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1 Análisis de Proyectos de Inversión. Fundamentos. Parámetros relevantes y criterios de análisis Pay Back, Net Present Value (VAN), Internal Rate of Return (TIR)...

2 Ideas Previas y Conceptos Básicos. El Valor Temporal del Dinero Cómo analizar un proyecto de inversión? El Concepto de cash flow disponible Parámetros relevantes y criterios de análisis de inversión La prima de riesgo Resolución de un Caso Práctico

3 Cómo analizar un proyecto de inversión? Los distintos métodos de análisis: pay-back, pay-back descontado, valor actual neto (VAN), tasa interna de rentabilidad (TIR) e índice de rentabilidad Ventajas e inconvenientes de los distintos métodos Aplicación a un caso práctico

4 Medidas basadas en el cash flow Plazo de recuperación de la inversión - Pay-back Medidas basadas en el cash flow descontado Valor actual neto (VAN) /NPV Tasa interna de rentabilidad (TIR) /IRR

5 Asigna los recursos a los proyectos. Define los criterios de decisión para elegir los proyectos. Los proyectos elegidos crean valor para el accionista. LAS INVERSIONES SON EL MOTOR DEL CRECIMIENTO EMPRESARIAL

6 Inversiones Financieras Inversión en activos de renta fija Inversión en activos de renta variable Inversiones Reales Inversión en activo inmovilizado Inversión en necesidades operativas de fondos

7 Utilizar el cash flow en vez del beneficio. El cash-flow es real mientras el beneficio es opinión. La amortización no es una salida de caja. No podemos ignorar las inversiones en fondo de maniobra. Hay que tener en cuenta las inversiones en activos fijos. Descontar los flujos después de impuestos.

8 Es un método de valoración de proyectos de inversión de tipo estático El plazo de recuperación de la inversión o pay-back es igual al número de años necesarios para que los flujos de caja esperados acumulados sean iguales a la inversión inicial. Proyectos Ejemplo Inversión Inicial Flujo de Caja 1 Flujo de Caja 2 Flujo de Caja 3 Pay-Back A , , B , , , ,00 2

9 Plazo de recuperación No tiene en cuenta el valor temporal del dinero No tiene en cuenta el momento del tiempo en el que vencen los flujos de caja. No tiene en cuenta los flujos de caja posteriores a el plazo de recuperación Se utiliza en ambientes de alto riesgo donde lo importante es la recuperación del capital

10 Expresión General: VAN = -A+ Q 1 1+ k ( ) + Q 2 ( 1+ k) Q n 2 ( 1+ k) = -A+ Q i n ( 1+ k) i i=1 n å El valor actualizado de la corriente de los flujos de caja que ella promete generar a lo largo de su vida. Una inversión es efectuable cuando el VAN>0, es decir, cuando la suma de todos los flujos de caja valorados en el año 0 supera la cuantía del desembolso inicial. Para este criterio, de entre varias inversiones distintas y alternativas son preferibles aquellas cuyo VAN sea más elevado. Regla del VAN: VAN A > VAN B La inversión A es preferible a la B Aceptar las inversiones con valor actual neto (VAN) positivo.

11 Dado el proyecto de inversión definido por los siguientes flujos de caja: / 500 / 400 / 300 / 100 y siendo la tasa de descuento del 10%, el VAN será igual a: VAN = ,1 ( ) ( 1,1 ) ( 1,1 ) ( 1,1 ) = 78,82 4 CÁLCULO del VAN y la TIR 1 Datos para el análisis importe Inversión AÑOS inversión Flujo de caja (neto anual) Cálculo del V.A.N. y la T.I.R. % Tasa de descuento 10,00% V.A.N a cuatro años 78,82 Valor positivo, inversión (en principio) factible

12 Expresión General: A = Q 1 1+ r ( ) + Q 2 ( 1+ r) Q n 2 ( 1+ r) = Q i n ( 1+ r) i i=1 n å Es la tasa de descuento para la que un proyecto de inversión tendría un VAN igual a cero La TIR es una medida de la rentabilidad relativa de una inversión. La TIR es una tasa de interés compuesto al que permanecen invertidas las cantidades no retiradas del proyecto de inversión. El criterio general aplicable será efectuar el proyecto de inversión si la TIR es superior a la tasa de rendimiento requerida, es decir, r > k. Para este criterio, de entre varias inversiones distintas y alternativas son preferibles aquellas cuya TIR sea más elevada, siempre y cuando el grado de riesgo sea semejante.

13 No proporciona información sobre el perfil de riesgo de un proyecto. No informa sobre el timing y el valor de los flujos de caja esperados o el tamaño del proyecto. Proyectos con idéntica TIR pueden tener diferentes tamaños, flujos de caja y riesgo. Proyectos con distintos periodos de inversión pueden ofrecer idéntica TIR. No informa sobre la naturaleza del flujo de caja (si tiene más o menos riesgo). Asume que el riesgo de los flujos se mantiene constante a lo largo del periodo de inversión. Ventajas Utiliza Cash Flows descontados. Tiene en consideración el nivel de la inversión Para calcular la TIR no es necesario conocer la tasa de descuento. Sin conocer la tasa de descuento no es posible decidir si aceptar o rechazar el proyecto Sesgo hacia proyectos que requieren una pequeña inversión. Desventajas Proyectos con distintos periodos de inversión pueden ofrecer idéntica TIR Asume que el riesgo de los flujos se mantiene constante a lo largo del periodo de inversión Hay casos de proyectos que no son compatibles con esta medida Inversión inicial muy pequeña Múltiples tasas internas de rentabilidad

14 Dado el proyecto de inversión definido por los siguientes flujos de caja: / 500 / 400 / 300 / 100 y siendo la tasa de descuento del 10%, el TIR será igual a: = r ( ) ( 1+ r) ( 1+ r) r =14, 49% 3 ( 1+ r) 4 CÁLCULO del VAN y la TIR 1 Datos para el análisis importe Inversión AÑOS inversión Flujo de caja (neto anual) Cálculo del V.A.N. y la T.I.R. % Tasa de descuento 10,00% T.I.R a cuatro años 14,49% Valor superior a la tasa, inversión (en principio) factible

15 Gracias por su atención

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