,885 Gastos financieros 228, ,700 45,235 39,875 Resultado neto 12, , , ,671 Información y ratios sectoriales Rotación de inventarios Rotación de cuentas por cobrar Rotación de cuentas por pagar Vencimientos de Deuda de Largo Plazo (Dic 2014) Miles Nuevos Soles ,533 EBITDA*: Utilidad operativa - otros ingresos operacionales netos - resultado por operacione derivadas + gastos de depreciación y amortización. FFO: Resultado neto + Depreciación y Amortización + Resultado en venta de activos + Castigos y Provisiones + Otros ajustes al resultado neto + variación en otros activos + variación de otros pasivos - dividendos preferentes Variación de capital de trabajo: Cambio en cuentas por pagar comerciales + cambio en existencias -cambio en cuentas por cobrar comerciales CFO: FFO + Variación de capital de trabajo FCF= CFO + Inversión en activo fijo + pago de dividendos comunes Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes Servicio de deuda:gastos financieros + deuda de corto plazo Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 8

9 Emisor: Domicilio legal: ANTECEDENTES RUC: Teléfono: (511) Fax: (511) Alicorp S.A.A. Av. Argentina Carmen de la Legua Reynoso Callao, Perú DIRECTORIO Dionisio Romero Paoletti Luis Romero Belismelis José A. Onrubia Holder Calixto Romero Guzmán Angel Irazola Arribas José Raimundo Morales Dasso Fernando Martin Zavala Lombardi Jorge Luis Brake Valderrama Arístides de Macedo Murgel Manuel Romero Belismelis Rafael Romero Guzman *Directores independientes Presidente Vicepresidente Director Director Director Director* Director* Director* Director* Director Suplente Director Suplente PLANA GERENCIAL Paolo Sacchi Giurato Gerente General Diego Rosado Gómez de la Torre Vicepresidente de Finanzas, Administración y Sistemas Corporativo Jaime Butrich Velayos Vicepresidente de Supply Chain Corporativo Patricio Jaramillo Vicepresidente de Consumo Masivo Perú Salvador Renato Falbo Vicepresidente de Consumo Masivo Internacional Hugo Carrillo Goyoneche Vicepresidente de Negocio Productos Industriales Paola Ruchman Lazo Vicepresidente de Recursos Humanos Corporativo PRINCIPALES ACCIONISTAS Birmingham Merchant S.A. 11.0% AFP INTEGRA S.A. 10.7% PROFUTURO AFP 7.8% Grupo Piurano de Inversiones S.A. 7.8% PRIMA AFP S.A. 7.4% Atlantic Security Bank 5.5% Otros accionistas 49.8% Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 9

10 CLASIFICACIÓN DE RIESGO APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución CONASEV Nº EF/94.10, acordó la siguiente clasificación de riesgo para los instrumentos de la empresa Alicorp S.A.A y Subsidiarias: Instrumentos Clasificación Tercer Programa de Bonos Corporativos Acciones Comunes Acciones de Inversión Perspectiva Categoría AAA (pe) Categoría 1ª (pe) Categoría 1ª (pe) Negativa Definiciones CATEGORÍA AAA (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de las obligaciones, reflejando el más bajo riesgo crediticio. Esta capacidad es altamente improbable que sea afectada adversamente por eventos imprevistos. CATEGORÍA 1a (pe): Acciones que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Los símbolos desde AA hasta BB inclusive pueden ser modificados con los signos "+" ó "-". ( + ) Corresponde a instrumentos con un menor riesgo relativo dentro de la categoría. ( - ) Corresponde a instrumentos con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría. Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen. Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinión profesional independiente y en ningún momento implican una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las Clasificadoras. Limitaciones- En su análisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes. Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp) 10