Factores Externos: Crecimiento Mundial - Fase 2 (PBI; variación anual y variación trimestral anualizada en términos desestacionalizados)

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1 Factores Externos: Crecimiento Mundial - Fase 2 (PBI; variación anual y variación trimestral anualizada en términos desestacionalizados) Estados Unidos May-08 UE-15** May-08 Japón May-08 Fuente: JPMorgan 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% 1,8% 1,5% 1,2% 0,9% 0,6% 0,3% 0,0% -0,3% -0,6% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% -2,0% 1,5% 1,8% 1,2% ,3% 0,9% 0,3% 2,1% 1,3% 1,4% -0,6% -0,5% -1,9% *Jul-08 ** UE-15 incluye a Alemania, Austria, Bélgica, Chipre, Finlandia, Francia, Eslovenia, España, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, Luxembourgo, Malta y Portugal. 4% 2% 0% -2% -4% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% -2,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% III.08 IV.08 I.09 II.09 3,0%* 2,0% 1,5% 1,0% 0,0% -0,3% -2,0% -4,0% 1,5%* 1,2% 1,2% 1,0% 0,5% -1,0% -1,0% -2,0% 1,8% 1,8%* 1,3% 0,8% -0,7% -2,0% -3,0% -3,5%

2 Factores Externos: Precios de los Commodities - Fase 2 Petróleo (Promedio = 100) Fase 1 Fase 2 Petróleo : Zoom Diario (WTI, Dólares D por Barril) Fase 1 Fase Crisis Asiática Comienzo del Boom de Commodities Crisis Financiera en EEUU Crisis Financiera en EEUU % Variación Anual Dic-01 Jun-07 27% Jun-07 Jun-08 85% % Promedio Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Fuente: FMI Fuente: Energy Information Administration

3 Factores Externos: Precios de los Commodities - Fase Crisis Asiática Alimentos (Promedio = 1997= 100) Comienzo del Boom de Commodities Crisis Financiera en EEUU Fase 1 Fase % Crisis Financiera en EEUU Soja (Ene-06 = 100) Fase Fase Promedio Variación Anual Dic-01 Jun-07 9% Jun-07 Jun-08 44% Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Crisis Financiera en EEUU Abr-07 Jul-07 Trigo (Ene-06 = 100) Oct-07 Fase 1 Ene-08 Abr % Jul-08 Fase Fuente: IMF Ene-06 Abr-06 Jul-06 Fuente: : Bloomberg Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08-53% Jul

4 Factores Externos: Condiciones Financieras Internacionales - Fase 2 Precio de los Bonos Globales (EMBI+, EMBIG Uruguay y Bonos de Alto Riesgo de EEUU, Precio del Bono Equivalente*, 01-Ene-07 = 100) Riesgo de los Bonos Globales (EMBI+, EMBIG Uruguay y Bonos de Alto Riesgo de EEUU, Precio del Bono Equivalente*, 01-Ene-07 = 100) 105 Fase 1 EMBI+ Fase Fase 1 Fase Bonos de Alto Riesgo de EEUU Uruguay Uruguay EMBI+ Alto Riesgo Ene Fase en pbs Fase Uruguay EMBI+ Alto Riesgo Variación en % Fase 1 Fase 2-2,2-27,3 0,5-21,4-12,7-48, Bonos de Alto Riesgo de EEUU Uruguay EMBI+ Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Set-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Set-08 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Set-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Set-08 * Asume un cupón de 11% y un vencimiento a 10 años

5 Actividad Económica en América Latina (LAC-7; PBI real, variación n anual) 7% 6% Crisis del Tequila Crisis Asiática / Rusa Crisis de las Dot Com Comienzo del Boom Actual Crecimiento Promedio 03-06: 5,8% Proyecciones* WEO 5,4% 5% 4% 3% Crecimiento Promedio 91-97: 4,6% JPM 5,0% WEO 3,6% JPM 2,5% Promedio 71-07: 3,5% 2% 1% Crecimiento Promedio 98-02: 0,7% 0,9% 0% -1% Crisis Financiera en EEUU Proyección CERES -2% LAC-7 es el promedio simple de las siete economías más grandes de América Latina: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela. Estos países representan el 91% del PBI de América Latina. *Fuente: WEO, JPMorgan y CERES (Proyecciones basadas en el modelo por Izquierdo, Romero o y Talvi (2008))

6 Crecimiento Económico: Proyecciones de CERES (PBI, términos reales, variación anual) 12% 8% 4% Crecimiento Promedio 91-98: 4,4% Crisis Rusa Comienzo del Boom Actual Promedio 71-06: 2,2% Crecimiento Promedio 03-06: 6,9% 10,6% Ago-08 7,5% Proyecciones* Ago-08 4,5% 2,3% 3,9% CERES** 0% -0,2% -4% Crecimiento Promedio 99-02: -4,7% Revisiones Consenso * Revisión CERES -8% -12% Crisis Financiera en EEUU **Proyecciones de CERES ante una recesión corta y profunda de EEUU y un cierre temporal de los mercados de capitales *Fuente: BCU

7 EL URUGUAY ANTE EL NUEVO ESCENARIO GLOBAL: CINCO DESAFÍOS DE POLITICA ECONÓMICA Mantener un manejo flexible de la política cambiaria Evitar un desborde de la conflictividad laboral Preservar la estabilidad del sistema financiero Mantener las cuentas fiscales bajo control como ancla de la credibilidad Asegurar los recursos para refinanciar el endeudamiento

8 MANTENER UN MANEJO FLEXIBLE DE LA POLÍTICA CAMBIARIA El Banco Central deberá manejar la política cambiaria con cierta flexibilidad para balancear dos objetivos encontrados......evitando depreciaciones execesivamente abruptas para proteger los balances, pero evitando también n fijar por completo el tipo de cambio para no perder reservas y no someter a la economía a a presiones deflacionarias excesivas

9 EVITAR UN DESBORDE DE LA CONFLICTIVIDAD LABORAL En un contexto internacional adverso y ante las presiones recesivas que enfrentará el Uruguay, es fundamental que las cláusulas de salvaguarda en el marco de los Consejos de Salarios sean operativas Debe evitarse a toda costa una erupción n de ocupaciones para asegurar que a la recesión económica no se le agregue un clima de tensión n social, con un efecto paralizante sobre la producción

10 PRESERVAR LA ESTABILIDAD DEL SISTEMA FINANCIERO El sistema financiero luce fuerte para enfrentar las presiones recesivas y el cierre de los mercados de crédito, tanto desde el punto de vista de liquidez como de solvencia A mediano plazo, es poco probable que pasado este momento de gran incertidumbre, se produzca un redimensionamiento del sistema que implique una restricción n severa del crédito Si ante la incertidumbre reinante, los bancos aumentan su demanda por activos líquidos, l ésta deberá satisfacerse mediante la reducción n de encajes por parte del Banco Central

11 MANTENER LAS CUENTAS FISCALES BAJO CONTROL COMO ANCLA DE LA CREDIBILIDAD En el nuevo escenario global la situación n fiscal habrá de deteriorarse y las acciones correctivas deben tomarse a tiempo No debe permitirse bajo ningún n concepto un deterioro fiscal que comprometa la credibilidad en la solvencia del Estado Uruguayo y en la capacidad de cumplir con sus compromisos El gobierno debe estar preparado para rectificar el rumbo del gasto públicop dado que el presupuesto de 2009 se elaboró antes de la crisis financiera global y los supuestos sobre los que se elaboró no habrán n de cumplirse Deben evitarse a toda costa aumentos de impuestos

12 ASEGURAR LOS RECURSOS PARA REFINANCIAR EL ENDEUDAMIENTO Dada la confluencia de una compleja situación internacional, un año a o electoral y un año a o de transición política, lo prudente es que el país s asegure las necesidades financieras del año a o 2009 y 2010 y mantenga un colchón de reservas adecuado Para ello deberán n negociarse líneas contingentes con el FMI y otros organismos multilaterales en el orden de los millones de dólaresd Debe también n explorarse la posibilidad de asociarse con otros países pequeños para negociar el acceso a la ventanilla de redescuento de la Reserva Federal